经济效果评价指标课件

建筑工程经济建设工程管理专业建筑工程经济建设工程管理专业24.1经济评价指标体系4.2静态评价指标4.3动态评价指4.4投资方案的选择第四章工程项目的经济评价指标24.1经济评价指标体系第四章工程项目的经济评价指标4.1经济评价指标体系一、概述经济评价是指利用各种不同的经济指标对项目进行内部及外部经济效果的分析和评价。评价指标是指用以对项目进行经济效果分析的各项具体的经济名称。按其时间性分为静态和动态指标。经济评价指标体系是指由动态和静态指标所组成的经济评价系统。如下图：4.1经济评价指标体系一、概述静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段寿命期比较短的项目逐年收益大致相等的项目项目最后决策前的可行性研究阶段寿命期较长的项目逐年收益不相等的项目动态指标适用范围：静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率静态投资回收期(Pt)指标分类静态指标(不考虑资金时间价值)盈利能力分析指标清偿能力分析指标动态指标(考虑资金时间价值)费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期(Pd)偿债备付率利息备付率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期(Pt′)净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用评价分析指标经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率静态投资回收项目经济评价指标清偿能力指标偿债备付率利息备付率资产负债率盈利能力指标投资回收期内部收益率资本金净利润率总投资收益率净现值净年值净现值率财务生存能力指标净现金流量累计盈余资金按评价指标的性质，可将其分为盈利能力指标、清偿能力指标和财务生存能力指标项目经济评价指标清偿能力指标偿债备付率利息备付率资产负债率盈4.2静态评价指标一、静态投资回收期(盈利能力分析指标)1.概念静态投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。在财务上反映投资回收能力，用于考察投资盈利水平。4.2静态评价指标一、静态投资回收期(盈利能力分析指标)一、静态投资回收期（P）投资回收期，是指投资回收的期限，也就是用项目各年的净收入（年收入-年支出）抵偿全部投资（包括固定投资和流动资金）所需要的时间。投资回收期通常用“年”为计息单位，从项目开始投入之日算起，即包括建设期。如果从投产年或达产年算起时，应予说明。投资回收期有静态和动态之分。一、静态投资回收期（P）1、投资回收期（Pt）（1）原理：

累计净现金流量为0时所需时间

用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限（2）实用公式：①当年收益（A）相等时：A012n-1ntI

I为总投资1、投资回收期（Pt）（1）原理：累计净现金流量为0时所需时在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中T为累计净现金流量开始出现0或正值的年份。（3-3）当年收益（A）不等时：在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中T为累计净现金流年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700＋【例题】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：2<Pt<3年份0123456净现金流量－100050040020020解：根据投资回收期的原理：年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000－500－100100300500700线性插入由上可知：解：根据投资回收期的原理：年份0123456净现金流量-10（3）

判别准则Pt≦Pc可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。（4）

特点优

点概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。缺

点不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。一.静态投资回收期（Pt）（3）判别准则Pt≦Pc可行；反之，不可行。其中Pc为基准例1某项目现金流量如表5-1所示，基准投资回收期为５年，试用投资回收期法评价方案是否可行。表5-1现金流量表单位（万元）

年份0123456

投资1000

现金流量

500300200200200200一、静态投资回收期例1某项目现金流量如表5-1所示，基准投资回收期为例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份T＝7第T-1年的累计净现金流量:第T年的净现金流量:40;因此-10一、静态投资回收期法（续）例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初投资收益率：亦称投资效果系数，是项目在正常生产年份的净收益和投资总额的比值。概念

如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用年均净收益和投资总额的比率。二、投资收益率（R）投资收益率：亦称投资效果系数，是项目在正常生产年份的净收益和（1）原理：

E——投资收益率，根据NB的具体含义，E可分为投资利润率和投资利税率。

K——项目总资金。NB——正常年份的净收益，按分析目的不同，NB可以是年利润总额，也可以是年利税总额。二、投资收益率（R）项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值（1）原理：E——投资收益率，根据NB的具体含义，E可分为投①当NB为正常年份的利润总额时，E称为投资利润率；当NB为正常年份的利税总额时，E称为投资利税率。年利润总额＝年产品销售（营业）收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用年利税总额＝年销售收入－年总成本费用

