建筑央企业务拓展提速判断钢结构产业链将迎来复苏

1、建筑板块整体情况分析、22年前三季度提速，收入增际回升22前季SW装饰市司入速9，同比-3pcs，呈下行趋势同期新签订合同额23万亿元增速%板块整体毛利率1%同比-5c；净利率3，同比-3pc，板块利润率略微下降。22Q3，板块收入增速8，同比-3cs；新签订合同额8万亿元，增速12%；毛利率0，同比-1c；净利率3，同比-0.4pc。图1：建筑装饰板块收入增速（年度） 图2：建筑装饰板块收入增速（单季度） 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图3：建筑业新签订合同额情况（年度） 图4：建筑业本年新签订合同额增速（单季度）50建筑业本年新订同(万元建筑业本年新订同

-5%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图5：202202前三季度建筑业营业收入情况864202 3 4 5 6 7 8 9 0 1 ） oY

资料来源：iFinD，图6：建筑装饰板块毛利率（年度） 图7：建筑装饰板块毛利率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图8：建筑装饰板块期间费用率（年度） 图9：建筑装饰板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图10：建筑装饰板块净利率（年度） 图11：建筑装饰板块净利率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，、资产负债率同升2年前三季度建筑装饰板块整体资产负债率为5%同比.pct“两金”周转天数152天同比-4天板块整体ROE为7同比-0.2c现金流角度，经营性现金流净额与净利润比例为-1.3，同比0.3。22Q3季度ROE为%，同比-0.1ct。图12：建筑装饰板块资产负债率 图13：建筑装饰板块“两金”周转天数资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图14：建筑装饰板块RO（季） 图15：建筑装饰板块经营性现金流净额净利润3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2017/0920172017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09OE资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，、基金持仓变动析按照基金超配情况进行排序建筑装饰行业在申万7个一级行业中排第4位。前0大重仓股票主要集中在建筑央企、钢结构，其中中国建筑/中国电建分1/3位，鸿路钢构/森特股份分列2/4位。图16：各行业（申万）基金重仓股票超配情况（223末）18%16%14%12%10%8%6%4%2%采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融钢公用事国防军工化工机械设备计算采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融钢公用事国防军工化工机械设备计算家用电建筑材料建筑装饰交通运输农林牧渔汽轻工制商业贸易食品饮料

10%8%6%4%2%0%2%4%通信休闲服务医药生物银行有色金属通信休闲服务医药生物银行有色金属例 基金重仓市值占比 基金超配S）资料来源：in，基金持仓占比环比回落截至22Q3末基金持仓建筑装饰行业公司市（基重仓股票口径）占所有持仓比例为0.5%，较行业市值占比2低1.5cs。图17：建筑装饰行业基金重仓股票超配情况资料来源：in，表1：建筑装饰板块基金重仓市值前20大股票情况（22Q）排名代码名称持股市值（万）持股值基持股值基金股持有基金净（）票投市比（）金数持有司家数持股量（万）季报仓动（万）持股流股比（）160168H中国筑390220.80.081347580-5902200241SZ鸿路构308770.60.836129294125919360169H中国建126940.30.36122181868692460398H森特份93420.20.2613224-96560190H中国铁34180.070.091686535-9550.3660117H中国学32930.070.081564110-4270.77331.K中国筑际20210.040.052228214150.6860186H江河团16050.030.049219196292960039H四川桥15980.030.04941562210.31060100H中国建10600.020.03651499-1550.111118.K中国建97840.020.0253269140411200247SZ宝鹰份87280.020.02412068167821360070H中材际87260.020.02111063-5790.61400243SZ富煌构81950.020.023215325641560020H隧道份74990.020.022115218570.51660598H上海湾64860.010.024126526551760096H精工构60580.010.02541515-280.81830084SZ三联普56730.010.0132349-25121930158SZ中粮工52190.010.0121378Z山东桥44190.010.01115529-2220.4资料来源：in，2、重点子板块综述子板块的增速订单毛利率等各项指标使用的是板块内各家公司数值的算术均值，主要是考虑到剔除大公司各指标数值较大对板块整体数据的影响。、建筑央企：订速改善明显2年前三季度，建筑央企板块收入增速3，增速同比-1pcs；新签订单增速2%较2021年+7pcts板块整体毛利率1%同比-8ct净利率3，同比-2c。22Q3，建筑央企板块收入增速1%，2021年同期为8；订单增速30%，比0cs；毛利率0，同比-7c；净利率3，同比-3c。（建筑央企板块建议关注中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国能源建设，中国中冶，中国化学，中国电建）图18：建筑央企板块收入增速（年度） 图19：建筑央企板块收入增速（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图20：建筑央企板块订单增速（年度） 图21：建筑央企板块订单增速（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图22：建筑央企板块毛利率（年度） 图23：建筑央企板块毛利率（单季度）125%120%115%110%105%10%95%90%

