机场行业回顾及展望：防疫政策优化行业需求有望改善

研究报告1——机场行业回顾及展望婷|赵晓敏研究报告1业需求有望改善--机场行业回顾与展望稳保持不变。研究报告22018年2019年2020年2021年月(%)(%)(%)(%)(%)次)2旅客吞吐量(亿人次)55货邮吞吐量(万吨)机场数量(个)528180：民航局官方网站，联合资信整理资信整理图1.1我国民航运输机场行业运营指标月度数据情况(单位：万人次、万吨)研究报告3资信整理研究报告4防控政策持续优化调整。发布时间文件、政策或会议名称核心内容及主旨月“十四五”现代综合交通运输体系发展规划“十四五”时期，布局完善、功能完备的现代化机场体系基本形成；扩大航空网络覆盖范围；民用运输机场计划由241个增加至不少于270个月关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策地方可统筹中央转移支付以及自有财力支持航空公司做好疫情防控；统筹资源加大对民航基础设施建设资金支持力度；中央财政继续通过民航发展基金对符合条件的航空航线、安全能力建设等予以补贴；继续通过民航发展基金等对符合条件的中小机场和直属机场运营、安全能力建设等予以补贴，对民航基础设施贷款予以贴息，对机场和空管等项目建设予以投资补助；鼓励地方财政对相关项目建设予以支持；鼓励银行业金融机构加大对枢纽机场的信贷支持力度；鼓励符合条件的航空公司发行公司信用类债券以拓宽融资渠道、为受疫情影响严重的航空公司注册发行债务融资工具建立绿色通道月民航局新闻发布会民航局协调有关部门出台助企纾困政策，在落实好航空公司、机场应急贷款656亿元基础上，又争取新增航空公司应急贷款1500亿元；为三大航司各争取注资30亿元，预拨首批国内客运航班中央补贴资金32.9亿10月《关于调整国内客运航班运行财政补贴政策及做好清算工作的通知》不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件，补贴清算对象和范围相应调整，补贴标准不变月《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》对入境人员和入境航班防疫管控政策做出优化调整，取消入境航班熔断机制12月广州、北京、上海、重庆、海南、浙江、山东等多地政府对疫情防控政策调整对疫情管控、跨省流动限制等政策作出优化调整机场行业保持较大投资规模且呈逐年增加态势，2021年，民航基本建设和技术投研究报告5资信整理现营业总收入780.95亿元，同比增长8.22%，但远未恢复至疫情前水平(2019年营减亏(为-220.54亿元)，亏损主要系疫情冲击机场旅客吞吐量以及折旧、运营支出刚的机场企业是指截本报告首都机场指首都机场集团有限公司、东部机场指东部机场集团有限公司、厦门翔业指厦门翔业集团有限公司、深圳机场指深圳市机场(集团)有限公司、浙江机场指浙江省机场集团有限公司、广西机场指广任公司、重庆机场指重庆机场集团有限公司、甘肃机场指甘肃省民航机场集团有限公司、上海机场指上海机场(集团)有限公司、广州机场指广州白云国际机场股份有限公司、四川机场指四川省航机场指海航机场集团有限公司、山东机场指山东省机场管理集团有限公司、无锡机场团有限公司、云南机场指云南机场集团有限责任公司研究报告6性等所致。亏损较大的企业主要有首都机场(净利润为-67.76性等所致。亏损较大的企业主要有首都机场(净利润为-67.76亿元)和四川机场(净2.62亿元)。其中，首都机场亏损的主要原因是受疫情影响公司运营收入减翔业业务较为多元，航空业务收入占比较低(占6.91%)。厦门翔业)营业利润率同比大幅下滑，亏损进一步扩大。企业企业名称营业总收入(亿元)2019年1-92020年1-2021年1-9月9月月净利润(亿元)营业利润率(%)2022年1-92019年1-92020年1-92021年1-92022年1-92019年1-92020年1-92021年1-9月月月月月月月月月东部机场35厦门翔业9.949深圳机场44.4937.389首都机场9浙江机场44.2428.765 7广西机场 1重庆机场3甘肃机场2上海机场 49.9046广州机场37.6136.292 723.00 8合计/平均况 (机场三期项目的资本金陆续到位)，机场企业经营活动现金净流入收窄。机场行业影响研究报告7于川机场收到税费返还金额较大，使得与营业总收入变化趋势相反)。投资活动现金仍保持大困难，企业对外部融资依赖较大。经营活动净现金流(亿元)投资活动净现金流(亿元)筹资活动净现金流(亿元)企业名称2022年1-9月2022年1-企业名称2022年1-9月2022年1-9月2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年海航机场14.741.567.89-8.75-2.55-2.30-4.30东部机场6.083.454.44-40.64-32.0822.5219.5814.9338.36厦门翔业22.216.589.228.64-27.70-32.56-9.4421.089.6214.6634.89深圳机场20.2011.039.7713.34-33.66-46.32-4.4613.7348.0518.601.73首都机场128.69-6.25-24.02-29.71-35.70-61.5214.8913.7174.44山东机场1.6110.410.53-6.09-32.616.1630.487.9830.08浙江机场17.58-6.849.202.35-64.63-50.69-60.04-33.8940.9859.2756.9841.59广西机场12.08-2.683.293.09-7.29-30.481.047.3312.3537.63无锡机场4.140.840.83-0.01-2.970.13-3.28-0.69-2.39-0.383.95-0.35重庆机场1.879.573.67-21.30-29.35-26.0342.7329.1541.016.80甘肃机场19.7331.5325.7033.52-20.07-49.24-42.99-24.71-6.3718.8418.24-3.06云南机场13.453.192.360.71-22.54-25.09-21.879.9421.4213.0125.97上海机场80.06-3.2013.221.27-34.32-24.58-51.82-55.8913.2910.3758.6683.50广州机场30.13-0.358.454.44-5.58-30.0022.73-3.698.45四川机场14.692.250.3825.30-62.3014.6689.4871.991.49合计369.8629.3296.4172.68-445.46-441.87-467.82.13101.21376.54341.00381.522年三季报，相关数据未获取计2080.72亿元，较上年末增长12.97%。