或

年利税总额＝年利润总额＋年销售税金及附加二、投资收益率（R）①当NB为正常年份的利润总额时，E称为投资利润率；年利润总额（2）.判别标准可以接受项目项目应予拒绝设基准投资收益率——Rb二、投资收益率（2）.判别标准可以接受项目项目应予拒绝设基准投资收益率—总投资收益率【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290万元，年折旧费为50万元，试求总投资收益率。解：该项目正常年份的年息税前利润＝500－290－50－10＝150（万元）总投资收益率＝150/750=20%

应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除所得税。总投资收益率【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,（3）适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准的确定①行业平均水平或先进水平②同类项目的历史数据的统计分析③投资者的意愿二、投资收益率（3）适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准的确定例题1年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070A=40,I=150:R=A/I=40/150=26.67%例题1年份012345678～N净现金流量-100-5002例

2某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以投资收益率指标判断项目取舍。

某项目的投资及年净收入表（单位：万元）由表中数据可得：Ｒ＝200/750=0.27=27%由于ＲＲb，故项目可以考虑接受。例2某项目经济数据如表所示，假定全部投资中1、借款偿还期（Pd）（1）原理：

第t年可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。借款本金和建设期利息

借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。三、偿债能力分析指标1、借款偿还期（Pd）（1）原理：第t年可用于还款的资金，包【例题】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt2.4其他

…2902702还款来源40

402.3摊销

80802.2折旧

1701502.1利润

270本年还款

…53.2本年应付利息262532-270可以还完可知3<Pd<4321.2建设期利息5001.1本金

…

5321年初借款本息…43（建设期期末）年项目

i＝10％单位：万元【例题】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt解：根据借款偿还期的定义，该例中：

Pd＝4－1＋262/290=3.90(年)由上可得以下实用公式：（2）判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。解：根据借款偿还期的定义，该例中：由上可得以下实用公式：（

利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。2、利息备付率(ICR)税息前利润＝利润总额＋当期应付利息

当期应付利息=计入总成本费用的全部利息从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内特点：利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。[资料]：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。

资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P162、利息备付率(ICR)【续】特点：[资料]：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利

偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。3、偿债备付率(DSCR)可用于还本付息额包括

、

、

和

等；当期应还本付息额包括

及计入总成本的

。折旧摊销税后利润其他收益

当期还本金额全部利息

偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于3

特点：偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证

程度。正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于

还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金

来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。3、偿债备付率(DSCR)【续】看个例子特点：3、偿债备付率(DSCR)【续】看个例子【例题】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付率。＋＋年初累计借款总额×利率税前利润总额×33％④＋⑤EBITDA—所得税⑦/⑥销售收入—经营成本/⑤265493254315204405155174204740001.131.170.940.7224501925431520440515517421757321757221707521657743799549776493274208275.43％199.10％91.97％13.90％－63891425431737741625951521431423695636354481-5384-638917683754481－538442543425434254310231410231410231410231412063610945859548103174321

年偿债备付率⑦还本付息资金来源利息备付率⑥还本付息总额⑤付息④还本税后利润所得税税前利润③摊销折旧①息税前利润EBITDA单位：万元【例题】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、折旧

上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿债备付率低于1，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第4年后这种状况将得到好转。以上介绍了经济效果静态评价指标中表示清偿能力的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率，下面再介绍财务状况指标。3、偿债备付率(DSCR)【续】上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿1.概念

在考虑资金时间价值条件下，按设定的基准收益率收回全部投资所需要的时间。3.1动态评价指标

一、动态投资回收期（PD）2.计算动态投资回收期⑴理论公式1.概念在考虑资金时间价值条件下，按设定的基准34⑵实用公式一、动态投资回收期（PD）34⑵实用公式一、动态投资回收期（PD）353.判别准则若PD

≤Pb，则项目可以考虑接受若PD

Pb，则项目应予以拒绝基准动态投资回收期一、动态投资回收期（PD）353.判别准则若PD≤Pb，则项目可以考虑接受基准动态投36年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65

用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。解：例题36年份012345净现金流量-600000837二、净现值（NPV）和净年值（NAV）1.概念

净现值（NetPresentValue,NPV）是指按一定的折现率i0（称为基准收益率），将方案在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。

