财务契约理论

]财务契约理论的演进财务契约理论是年代兴起的公司财务研究领域它在代理理论产权理论、不完全契约假设的基础上采用博弈分析方法,探讨各种融资和清算权等特征,以及怎样将这些特征结合起来给投资者积极投资激励给管理者率的激励,财务契约理论的形成可以从财务学和经济学,定理条件的放宽,人们重点分析财务约束对于降低代理成本和提高经济效率信息不对称激励问题时,作为一种固定索取权可以对管理者施加财务约束,能够迫使其企业的剩余现金,从而在客观上降低代理成本。从经济学角度来看,科斯定理条件的放宽,控制权在不同类型的索取权人之间的配置所产生的激。在无法签订完全契约的条件下,产权剩余控制权的配置会影响经济效率,股融资工具相关的控制权配置机制,可以在适当的情况下将企业]财务契约理论的观点[1]债权人契约理论最优资本结构债务融资财务风险。]财务契约理论的类型[2]财务约束研究有两类模型:财务约束模型重新协商模型;对控制权配置有企业家的财务约束,财务约束在管理者试图隐瞒和转移现金时,可以迫使管理者交出被隐藏的围绕企业违约,债务结构会影响重新协商的效率,,,运用各种融资工具,构造更加有效地监督和控制。]财务契约理论的基本内容[3](一)有成本契约假说。史密斯华纳通过对汇总在美国同行交易基金会编撰的债务限制条款概览——债权人和、资产置换股东会想法增加自己利益，投资者能够察觉股东的动机，价格购买公司债务契约来控制股东市场企业价值最大化代替股东价值债券年1年美国证交所公开发行成本间接成本(二)财务契约设计。和赎回和优先债务条款等复杂财务契约来解决代理成本问题。其观点可概括为：(1)消费引起的代理问题可通过转化债权或包括外部人权益和股票选择权决。他们还提出：(2)由于股东不愿意承担风险(3)以及由于信息在内部人和市场之间的不对称分布所引起的福利(三)最优债务契约条件。?定让企业家真实公告收益收益戴蒙德加来赫尔唯格激励相容“”这些观点表明了，在资本财务契约理论也因此作为资本结构理论]财务契约理论的应用[3]、债务契约规定了试图降低或减少经理人员有过度消费(1)股利和(2)(3)活动的限制，对企业向外企业投资的限制；(4)对本企业资产处置的限制；(5)、债务契约中还有一些根据债务公司的特点，制定限制管理当局在投资、筹资决策、债务契约规定了对企业管理当局的“履约证书”，确保他们已经审阅的财务报表、债务契约规定了社会中介机构对债务契约执行情况的监督。债务契约规定要查证签约企业的财务报告有权采取惩罚行为，如没收担保物，停止进一步贷款公开上市银行预测债务人]财务契约理论案例分析][4]缘起于契约论的产生用契约观点和契约思想来揭明某些经济现象,阐释一些社会经济问题,可谓相当流行且具有一定的说服力。企业是一个由不同利益相关者形成契约的集合体组织起来有效地从事某种经营活动的载体。财务是企业的生存之本财务契约是企业的中枢神经,是企业各种利益关系的焦点。财务契约是联结企业和利益相关者的重要纽带,是明确各权利和责任的一种制度安排,契约。股权契约是为了保障股东享有合法权益履行应尽义务而签订的合约理者之间签订的明确公司经营者权利与义务的契约等相关问题而签订的信贷契约除此以外还有以公司员工供货商者契约。也就是说间的权利并为业绩评价企业经营,企业经营者从事经营管理活动所取得的成果己所拥有的资源投入企业,企业利益相关者就会选取特定的指标体系,对照特定的标准采用特定的评价方法,,个有效的企业业绩评价,确定企业经营者业绩的评判标准及报酬支付方式,业绩评价是企业的利益相关者为了更好、更全面地履行财务契约,运用数理统计等方法,企业是一系列契约的组合体不同财务契约有不同的主体。财务契约是企业的中枢神经,股权契约是股东之间就设立公司相关问题签订的契约也必须关注企业的经营业绩(,2006)。报酬契约是股东与公司高层管理者之间签订的关于高层管理者权利和义务的契约除了上述的评价主体还存在其他的评价主体,企业经营业绩评价系统的目标是整个系统运行的指南和目的没有明确的目标,基于财务契约主体的多元性业绩评价的目标也各不相同债权人在进行信贷或赊销决策时,要对企业的资信状况进行评价。业绩评价能够很好的评价企业的偿债能力投资者对企业进行业绩评价的目的则是进行投资决策。业绩评价能提供经理人的努力程度的信息等,资源提供者对企业经营者进行的经营业绩评价业绩评价是评价主体依据经营者定期提供的企业财务报表,者所提供的相关外部信息资料采用特定的评价方法来分析判断公司经营成果,财务契约将评价信息有效地传递给企业利益相关者他们根据评价信息及时做出调整策略。然而,传统的企业经营业绩评价主要满足于企业的投资者、债权人和管理者的需要,,企业目标响的个人与团体,也包括员工,各利益相关者都要了解和评价企业的经营业绩。然而,企业筹资、投资和收益分配等方面的活动都是以实现自身利益最大化为前提为化解各种财务冲突有必要构建一个在财务契约理论上的业绩评价体系,指导和业绩评价的反馈形成有机循环体系,保持业绩评价的持续性克服传统业绩评价的滞后性,保证企业各利益相关者所做决策这种要求具体体现于评价指标的设计。评价指标的选取从财务指标影响考虑兼顾企业可持续发展非财务指标,以保证各方利益的均衡评价指标的构建以追求相关利益者权益最大化兼顾企业可持续发展战略为前提,辅相成的关系因果链,从财务契约的内涵看我们认为企业业绩可以分为三大模块:财务业绩(()、(体现社会公众契约完成情况)。本文在现行的业绩评价体系与框架下吸收(EVA)和平衡计分卡(BSC)优点基础上,把财务指标中去构建一个基于财务契约理论的企业业绩评价指标体系。如下式(1):A=X+βY+δZiiii其中Ai期企业业绩