商业银行金融产品创新课件

商业银行金融产品创新

商业银行金融产品创新一、金融创新概述二、需求因素驱动的金融创新（六大因素）三、金融产品创新的方法和技术（四个角度，六种方法，十个“可”）

一、金融创新概述金融创新分类金融创新的两个轮子金融创新目标金融创新分类金融制度的创新金融组织的创新金融业务的创新金融创新的两个轮子需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动金融创新目标纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。二、需求因素驱动的金融创新1、重新配置风险2、合理避税3、降低代理成本和交易成本4、提高交易效率和便捷性5、规避金融管制6、增加流动性1、重新配置风险70年代开始，各国金融当局开始放松金融管制，以及随之而来的利率变化；“石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制。80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇率浮动化等趋势。四大基础工具70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或（和）转移风险的功能，例如基于利率期权基础上的利率上下限等。

浮动利率票据浮动利率票据（FRN）也是为防范利率风险而产生的金融创新产品之一，FRN的利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资者和筹资者的欢迎。

规避通货货膨胀的的产品还有实际际收益证证券（RealYieldSecurities））目的是是为了降降低通胀胀风险，，其息票票利率每每个季度度根据消消费者物物价指数数（CPI）的的变化进进行调整整，根据据CPI的变化化加上一一个实际际收益价价差（RealYieldSpread）来来确定。。2、合理避税税MLP（（MasterLimitedPartnership）是一一种介于于公司制制企业和和合伙制制企业之之间“人人资两合合”的组组织形式式，由一一名总合合伙人和和数名有有限合伙伙人出资资组成，，总合伙伙人在MLP企企业中承承担无限限责任，，而有限限合伙人人仅以出出资额承承担有限限责任。。由于风风险有限限的形式式因而更更容易吸吸引投资资者,可以避免免对利润润的双重重征税。。可转换债债券设计计与股票票回购在上市公公司的可可转换债债券设计计中经常常设有可可回售条条款，债债券持有有人通过过回售获获得收益益与通过过利率获获得收益益的税收收存在差差别，因因此，这这个条款款使得债债券持有有人在一一定程度度上达到到税收规规避的目目的。股票回购购常常也也用于规规避税收收目的。。股权与债债权互换换特别地，，在具有有不同公公司所得得税的关关联企业业之间，，常常可可以通过过股权与与债权互互换等关关联交易易达到一一定程度度的避税税目的。。金融控股股公司金融控股股公司这这种金融融组织创创新，实实际上也也能达到到合理避避税的目目的。金金融控股股公司在在税制上上的一个个显而易易见的优优势是合合并报表表，以达达到合理理避税的的目的。。一个金金融控股股公司内内各子公公司赢利利状况不不一，而而且总公公司在进进行经营营战略调调整时，，也会出出现战略略发展部部门头几几年不赢赢利，而而准备退退出的领领域还有有暂时赢赢利的情情况。在在这种情情况下在在金融集集团公司司内实行行合并报报表，就就可以用用赢利部部门的利利润冲销销一部分分子公司司的亏损损，这样样纳税额额就比较较少。交易所交交易基金金虽然它并并不是为为税收上上的优惠惠而设计计，但是是它可以以带来税税收上的的好处，，减少基基金管理理人的税税收支出出。当传传统的开开放式基基金被赎赎回时候候，基金金必须卖卖掉股票票来满足足赎回者者的要求求，这必必然引起起大量的的税收损损失。这这笔税金金则由股股票的持持有者--基金金管理人人来支付付。3、降低低代理成成本和交交易成本本可回售普普通股（（PuttableCommonStock）。发发行者在在发行普普通股票票时就授授予投资资者一种种权利，，该权利利使投资资者能够够将股票票在特定定日期以以特定价价格回售售给发行行者。这这种可回回售的权权利降低低了由于于信息不不对称所所引起的的代理成成本。案例：可可回售股股票德莱克塞塞尔投资资银行在在帮助阿阿莱商品品公司进进行金额额为600万美美元的股股票首次次公开出出售时，，设计了了可回售售股票（（即阿莱莱商品公公司的普普通股与与一份看看跌期权权同时出出售）。。