净年值（NetAnualValue,NAV

）是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值。37二、净现值（NPV）和净年值（NAV）1.概念二、净现值（NPV）和净年值（NAV）(2)计算公式

NPV=

式中NPV──净现值；

CIt──第t年的现金流入量；

COt──第t年的现金流出量；

ic──基准收益率（也称基准折现率）；

n──项目计算期。

二、净现值（NPV）和净年值（NAV）二、净现值（NPV）和净年值（NAV）NAV=NPV（A/P，ic，n）

=NAV—净年值A/P—等额分付资本回收系数二、净现值（NPV）和净年值（NAV）NAV=NPV（A/P40项目可接受项目不可接受⑴单一方案⑵多方案优净现值（NPV）判别准则NPV=0:NPV<0:NPV>0:净现值的经济含义项目的收益率刚好达到i0；项目的收益率大于i0，具有数值等于NPV的超额收益现值；项目的收益率达不到i0；40项目可接受项目不可接受⑴单一方案⑵多方案优净现值（41单一方案或独立方案:

NAV≥0，可以接受方案（可行）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。

满足max{NAVj

≥0}的方案最优净年值(NAV)判别准则41单一方案或独立方案:净年值(NAV)判别准则42

基准折现率为10%04567891012320500100150250净现值例题142基准折现率为10%0456789101232050043年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459利率：10%单位：万元净现值例题243年份01～88（净残值）A-100408B-12045944优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的收益考虑了投资项目在整个寿命期内的更新或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较净现值的优缺点44优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的收益净现值的优缺点45缺点：必须使用基准折现率进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效

KA＝1000万，NPVA

=10万；KB＝50万，NPVB

=5万。由于NPVA＞NPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20NPVB=100万不能对寿命期不同的方案进行直接比较（不满足时间上的可比性原则）净现值的优缺点45缺点：必须使用基准折现率净现值的优缺点净年值（NAV）适用于寿命不等的方案

净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。净年值相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，

净年值则是把该现金流量折算为等额年值。

等额年值、等额年金净现值与净年值的异同：净年值（NAV）适用于寿命不等的方案净年值是将一个投（1）原理：

净年值【续】是资本回收系数且大于0其中，说明：由于NAV与NPV的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。（1）原理：净年值【续】是资本回收系数且大于0其中，说明：由对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大，方案相对越优。（2）判别准则：【例题4.1.7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值指标判断该项目是否可行？净年值【续】对单方案，NAV≥0，可行；（2）判别准则：【例题4.1.7

NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8）=20-100×0.18744+2×0.08744=1.43（万元）＞0

根据NAV的判别准则可知该项目可行。解：现金流量图如下：投资＝100万成本＝10万012345678t收入＝30万残值＝2万NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+501）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效；2）NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值3）特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。净年值(NAV)的特点501）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效；净年值(NA51

例:某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益率为10％，残值等于零。试计算投资方案的净现值和净年值。51例:某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后

该基建项目净现值1045万元，说明该项目实施后经济效益除达到10％的收益率外，还有1045万元的收益现值。该基建项目净现值1045万元，说明该项目实施后经53

有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。例题53有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，B方案优于A方案B方案优于A方案551.概念

净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。三、净现值率（NPVR）2.计算NPVR=NPV/Ip551.概念净现值率是指按基准折现率计算的方案56三、净现值率(NPVR)

单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。净现值率反映了投资资金的利用效率。常作为净现值指标的辅助指标。净现值率最大化有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值率的经济含义56三、净现值率(NPVR)单位投资现值573.判别准则独立方案或单一方案，NPVR≥0时方案可行。多方案比选时，max{NPVRj≥0}的方案最好。

投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。三、净现值率(NPVR)573.判别准则独立方案或单一方案，NPVR≥0时方案可行。58例题

某工程有A、B两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为10%，试用净现值法和净现值率法择优。58例题某工程有A、B两种方案可行，现金流量如下经济效果评价指标课件601.概念

内部收益率IRR(internalrateofreturn)

，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计（即净现值）等于零时的折现率。四、内部收益率（IRR）2.数学表达式内部收益率601.概念内部收益率IRR(interna61内部收益率的数学意义NPV1020304050i(%)300600-300净现值函数曲线0NPV=-1000+400（P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。61内部收益率的数学意义NPV1020304050i(%)3623.判别准则（与基准折线率i0相比较）当IRR≥i0时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；当IRR＜i0时，则表明项目不可行。