2019－2022年9月末，机场样本企业整体全部债务资本化比率持续上升，但机研究报告8等。79.1488.7479.1488.74海航机场62.25全部债务资本化比率(%)2019年2020年2021年2022年9末末末月末短期债务占比(%)2019年2020年2021年末末末全部债务(亿元)2020年2021年末末2022年9月末2022年9月末2019年末企业名称51.67东部机场20.8369.7981.27105.822834.69167.612425.2428.6335.12厦门翔业148.83160.89 78.46 572 550.4052.2751.2045.05深圳机场0.0035.4745.7647.060.0085.9389.0953.120.008.211952首都机场4400.394440.26479.6479.64537.7532.0538.9421.824.5026.5430.0933.2337.58山东机场6.7853.4750.9543.832.10307722.024126.8325.4020.81浙江机场148.21 258.73 305.482610464337.6644.5351.5256.71广西机场36.7839.7645.3563.5123.1335.5429.2524.4125.0827.0829.7730.52无锡机场5.705.519.629.49 93.02 50.83 7.3036.90853229.4329.88重庆机场20.4722.7927.651055.6858.3656.0550.29甘肃机场32.0852.8873.6568.8520.9830.8621.418.7151.86云南机场73.27104.46113.2923489.199.12894220.8224.45上海机场26.9244.4193.4649.33.1691.7767.413.225.306076广州机场233.466.19130.005.797.4023.495.853.226.83四川机场82.91146.59 9.323.86075424.9532.2933.56合计/平均1357.901725.501904.122142.9729.3640.7335.8030.6526.5234.9940.4041.60季报，相关数据未获取，三季度行业合计/平均值以其上年末数据计算体表现尚可。研究报告9现金短期债务比(倍)2019年现金短期债务比(倍)2019年2020年2021年2022年9末末末月末EBITDA利息保障倍数(倍)2019年2020年2021年末末末全部债务/EBITDA(倍)2019年2020年2021年末末末企业名称海航机场0.090.04*10.35东部机场7.441.710.750.751.8435.99*4.52 1.02 *厦门翔业0.651.251.081.345.5310.018.903.202.27 2.16 深圳机场*4.293.184.55*1.762.392.32 0.91 5.15首都机场3.011.912.681.233.12*26.495.44*1.18山东机场*3.922.852.05**6.92*0.11浙江机场0.570.711.151.0610.02 60.9629.493.090.48 0.97广西机场2.621.391.361.885.24*92.675.85*0.31无锡机场0.451.051.821.914.397.1759.747.8526.03重庆机场0.830.751.111.8274.9474.9481.3281.32 0.710.330.30甘肃机场1.630.740.833.146.0211.2215.653.63 2.60 1.57云南机场4.012.642.956.63*100.244.84*0.34上海机场18.436.443.132.750.272.988.455.850.80 8.28广州机场**5.367.450.340.250.416.904.1214.14四川机场*3.306.752.005.3732.67* 2.60 1.59 *合计/平均3.612.152.952.548.7823.5231.968.262.20 5.05化利息)用现金流量表中分配股利、利润或偿付利息支付的现金代替；以来各年度发行的超短期融资债券占比最高，其次为一般中期票据。wwwlhratingscom研究报告10图3.2机场行业新发行债券规模及净融资额(单位：亿元)比窄。研究报告11期和BP主体级别2019年2020年样本平样本平均发行利差样本利率利率平均发行利差间均值间均值2.38~3.352.7627.46341.30~3.392.2017.63三年期AAA33.58~3.933.7490.3962.37~3.743.2768.80年期AAA23.70~3.983.8475.3132.92~3.953.3295.15主体级别2021年2022年1－10月样本利率平均发行利差样本利率平均发行利差间均值间均值512.5640.82421.52~2.652.0116.77三年期AAA83.09~3.703.5577.722.63~3.402.9259.45年期AAA33.4