国际金融之外汇与汇率概述

各国之间的政治、经济往来必然会涉及以何种货币进行支付以及按何种货币进行兑换的问题，外汇与汇率是国际货币关系的基本因素，是我们研究国际金融的重点。第二章外汇与汇率主要内容汇率的决定理论

汇率变动对经济的影响汇率的决定与变动

外汇与汇率概述

外汇ForeignExchange主要内容汇率ExchangeRate第一节外汇与汇率概述一、外汇（一）外汇的概念

国际汇兑（Foreignexchanges）的概念有动态和静态之分。

1．动态的外汇

是一种汇兑行为，指把一个国家货币兑换为另一个国家的货币以清偿国际间的债权债务的金融活动。

假定中国出口商向美国进口商出口一批商品，货款100万美元。美国进口商中国银行美国银行中国出口商汇票美元汇票美元汇票美元人民币存款

2．静态的外汇以外币表示的用于国际结算的支付凭证。

（1）广义的外汇

（2）狭义的外汇

2008年《中华人民共和国外汇管理条例》规定

我国的外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外币现钞，包括纸币、铸币；②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、支票等；③外币有价证券，包括债券、股票等；④特别提款权（SDRs）；⑤其他外汇资产。

动态——国际汇兑静态广义：对外债权狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段外汇（2）狭义的外汇狭义的外汇——以外币表示的用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在国外银行的外币存款。世界上主要货币名称货币成为外汇汇应具备三个个条件：普遍接受性可偿付性自由兑换性可兑换货币有限制的可兑兑换货币不可兑换货币币（二）外汇的的种类按外汇的来源源和用途，可可分为贸易外汇和非贸易外汇按外汇是否可可以自由兑换换，可分为自由外汇和记帐外汇按外汇交割期期限的不同，，可分为即期外汇和远期外汇二、汇率（一）汇率的的概念汇率(ExchangeRate)是指一国货币币兑换成另一一国货币的比比率，即一个个国家的货币币用另一个国国家的货币所所表示的价格格。$1=￥6.300￡1=HK$11.50（二）汇率的的标价方法直接标价法（（DirectQuotation）间接标价法（（IndirectQuotation）美元标价法(USDollarQuotation)1．直接标价法法直接标价法是是以一定单位位（1个、100个、10000个）的外国货货币作为标准准，折算成一一定数额的本本国货币来表表示汇率，即即以本国货币币来表示外国国货币的价格格。也称应付付标价法。$1=RMB￥6.80外币是基准货货币本本币是报价货货币在直接标价法法下，数值增增加，体现外外汇汇率上升升，数值减少少，体现外汇汇汇率下降。。例如：在我国$1=RMB￥6.8600$1=RMB￥6.8700数值增加外汇汇率（美美元汇率）上升在东京$1=J￥99.00$1=J￥98.00数值减少外汇汇率（美美元汇率）下降2．间接标价法法间接标价法又又称应收标价价法，是以一一定单位的本本国货币为标标准，折算为为一定数额的的外国货币来来表示其汇率率。在伦敦外汇市市场GBP1=JPY131.62GBP1=HKD11.259GBP1=CAD1.0541本币是基准货货币外币是报价货货币在间接标价法法下，数值增增加，体现外外汇汇率下降降，数值减少少，体现外汇汇汇率上升。。例如：在纽约约$1=J￥98.00$1=J￥99.00数值增加外汇汇率（日日元汇率）下降$1=SF1.1710$1=SF1.1700数值减少外汇汇率（瑞瑞士法郎汇率率）上升3．美元标价法法美元标价法是是以一定单位位的美元为标标准来计算应应兑换多少其其他各国货币币的汇率表示示法。