公司治理与价值挖掘之实战课件

实战：公司治理与价值挖掘

(一)周立清华大学经济管理学院会计系教授/博士实战：公司治理与价值挖掘

(一)周立清华大学经济管理学院免责声明本演讲稿只限于在清华课堂上做教学研讨,完全为教学目的而设计,不代表对所涉事件的观点评价,任何获得本PPT者不得传播到第三方.本PPT材料部分参考中国知识总库及其它公开资料,本人尊重所有引用资料的知识产权.免责声明本演讲稿只限于在清华课堂上做教学研讨,完全为教学目的2股东之间股东之间股东能否换届?

商品混凝土公司的公司治理建委主任的股份股份到期转让的价格?未分配利润如何公平?存货与应收账款股东能否换届?

商品混凝土公司的公司治理建委主任的股份4公司决策权:从“五合章”借鉴公司治理之道。公司决策权:从“五合章”借鉴公司治理之道。贵州省锦屏县平秋镇圭叶村，因一枚刻有“平秋镇圭叶村民主理财小组审核”字样的印章分为五瓣，闻名全国圭叶村过去每年都按规定，在村务公开栏公示收支情况，但不少村民仍有意见。2006年初，村两委把理财章变成了“五合章”，村民选出5名代表，组成理财小组，一人管理一瓣印章。每笔开销，只有5人都同意，五瓣印章合起来，构成一枚完整的审核公章，盖上去才能生效。同时，5个“管账的”人，一季度开一次会议，采取集体审核的办法，避免了个人单独审核，容易出现的人情章或当事人打招乎要求关照等现象。要盖上这种图章，缺一人不行，一人不同意也不行。贵州省锦屏县平秋镇圭叶村，因一枚刻有“平秋镇圭叶村民主理财小6法人治理究竟要解决什么问题法人治理则是关于企业组织方式、控制机制、利益分配所有法律、机构、文化和制度安排，它不仅关系到企业与其所有者之间的关系，而且包括企业与所有相关利益集团（如雇员、顾客、供应商、所在社区等）之间的关系的界定。这些制度安排决定了企业为谁服务、由谁控制，风险与利益如何在集团之间分配等一系列问题。上述定义基本上反映了理论界对公司治理的普遍理解。因为任何一个公司都涉及如何平衡股东与管理层、多数股东与少数股东以及股东与利益相关者（职工、供应商、消费者、社区）利益关系的一些制度安排的问题，要解决公司到底为谁服务、由谁来控制，风险与收益在各利益主体及利益相关者之间如何进行分配等一系列问题。国有企业改制的根本目标就是立足于企业长远发展，并通过改制来改善企业公司治理机制，提高公司治理水平。法人治理究竟要解决什么问题法人治理则是关于企业组织方式、控制7实战:股东会决策还是董事会决策?

大股东一意孤行下的制度对策----投资双会否决制

股东大会（有限所有权）监事会（监督权）董事会（控制权）经理层(具体执行)大股东小股东部分委托代理关系多数决定制下，对所有权的限制信任委托关系委托代理关系董事会秘书实战:股东会决策还是董事会决策?

大股东一意孤行下的制度8法人治理结构图股东大会监事会董事会经理层原始所有权公司法人财产权委托代理关系经营权内部机制外部机制约束机制董事会、监事会机制解雇和替换管理当局激励机制奖金与红利股票期权年薪制福利计划绩效计划非货币激励决策权与控制权分离责任中心设置小肥羊的CEO年薪40万?法人治理结构图股东大会监事会董事会经理层原始所有权公司法人财9

治理理论

实战:娃哈哈工会起诉达能----股东的法人格否定委托—代理理论:股东至上主义

公司法人治理问题的产生根源于信息不对称、契约不完备条件下对股东所有权（剩余控制权及索取权）的保障和对内部人的激励与约束，其中如何解决所谓的委托—代理矛盾是关键；利益相关者理论:

现代企业的经营过程不仅涉及股东利益，所有相关的债权人、企业员工、政府、供应商、顾客、社会公众都是企业的受影响者（即“利益相关者”），公司治理应当注重内部治理与外部治理（综合治理）相结合，以维护广大利益相关者的利益。治理理论

实战:娃哈哈工会起诉达能----股东的法10法人治理结构的本质：一系列合约安排

实战:隐合约下建设银行起诉巨能钙公司治理要处理的是公司资本供给者确保自己得到投资回报的方法问题。比如，资本所有者如何使经营者将利润的一部分作为回报返还给自己？他们怎样确定经营者没有侵吞他们所提供的资本或将其投资在不好的项目上?他们怎样来控制经营者等（施莱弗和维什尼，1997）要解决这些问题，就必须构造合理的治理结构来具体界定利益相关者之间的权利与责任，从而约束人们的外部性行为。1、股东与股东之间合约:有限责任及一股一票制度2、股东与董事会的信托合约3、董事会与总经理的委托代理合约4、总经理与债权人的债务合约5、总经理与工人的雇佣合约法人治理结构的本质：一系列合约安排

实战:隐合约下建设银行11救济债权人股东的义务法人格否认制度：

《公司法》第20条第1款规定：公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程，依法行使股东权利，不得滥用股东权利，损害公司或者其他股东的利益。不得滥用法人独立地位和股东有限责任，损害债权人的利益。第2款规定：如果损害了公司或者其他股东的利益，要承担赔偿责任。第3款规定：如果损害了债权人的利益，应当对公司债务承担连带责任。

《公司法》第64条规定：一人有限公司的股东不能证明自己财产独立于股东自己的财产的，应当对公司债务承担连责任。救济债权人股东的义务12股东权益第一期即注册公司的时候需到位注册资金的20％

股东权益第一期即注册公司的时候需到位注册资金的20％

老丁的房地产－－－合作者的短期投资回报１０００万激励----干股的合法性?公司法:股东自愿;刑法:特定关系人5月,5000万注册,承诺年底前现金出资10%7月,土地招拍挂到手9月,规划条件确定11月,资产评估1.6亿元12月股权转让,10%款1000万元1.6亿元*10%-500万元=1100万元老丁的房地产－－－合作者的短期投资回报１０００万激励----14煤矸石中的财富转让：跨越股东优先购买权宏图洗选煤有限责任公司注册资本2000万元，有股东5人，刘某、关某、张和赵某是自然人股东.刘持股400万股，拟转让给周，但其他有优先购买权，不同意；公司价值20元/股方案：（1）转让10000股，每股60元----因价格太高，其他股东放弃，周成为股东（2）转让其余399万股，转让总价为（400万*20元-10000股*60元），约19.985元/股；合计两次转让，周支付400万*20元；股东优先权不可对抗其它股东章程与股东不签字?煤矸石中的财富转让：跨越股东优先购买权宏图洗选煤有限责任公司15股东权的平等保护

即多个有限责任公司股东同时主张受让股权时,是否允许这些股东平等地按持股比例受让股权以保持公司原有股份控制权的平衡。新《公司法》对此未做规定,但允许股东在公司章程中自行规定。跟随权股东权的平等保护

