《金融学》第4章 信用、利息与利率

阅读：信贷资产质押再贷款扩围（2015.10.10）为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。

信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。央行拥有了几个调控权：1、给谁钱不给谁钱；2、给谁的钱多，给谁的钱少；3、认定哪类“信贷资产”为可以质押、抵押；4、再贷款的利息高低。《金融学》3第4章信用、利息与利率《金融学》4第一节信用概述

一、信用的含义及其存在的客观依据概念：信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。信用包括两个方面：债权人(Creditor)，将商品或货币借出，称为授信；债务人(Debtor)，接受债权人的商品或货币，称为受信。信用是关于债权与债务关系的约定，体现一种契约关系，实质上是以还本付息为条件，财产使用权的暂时让渡。信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式《金融学》5二、信用的特征不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征：信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。以还本付息为条件。以相互信任为基础。以收益最大化为目标。具有特殊的运动形式：《金融学》6三、信用制度及信用形式

信用制度健全与否对整个社会的信用发展乃至经济秩序的稳定具有重要作用。1.信用制度：即为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。

法律法规市场规则

价值观念意识形态风俗习惯等

《金融学》7

①涵义：工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。

②过程：包括两个同时发生的经济行为：

(1)商业信用（CommercialCredit）2.信用形式《金融学》8

①涵义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。

(2)银行信用（BankCredit）《金融学》9

①涵义：

指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。

②种类：

(3)国家信用（NationalCredit）《金融学》10

①涵义：指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。

②特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。

③方式：

④作用：为消费者提供提前消费的条件，促进销售，从而促进经济的发展。(4)消费信用（ConsumerCredit）《金融学》11

①涵义：

指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的与国际贸易密切联系的信用形式。

②作用：

国际信用是进行国际结算、扩大进出口贸易和的主要手段之一。

(5)国际信用（InternationalCredit）《金融学》12

③类型：《金融学》13出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。国际间的银行信贷：进口企业或进口方银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。国际银团贷款：由不同国家的数家银行联合组成银行团，按照贷款协议所规定的条件，统一向借款人提供巨额中长期贷款的国际贷款模式。《金融学》14国际租赁：出租人通过签订租赁合同将设备等物品较长期地租给承租人，承租人将其用于生产经营活动的一种经济合作方式。补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，进口企业以该项目的产品等方式来清偿债务的一种信用方式。国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的全球性或区域性国际性金融机构向其成员国提供的贷款。《金融学》15第二节信用及其工具一、信用工具及其类型1.涵义：亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。《金融学》16⑴按融资方式⑵按可接受的程度⑶按偿还期限直接融资信用工具间接融资信用工具2.

分类：短期信用工具长期信用工具不定期信用工具《金融学》17二、几种典型的信用工具

1.

票据《金融学》18(1)商业票据：以信用形式出售商品的债权人，为了保证自己的债权能够实现，所掌握的一种书面凭证。①商业期票：又叫商业本票，是债务人对债权人签发的在一定时期内支付款项的债务凭证。②商业汇票：是由债权人签发给债务人，命令后者支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。《金融学》19《金融学》20《金融学》21(2)银行票据：银行签发的，由其在见票时支付一定的金额给收款人或持票人的票据。银行票据包括银行本票和银行汇票。①银行本票：申请人将款项交存银行，由银行签发给申请人凭其在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。

②银行汇票：申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。《金融学》22(3)支票：银行的存款人签发的，委托存款银行在见票时无条件支付一定的金额给收款人或持票人的票据。包括现金支票和转帐支票。《金融学》23

2.信用证：银行根据其存款客户的请求，并按其指示向第三方发出，在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。

3.

信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可在当地或外地指定的商店购物等消费使用。

4.

股票：股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。

5.