普通股股的售价价是每股股8美元元，回售售权则是是给予投投资者在在两年之之后有权权按8美美元的价价格将其其持有的的普通股股出售给给发行公公司的权权利。在在这两年年内投资资者无权权行使该该权利，，只有在在满两年年时，投投资者才才能行使使看跌期期权。这这样，在在这两年年的投资资中投资资者最大大损失只只是时间间成本（（即利息息）。4、提高高交易效效率和便便捷性以IT技技术为代代表的技技术革命命在金融融行业得得到迅速速渗透和和推广，，出现了了许多运运用IT技术的的新型交交易手段段和交易易方式，，极大地地提高了了交易效效率和便便捷性。。例如电子证券券交易自动出纳机POS终端银行转账清算算系统银行业同业票票据交换所支支付系统5、规避金融融管制70年代以前前，世界各国国普遍实行严严格的金融管管制，因此这这一时期的金金融创新主要要目的在于逃逃避金融管制制。例如，为了规规避Q法规的的限制，争取取更多的存款款，存款机构构通过各种金金融创新手段段，合理规避避金融管制。。商业银行设设计开发了可可转让大面额额存款单（CD）。由于于这种大面额额存款单可以以在市场上流流通，由此产产生实际的高高收益率，突突破了对银行行储蓄账户利利率的限制，，同时提高了了银行吸收资资金的能力。。D法规再例如，为为了规避D法规的限限制，D法规规定定银行存款款的一定比比例，必须须用于非营营利资产，，银行通过过开发新型型金融产品品－欧洲美美元借款（（在美国境境外进行存存放和借贷贷的美元））、小面额额资本债券券和由银行行持股公司司签发的商商业票据（（CommercialPaper，CP））来争取非非存款资金金。欧洲美美元是为逃逃避金融管管制而进行行的融资手手段的创新新，它最终终造就了金金融市场的的创新－欧欧洲货币市市场。MMMFs,NOW,SuperNOWs,ATS,MMDAs此外外，，一一些些投投资资银银行行设设计计了了能能提提供供安安全全和和高高收收益益的的投投资资，，以以及及享享有有开开支支票票便便利利的的货货币币市市场场共共同同基基金金（（MMMFs））。。储储蓄蓄机机构构开开发发一一种种创创新新工工具具——可可转转让让支支付付命命令令（（NOW））账账户户以以及及类类似似的的超超级级可可转转让让支支付付命命令令（（SuperNOWs））。。存存款款机机构构在在电电话话转转账账服服务务基基础础上上开开办办将将活活期期账账户户与与储储蓄蓄账账户户相相结结合合的的，，针针对对个个人人的的自自动动转转账账账账户户（（ATS））；；此此外外还还有有与与MMMFs性性质质类类似似并并与与其其直直接接竞竞争争的的货货币币市市场场存存款款账账户户（（MMDAs））等等。。6、、增增加加流流动动性性应收收款款项项证证券券化化是是出出于于提提高高流流动动性性需需求求而而产产生生的的金金融融创创新新的的典典型型例例子子。。对对于于发发行行者者来来说说，，原原来来的的做做法法是是要要通通过过将将企企业业的的应应收收账账款款抵抵押押给给银银行行获获得得资资金金，，这这样样做做的的资资金金成成本本较较高高。。通通过过发发行行与与这这些些应应收收账账款款相相联联系系的的证证券券获获得得了了资资金金，，降降低低了了融融资资成成本本。。对对于于投投资资者者来来说说，，购购买买的的是是应应收收款款项项组组合合的的证证券券，，投投资资者者实实现现了了投投资资的的多多样样化化。。同同时时也也减减少少了了交交易易成成本本。。资产产证证券券化化更普普遍遍的的例例子子是是资资产产证证券券化化。。资资产产证证券券化化的的初初衷衷就就是是使使缺缺乏乏流流动动性性的的资资产产组组合合起起来来变变现现和和出出售售，，以以尽尽快快收收回回资资金金，，增增大大货货币币的的扩扩张张效效应应。。在在传传统统的的信信贷贷管管理理方方法法下下，，短短期期存存款款负负债债与与长长期期贷贷款款资资产产期期限限的的不不匹匹配配，，增增加加了了商商业业银银行行的的经经营营风风险险。。如如果果将将贷贷款款证证券券化化，，使使长长期期被被占占用用的的银银行行贷贷款款转转化化为为证证券券出出售售给给投投资资者者，，则则整整个个金金融融系系统统就就有有了了一一种种新新的的流流动动性性机机制制，，银银行行就就可可较较快快地地回回收收资资金金，，扩扩大大金金融融资资金金来来源源渠渠道道。。实际际上上，，金金融融创创新新也也不不一一定定只只是是由由单单一一的的因因素素驱驱动动，，它它可可能能是是多多种种因因素素综综合合驱驱动动的的结结果果，，因因此此金金融融创创新新也也可可能能用用于于解解决决多多种种因因素素引引起起的的复复杂杂的的现现实实金金融融问问题题，，可可能能是是一一个个比比较较复复杂杂的的金金融融策策略略或或方方案案。。