即多个有限责任公司股东同时主张受让股权时,16金股携程,百度如家金股携程,哈尔滨市国资委哈尔滨燃气化工总公司→→100%中煤集团剥离上游：依兰煤矿,气化厂,247公里输气管线城市供气管网→→→→哈中庆燃气哈尔滨市国资委①②②↘100%哈中庆燃气大庆天然气哈尔滨市国资委49%↘1%↓51%中国燃气控股↙48%47730万元,③↑④现金2.87亿元↓2006.7.16③实物净资产2.75亿元↘↘④中国燃气在香港联交所上市，目前在国内已拥有包括63个城市供气项目在内的83个天然气项目。2007年末10年间累计亏损近15亿元，市政府累计财政补贴达7.6亿元↙↖↖↓哈哈→→100%中煤集团剥离上游：依兰煤矿,气化厂城市供气18董事会董事会董事会：

内部董事（insidedirectors）外部董事（outsidedirectors）

独立董事制度累积投票董事会：累积投票202006年4月25日，G美的董、监事会审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》。“连续180日以上单独或者合并持有公司有表决权股份总数的5%以上的股东可以提名董事、监事候选人，每一提案可提名不超过全体董事1/4、全体监事1/3的候选人名额，且不得多于拟选人数。“董事在任期届满以前,股东大会不能无故解除其职务。⋯⋯董事局每年更换和改选的董事人数最多为董事局总人数的1/3。”该章程中提出的驱鲨剂条款的核心是分级分期董事制度，其目的就是给潜在的收购方制造障碍，使其即使获得了美的的控股权，也难以在短期内向其董事局派驻在数量上足以控制公司重要决策权的董事。2006年4月25日，G美的董、监事会审议通过了《关21爱使股份(600652.SH)与方正科技(600601.SH)的反收购条款的效力之争1998年5月,爱使股份股东大会年会对章程第67条作了修订,修订后该条规定:董事会在听取股东意见的基础上提出董事、监事候选人名单;董事、监事候选人名单以提案的方式提请股东大会决议;单独或合并持有公司有表决权股份总数10%(不含投票代理权)以上,持有时间半年以上的股东,如推派代表进入董事会、监事会的,应在股东大会召开前20日书面向董事会提出,并提交有关材料;董事会、监事会任期届满需要换届时,新候选人人数不超过董事会、监事会组成人数的1/2;董事、监事候选人产生程序为:(1)董事会负责召开股东座谈会,听取股东意见;(2)董事会召开会议,审查候选人任职资格,讨论、确定候选人名单;(3)董事会向股东大会提交董事、监事候选人名单,提供董事、监事候选人的简历和基本情况。1998年7月1日,大港油田发布公告,称已合并持有爱使股份5.0001%股份,从而超过原最大股东延中实业持有的4.14%股份成为第一大股东。此后,大港油田对爱使的收购继续进行,终于共持有爱使股份达总股本的10%以上,获得了提议召开临时股东大会的权利。大港油田的敌意收购受到了爱使股份管理层的抵制。爱使股份(600652.SH)与方正科技(600601.22方正科技与北京裕兴公司股权之争爱使股份章程条款给大港油田入主造成了最大的障碍。针对该反收购条款的效力,收购方和反收购方各持己见、争执不下。最后证监会以“函件”的形式作了“协调处理”,认为这种反收购措施不当。最后,双方达成妥协,爱使股份董事会决定召开临时股东大会,同意修改公司章程中有关阻碍大港油田进入爱使股份董事会的条款,而大港油田同意增补董事而不是重新选举董事会。2001年发生的方正科技与北京裕兴公司股权之争同样涉及反收购条款的效力之争。方正科技章程规定,董事会有权对董事的资格进行审查。收购方北京裕兴公司及一致行动人在获得第一大股东地位后,要求召开临时股东大会增补董事。但方正科技董事会依据章程规定,以北京裕兴公司等推荐的董事资格不符为由,拒绝将裕兴公司提出的增补董事的议案提交股东大会讨论,使收购方无法入主方正科技,最终反收购成功。方正科技与北京裕兴公司股权之争爱使股份章程条款给大港油田入主23两个塑料厂的合并送煤矿５１％给国有集团，每年收益增加，但储量送出一半，如何心态平衡？矿拍卖后的纠纷：多出的钱，别的股东不认咋办？为得标，我愿意多出部分由我出，如何办？两个塑料厂的合并国有企业职工股的安排----工会代持的意义

----祁山自来水厂裁员风波2002年11月，安徽省黄山市祁门自来水厂全员持股方式改制，即通过全体水厂员工参股置换全部国有产权，将水厂改制为管理层与员工共同持股的非国有有限责任公司。在劳动关系处理上，所有职工与改制企业解除劳动关系，重新与改制后企业签订劳动合同，改制企业按照国家有关政策规定为获得聘用的员工接续社会保险手续。解除劳动关系的同时，职工获得身份置换补偿金。2003后8月6日，祁门县自来水厂正式在县工商局注销，改制后的“祁门县维康供水有限责任公司”正式成立，公司注册资本为人民币100万元，水厂法定代表人、经营管理层、职工持股分别为30%、30%和40%。公司经营管理层决定将公司在岗职工由47人精简到25人，以提高公司效益。裁员引起了被裁减员工的极大不满，被裁减下来的职工认为公司裁员方案不公平，条件设置及程序也不合理。虽然当地政府进行了干预，但被裁减的王某和方某等十几名公司职工与公司董事会始终无法达成一致。2003年12月，王某等5位股东向祁门县法院提起起诉，要求确认维康公司首次股东会议纪要和董事会纪要无效，限期召开股东会，重新选举董事和执行监事，重新讨论、通过公司章程，重新制定招聘员工方案。国有企业职工股的安排----工会代持的意义

----祁山自来25原来，在改制时，领导改制的厂领导认为，由于全员持股，让全部职工参加股东大会必然影响到正常供水工作。因此决定用股东代表大会代替股东会。由公司的40名职工选举8名股东代表，然后由股东代表代替行使股东的所有权利。股东代表大会选举了董事会成员，制定了公司的章程。同时，形成了用于注册公司的股东代表大会纪要和董事会会议纪要。凭这些文件到县工商局办理了注册手续。2004年7月，黄山市祁门法院作出判决，确认公司设立过程中召开的股东代表会议纪要（决议）及董事会纪要（决议）无效，判令公司在判决生效后一个月内召开股东会议。2004年9月16日，维康公司召开了股东大会，并重新选举了董事会，“维康公司”改名为“阊源公司”，并且到工商局重新进行了注册。而公司也重新制定了招聘方案，王某等股东重新走上了工作岗位。原来，在改制时，领导改制的厂领导认为，由于全员持股，让全部职26如何构建同股不同权如何构建同股不同权实战：深圳TP电子股份公司2005年团队起义：放弃国企个人股份投资者3000万股本+2000万借款（先投资者借，后转为银行贷款）投资者股份：60%，51%，49%，40%？团队股份如何获得？（1）无偿？：技术价值的不确定性\团队不稳定（2）技术对赌----2年80%利润填(扩)技术股出资实战：深圳TP电子股份公司2005年团队起义：放弃国企个人股28如何平衡股东与债权人利益如何平衡股东与债权人利益注册资本与出资期限经销商借款150万美元，未签可转换债协议；后期815万占100万股/4000万股;去年利润6700万;现价20元/股外商投资企业注册资本分期出资的，第一期合营各方自营业执照签发之日起3个月内，投入注册资本的15％；其余出资按以下规定交付：4、注册资本在三百万美元以上，一千万美元以下（含一千万美元）的，自营业拉照核发之日起三年内，应将资本全部缴齐；