瑞士苏黎士某某银行面对某某一外国客户户的询价，报报出的货币汇汇价为：USD1＝CAD1.0188USD1＝AUD1.0924USD1＝JPY90.140（三）汇率的的种类按制定汇率的的不同方法划划分，汇率可可划分为基本汇率和套套算汇率从银行买卖外外汇的角度，，汇率可划分分为买入汇率、卖卖出汇率、中中间汇率和现现钞汇率按外汇买卖成成交后交割时时间的长短不不同，汇率可可划分为即期汇率和远远期汇率按外汇支付方方式不同，汇汇率可划分为为电汇汇率、信信汇汇率和票票汇汇率按外汇管制的的宽严程度不不同，汇率可可划分为官方汇率和市市场汇率按银行营业时时间不同，汇汇率可划分为为开盘汇率和收收盘汇率按纸币制度下下是否考虑通通货膨胀率，，汇率可划分分为名义汇率和实实际汇率按外汇买卖对对象的不同，，汇率可划分分为银行间汇率、、商业汇率按国际货币制制度的演变，，汇率可划分分为固定汇率和浮浮动汇率1．按制定汇率的的不同方法划划分，汇率可可划分为基本本汇率和套算算汇率基本汇率——在众多的外国国货币中选择择一种货币作作为关键货币币，根据本国国货币与这种种关键货币的的实际价值对对比而制定出出的汇率。套算汇率——又称交叉汇率率，是在各国国基本汇率的的基础上换算算出来的各种种货币之间的的汇率。选择关键货币币遵循的原则则必须是该国国国际收支中，，尤其是国际际贸易中使用用最多的货币币必须是在该国国外汇储备中中所占比重最最大的货币必须是可自由由兑换的、在在国际上可以以普遍接受的的货币Ⅰ．两种汇率的中中心货币相同同时，采用交叉相除法[例]某银行汇率报报价如下:美元兑加元为为1.2670/1.2675美元兑日元为为97.00/97.10计算加元兑日日元的汇率。。不同买入、卖卖出汇率下交交叉汇率的计计算USD/JPY97.0097.10USD/CAD1.26701.2675买入价=97.00÷1.2675=76.53卖出价=97.10÷1.2670=76.64加元兑日元的的汇率为76.53/64交叉相除Ⅱ．两种汇率的的中心货币不不同时，采用同边相乘法[例]某银行汇率报报价如下:欧元兑美元为为1.2605/1.2615美元兑日元为为98.10/98.20计算欧元兑日日元的汇率。。EUR/USD1.26051.2615USD/JPY98.1098.20买入价=1.2605×98.10=123.66卖出价=1.2615×98.20=123.88欧元兑日元的的汇率为123.66/123.88同边相乘Ⅲ．按中间汇率率求套算汇率率[例]某日电讯行市市：GBP1＝USD1.4643USD1＝JPY92.85则英镑对日元元的套算汇率率为：GBP1＝JPY1.4643×92.85＝JPY135.9603练习（1）已知:€1=＄1.2600-1.2630＄1=RMB￥6.6800-6.6824求:€/RMB￥的汇率（2）已知:＄1=CAD1.0408-1.0410＄1=RMB￥6.6800-6.6824求:CAD/RMB￥的汇率（3）已知:USD/CHF：1.1630-1.1660USD/HKD：7.7510-7.7550求:CHF/HKD的汇率2．从银行买卖外汇汇的角度，汇汇率可划分为为买入汇率、、卖出汇率、、中间汇率和和现钞汇率买入汇率（BuyingRate）又称买买价或银银行出价价，它是是指银行行向同业业或客户户买入外外汇时所所使用的的汇率。。卖出汇率率（SellingRate）又称卖卖价或银银行要价价，它是是指银行行向同业业或客户户卖出外外汇时所所使用的的汇率。。如何区分分买入价价和卖出出价？例如:中国US＄1=￥6.8005～～6.8015买入价卖卖出价价伦敦￡￡1=US＄1.4870～～1.4890买入价卖卖出价价区分汇率率的买价价和卖价价的注意意事项买价和卖卖价都是是站在银银行的角角度来讲讲的，而而不是客客户的角角度。买价和卖卖价的对对象是外外汇，而而不是本本币。