投资金融→财务管理会计金融

财务管理基础知识：会计、金融财务/金融学（Finance）是研究资金流动和运作规律的科学。内容：1．宏观财务学(Macro-Finance)：主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学，财政金融学、金融市场学等。2．投资学(Investment)：主要研究证券及其投资组合(portfolio)投资决策、分析与评价。3．公司财务学(CorporateFinance)、企业财务学（BusinessFinance）、管理财务学(ManagerialFinance)：主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等。

第一章财务管理的基本概念第一节财务管理内容第二节财务管理目标第三节财务管理环境第一节财务管理内容一、定义二、企业财务活动三、企业财务关系四、财务管理的基本理论一、定义财务(finance)是指政府、企业和个人对货币资源的获取和管理。财务管理(financialmanagement)是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与上述财务活动有关的企业财务关系。二、企业财务活动1.融资财务活动资金来源：权益资本、负债资本资金成本：权益资金成本、负债资金成本

2.投资财务活动资金占用：投资项目，购置厂房、设备等固定资产、无形资产投资现金流：资本预算、投资产生的现金流、投资决策

3.经营财务活动经营的现金收支：采购、生产、销售、纳税营运资本管理：应收帐款管理、商业信用分析、存货管4.分配财务活动利润分配活动、股利政策

三、企业财务关系1.所有者：国家、法人、个人、外商委托代理问题、内部人控制

2.债权人：金融中介机构（银行、基金、信托投资公司）、债券持有人、商业信用提供者（供应商）

3.被投资单位：短期投资（证券市场的股票和债券投资）、直接投资（企业集团的财务关系）

4.债务人：企业购买其他公司的债券、提供借款、提供商业信用

5.政府有关部门：税务、工商、财政6.职工：激励与控制、报酬计划7.企业内部各单位：内部经济核算四、财务管理的基本理论1.有效市场假说(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息，股价总处于均衡状态，任何证券的出售者或购买者均无法持续获得超常利润。

2.现值分析理论(PresentValueAnalysisTheory)基于货币的时间价值原理，对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、计算筹资成本、评价企业价值。

3.风险收益权衡理论(RiskandReturnTrade-offTheory)高收益伴随着高风险，风险与收益必须进行权衡：投资组合理论、资本资产定价学说、套利定价理论。

四、财务管理的基本理论4.总价值理论(TotalValueTheory)主要探讨企业能否通过改变资本结构或股利政策以提高企业的市场价值（企业价值=股票市场价值+负债市场价值）

5.期权估价理论(OptionValueTheory)期权或选择权是一种衍生金融工具，可用于选择投资方案、确定证券价值、建立目标资本结构、规避财务风险、确立股利政策和处理各种财务关系。