以上只是对单一方案而言；

多方案比选，内部收益率最大准则不一定成立。四、内部收益率(IRR)623.判别准则（与基准折线率i0相比较）当IRR≥i0634.IRR的求解

——线性插值法求解IRR的近似值i*(≈IRR)四、内部收益率(IRR)i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRR得插值公式:634.IRR的求解四、内部收益率(IRR)i(%)NPV164四、内部收益率(IRR)1）在满足i1＜i2

且

i2－i1≤5%的条件下，选择两个适当的折现率i1和i2，使

NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０如果不满足,则重新选择i1和i2，直至满足为止；2）将用i1

、i2、NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式，计算内部收益率IRR。计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)64四、内部收益率(IRR)1）在满足i1＜i2且i年份012345净现金流量-1002030204040设基准收益率为15%，用IRR判断方案的可行性。例题年份012345净现金流量-1002030204040设基准满足条件1）i1＜i2

且

i2－i1≤5%；

2）NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０满足条件1）i1＜i2且i2－i1≤5%；67例题67例题68

例：某企业用10000元购买设备，计算期为５年，各年净现金流量如图所示。内部收益率的经济涵义68例：某企业用10000元购买设备，计算期为５年，各年净经济效果评价指标课件1.优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。2.缺点内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点1.优点内部收益率的优缺点建筑工程经济建设工程管理专业建筑工程经济建设工程管理专业724.1经济评价指标体系4.2静态评价指标4.3动态评价指4.4投资方案的选择第四章工程项目的经济评价指标24.1经济评价指标体系第四章工程项目的经济评价指标4.1经济评价指标体系一、概述经济评价是指利用各种不同的经济指标对项目进行内部及外部经济效果的分析和评价。评价指标是指用以对项目进行经济效果分析的各项具体的经济名称。按其时间性分为静态和动态指标。经济评价指标体系是指由动态和静态指标所组成的经济评价系统。如下图：4.1经济评价指标体系一、概述静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段寿命期比较短的项目逐年收益大致相等的项目项目最后决策前的可行性研究阶段寿命期较长的项目逐年收益不相等的项目动态指标适用范围：静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率静态投资回收期(Pt)指标分类静态指标(不考虑资金时间价值)盈利能力分析指标清偿能力分析指标动态指标(考虑资金时间价值)费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期(Pd)偿债备付率利息备付率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期(Pt′)净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用评价分析指标经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率静态投资回收项目经济评价指标清偿能力指标偿债备付率利息备付率资产负债率盈利能力指标投资回收期内部收益率资本金净利润率总投资收益率净现值净年值净现值率财务生存能力指标净现金流量累计盈余资金按评价指标的性质，可将其分为盈利能力指标、清偿能力指标和财务生存能力指标项目经济评价指标清偿能力指标偿债备付率利息备付率资产负债率盈4.2静态评价指标一、静态投资回收期(盈利能力分析指标)1.概念静态投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。在财务上反映投资回收能力，用于考察投资盈利水平。4.2静态评价指标一、静态投资回收期(盈利能力分析指标)一、静态投资回收期（P）投资回收期，是指投资回收的期限，也就是用项目各年的净收入（年收入-年支出）抵偿全部投资（包括固定投资和流动资金）所需要的时间。投资回收期通常用“年”为计息单位，从项目开始投入之日算起，即包括建设期。如果从投产年或达产年算起时，应予说明。投资回收期有静态和动态之分。一、静态投资回收期（P）1、投资回收期（Pt）（1）原理：

累计净现金流量为0时所需时间

用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限（2）实用公式：①当年收益（A）相等时：A012n-1ntI

I为总投资1、投资回收期（Pt）（1）原理：累计净现金流量为0时所需时在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中T为累计净现金流量开始出现0或正值的年份。（3-3）当年收益（A）不等时：在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中T为累计净现金流年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700＋【例题】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：2<Pt<3年份0123456净现金流量－100050040020020解：根据投资回收期的原理：年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000－500－100100300500700线性插入由上可知：解：根据投资回收期的原理：年份0123456净现金流量-10（3）