如果在一一个汇率率等式中中，没有有本币可可以参考考：处于于等式左左端的基基础货币币，其买买价在前前，卖价价在后；；而处于于等式右右端的报报价货币币，其卖卖价在前前，买价价在后。。中间汇率率（MiddleRate）又称中中间价，，是买入入汇率和和卖出汇汇率的算算术平均均数，用用公式表表示为：：中间汇率率＝（买买入汇率率+卖出汇率率）/2现钞汇率率（banknoterate）也称钞钞价，是是指银行行买卖外外币钞票票（包括括铸币））的价格格。中国工商商银行人人民币即即期外汇汇牌价3．按外汇汇买卖成交交后交割割时间的的长短不不同，汇汇率可划划分为即即期汇率率和远期期汇率即期汇率率(SpotRate)又称现汇汇汇率，，是指交交易双方方成交后后在2个营业日日内办理理交割时时所使用用的汇率率。远期汇率率(ForwardRate)也称期汇汇汇率，，是指买买卖双方方成交时时，约定定在未来来某一日日期进行行交割时时所使用用的汇率率。远期汇率率>即期汇率率—升水远期汇率率<即期汇率率—贴水远期汇率率=即期汇率率—平价远期汇率率报价的的方式直接报价价——直接将不不同交割割日期的的远期汇汇率的买买入价和和卖出价价表示出出来，这这与即期期汇率报报价方式式相同。。用远期差差价或掉掉期率（（即期汇汇率和远远期汇率率之间的的差额））进行报报价——银行在报报出即期期汇率的的基础上上再报出出远期汇汇率与即即期汇率率的偏离离值或点点数（用用基本点点表示，，每个基基本点为为万分之之一，即即0.0001，或者是是百分之之一，即即0.01）。交易易者可根根据报价价信息计计算出远远期汇率率。按远期差差价计算算远期汇汇率的方方法在直接标标价法下下，远期期汇率等等于即期期汇率加加上升水水或减去去贴水，，用公式式表示为为：远期汇率率＝即期期汇率+升水远期汇率率＝即期期汇率－－贴水例：某日香港港外汇市市场外汇汇报价，，美元的的即期汇汇率为USD1＝HKD7.79643个月美元元升水300点，6个月美元元贴水270点。3个月期美美元汇率率为USD1＝HKD（7.7964＋0.0300）＝HKD7.82646个月期美美元汇率率为USD1＝HKD（7.7964－0.0270）＝HKD7.7694例：某日伦敦敦外汇市市场外汇汇报价，，英镑的的即期汇汇率为GBP/USD＝1.9699－1.9703一个月远远期差价价为20/24（左大右右小往下下减，左左小右大大往上加加）GBP/USD＝1.9719－1.9727在间接标标价法下下，远期期汇率等等于即期期汇率减减去升水水或加上上贴水，，用公式式表示为为：远期汇率率＝即期期汇率－－升水远期汇率率＝即期期汇率+贴水例：在伦敦外外汇市场场上，美美元的即即期汇率率为GBP1＝USD1.47053个月美美元升升水450点，6个月美美元贴贴水200点则3个月期期美元元汇率率GBP1＝USD（1.4705－0.0450）＝USD1.42556个月期期美元元汇率率GBP1＝USD（1.4705＋0.0200）＝USD1.49054．按外外汇支付付方式式不同同，汇汇率可可划分分为电电汇汇汇率、、信汇汇汇率率和票票汇汇汇率电汇汇汇率（TelegraphicTransferRate，T/Trate）也称称电汇汇价，，是指指银行行卖出出外汇汇时用用电讯讯方式式通知知境外外联行行或代代理行行支付付外汇汇给收收款人人时所所使用用的汇汇率。。信汇汇率（MailTransferRate，M/Trate）也称信汇汇价，是买买卖外汇时时以信汇方方式支付外外汇所使用用的汇率。。票汇汇率（DemandDraftRate，D／Drate）也称票汇汇价，是指指经营外汇汇业务的本本国银行，，在卖出外外汇后，开开出一张由由其国外分分支机构或或代理行解解付汇款的的汇票交给给收款人，，由汇款人人自带或寄寄往国外进进行解付时时所采用的的汇率。5．