6.代理学说(AgencyTheory)正确处理股东与经理之间、股东与债权人之间、债权人与经理之间以及公司内部之间的代理关系。

第二节财务管理目标一、企业目标二、财务管理目标三、委托代理关系一、企业目标生存：以收抵支、到期偿债发展：扩大收入、投资、筹资获利：资产收益超过投资要求的回报

二、、财财务务管管理理目目标标财务务管管理理的的目目标标是是企企业业理理财财活活动动所所希希望望实实现现的的结结果果，，是是评评价价企企业业理理财财活活动动是是否否合合理理的的基基本本标标准准。。1．利利润润最最大大化化1）没没有有考考虑虑利利润润实实现现的的时时间间，，没没有有考考虑虑资资金金时时间间价价值值。。2）没没有有考考虑虑风风险险问问题题3）短短期期行行为为倾倾向向2．股股东东财财富富最最大大化化、、公公司司股股票票价价格格最最高高化化1）考考虑虑了了风风险险因因素素2）克克服服了了短短期期行行为为3）比比较较容容易易量量化化，，便便于于考考核核和和奖奖惩惩缺点点：：非上上市市公公司司，，只只强强调调股股东东利利益益，，股股票票价价格格受受多多种种因因素素影影响响二、、财财务务管管理理目目标标3．企企业业价价值值最最大大化化企业业价价值值=权益益价价值值+债务务价价值值由公公司司未未来来的的收收益益和和风风险险决决定定：：公公司司未未来来现现金金流流量量的的大大小小及及其其时时间间分分布布，，以以及及未未来来现现金金流流量量的的风风险险大大小小。。影响响因因素素：：投资资报报酬酬率率、、风风险险、、投投资资项项目目、、资资本本结结构构、、股股利利政政策策社会会责责任任基本本财财务务原原理理：：一项项经经营营计计划划————例例如如一一项项新新的的投投资资，，收收购购另另一一家家公公司司，，或或者者重重新新制制定定一一项项计计划划————只只有有在在其其预预期期产产生生的的未未来来净净现现金金收收益益的的现现值值超超出出实实施施这这项项计计划划的的初初始始现现金金支支出出时时，，才才会会增增加加公公司司的的价价值值。。三、、委委托托代代理理问问题题代理理理理论论是是研研究究股股东东、、经经理理和和债债权权人人之之间间的的利利害害冲冲突突和和如如何何使使他他们们统统一一到到企企业业目目标标上上来来的的理理论论。。（一一））股股东东和和经经理理代理理成成本本：：监监督督经经理理管管理理活活动动的的费费用用；；采采用用激激励励经经理理的的措措施施提提高高经经营营效效率率的的费费用用；；因因经经理理决决策策权权力力有有限限失失去去好好的的投投资资机机会会而而造造成成的的机机会会损损失失。。1．经理人人才市场场2．经理被被解雇的的威胁3．公司被被兼并的的威胁4．对经理理的奖励励——绩绩效股、、期权（二）股股东与债债权人1．要求风风险补偿偿，提高高债券利利率2．在债券券合同中中加入许许多限制制性条款款第三节财财务务管理环环境一、法律律环境1．企业组组织法规规：《公公司法》》、《企企业法》》2．财务法法规：《《企业财财务通则则》3．税务环环境二、金融融中介1．金融机机构商业银行行、保险险公司和和养老基基金、投投资银行行、联合合信贷储储蓄协会会、其他他金融组组织（财财务公司司、抵押押贷款公公司、信信托投资资公司、、租赁公公司、风风险投资资公司））第三节财财务务管理环环境2．金融市市场资金市场场是1年期以内内的短期期资金借借贷市场场，短期期政府国国库券、、短期拆拆借，专专业银行行调剂头头寸之资资金市场场、银行行发行的的可以流流通的短短期有息息存单或或债券、、商业票票据，由由良好信信用等级级的工商商企业发发行的短短期债券券、银行行承兑汇汇票，在在国际贸贸易中常常用的一一种可流流通的银银行保付付信用票票据、购购买和转转卖协议议，一个个银行或或政府债债券经纪纪人与其其他机构构的一种种交易，，这些机机构在购购买政府府债券的的同时，，安排在在一个约约定的时时间由银银行或证证券商购购回这些些债券。。资本市场场是长期期债券和和股票市市场，长长期政府府债券、、各种形形式的公公司债、、企业发发行的普普通股票票和优先先股票。。3．利率利息率是是个人、、企业或或政府部部门借入入资金时时支付的的价格。。利息是是资金需需求者为为借入资资金而支支付的成成本，资资金供应应者借出出资金而而获得的的收益。。三、经济济环境经济发展展状况、、通货膨膨胀、利利率波动动、政府府的经济济政策、、竞争第二章财财务管管理的价价值观念念货币的时时间价值值和投资资的风险险价值是是财务管管理的基基础观念念。第一节货货币币的时间间价值第二节风风险险和报酬酬第三节利利息息率第一节货货币币的时间间价值货币的时时间价值值或资金金的时间间价值是是指货币币经历一一定时间间的投资资和再投投资所增增加的价价值，是是没有风风险和没没有通货货膨胀条条件下的的社会平平均资金金利润率率。一、将来来值二、现值值三、年金金1.年金金将来值值2.年金金现值3.永久久年金四、不同同复利间间隔期利利率的转转换计息周期期与名义义利率的的利息周周期不同同时的将将来值实际年利利率五、复利利和折现现的实际际应用1．贷款款等额摊摊还已知现值值求年金金例：某企企业借入入贷款5000万元，，年利率率10%，5年年年末等等额摊还还。贷款等额额摊还计计算表单单位：万万元年末等额摊还额支付利息偿还本金年末贷款余额11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.10五、复利利和折现现的实际际应用2.抵押押贷款的的分期支支付例：住房房抵押贷贷款总额额100000元，25年内内按月分分期等额额偿还，，年利率率12%，每半半年计复复利一次次。