有限责任公司全体股东的首次出资额不得低于公司注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。发起设立的股份有限公司全体发起人的首次出资额不得低于公司注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。募集设立的股份有限公司发起人认购的股份不得少于公司股份总数的百分之三十五；但是，法律、行政法规另有规定的，从其规定。

注册资本与出资期限经销商借款150万美元，未签可转换债协议；30公司治理设定----控制担保方的风险

项目名称：乌套海南风电场一期项目项目公司：赤峰市克什克腾旗汇风新能源有限责任公司项目进展：已完成除机组吊装外所有工程建设装机规模：66台金风48/750机组，总装机4.95万千瓦审批电价：30000等效满发小时以内0.54元/度公司治理设定----控制担保方的风险

项目名称：乌套海南风电②在以该项目固定资产抵押、收费账户监管基础上，追加北京天润提供连带责任保证(贷款行要求)汇风新能源北京天润↓100%

金风科技贷款↓2.53亿元,2008.7.31↗5610万元51%↗注册资本增加到11000万元①①←②担保期限：自获得银行贷款之日起11年。①两年内，并在解除北京天润担保的情况下，汇风新能源二家股东拥有对北京天润所持51%股份的收购权。如对方无法行使上述收购权，则北京天润有权向任何第三方出售。中信联谊、中人风能①

↑49%汇风新能源48%7919万元→→↙←←←←←←↑2009.3.252009.3.25北京天润与建行中山路支行、汇风新能源其他股东签署《解除担保协议书》，解除北京天润为汇风新能源贷款承担的连带责任担保，转由汇风新能源其他股东为该笔贷款承担连带责任担保2008.9.10建设完成，实现并网投运销售安装设备→2007.4.11↓②在以该项目固定资产抵押、收费账户监管基础上，追加北京天润提32协议生效条件（1）本协议已经由各方书面签字、盖章；（2）本协议已经汇风新能源股东会决议通过；（3）本协议已经北京天润董事会或股东会决议通过；（4）汇风新能源未欠金风科技风电机组设备款；（5）汇风新能源未欠金风科技关联方任何其他应付款；（6）汇风新能源已支付北京天润持股汇风新能源期间的所有红利。协议生效条件33特别约定（1）北京天润持有汇风新能源的股权降至3%后仍享有以下权利：a、公司项下资产抵押或质押的决策权；b、公司超过注册资本金5%以上的股东及股权变更的决策权；c、公司对外投资人民币伍佰万元的决策权；d、公司章程中规定的所有需要股东会表决通过的事项的决策权；e、公司章程中规定的所有需要董事会表决通过的事项的决策权；f、公司章程中规定的任何其他股东权利。（2）股权回购a、在建行中山路支行贷款存续期间，如汇风新能源连续两个季度没有正常归还建行中山路支行本息，北京天润同意回购中信联谊、中人风能、洪永生、冀广福持有的汇风新能源97%的股权，回购价为汇风新能源当期净资产的30%。b、北京天润同意将股权转让对价直接转入汇风新能源在建行中山路支行开立的账户中。c、北京天润将股权转让对价转至上款帐户后就视为北京天润向中信联谊、中人风能、洪永生、冀广福支付了其持有汇风新能源97％股权的对价。d、建行中山路支行有权直接扣划上款帐户中的资金用于归还汇风新能源的贷款本息，对上述转让资金享有优先受偿权。e、中信联谊、中人风能、洪永生、冀广福承诺在本条款约定的股权变更后其连带保证责任依然不变。特别约定（1）北京天润持有汇风新能源的股权降至3%后仍享有以34股权质押合同本次股权转让前，中信联谊、中人风能、洪永生、冀广福均与北京天润签署了股权质押协议，将其股权质押给北京天润，质押股权占汇风新能源股权比例为49%；本次股权转让后，中信联谊、中人风能与北京天润签署股权质押协议，将其受让的48%的股权质押给北京天润，至此，汇风新能源股权的97%质押给北京天润。与中信联谊、中人风能签署的股权质押解除的条件为：（1）汇风新能源向贷款银行清偿全部债务；或：（2）北京天润与建行中山路支行签订的《解除第三方保证协议书》中97%股权回购条款自动失效；或:（3）北京天润不再持有汇风新能源3%股权。股权质押合同本次股权转让前，中信联谊、中人风能、洪永生、冀广35

