自学预算员培训课件

资本预算资本预算项目的类型和评价过程投资项目的评价方法投资项目现金流量的估计投资项目的风险衡量与敏感性分析项目的类型和评价过程投资项目的评价方法投资项目现金流量的估计第一节项目的类型和评价过程第一节项目的类型和评价过程一、项目的类型项目的类型特点1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。2.设备或厂房的更新项目通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。3.研究与开发项目这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。4.勘探项目通常使企业得到一些有价值的信息5.其他项目包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出。一、项目的类型项目的类型特点1.新产品开发或现有产品的规二、项目评价的程序1.提出各种项目的投资方案。2.估计投资方案的相关现金流量。3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。4.比较价值指标与可接受标准。5.对已接受的方案进行再评价。二、项目评价的程序1.提出各种项目的投资方案。第二节投资项目的评价方法第二节投资项目的评价方法自学预算员培训课件一、净现值法

（一）净现值(NetPresentValue)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。一、净现值法（一）净现值(NetPresentVal【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表9-1所示。P208【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有【答案】净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）决策：A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都可以采纳。C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，应予放弃。3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。4.优缺点优点：具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点：净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。【答案】（二）现值指数(获利指数ProfitabilityIndex)1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值（二）现值指数(获利指数ProfitabilityInde例题（P209）根据表9-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000=21669÷20000=1.08现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000=1.17现值指数（C）=（4600×2.487）÷12000=11440÷12000=0.953.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。例题（P209）根据表9-1的资料，三个项目的现值指数如下：二、内含报酬率法内含报酬率(InternalRateofReturn）1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。2.计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过“逐步测试法”求出内含报酬率。（2）一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。二、内含报酬率法内含报酬率(InternalRateof利率净现值16%9IRR18%-4990利率净现值16%9IRR18%-4990自学预算员培训课件

3.决策原则

当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。

4.基本指标间的比较

相同点：

在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。

当净现值>0时，现值指数>1，内含报酬率>资本成本率；

当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；

当净现值<0时，现值指数<1，内含报酬率<资本成本率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响

是（折现率的高低将会影响方案的优先次序）否是否反映项目投资方案本身报酬率否是

3.决策原则

当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行

【例题单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

【例题单选题】一般情况下，使某投资方案三、回收期法1.回收期（PaybackPeriod）（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。（2）计算方法①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：三、回收期法1.回收期（PaybackPeriod）（静态回收期（C）=12000/4600=2.61（年）②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年自学预算员培训课件【教材例题】表9-1的B方案时点0123净现金流量-9000120060006000累计净现金流量-9000-7800-18004200投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）【教材例题】表9-1的B方案时点0123净现金流量-9000（3）指标的优缺点优点回收期法计算简便；并且容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益，促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。【提示】主要用来测定方案的流动性而非营利性。（3）指标的优缺点优点回收期法计算简便；并且容易为决策人所正2、折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。（2）计算根据【例9-1】的资料：折现率10%

单位：万元时点0123净现金流量-9000120060006000折现系数10.90910.82640.7513净现金流量现值-90001090.924958.44507.8累计净现金流量现值-9000-7909.08-2950.681557.12折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）2、折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考

【例题4•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。

A.忽视了资金的时间价值

B.忽视了折旧对现金流的影响

C.没有考虑回收期以后的现金流

D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

【答案】CD

【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，A错误；投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑折旧对现金流的影响的，B错误。

【例题4•多选题】动态投资回收期法四、会计报酬率法1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。2.计算：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%仍以【例9-1】的资料计算会计报酬率（A）=[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6%会计报酬率（B）=[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6%会计报酬率（C）=600/12000×100%=5%四、会计报酬率法1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普3.优缺点：

优点它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润。缺点使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。3.优缺点：优点它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易【计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：

现金流量表（部分）单位：万元项目建设期经营期合计0123456净收益-30060014006006002900净现金流量-1000-10001001000（B）100010002900累计净现金流量-1000-2000-1900（A）90019002900折现净现金流量（资本成本率6%）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（2）计算或确定下列指标：①静态回收期；②会计报酬率；③动态回收期；④净现值；⑤现值指数；⑥内含报酬率。【计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元【答案】