按外汇管制的宽宽严程度不不同，汇率率可划分为为官方汇率率和市场汇汇率官方汇率（OfficialRate）又称外汇汇牌价或法法定汇率，，是一国货货币当局规规定的，要要求一切外外汇交易都都采用的汇汇率。市场汇率（MarketRate）是指在外外汇市场上上自由买卖卖外汇的实实际汇率。。6．按银行营业时间间不同，汇汇率可划分分为开盘汇汇率和收盘盘汇率开盘汇率（OpeningRate）又称开盘盘价，是指指外汇银行行在一个营营业日刚开开始营业，，进行首批批外汇买卖卖时所使用用的汇率。。收盘汇率（ClosingRate）又称收盘盘价，是指指外汇银行行每日营业业结束时，，最后一批批外汇买卖卖时所使用用的汇率。。7．按纸币制度下是否否考虑通货货膨胀率，，汇率可划划分为名义义汇率和实实际汇率名义汇率（NominalExchangeRate）一般指汇汇率的市场场标价，即即外汇牌价价公布的汇汇率。实际汇率（RealExchangeRate）有两种涵涵义：（1）是相对于于名义汇率率而言，是是名义汇率率与各国政政府为达到到奖励出口口限制进口口的目的而而对各类出出口商品进进行的财政政补贴或税税收减免之之和或之差差，即实际汇率＝＝名义汇率率±财政补贴或或税收减免免（2）是指在名名义汇率的的基础上剔剔除了通货货膨胀因素素的汇率，，反映了通通货膨胀对对名义汇率率的影响。。它是在名名义汇率的的基础上，，通过同一一时期两国国相对物价价指数调整整而得来的的，计算公公式为：E＝eP’/P其中，E为实际汇率率，e为名义汇率率（直接标标价法下）），P’为外国的物物价指数，，P为本国的物物价指数。。8．按外汇买卖对对象的不同同，汇率可可划分为银银行间汇率率、商业汇汇率银行间汇率率（Inter-BankRate）又称同业业汇率，指指银行与银银行之间买买卖外汇所所使用的汇汇率。商业汇率（CommercialRate）又称商人人汇率，指指银行与客客户之间买买卖外汇所所使用的汇汇率。商业业汇率是根根据银行同同业汇率适适当增（卖卖出价）减减（买入价价）而形成成的，所以以买卖差价价要大于同同业汇率。。9．按国际货币制制度的演变变，汇率可可划分为固固定汇率和和浮动汇率率固定汇率(FixedRate)是指一国货货币同另一一国货币的的汇率保持持基本固定定，汇率的的波动限制制在一定幅幅度以内。。浮动汇率(FloatingRate)指一个国家家不规定本本国货币的的固定比价价，也没有有任何汇率率波动幅度度的上下限限，而是听听任汇率随随外汇市场场的供求关关系自由波波动。第二节汇汇率的决决定与变动动汇率的决定定汇率的变动动国际货币制制度金币本位制制金汇兑本位位制纸币本位制制一、汇率的的决定（一）金币币本位制度度下汇率的的决定1.在金币本位位制下，汇汇率决定的的基础是铸币平价（（各国货币币的单位含含金量））1单位A国货币＝A国货币含金金量÷B国货币含金金量＝x单位B国货币例如，1925～1931年英国规定定1英镑金币的的重量为123.2744格令（grains），成色为为22ｋ（Karats，金为24开），即1英镑含113.0016格令纯金（（123.2744×22/24）；美国规定1美元金币的的重量为25.8格令，成色色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金（（25.8××0.9000）。根据含含金量之比比，英镑与与美元的铸铸币平价是是：113.0016/23.22＝4.8665即1英镑的含金金量是1美元含金量量的4.8665倍，或1英镑可兑换换4.8665美元。2．在在金金币币本本位位制制下下，，汇汇率率波波动动的的界界限限是是黄黄金金输输送送点点A、、黄金金输输送送点点：：一国国黄黄金金输输出出和和输输入入国国境境的的界界限限。。