构构造造这这些些复复杂杂的的金金融融策策略略或或方方案案，，这这也也是是金金融融工工程程师师的的““谋谋生生手手段段””。。案例例：：法国国某某国国有有股股权权退退出出的的改改革革法国国政政府府对对一一家家化化工工公公司司实实施施国国有有股股权权退退出出改改革革时时遇遇到到困困难难。。按按照照政政府府的的构构想想，，在在出出售售公公司司股股份份的的同同时时，，应将将一一部部分分股股权权出出售售给给公公司司员员工工，，以以保保持持他他们们工工作作的的积积极极性性，，并希希望望公公司司的的股股票票尽尽可可能能分分散散化化，，避避免免过过度度集集中中在在少少数数大大股股东东手手中中。。但员员工工对对这这一一持持股股计计划划非非常常冷冷淡淡，，其其一一是是因因为为员员工工个个人人购购股股资资金金可可能能不不足足，，其其二二对对股股票票风风险险也也较较为为担担心心。。在在政政府府决决定定对对员员工工提提供供10%的的折折扣扣后后，，仍仍仅仅有有20%的的员员工工愿愿意意购购买买公公司司的的股股票票。。而而更更大大的的折折扣扣会会使使国国家家蒙蒙受受损损失失，，因因此此他他们们又又不不愿愿提提供供更更多多的的折折扣扣、、承承担担更更大大的的成成本本来来吸吸引引员员工工购购股股。。况况且且即即便便员员工工购购得得股股票票后后仍仍可可能能会会由由于于对对股股票票风风险险的的担担忧忧而而迅迅速速进进行行套套现现，，而而使使分分散散股股权权难难以以实实施施。。这这些些都都无无疑疑使使该该化化工工公公司司的的管管理理层层对对员员工工未未来来的的努努力力程程度度和和人人力力资资源源状状况况深深表表忧忧虑虑。。那那么么是是否否有有更更好好的的方方案案来来解解决决这这个个两两难难问问题题？？银行行家家信信托托公公司司方方案案由银银行行家家信信托托公公司司提提供供的的一一项项金金融融创创新新方方案案兼兼顾顾了了各各方方的的利利益益需需求求，，较较好好地地解解决决了了上上述述问问题题。。具具体体操操作作方方法法是是：：由由化化工工公公司司出出面面保保证证员员工工持持有有的的股股票票能能在在4年年内内获获得得25%的的收收益益率率。。员员工工购购得得股股票票后后其其股股权权所所代代表表的的表表决决权权不不受受影影响响。。同同时时员员工工可可以以获获得得未未来来股股票票二二级级市市场场上上价价格格上上涨涨所所带带来来的的资资本本利利得得的的2/3，，另另外外1/3作作为为该该化化工工公公司司所所提提供供保保证证收收益益率率的的补补偿偿。。对于员工工而言，，其股票票表决权权不受影影响，同同时还可可以获得得最低收收益保证证，这无无疑增加加了员工工购买股股票并持持有一段段较长时时间的吸吸引力，，而未来来股票的的上涨幅幅度与他他们的未未来收益益直接挂挂钩，也也将促使使他们努努力参与与公司的的发展，，提高他他们工作作的积极极性，这这与公司司私有化化改革的的初衷相相一致。。而对于于公司而而言，公公司只是是提供了了较低的的保底收收益就解解决了公公司员工工的激励励问题和和信息不不对称问问题。并并且如果果二级市市场股票票价格上上涨，公公司还可可以获得得员工持持股部分分1/3的溢价价；如二二级市场场境况不不好，则则不需要要承担价价格下降降的风险险。信孚银行行的解决决方案具体操作作办法是是：由信信孚银行行出面负负责向员员工安排排购股融融资，每每个员工工凡用自自己资金金购买1股，一一家法国国银行就就可以借借予其资资金再购购9股（（即按1：9融融资）。。股票认认购后至至少需持持有5年年。5年年后若股股价下跌跌至原购购买价以以下，信信孚银行行则保证证将以原原价购入入；若股股价上涨涨，收益益中的2/3归归持股人人，另1/3将将归信孚孚银行所所有。信信孚银行行以借贷贷员工所所购的公公司股票票作抵押押，向一一家法国国银行申申请贷款款。5年年后若股股价跌至至原购买买价以下下，它承承诺补偿偿跌价部部分。到这里为为止，虽虽然解决决了企业业问题，，但是信信孚银行行却面临临将来股股票下跌跌的风险险。怎么么办？为了解决决信孚银银行面临临的风险险，即5年后股股价跌至至原购买买价以下下所蒙受受的损失失，信孚孚银行创创造了衍衍生金融融工具““合成股股票”（（syntheticstock）。合合成股票票的价值值与公司司股票价价格挂钩钩，其价价值为公公司股票票的市场场价格乘乘以一个个固定数数额（类类似于指指数交易易）。通过这种种衍生工工具代替替股票交交易，贯贯彻其避避险策略略三、金融融产品创创新的方方法和技技术四个角度度：1从时时间角度度2从产产品的角角度3从条条款的角角度4从技技术的角角度六种方法法1、基本本衍生工工具的创创新2、基本本要素改改变型的的金融创创新方法法3、静态态和动态态复制型型金融产产品创新新方法4、基本本要素分分解型的的金融产产品创新新方法5、条款款增加（（组合））型金融融产品创创新方法法6、技术术发展型型金融服服务（产产品）创创新方法法四个角度度和六种种方法的的模块化化分析法法为金融融创新思思想具体体化为金金融产品品设计提提供了技技术。