金融场学重点知识

.金融市场是以金融工具为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和。它分为三层含义:一、它是金融工具的交易场所；二、它反映了金融工具的供求关系；三、它产生了金融工具的交易机制。.金融市场的功能分为：集散功能、调节功能、反映功能。.金融市场分为：货币市场、外汇市场、资本市场、黄金市场。.货币市场分为：拆借市场、回购市场、票据市场、存单市场、国债市场、基金市场。.资本市场分为：原生工具市场、衍生工具市场。.金融市场的主体分为：个人、企业（工商企业、金融企业）、政府（央行、其它政府部门）.存单分为：本国商行于本国发行的存单（如国内存单）、境外商行于境外发行的存单（如欧洲美元存单）、外国商行于本国发行的存单（如扬基存单）、非商行发行的储蓄存单.国债收益率：面值-售价360贴现收益率= ： X-—贴现收益率=面值期限（真实收益率=1+卜等价收益率=面值—售价X理5等价益率售价期限.动态外汇是货币兑换折算的过程。.广义的静态外汇是用外币表示的资产。.狭义的静态外汇是用外币表示的国际支付结算手段。.直接标价法是以单位数量的外国货币表示若干数量的本国货币的汇率标价法，又称应付标价法。.间接标价法是以单位数量的本国货币表示若干数量的外国货币的汇率标价法，又称应收标价法。.如果两种货币的即期汇率的单位货币相同，那么这两种货币的比价方法是反向交叉相除。（先右后左，自下而上）.如果两种货币的即期汇率的计价货币相同，那么这两种货币的比价方法是正向交叉相除。（先右后左，自上而下）.如果一种货币的即期汇率的单位货币与另一种货币的即期汇率的计价货币相同，那么这两种货币饿比价方法是同边相乘。.升水是远期汇率高于即期汇率的差额。.贴水是远期汇率低于即期汇率的差额。.直接标价法下，远期汇率:即期汇率+升水，或远期汇率;即期汇率一贴水。.间接标价法下，远期汇率:即期汇率一升水，或远期汇率=即期汇率+贴水。.外汇市场的主体分为：客户、商行、中介、央行。.普通股优先股的比较：普通股具有有表决权、有分红权、认购优先、余产受偿。优先股无表决权、无分红权、股息固定、领息优先、受偿优先。.公募私募的比较：公募是向非特定的投资者公开发行股票的募集方式。其优点是发行数量多，募集资金多，无需优惠条件，经营不受影响，股票流动性强。其缺点是成本高、风险高，必须登记注册、必须公布实情。私募是向特定的投资者私下发行股票的募集方式。其优点是成本低、风险低，不必登记注册。其缺点是需要优惠条件，经营易受影响、股票流动性差。

.再发行又称配股。除权日之前，股票附带认股权；除权日之后，股票不附带认股权。配股期间，股东可以以低于市价的价格优先购买新股。其优点是成本低、股东所占产权比例不变。.包销代销的比较：包销是承销商倒卖公司股票的销售方式。倒卖价差即为承销报酬也称为承销折扣。没有售出的股票不可以退还公司，销售风险由承销商承担。代销是承销商代理公司销售股票的销售方式。没有售出的股票可以退还公司，销售风险由公司承担。.股票市场分为：一级市场、二级市场、三级市场（有中介）、四级市场（无中介）.平均股价：算术平均股价=-(p+p+p+...+p)=1Epn1 2 3nnii=1除数修正股价=除数修正股价=当期的总股价