（1）计算表中用英文字母表示的项目：

（A）=-1900+1000=-900（万元）

（B）=900-（-900）=1800（万元）

（2）计算或确定下列指标：

①静态回收期=3+丨-900丨/1800=3.5（年）

②会计报酬率=（2900/5）/2000=29%

③动态回收期：t项目

建设期经营期合计0123456折现净现金流量（资本成本率6%）-1000

-943.489839.61425.8747.37051863.3累计折现净现金流量

-1000-1943.4-1854.4-1014.84111158.31863.3动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）【答案】

（1）计算表中用英文字母表示的项目：

（A）=-④净现值=1863.3万元

⑤现值指数=（89+839.6+1425.8+747.3+705）/1943.4=1.96

⑥内含报酬率

设利率28%年限0123456合计净现金流量-1000-100010010001800100010002900折现系数（28%）10.78130.61040.47680.37250.2910.2274折现净现金流量-1000-781.361.04476.8670.5291227.4-54.56④净现值=1863.3万元

⑤现值指数=（89+839.6+设利率26%年限0123456合计净现金流量-1000-100010010001800100010002900折现系数（26%）10.79370.62990.49990.39680.31490.2499折现净现金流量-1000-793.762.99499.9714.24314.9249.948.23（i-26%）/（28%-26%）=（0-48.23）/（-54.56-48.23）

i=26.94%设利率26%年限0123456合计净现金流量-1000-10五、互斥项目的排序问题（一）项目寿命相同，但是投资规模不同，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论有矛盾时:【提示】此时应当以净现值法结论优先。（二）项目寿命不相同时

1.共同年限法（重置价值链法）计算原理决策原则假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。【提示】通常选最小公倍寿命为共同年限。选择调整后净现值最大的方案为优。五、互斥项目的排序问题（一）项目寿命相同，但是投资规模不同，【教材例9-2】假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目，A项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率19.73%；B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。项目AB重置B时间折现系数（10%）现金流现值现金流现值现金流现值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774净现值12441832414577内含报酬率19.73%32.67%【教材例9-2】假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的2.等额年金法计算步骤决策原则（1）计算两项目的净现值；（2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A，i，n）（3）永续净现值=等额年金额/资本成本i【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。选择永续净现值最大的方案为优。2.等额年金法计算步骤决策原则（1）计算两项目的净现值；选择【教材例9-2】P215【补充要求】利用等额年金法进行优选。A项目的净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元）A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元）B项目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）B项目的永续净现值=3347/10%=33470（万元）比较永续净现值，B项目优于A项目。【提示】通常在实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。对于预计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析。【教材例9-2】P215【补充要求】利用等额年金法进行优【计算题】某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下：（2）B方案的项目计算期为8年，净现值为50000元。（3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为70000元。要求：（1）计算或指出A方案的净现值。（2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现值（计算结果保留整数）。（3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值（计算结果保留整数）。（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。【计算题】某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别【答案】（1）A方案净现值=折现的净现金流量之和=30344元（2）A方案净现值的等额年金=30344/（P/A，10%，6）=6967（元）A方案等额年金永续净现值=6967/10%=69670（元）B方案净现值的等额年金=50000/（P/A，10%，8）=9372（元）B方案等额年金永续净现值=9372/10%=93720（元）C方案净现值的等额年金=净现值×（A/P，10%，12）=70000×0.1468=10276（元）C方案等额年金永续净现值=10276/10%=102760（元）（3）最小公倍寿命期为24年。A方案调整后的净现值=30344×[1+（P/F，10%，6）+（P/F，10%，12）+（P/F，10%，18）]=62599.672（元）B方案调整后的净现值=50000×[1+（P/F，10%，8）+（P/F，10%，16）]=84205（元）

C方案调整后的净现值=70000×[1+（P/F，10%，12）]=92302（元）（4）按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。【答案】3.共同年限法与等额年金法的缺陷：（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑；（3）长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。3.共同年限法与等额年金法的缺陷：六、总量有限时的资本分配（一）独立项目的含义所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。（二）独立投资项目的组合问题决策前提决策原则在资本总量不受限制的情况下凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用。在资本总量受到限制时现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。六、总量有限时的资本分配（一）独立项目的含义决策前提决策原则【教材例9-3】甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%。现有三个投资项目，有关数据如表8-16所示【解析】

