新能源板块研究报告

能源板块争辩报告一、太阳能行业〔一〕全球太阳能光伏产业的进展格局1、全球光伏组件装机容量增长趋势不减，欧洲市场奉献最大依据EPIA〔欧洲光伏工业协会〕公布数据显示，2023年全球光伏组件及系统增装机容量2249MWp，同比增速达40.74%，全球累计光伏组件装机容量为9100MWp，同比增速为32.83%，2023~2023年间，累计装机容量年复合增长率到达30.83%，全球光伏业产值达172亿美元，增长态势保持平稳而迅猛。其中，2023年欧洲地区光伏系统增装机容量达1529MWp，占全球增装机容量比例达68%，增容量增速为54.44%；欧洲地区累计装机容量己达4500MWp，同比增长51.46%，占全球总装机容量50%，年复合增长率达57.4%，超出全球近27.1个百分点，俨然己成为全2023702023年增装机容量1328MWp，同比增长38%，占到了全球光伏系统增容量的47%，西班牙则紧随其后，以517.27MWp的增容量占据全球第2位，同比增长到达了惊人的465.6%；此外，美国市场也表现显著，07年增容量220MWp，同比增幅超过了57%；日本市场同比下降23%球各地的光伏电池组件和系统超过一半销住欧洲地区持路径也给其他国家和地区供给了良好的阅历，2、光伏市场构造的嬗变：产业政策引导市场重心从2023、2023年全球光伏市场构造来看，欧洲市场占全球份额高居70%以上，日本〔即光伏并网发电的本钱与收益于上游本钱昂扬和终端应用技术的不确定、光伏并网发电本钱昂扬，在中短期内与传统电力比较并无优势10IEA和EPIA的争辩，2023年前光伏发电本钱的下降主要源于产业政策补贴和规模化2023~2040年间通过技术进步和光伏利在2050年左右才有可能。、各国不同的产业政策扶持力度引导了全球光伏市场的转移我们对全球各地区的光伏组件销量进展比照，全球光伏市场的转移存在三个阶段。第一阶段：1996年之前，美国光伏市场占全球市场份额达32.1%，年复合增长率到达25%，当之无愧地成为世界光伏市场中心；其次阶段：1996~2023年间，日本光伏市场保持了35%的年均增长，一跃成为光伏市场最大消费国，近年日本市场小幅回落，但销售的存量仍为世界第一，2023年光伏售量达1吉瓦左右；第三阶段：2023至今，欧盟成为确定的市前我国有近85%求，以完成最终取代化石能源的目的。尽管各国产业路径各有不同，但殊途同归的是导光伏产业进展的初期，金融政策的介入最为有效，我们把它归结如以下图。特征。3、光伏产业链构成与技术进展趋势820万亿MWp的辐射热能，其中近10%〔81万亿MWp〕照耀在人类聚拢区，地表每平方米平均每年受到的辐射热能可产生1700KWH电能，假设在全球4%的沙漠上安装太阳能光伏系统，就可以满足全球能源需求，太阳能的能源消费潜力巨大。、技术打算产业路径：晶体硅光伏电池短期内不会转变其主流地位池中有两导半导体〔P极和N极〕，受阳光幅射后，两级交界处光子转化为电子，同时产效果更佳。〔sc-Si〕电池和多晶硅〔ac-Si〕，尽管从技术上考虑晶体硅并非最正确材料，但其在自然界中易于猎取，技术，2023年晶体硅技术占市场份额的90%；单晶硅电池是目前技术最成熟稳定且应用最广25%，但由于耗能严峻且炼制环节上需用本钱极高的高纯石英坩锅，因此1998年起多晶硅〔理论上光电转换效率为18%左右〕市场份额渐渐超过单晶硅，成为市场的主流。此外，随着技术进步，硅片厚度从20世纪70年月至今，从450~500μm降低到180~280μm，硅片厚度下降所代表的，技术进步对本钱降低起到重要作用，同时促进了晶体硅产业化进程。其次类是薄膜涂层电池，包括非晶体硅〔a-Si〕电池和化合物半导体电池〔砷化镓GaAs、碲化镉CdTe、硒铟铜CuInSe、铜铟镓硒CIGS等〕两〔a-Si〕电池、铜铟镓硒CIGS电池和碲化镉CdTe电池己商业化，涂层仅有几微米；尽管薄膜涂层电池在光电转换效率上仍无明显优势相成，据欧洲能源协会推测，2023年薄膜电池有望占光伏安装总量的20%，我们认为薄膜电池将来有较快的进展，并成为市场的一个重要的进展方向。