资金成本与经营杠杆利益课件

第四章资本成本与资本结构(一)能力目标：会计算资金成本会运用杠杆原理会运用资本结构决策知识目标：理解资金成本内涵熟悉杠杆原理熟悉资金结构内涵课时安排:12课时第四章资本成本与资本结构(一)能力目标：会计算资金成本1定义:资金成本，是企业为筹集和使用资金而付出的代价.构成内容:1.筹资费用为获得资金而付出的费用2.用资费用因使用资金而付出的费用资金成本概念定义:资金成本，是企业为筹集和使用资金而付出的代价.资金成本2资金成本率

表示方式:资本成本一般用相对数即资本成本率资金成本率3

正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和业绩评价工作都有重要意义。1．是企业筹资决策的重要依据2．是评价投资项目是否可行的一个重要尺度3．是衡量企业经营业绩的一项重要标准资金成本意义正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和41．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。2．证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变化影响投资者要求的无风险报酬率.3．企业内部经营风险和筹资风险

.4．筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越高。影响资金成本的因素1．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期5个别资金成本率

企业各种长期资金成本率综合资金成本率

企业全部长期资金成本率边际资金成本率

企业追加筹集长期资金成本率资金成本率种类个别资金成本率企业各种长期资金成本率资金成本率种类6长期债权资金成本种类长期借款资金成本率长期债券资金成本率

股权资金成本种类普通股资金成本率优先股资金成本率留存收益资金成本率个别资金成本长期债权资金成本种类股权资金成本种类个别资金成本7长期借款资金成本率特点长期借款筹资费用低。其筹资费用为金融机构在发放贷款时收取的手续费。债务利息可以抵税。计算公式借款年利息（1—所得税率）

×100%筹资总额（1—筹资费率）由于手续费很低,可以忽略不计,则上式可简化为:借款资金成本率=借款利率(1—所得税率)

筹资费用一般数额很小可以忽略不计长期借款资金成本率特点长期借款筹资费用低。其筹资费用为金8第61页例4-1某企业取得3年期长期借款100万元，其年利息率为10%，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为2%，所得税率为25%。计算该笔借款的资金成本。解答:债券年利息（1—所得税率）筹资总额（1—筹资费率）

借款资金成本率:

10%（1—25%）1—2%=7.65%

第61页例4-1某企业取得3年期长期借款100万元，其年9作业(做在练习本上)北方公司向银行取得5年期借款100万元，其年利息率为5%，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为0.1%，所得税率为25%。计算该笔借款的资金成本率。作业(做在练习本上)北方公司向银行取得5年期借10

答案

借款资金成本率

100×5%（1—25%）

100（1—0.1%）×100%=3.7537%或筹资成本忽略不计则:借款资金成本率=5%(1—25%)=3.75%

答案

11长期债券资金成本率特点债券筹资筹资费用较高。其筹资费用为发行费用

债务利息可以抵税。计算公式

债券年利息（1—所得税率）

×100%筹资总额（1—筹资费率）

长期债券资金成本率特点债券筹资筹资费用较高。其筹资费用为12第62页例4-3某企业溢价5%发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1+5%)×(1-1%)=6.49%第62页例4-3某企业溢价5%发行三年期的13第62页例4-4某企业平价发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1-1%)=6.82%第62页例4-4某企业平价发行三年期的债券14第62页例4-5某企业折价5%发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:

1000×9%×(1-25%)1000×(1-5%)×(1-1%)=7.18%第62页例4-5某企业折价5%发行三年期的15作业(做在练习本上)1.开源公司折价6%发行面额为400万元，期限为4年的债券。票面利率为10%，筹资费率4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。2.开源公司平价发行面额为400万元，期限为4年的债券。票面利率为10%，筹资费率4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。3.开源公司发行面额为400万元，期限为4年的债券。其发行价格为500万元；票面利率为10%，发行费用占发行价格的4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。作业(做在练习本上)1.开源公司折价6%发行面额为400万元16答案:债券资金成本=1.[400×10%（1—25%）]÷[400（1—6%）（1—4%）]=8.31%2.[400×10%（1—25%）]÷[400（1—4%）]=7.81%3.