第二节风风险险和报酬酬一、风险险及其类类别二、风险险的衡量量三、风险险和报酬酬的关系系四、投资资组合的的风险报报酬五、资本本资产定定价模型型一、风险险及其类类别风险是指指在一定定条件下下和一定定时期内内可能发发生的各各种结果果的变动动程度，，在财务务学中，，风险就就是不确确定性，，是指偏偏离预订订目标的的程度，，即实际际结果与与预期结结果的差差异。风险类别别从个别投投资主体体的角度度看，风风险分为为市场风风险和公公司特有有风险。。市场风险险是指那那些影响响所有公公司的因因素引起起的风险险，如战战争、经经济衰退退、通货货膨胀、、高利率率等，不不能通过过多角化化投资来来分散，，又称为为不可分分散风险险或系统统风险。。公司特有有风险是是指发生生于个别别公司的的特有事事件造成成的风险险，如罢罢工、新新产品开开发失败败、没有有争取到到重要合合同、诉诉讼失败败等，可可以通过过多角化化投资来来分散，，又称为为可分散散风险或或非系统统风险。。从公司本本身来看看，风险险分为经经营风险险（商业业风险））和财务务风险（（筹资风风险）。。经营风险险是指生生产经营营的不确确定性带带来的风风险，市市场销售售、生产产成本、、生产技技术、外外部环境境变化（（天灾、、经济不不景气、、通货膨膨胀、有有协作关关系的企企业没有有履行合合同等））财务风险险是指因因借款而而增加的的风险。。二、风险险的衡量量风险的衡衡量使用用概率和和统计方方法，以以期望值值和标准准离差来来衡量。。1、期望望报酬率率2、标准准离差3、标准准离差率率三、风险险和报酬酬的关系系风险和报报酬的基基本关系系是风险险越大要要求的报报酬越高高。期望投资资报酬率率=无风风险报酬酬率+风风险报酬酬率风险报酬风险报酬酬率无风险报报酬率期望报酬酬率四、投资资组合的的风险报报酬投资组合合的回报报率方差系统风险险和特殊殊风险特殊风险险系统风险险投资组合合的组合个数数五、资本本资产定定价模型型证券市场场线1rm期望报酬酬率EE（rm)通货膨胀胀与证券券报酬SML1SML2rf2rf1期望报酬酬率E1风险回避避与证券券报酬SML1SML2报酬率rf1第三节利利息息率一、利率率的概念念和种类类1、基准准利率和和套算利利率2、实际际利率和和名义利利率3、固定定利率和和浮动利利率4、市场场利率和和官定利利率二、决定定利率高高低的因因素D资金需需求曲线线S资金供供应曲线线均衡利率率水平资金量利率Q均衡资资金量利率三、未来来利率水水平的预预测K=K0+IP+DP+LP+MP1、纯利利率2、通货货膨胀补补偿3、违约约风险报报酬4、流动动性风险险报酬5、期限限风险报报酬第三章财财务务分析财务分析析是运用用财务报报表数据据对企业业过去的的财务状状况和经经营成果果及未来来前景的的一种评评价，可可以为财财务决策策、计划划和控制制提供广广泛的帮帮助。第一节财财务务分析概概述第二节财财务务比率分分析第三节趋趋势势分析第四节综综合合分析第一节财财务务分析概概述一、作用用1．评价价企业的的财务状状况，揭揭示企业业生产经经营活动动中存在在的问题题2．投资资者、债债权人和和其他有有关部门门的决策策依据3．考核核工作业业绩二、目的的1．评价价企业的的偿债能能力2．评价价企业的的资产管管理水平平3．评价价企业的的获利能能力4．评价价企业的的发展趋趋势三、财务务分析基基础会计核算算资料，，财务报报告1．资产产负债表表2．利润润表3．现金金流量表表第二节财财务务比率分分析一、偿债债能力比比率偿债能力力、变现现能力是是企业偿偿还各种种到期债债务的能能力，企企业产生生现金的的能力，，它取决决于可以以在近期期转变为为现金的的流动资资产的多多少。1．流动动比率营运资金金=流动动资产-流动负负债一、偿债债能力2．速动动比率原因：（1）在在流动资资产中存存货的变变现速度度最慢；；（2）由由于某种种原因，，部分存存货可能能已损失失报废还还没作处处理；（3）部部分存货货已抵押押给某债债权人；；（4）存存货估价价还存在在着成本本与合理理市价相相差悬殊殊的问题题。一、偿债债能力3．现金金比率反映企业业的直接接支付能能力4．现金金流量比比率5．到期期债务本本息偿付付比率一、偿债债能力6．影响响变现能能力的其其他因素素（1）增增加变现现能力的的因素1]可动动用的银银行贷款款指标2]准备备很快变变现的长长期资产产3]偿债债能力的的声誉（2）减减少变现现能力的的因素1]未作作记录的的或有负负债，如如贴现的的商业承承兑汇票票、售出出产品可可能发生生的质量量事故赔赔偿、尚尚未解决决的税额额争议、、诉讼案案件和经经济纠纷纷案等。。2]担保保责任引引起的负负债二、资产产管理比比率是用来衡衡量公司司在资产产管理方方面效率率的财务务比率。。1．营业业周期指从取得得存货开开始到销销售存货货并收回回现金为为止的这这段时间间。营业周期期=存货货周转天天数+应应收账款款周转天天数2．存货货周转率率二、资产产管理比比率3．应收收账款周周转率应收账款款账龄分分析影响指标标正确计计算的因因素：（1）季季节性经经营；（2）大大量使用用分期付付款结算算方式；；（3）大大量生产产的销售售使用现现金结算算；（4）年年末大量量销售或或年末销销售大幅幅度下降降二、资产产管理比比率4．流动动资产周周转率5．固定定资产周周转率6．总资资产周转转率三、债务务管理比比率是指债务务和资产产、净资资产的关关系。它它反映企企业偿还还到期的的长期债债务的能能力。1．资产产负债率率（1）债债权人：：最关心心的是贷贷给企业业的款项项的安全全程度，，能否按按期收回回本金和和利息。。（2）股东：：举债资金与与权益资金在在经营中作用用一样，所关关心的是全部部资本利润率率是否超过借借入款项的利利率。（3）经营者者：过大，超超出债权人心心理承受程度度，借不得钱钱；不举债或或比例很少，，利用债权人人资本进行经经营的能力很很差，对前途途信心不足。。三、债务管理理比率2．股东权益益比率与权益益乘数3．负债股权权比率与有形形净值债务率率三、债务管理理比率4．偿债保障障比率5．