新除数时小叫新的总股价新除数=旧的平均股价还原修正股价=1P1+P+P+...+G+时小叫新的总股价新除数=旧的平均股价还原修正股价=1P1+P+P+...+G+R)P,2 3 i+...+p]n(其中G+R)P=P)ii加权平均股价=1^P（（CQ是成交数量等）

niiii=128.股价指数:相对股价指数=一工一nPii=1 0%综合股价指数=专d%0i=1EpqEpq加权股价指数=e£或e&EpqEpq00 01.股息不增长模型：折现值：t=1.股息不变增长模型：折现值：VeD=D0(+g)=D1,G+y)y-gy-g净现值：NPV=V—P等价收益率：令NPV=0,则IRR=4。净现值：NPV=V—P等价收益率：令NPV=0,则IRR=幺+g。PP1市盈率：=一EyPb市盈率：一= Ey—g.债券分为：直接债券（分期折现）、间接债券（贴现债券）（一次折现）、永久债券（统一公债）（类比股票）。.债券的属性分为：期限、票面利率、流动性、可赎回性、可转换性、可延期性、税收待遇、违约风险。33.债券定价原理：定理一：债券价格与到期收益率成反比关系。定理二：当票面利率与到期收益率之差不变时，债券的期限与债券价格的波动幅度成正比关系。定理三：随着债券的期限的缩短，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，随着到期时间的延长，债券价格的波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。定理四：对于期限既定的债券，到期收益率下降导致的债券价格的升幅大于同等幅度的到期收益率上升导致的债券价格的降幅。即对于同等幅度的到期收益率变动，到期收益率下降带来的利润大于到期收益率上升带来的损失。定理五：对于到期收益率变动幅度既定的债券，债券的票面利率与债券价格的波动幅度成反比关系。C34.35.券）-f—t~ipxtU+y)34.35.券）P久期定理：定理一：直接债券的久期小于或等于它的期限。定理二：间接债券（贴现债的久期等于它的期限。定理三：永久债券（统一公债）的久期等于1+1，其中y是贴y现率。定理四：若到期时间相同时，则票面利率越高，久期越短。定理五：若票面利率不变，则到期时间越长，久期越长。定理六：若其它条件不变，则债券的到期收益率越低，久期越长。.修正的久期：D*=AP -..未考虑凸度的到期收益率变动幅度与债券价格变动率的关系：—六-D*Ay（若到期收益率变动幅度既定，则修正的久期越大，债券价格的波动率越大。）,「 1°2P.凸度：C二P型.考虑凸度的到期收益率变动幅度与价格变动率的关系：*=-D*Ay+1C（Ay）JL 乙