[400×10%（1—25%）]÷[500（1—4%）]×100%=6.25%答案:债券资金成本=1.[400×10%（1—2517股权资本成本率种类权益资本包括优先股、普通股、留存收益。特点股票发行需较高的筹资费用,股利以税后利润支付,在计算其成本时不扣除所得税。优先股成本与债券筹资相同点:筹资费高，股利是固定的.计算公式：

优先股年股利优先股成本=×100%发行价格—发行费用股权资本成本率种类权益资本包括优先股、普通股、留18第64页例4-10公司发行优先股股票，发行价格为10元，筹资费用为每股2元,预计年股利为1元。计算其优先股资金成本率。解答:优先股年股利÷（发行价格—发行费用）

1÷（10—2）×100%=12.5%第64页例4-10公司发行优先股股票，发19作业飞速股份有限公司发行总面值为100万元的优先股股票，发行价格为120万元，合约规定优先股股利率为10%，筹资费用为发行价格的5%。计算其优先股资金成本率。作业飞速股份有限公司发行总面值为100万元的20答案：优先股资金成本率=（100×10%）÷[120（1—5%）]×100%=8.77%答案：21普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[固定股利额的股利分配政策下]也叫“贴现现金流量法”。股东购买股票是期望获取股利，股东期望获得的股利也就是股票发行人需要付出的成本。根据股票内在投资价值等于预期未来可收到的股利现值之和的原理，：

在固定股利额的股利分配政策下，普通股成本的计算方法与优先股成本的计算方法相同。计算公式：

普通股年股利普通股成本=×100%筹资总额（1—筹资费率）

普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[固定股利额的股利22第63页例4-6公司发行普通股股票，发行价格为22元，筹资费用为每股2元,预计每年分派现金股利每股2元。计算普通股资金成本率。解答:固定股利额的股利分配政策年股利÷（发行价格—发行费用）

2÷（22—2）×100%=10%第63页例4-6公司发行普通股股票，发行23作业公司发行普通股股票，发行价格为25元，筹资费用为每股1元,预计每年分派现金股利每股3.6元。计算其普通股资金成本率。作业公司发行普通股股票，发行价格为25元，筹24解答:计算其普通股资金成本率年股利÷（发行价格—发行费用）

3.6÷（25—1）×100%=15%解答:计算其普通股资金成本率25普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[每年股利增长时]

当股利以一个固定比率g递增时，筹资净额P，上年股利为D0，以后每年股利增长g（增长率），则有上一年股利(1+股利增长率)普通股成本=+股利增长率发行价格-发行费用普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[每年股利增长时]26第63页例4-7某公司发行普通股股票，发行价格为22元，筹资费用为每股2元,最近一期刚刚支付的股利为每股2元,以后每年股利增长5%。计算其资金成本率。解答:第63页例4-7某公司发行普通股股票，发27作业直达股份有限公司发行普通股，其面值每股为21元，发行价格每股为30元，发行费率为5%，上年每股股利为2元，预计每年股利增长率为6%。计算其普通股资金成本率。作业直达股份有限公司发行普通股，其面值每股为21元，发行28答案：普通股资金成本率=2(1+6%)÷[21（1—5%）]×100%+6%=16.63%答案：29

普通股成本

方法二：资本资产定价模型法计算公式：普通股资金成本率=无风险报酬率+股票的β系数×（市场报酬率—无风险报酬率）方法三:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型计算公式：普通股成本=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率普通股成本方法二：资本资产定价模型法方法三:债券投资报酬30中国部分股票β系数的估计值中国部分股票β系数的估计值31第64页例4-8已知股票的β系数为2,市场报酬率为12%,无风险报酬率为5%,计算股票的资金成本率.解答:普通股资金成本率=无风险报酬率+股票的β系数（市场报酬率—无风险报酬率）5%+2(12%-5%)=19%第64页例4-8已知股票的β系数为2,市场报酬率为12%,32第64页例4-9某公司已发行债券的投资报酬率为6%,现准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为5%,计算该股票的资金成本率.解答:

普通股资金成本率=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率5%+6%=11%第64页例4-9某公司已发行债券的投资报酬率为6%,现准备33作业[做在练习本上]1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为10%,无风险报酬率为6%,计算股票的资金成本率.2.达达公司已发行债券的投资报酬率为4%,现准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为4%,计算该股票的资金成本率.作业[做在练习本上]1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为134解答:

1.6%+2(10%-6%)=14%该公司股票的收益率达到或超过14％时，投资方肯进行投资；如果低于14％，则投资者不会购该公司股票。2.4%+4%=8%解答:

1.6%+2(10%-6%)=14%35留存收益成本

留存收益实质上是股东对企业的再投资。企业使用留存收益是以失去投资于外部的报酬为代价的。它要求与普通股获得等价的报酬。其成本确定方法与普通股相似,只是不考虑筹资费用.特点:留存收益无需发生筹资费用。

上一年股利(1+股利增长率)留存收益成本=+股利增长率筹资总额

留存收益成本留存收益实质上是股东对企业的再投36补充案例红光公司留存收益500万元,上年普通股利为20万元，预计每年股利增长率为6%。计算其留存收益的资金成本率。解答:20(1+6%)/500+6%=10.24%补充案例红光公司留存收益500万元,上年普通股利为237作业安度公司留存收益200万元,上年普通股利为10万元，预计每年股利增长率为4%。计算其留存收益的资金成本率。作业安度公司留存收益200万元,上年普通股利为10万元，预计38解答:

计算其留存收益的资金成本率10(1+4%)/200+4%=9.2%解答:

计算其留存收益的资金成本率10(1+4%)/200+39综合资金成本率含义是指企业全部长期资本的成本率。它通常以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金的成本进行加权平均而确定的。

计算公式∑（某种筹资额占筹资总额的比重×该种资金成本）综合资金成本率含义是指企业全部长期资本的成本率。它通常以40

筹资方式

数额资金成本比例综合成本

借款1600万8%普通股4000万15%留存收益2400万13%合计8000万----

第65页例4-11

综合资金成本率计算表第65页例4-1141

筹资方式

数额资金成本比例加权成本

借款1600万

8%20%1.6%普通股4000万15%50%7.5%留存收益2400万13%30%3.9%

合计8000万----100%13%

该企业的综合资金成本率为13%。第65页例4-11

综合资金成本率计算表第65页例4-1142

筹资方式

数额资金成本比例综合成本

借款3000万6.6%

优先股1000万10.2%

普通股6000万14.0%

合计10000万----

综合资金成本率计算表综合资金成本率计算表43

项目

数额资金成本比例综合成本

借款3000万6.6%30%1.98%

优先股1000万10.2%10%1.02%

普通股6000万14.0%60%8.40%

合计10000万----100%11.40%

该企业的综合资金成本率为11.40%。综合资金成本率计算表综合资金成本率计算表44作业(做在练习本上)综合资金成本率计算表筹资资金成本率资金比重综合资金成本方式（%）（万元）（%）（%）借款5%200债券5.2%100优先股10%300普通股14%350留存收益13%50合计—1000作业(做在练习本上)综合资金成本率计算表45作业答案综合资金成本率计算表筹资资金成本资金数额所占比重加权资金成本方式（%）（万元）（%）（%）借款5%200201债券5.2%100100.52优先股10%300303普通股14%350354.9留存收益13%5050.65合计—100010010.07作业答案综合资金成本率计算表46《课本》第79页，三、计算题

更正:第1题的筹资费用率2%改为1%

第2题的年利率10%改为8%

第3题的筹资费用率1%改为2%

全部的所得税率33%改为25%《课本》第79页，三、计算题

更正:47经营杠杆

是指在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营成本按用途分类：包括销售成本、销售费用和管理费用等不包括财务费用经营成本按成本习性分类：固定成本不随销售额变动变动成本随着销售额变动运用经营杠杆的意义

可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承受相应的经营风险。关系式

销售收入-经营成本=经营利润(息税前利润)经营杠杆

是指在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营成48经营杠杆利益含义

是指在扩大销售额条件下经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润（指息税前利润）。原因

在一定的产销规模内，由于固定成本并不随产品销量（或销售额）的增加而增加，随着销量的增长，单位产品所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。经营杠杆利益含义是指在扩大销售额条件下经营成本中固定成本49经营风险含义是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。它是由于企业经营上的原因所导致的未来经营收益的不确定性。影响经营风险的因素1.产品需求。市场对企业产品需求越稳定，经营风险就越小。2.产品售价。产品售价变动不大，经营风险就较小。3.产品成本。产品成本变动越大，经营风险就越大。4.调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格能力，经营风险就小。5.固定成本比重。在全部成本中，固定成本的比重越大，当产品销售量发生变动时，单位产品分摊的固定成本变动越大，企业未来经营收益变动就可能越大，经营风险就越大。