利息保障障倍数与现金金利息保障倍倍数（1）反映企业业经营收益为为所须支付的的债务利息的的多少倍。（2）进行比比较确定，稳稳健角度比较较本企业连续续几年的该指指标，选最低低指标年度的的数据作为标标准。（3）长期债债务与营运资资金比率=长长期负债/（（流动资产-流动负债）），长期债务务不应超过营营运资金。三、负债管理理比率6．影响长期期偿债能力的的其他因素（1）长期租租赁（2）担保责责任（3）或有项项目四、获利能力力分析获利能力就是是企业赚取利利润的能力。。分析时应排除除：1）证券买卖卖等非正常项项目；2）已经或将将要停止的项项目；3）重大事故故或法律更改改等特别项目目；4）会计准则则和财务制度度变更带来的的累积影响等等因素。四、获利能力力分析1．资产报酬酬率（1）表明企企业资产利用用的综合效果果。（2）影响因因素主要有：：产品的价格格、单位成本本的高低、产产品产量和销销售数量、资资金占用量等等。（3）分析经经营中存在的的问题，提高高销售利润率率，加速资金金周转。四、获利能力力分析2．股东权益益报酬率股东权益报酬酬率=资产报报酬率平均权益乘数数3．销售净利利润率与销售售毛利率（1）反映每每一元销售收收入带来的净净利润的多少少，表示销售售收入的收益益水平。（2）可以分分解为销售毛毛利率、销售售成本率、销销售期间费用用率资产报酬率=总资产周转转率销售净利润率率四、获利能力力分析资产报酬率=总资产周转转率销售净利润率率4．成本费用用净利率五、市价比率率即市场价值比比率，是指普普通股每股市市价和公司盈盈余、每股账账面价值的比比率。1．每股盈余余2．每股现金金流量3．每股股利利每股股利=股股利总额/流流通股数（1）衡量企企业的获利能能力（2）股利政政策、净现金金流量五、市价比率率4．留存收益益比例留存收益比例例=（净利润润-全部股利利）/净利润润5．股利支付付率股利支付率=每股股利/每股盈余6．每股账面面价值每股账面价值值=股东权益益总额/发行行在外的股票票股数投资者认为：：当股票市价低低于账面价值值时，没有发发展前景；市价高于账面面价值，有希希望、有潜力力。收购的动机之之一：以低于于成本价购置置资产五、市价比率率7．市盈率（（市价与每股股盈余比率））8．MVA、、EVA市场增加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=资本的市场场价值占用资本经济增加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=税后净营业业利润投资资本成成本MVA、EVA（1996年年12月31日数据，括括号内为1991年12月31日数数据）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.GeneralElectric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-MyersSquibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.5MVA、EVA（1996年年12月31日数据，括括号内为1991年12月31日数数据）MVA价值损害者MVCCEMVAROICWACCEVA1000.GeneralMotors(1000)62.282.9--3.5999.RJRNabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.FordMotor(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.DigitalEquipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9--1.0992.OccidentalPetroleum(967)16.017.5--0.7989.UnionPacific(108)26.728.1--0.5984.InternationalPaper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.ReynoldsMetals(957)6.56.7--0.6934.WestinghouseElectric(961)20.020.1--1.6六、财务比率率的使用1．财务报表表数据不一定定反映真实情情况1）未按通货货膨胀或物价价水平调整2）历史成本本记账，不代代表现行成本本或变现价值值3）R&D、、广告资本支支出作为当期期费用4）无形资产产摊销和开办办费摊销等是是估计的5）非常的或或偶然的事项项，如财产盘盘盈或坏账损损失2．不同企业业采用的会计计程序不同，，失去可比性性1）存货成本本和销售成本本的计价2）折旧3）投资收益益的处理，成成本法或权益益法4）所得税的的确认第二节趋趋势分析多期比较分析析、结构百分分比分析、定定基百分比分分析一、多期比较较分析变动差额、变变动百分比、、多期财务比比率二、结构百分分比分析比较财务报表表、比较百分分比财务报表表三、定基百分分比分析四、企业之间间的分析五、图解法第三节综综合分析与评评价一、财务比率率综合评分法法1．选定评价价企业财务状状况的财务比比率2．根据各项项财务比率的的重要程度，，确定其标准准评分值，即即重要性系数数3．规定各项项财务比率评评分值的上限限和下限4．确定各项项财务比率的的标准值5．计算企业业在一定时期期各项财务比比率的实际值值6．计算出各各项财务比率率实际值与标标准值的比率率，即关系比比率7．