A直线表示用久期近似计算的到期收益率变动与价格变动率的关系，B、C曲线分别表示不同凸度的到期收益率变动幅度与价格变动率之间的真实关系，其中C的凸度大于B。当到期收益率下降时，价格的实际上涨比率高于用久期计算出来的近似值，而且凸度越大，实际上涨比率越高；而当到期收益率上升时，价格的实际下跌比率小于用久期计算出来的近似值，且凸度越大，价格的实际下跌比率越低。这说明：1、当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整；2、在其他条件相同时，投资者偏好凸度大的债券。.期货定价的基本假设：1、交易费用和税收忽略不计；2、投资者能以相同的无风险利率借贷资金；3、没有违约风险；4、允许卖空现货；5、投资者参与所有的套利活动；6、保证金帐户支付相同的无风险利率。.期权价格的影响因素：1、标的资产的市场价格与期权的协议价格（因为看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市场价格与协议价格之差。所以标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。）；2、期权的有效期限（因为期权的有效期限越长，可能取得的收益越多、标的资产的风险越高，所以有效期限越长，期权价格越高）3、标的资产的市场价格的波动幅度（因为期权多头的最大亏损额取决于期权价格，最大盈利额取决于执行期权时标的资产的市场价格与期权的协议价格之差，所以标的资产的市场价格的波动幅度越大，对期权多头越有利，故而期权价格也越高。）4、无风险利率；5、标的资产的产生的收益（因为标的资产产生的收益将减少标的资产的市场价格，而期权的协议价格不变，所以标的资产的收益使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。）.系统性风险是那些影响整个金融市场的因素所引起的风险，这些因素包括宏观经济周期、宏观经济政策等。这种风险影响所有金融变量的可能值，因此不能通过分散投资抵消或削弱这种风险，因此又称为不可分散风险。.非系统性风险是特定公司或行业的风险，它与影响所有金融变量的因素无关。通过分散投资，非系统性风险能被抵消或削弱，因此又称为可分散风险。.单个证券的风险：R）…-J）tPt-1R=工RPiit=1标准离差率=RP=0k=（某种证券的平均收益率-无风险收益率）/（市场的平均收益率-无风险收益率）io2.证券组合的风险：R=XR+XR(其中X+X=1)oc均0，7^^0^71^^0^(其中oAB=e.(ra.—RA^^^B-~RbP"X.P.i=146.无差异曲线表示投资效用相同的预期收益率和风险的所有组合。47.无差异曲线的特征分为：特征一：无差异曲线的斜率是正的。因为风险带来负效用，收益带来正效用，而为了使投资效用相同，高风险必须带来高收益；所以无差异曲线的斜率是正的。特征二：无差异曲线是下凸的。因为到期收益率边际效用递减规律，多冒等量的风险，带来的收益越高；所以无差异曲线是下凸的。特征三：同一个投资者具有无限多条无差异曲线。因为对于不同个风险收益组合，投资者的偏好程度是不同的。所以同一个投资者具有无限多条无差异曲线。因为投资者对收益的不满足性和对风险的厌恶，所以越靠左上方的无差异曲线所表示的效用越高。特征四：任何两条无差异曲线不能相交。假设两条无差异曲线相交于X点。因为X和A都在I1上，所以X和A的效用是相同的。同理，X和B的效用也是相同的。所以，A和B的效用也是相同。但是，B的收益率高于A，而风险小于A，由不满足性和厌恶风险的假设知，B的效用大于A，这就产生了矛盾。所以两条无差异曲线不能相交。.资产组合的可行集、有效集、最优解：.资本资产定价的假设：1.所有投资者的投资期限相同。2.投资者根据预期收益率和标准差来评价投资组合。3.投资者永不满足。4.投资者厌恶风险。5.每种资产无限可分。6.投资者可按相同的无风险利率借贷资金。7.交易费用和税收忽略不计。8.信息是免费及时的。9.投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。.资本市场线：51.证券市场线:

52.股票发行市场与流通市场的关系。发行市场是通过发行股票进行集资活动的市场，它一方面为资本的需求者提供集资渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，将社会中的闲散资金转化为生产资本。因为发行活动是股市活动的源头和起始点，所以发行市场又称为“一级市场”。流通市场是已发行的股票进行交易的市场，又称“二级市场”。流通市场一方面为股票持有者提供变现机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。流通市场的股票可以不断地进行交易。发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场存在和发展的条件。发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。没有发行市场，流通市场就成为无源之水、无本之木，发行规模过小，股票供需脱节，造成过度投机，股价飓升；发行节奏过快，股票供过于求，对流通市场形成压力，股价低落，市场低迷，反过来影响发行市场的集资。所以，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。53.债券属性与债券收益率的关系1.期限期限越长，债券价格的波动幅度越大2.总票率息票率越低，债券的价格波动幅度越大。3.可赎回条款当债券被赎回时，投资收益率降低。易被赎回的债券的名义收益率比较高，不易被赎回的债券的名义收益率比较低。4.税收待遇有税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高。5.流动性流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高。6.违约风险违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。7.可转换性可转换债券的收益率比较低，不可转换债券的收益率比较高。8.可延期性可延期债券的收益率比较低，不可延期的债券收益率比较高。54.衍生金融工具的“双刃剑”作用。金融衍生的负面影响。金融衍生工具在消除市场阻碍的同时，也强化了市场依存性，任何源于某一市场的冲击都会快速地被传递到其它市场；金融衍生工具的表外交易形式会使银行的风险加大；作为金融创新的产物有些金融衍生工具本身就是用以规避金融管制，加上场外交易规模的不断扩大，品种的不断增加，情况也越趋复杂,从而进一步增加了金融监管的难度。55.市场假说：1、弱有效率市场：在弱有效率市场上，证券价格的未来走向与其历史变化没有任何必然联系，证券价格过去是跌是降并不影响它以后的升降。2、次强有效率市场：在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映