债券：债务人向债权人承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。《金融学》24三、信用工具的基本特征

1.偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。

2.收益性：购买或持有信用工具，不仅要求还本，还希望带来利润。信用工具的收益性通过收益率来反映。3.流动性：指信用工具在不受或少受经济损失的条件下随时变现的能力。

4.安全性：指信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。《金融学》25涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。五、金融衍生工具《金融学》26⑴根据产品形态可以分为⑵根据原生资产可以分为⑶根据交易方法可以分为1.金融衍生工具的主要类型：股票利率汇率商品的衍生工具《金融学》272.金融衍生工具的功能：⑴转移价格风险⑵形成权威性价格⑶提高资产管理质量《金融学》28⑴金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应；⑵许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，存在操作失误的可能性；⑶金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成影响全局的“多米诺骨牌效应”。3.金融衍生工具的双刃作用：《金融学》29KODA的英文全称是Knock-OutDiscountAccumulator,是一种累计期权。这种“累计期权合约”产品源自一些国际投行。销售者往往会告诉投资者:由于是银行的高端客户,所以可以打折买到银行提供的股票。其实,KODA是一种与股票挂钩的期权产品,它设有取消价及行使价,在一年的期限内以低于现时股价的水平为客户提供股票。这种产品有四个特性:

1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%。

2、当股价升过现价3-5%时,合约自行取消。

3、当股价跌破行使价时,投资者必须双倍吸纳股票

4、合约期一般为一年,投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买。因此这一产品往往带有很高的杠杆性。阅读：“累计期权合约”《金融学》30第三节利息和利率一、利息的本质涵义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人或债权人向债务人索取的报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。《金融学》31利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）利息是资本的租金（达德利·诺思）利息来源于利润

（约瑟夫·马西）利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚·西尼尔）利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德·马歇尔）利息来源于资本的边际生产力（约翰·克拉克）利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克）利息取决于储蓄与投资的相互关系（费雪）利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）1.西方经济学者对利息本质的看法《金融学》322.马克思对利息本质的科学论述利息直接来源于利润利息只是利润的一部分而不是全部利息是对剩余价值的分割《金融学》33二、利息率及其分类1.涵义：利息率，简称“利率”，是指借贷期满这一定时期内利息额同本金额的比率，即

利率=利息/本金。《金融学》342.分类及计算(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率年利率=月利率×12=日利率×365日利率=月利率/30=年利率/365

(2)按计算方法不同，利率分为单利和复利

单利：F=P(1+iN)

复利：F=P(1+i)N《金融学》35(3)按性质不同，分为名义利率和实际利率

名义利率：指货币数量所表示的利率。（挂牌利率）

实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。换算公式：R=r-p或

式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率。《金融学》36(4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(6)按市场层次的不同，分为一级市场利率与二级市场利率(7)按信用形式的不同，分为拆借利率与国债利率(8)按利率期限结构不同，分为即期利率和远期利率(9)按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率。《金融学》37三、利率理论及利率决定1.古典学派的储蓄投资理论:也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图）。《金融学》38图:储蓄投资理论下的利率《金融学》39凯恩斯认为，货币供给（Ms）的变化中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）的变动则取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）。

2.凯恩斯的流动性偏好理论《金融学》40货币总需求公式：L=L1(Y)+L2(i)

L1表示交易需求，L1(Y)为收入Y的递增函数L2表示投机需求，L2(i)为利率i的递减函数。交易动机、预防动机《金融学》41图:凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定《金融学》42

当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。

在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。

“流动性陷阱”：《金融学》43该理论以古典学派的储蓄投资理论的基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。3.新古典学派的可贷资金理论《金融学》44可贷资金的供给和需求量《金融学》45图:利率与可贷资金的供求关系《金融学》46四、利率的经济杠杆功能

1.宏观调节功能：(1)积累资金(2)调节宏观经济(3)媒介货币向资本转化(4)调节收入分配

2.微观调节功能：利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。《金融学》47五、中国的利率市场化改革

1.利率市场化⑴含义：指货币当局将利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以达到货币政策目标。⑵利率管制的弊端：①人为维持低利率，扭曲资源配置；②导致信贷配给，扩大了银行的风险，为寻租行为创造了条件；③影响金融部门的效率，制约经济的发展。⑶利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制的激进方式。案例：泰国理论市场化的改革

20世纪80年代前半期，出现严重的宏观经济困难和金融系统危机，实行了一系列政策以恢复经济和金融稳定。1989年放开了一年期以上定期存款的利率上限；1990年3月放开了所有定期存款的利率上限；1992年1月取消了储蓄存款的利率上限；1992