经营风险含义是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。50

经营杠杆系数---意义

反映经营杠杆的作用程度，表示不同程度的经营杠杆利益和经营风险。经营杠杆系数的值越大，经营风险就越大；1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售变动引起息税前利润变动的幅度。2．当息税前利润等于零时，边际贡献值趋向于无穷大。3．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之也然。4．在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。因此，可通过增加销售额、降低单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营杠杆系数，从而降低经营风险。经营杠杆系数---意义反映经营杠杆51经营杠杆系数

息税前利润的变动率相当于销售变动率的倍数。

计算公式边际贡献总额=销售量×（销售单价—单位变动成本）

=销售收入总额—变动成本总额息税前利润=销售收入总额—变动成本总额—固定成本

=边际贡献总额—固定成本销售量×（单位售价－单位变动成本）经营杠杆系数=

销售量（单位售价—单位变动成本）－固定成本

=基期边际贡献÷基期息税前利润

=息税前利润的变动率÷销售变动率经营杠杆系数

息税前利润的变动率相当于销售变动率的倍数。计52经营杠杆案例第67页例4-122009年经营杠杆系数=息税前利润的变动率÷销售变动率

=40%

÷20%=2或:基期边际贡献÷基期息税前利润=400÷200=2经营杠杆系数2的含义:当企业销售额增长(或减少)1倍时,息税前利润增长(或减少)2倍项目2008年2009年变动额变动率销售额1000120020020%减:变动成本60072012020%边际贡献4004808020%减:固定成本2002000----息税前利润2002808040%经营杠杆案例第67页例4-122009年经营杠杆系数=息53经营杠杆案例

在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。A公司与B公司的单位售价10元，单位变动成本6元，A公司固定成本60000元；B公司固定成本80000元。计算销售量为25000件时两公司的经营杠杆。经营杠杆案例

在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经54作业(做在练习本上)大路公司预测2004年甲产品，每台单位变动成本800元，单位售价1200元，固定成本总额40000元，计算当公司分别是100台、200台、300台时的经营杠杆系数；（1）计算销售量100台的经营杠杆系数：（2）计算销售量200台的经营杠杆系数：（3）计算销售量300台的经营杠杆系数：作业(做在练习本上)大路公司预测2004年甲产品，每台单位变55答案：（1）计算销售量100台的经营杠杆系数：（1200－800）×100÷[（1200－800）×100－40000]→∞当息税前利润等于零时，边际贡献值趋向于无穷大。（2）计算销售量200台的经营杠杆系数：（1200－800）×200÷[（1200－800）×200－40000]=2当企业销售额增长(或减少)1倍时,息税前利润增长(或减少)2倍（3）计算销售量300台的经营杠杆系数：（1200－800）×300÷[（1200－800）×300－40000]=1.5在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。答案：（1）计算销售量100台的经营杠杆系数：56财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。

财务杠杆利益是指利用债务筹资这个杠杆而给企业带来的额外收益。原因：在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的。当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。57

财务风险狭义的财务风险

是指与企业筹资相关的风险，它是指财务杠杆作用导致企业所有者收益变动，甚至可能导致企业破产的风险，即由于债务筹资引起每股收益或净资产收益率的变动以及由于债务筹资而到期不能还本付息的可能性。影响财务风险的因素

资本供求的变化；利率水平的变动；获利能力的变动；资本结构的变化（即财务杠杆的利用程度）。财务风险狭义的财务风险影响财务风险的因素58财务杠杆系数

是普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式（未发行优先股）

息税前利润息税前利润—利息

财务杠杆系数用来反映财务杠杆的作用程度，财务杠杆系数越大，财务风险就越高。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当于息税前59

财务杠杆系数—意义1．财务杠杆系数说明息税前利润变动所引起的普通股每股收益变动的幅度。2．在资本总额、息税前利润相同的条件下，负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务风险就越大。

负债比例是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。财务杠杆系数—意义1．财务杠杆系数说明息税前利60财务杠杆案例第69页例4-13某公司资本总额为250万元,资产负债率为40%,负债利率为10%,息税前利润为80万元,计算其财务杠杆系数:解答:财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)80/(80-250×40%×10%)=1.14当息税前利润增长或下降1倍时,普通股每股收益会增长或下降1.14倍财务杠杆案例第69页例4-13某公司资本总额为250万元61作业[做在练习本上]胜利公司资本总额为300万元,资产负债率为50%,负债利率为8%,息税前利润为150万元,计算其财务杠杆系数:作业[做在练习本上]胜利公司资本总额为300万元,资产负债率62解答:

财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)150/(150-300×50%×8%)=1.1当息税前利润增长或下降1倍时,普通股每股收益会增长或下降1.1倍解答:

财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)63复合杠杆计算公式复合杠杆系数=

经营杠杆系数×财务杠杆系数=(息税前利润+固定成本)÷（息税前利润—利息）=每股利润变动率÷产销量变动率

经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益，两者最终都影响到每股收益。如果同时利用经营杠杆和财务杠杆，这种影响就会更大，总的风险会更高。复合杠杆系数是每股收益变动率相当于销售额（量）变动率的倍数。

复合杠杆计算公式复合杠杆系数是每股收益变动率相当于销售额（量64杠杆作用的全过程

销售额息税前利润经营杠杆每股收益财务杠杆复合杠杆杠杆作用的全过程销售额息税前经营杠杆每股收益财务杠杆复合杠杆65企业决策、杠杆、风险在收益流中的相互影响投资决策资产结构融资决策

资本结构成本结构经营杠杆固定财务费用财务杠杆销售收入波动程度EBIT波动程度每股收益EPS波动程度联合（总）杠杆企业决策、杠杆、风险在收益流中的相互影响投资决策资产结构融资661．能够估计出销售量变动对每股收益的影响幅度；2．它表明经营杠杆系数与财务杠杆系数的相互关系。经营风险高的企业，可选用较低的财务风险；经营风险低的企业，可选用较高的财务风险。总杠杆系数---意义总杠杆系数---意义67复合杠杆案例第70页例4-14某公司经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2,求该公司复合杠杆系数.解答:1.5×2=3复合杠杆系数为3,当公司销售额增长或下降1倍时,普通股每股收益将增长或下降3倍复合杠杆案例第70页例4-14某公司经营杠杆系数为1.568作业布置《财务管理》第79页(做在练习本上)三、计算题1.2.3.更正:第1题的筹资费用率2%改为1%

第2题的年利率10%改为8%

第3题的筹资费用率1%改为2%

全部的所得税率33%改为25%作业布置《财务管理》第79页(做在练习本上)69作业布置(做在练习本上)《财务管理》第79-80页三、计算题4.5.7.作业布置(做在练习本上)《财务管理》第79-80页70第四章资本成本与资本结构(一)能力目标：会计算资金成本会运用杠杆原理会运用资本结构决策知识目标：理解资金成本内涵熟悉杠杆原理熟悉资金结构内涵课时安排:12课时第四章资本成本与资本结构(一)能力目标：会计算资金成本71定义:资金成本，是企业为筹集和使用资金而付出的代价.构成内容:1.筹资费用为获得资金而付出的费用2.用资费用因使用资金而付出的费用资金成本概念定义:资金成本，是企业为筹集和使用资金而付出的代价.资金成本72资金成本率

表示方式:资本成本一般用相对数即资本成本率资金成本率73

正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和业绩评价工作都有重要意义。1．是企业筹资决策的重要依据2．是评价投资项目是否可行的一个重要尺度3．是衡量企业经营业绩的一项重要标准资金成本意义正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和741．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。2．证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变化影响投资者要求的无风险报酬率.3．企业内部经营风险和筹资风险

.4．筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越高。影响资金成本的因素1．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期75个别资金成本率

企业各种长期资金成本率综合资金成本率

企业全部长期资金成本率边际资金成本率

企业追加筹集长期资金成本率资金成本率种类个别资金成本率企业各种长期资金成本率资金成本率种类76长期债权资金成本种类长期借款资金成本率长期债券资金成本率

股权资金成本种类普通股资金成本率优先股资金成本率留存收益资金成本率个别资金成本长期债权资金成本种类股权资金成本种类个别资金成本77长期借款资金成本率特点长期借款筹资费用低。其筹资费用为金融机构在发放贷款时收取的手续费。债务利息可以抵税。计算公式借款年利息（1—所得税率）

×100%筹资总额（1—筹资费率）由于手续费很低,可以忽略不计,则上式可简化为:借款资金成本率=借款利率(1—所得税率)

筹资费用一般数额很小可以忽略不计长期借款资金成本率特点长期借款筹资费用低。其筹资费用为金78第61页例4-1某企业取得3年期长期借款100万元，其年利息率为10%，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为2%，所得税率为25%。计算该笔借款的资金成本。解答:债券年利息（1—所得税率）筹资总额（1—筹资费率）

借款资金成本率:

10%（1—25%）1—2%=7.65%

第61页例4-1某企业取得3年期长期借款100万元，其年79作业(做在练习本上)北方公司向银行取得5年期借款100万元，其年利息率为5%，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为0.1%，所得税率为25%。计算该笔借款的资金成本率。作业(做在练习本上)北方公司向银行取得5年期借80

答案

借款资金成本率

100×5%（1—25%）

100（1—0.1%）×100%=3.7537%或筹资成本忽略不计则:借款资金成本率=5%(1—25%)=3.75%

答案

81长期债券资金成本率特点债券筹资筹资费用较高。其筹资费用为发行费用

债务利息可以抵税。计算公式

债券年利息（1—所得税率）

×100%筹资总额（1—筹资费率）

长期债券资金成本率特点债券筹资筹资费用较高。其筹资费用为82第62页例4-3某企业溢价5%发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1+5%)×(1-1%)=6.49%第62页例4-3某企业溢价5%发行三年期的83第62页例4-4某企业平价发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1-1%)=6.82%第62页例4-4某企业平价发行三年期的债券84第62页例4-5某企业折价5%发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:

1000×9%×(1-25%)1000×(1-5%)×(1-1%)=7.18%第62页例4-5某企业折价5%发行三年期的85作业(做在练习本上)1.开源公司折价6%发行面额为400万元，期限为4年的债券。票面利率为10%，筹资费率4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。2.开源公司平价发行面额为400万元，期限为4年的债券。票面利率为10%，筹资费率4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。3.开源公司发行面额为400万元，期限为4年的债券。其发行价格为500万元；票面利率为10%，发行费用占发行价格的4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。作业(做在练习本上)1.开源公司折价6%发行面额为400万元86答案:债券资金成本=1.[400×10%（1—25%）]÷[400（1—6%）（1—4%）]=8.31%2.[400×10%（1—25%）]÷[400（1—4%）]=7.81%3.

[400×10%（1—25%）]÷[500（1—4%）]×100%=6.25%答案:债券资金成本=1.[400×10%（1—2587股权资本成本率种类权益资本包括优先股、普通股、留存收益。特点股票发行需较高的筹资费用,股利以税后利润支付,在计算其成本时不扣除所得税。优先股成本与债券筹资相同点:筹资费高，股利是固定的.计算公式：

优先股年股利优先股成本=×100%发行价格—发行费用股权资本成本率种类权益资本包括优先股、普通股、留88第64页例4-10公司发行优先股股票，发行价格为10元，筹资费用为每股2元,预计年股利为1元。计算其优先股资金成本率。解答:优先股年股利÷（发行价格—发行费用）

1÷（10—2）×100%=12.5%第64页例4-10公司发行优先股股票，发89作业飞速股份有限公司发行总面值为100万元的优先股股票，发行价格为120万元，合约规定优先股股利率为10%，筹资费用为发行价格的5%。计算其优先股资金成本率。作业飞速股份有限公司发行总面值为100万元的90答案：优先股资金成本率=（100×10%）÷[120（1—5%）]×100%=8.77%答案：91普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[固定股利额的股利分配政策下]也叫“贴现现金流量法”。股东购买股票是期望获取股利，股东期望获得的股利也就是股票发行人需要付出的成本。根据股票内在投资价值等于预期未来可收到的股利现值之和的原理，：

在固定股利额的股利分配政策下，普通股成本的计算方法与优先股成本的计算方法相同。计算公式：

普通股年股利普通股成本=×100%筹资总额（1—筹资费率）

普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[固定股利额的股利92第63页例4-6公司发行普通股股票，发行价格为22元，筹资费用为每股2元,预计每年分派现金股利每股2元。计算普通股资金成本率。解答:固定股利额的股利分配政策年股利÷（发行价格—发行费用）

2÷（22—2）×100%=10%第63页例4-6公司发行普通股股票，发行93作业公司发行普通股股票，发行价格为25元，筹资费用为每股1元,预计每年分派现金股利每股3.6元。计算其普通股资金成本率。作业公司发行普通股股票，发行价格为25元，筹94解答:计算其普通股资金成本率年股利÷（发行价格—发行费用）

3.6÷（25—1）×100%=15%解答:计算其普通股资金成本率95普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[每年股利增长时]

当股利以一个固定比率g递增时，筹资净额P，上年股利为D0，以后每年股利增长g（增长率），则有上一年股利(1+股利增长率)普通股成本=+股利增长率发行价格-发行费用普通股资金成本率