首先，计算项目的现值指数并排序，其优先顺序为B、A、C。在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B，用掉5000万元；下一个应当是A项目，但是资金剩余5000万元，A项目投资是10000万元，无法安排；接下来安排C，全部资本使用完毕。因此，应当选择B和C，放弃A项目。【教材例9-3】甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资第三节投资项目现金流量的估计第三节投资项目现金流量的估计一、投资项目现金流量的构成（一）现金流量的含义在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。（二）现金流量的构成一般而言，投资项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。二、投资项目现金流量的估计方法（一）新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。一、投资项目现金流量的构成（一）现金流量的含义（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）【例题10•计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品，如果每台定价3万元，销售量年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？则第5年年末回收的流动资金=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30（万元）【例题10•计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新【综合题】资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50%；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8%。（4）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。（5）为简化计算，假设没有所得税。要求：（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）--以万元为单位；

【综合题】资料：012345合计现金流量各项目（可添加行）营业现金流量（可添加行）现金净流量折现系数净现值012345合计现金流量各项目（可添加行）营业现金流量（可添（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）--以元为单位012345合计现金流量各项目（可添加行）营业现金流量（可添加行）现金净流量折现系数净现值（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资时间012345合计固定资产投资-750-750垫支营运资本-250-250营业收入100010001000100010005000变动成本-720-720-720-720-720-3600付现固定成本-40-40-40-40-40-200营业现金流量240240240240240-1200回收残值5050回收营运资本250250现金净流量-1000240240240240540580折现系数（10%）10.90910.82640.75130.6830.6209净现值-1000218.184198.336180.312163.92335.28696.038时间012345合计固定资产投资-750-750垫支营运资本（3）计算最差情景下的净现值：固定成本：400000×（1+10%）=440000（元）单位变动成本：180×（1+10%）=198（元）残值：500000×（1-10%）=450000（元）经营营运资本：2500000×（1+10%）=2750000（元）单价：250×（1-10%）=225（元）（3）计算最差情景下的净现值：时间012345合计固定资产投资-7500000-7500000垫支营运资本-2750000-2750000营业收入9000000900000090000009000000900000045000000变动成本7920000792000079200007920000792000039600000付现固定成本4400004400004400004400004400002200000营业现金流量6400006400006400006400006400003200000回收残值450000450000回收营运资本27500002750000现金净流量-102500006400006400006400006400003840000-3850000折现系数（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-102500005818245288964808324371202384256-5837072时间012345合计固定资产投资-7500000-75000（三）投资项目现金流量的影响因素

1.区分相关成本和非相关成本

2.不要忽视机会成本

3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响

4.对净营运资本的影响

【提示】只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量（三）投资项目现金流量的影响因素【多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用为其它产品储存的原料约200万元【答案】BC【解析】选项B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以选项B、C均为非相关成本。【多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发（四）固定资产更新决策

1.更新决策现金流量的特点

更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。

2.确定相关现金流量应注意的问题（四）固定资产更新决策

1.更新决策现金流量的特点

更新决策教材【例9-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表9-11所示。（假设该企业的必要报酬率为15%，继续使用与更新的现金流量如图所示）教材【例9-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，继续使用旧设备更换新设备继续使用旧设备更换新设备【教材例题答案】

旧设备的平均年成本=[600+700×（P/A，15%，6）-200×（P/F，15%，6）]/（P/A，15%，6）=836（元）新设备的平均年成本=[2400+400×（P/A，15%，10）-300×（P/F，15%，10）]/（P/A，15%，10）=863（元）不宜进行设备更新3.固定资产平均年成本（1）含义：固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。（2）计算公式：【教材例题答案】3.固定资产平均年成本（3）使用平均年成本法需要注意的问题：①平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。②平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。③固定资产的经济寿命含义：最经济的使用年限，使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。

（3）使用平均年成本法需要注意的问题：①平均年成本法【例9-5】设某资产原值为1400元，运行成本逐年增加，折余价值逐年下降。有关数据如表9-12所示。【例9-5】设某资产原值为1400元，运行成本逐年增加，折余使用6年UAC=[1400+200（1+8%）-1+220（1+8%）-2+250（1+8%）-3+290（1+8%）-4+340（1+8%）-5+400（1+8%）-6-240（1+8%）-6]/（P/A，8%，6）该项资产如果使用6年后更新，每年的平均成本是544.9元，比其他时间更新的成本低，因此，6年是其经济寿命。使用6年UAC=[1400+200（1+8%）-1+220三、所得税和折旧对现金流量的影响