判别准则Pt≦Pc可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。（4）

特点优

点概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。缺

点不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。一.静态投资回收期（Pt）（3）判别准则Pt≦Pc可行；反之，不可行。其中Pc为基准例1某项目现金流量如表5-1所示，基准投资回收期为５年，试用投资回收期法评价方案是否可行。表5-1现金流量表单位（万元）

年份0123456

投资1000

现金流量

500300200200200200一、静态投资回收期例1某项目现金流量如表5-1所示，基准投资回收期为例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份T＝7第T-1年的累计净现金流量:第T年的净现金流量:40;因此-10一、静态投资回收期法（续）例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初投资收益率：亦称投资效果系数，是项目在正常生产年份的净收益和投资总额的比值。概念

如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用年均净收益和投资总额的比率。二、投资收益率（R）投资收益率：亦称投资效果系数，是项目在正常生产年份的净收益和（1）原理：

E——投资收益率，根据NB的具体含义，E可分为投资利润率和投资利税率。

K——项目总资金。NB——正常年份的净收益，按分析目的不同，NB可以是年利润总额，也可以是年利税总额。二、投资收益率（R）项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值（1）原理：E——投资收益率，根据NB的具体含义，E可分为投①当NB为正常年份的利润总额时，E称为投资利润率；当NB为正常年份的利税总额时，E称为投资利税率。年利润总额＝年产品销售（营业）收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用年利税总额＝年销售收入－年总成本费用

或

年利税总额＝年利润总额＋年销售税金及附加二、投资收益率（R）①当NB为正常年份的利润总额时，E称为投资利润率；年利润总额（2）.判别标准可以接受项目项目应予拒绝设基准投资收益率——Rb二、投资收益率（2）.判别标准可以接受项目项目应予拒绝设基准投资收益率—总投资收益率【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290万元，年折旧费为50万元，试求总投资收益率。解：该项目正常年份的年息税前利润＝500－290－50－10＝150（万元）总投资收益率＝150/750=20%

应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除所得税。总投资收益率【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,（3）适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准的确定①行业平均水平或先进水平②同类项目的历史数据的统计分析③投资者的意愿二、投资收益率（3）适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准的确定例题1年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070A=40,I=150:R=A/I=40/150=26.67%例题1年份012345678～N净现金流量-100-5002例

2某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以投资收益率指标判断项目取舍。

某项目的投资及年净收入表（单位：万元）由表中数据可得：Ｒ＝200/750=0.27=27%由于ＲＲb，故项目可以考虑接受。例2某项目经济数据如表所示，假定全部投资中1、借款偿还期（Pd）（1）原理：

第t年可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。借款本金和建设期利息

借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。三、偿债能力分析指标1、借款偿还期（Pd）（1）原理：第t年可用于还款的资金，包【例题】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt2.4其他

…2902702还款来源40

402.3摊销

80802.2折旧

1701502.1利润

270本年还款

…53.2本年应付利息262532-270可以还完可知3<Pd<4321.2建设期利息5001.1本金

…

5321年初借款本息…43（建设期期末）年项目

i＝10％单位：万元【例题】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt解：根据借款偿还期的定义，该例中：

Pd＝4－1＋262/290=3.90(年)由上可得以下实用公式：（2）判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。解：根据借款偿还期的定义，该例中：由上可得以下实用公式：（

利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。2、利息备付率(ICR)税息前利润＝利润总额＋当期应付利息

当期应付利息=计入总成本费用的全部利息从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内特点：利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。[资料]：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。

资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P162、利息备付率(ICR)【续】特点：[资料]：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利

偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。3、偿债备付率(DSCR)可用于还本付息额包括

、

、

和

等；当期应还本付息额包括

及计入总成本的

。折旧摊销税后利润其他收益

当期还本金额全部利息

偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于3

特点：偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证

程度。正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于

还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金

来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。3、偿债备付率(DSCR)【续】看个例子特点：3、偿债备付率(DSCR)【续】看个例子【例题】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付率。＋＋年初累计借款总额×利率税前利润总额×33％④＋⑤EBITDA—所得税⑦/⑥销售收入—经营成本/⑤265493254315204405155174204740001.131.170.940.7224501925431520440515517421757321757221707521657743799549776493274208275.43％199.10％91.97％13.90％－63891425431737741625951521431423695636354481-5384-638917683754481－538442543425434254310231410231410231410231412063610945859548103174321