B、、汇率率被被限限制制在在黄黄金金输输送送点点以以内内（二二））金金块块本本位位和和金金汇汇兑兑本本位位制制度度下下汇汇率率的的决决定定汇率率由由各各自自所所代代表表的的含含金金量量纸纸币币决决定定———法定定平平价价外汇汇平平准准基基金金（三三））纸纸币币制制度度下下汇汇率率的的决决定定1．布布雷雷顿顿森森林林货货币币制制度度下下汇汇率率的的决决定定———各国国货货币币与与美美元元的的货货币币平平价价2．现现行行国国际际货货币币制制度度下下汇汇率率的的决决定定———纸币币所所代代表表的的实实际际价价值值二、、汇汇率率的的变变动动货币币的的升升值值与与贬贬值值汇率率变变动动的的计计算算影响响汇汇率率变变动动的的主主要要因因素素（一一））货货币币的的升升值值与与贬贬值值法定定升升值值和和贬贬值值货币币的的法法定定升升值值和和贬贬值值是是固固定定汇汇率率制制度度下下汇汇率率变变动动的的两两种种形形式式，，由由政政府府正正式式宣宣布布调调整整本本国国货货币币的的法法定定平平价价。。上浮浮与与下下浮浮货币币相相对对价价值值变变动动的的一一种种现现象象，，即即是是指指货货币币汇汇率率随随外外汇汇市市场场供供求求关关系系的的变变化化而而上上下下波波动动。。汇汇率率上上升升，，称称为为上上浮浮；；汇汇率率下下降降，，则则称称为为下下浮浮。。高估估与与低低估估汇率率的的高高估估与与低低估估是是指指货货币币的的汇汇率率高高于于或或低低于于其其均均衡衡汇汇率率。。（二二））汇汇率率变变动动的的计计算算直接接标标价价法法：：本币币汇汇率率变变化化的的幅幅度度（（％％））＝＝（旧旧汇汇率率／／新新汇汇率率－－1）×100％外币币汇汇率率变变化化的的幅幅度度（（％％））＝＝（新新汇汇率率／／旧旧汇汇率率－－1）×100％间接接标标价价法法：：本币币汇汇率率变变化化的的幅幅度度（（％％））＝＝（新新汇汇率率／／旧旧汇汇率率一一1）×100％外币汇率变化化的幅度（％％）＝（旧汇率／新新汇率－1）×100％（三）影响汇汇率变动的主主要因素国际收支通货膨胀率差差异利率差异经济增长率差差异市场心理预期期中央银行干预预1．国际收支Q1Q0Q2E1D2SQQ1Q0Q2S0S1DS2EE1E00E2EQD1E0E2D0国际收支状况况对汇率变动动的影响国际收支顺差差：本国货币需求求↑，外汇供给↑，外汇汇率↓，本币↑国际收支逆差差：外汇需求↑，本币供给↑，外汇汇率↑，本币↓2．通货膨胀率率差异E1E0QS0S1D0E0D1通货膨胀对汇汇率变动的影影响通货膨胀对汇汇率的影响的的作用机制商品劳务贸易易机制：出口成本↑，外汇收入↓，进口利润↑，经常项目收收支↓国际资本流动动渠道：实际利率↓，实际收益↓，资本↓，资本项目收收支↓心理预期渠道道：抛售本币，抢抢购外汇，本本币汇率↓3．利率差异（1）本国利率↑→短期资本流入入↑→该国货币需求求↑→本币汇率↑（资本与金融融账户）（2）本国利率↑→抑制总需求→进口↓→国际收支顺差差→本币汇率↑（经常账户））利率与汇率的的变化是同方方向的；利率率对汇率的影影响是短期的的。（历史上：美美国的高利率率，于是美元元坚挺；中国国利率上升，，人民币升值值）中国利率上升升2007年6次加息2008年1-6月人民币升值值超7%1、生产率↑↑→生产成本本↓→商品的的价格↓→顺顺差→（经常项目））2、投资机会会↑→资本内内流↑→本币币需求↑→（资本项目））3、经济实力力↑→储备↑↑→干预能力力↑→货币信信誉↑→（国家实力））4、升值预期期出现→本币买入↑→→本币需求↑↑→（外汇投机））经济增长本币升值4．经济增长率率差异（1）经济增长导导致本币升值值：中国经济增长长人民币升值值2007年中国经济增增长11.4%，根据IMF的测算，2007年对全球经济济增长的贡献献中国首次超超过美国。2008年中国经济增增长率9%。2005年7月21日，汇改$1=8.1100RMB2007年10月25日日，$1=7.4867RMB,2008年1月--7月17日，人民币对对美元已先后55次创出新高，2008年人民币升值值超过7%，自2005年汇改累计升升幅18.93%。