1.基本概念

（1）税后成本

（2）税后收入

（3）折旧抵税

教材P223【例9-6】某公司目前的损益状况如表9-13所示。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？税后成本=实际付现成本×（l-税率）税后收入=收入金额×（l-税率）三、所得税和折旧对现金流量的影响

1.基本概念

（1）税后成【例9-7】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量如表9-14所示。折旧、摊销抵税=折旧、摊销×税率【例9-7】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相2.考虑所得税后的现金流量2.考虑所得税后的现金流量【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更（1）继续使用旧设备初始现金流量分析

继续使用旧设备丧失变现流量=-[10000+23000×25%]=-15750（1）继续使用旧设备初始现金流量分析

继续使用旧设备丧失变现更换新设备：现金流量时间（年次）系数（10%）现值设备投资-50000O1-50000每年付现操作成本-5000×（1-0.25）=-37501~43.170-11887.5每年折旧抵税：第一年18000×0.25=450010.9094090.5第二年13500×0.25=337520.8262787.75第三年9000×0.25=225030.7511689.75第四年4500×0.25=112540.683768.38残值收入1000040.6836830残值净收入纳税-（10000-5000）×0.25=-125040.683-853.75合计-46574.88更换新设备：现金流量时间系数现值设备投资-50000O1提示

双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限×100%年折旧额=固定资产账面净值×年折旧率最后两年平均摊销=（固定资产账面净值-预计净残值）/2年数总和法年折旧率=尚可使用年限÷预计使用寿命的年数总和×100%年折旧额=（固定资产原价-预计净残值）×年折旧率折旧抵税的年限——孰短法①税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限4年。（提前报废状况）所以抵税年限为4年。②税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限6年。（超龄使用问题）所以抵税年限为5年。提示双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限×100%年数第四节投资项目的风险衡量与敏感性分析第四节投资项目的风险衡量与敏感性分析一、投资项目的风险衡量任何投资项目都有风险或不确定性。针对投资项目的风险，可以通过调整折现率即资本成本进行衡量，再计算净现值。（一）加权平均成本与权益资本成本1.计算项目净现值的两种方法方法现金流量的特点折现率实体现金流量法以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响。确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。以企业的加权平均资本成本作为折现率。股权现金流量方法以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响。利息和偿还本金为相关的现金流出量。以股权资本成本为折现率。一、投资项目的风险衡量方法现金流量的特点折现率实体现金流量法【教材例9-9】某公司的资本结构为负债60%，所有者权益为40%；负债的税后成本为5%，所有者权益的成本为20%，其加权平均成本为：加权平均成本=5%×60%+20%×40%=11%

该公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资100万元，预计每年产生税后（息前）现金流量11万元，其风险与公司现有资产的平均风险相同。该项目可以不断地持续下去，即可以得到一个永续年金。公司计划筹集60万元的债务资本，税后的利息率仍为5%，企业为此每年流出现金3万元；筹集40万元的权益资本，要求的报酬率仍为20%。按照实体现金流量法【教材例9-9】某公司的资本结构为负债60%，所有者按照股权现金流量法按照股权现金流量法2.结论（1）两种方法计算的净现值没有实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。（2）折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。（3）增加债务不一定会降低加权平均成本。（4）实体现金流量法比股权现金流量法简洁。2.结论【例题14•多选题】计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。

A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率

B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的

C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险

D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响

【答案】BC【解析】计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以选项A错误；采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以选项B正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即选项C正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以选项D错误。【例题14•多选题】计算投资项目的净现值可以采用实体（二）使用加权平均资本成本的条件