方法一：股利折现模型法

[每年股利增长时]96第63页例4-7某公司发行普通股股票，发行价格为22元，筹资费用为每股2元,最近一期刚刚支付的股利为每股2元,以后每年股利增长5%。计算其资金成本率。解答:第63页例4-7某公司发行普通股股票，发97作业直达股份有限公司发行普通股，其面值每股为21元，发行价格每股为30元，发行费率为5%，上年每股股利为2元，预计每年股利增长率为6%。计算其普通股资金成本率。作业直达股份有限公司发行普通股，其面值每股为21元，发行98答案：普通股资金成本率=2(1+6%)÷[21（1—5%）]×100%+6%=16.63%答案：99

普通股成本

方法二：资本资产定价模型法计算公式：普通股资金成本率=无风险报酬率+股票的β系数×（市场报酬率—无风险报酬率）方法三:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型计算公式：普通股成本=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率普通股成本方法二：资本资产定价模型法方法三:债券投资报酬100中国部分股票β系数的估计值中国部分股票β系数的估计值101第64页例4-8已知股票的β系数为2,市场报酬率为12%,无风险报酬率为5%,计算股票的资金成本率.解答:普通股资金成本率=无风险报酬率+股票的β系数（市场报酬率—无风险报酬率）5%+2(12%-5%)=19%第64页例4-8已知股票的β系数为2,市场报酬率为12%,102第64页例4-9某公司已发行债券的投资报酬率为6%,现准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为5%,计算该股票的资金成本率.解答:

普通股资金成本率=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率5%+6%=11%第64页例4-9某公司已发行债券的投资报酬率为6%,现准备103作业[做在练习本上]1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为10%,无风险报酬率为6%,计算股票的资金成本率.2.达达公司已发行债券的投资报酬率为4%,现准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为4%,计算该股票的资金成本率.作业[做在练习本上]1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为1104解答:

1.6%+2(10%-6%)=14%该公司股票的收益率达到或超过14％时，投资方肯进行投资；如果低于14％，则投资者不会购该公司股票。2.4%+4%=8%解答:

1.6%+2(10%-6%)=14%105留存收益成本

留存收益实质上是股东对企业的再投资。企业使用留存收益是以失去投资于外部的报酬为代价的。它要求与普通股获得等价的报酬。其成本确定方法与普通股相似,只是不考虑筹资费用.特点:留存收益无需发生筹资费用。

上一年股利(1+股利增长率)留存收益成本=+股利增长率筹资总额

留存收益成本留存收益实质上是股东对企业的再投106补充案例红光公司留存收益500万元,上年普通股利为20万元，预计每年股利增长率为6%。计算其留存收益的资金成本率。解答:20(1+6%)/500+6%=10.24%补充案例红光公司留存收益500万元,上年普通股利为2107作业安度公司留存收益200万元,上年普通股利为10万元，预计每年股利增长率为4%。计算其留存收益的资金成本率。作业安度公司留存收益200万元,上年普通股利为10万元，预计108解答:

计算其留存收益的资金成本率10(1+4%)/200+4%=9.2%解答:

计算其留存收益的资金成本率10(1+4%)/200+109综合资金成本率含义是指企业全部长期资本的成本率。它通常以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金的成本进行加权平均而确定的。