它它可以快快速地设设计具有有许多功功能的金金融创新新产品，，并作为为具有金金融产品品开发设设计的基基本方法法。绝大多数数形形色色色的金金融衍生生产品都都可以通通过这种种模块化化的方法法进行创创新。1、基本本衍生工工具的创创新远期、期期货、互互换和期期权是金金融创新新中的最最基本的的金融创创新产品品，并用用于创新新其它金金融产品品，因此此，常被被称为基基本衍生生工具，，绝大多多数金融融创新产产品都是是基于这这些基本本衍生工工具派生生而来。。这些产产品创新新体现在在时间上从即即期交交易拓拓展到到远期期执行行。2、基基本要要素改改变型型的创创新新方法法和技技术远期、、期货货、互互换和和期权权等标标准的的金融融工具具一般般都具具有基基本的的合约约要素素。以以期货货为例例，一一般规规定有有产品品的基基础资资产、、执行行价格格、交交割日日期等等。在在金融融创新新中可可以根根据实实际需需求，，对基基本合合约要要素进进行修修改和和拓展展，便便可派派生出出许多多新型型的金金融衍衍生产产品。。例如根根据不不同的的基础础资产产，可可以有有许多多不同同类型型的期期货。。如果果基础础资产产是商商品，，称为为商品品期货货（当当然商商品期期货还还包括括有许许多品品种）），同同样以以国债债、外外汇、、利率率、股股票指指数等等为基基础资资产，，可以以设计计国债债期货货、外外汇期期货、、利率率期货货、股股指期期货等等。同同样地地，远远期合合约也也因此此包括括远期期汇率率协议议和远远期利利率协协议。。互换创创新在标准准利率率互换换中设设定具具有本本金固固定、、一方方利率率固定定、另另一方方利率率浮动动、定定期支支付利利息、、立即即起算算及不不附带带特殊殊风险险等特特点。。如果果对这这些情情况进进行修修改，，可以以派生生出多多种非非标准准互换换和其其他互互换。。变动本本金互互换例如变变动本本金互互换（（Variable-principalSwaps），，包括括三种种形式式：本本金逐逐渐减减少（（递减减型互互换，，AmortizingSwaps）或或分期期摊还还互换换；本本金逐逐渐增增加（（递增增型互互换，，AccretingorStep-upSwaps）或或增值值互换换；本本金上上下波波动（（起伏伏型互互换，，Roller-coasterSwaps）。固定利利率为为可变变的互互换还有固固定利利率可可变的的互换换，包包括三三种常常见的的形式式：息息票提提高型型互换换（Step-upSwaps）；；息票票降低低型互互换（（Step-downSwaps））；价价差锁锁定型型互换换（SpreadLockSwaps），，也叫叫延迟迟利率率设定定互换换（Deferred-rate-settingSwaps）。。前两两种适适用于于息票票依据据预先先拟定定的方方式提提高或或降低低的债债券，，通常常只有有一个个层次次的提提高或或降低低。利息支支付不不规则则利息支支付不不规则则的互互换包包括：：延迟迟付息息的债债券互互换（（Deferred-couponSwaps））；延延迟付付息的的FRN债债券互互换（（Deferred-couponFRNSwaps））；零零息互互换（（Zero-couponSwaps））；溢溢价/折价价互换换（Premium/DiscountSwaps）），又又称为为远离离市场场互换换（Off-marketSwaps））非立即即起算算的互互换包包括延延迟起起算互互换和和远期期互换换。标的资产商品股票两个浮动利率互换固定利息完全延至到期日延迟支付浮动利息延迟支付固定利息本金额波动本金额增加本金额减少定期支付利息固定利率不变本金固定立即起算标准利率互换延迟起算递减型互换递增型互换起伏型互换延迟付息的债券互换延迟付息的FRN债券互换零息票互换偏离市场互换延迟起算互换远期互换交易价差锁定固定利率降低固定利率提高利息提高型互换利息降低型互换价差锁定型互换基差互换固定利息预先将延迟以现金支付商品互换股票互换图3-1从标准利率互换到非标准互换修改或创新过程创新产品一方支付固定利息，另一方支付浮动利息货币货币互换A股票基点互换非指数股票互换混合指数股票互换补偿以第三种货币支付两种货币的浮动利率差额有限定两种货币的浮动利率，同一货币支付差额互换差额上限/下限差额利率上限/下限息票和本金用不同的货币表示双重货币债券互换A债券创创新普通债债券中中的合合约要要素包包括本本金、、利息息和到到期日日，通通过改改变基基本合合约要要素的的规定定，同同样可可以派派生许许多债债券衍衍生品品种。。