IPO前的私募：吸收合并的价值IPO前的私募：吸收合并的价值深圳WTY科技股份公司:以多少倍市盈率?找谁?风投?国信证券:拟上市公司,制造业,固定资产中无厂房,所有不动产都是租赁增资价值4000万的股权房产帐面3000万,协议价格8000万4000万=8000万房产-4000万现金(0)房产交易8000万,4000万投资：营业税,所得税,契税,印花税,土地增值税(50%)(1)不动产投资,4000万投资,4000万转让,增值部分=4000万-1500万;(50%)深圳WTY科技股份公司:以多少倍市盈率?找谁?风投?37增值额未超过扣除项目金额50%部分，税率为30%；（2）4000万转让房产，4000万十年物业协议：非公允关联交易，转让方所得税;(30%)（3）帐面3000万过户，4000万从地下资金补偿：股权价值背离私募定价；房产帐面价值不公允；证监会可能以历史污点否决；例如：南京石化过桥借款资助股东股份转让案。（4）阴阳协议4000万投资过户，4000万从地下资金补偿：地下资金只有2500万，未来的1500万能否在IPO前解决？；房产交易过户由房产局估价！（5）阴阳协议5500万投资过户，2500万地下补偿，房产局睁眼闭眼！未来行政处分风险。增值5500-3000=2500；增值额未超过扣除项目金额50%部分，税率为30%；（2）4038分立----吸收合并分立：3000万帐面房产-4000万债务WTY吸收合并，按公允价值4000万新增股东权益税法：支持分立，支持合并，不计所得税自然人成为WTY股东合理避税：土地房产增值税，因房产收益的原公司所得税，因股票收益的公司所得税分立----吸收合并分立：3000万帐面房产-4000万债务39公司治理中的激励与控制公司治理中的激励与控制某些公司尤其是国有企业、国家控股公司中的经营者可以概括为以下四类“猫”第一类猫辛辛苦苦、尽职尽责为主人抓老鼠，从不偷吃主人金鱼，主人给也不吃。这类企业家可称之为雷锋式企业家。第二类猫既不为主人抓老鼠、也不偷吃主人金鱼。此类企业家庸庸碌碌，既无功也无过。第三类猫既努力为主人抓老鼠、也斗敢偷吃主人的金鱼。这类企业家颇有经营才干和经营思路，但却缺乏对股东和企业的忠诚。这类企业家为数甚多，可以储时健等为代表。这类企业家虽然在法律上构成犯罪行为，在道德上却能博得某种程度的社会同情。第四类猫从不为主人抓老鼠、专门偷吃主人金鱼。此类企业家经营无方、贪污有道，为公司、股东和社会所不齿。某些公司尤其是国有企业、国家控股公司中的经营者可以概括为以下41我是国企优秀企业家,年薪80万,可是某些人把企业搞黄了,零资产改制,一搬家,地就卖了几个亿我找领导要求改制,领导说你们效益很好,不需要改制我不再大干,可是企业虽下滑,也没亏损咋办?加快发展----多元化资本投入----民营股东负责安排经理人激励我是国企优秀企业家,年薪80万,可是某些人把企业搞黄了,零资42谁选择经营者----怎样选择有能力的经营者⑴人力资本的作用⑵柠檬市场以及逆向选择⑶鲶鱼效应政府官员选择真正有能力的经营者的激励性不强自然人股东有激励选择高能力的经营者⑴信号显示⑵信息甄别⑶试错机制⑷猎头公司谁选择经营者----怎样选择有能力的经营者⑴人力资本的作用43经理人应该出多少钱占多少股?(1)老股东:0.3元/1元,经理人2元入股,分红0.3元/1元经理人要求分红比例一样(2)公司组建拟上市为目标的新公司,集团投入资产3元/股折股,集团员工2.8元一股自愿入股高管:2毛8一股还差不多?!方案调整:2.8元/股,2年内退股权力,6%利息,集团收购经理人应该出多少钱占多少股?(1)老股东:0.3元/1元,经44冷饮厂的经理人激励----分红共享计划设置经理人股份----麻烦?300万利润,拿10%给经理层=30万借贷协议,保低回报20%,30万/20%=150万经理层集资150万超300万利润部分*30%,奖励经理人新厂投资5000万,亏损,是否如期生产?老厂,销售奖励10%,如何避税?冷饮厂的经理人激励----分红共享计划设置经理人股份----45实战:摘自本人的建议书（常州xueyin）公司高管股权必须在给予时签署协议约定:（A）无论何种原因,高管人员不在公司任职后,本人同意其所拥有的股份由公司收回,收回价格以前一会计年度经审计的公司每股净资产值约定每股收回价格;(或者前三年经审计的算术平均每股税后利润*5=每股收回价格;或者前次私募股份中计算的每股价格;或者上述三个算法每股价格的平均值或最低值;或者上述三中算法中由甲方或乙方选择其中之一)（B）在(A)约定发生的股权转让中,如因乙方(某某高管)未能办理转让事宜,乙方承诺授权某某或董事会指定人员代为乙方办理股权转让事宜,且本人同意此授权为不可撤消授权.（C）禁业限制具体操作：股权收回后,可以作为库藏股,也可以由其他所有股东同样价格配股,被部分股东放弃的配股权可以由其他股东买受，价格可以由其他股东竞价；或者由部分股东借款给公司，形成可转换债，债权人在一定期限后可以选择是否行权。实战:摘自本人的建议书（常州xueyin）公司高管股权必须46老板送给我的股权没有工商登记我国《合同法》第186条规定:“赠与人在赠与财产的权利转移之前可以撤销赠与,具有救灾、扶贫等社会公益、道德义务性质的赠与合同或者经过公证的赠与合同,不适用前款规定”。(1)赠与合同的无偿性和单务性。在赠与法律关系中,受赠人只是单纯地接受利益而无须付出对价,为了避免当事人之间的权利义务严重失衡,立法者设立诸如法定撤销权、赠与履行拒绝权等一系列权力保护赠与人,任意撤销权就是其中的一种。(2)从中国的文化传统习惯上看,赠与行为经常和友情、爱情、家庭等情感和道德的因素相关联,赠与人可能因一时冲动或思虑不周而为赠与行为,也可能因与赠与行为相关联的因素发生变化而改变初衷,如果在此情况下要求赠与人一定要承担合同义务就显得过于苛刻和有失公允。所以立法者在法律上给予赠与人优待,允许赠与人反悔,使赠与合同的效力归于消灭。老板送给我的股权没有工商登记我国《合同法》第186条规定:47经理人激励新东方的奖金与股份顺美的经理人离职与再创业TCL北京华远房地产上海宝钢经理人激励新东方的奖金与股份48民事信托与法人治理民事信托与法人治理杨肇基＼陈可等１８名自然人，代表全兴集团母子公司１２３名自愿参加民事信托的成员（中层助理以上员工）1.4亿元成都盈盛投资自愿参加民事信托的全体员工深圳矢量投资全兴股份公司工会（工会法人）衡平信托信托2.7亿元自筹3066万元+国企职工改制安置费4430万元全兴集团全兴股份↓48.44%③↓67.7%2003.1②↓↘↘↙↙20%12.3%①↓100%↓2002.11.6↓↓②→③③③

2002.9.24三方与财政局签订股权转让协议,全兴集团2002.6.30为基准日的净资产60946.63万元1:1作价转让,120个工作日内付款;自2002.6.30至股权变更时权益归转制后的全兴集团所有.杨肇基＼陈可等１８名自然人，代表全兴集团母子公司１２３名自愿50设立员工受益计划委员会对信托事

务进行具体管理自愿参加信托持股计划的全兴集团管理团队成员以独立承担民事责任的自然人身份,共同签署实施民事信托计划的《一致行动集体协议》和《授权委托书》、《民事信托合同》，按照报经成都市人民政府核准备案的《全兴集团经营管理团队信托持股办法》，依法设立民事信托，以盈盈投资为机构受托人，以自行筹集的资金和依法办理的信托贷款通过盈盈投资认购和持有全兴集团股权；全体受益人风险共担，按份共享信托利益，选派授权代表共23人成立受益人管理委员会负责办理民事信托的具体事务，并在其中选举产生18名理事，依照《信托法》和《公司法》组织管理；盈盈投资成为转制后全兴集团的第一大股东，以法人股东身份依法履行股东股东权利和义务，同时以公司机构受托人的名义，为全体受益人的利益管理、运用和处分信托财产，按《民事信托合同》的有关约定承担信托财产的管理和信托利益的再分配等义务责任。设立员工受益计划委员会对信托事

务进行具体管理自愿参加信托持51以工会为受托人、以职工为委托人和

唯一受益人的信托模式解决职工持股问题职工持股会已不再具有设立有限公司股东的主体资格-------不能登记为社团法人每个投资的职工分别与本单位工会签订民事信托合同,把投资资金作为信托财产交给工会,工会作为全体投资职工的共同受托人,以出资人(股东)的身份办理新公司的工商注册。如果没有国有股或其他股东,全部是职工出资,可让一名职工以自然人股东身份和工会一起工商注册,以避免设立一人有限公司。以工会为受托人、以职工为委托人和

唯一受益人的信托模式解决职52工会作为受托人与自然人、信托投资公司作为受托人的比较当然法律也允许以自然人作为民事信托的受托人,即全体投资职工委托一自然人进行民事信托。自然人的被信任度不如工会,会降低职工投资的积极性,当该自然人离开本单位或死亡时又需要更换受托人,容易引起纠纷,而且国家有关部门也持否定态度。TCL集团整体上市的申报材料,就是以该公司一名叫杨利的职工作为全体投资职工的民事信托受托人设立信托的,但遭到中国证券会的置疑。后TCL集团调整为该集团工会作为受托人的信托方式,始得到中国证券会的批准,于2004年1月成功上市。委托信托投资公司作为受托人也是一种模式,由于我国营业信托法律不健全,大起大落的营业信托业在人们心目中的阴影还没有消除,而且营业信托还要支付报酬,所以现在不宜采用营业信托,但营业信托模式是以后的发展方向。工会作为受托人与自然人、信托投资公司作为受托人的比较当然法律53信托改善法人治理