2008年人民币对美美元已55次创出新高（2）经济增长导导致本币贬值值经济↑：内需↑→供给不足→进口↑→如果出口增长长慢于进口→国际收支将恶恶化→本币贬值。（（经常项目））较高的经济增增长、较高的的通货膨胀→资金外流→本币贬值。（（资本与金融融项目）5．市场心理预预期预期某种货币币升值→买入↑→求大于供→货币升值货币政策利率↓准备金率↓买入证券经济增长国际收支顺差本币升值投资机会↑资本内流↑本币升值升值预期投机资本流入↑本币升值6．中央银行干干预第三节汇汇率变动对经经济的影响汇率变动对一一国国际收支支的影响汇率变动对国国内经济的影影响汇率变动对国国际经济关系系的影响一、汇率变动动对一国国际际收支的影响响汇率变动对贸贸易收支的影影响汇率变动对非非贸易收支的的影响汇率变动对资资本流动的影影响汇率变动对外外汇储备的影影响（一）汇率变变动对贸易收收支的影响一国货币对外外贬值后，有有利于本国商商品的出口，，不利于外国国商品的进口口，因而会减减少贸易逆差差，增加贸易易顺差；而一一国货币对外外升值后，则则有利于外国国商品的进口口，不利于本本国商品的出出口，因而会会减少贸易顺顺差或扩大贸贸易逆差。1.马歇歇尔尔-勒纳纳条条件件汇率率的的变变动动能能否否影影响响贸贸易易收收支支主主要要取取决决于于进进出出口口商商品品的的供供给给、、需需求求弹弹性性。。（dx+dm）＞＞12.J曲线线效效应应（二二））汇汇率率变变动动对对非非贸贸易易收收支支的的影影响响劳务务作作为为无无形形商商品品主主要要包包括括运运输输、、保保险险、、旅旅游游、、服服务务等等，，它它的的贸贸易易同同有有形形商商品品的的进进出出口口基基本本相相同同。。本币币贬贬值值→外币币购购买买力力↑↑→劳务务价价格格↓↓→需求求↑↑1997年年东东南南亚亚金金融融危危机机，，新新马马泰泰旅旅游游业业得得到到发发展展。。（三三））汇汇率率变变动动对对资资本本流流动动的的影影响响本币币贬贬值值→投资资性性资资本本（（投投资资成成本本↓↓、、投投资收收益益↑）→流入入↑→投机机性性资资本本（（资资本本收收益益率率↓↓））→流出出↑↑本币币升升值值→资本本流流入入↑↑→本币币投投入入↑↑→通货货膨膨胀胀↑↑（四四））汇汇率率变变动动对对外外汇汇储储备备的的影影响响（1）本本币币汇汇率率发发生生变变动动：（（储储备备增增量量）本币币贬贬值值→经常常项项目目顺顺差差→外汇汇储储备备↑↑（2）储储备备货货币币汇汇率率变变动动：：（（储备备存存量量））储备备货货币币升升值值→储备备实实际际价价值值↑↑二、、汇汇率率变变动动对对国国内内经经济济的的影影响响汇率率变变动动对对国国内内物物价价的的影影响响汇率率变变动动对对社社会会总总产产量量的的影影响响汇率率变变动动对对就就业业水水平平的的影影响响汇率率变变动动对对产产业业结结构构的的影影响响汇率率贬贬值值对对国国内内利利率率水水平平的的影影响响（一一））汇汇率率变变动动对对国国内内物物价价的的影影响响本币币汇汇率率↓↓→进口口商商品品价价格格↑↑→→生生产产成成本本↑↑→→其其他他商商品品价价格格↑↑→通货货膨膨胀胀↑↑本币币汇汇率率↓↓→出口口商商品品价价格格↓↓→出口口需需求求↑↑→（如如供供给给不不足足））出出口口商商品品国国内内价价格格↑↑（二二））汇汇率率变变动动对对社社会会总总产产量量的的影影响响一国国货货币币贬贬值值的的““奖奖出出限限进进””作作用用，，能能够够扩扩大大该该国国的的出出口口商商品品和和进进口口替替代代品品在在国国内内外外市市场场上上占占有有的的份份额额，，从从而而为为这这些些商商品品生生产产厂厂家家的的发发展展提提供供了了更更广广阔阔的的空空间间。。