修改或创新过程创新产品普通债券改变利息构成FRN零息票债券利率递升/递减息票区间债券改变本金改变到期日双重货币债券与股票相连的债券幂债券与指数相连的债券可延长期限可提前回售或赎回永久性图3-2从标准债券到非标准债券期权创创新一份期期权合合约的的基本本要素素包括括基础础资产产、执执行价价格、、执行行日期期、交交易性性质（（即看看涨期期权还还是看看跌期期权））等。。同样样，对对基本本（标标准））期权权合约约基本本要素素进行行修改改或重重新定定义可可以得得到门门类繁繁多的的（变变异））派生生期权权产品品。修改或创新过程创新产品费用被分成一系列支付日后决定是看涨还是看跌根据期权存续期标的资产价格决定是否需要付费期权执行才需付费货币一组资产期权股票利率期货取决于标的资产价格和风险大小允许选择一系列资产中最好的资产对标的资产进行幂运算期权收益计算费用支付基础资产执行日期、执行价格不固定标准期权股票期权复合期权一揽子期权幂期权彩虹期权数量调整期权亚式期权障碍期权喊价期权根据到期日标的资产价格决定是否需要付费提前支付延期期权或有支付期权一触即发期权选择期权取决于存续期内资产价格的变化货币期权利率期权期货期权后付期权分期付款期权回顾期权棘轮期权上敲出/敲进下敲出/敲进阶梯期权用外币执行的外国股票期权用本币执行的外国股票期权固定汇率外国股票期权与股票相连的外汇期权图3-3从标准期权到非标准期权互换期权互换3、静静态和和动态态复制制型金金融产产品创创新方方法通过在在两种种或两两种以以上金金融产产品组组合成成一种种新的的金融融产品品的方方法称称为静静态和和动态态复制制型金金融产产品创创新方方法。。例如如，看看涨期期权和和基础础资产产可以以静态态复制制看跌跌期权权。有有利率率上限限的浮浮动利利率票票据（（CappedFRN）可可以通通过一一个浮浮动利利率票票据和和一个个利率率上限限期权权空头头来构构造。。可赎回回债券券（CallableBond）可可以由由一个个普通通债券券和一一个利利率期期权（（接受受方互互换期期权））组合合而成成。同同理，，可回回售债债券也也可以以由一一个普普通债债券和和一个个利率率期权权（支支付方方互换换期权权）进进行复复制。。而逆逆向浮浮动利利率证证券（（InverseFloater））从投投资者者的角角度等等于一一份FRN加上上双份份的利利率互互换。。另外，，期权权可以以用债债券和和基础础资产产动态态复制制。作作为动动态复复制期期权的的应用用，目目前，，我国国有些些开发发中的的保底底收益益基金金就是是可以以通过过股票票和债债券的的动态态组合合复制制来实实现。。4、基基本要要素分分解型型的金金融产产品创创新新方法法将原有有金融融产品品中的的具有有不同同风险险/收收益特特性的的组成成部分分进行行分解解，根根据客客户的的不同同需求求分别别进行行定价价和交交易。。经过过分解解的证证券满满足不不同投投资者者需要要，增增强了了流动动性，，或降降低了了交易易成本本，起起到部部分之之和大大于总总体的的效应应，这这也正正是分分解技技术应应用于于金融融产品品创新新的重重要动动因。。美林的的国债债投资资成长长收据据例如，，美林林公司司在1982年年推出出的第第一份份具有有本息息分离离债券券（STRIPS））性质质的产产品名名为"国债债投资资成长长收据据"（（TIGEs-TreasuryInvestmentGrowthReceipts））。由由于这这种新新产品品的出出现使使得中中长期期附息息债券券通过过本息息分离离具备备了零零息债债券(Zero-Coupon)的性性质，，从而而给投投资者者带来来了风风险管管理和和税收收方面面的好好处，，对投投资者者产生生了很很大的的吸引引力。。索罗门兄弟弟公司的国国债自然然增值凭证证索罗门兄弟弟公司也推推出具有本本息分离债债券性质的的“国债自自然增值凭凭证”（CATS-CertificateofAccrualonTreasurySecurities），后后来相继出出现的还有有LIONS等类似似产品。本息分离债债券美国财政部部推出了本本息分离债债券项目，，它将同一一附息债券券未来每笔笔利息支付付和到期本本金返还的的现金流进进行拆分，，形成各笔笔独立的具具有不同期期限和相应应面值的零零息债券，，并各自进进行独立挂挂牌与交易易。分别卖卖给需要的的投资者。。MBS与STRIPS类似似，在房地地产融资业业务中常见见的利息剥剥离的抵押押支持证券券（MBS）把本金金和利息分分开并支付付给不同类类别的投资资者，一类类投资者仅仅收到本金金或者大部部分本金，，相应的过过手证券称称为PO（（Principal-onlyClass），另一一类投资者者收到利息息或者利息息及部分本本金，相应应的过手证证券称为IO（Interest-onlyClass）。