----张裕集团MBO案例分析信托改善法人治理

----张裕集团MBO案例分析张裕集团是一家国有控股集团，国有股占100%。2004年10月29日，国资局与裕华公司签订了《国有产权转让合同》，将张裕集团45%的国有产权转让给裕华公司。转让金额为人民币38799．5l万元。2005年分别将其33%、10%的股份转让给了两家外资企业，剩下的12%仍属于国资委，此时张裕集团的控制权在的一大股东裕华公司手中。具体数据见图1。张裕集团是一家国有控股集团，国有股占100%。55公司治理与价值挖掘之实战56在中高层集资过程中，分厂副职约56万元，分厂正职约8O万元，公司副总级约600万~800万元，主要领导约2000万元至3000万元。在出资过程中，56万元级和8O万元级的自筹资金不少于5O%，600万元以上的则只需缴1O%，其余由中诚信托提供融资17400万元，以解决自有出资不足的问题。高中层利用自有资金成立裕盛公司，直接购得裕华公司17.2%的股份。原张裕集团2200名员工购买37.78%的股份，其员工持股是间接持股，普通员工将资金以信托的方式委托给中高层管理人员，由于信托的作用，保证了普通员工的利益以及普通员工持股的融资计划的顺利进行。剩余45％的股权由中诚信托公司持有，随着股东的逐步还款信托公司所持股份逐渐减少，直至完全退出。在中高层集资过程中，分厂副职约56万元，分厂正职约8O万元，57在融资中，中诚信托提供了管理层收购所需资金的72.3%，也可以说是一次利用信托的杠杆收购。在这次信托融资计划没有任何的质押或担保条款，没有向任何银行协调贷款给个人融资。其资金来自5家民营投资者，中诚信托受投资者委托，受托使用该笔投资购买裕华公司45％的股权。信托结构合理之处在于张裕高管层必须努力提升公司经营业绩并按约定条件提升来偿还投资者资金和支付相应回报，否则该5家民营企业投资者将有权获得相应股权。在这次并购融资过程中，管理层很难通过股权融资方式来获得所需的资金，因为管理层成立的公司不是上市公司。即使可以通过股权融资，45%股权由外部投资者掌握，必然将使得管理层丧失对公司的控制权，收购也就失去了原有的意义。通过信托提供并购资金保证了并购标的资产的独立、稳定运作。管理层只是45%股权名义上的所有者，所以信托公司的45%股权独立于管理层，同时也独立于委托方其他信托资产。信托融资方式最大限度地避免了在并购实施过程中可能出现的各种不确定因素的影响，又可避免第三者对该部分资产的追索，使该部分资产处于稳定运营状态，降低并购中资产运作的风险。在融资中，中诚信托提供了管理层收购所需资金的72.3%，也可58“金降落伞”协议规定当目标公司被并购接管、其董事及高层管理人员被解职时，可以一次性获得巨额退休金（解职费）、股票期权收入或额外津贴“金降落伞”协议规定当目标公司被并购接管、其董事及高层管理人现实中G美的、G万科A、G大众、兰州黄河等公司均采取了“金降落伞”计划。G美的（000527）公司章程第九十六条规定，“公司应和董事签订聘任合同，明确公司和董事之间的权利义务、董事的任期、董事违反法律法规和公司章程的责任以及公司因提前解除合同的补偿等内容”。G大众（600635）2006年修订的公司章程第三十七条规定“单独或合并持有公司10%以上股东继续收购公司股份并成为实际控制人的情况下，若因此导致公司中层以上管理人员主动或被动离职的，该股东应当向离职人员一次性支付额外遣散费用，除非离职人员本人书面放弃该项权利。”

G万科A（000002）则在其《万科企业股份有限公司首期（2006～2008年）限制性股票激励计划》中第三十九条规定“当公司控制权发生变更时，控制权变更前的半数以上法定高级管理人员在控制权变更之日起的三十日内有权书面要求信托机构将本计划项下信托财产立刻全部归属。”该信托财产即万科A股股票。现实中G美的、G万科A、G大众、兰州黄河等公司均采取了60好孩子集团香港第一上海

33%股权33%股权→→670万美元

450万美元→①1994年

②1996年

香港中国置业公司→←←←←1000万美元

↓↓↗↗↗③日本软银集团和美国国际集团旗下中国零售基金（CRF）

2×900万美元

←←2×13.2%股权→→④2000年

1.225亿美元↑←好孩子集团股权67％→私人基金PAG

↑↘↓↓↓银行60%债券40%1.225亿美元(以好孩子集团的资产为抵押)债权↓↓↖↗⑥

2006年

⑦⑤2001年

MBO

昆山教育局

5780万元←↑好孩子集团股权22.4%

→↓好孩子集团香港第一上海33%股权33%股权→→670万美元61资本市场中的价值测不准?资本市场中的价值测不准?挂牌与行使优先购买权：虎门大桥10%股权转让上市公司收购大股东资产东莞控股000828于2007年3月29日与路桥总公司签署了《股权转让协议书》及《债权转让协议书》拟以评估值受让路桥总公司拥有的虎门大桥公司10%的股权，以账面值受让路桥总公司对虎门大桥公司的债权。在评估基准日2006年6月30日持续经营前提下，东莞市公路桥梁开发建设总公司长期投资账面值为2739万元，调整后账面值为2739万元，评估后为25526.75万元，增值22787.75万元，增值率831.97%。因此确定收购价格为25526.75万元，挂牌与行使优先购买权：虎门大桥10%股权转让上市公司收购大股63国投交通的10%虎门大桥股权挂牌

截止日期为2007.8.8

此次挂牌的虎门大桥10%股权转让标的对应评估值5.44亿元，受让方在受让股权的同时须受让转让方享有标的企业的相应债权。截至2007年5月31日，该项债权本金余额1.44亿元。每年从虎门大桥公司获取的分红及利息达5000万－6000万元，并且每年以约20%的速度增长。挂牌价格为6亿元。采取一次性报价的招投标方式进行竞价交易。2007年8月28日，招标方向报名的三个意向受让方发出投标邀请书，发放招标文件。9月10日上午10点，开标大会在北交所交易大厅举行，三个投标人均按规定进行了投标，经过现场开标及评审，招商局亚太投资（深圳）有限公司以7亿元的报价成为最高竞价者。9月11日，北交所与国投交通公司向虎门大桥有限公司所有原股东发出《优先购买权征询函》。原股东在9月30日前书面回复，一致同意行使优先受让权，以7亿元获得标的。六家原股东按照在虎门大桥有限公司的持股比例对10%的股权以及全部债权进行了分配。