比照不同类型的光伏电池，晶体硅因转换效率、运行牢靠性等综合性能指标较优，〔尤其是多晶硅在光伏产业链上游中的主导性地位。全球当前投资多晶硅的热潮也直接反映了这一特点。、光伏产业链构成与价值链成如图10所示，图10、光伏太阳能电池、组件制造工艺与产业链构成阳能级晶体硅，国际主流的技术有西门子法〔包括改进西门子法〕、流化床法和冶金法〔包括物理法可直接在衬底原料上进展镀膜从原料来源和规模进展的特点看，我们认为非晶硅薄膜电池〔a-Si〕的综合性价表现优于有机化合物薄膜电池，将成为将来进展的薄膜电池领域的重点。依据2023年光伏产值的分析，多晶硅提炼环节占据光伏产业链的价值比例到达了56.16%EPIA推测，到2023年，全球光伏产业投资额将到达36.3122.7%，在这一4、全球快速增长的光伏产业：产业构造的调整己势在必行、全球光伏电池装机容量推测通过对光伏产业全球范围内的进展目标况。乐观情景说明，2023年全球累计装机容量将达44GWp〔4400万千瓦〕，年复合增长率达30.85%，将维持目前高速成长的产业趋势；保守情景中2023年全球累计装机容量将达33.77GWp，年复合增长率达25.99%，增长态势仍将令世界瞩目。、各国光伏市场容量推测欧盟〔德国、西班牙平均增速，有望成为全球光伏市场的其次梯队；中国光伏市场的启动仍有待时日。、2023~2023年：多晶硅产能集中释放阶段，光伏市场面临良性调整的机遇硅1997年东亚金融危机导致全球半导体市场陷入低迷，1998年半导体市场销售额仅为1222亿美元，同比下降15.4%，硅材料需求量随之下降，其中多晶硅需求量下降为1500吨，同比下降6.5%，晶体硅市场消灭供过于求的局面。2023年起世界2023年多晶硅产能缺口到达1000吨〔当年多晶硅实际市场需求8700吨，全球产能仅7650吨〕，多晶硅需求增长速度到达年均30%的水平。2023~2023年间，太阳能级多晶硅销售价格维持在25美元/KG，2023年后价格不断上涨，05年价格超过50美元/KG，06年散货价格超过100美元/KG，07年12月底散货价格首次超过400美元/KG，多晶硅产能缺口导致暴利行情，产业链中的利润几乎60%和间接的影响。直接影响：多晶硅暴利导致投资光伏产业的热忱高涨，直接促进了光伏产业性调整，降低全产业本钱，对光伏业的进展产生乐观的促进作用。间接影响：大量多晶硅投资的介入，导致局部地区重复建设和低水平盲目扩序扩张多晶硅的生产有可能对局部地区的光伏产业政策造成负面的影响策调整会偏向薄膜电池方向，从而促进了光伏电池的产业构造调整的外生影响和内生性变化。目前多晶硅原材料的核心技术和产能主要集中于国际七大厂商之手速增长的需求，各大厂商也均于2023年对多晶硅产能进展了重的规划，依据该七大厂商2023~2023年间多晶硅产能增速将渐渐超越实际需求增速，2023年多晶硅产量与需求量将到达根本的供需平衡，多晶硅价格也将恢复到100美元/KG。挺进，从而转变全球光伏产业构造的变化和市场重心的转移。〔二〕我国光伏太阳能产业分析1、太阳能资源丰富，光伏产业己纳入我国可再生能源规划为加快我国能源构造的优化调整，近年可再生能源产业的规划和相关政策频繁出台，给能源产业的进展供给了良好的政策支撑和前景。2023年8重；促进可再生能源技术和产业进展，充分利用水电、沼气、太阳能和地热能等技术成熟、到2023年使可再生能源到达能源消费总量的10%，2023年到达15%。2023年3月《可再生能源进展“十一五”规划》对该目标进展阶段性目标的细化与调整。通过对《可再生能源进展中长期规划》和《可再生能源进展“十一五”规划》的解103200亿的市场容量；2023-2023年，估量太阳能光伏装机容量的年均复合增长率将到达80.86%；到2023年，我国光伏装机容量将到达180万KWp，年发电量达21.6亿KWH，占一次能源消费的8%，能源替代的效果将格外明显。