割草机行业专题报告：锂电加速、智能在即、品牌扬帆

割草机行业专题报告：锂电加速、智能在即、品牌扬帆01割草工具“进化史”1.1割草工具1.0时代终局——锂电化1.0时代：手动——内燃机——燃油动力——交流电动力（插电，移动范围受限制）——直流电动力（电池，可移动）；复盘割草工具“进化史”：基于环保、低噪、便捷性需求，锂电化或将成为1.0时代终局

；园林工具之割草“五件套”：割草机、打草机、吹风机、修枝机、链锯。1.2割草机行业需求持续增长，锂电化快速发展，智能化低渗透率行业需求：根据GlobalMarketInsights，2018年园林器械283亿美元，19-25年CAGR6.85%；其中割草机市场规模约占1/3（根据大叶股份招股说明书）。锂电化：根据TraQline，2019年北美燃油份额约50%，锂电动力份额约34%；随着电池技术的突破，锂电化渗透率有望再上一层。智能化：根据Researchandmarkets报告，预计2019–2025年，全球割草机器人市场规模CAGR超过12%，增长速度显著快于行业。此外2021年销量约120万台，单价约1万人民币，我们认为市场规模跟该数据基本匹配。1.3市场：欧洲庭院小、锂电易渗透，北美涨速快、大功率高需求以海外需求为主，受限于地理因素，区域性明显：欧洲：草坪面积小（300-500㎡），边界明显，整体电动化率水平更高，其中以交流电（有绳）为主导。北美：草坪面积大（600-1000㎡），且旺季草长速快（一个月需割草2-3次），对大功率、高价格产品需求多，如燃油动力割草机，或骑乘式割草机。我们认为：随着动力源的进化&产品智能化革新，当前锂电or智能产品难以满足北美的痛点有望逐步解决。1.4产业链拆分：中游代工主要集中在中国产业链：上游（发动机or电芯有区别），中游&下游渠道无明显差异。燃油割草机产业链：发动机是核心，基本靠外采。欧美可能会对发动机存双反（反倾销、反补贴）调查、环保认证要求。如欧洲新排放标准的欧v认证；美国需要EPA&CARB认证、ETL认证、ANSI标准。锂电割草机产业链：上游除电芯外大多自研，电芯供应仍以日韩供应商为主，中国厂商加速替代，国际一线品牌商长期选用三星SDI、LG化学为其电芯供应商，但国产厂商如天鹏电源、亿纬锂能、海四达等陆续进入一线品牌商供应链。智能割草机器人产业链：智能化产品推出，有望通过线上渠道变革，突破海外巨头在品牌or渠道的竞争格局。1.5环保政策指引，或逐步告别燃油机时代美国加州打响禁令第一枪，直流电&交流电草坪设备渗透率有望加速提升美国加利福尼亚州可以禁止销售一些以燃气为动力的设备，包括草坪设备、发电机和高压清洗机。州长加文·纽瑟姆(GavinNewsom)周末签署了一项法律，命令监管机构禁止销售小型越野发动机。加州空气资源委员会已经在制定这方面的规则，但州长已经给了该机构采用和应用这些规定的最后期限——必须在7月1日之前通过这些规则，适用于2024年1月1日或之后制造的发动机，或者在州委员会认为可行的任何时候（以较晚者为准）。该法律还规定，监管机构需要提供回扣以降低开关设备的成本。最新的州预算拨出3000万美元来支付费用。该法律的目的是减少排放。美联社注意到，加利福尼亚州于1990年为这些发动机制定了排放标准。虽然汽车的排放量在过去几十年中普遍下降，但小型越野发动机的情况并非如此。州官员表示，使用一小时的燃气动力吹叶机排放的污染水平与行驶约1,100英里的2017年丰田凯美瑞相同。目前加州有超过1670万台配备小型越野发动机的设备——比该州的乘用车数量多300万台左右。加州正在其他方面解决燃气发动机的排放问题。2020年，加州空气资源委员会表示，所有卡车和货车制造商都必须切换到电动版本到2045年。国家还将禁止销售新的内燃机汽车和卡车到2035年。许多汽车制造商的目标是到那时完全转向电动汽车。轻型自动驾驶汽车的另一项零排放规则将生效从2030年开始。02割草机行业中国玩家的进化与突围2.1割草机产业链——聚焦“品牌商”中游品牌商：割草机代表公司：富世华、托罗配件（Toro）、史丹利百得（StanleyBlack&Decker）、泉峰控股、大叶股份、格力博、宝时得、创科实业；智能割草机器人：九号公司、富世华、宝时得；无边界智能割草机器人潜在进入者：科沃斯、大疆。2.2竞争格局：割草机多家角逐，割草机器人赛程枪声刚起割草机：富世华、宝时得、泉峰控股、大叶股份、格力博等多家老牌手工具玩家角逐，已深耕市场。从割草机到割草机器人：富世华、宝时得、大叶股份等均有推出割草机器人，从一维到二维进化；九号公司基于自身机器人属性，附加割草功能，推出割草机器人，高维到低维切入市场。2.3技术变迁：燃油——交流——锂电市场需求推动行业技术变革，行业核心玩家步伐紧跟。当前杰出玩家在技术端拥有核心壁垒。泉峰的EGO56VArc-LithiumTM电池平台为市场上第一款差异化产品，是行业内首批56V电池平台之一。该技术能够确保电机的高性能、散热速度及耐久性等，同时还配备了公司另一项防止电池过热的核心技术，差异化显著。当前市场TOP10品牌中仅有3个布局56V电池平台，分别为泉峰旗下品牌EGO，格力博自有品牌Greenworks以及美国品牌Toro。2.4