国投交通的10%虎门大桥股权挂牌

截止日期为2007.8.864拍卖----破除股东优先购买权福清华春医药公司国有股权转让拍卖会即将开拍之际，内部股东代表向中心提出一个新的要求：“根据《中华人民共和国公司法》及本次交易规则的规定，在同等条件、同等价格下，内部股东享有优先购买权。为此，在其他各竞买人举牌竞价过程中若产生最高价且无人再加价时，内部股东一旦举牌认可该价位，则其他竞买人就不得再举牌加价。”：在拍卖过程中应坚持《中华人民共和国拍卖法》和“价高者得”的原则，在拍卖师未击槌表示成交之前应允许其他竞买人继续加价，并在这一基础上再按“同等条件、同等价格”内部股东享有优先购买权的原则进行操作。深圳航空拍卖----破除股东优先购买权福清华春医药公司国有股权转让拍65兰州供水集团股权价值多少？兰州供水集团部分股权转让实施特许经营经过面向国内外招标，共有国内外7家大型水务企业参与报名，其中3家企业进行了现场尽职调查准备投标，并最终递交了投标文件。现场开标，参与投标的威立雅水务—通用水务公司、中法控股(香港)有限公司、北京首创股份有限公司股权受让价格分别为15.7亿元、4.2亿元、2.5亿元人民币，均增资扩股1.4亿元人民币。兰州供水集团股权价值多少？兰州供水集团部分股权转让实施特许经66威立雅水务

柳州市自来水公司为79.2万人口提供水务服务，年水务销售收入10180.81万元

柳州市投资控股有限公司

51%股权↖↖↑49%

股权↓①2006年10月②股权收益1.56亿元↓↑↓→→←平安信托或以受托管理的保险资金信托资金↑↑与平安信托合作设计“柳州自来水项目股权投资”信托计划，并在2007年6月15日获得保监会的审核通过。实际上，威立雅通过中国平安信托，实现了柳州自来水厂的资产证券化

经营期限为30年在改制后的2007年，柳州成立雅供水量同比增加545万立方米，增长4.3%；售水量同比增加587万立方米，增长5.73%；产销差下降1.11%，减少漏水量145万立方米，相当于柳东水厂一个月供水量威立雅水务柳州市自来水公司为79.2万人口提供水务服务，年67技术入股＼品牌入股技术入股一个月后公司解散的权益?人力资本小股东的不辞而别?技术入股＼品牌入股技术入股一个月后公司解散的权益?大连服装的故事

技术入股航天电器（002025）2007年11月28日公告，公司董事会同意控股子公司贵州航天林泉电机有限公司出资设立北京航天林泉设备有限公司。北京航天林泉设备有限公司注册资本为8000万元，其中贵州林泉以现金方式出资4500万元，占合资公司注册资本的56.25%；迟广林以经评估的“复式永磁电机抽油机”专利技术作价出资3200万，占合资公司注册资本的40%；欧德书以现金方式出资300万元，占合资公司注册资本的3.75%。（1）迟广林拥有的“复式永磁电机抽油机”专利技术，经北京中盛联盟资产评估有限责任公司评估，该无形资产的评估价值为10,000万元，（2）3,200万元计入合资公司注册资本，超过3,200万元的部分作为合资公司的负债挂账，（3）今后增资时按比例将该负债转作迟广林的出资，（4）若不增资，迟广林分红比例仍不变。（5）当合资公司注册资本达到2.5亿元以后，按各股东实际增资金额重新计算所占注册资本比例。大连服装的故事

技术入股航天电器（002025）200769股东权益与公司治理股东权益与公司治理股东将自己的股份转让给了公司内部的其他股东，现向公司主张归还转让前的红利，股东的请求能否得到支持？1999年9月13日，李某出资41000元成为某设备公司的股东。2004年3月21日李某将所持股份转让，股东刘某认购11000元，王某认购30000元，后设备公司变更了股东出资证明书。不久前，李某诉至法院，称其2001年成为设备公司的股东，2004年3月将股份转让给公司内部职工股东，但设备公司一直不归还分红，故请求法院判令设备公司给付2003年的股利9900元，赔偿利息损失1090元，并承担本案诉讼费。设备公司提交了2003年个人出资股利明细表，表中载明李某在2003年的应发股利扣除应纳税金，数额为7353.76元。双方均认可设备公司应在2004年1月30日给付李某2003年股利7353.76元。李某虽然已经将股份转让，但没有证据证明其也将股份转让前的红利一并转让给了受让人，故李某对股份转让前的红利仍享有分配请求权。设备公司未按时给付李某红利，应当赔偿由此给李某造成的利息损失。故判决设备公司给付李某股利7353.76元，赔偿利息损失700元（按照中国人民银行规定的同期企业流动资金贷款利率）。股东将自己的股份转让给了公司内部的其他股东，现向公司主张归还71轻工机械厂改制与董事长车祸新《公司法》第76条，“自然人股东死亡后，其合法继承人可以继承股东资格；但是，公司章程另有规定的除外”。12岁的娃娃继承股东资格，能不能当董事长?董事长必须具有完全民事行为能力其他股东赶紧修改公司章程，说继承人不能继承股东资格?轻工机械厂改制与董事长车祸新《公司法》第76条，“自然人股东72技术骨干和公司高管的分红权2005年12月18日国务院重新修改并发布了《公司登记管理条例》，其中第14条明文禁止6大出资方式：劳务、信用、姓名权、特许经营权、商誉、已经设定担保的财产。劳务在美国公司法里是可以作价出资的，另外上海浦东还搞过一个人力资本出资的试行规定先让这两类人员提供1%的非劳务出资，然后按照新公司法第35条的规定，获得20%的分红比例。技术骨干和公司高管的分红权2005年12月18日国务院重新73欠缴资本的股东权益某股东三年以来一直欠缴一个多亿的资本，现在这家公司营利甚丰，这位股东带着一个多亿到公司把一个亿的出资放在公司，并声明即日起就是合格股东，并要求分红。其他股东却一致决定将其扫地出门。如果有章程条款如此记载：倘若某股东逾越章程载明的出资期限未及时缴纳出资超过一个月，公司有权以股东决议将其除名。这个记载就是有效的。股东被除名之后其原先认缴的资本可以转由其他股东来认购，也可以办理减资程序。如果公司章程没有写，途径：公司向他发出催告函，敦促他在规定期限内补足，如果补足了就可以继续当股东，如果没有补足就不能继续当股东了。瑕疵股东未经催告，自己就来了----公司还得让他继续当股东。瑕疵出资股东在补缴出资之前，在股东会上没有表决权，也无权分取红利。这是瑕疵出资股东的责任。