计算公式∑（某种筹资额占筹资总额的比重×该种资金成本）综合资金成本率含义是指企业全部长期资本的成本率。它通常以110

筹资方式

数额资金成本比例综合成本

借款1600万8%普通股4000万15%留存收益2400万13%合计8000万----

第65页例4-11

综合资金成本率计算表第65页例4-11111

筹资方式

数额资金成本比例加权成本

借款1600万

8%20%1.6%普通股4000万15%50%7.5%留存收益2400万13%30%3.9%

合计8000万----100%13%

该企业的综合资金成本率为13%。第65页例4-11

综合资金成本率计算表第65页例4-11112

筹资方式

数额资金成本比例综合成本

借款3000万6.6%

优先股1000万10.2%

普通股6000万14.0%

合计10000万----

综合资金成本率计算表综合资金成本率计算表113

项目

数额资金成本比例综合成本

借款3000万6.6%30%1.98%

优先股1000万10.2%10%1.02%

普通股6000万14.0%60%8.40%

合计10000万----100%11.40%

该企业的综合资金成本率为11.40%。综合资金成本率计算表综合资金成本率计算表114作业(做在练习本上)综合资金成本率计算表筹资资金成本率资金比重综合资金成本方式（%）（万元）（%）（%）借款5%200债券5.2%100优先股10%300普通股14%350留存收益13%50合计—1000作业(做在练习本上)综合资金成本率计算表115作业答案综合资金成本率计算表筹资资金成本资金数额所占比重加权资金成本方式（%）（万元）（%）（%）借款5%200201债券5.2%100100.52优先股10%300303普通股14%350354.9留存收益13%5050.65合计—100010010.07作业答案综合资金成本率计算表116《课本》第79页，三、计算题

更正:第1题的筹资费用率2%改为1%

第2题的年利率10%改为8%

第3题的筹资费用率1%改为2%

全部的所得税率33%改为25%《课本》第79页，三、计算题

更正:117经营杠杆

是指在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营成本按用途分类：包括销售成本、销售费用和管理费用等不包括财务费用经营成本按成本习性分类：固定成本不随销售额变动变动成本随着销售额变动运用经营杠杆的意义

可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承受相应的经营风险。关系式

销售收入-经营成本=经营利润(息税前利润)经营杠杆

是指在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营成118经营杠杆利益含义

是指在扩大销售额条件下经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润（指息税前利润）。原因

在一定的产销规模内，由于固定成本并不随产品销量（或销售额）的增加而增加，随着销量的增长，单位产品所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。经营杠杆利益含义是指在扩大销售额条件下经营成本中固定成本119经营风险含义是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。它是由于企业经营上的原因所导致的未来经营收益的不确定性。影响经营风险的因素1.产品需求。市场对企业产品需求越稳定，经营风险就越小。2.产品售价。产品售价变动不大，经营风险就较小。3.产品成本。产品成本变动越大，经营风险就越大。4.调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格能力，经营风险就小。5.固定成本比重。在全部成本中，固定成本的比重越大，当产品销售量发生变动时，单位产品分摊的固定成本变动越大，企业未来经营收益变动就可能越大，经营风险就越大。

经营风险含义是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。120

经营杠杆系数---意义

反映经营杠杆的作用程度，表示不同程度的经营杠杆利益和经营风险。经营杠杆系数的值越大，经营风险就越大；1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售变动引起息税前利润变动的幅度。2．当息税前利润等于零时，边际贡献值趋向于无穷大。3．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之也然。4．在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。因此，可通过增加销售额、降低单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营杠杆系数，从而降低经营风险。经营杠杆系数---意义反映经营杠杆121经营杠杆系数

息税前利润的变动率相当于销售变动率的倍数。

计算公式边际贡献总额=销售量×（销售单价—单位变动成本）

=销售收入总额—变动成本总额息税前利润=销售收入总额—变动成本总额—固定成本

=边际贡献总额—固定成本销售量×（单位售价－单位变动成本）经营杠杆系数=

销售量（单位售价—单位变动成本）－固定成本

=基期边际贡献÷基期息税前利润

=息税前利润的变动率÷销售变动率经营杠杆系数

息税前利润的变动率相当于销售变动率的倍数。计122经营杠杆案例第67页例4-122009年经营杠杆系数=息税前利润的变动率÷销售变动率

=40%

÷20%=2或:基期边际贡献÷基期息税前利润=400÷200=2经营杠杆系数2的含义:当企业销售额增长(或减少)1倍时,息税前利润增长(或减少)2倍项目2008年2009年变动额变动率销售额1000120020020%减:变动成本60072012020%边际贡献4004808020%减:固定成本2002000----息税前利润2002808040%经营杠杆案例第67页例4-122009年经营杠杆系数=息123经营杠杆案例

在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。A公司与B公司的单位售价10元，单位变动成本6元，A公司固定成本60000元；B公司固定成本80000元。计算销售量为25000件时两公司的经营杠杆。经营杠杆案例

在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经124作业(做在练习本上)大路公司预测2004年甲产品，每台单位变动成本800元，单位售价1200元，固定成本总额40000元，计算当公司分别是100台、200台、300台时的经营杠杆系数；（1）计算销售量100台的经营杠杆系数：（2）计算销售量200台的经营杠杆系数：（3）计算销售量300台的经营杠杆系数：作业(做在练习本上)大路公司预测2004年甲产品，每台单位变125答案：（1）计算销售量100台的经营杠杆系数：