AmericusTrust证券例如如1987年年由由于于税税收收制制度度上上的的不不利利变变化化，，由由AmericusTrust发发行行5年年期期证证券券——可可赎赎回回的的信信托托单单位位，，每每个个信信托托的的单单位位数数都都可可被被持持有有者者分分割割为为收收入入和和最最大大股股权权的的指指定定要要求求权权PRIME（（PrescribedRighttoIncomeandMaximumEquity））和和剩剩余余权权益益的的特特殊殊索索取取权权SCORE（（SpecialClaimOnResidualEquity））。。O’BrienRubinstein公公司司债债券券1992年年O’BrienRubinstein公公司司发发行行了了超超级级股股票票（（Supershares））。。超超级级股股票票由由四四部部分分收收益益组组成成，，第第一一部部分分支支付付股股利利和和S&P500指指数数在在某某一一特特定定水水平平的的价价值值，，第第二二部部分分支支付付S&P500指指数数超超过过该该水水平平的的增增值值（（相相当当于于一一个个看看涨涨期期权权）），，第第三三部部分分支支付付S&P500指指数数跌跌至至该该水水平平以以下下的的贬贬值值额额（（相相当当于于一一个个看看跌跌期期权权）），，第第四四部部分分支支付付利利息息和和国国债债的的剩剩余余价价值值。。特莱莱维维萨萨公公司司债债券券例如如墨墨西西哥哥最最大大的的电电视视台台特特莱莱维维萨萨公公司司发发行行了了1亿亿下下限限浮浮动动利利率率债债券券和和1亿亿下下限限反反转转浮浮动动利利率率债债券券，，前前者者支支付付6个个月月LIBOR+3.125%的的利利率率，，后后者者支支付付12.25%-6个个月月LIBOR的的利利率率，，这这两两种种债债券券组组合合结结果果是是一一个个固固定定利利率率债债券券，，即即（（3.125%+12.25%））/2=7.6875%的的利利率率，，这这两两种种债债券券在在市市场场上上都都比比同同样样利利率率水水平平的的固固定定利利率率债债券券的的售售价价高高，，因因此此将将固固定定利利率率债债券券分分解解开开来来进进行行销销售售能能为为发发行行者者增增加加价价值值。。我国国本本息息分分离离债债券券2002年年以以来来，，我我国国也也开开展展本本息息分分离离债债券券的的尝尝试试工工作作。。2002年年，，国国家家开开发发银银行行已已陆陆续续推推出出了了本本息息分分离离债债券券，，在在债债券券发发行行后后，，按按照照每每笔笔付付息息和和最最终终本本金金的的偿偿还还拆拆分分为为单单笔笔的的零零息息债债券券。。每每笔笔拆拆分分出出的的零零息息债债券券都都具具有有单单独独的的代代码码，，可可以以作作为为独独立立的的债债券券进进行行交交易易和和持持有有，，增增强强了了债债券券的的流流动动性性。。同样样地地，，可可转转换换债债券券也也可可以以分分解解为为一一般般的的企企业业债债券券和和认认股股权权证证两两种种金金融融产产品品。。不同同受受益益权权信信托托产产品品目前前我我国国某某些些金金融融机机构构推推出出不不同同受受益益权权信信托托产产品品业业务务，，这这种种业业务务将将信信托托分分为为一一般般受受益益权权和和优优先先受受益益权权两两类类。。优优先先受受益益权权可可以以获获得得保保底底收收益益，，但但不不能能享享有有产产品品超超过过保保底底收收益益部部分分的的超超额额收收益益，，一一般般受受益益权权享享有有剩剩余余受受益益权权的的信信托托权权益益，，因因此此可可以以获获得得这这部部分分超超额额收收益益。。显显然然一一般般受受益益权权的的投投资资者者比比优优先先受受益益权权的的投投资资者者承承担担了了更更大大的的风风险险。。对对信信托托受受益益权权进进行行分分离离以以后后的的产产品品同同样样满满足足了了不不同同投投资资者者的的需需求求。。5、、条条款款增增加加（（组组合合））型型金金融融产产品品创创新新方方法法一种种金金融融产产品品可可以以视视同同为为一一张张具具有有法法律律效效力力的的合合约约。。如如同同绝绝大大多多数数经经济济合合约约一一样样，，金金融融产产品品规规定定了了交交易易各各方方的的权权利利和和义义务务。。这这里里将将金金融融产产品品中中的的对对权权利利或或者者关关系系描描述述划划分分十十大大类类型型，，并并列列举举各各种种金金融融创创新新产产品品中中所所包包含含的的这这些些权权利利和和关关系系，即十个““可”。