年偿债备付率⑦还本付息资金来源利息备付率⑥还本付息总额⑤付息④还本税后利润所得税税前利润③摊销折旧①息税前利润EBITDA单位：万元【例题】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、折旧

上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿债备付率低于1，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第4年后这种状况将得到好转。以上介绍了经济效果静态评价指标中表示清偿能力的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率，下面再介绍财务状况指标。3、偿债备付率(DSCR)【续】上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿1.概念

在考虑资金时间价值条件下，按设定的基准收益率收回全部投资所需要的时间。3.1动态评价指标

一、动态投资回收期（PD）2.计算动态投资回收期⑴理论公式1.概念在考虑资金时间价值条件下，按设定的基准104⑵实用公式一、动态投资回收期（PD）34⑵实用公式一、动态投资回收期（PD）1053.判别准则若PD

≤Pb，则项目可以考虑接受若PD

Pb，则项目应予以拒绝基准动态投资回收期一、动态投资回收期（PD）353.判别准则若PD≤Pb，则项目可以考虑接受基准动态投106年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65

用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。解：例题36年份012345净现金流量-6000008107二、净现值（NPV）和净年值（NAV）1.概念

净现值（NetPresentValue,NPV）是指按一定的折现率i0（称为基准收益率），将方案在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。

净年值（NetAnualValue,NAV

）是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值。37二、净现值（NPV）和净年值（NAV）1.概念二、净现值（NPV）和净年值（NAV）(2)计算公式

NPV=

式中NPV──净现值；

CIt──第t年的现金流入量；

COt──第t年的现金流出量；

ic──基准收益率（也称基准折现率）；

n──项目计算期。

二、净现值（NPV）和净年值（NAV）二、净现值（NPV）和净年值（NAV）NAV=NPV（A/P，ic，n）

=NAV—净年值A/P—等额分付资本回收系数二、净现值（NPV）和净年值（NAV）NAV=NPV（A/P110项目可接受项目不可接受⑴单一方案⑵多方案优净现值（NPV）判别准则NPV=0:NPV<0:NPV>0:净现值的经济含义项目的收益率刚好达到i0；项目的收益率大于i0，具有数值等于NPV的超额收益现值；项目的收益率达不到i0；40项目可接受项目不可接受⑴单一方案⑵多方案优净现值（111单一方案或独立方案:

NAV≥0，可以接受方案（可行）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。

满足max{NAVj

≥0}的方案最优净年值(NAV)判别准则41单一方案或独立方案:净年值(NAV)判别准则112

基准折现率为10%04567891012320500100150250净现值例题142基准折现率为10%04567891012320500113年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459利率：10%单位：万元净现值例题243年份01～88（净残值）A-100408B-120459114优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的收益考虑了投资项目在整个寿命期内的更新或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较净现值的优缺点44优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的收益净现值的优缺点115缺点：必须使用基准折现率进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效

KA＝1000万，NPVA

=10万；KB＝50万，NPVB

=5万。由于NPVA＞NPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20NPVB=100万不能对寿命期不同的方案进行直接比较（不满足时间上的可比性原则）净现值的优缺点45缺点：必须使用基准折现率净现值的优缺点净年值（NAV）适用于寿命不等的方案

净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。净年值相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，

净年值则是把该现金流量折算为等额年值。

等额年值、等额年金净现值与净年值的异同：净年值（NAV）适用于寿命不等的方案净年值是将一个投（1）原理：

净年值【续】是资本回收系数且大于0其中，说明：由于NAV与NPV的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。（1）原理：净年值【续】是资本回收系数且大于0其中，说明：由对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大，方案相对越优。（2）判别准则：【例题4.1.7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值指标判断该项目是否可行？净年值【续】对单方案，NAV≥0，可行；（2）判别准则：【例题4.1.7

NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8）=20-100×0.18744+2×0.08744=1.43（万元）＞0

根据NAV的判别准则可知该项目可行。解：现金流量图如下：投资＝100万成本＝10万012345678t收入＝30万残值＝2万NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+1201）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效；2）NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值3）特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。净年值(NAV)的特点501）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效；净年值(NA121

例:某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益率为10％，残值等于零。试