使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：

一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。（二）使用加权平均资本成本的条件使用企业当前的资本成本（三）投资项目风险的衡量方法1.可比公司法（β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。）适用范围若目标公司待评估项目经营风险与公司原有经营风险不一致（不满足等风险假设）。调整方法寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该上市公司的β值替代待评估项目的β值。计算步骤①卸载可比企业财务杠杆：β资产=类比上市公司的β权益/[1+（1-类比上市公司适用所得税税率）×类比上市公司的产权比率]②加载目标企业财务杠杆目标公司的β权益=β资产×[1+（1-目标公司适用所得税税率）×目标公司的产权比率]③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价④计算目标企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+权益成本×权益比重（三）投资项目风险的衡量方法1.可比公司法（β资产不【教材例9-10】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益成本为7/10，权益的β值为1.2。已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。（1）将B公司的β权益转换为无负债的β资产：

β资产=1.2÷［1+（1-30%）×（7/10）］=0.8054

（2）将无负债的β值转换为A公司含有负债的股东权益β值：

β权益=0.8054×［1+（1-30%）×2/3］=1.1813

（3）根据β权益计算A公司的权益成本。权益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%

如果采用股东现金流量计算净现值，14.45%是适合的折现率。（4）计算加权平均资本成本。加权平均资本成本=6%×（1-30%）×（2/5）+14.45%×（3/5）=1.68%+8.67%=10.35%

如果采用实体现金流量法，10.35%是适合的折现率。尽管可比公司不是一个完美的方法，但它在估算项目的系统风险时还是比较有效的。【教材例9-10】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制2.扩展

若目标公司待评估项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致（满足等风险假设，但不满足等资本结构假设）。调整方法以本公司的原有β替代待评估项目的β值。计算步骤①卸载原有企业财务杠杆：β资产=原有公司的β权益/[1+（1-公司原适用所得税税率）×公司原有的产权比率]②加载投资新项目后企业新的财务杠杆公司新的β权益=β资产×[1+（1-公司新适用所得税税率）×公司新的产权比率]③根据新的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价④计算新的加权平均资本成本加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×新负债比重+权益成本×新权益比重2.扩展若目标公司待评估项目经营风险与公司原有经营风【计算题】甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下：

项目2013年2012年资产负债表项目（年末）：经营性流动资产75006000减：经营性流动负债25002000经营性长期资产2000016000净经营资产合计2500020000短期借款25000长期借款100008000净负债合计125008000股本1000010000留存收益25002000股东权益合计1250012000利润表项目（年度）：销售收入2500020000税后经营净利润33002640减：税后利息费用1075720净利润22251920【计算题】甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。股

按照市场权益成本作为权益投资要求的报酬率。已知无风险利率为4%，平均风险股票的报酬率为12%，2012年股东要求的权益报酬率为16%。甲公司的企业所得税税率为25%。要求：计算2013年股东要求的权益报酬率

【答案】

权益资本成本=无风险利率+平均市场风险溢价×β权益

2012年的β权益=（16%-4%）÷（12%-4%）=1.5β资产=1.5÷[1+（1-25%）×（8000/12000）]=12013年的β权益=1×[1+（1-25%）×（12500/12500）]=1.75按照市场权益成本作为权益投资要求的报酬率。已知无风险二、投资项目的敏感性分析

（一）敏感性分析的含义敏感性分析是投资项目评价中常用的一种研究不确定的方法。它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。

【提示】若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。（二）敏感性分析的方法投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。二、投资项目的敏感性分析（一）敏感性分析的含义1.最大最小法方法1主要步骤最大最小法(1)给定计算净现值的每个变量的预期值。(2)根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。(3)选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。(4)选择第二个变量，并重复(3)过程。通过上述步骤，可以得出使基准净现值由正值变为负值(或相反)的各变量最大(或最小)值，可以帮助决策者认识项目的特有风险。1.最大最小法方法1主要步骤最(1)给定计算净现值的每个变量【教材例9-11】A公司拟投产一个新产品，预期每年增加税后营业现金流入100万元，增加税后营业现金流出69万元；预计需要初始投资90万元，项目寿命为4年；公司的所得税税率20%。有关数据如表9-17的“基准状况”栏所示，根据各项预期值计算的净现值为22.53万元。假设主要的不确定性来自营业现金流，因此只分析营业流入和流出变动对净现值的影响。表9-17最大最小法敏感分析单位：万元项目预期值税后营业流入最大值税后营业流入最小值每年税后营业现金流入10010092.89每年税后营业现金流出6976.1169折旧抵税（20%）4.54.54.5每年税后营业现金净流量35.528.3928.39年金系数（10%，4年）3.16993.16993.1699营业现金净流入总现值112.539090.00初始投资90.009090.00净现值22.5300.00【教材例9-11】A公司拟投产一个新产品，预期每年增加税