十个可1）、可转转换2）、可回回售3）、可赎赎回4）、（可可）调整5）、可延延期/可提前6）、（可可）浮动/（可）固固定7）、（可可）触发/（可）触触消8）、（可可）互换9）、（可可）封顶/（可）保保底10）、（（可）依赖赖一般而言，，一种金融融产品实质质就是由一一系列的权权利和义务务组合而成成的，将不不同的条款款进行适当当组合便可可派生出更更多不同的的金融产品品。例如我国许许多可转换换债券就是是由债券+可转换+可回售+可赎回等等条款组合合而成。可可回售可延延期短期债债券（PuttableExtendibleNotes））包含了可可回售和可可延长等条条款。1）可转换换在金融产品品设计中赋赋予投资者者一种权利利，使之可可以将一种种类型的产产品转换成成另外一种种类型的产产品。例如可转换换债券就是是最常见的的一种，它它规定在一一定条件下下可转换债债券持有人人有权利可可以将该债债券转换成成发行公司司的股票。。还有可换股股债券也是是规定在一一定条件下下可换股债债券持有人人有权利可可以将该债债券转换成成发行公司司指定的其其它公司股股票。CEPS可转换可换换股优先股股（ConvertibleExchangeablePreferredStock，CEPS），，其持有人人可以选择择将该优先先股转换为为普通股，，发行者可可以选择将将它转换为为可转换债债券。LYON流动收益期期权票据（（LYON）实际上上就包含有有可赎回、、可回售、、可转换等等三类条款款。以威斯斯特公司发发行的LYON为例例，其基本本特征有：：一是可转转换，LYON出售售的同时也也售给投资资者一种转转换的权利利，以保证证投资者能能够在到期期日前的任任何时候将将每张债券券按4.36的比例例转换成威威斯特公司司的股票。。发行时该该公司股价价为52美美元，而转转换价格为为57.34美元（（250/4.36），较发发行市价有有10%的的溢价。在我国，国国家开发银银行2003年发行行了5期可可互换金融融债券。以以第一只可可互换金融融债券为例例，2003年第18期3年年期浮动利利率（附息息）债券持持有人有权权选择在18期债券券第一次付付息后将持持有的全部部或部分债债券调换为为第19期期3年期固固定利率（（附息债券券）。这也也是可转换换的一种。。2）可回售售可回售条款款规定证券券持有人可可以在一定定条件下，，要求发行行人提前偿偿还证券或或以特定价价格回售给给发行人。。在产品中中增加可回回售条款往往往是出于于降低代理理成本的考考虑。可回售条款款在许多金金融产品中中都有所体体现，较有有代表性的的是可转换换债券、可可回售普通通股。目前前国内发行行的绝大部部分可转债债都设置有有相关的回回售条款。。回售条款款是发行人人为获取市市场需求而而设定的，，它赋予了了投资者在在特定情况况下有一定定的选择权权。以雅戈尔转转债为例，，其转债条条款中规定定：在公司司可转债转转股期内（（自可转债债发行之日日起6个月月后至36个月期间间内），如如果公司股股票（A股股）收盘价价连续15个交易日日低于当期期转股价格格的85%时，可转转债持有人人有权将持持有的全部部或部分可可转债以面面值的107%（含含当期利息息）的价格格回售给公公司。3）可赎回回可赎回条款款规定在一一定条件下下，发行人人可以在证证券到期之之前全部或或部分地将将债券赎回回（例如可可赎回债券券可赎回优优先股）。。可赎回条款款也是可转转债中常见见的条款之之一，它规规定在一定定条件下发发行公司按按约定的价价格买回未未转股的可可转债的权权利，它考考虑的是发发行公司的的利益，可可以用来避避免市场利利率下降对对发行者带带来的损失失或者限制制股票上升升而不马上上转股的投投资者的利利益。赎回回条款利用用强制购回回的手段保保护了发行行者的利益益。实际上上，在我国国上市公司司发行可转转债融资时时，虽然大大多数有赎赎回条款，，但是很难难会主动赎赎回。4）（可））调整这种金融创创新产品规规定合约中中的利率、、汇率、股股息率等关关键参数可可以在一定定条件下重重新商定。。ARPPS可调整股息息率的永久久性优先股股（ARPPS），，其股息根根据基准国国库券利率率每个季度度调整一次次。一般地地，基准利利率取三个个月期、十十年期和二二十年期国国债利率中中最高的那那个。实际际股息率等等于基准利利率加上或或减去一个个预先确定定的差额，，这个差额额对不同的的ARPPS也各不不相同，它它取决于市市场的供求求及其他有有关发行公公司的因素素，并且限限制股息率率的波动范范围。ARP可调股息率率优先股（（ARP））的股息支支付率随市市场利率（（例如国债债利率）进进行调整。。投资者持持有ARP的优势在在于根据美美国税法，，获得的收收益大部分分可以免征征联邦所得得税，这样样发行者可可以以一个个相对较低低的股利率率支付股利利。