欠缴资本的股东权益某股东三年以来一直欠缴一个多亿的资本，74德隆进入昆商行----股权代持2002年6月，德隆通过繁复借壳本地公司方式间接成为昆明市商业银行持股逾30%的大股东。为德隆所借道者为云南三家公司，三公司在昆商行增资扩股中共投入2.3亿元，总共持股比例高达40.49%。德隆进入昆明市商业银行是在2002年6月，立即以所谓“金融创新”的名义贷款4亿元德隆进入昆商行----股权代持2002年6月，德隆通过繁复75隐名股东公安局长躲在煤老板后面当隐名股东。过了春节，煤老板还没有送来200万的压岁钱（红利），局长就到法院起诉作为名义股东的煤老板，出于隐私和商业秘密的需求，显名股东和实质股东分离是必然存在的一个现象。用股权信托关系来梳理两类股东之间的关系。名义股东就是受托人，实质股东就是受益人。名义股东承人之信，受人之托，纳人之财，必定诚实守信、勤勉尽责。但是，倘若股权信托协议违反了公法中的强制性规定就属于例外无效。例如，公务员不能经商办企业，否则就违反《公务员法》。煤老板说股权信托协议违反了《公务员法》、属于无效，法院就得支持煤老板的观点。隐名股东公安局长躲在煤老板后面当隐名股东。过了春节，煤老板还76小股东权益与公司治理小股东权益与公司治理新东方曾经的吵架公司效益好，大股东长期不分红，小股东心急。大股东独揽公司经营大权，通过担任董事长、兼任总经理等公司要职取得丰厚薪酬，通过关联交易攫取公司商业机会。大股东还可以把自己的亲朋好友提携为副董事长、副总经理、财务总监等高管人员。而小股东则无法染指董事和高管人员的职位，甚至连受聘为公司职工的机会都没有。“老太太”小股东想分红，大股东控制下的股东大会偏偏决定不分；小股东想行使知情权，大股东说“要保密”。小股东想把股份转让给大股东，又遭拒绝；小股东想把股份转让给第三人，第三人更是不敢问津。小股东向人民法院提起诉讼，请求解散公司，但人民法院往往以“司法解散，法无明文”为由拒绝立案。新东方曾经的吵架公司效益好，大股东长期不分红，小股东心急。78救济小股东1、查阅公司会计财簿的权利；2、代表1/10以上表决权的股东可自行召集股东大会；单独或者合计持有公司3%以上股份的股东，可以在股东大会召开10日前提出临时提案，董事会应通知其他股东，并提交股东大会审议。3、股份回购请求权（投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权）：（1）公司连续5年不向股东分配利润，而公司该5年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条件的；（2）公司合并、分立、转让主要财产；（3）公司章程规定的营业期限届满，或者公司章程规定的其他解散事由出现，股东会会议决议通过修改公司章程使公司继续存续；4、公司法106条规定：股东大会选举董事、监事，依照公司章程的规定或者股东大会的决议实行累积投票制。5、表决权10%以上的股东可以请求法院解散公司救济小股东1、查阅公司会计财簿的权利；79案例：股东诉杭州之江国际广告公司解散案张、余、宋为杭州之江发展总公司的职工，1999年公司改制，三人共同出资购买了该公司下属的杭州之江国际广告公司80.5%的股权。张某为法定代表人、执行董事兼总经理，任期三年;余某做业务经理，宋某担任出纳。公司注册资本为50万元，股权结构为总公司19.5%，张某为49.5，余某为25，宋某为6%。改制后，三人同心协力，利用总公司的资源优势，大力对外拓展业务，公司迅速发展壮大。但三人矛盾也开始逐渐产生并扩大。首先是张某与宋某之间因为财务支出问题而产生矛盾。起因是张某回老家后，拿了一大堆发票要求报销，而宋某则认为张某回老家是私事，不应让单位报销，双方产生矛盾。2003年，总公司宣布要让出股权，对让出的19.5%股权，三方互不相让，余某则坚决反对张某增股，最后，总公司最后决定将股份全部转让给持股最少的宋某。通过受让总公司转让的股权，公司股权结构调整为：张某49.5%，余某25%，宋某25.5%。宋某增加持股后，随即提出要求增加工资，将原来的1000元涨到2490元。张某不答应宋某的要求，宋未经张的同意，在造月工资表的时候，擅自将工资从原先的1000元直接涨到了2490元，和余某一样。张某拒绝在工资表上签字，宋某就停发了三个股东的工资。案例：股东诉杭州之江国际广告公司解散案张、余、宋为杭州之江发802004年3月的一天，张某召开了公司全体员工会议，宣布将宋某调离财务岗位。在交接工作中，宋某发现张某早几天前就以遗失为名更换了公司财务章，变更了银行账户。宋余二人同张某协商未果，向有关部门报了案，但有关部门审查后拒绝立案。张某随即将二人解聘。此时恰逢张某任期届满，二人遂决定提请召开股东会，免去张某执行董事职务。在会上，余某、宋某联合，一致行动，形成多数，但随即他们就发现存在一个致命的障碍，因为，公司章程规定，免除执行董事职务必须经过代表股东2／3以上表决权通过。所以，会议根本就无法形成2／3多数，通过罢免决议。受挫后，二人遂决定转让股权，退出公司。二人要求张某按照公司净资产收购其持有的股权，即按照原来价格的8倍收购。张某坚决不同意，后二人提出按照同样价格收购张的股权，张某也拒绝，张某只同意按原来的一半的价格收购二人的股权。三方在股权转让定价上根本无法达成协议。为此，二人要求查阅公司账目，但张以各种借口拖延。2004年3月的一天，张某召开了公司全体员工会议，宣布将81多次交涉无果后，二人向法院起诉，要求查看公司账目，法院支持二人诉讼请求，判令公司满足二人查看账目的要求。二人查看账目，发现公司突击花钱，滥发工资、奖金和列支财务费用，仅出租车费就花了好几万元。二人意识到如此僵持下去，公司最后必然被淘空，投资很难收回，遂向法院提起解散公司的请求。2005年5月26日，经过审理，浙江省杭州市西湖区法院对此案进行了公开宣判。法官指出：按照《公司法》第190条规定，公司解散只适用于三种情况：（1）公司章程规定的营业期限届满，或公司章程规定的其他解散事由出现时；（2）股东会决议解散；（3）因公司合并或者分立需要解散。杭州之江国际广告公司的章程也规定了公司解散的四种情况，对照法律及公司章程规定，本案（杭州之江国际广告公司解散）不符合法定条件。判决如下：驳回余某、宋某的诉讼请求。多次交涉无果后，二人向法院起诉，要求查看公司账目，法院支持二82小股东的解散请求小股东的解散请求退股制度即异议股东的股权回购请求权,根据《公司法》第七十五条的规定精神,异议股东行使回购请求权的条件在实体上应当符合下列情形之一:(1)公司连续5年不向股东分配利润,而公司该五年连续盈利,并且符合公司法规定的分配利润条件的,即公司在5年中每一年都盈利,并且每一年在依法弥补亏损、提取公积金后,还有利润可以分配给股东,但公司却没有一年向股东分配利润。(2)公司合并、分立或者转让其主要财产。(3)公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。在程序上要求,提出异议回购请求权的股东必须是在股东会上对上述事项的决议投了反对票的股东,其他股东则无权行使该项权利,包括未参加股东会而事后称欲投反对票的,亦如此。退股制度即异议股东的股权回购请求权,根据《公司法》第七十五条84子公司交大思源股东郑士泉不再坚持解散公司

昆明机床甩包袱障碍解除2008年5月20日，昆明机床挂牌转让交大思源78.02%股权自然人股东郑士泉向法院起诉并要求解散交大思源----昆明机床挂牌出让交大思源股权暂时终止根据交大思源章程，解散或者转让公司都有约定，是各方的权利。《公司法》相关条款规定，公司经营管理发生严重困难，继续存续会使股东利益受到重大损失，通过其他途径不能解决的，持有公司全部股东表决权百分之十以上的股东，可以请求人民法院解散公司。郑士泉因投资交大思源亏损不小，并不甘心就此结束。2007年交大思源营业收入690.02万元，亏损1752.94万元。如果交大思源真的解散，郑士泉有损失，但是昆明机床损失更大------郑士泉并不是真想解散交大思源，希望借此获得一定补偿。双方达成协议------撤诉。郑士泉拟将其持有21.98%股权出让给西安交通大学技术成果转移有限责任公司。昆明机床也可能将交大思源的股权转让给西安交大方面子公司交大思源股东郑士泉不再坚持解散公司