该数据表示，如果每年税后营业现金流入下降到92.89万元，则净现值变为零，该项目不再具有价值；税后营业现金流出上升至76.11万元，则项目不再具有价值。

如果决策者对于上述最小营业流入和最大营业流出有信心，则项目是可行的。如果相反，决策者认为现金流入很可能低于上述最小值，或者现金流出很可能超出上述最大值，则项目风险很大，应慎重考虑是否应承担该风险。该数据表示，如果每年税后营业现金流入下降到92.89万2.敏感程度法方法2主要步骤敏感程度法(1)计算项目的基准净现值(方法与最大最小法相同)。(2)选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。(3)计算选定变量的敏感系数。敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比(4)根据上述分析结果，对项目特有风险的敏感性作出判断。2.敏感程度法方法2主要步骤敏(1)计算项目的基准净现值(方表9-18敏感程度法：每年税后营业现金流入变化单位：万元

变动百分比-l0%-5%基准情况+5%+10%每年税后营业现金流入9095100105.OO110.00每年税后营业现金流出6969696969每年折旧抵税(20%)4.54.54.54.54.5每年税后营业现金净流量25.530.535.540.545.5年金现值系数(10%，4年)3.16993.16993.16993.16993.1699现金流入总现值80.8396.68112.53128.38144.23初始投资90.0090.0090.OO90.0090.00净现值-9.176.6822.5338.3854.23营业现金流入的敏感程度[(54.23-22.53)/22.53]÷10%=140.7%/l0%=14.07表9-18敏感程度法：每年税后营业现金流入表9-19敏感程度法：每年税后营业现金流出变化单位：万元

变动百分比-l0%-5%基准情况+5%+10%每年税后营业现金流入100100100100100每年税后营业现金流出62.1065.5569.0072.4575.9每年折旧抵税(20%)4.504.504.504.504.50每年税后营业现金净流量42.4038.9535.5032.0528.60年金现值系数(10%，4年)3.16993.16993.16993.l6993.1699现金流入总现值134.40123.47112.53101.6090.66初始投资90.0090.OO90.OO90.O090.00净现值44.4033.4722.5311.600.66税后营业现金流出的敏感程度[(0.66-22.53)/22.53]÷l0%=-97.07%÷l0%=-9.71表9-19敏感程度法：每年税表9-20敏感程度法：初始投资变化单位：万元变动百分比-l0%-5%基准情况+5%+10%每年税后营业现金流入100100100l0O100每年税后营业现金流出6969696969每年折旧抵税(20%)4．O54.2754.54.7254.95每年税后营业现金净流量35.0535.27535.535.27535.95年金现值系数(10%，4年)3.16993.16993.16993.l6993.1699现金流入总现值111.10111.82112.53113.24113.96初始投资8185.590.0094.599净现值30.126.3222.5318.7414.96初始投资的敏感程度[(14.96-22.53)/22.53]÷10%=-33.6%÷l0%=-3.36【提示】敏感系数的正负号只是表明方向，判断敏感程度大小应根据绝对值的大小判断。表9-20敏感程度法：初始投资变化3.特点优点：计算过程简单，也易于理解。缺点：（1）在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。（2）没有给出每一个数值发生的可能性。总结方法评价风险的角度敏感分析最大最小法根据净现值为零时选定变量的临界值评价项目的风险敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的风险3.特点方法评价风险的角度敏感最大最小法根据净现值为零时选定【综合题】甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目（简称“W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：（1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元（税法规定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年的开发与经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。（2）W项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定资产可在10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目，甲公司退出W项目的经营。（3）为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。甲公司经调研预计W项目的游客服务价格为200元/人次，预计第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客40000人次。（4）预计W项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人工成本保持不变。（5）漂流河道、橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。（6）为维持W项目正常运营，预计需按照营业收入的20%垫支营运资金。（7）甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。【综合题】甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：发债公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率H2015年1月28日6.5%2015年2月1日3.4%M2016年9月26日7.6%2016年10月1日3.6%L2019年10月15日8.3%2019年10月10日4.3%甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3（8）预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第1年年初（零时点），项目营业收入、付现成本等均发生在以后各年年末，垫支的营运资金于各年年初投入，在项目结束时全部收回。（9）甲公司适用的企业所得税税率为25%。【要求】（1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券收益加风险溢价法计算。（2）计算W项目的初始（零时点）现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值（计算过程及结果填入下方表格中），判断项目是否可行并说明原因。（8）预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算