计算出各各项财务比率率的实际得分分财务比率综合合评分表财务比率评分值1上/下限2标准值3实际值4关系比率5=4/3实际得分6=15流动比率1020/521.980.999.90速动比率1020/51.21.291.0810.80资产/负债1220/312.36存货周转率1020/56.506.601.0210.20应收账款周转率820/41312.720.987.84总资产周转率1020/52.102.050.989.80资产报酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40权益报酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70销售净利率1020/515%14.79%0.999.90合计10099.90第三节综综合分析与评评价二、杜邦财务务分析体系1．股东权益益报酬率=资资产报酬率权益乘数2．资产报酬酬率=销售净净利润率总资产周转率率——杜邦等等式3．销售净利利润率=净利利润销售收入4．总资产周周转率=销售售收入资产平均总额额杜邦财务分析析权益报酬率资产报酬率权权益乘数销售利润率资资产周转率率净利润销销售收入销销售收入资资产总额杜邦分析系统统1.权益报酬酬率取决于资资产报酬率和和权益乘数2.资产报酬酬率反映企业业的获利能力力，分析企业业的销售活动动和资产管理理3.销售利润润率反映企业业净利润与销销售收入的关关系1）开拓市场场，增加销售售收入2）加强成本本费用控制，，降低费用，，增加利润4.资产管理理1）分析企业业的资产结构构是否合理2）结合销售售收入，分析析企业的资产产周转情况三、权益回报报率的驱动因因素（1995年年12月数据据）公司营业利润率资本周转率投入资本回报率财务杠杆乘数税前权益回报率税收影响权益回报率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%三、权益回报报率的驱动因因素营业利润率=息税前前收益/销销售收入资本周转率=销售收入/投入资本其中投入资本本=现金+营营业资本需求求+固定资产产净值投入资本回报报率=息息税前收益/投入资资本财务杠杆乘数数=税前前权益回报率率/投入入资本回报率率税前权益回报报率=税税前收益/所有者权权益税收影响=税后收益益/税前前收益=（（1实际税率）权益回报率=税后收收益/所所有者权益三、权益回报报率的驱动因因素公司1：可口口可乐（Coca-Cola）饮料料公司通过强劲的著著名品牌和高高超的营销策策略活动，取取得了最强的的营业获利能能力（ROIC为44%），是由于于较优的营业业利润率（26%）和资资本周转率（（1.70次次），同时公公司以1.82的高额财财务杠杆乘数数增强了营业业获利能力，，使得税前ROE为最高高的80%。。公司2：莫克克（Merck）制药企企业在5家企业中中营业利润率率最高（30%），这可可能与它高价价出售专有产产品有关。但但它比可口可可乐的资本投投入得多，所所以资本周转转率明显偏低低，仅为0.9次。另外外因为面临的的经营风险远远远高于可口口可乐公司（（研发投资中中相当一部分分并不能成功功地开发出某某种药品），，因此它的财财务杠杆乘数数也更保守一一些，仅为1.26。它它的税前ROE只有34%，还不及及可口可乐公公司的一半。。三、权益回报报率的驱动因因素公司3：渥马马特（Wal-Mart）零售连锁锁店因为它的竞争争主要集中于于价格，所以以营业利润率率最低（5.6%）。但但这种低毛利利可以其极高高的资本周转转率弥补，公公司资产的一一半都是周转转速度极快的的商品存货。。公司最终获获得了第三的的营业获利能能力18%，，再加上1.67的财务务杠杆乘数，，其税前ROE为30%。公司4：福特特（Ford）汽车公司司由于价格竞争争和仅为0.65的资本本周转率（典典型的资本密密集型企业）），公司的营营业利润率相相对较低（12%）。在在5家企业中中它的营业获获利能力最低低（7.8%），但财务务杠杆乘数最最高（3.08），所以以综合作用结结果使得公司司的税前ROE为24%。换言之，，福特公司可可通过高于一一般行业水平平的负债比率率来抵补其营营业获利能力力低的不足。。三、权益回报报率的驱动因因素公司5：BancOne银行它的营业毛利利对于银行而而言是较高的的，但资本周周转率很低，，因为银行就就象典型的工工业企业一样样，以其大量量的投入（几几乎都是为客客户提供的贷贷款）来赚取取回报。综合合作用的结果果使得营业获获利指数仅为为8.2%。。这样低的营营业获利指数数还能保证税税前ROE达达到23%，，是因为银行行存款使其财财务杠杆乘数数高达2.80的缘故。。四、财务战略略矩阵ROICWACCgSGR创造价值EVA>0损害价值EVA<0现金多余g<SGR现金短缺g>SGR四、财务战略略矩阵：减少红利利筹集资金：发发行新股、增增加借款降低销售增长长率：取消低低边际利润和和资本回报率率的产品：提高增长长率：进行新新投资、并购购相关业务分配现金：增增加股利支付付、回购股份份：分配现金金和提高获利利能力：提高高资产管理效效率增加营业边际际利润改变资本结构构政策若上述策略失失败、出售业业务：重组或退退出业务第四章投投资决策第一节资本本投资概述第二节投资资决策准则第三节投资资项目分析第四节投资资决策指标应应用第五节证券券投资第一节资本本投资概述一项好的投资资决策是一个个能提高目前前公司权益的的市场价值，，因而能为公公司的股东创创造价值的决决策。资本投资过程程资本投资决策策识别项目的现现金流一、资本投资资过程资本投资决策策（capitalinvestmentdecision），，又称为资本本预算决策(capitalbudgetingdecision)或资本本支出决策(capitalexpendituredecision)。。