昆明机床甩包袱障碍85股东的连带责任2008年8月22日，远兴能源为子公司内蒙古博源煤化工有限责任公司引入香港战略投资者，新股东Resourcelnvestment(H.K)Limited以每股15.1元的价格增资，认购价款为3.236亿元，认购股权为30%，溢价部分计入博源煤化工公司的资本公积金博源煤化工公司已办理完毕煤田的探矿权证，并已完成煤田的勘探精查工作，煤田占地面积为21.847k㎡，资源总储量约28386万吨，目前正在办理采矿权证，并已于日前获得国家发展和改革委员会能源局的复函，可按300万吨/年建设规模开展前期工作。远兴能源及公司原有股东，即公司、上海证大投资发展有限公司、内蒙古博源控股集团有限公司及博源煤化工公司对Resourcelnvestment(H.K)Limited这次增资协议的履行承担连带责任。同时，博源煤化工公司将公司目前和将来购得的所有设备作为抵押物对违约责任提供担保。溢价高，条件也苛刻：如果博源煤化工公司的特许采矿权没有拿到，或者三年内采矿权有变，甚至如果博源煤化工公司因负债而发生5000元以上损失，博源煤化工公司原股东将承担连带责任。股东的连带责任2008年8月22日，远兴能源为子公司内86如何保证小股东权益如何保证小股东权益实战:参股河北液晶----合营----矛盾人员对立资产流失技术停顿重组----确定贡献与权益比例----863与研究中心人才招募----入资资产与债务分类\估值66%运营资产(8000万-4000万债)+待收购在建固定资产(5000万)34%房屋使用权+待收购公司每年分红1千多万实战:参股河北液晶----合营----矛盾88破产企业之公司治理

破产企业之公司治理

企业重组-----案例:昆明国际信托投资公司

资产重组

债务重组公司并购新债换旧债买壳上市债务协商杠杆收购--债务减免企业拆分--债务展期--出售业务债转股--业务分拆其他--出售权益股权重组其他MBO

私有化企业重组-----案例:昆明国际信托投资公司资产重组90濒临破产企业的重整

600722*ST沧化之重组方案濒临破产企业的重整

600722*ST沧化之重组方案破产重整程序及批准情况2007.4.10债权人额市鼎华公司向沧洲中院申请沧化股份破产还债2007.4.30沧州中院依法受理沧州中院指定成立沧化股份企业监管组↓2007.5.10↓(2007)沧民破字第6号函决定成立沧化股份破产清算组(指定其担任破产管理人)2007.6.1↓(2007)沧民破字第6号民事决定书2007.6.12沧化股份向沧州中院申请重整↓2007.11.16沧州中院裁定沧化股份进入重整程序↓批准《重整方案》,终止破产重整程序2007.12.24↓(2007)沧民破字第6-11号《民事裁定书》2007.5.8两年亏损退市风险警示破产重整程序及批准情况2007.4.10债权人额市鼎华公司向92金牛能源沧化集团*ST沧化深贵速12,765.48万股←←↓90%4,451.10万股←←重整后↓↑10.56%30.29%2007.12.21*ST沧化12,765.48万股7,000万元深贵速90%股权10万元↓↑←←←↘→→↙借款债权人98,048.98万元+股份变现↑⑤↑←←←←←←←←←←←←⑤对截至2007年11月21日公司股票停牌日，登记在册的股东中持股10万股以上的股东（不包括10万股），所持股份超过10万股以上的部分，每户无偿减持11%，共计减持32,855,275股，以让渡出资人权益。破产管理人→↑↑拍卖冀中能源省国资委100%←←57.64%↓⑤2007.12金牛能源沧化集团*ST沧化深贵速12,765.48万股←93资产价值与负债状况假设清算条件下评估：86,007.65万元重整成功(不进行清算快速变现)：98,048.98万元总负债544,323.86万元,涉及债权420家享有担保权的债权2家：22,200万元职工债权8,816.28万元税款债权2家：4,112.25万元,普通债权418家：509,195.33万元普通债权中>50万元的债权131家：506,101.67万元,其它287家：3093.66万元普通债权中金融机构债权39家：452,925.83万元,非金融机构债权379家：56,269.50万元管理人预提的共益债务和破产费用重整条件下的破产重整费用3037万元清算条件下的破产清算费用7337万元(增加资产快速变现费用4300万元)资产价值与负债状况假设清算条件下评估：86,007.65万元94假定破产清算条件下----普通债权的清偿比例为9.09%沧化股份的清算资产价值86,007.65万元—破产费用与共益债务7337万元—对债务人特定财产享有担保权的债权22,200万元—职工债权8,816.28万元—税款债权4,112.25万元〓可用于普通债权分配的资产价值46,723.6万元÷普通债权509,195.33万元〓9.09%次↓序↓↓↓假定破产清算条件下----普通债权的清偿比例为9.09%95假定重整成功条件下----普通债权的清偿比例为11.44%沧化股份的清算资产价值98,048.98万元(因为不进行清算快速变现而增加12041.33万元)—破产费用与共益债务3037万元(减少了资产快速变现费用4300万元)—对债务人特定财产享有担保权的债权22,200万元

—职工债权8,816.28万元—税款债权4,112.25万元〓可用于普通债权分配的资产价值58,268.45万元÷普通债权509,195.33万元〓11.44%重整方案对出资人权益调整后,股票变现后可用于普通债权清偿的资产价值将增加,清偿比例将响应提高①②次↓序↓↓↓假定重整成功条件下----普通债权的清偿比例为11.44%96沧州化学工业股份有限公司重大事项公告2006年12月8日10时河北诚信拍卖公司公告称受广州中院委托将在颐园宾馆三楼会议室依法拍卖集团公司1200万股股权，以每股0.75元的价格，将沧化集团的1200万国有股拍卖给了广州帆华投资有限公司中喜会计师事务所确实为河北沧州化工实业集团有限公司出具了两份评估报告分别为：《关于河北省高级人民法院冻结河北沧州化工实业集团有限公司持有的沧州化学工业股份有限公司2700万股国家股的资产评估报告》（中喜评报字【2006】第01178号），提交日期是2006年7月24日；《关于广东省广州市中级人民法院冻结河北沧州化工实业集团有限公司持有的沧州化学工业股份有限公司国家股的资产评估报告书》（中喜评报字【2006】第01219号），提交日期是2006年10月26日。两份评估报告的评估基准日分别为2006年3月31日和2006年6月30日，评估价格分别为每股1.70元（如果考虑股改因素则每股价格为1.48元）和0.65元，河北沧州化工实业集团有限公司分别对此两份报告提出异议，沧州市国有资产管理委员会和河北省国有资产管理委员会分别发函和通知对评估报告提出意见，认定评估报告严重损害国有权益，有可能造成国有资产流失。集团公司表示将进一步观注事态的发展，同时将保留通过法律等手段依法维护本公司的权