（三三））汇汇率率变变动动对对就就业业水水平平的的影影响响本币币汇汇率率↓↓→出口口↑↑，，进进口口↓↓→有利利第第一一、、二二产产业业发发展展→国内就业业↑（四）汇汇率贬值值对国内内利率水水平的影影响本币汇率率贬值对对国内利利率水平平的影响响具有双双重性：：从货币供应应量角度本币贬值→出口↑外汇汇收入↑本本币供应↑↑；进口↓↓→外汇支出↓↓→货币回笼↓↓→利率水平↓↓从居民现金金需求角度度物价上涨↑↑→购买力↓→储蓄水平↓↓→金融资产↓↓→金融资产价价格↓→利率↑三、汇率变变动对国际际经济关系系的影响汇率变动对对国际贸易易的影响汇率变动促促进国际储储备货币多多元化汇率变动加加剧国际金金融市场的的动荡汇率变动促促进国际金金融创新第四节汇汇率的决决定理论国际借贷理理论购买力平价价理利率平价理理论资产市场理理论汇率决定理理论的新发发展一、国际借借贷理论国际借贷理理论（TheoryofInternationalIndebtedness）是由英国国经济学家家戈森（G.J.Goschen）于1861年在其所著著的《外汇理论》一书中正式式提出。（一）国际际借贷理论论的核心观观点汇率取决于于外汇的供供给和需求求。国际借贷的的内容是宽宽泛的。国际收支中中对外收入入增加，对对外支出减减少，于是是外币汇率率下跌，本本币汇率上上涨；反之之，对外收收入小于对对外支出，，资金流出出，外币需需求相对增增加，于是是外币汇率率上涨，本本币汇率下下跌。只有已经进进入支付阶阶段的借贷贷，才会对对外汇供求求产生影响响；而只形形成借贷关关系，尚未未进入实际际支付阶段段的借贷，，不影响外外汇供求。。物价水平、、黄金存量量、利率水水平和信用用关系等也也对汇率产产生影响。。（二）对国国际借贷理理论的评价价把汇率变动动的原因归归结为国际际借贷关系系中债权与与债务变动动导致的外外汇供求变变化。未说明国际际借贷平衡衡时汇率是是否会变动动，更没有有说明汇率率的变动是是否围绕着着一个中心心，即汇率率的本质是是什么？纸币本位制制下的局限限性。二、购买力力平价理论论购买力平价价理论（TheoryofPurchasingPowerParity，简称PPP）是西方诸诸多汇率理理论中最有有影响力的的理论之一一。1922年瑞典经济济学家卡塞塞尔（G.Cassel）在其出版版的《1914年后的货币币和外汇》一书中首次次对购买力力平价理论论进行了系系统阐述，，成为购买力平价价理论的创立者。。（一）购买买力平价理理论的核心心观点卡塞尔认为为，货币的的价格取决决于它对商商品的购买买力，两国国货币的兑兑换比率就就由两国货货币各自具具有的购买买力的比率率决定，购购买力比率率即是购买力平价价。进一步说，，汇率变动——购买力变动动——物价变动。这样，汇汇率的变动动最终取决决于两国物物价水平比比率的变动动。（二）购买买力平价理理论的两种种形式绝对购买力力平价（AbsolutePurchasingPowerParity）绝对形式某一时点上上汇率的决决定相对购买力力平价（RelativePurchasingPowerParity）相对形式某一时间段段内汇率的的变动1．绝对购买买力平价基本观点：：在某一时时点上，一一个国家的的货币与另另外一个国国家的货币之之间的比价价是由两种种货币在各各自国内的的购买力之之比决定的的。绝对购购买力平价价的公式为为：E=Pa/Pb其中，E—汇率，一单单位B国货币以A国货币表示示的价格Pa—A国的一般物物价水平Pb—B国的一般物物价水平（二）购买买力平价说说的假定条条件一价定律:当贸易开放放且交易费费用为零时时，同样的的货物无论论在何地销销售，其价价格都相同同。商品套购：：低价地区买买入，高价价地区卖出出，套取利利润。2．相对购买买力平价基本观点：：在一定时期期内，汇率率的变动要要与同时期期内两国物物价水平相相对变动成成比例。