货币市市场优先股股的股息率率是由拍卖卖方式决定定的，每隔隔一段时间间由持有者者对股票股股息率进行行竞标，由由所有出价价中最低的的价格将为为借款者对对未赎回优优先股支付付的股息。。另外还有根根据价格进进行股息率率调整的优优先股（Price–AdjustedRatePreferredStock，PARP），PARP的的股息率与与它在特定定的两周期期限内的交交易价格成成反比。可可调整利率率，可转换换债券（AdjustableRateConvertibleDebt））。这种可可转换债券券的利率与与其基础资资产（普通通股票）的的红利率直直接挂钩5）可延期期/可提前前债券条款中中规定，债债券到期后后可延长借借款期限。。例如国家开开发银行第第11期金金融债在银银行间市场场发行，该该债券是国国家开发银银行2004年推出出的创新品品种，期限限为3年，，并被附加加了延期选选择权，即即投资者有有权在3年年到期后，，要求将债债券的期限限再延长2年。巴黎国民银银行发行的的延迟利息息浮动利率率债券，该该债券在前前两年不支支付利息，，在第三、、四、五年年将收到高高于LIBOR450个基基点的利息息。与此相相反，有些些金融创新新可以让利利息的支付付提前进行行，例如澳澳大利亚国国民银行发发行的债券券在前四年年利率为LIBOR+350个基点，，剩下的三三年，利率率支付为零零。6）（可））浮动/（可）固定定在金融产品品设计中，，规定在金金融产品的的存续期限限中某些关关键的经济济变量可以以根据不同同时期的经经济条件进进行浮动。。例如浮动动利率CDs，其利利率根据市市场利率（（如LIBOR、SIBOR）每3个个月调整一一次。我国国第一只通通过交易所所发行并在在交易所上上市的浮动动利率债券券是2000年记账账式（四期期）国债。。财政部2000年4月17日日采取招标标方式在全全国银行间间债券市场场发行记账账式国债为为例。发行行总额为280亿元元，中标利利差为0.55个百百分点，按按当时存款款利率2.25%计计，该期国国债第一年年付息利率率为2.80%。未未来的付息息利率为每每个未来付付息日1年年期银行存存款利率加加上中标利利差0.55%。此此外，通过过证券交易易所发行的的，以2000年记记账式（四四期）国债债为例，中中标利差为为0.62%，发行行总额140亿元，，固定利差差为0.62%，第第一年支付付利率为2.87%。同可浮动条款款相反，在金金融产品设计计，还可以规规定金融产品品的存续期限限中某些关建建变量固定不不变，该条款款可以满足一一部分投资者者希望锁定经经济变量变化化的需求。例例如固定利率率存单FX-CDs，发发行人按固定定利率还本付付息。固定股股息率优先股股（Fixed-ratePreferredStock）是指指一旦发行之之后其股息不不再变动的优优先股。还有有固定利率抵抵押放款（FixedRateMortgage）等等。7）（可）触触发/（可））触消金融产品的条条款中规定的的某些权利在在满足一定条条件下可以被被触发(in)或被抵消消(out)。例如触发发期权，在初初始时确定两两个价格水平平，一个为约约定价格，另另一个为特定定的档板价格格或引发价格格，当基础资资产的价格达达到或者突破破档板水平时时就会被激活活。与触发期期权相对应，，另一种档板板期权即为触触消期权。触触消期权是当当基础资产的的价格达到或或者突破档板板价格水平时时就会消失。。例如，档板看看涨期权可分分为向下触消消型看涨期权权（down-and-outcalls））和向下触发发型看涨期权权(down-and-incalls)。。档板看跌期期权也分为两两种，即向上上触消型看跌跌期权(up-and-outputs)和和向上触发型型看跌期权(up-and-inputs)。触消型期期权由于存在在消失的可能能性，因此它它的价格比标标准期权便宜宜一些。8）（可）互互换可互换条款规规定两种不同同金融产品可可以相互转换换。具有上述述条款的典型型金融产品之之一是金融互互换。金融互换是两两个或两个以以上的参与者者之间，或直直接、或通过过中介机构签签订协议，互互相支付一系系列本金或利利息或本金和和利息的交易易行为。伞型基金是近近年在我国出出现的创新基基金产品之一一，其中也规规定了可互换换条款。伞型型基金是开放放式基金的一一种组织结构构，基金发起起人根据一份份总的基金招招募书发起设设立多个相互互之间可以根根据规定程序序进行转换的的子基金。伞伞型基金方便便投资者在同同样一个伞型型基金之下转转换，避免投投资者的资金金外流，同时时也减少了投投资者额外的的申购和赎回回的手续费用用，并帮助基基金管理人减减轻赎回压力力。9）（可）封封顶/（可））保底金融产品合约约中规定产品品的某项参数数的变化具有有上限值或下下限值约束。。这类产品的的典型代表是是利率上限与与利率下限。