光伏产业将担当起改善我国能源构造的重任，进展之路前程似锦。2、我国光伏产业的现状与进展、光伏政策：长期规划的重点，但目前仍缺乏实质性政策推动产业链的关键瓶颈将有相关的政策出台，为光伏太阳能的产业化运作奠定一个良好的根底。从2023年起，国家通过制定特地费率推广生物发电和风力发电，并要求国家电网公司必需限于该类示范工程。因此，我们认为，实质性政策推动我国光伏产业进展仍有待时日。、产业与市场倒挂：产在国内，销在国外，短期内趋势难改90%以上的光伏电池组件和系统销往国外，共中德国安装的太阳能光伏发电设备，90%为中国制造。我国的光伏产业己消灭了典型的产业与市场倒挂现象，2023年，我国光伏发电设备增装机容量26MW，仅比上年增长16MW，较低的基数反映在数字上却是惊人的160%的增长，是年累计光伏装机容量为106MW，同比增长32.5%，与全球装机容量的平均增速持平，但只占全球总装机容量的1.16%。比照全球光伏市场的销售构造，2023年仅无锡尚德年产光伏组件就达200MW，占全球光伏电池市场份额达5%。产业与市场倒挂的缘由我们不再赘述，发电本钱受到技术限制、光伏上游多晶硅提〔导致高能耗高污染问题无法解决、以及相关政策的定位是这种现象的根源所在。简言之，我们认为，我国光伏产业链“两头在外，生产在内”的格局中短期内很难转变。、我国光伏产业市场构成与将来进展重点我国光伏发电的市场主要是通信和工业应用用等，近53.8%属于商业化市场〔通信工业应用和太阳能光伏产品〕，其余的均需要政策扶〔如表20所示可以初步分析光伏领域的两个阶段性特征台。这两个阶段性市场特征分析如下第一阶段：2023~2023年，光伏重点领域为农村电气化，我国“农村建设”规划中强调加快农村及遥远地区的根底设施20237000个农村面临基建改善和电气气化，到2023年累计装机达150MW，占光伏市场的50%，到2023年累计装机达400MW，2023~2023费品将成为重点进展领域，尤其是并网发电，估量累计装机将从2023年的53MW攀升至2023年的700MW，年复合增长率到达29.44%，我们认为并网发电成为进展重点将意味着实质性补贴政策的出台，光伏市场有可能在2023年以惊人的速度启动。3、光伏产业路径的演化：从“上游”走向“下游”的趋势成为必定、多晶硅：核心技术缺失，投资冲动难免盲目效益型产业，临界经济规模为2023吨/年，低于年产1000吨的生产规模己证明是缺乏经济合理性的，因此我们看07年后我国多晶硅工程投产规模均在1500吨/年以上，按表22的统计资料，2023年左右国内多晶硅供给量可达45000吨，我们前述全球范围内的多晶硅供需将于2023年到达平衡，假设国内工程均能顺当达产，将大幅提高全球产能，甚至过剩，多晶的生产技术长期以来把握在美、日、德等3个国家7个公司的10家工厂手中，形成技术封锁、市场垄断的状况；最大的技术差距在于硅提纯，技术壁垒在于尾气回收利用技术径的根本根底。、进展路径变迁：技术构造引导产业构造膜电池作为替代性和互补性的产品能否成为另一支主流力气，仍旧依靠于技术与规模经济，术进展到另一种技术，从上游走向下游，乃至整个产业链的融合才能走向良性循环的通道，而目前还远远不够。1、光伏行业投资规律：关注产业链上的价值流淌，拥“链”者终会胜出〔主要是多晶硅占据整个产业链产值的近70%，占产业链本钱的65%的价值集中在上游领域释放，这就是当前光伏产业“拥硅为王”的真实表现。然而，产业进展工艺所代替，替代与互补总是相辅相成的。我们推断，薄膜电池〔尤其是非晶硅〕将在光伏而早期进入薄膜电池行业的企业，以及具备产业链整合力量的企业将有望胜出，特别是一本钱的付出是值得的。我们认为，最终拥“链”者终会胜出。