识别投资机会会，产生投资资计划投资类型：必必要投资、替替代投资、扩扩张投资、多多角化投资评估投资计划划估计项目的相相关现金流和和恰当的折现现率选择决策方法法（接受/拒拒绝标准）决策方法：净净现值、内部部报酬率、获获利指数、回回收期执行与补充绩效评估：监监控现金流数数量和发生时时间，检查项项目是否仍然然符合已选择择的准则，确确定是继续还还是放弃，如如果失败率很很高，重新考考察以前的步步骤二、资本投资资决策若你的住所附附近有一块地地要出售，售售价￥10000。如果果你现在买下下这块地，你你预期明年在在这块地上可可以建筑的许许可通过后，，就能以￥11000的的价格出售。。可替代投资风险、对投资资预期收益的的税务处理、、投资的流动动性资本的机会成成本可替代投资的的最低回报率率三、识别项目目的现金流开车（不采纳纳项目)与乘乘公共交通工工具（采纳项项目）上班的的决定。每个月与车有有关的现金支支出保险￥￥120住所附近的停停车场租金￥￥150办公室旁的停停车费￥￥90与上下班有关关的汽油费和和汽车服务费费￥￥110上月火车月票票￥￥140若带同事上班班，每月可给给你加满一次次油箱￥35实际现金流原原则相关/不相关关原则第二节投资资决策准则净现值准则回收期准则折现回收期准准则内部报酬率准准则获利指数准则则一、净现值准准则NPV0，接受NPV0拒绝NPV=0，，都可以一、净现值准准则在土地的例子子中，若明年年建筑肯定许许可，银行存存款利率为6%。PV=11000/（1+6%）=10377（元）NPV=11000/（（1+6%））-10000=377（元）土地的市场价价格净现值法的特特性价值创造的衡衡量标准调整了项目预预期现金流的的时间性调整了项目预预期现金流的的风险具有可加性创造价值的源源泉高工作动力的的富有创造性性的管理者团团队强大的产品或或服务市场地地位拥有专有技术术、专利，项项目不能被进进入的竞争者者复制特许权二、回收期决策准则比较较三、折现回收收期决策准则比较较四、内部报酬酬率IRR决策准则比较较五、获利指数数PI决策准则比较较决策准则比较较年末投资ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000总现金流150000015000001250000125000016250002275000资本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折现回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64六、净现值与与内部报酬率率的比较年末项目E项目H0-1000000-1000000132500010000023250001000003325000100000432500015000053250001500000IRR18.72%16.59%NPV（k=10%)232006282519净现值与内部部报酬率的比比较互斥项目现金流特征变变化不只一次次初始投资不一一致现金流入的时时间不一致项目E和H的的净现值曲线线IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折现率kNPV多个内部报酬酬率年末现金流0-1000000124500002-1470000IRR5%和40%NPV（20%）+20833七、获利指数数与净现值比比较年末项目A项目K0-1000000-2000000160000010000023000003000003100000600000420000020000053000002100000NPV（10%）191399230169PI1.191.12决策准则比较较方法输入数据决策准则调整现金流是否与价值最大化一致计算决策接受拒绝时间风险NPV现金流KNPVNPV>0NPV<0是是是PI现金流KPIPI>1PI<1是是是，互斥时可能不一致IRR现金流IRRKIRR>kIRR<k是是是，互斥或现金流特征变化不只一次时可能不一致DPP现金流KDPP截止期DPP<截止期DPP>截止期在DPP期内在DPP期内仅在折现回收期短于截止期PP现金流PP截止期PP<截止期PP>截止期否否否第三节项目目投资决策分分析SMC公司准准备开发新型型灯具，聘请请了一家咨询询公司对这类类产品的潜在在市场做初步步研究。报告告表明SMC在项目第一一年能卖掉45000盏灯，第二二年40000盏，第第三年30000盏，，第四年20000盏盏，第五年10000盏，自此之之后项目结束束。第一年每每盏灯可卖￥￥40，此后后每年售价上上浮不超过3%，增长比比率与项目五五年寿命期内内预期的当时时通货膨胀率率相等。一个个月后SMC向咨询公司司支付了￥30000的研究咨询询费。SMC销售经经理关心的是是，新产品可可能会降低SMC目前正正生产的标准准桌灯的销售售额。她担心心潜在的顾客客会从购买标标准桌灯转向向购买新式制制图桌灯，并并且估计SMC潜在的损损失是使公司司的税后经营营现金流量每每年减少￥80000。SMC新型灯灯具项目如果SMC决决定生产制图图桌灯，它将将使用一幢公公司已经拥有有但目前尚未未使有的大楼楼。最近，SMC收到一一封公司附近近一个百货商商场的副总裁裁写来的信，，他想知道SMC是否愿愿意将该大楼楼租给商场作作为一块仓储储地。SMC的会计部门门指出，如果果依照目前的的市场利率，，大楼可以出出租五年，每每年可获租金金￥10000。工程技术部门门已经确定生生产这种灯所所需要的设备备成本为￥200万，包包括运费和安安装费。出于于纳税的目的的，设备在今今后五年采用用直线折旧法法，也就是说说，每年折旧旧￥40万（（￥200万万除以5）。。如果在项目目第五年末将将设备转卖，，估计它的价价值为￥10万。在咨询了一些些供应商之后后，采购部门门指出，生产产这种制图桌桌灯所需的原原材料在项目目第一年将为为每盏灯￥10，并极有有可能以每年年3%的预期期通货膨胀率率的比率增长长。为了避免免供应发生中中断，SMC需要可使用用8天的原材材料库存。