单位：万元项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年现金净流量折现系数现金净流量的现值净现值（3）以项目目前净现值为基准，假设W项目各年接待游客人次下降10%，用敏感程度法计算净现值对接待游客人次的敏感系数。

【答案】（1）无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%【答案】（2）项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年经营许可费-700固定资产投资-400广告费支出-50许可费摊销抵税3535353535固定资产折旧抵税1010101010（2）项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年经营许可费-7自学预算员培训课件自学预算员培训课件W项目净现值大于0，项目可行。（3）游客人次下降10%时项目净现值变化=12+4×（P/F，9%，1）-｛600×10%×（1-5%）×（1-25%）｝×（P/F，9%，1）-｛800×10%×（1-5%）×（1-25%）｝×（P/A，9%，4)×（P/F，9%，1)-16×（P/F，9%，5）=-203.36（万元）净现值对游客人次的敏感系数=（-203.36/901.59）/（-10%）=2.26W项目净现值大于0，项目可行。自学预算员培训课件资本预算资本预算项目的类型和评价过程投资项目的评价方法投资项目现金流量的估计投资项目的风险衡量与敏感性分析项目的类型和评价过程投资项目的评价方法投资项目现金流量的估计第一节项目的类型和评价过程第一节项目的类型和评价过程一、项目的类型项目的类型特点1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。2.设备或厂房的更新项目通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。3.研究与开发项目这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。4.勘探项目通常使企业得到一些有价值的信息5.其他项目包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出。一、项目的类型项目的类型特点1.新产品开发或现有产品的规二、项目评价的程序1.提出各种项目的投资方案。2.估计投资方案的相关现金流量。3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。4.比较价值指标与可接受标准。5.对已接受的方案进行再评价。二、项目评价的程序1.提出各种项目的投资方案。第二节投资项目的评价方法第二节投资项目的评价方法自学预算员培训课件一、净现值法

（一）净现值(NetPresentValue)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。一、净现值法（一）净现值(NetPresentVal【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表9-1所示。P208【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有【答案】净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）决策：A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都可以采纳。C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，应予放弃。3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。4.优缺点优点：具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点：净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。【答案】（二）现值指数(获利指数ProfitabilityIndex)1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值（二）现值指数(获利指数ProfitabilityInde例题（P209）根据表9-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000=21669÷20000=1.08现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000=1.17现值指数（C）=（4600×2.487）÷12000=11440÷12000=0.953.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。例题（P209）根据表9-1的资料，三个项目的现值指数如下：二、内含报酬率法内含报酬率(InternalRateofReturn）1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。2.计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过“逐步测试法”求出内含报酬率。（2）一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。二、内含报酬率法内含报酬率(InternalRateof利率净现值16%9IRR18%-4990利率净现值16%9IRR18%-4990自学预算员培训课件

3.决策原则

当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。

4.基本指标间的比较

相同点：

在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。

当净现值>0时，现值指数>1，内含报酬率>资本成本率；

当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；

当净现值<0时，现值指数<1，内含报酬率<资本成本率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响

是（折现率的高低将会影响方案的优先次序）否是否反映项目投资方案本身报酬率否是

3.决策原则

当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行

【例题单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

【例题单选题】一般情况下，使某投资方案三、回收期法1.回收期（PaybackPeriod）（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。（2）计算方法①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：三、回收期法1.回收期（PaybackPeriod）（静态回收期（C）=12000/4600=2.61（年）②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年自学预算员培训课件【教材例题】表9-1的B方案时点0123净现金流量-9000120060006000累计净现金流量-9000-7800-18004200投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）【教材例题】表9-1的B方案时点0123净现金流量-9000（3）指标的优缺点优点回收期法计算简便；并且容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益，促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。【提示】主要用来测定方案的流动性而非营利性。（3）指标的优缺点优点回收期法计算简便；并且容易为决策人所正2、折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。