2、2023年光伏行业上市公司业绩表现我们觉察国内光伏行业绩水平并不显著，除毛利率水平高于A股平均水平，其他盈利力量和财务指标均逊于A股平均水平。这充分说明国内光伏产业启动初期的特征，以资金密集为根本特征的光伏产业投入本钱较高，尽管多晶硅和电池组件短期盈利力量较强，但持续投入的资金本钱和处理环境污染的隐形本钱则制约了绩表现上看甚至在肯定程度消灭了对光伏企业将来业绩的透支。3、国内外光伏业上市公司估值水平比较从表14和图20相差较大；国外成熟企业〔如WACKER、TOKUYAMA等〕处于光伏产业链上游，集中于〔如无硅行情可能在2023年前就走过了盈利的高点，因此唯有向技术拓展〔如薄膜电池〕和早规律，以多晶硅为短期盈利目标的企业则终将昙花一现。重点关注公司：天威保变、川投能源、通威股份、拓日能、孚日股份二、风能行业由于风能资源的全球储量为水能资源储量的1053万亿千瓦时/要开发风能资源的50%即可满足全球电力能源需求。而且风能资源具有可再生、永不枯竭、源技术，因此风能资源开发的综合社会效益高，是最具开发前景的能源。从国外阅历看，在欧洲进展20年仍保持20%左右进展速度，是难得的长盛不衰的兴产业。1、全球风电行业进展快速2023年世界风电进展保持较快增长由于各国对风能发电的日益重视和支持，全球风电的进展格外快速。2023年全世界增装机达1519.7万千瓦，比2023年增长32%强。增装机使全球风电装机从2023年的5909.17422.3人瞩目。从最装机看，美国连续其次年领先世界，2023年增装机245.4万千瓦。而亚洲是除了欧洲市场之外风电最强劲增长的地区，增装机367.9万千瓦，这使得该大陆装机达1060万千瓦，为德国的一半。我国风电装机容量增长快速目前中国已成为全世界第62023年中国134.260.2023年风电装机将增加1502023年中国风电进展的目标为500速度，这个目标预期将可能提前完成。图21：2023年全球装机容量前十名的国家2、国内风电市场呈现爆发式增长2023年底，我国〔台湾地区除外〕增风电机组装机容量达590.6万KW，风电场15821〔06年增加了6〔127.2%，07年共计上网电量约52亿KWH。明显的条件下，风电大规模高速度进展是必定。我们对行业的推断是：产业政策预期逐步明朗将促使风电产业进展的步伐连续加快，按可再生能源十一五进展规划中对风电装机容量的安排，保守估量2023年前风电装机容量CAGR50%以上的高速增长阶段，202323.4%。到达70％以上，不满足设备国产化率要求的风电场不允许建设，进口设备海关要照章纳税，生产力量不断提升，将会逐步取代外国企业在国内的市场份额。国内绝大局部风力发电机组制造厂商均处于进展初期，集中度较高。06内风机主要以600kW、750kW机型为主，而金风科技在兆瓦级以下风机制造领域技术已经相当成熟，优势明显。07年兆瓦级以上机组国内企业已经开头规模化生产，依据国家发改委规划，我国将来的风电增装机将以1.5MW、2MW1MW1.5MW1.5MW2MW机型。我们推测，08另外，依据中国可再生能源学会风能专业委员会的统计，07电设备制造企业生产的产品间续下线，包括：湖南湘电风能(2.0MW)、上海电气风电设备制造(1.25MW)、沈阳华创风电设备(1.5MW)、重庆海装风电设备制造(2.0MW)、广东明阳风电技术(1.5mw)、中国南车集团株洲电力机车争辩所(1.65MW)、江苏誉风力发电设备(1.5MW)、瑞能北方风电设备(2.0MW)、恩德(银川)风电设备制造(1.5MW)等等。进入厂商的快速崛起使得市场竞争愈演愈烈。由于技术缘由，目前我国风电产业链还没有完全形成，因此部件配套的力量满足不了整机进展的需要。有的部件如把握系统、变流器、变距系统和轴承等还要从国外引进。零部件厂商少一度成为风机整机厂商进展的瓶颈20%左右，国产化率的提升可以给国内风电设备本钱下降带来格外大的空间。3、风力发电业运营状况影响风力发电本钱的主要因素包括：风