供供应商给公司司的平均付款款期为收到原原材料后4周周（28天）），公司对客客户的平均收收款期为发出出产品后8周周（56天））。生产部门估计计项目必要的的在产品及产产成品库存价价值等于21天的销售额额。除此之外外，在项目的的第一年，SMC每盏灯灯的直接人工工为￥5，能能源费为￥1。这些费用用在项目的寿寿命期内预计计每年按3%的通货膨胀胀率增长。在在公司的销售售费用、一般般费用和行政政管理费用方方面不会再有有任何重要的的额外成本，，因为公司现现存的人员和和组织结构预预计能支持新新产品的销售售。SMC新型灯灯具项目SMC新型灯灯具项目为弥补SMC的间接费用用，会计部门门要求新项目目承担的费用用标准等于项项目销售收入入的1%。也也要求承担一一笔额外的费费用来弥补用用于支持项目目所使用资产产的资金成本本，这笔资金金费用等于所所使用资产账账面（会计））价值的12%。当设备最终账账面价值为零零的情况下，，税法允许在在五年的期限限内采用直线线折旧法将价价值￥200万的设备全全部折旧完。。最终账面价价值高于零的的部分被认为为是资本收益益，SMC的的公司所得税税率和资本收收益税率都是是40%。公司的财务经经理现在必须须估计出项目目的预期现金金流，并弄清清楚投资是不不是一个创造造价值的建议议。制图桌灯灯项目的税后后资本成本与与SMC在所所有项目上所所使用的一样样，为10%。一、识别项目目的相关现金金流沉没成本：：市场研究咨咨询费30000元机会成本：房房屋租金10000元隐含在潜在销销售额侵蚀中中的成本：销销售额损失80000元元已分分配配成成本本：：由由会会计计部部门门要要求求的的项项目目承承担担销销售售额额的的1%的的费费用用折旧旧费费：：每每年年40万万元元税费费项目目纳纳税税额额=项项目目的的息息税税前前收收益益边际际公公司司税税率率项目目息息税税前前收收益益=项项目目收收入入-项项目目经经营营费费用用-项项目目折折旧旧费费筹资资成成本本通货货膨膨胀胀筹资资成成本本考虑虑一一个个需需要要￥￥1000的的初初始始现现金金流流出出，，能能产产生生￥￥1200的的未未来来现现金金流流入入的的一一年年期期投投资资。。假假设设投投资资的的￥￥1000资资金金是是以以10%的的利利率率贷贷来来的的。。公公司司从从银银行行借借入入￥￥1000（（初初始始现现金金流流入入））为为项项目目提提供供资资金金，，在在年年底底偿偿还还￥￥1100（（年年底底的的现现金金流流出出））。。与投投资资和和筹筹资资有有关关的的现现金金流流序序列列现金金流流序序列列的的类类型型初初始始现现金金流流终终结结现现金金流流10%资资本本成成本本的的净净现现值值与投投资资有有关关的的现现金金流流-￥￥1000+￥￥1200+￥￥91与筹筹资资有有关关的的现现金金流流+￥￥1000-￥￥11000现金金流流总总和和0+￥￥100+￥￥91二、、估估计计项项目目的的相相关关现现金金流流CFt=EBITt（1-Taxt））+Dept-WCRt-Capext估计计项项目目初初始始现现金金流流出出项目目的的初初始始现现金金流流出出CF0包含含下下面面几几项项：：实实施施项项目目所所要要求求资资产产的的成成本本、、调调整整准准备备的的成成本本，，包包括括运运费费和和安安装装成成本本、、为为了了支支持持项项目目预预计计在在第第一一年年产产生生的的销销售售额额所所需需的的营营运运资资本本、、为为了了引引导导公公司司投投资资由由政政府府提提供供的的税税收收抵抵免免、、当当项项目目涉涉及及到到替替换换资资产产的的决决策策时时，，由由于于现现有有资资产产的的销销售售而而获获得得的的现现金金流流入入，，包包括括与与这这一一销销售售相相关关的的纳纳税税。。营运运资资本本需需求求通通常常以以销销售售额额的的一一个个百百分分比比表表示示营运运资资本本需需求求=应应收收账账款款+存存货货-应应付付账账款款应收收账账款款等等于于56天天的的销销售售额额，，存存货货等等于于23天天的的销销售售额额（（21+8￥10/￥￥40）），，应应付付账账款款等等于于7天天的的销销售售额额（（28￥10/￥￥40））估计计项项目目的的现现金金流流估计计项项目目的的中中间间现现金金流流估计计项项目目的的期期末末现现金金流流包括括：：项项目目预预计计可可产产生生的的最最后后净净现现金金流流增增量量、、任任何何项项目目的的增增量量营营运运资资本本需需求求的的收收回回、、早早期期获获得得的的与与项项目目有有关关的的任任何何物物质质资资产产的的税税后后转转卖卖价价值值、、与与项项目目终终止止有有关关的的任任何何资资本本支支出出和和其其他他成成本本NPV=263729（元元））三、、新新型型灯灯价价格格变变化化的的项项目目净净现现值值敏感感性性分分析析如果果SMC不不能能按按预预期期每每年年通通货货膨膨胀胀率率的的增增长长而而提提高高3%的的灯灯价价，，保保持持价价格格在在￥￥40不不变变而而成成本本以以3%的的比比例例增增长长，，净净现现值值就就会会从从￥￥263729下下降降到到￥￥161409，，下下降降39%。。四、、销销售售额额侵侵蚀蚀的的净净现现值值敏感感性性分分析析五年年内内每每年年￥￥80000的的净净现现金金流流损损失失在在资资本本成成本本为为10%时时的的现现值值等等于于￥￥303263NPV（（有有销销售售额额侵侵蚀蚀的的项项目目））=NPV（（无无销销售售额额侵侵蚀蚀的的项项目目-NPV（（销销售售额额侵侵蚀蚀））=￥￥263293-￥￥303263=-￥￥39534如果果项项目目每每年年净净现现金金流流减减少少值值是是￥￥69571，，就就能能保保持持损损益益平平衡衡第四四节节投投资资决决策策指指标标的的应应用用固定资产更新新决策资本限量决策策投资开发时机机决策投资期决策项目寿命不等等的投资决策策一、固定资产产更新决策北方公司考虑虑用一台新的的、效率更高高的设备来代代替旧设备，，以减少成本本，增加收益益。