泉峰控股：OPE驱动整体增长，OBM业务持续发力OBM业务涵盖EGO、FLEX、SKIL、DEVON及XTRON五个品牌，主要覆盖北美市场和欧洲市场。自有品牌EGO成长迅速，2018-2020CAGR为57.78%；2021年EGO品牌在全球销售超900万个电池平台。2021年公司OBM业务收入11.32亿美元，占总收入64.4%。因地施策进行渠道建设，绑定核心渠道商，稳定基本盘发展。知名零售商劳氏（Lowe’s）、沃尔玛（Walmart）和翠丰（Kingfisher）等不仅作为渠道商，也与公司之间存在ODM业务合作关系。2.5

大叶股份：深度绑定优质核心客户，海外产能有待进一步释放2.6格力博：深耕新能源研发投入，线上渠道高速发展快速发展的新能源园林机械设备生产销售商，自有品牌比重逐年增加。公司管理团队深耕新能源园林机械行业多年，拥有丰富的管理经验。公司在中国、北美、欧洲均设有研发中心，作为全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一，格力博率先将锂电池作为绿色能源用于园林机械领域，并持续配套技术的研发投入。自有品牌中交流电园林机械销售占比较高，商超品牌中则以新能源园林机械为主，新能源园林机械业务的毛利率显著高于交流电园林机械。高性价比策略——在相同配置的产品中，较商超品牌定价更低，或相同定价的产品中，较商超品牌配置更高。2.7

创科实业：电动工具市场增速领先，技术创新护航增长潜力全球充电电动工具龙头，电动工具销售规模全球第一。创科实业成立于1985年，最初为全球知名电动工具厂商，从事电动工具、户外园艺工具及地板护理产品的制造和销售业务。随着代工能力及产品设计的提升，逐步成为ODM公司，并于2000年收购利优比全球多个分部后，成为OBM公司。动力方式主要为新能源。创科实业产品包括电动工具、户外园艺工具、手动工具、地板护理和器具，产品使用场景涵盖市内、户外两大领域。品牌定位高端且以自有品牌销售为主。通过系列收购打造自有品牌矩阵。2.8行业新星——九号公司——无边界智能化割草机器人开创者深耕智能短交通，割草机器人望开启第二增长曲线，超市场预期。九号公司基于技术领先优势，深耕智能短交通蓝海赛道，并逐步拓展服务机器人（室内配送机器人&室外割草机器人）领域，凭借其产品力+运营+生产能力共筑品牌优势