相对购买力力平价公式式：E=e[（Pbt∕Pb0）/（Pat∕Pa0）]E、e分别表示计计算期和基基期的汇率率，Pa0、Pb0分别表示两两国基期的的物价水平平，Pat、Pbt分别表示两两国计算期期的物价水水平（三）对购购买力平价价理论的评评价从总体上看看，购买力力平价理论论较为合理理地解释了了汇率的决决定基础，，虽然它忽忽略了国际际资本流动动等其他因因素对汇率率的影响，，但该学说说至尽仍受受到西方经经济学者的的重视，在在基础分析析中被广泛泛地应用于于预测汇率率走势的数数学模型。。意义及突破破缺陷三、利率平平价理论利率平价理理论（InterestRateParityTheory）最早是由由英国经济济学家凯恩恩斯在1923年出版的《货币改革论论》一书中提出出的，后来来经济学者者相继对远远期汇率、、即期汇率率与利率关关系进行了了探讨，逐逐渐形成了了现代利率率平价理论论。（一）利率率平价理论论的核心观观点汇率远期差差价是由两两国利率差差异决定的的，而且高高利率国货货币远期必必定贴水，，低利率国国货币远期期必定升水水。伴随抛抛补套利活活动的不断断进行，远远期差价就就会不断加加大，直到到两种资产产所提供的的收益率完完全相等，，这时抛补补套利活动动就会停止止，远期差差价正好等等于两国利利差，达到到了利率平平价。（二））利率率平价价理论论的平平价方方程式式I———本国利利率水水平i*————外国同同期利利率水水平S————即期汇汇率F————远期汇汇率S、F均为直直接标标价法法下的的汇率率。（三））对利利率平平价理理论的的评价价利率平平价理理论将将汇率率决定定理论论的研研究角角度从从商品品流动动转移移到资资金流流动，，从资资金流流动的的角度度指出出了汇汇率与与利率率之间间的密密切关关系，，合理理地解解释了了利率率变动动和资资本流流动对对即期期汇率率和远远期汇汇率变变动的的影响响。利率平平价理理论没没有考考虑交交易成成本。。利率平平价说说假定定不存存在资资本流流动障障碍。。利率平平价说说假定定套利利资金金规模模是无无限的的。四、资资产市市场理理论（一）资资产市市场理理论产产生的的背景景资产市市场理理论是是在20世纪70年代出出现的的一种种汇率率决定定理论论，将将商品品市场场、货货币市市场和和证券券市场场结合合起来来进行行汇率率决定定的分分析。。应用一一般均均衡分分析代代替局局部均均衡分分析，，用存存量分分析代代替流流量分分析，，用动动态分分析代代替静静态分分析，，并将将长短短期分分析结结合起起来。。该理理论将将汇率率看成成一种种资产产价格格，并并且是是在资资产市市场上上确定定的，，从而而在分分析汇汇率的的决定定时应应采用用与普普通资资产价价格决决定基基本相相同的的理论论。（二））资产产市场场理论论的类类型汇率的的货币币论汇率的的超调调模式式汇率的的资产产组合合平衡衡模式式1．汇率率的货货币论论由美国国经济济学家家约翰翰逊、、蒙代代尔等等在20世纪70年代初初提出出。认为汇汇率变变动是是一种种货币币现象象，强强调货货币市市场上上货币币供给给对汇汇率的的决定定性作作用。。该理论论主张张：货货币的的增长长率要要控制制在与与GNP增长率率相一一致的的水平平上，，才能能保持持汇率率的稳稳定；；否则则，汇汇率将将是不不稳定定的。。汇率的的货币币论有有助于于说明明汇率率的长长期趋趋势，，并唤唤醒人人们对对货币币均衡衡的重重视。。但是是，它它过于于绝对对地把把物价价与货货币市市场均均衡相相联系系，而而忽略略了影影响物物价的的其他他因素素。另另外，，实证证分析析也表表明，，汇率率符合合购买买力平平价的的现象象极为为少见见。2．汇率率的超超调模模式商品市市场价价格由由于具具有黏黏性，，对货货币市市场失失衡的的反应应很慢慢，而而证券券市场场的反反应却却很灵灵敏，，因而而利息息率立立即发发生变变动。。这样样，货货币市市场的的失衡衡就完完全由由证券券市场场来承承受，，从而而形成成利率率的超超调，，即利利率的的变动动幅度度大于于货币币市场场失衡衡的变变动幅幅度。。利息息率的的变动动必然然引起起套利利活动动和汇汇率的