旧设备原原购置成本为为40000元，已使用用5年，估计计还可使用5年，已提折折旧20000元，假定定使用期满后后无残值，如如果现在销售售可得价款20000元元，使用该设设备每年可获获得收入50000元，，每年的付现现成本为30000元。。新设备购置置成本为60000元，，估计可使用用5年，期满满有残值10000元，，每年收入可可达80000元，每年年付现成本为为40000元。假设该该公司的资本本成本为10%，所得税税税率为40%，新、旧旧设备均用直直线法计提折折旧。差量分析法二、资本限量量决策假设江南公司司有五个可供供选择的项目目A1，B1，B2，C1，C2，，其中和，和和是互斥项目目，江南公司司资本的最大大限量是400000元。决策分析三、投资开发发时机决策大发公司拥有有一稀有矿藏藏，这种矿产产品的价格在在不断上升。。根据预测，，6年后价格格将一次性上上升30%，，因此，公司司要研究现在在开发还是6年后开发的的问题。不论论现在开发还还是6年后开开发，初始投投资均相同，，建设期均为为1年，从第第2年开始投投产，投产5年就把矿藏藏全部开采完完。决策分析四、投资期决决策东方公司进行行一项投资，，正常投资期期为3年，每每年投资200万元，3年共需投资资600万元元。第4-13年每年现现金净流量为为210万元元。如果把投投资期缩短为为2年，每年年需投资320万元，2年共投资640万元，，竣工投产后后的项目寿命命和每年现金金净流量不变变。资本成本本为20%，，假设寿命终终结时无残值值，不用垫支支营运资金。。决策分析五、项目寿命命不等的投资资决策半自动化的A项目需要160000元的初始始投资，每年年产生80000的净净现金流量，，项目的使用用寿命为3年年，3年后必必须更新且无无残值；全自自动化的B项项目需要初始始投资210000元元，使用寿命命为6年，每每年产生64000元元的净现金流流量，6年后后必须更新且且无残值。企企业的资本成成本为16%。决策分析第五节证券券投资债券股票基金期货期权债券估价普通债券一次还本付息息且不计复利利债券零息票债券债券估价股票估价股利固定股票票股利固定增长长率股票基金期货期权第五章融资资决策第一节融融资概述第二节权权益融资第三节负负债融资第四节租租赁融资第五节混混合性融资第六节资资本成本第七节杠杠杆与风险第八节资资本结构第九节股股利政策第一节融资资概述资金需求融资类型融资环境公司的业务循循环初始资本2000，12，31负债￥500权益￥500￥1000净利润￥100资产￥1000销售额￥1000红利￥50新债务留存收益￥50￥50留存收益率50%边际净利润率率10%资本结构负债权益比=1资产周转率1一、估计所需需外部资金的的数量资金需求=现金+WCR+固定资产内生资金=留存收益益+折旧旧费外部资金需求求=[资资金需求]-[内内生资金]外部资金需求求=[现金+营运资本需求求+固定资产]-([留存收收益]+[折旧费])二、融资类型型自有资金与借借入资金长期资金与短短期资金内部筹资与外外部筹资直接筹资与间间接筹资三、融资环境境经济环境法律环境金融环境金融市场金融机构经营存贷业务务的金融机构构经营证券业务务的金融机构构其他金融机构构保险公司、财财务公司、租租赁公司第二节权益益融资投入资本发行股票股票种类普通股与优先先股记名股票与无无记名股票有面额股票与与无面额股票票国家股、法人人股、个人股股与外资股A股、B股、、H股与N股股发行股票股票发行条件件股票发行程序序发行方式私募公募股东优先认购购股票股利推销方式自销承销包销代销发行价格等价、平价时价、市价中间价优缺点优点无固定股利负负担永久性资本风险小增强公司信誉誉缺点资本成本高分散控制权第三节负负债融资银行贷款发行短期证券券发行公司债券券一、银行贷款款银行短期贷款款信用借款、担担保借款、票票据贴现银行长期贷款款抵押贷款、信信用贷款信用条件信用额度、周周转信用协议议、补偿性余余额二、发行短期期证券短期融资券又又称商业票据据、短期债券券，是由大型型工商企业或或金融企业所所发行的短期期无担保本票票。优点资金成本低、、数额大、提提高企业信誉誉缺点风险较大、弹弹性比较小、、发行条件严严格三、发行债券券债券种类发行债券的条条件与程序债券发行价格格债券收益率资信评级优缺点债券种类记名债券与无无记名债券抵押债券与信信用债券固定利率债券券与浮动利率率债券参与公司债券券与非参与公公司债券一次到期债券券与分次到期期债券收益公司债券券、可转换公公司债券、附附认股权债券券零息票债券、、永久债券、、变动利率债债券、可赎回回债券债券发行价格格等价发行溢价发行折价发行债券收益率风险确定债券券收益率：市场风险反映映了债券价格格对市场收益益率变化的敏敏感性信用风险或违违约风险反映映发行公司支支付其债券本本金与利息的的能力债券等级与市市场收益率之之间关系债券等级市场收益率风险收益政府7.20%0AAA7.45%0.25%A8.05%0.85%BB9.25%2.05%CCC10.70%3.50%市场收益率变变化对债券价价格的影响债券价格与市市场收益率成成反比关系当市场收益率率上升时，所所有的债券价价格都会下降降当市场收益率率下降时，所所有的债券价价格都会上升升债券的持有期期限越长，债债券价格对市市场收益率变变化的敏感性性越高债券的票息率率越低，债券券价格对市场场收益率变化化的敏感性越越高资信评级债券的信用等等级债券的评级程程序债券的评级方方法债券信用等级级表Standard&Poor’sCorporationMoody’sInvestorsServiceAAA最高级Aaa最高质量AA最高Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高投机性，经常违约C规定盈利付息但未能盈利付息C最低级