12.25%12.25% 12.22%11.85%1.6% 11.66%11.23%9.76%26 27 28 29 20 21 21-3资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图24：建筑央企板块期间费用率（年度） 图25：建筑央企板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图26：建筑央企板块净利率和归母净利率（年度） 图27：建筑央企板块净利率和归母净利率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，截至22Q3末，建筑央企板块整体资产负债率5，较1年同期1c；调整后资产负债率（将永续债、优先股归总至负债）为76%，同比+0.2ct。2年前三季度板“两金周转天数为128天同比-1天22Q3年化ROE为同比-0.06pc2年前三季度板块经营性现金流净额与净利润比例为-，同比.；22Q3为+0.2，同比-7。图28：建筑央企板块资产负债率 图29：建筑央企板块资产“两金”周转天数资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图30：建筑央企板块RO（化） 图31：建筑央企板块经营性现金流净额净利润资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，、钢结构：订单边际改善2年前三季度，钢结构板块收入增速1%，增速同比-35pcts；订单增速15%，同比-4cs。从盈利能力来看，2年前三季度板块整体毛利率13%，增速同比+0.2pc；净利率%，同比-1pc。22Q3板块收入同比增速-9同比-31cs订单增速%同+25cs利率14，同比+1.2pcs；净利率5，同比-1.6pcs。（钢结构板块建议关注鸿路钢构精工钢构东南网架杭萧钢构富煌钢构）图32：钢结构板块收入增速（年度） 图33：钢结构板块收入增速（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图34：钢结构板块订单增速（年度） 图35：钢结构板块订单增速（单季度）2017-02017-0923692369236923692021-12369-20%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图36：钢结构板块毛利率（年度） 图37：钢结构板块毛利率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图38：钢结构板块期间费用率（年度） 图39：钢结构板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图40：钢结构板块净利率（年度） 图41：钢结构板块净利率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，资料来源：iFinD，光大证券研究所资料来源：iFinD，光大证券研究所923692392EE69236923692369

图42：钢结构板块资产负债率资料来源：iFinD，光大证券研究所图图42：钢结构板块资产负债率资料来源：iFinD，光大证券研究所图44：钢结构板块RO（年）截至2年截至2年第三季度末钢结构板块整体资产负债率63%同比+1c板块“两金”周转天数为173天，同比6天。22Q3板块年化ROE从21Q3的14下降至9增速同比-5cs22年前三季度经营性现金流净额与净利润比例为-1.9，同比+1.；22Q3为-6，2021年同期为-0.5。敬请参阅最后一页特别声明15-证券研究报告36923636923692392369236923692369图43：钢结构板块资产“两金”周转天数0资料来源：iFinD，光大证券研究所图45：钢结构板块经营性现金流净额净利润420-602资料来源：iFinD，光大证券研究所6923692392369236923692369、勘察设计：收速低迷，盈利继续下探2年前三季度勘察设计板块收入增速.%增速同比-15cs2年前三季度板块整体毛利率33，同比-2pcs；净利率1%，同比-5cs。22Q3板块收入同比增速1（vs21Q3为2%）。毛利率2，同比-9pcts；净利率12，同比-3cs。（勘察设计板块建议关注：苏交科，华设集团，勘设股份，设计总院，设研院）图46：勘察设计板块收入增速（年度） 图47：勘察设计板块收入增速（单季度）资料来源：IFinD， 资料来源：IFinD，图48：勘察设计板块毛利率（年度） 图49：勘察设计板块毛利率（单季度）资料来源：IFinD， 资料来源：IFinD，图50：勘察设计板块期间费用率（年度） 图51：勘察设计板块期间费用率（单季度）2%2%2%2%1%1%1%1%218-9218-2219-3219-6218-9218-2219-3219-6219-9219-2220-32206220-9220-2221-3221-6221-9221-22223222-6222-9）资料来源：IFinD， 资料来源：IFinD，图52：勘察设计板块净利率（年度） 图53：勘察设计板块净利率（单季度）资料来源：IFinD， 资料来源：IFinD，截至22Q3末，勘察设计板块整体资产负债率50，较1年同期0.1pc。2年前三季度板块“两金”周转天数为9天，同比5天。2第三季度板块年化ROE同比-1cs至82年前三季度经营性现金流净额与净利润比例为-1，同比3；22Q3为0，同比7。图54：勘察设计板块资产负债率 图55：勘察设计板块资产“两金”周转天数资料来源：IFinD， 资料来源：IFinD，图56：勘察设计板块RO（化） 图57：勘察设计板块经营性现金流净额净利润资料来源：IFinD， 资料来源：IFinD，、装修装饰：收速下滑，盈利边际改善2年前三季度，装修板块收入增速-30，同比-8cs，增速大幅下降；同期订单增速-40。同期板块整体毛利率4，同比-2pcs；净利率-1%，同比-pcs。22Q3板块收入同比增速-26（vs21Q3为8%订单增速-17%同比+17cs；毛利率16，同比-.pcs；净利率-%，同比-6.7cts。（装修装饰板块建议关注金螳螂亚厦股份全筑股份东易日盛广田集团）图58：装修板块收入增速（年度） 图59：装修板块收入增速（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图60：装修板块订单增速（年度） 图61：装修板块订单增速（单季度）资料来源：in， 资料来源：in，图62：装修板块毛利率（年度） 图63：装修板块毛利率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图64：装修板块期间费用率（年度） 图65：装修板块期间费用率（单季度）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图66：装修板块净利率（年度） 图67：装修板块净利率（单季度）%%0%%%%%%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，截至22Q3末装修板块整体资产负债率0较1年同期+11pcs2年前三季度板块“两金”周转天数为1天，同比5天。22Q3板块年化ROE同比-90cs至-88。22年前三季度经营性现金流净额与净利润比例为-0，同比-7；2