全球金融风暴解析中金公司

2008年9月全球金融风暴解析

0概述美国次贷危机演变为百年一遇的全球金融风暴。美国次贷危机自2007年2月次级按揭资产质量问题浮出水面以来，愈演愈烈，从次贷信用危机发展成影响美国投资银行、保险公司及商业银行等主要金融机构的华尔街危机，并向全球金融市场扩散，出现全球流动性危机。雷曼破产导致市场对手方风险（counter-partyrisk）大幅增加，雷曼以及AIG等机构大规模出售资产及去杠杆化（de-leveraging）对市场估值体系造成巨大冲击，使得银行间融资市场流动性枯竭。同时，在信贷紧缩的背景下，企业融资成本居高不下，房地产价格下跌导致的财富效应的破灭影响消费开支，将对美国及全球实体经济增长带来冲击流动性泛滥、追求风险收益及金融创新带来的高杠杆率是本次金融危机的根源。次贷问题及所引发的金融危机，直接原因是美国房价下跌引起的次级贷款资产质量下降。美联储在IT泡沫破灭之后长期实行宽松的货币政策，在低利率的环境下，投资者对投资回报的追求带来了对风险的偏好，金融创新（MBS，CDO及CDS等）提供了提高杠杆比率的工具。2004年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，信贷风险凸现，过高的杠杆比率使得金融机构的抗风险能力极为脆弱。在这一过程中，监管机构对投资银行承担的风险以及资本充足率的监管严重缺失各国政府积极出台应对政策：为缓和次贷危机引发的金融风暴的影响，避免经济陷入衰退，各国央行及政府运用扩张性的货币和财政政策来进行救市及刺激经济增长。07年9月份以来，美联储连续多次降息，将联邦基金利率由5.25%降至2%；08年1月，美国公布了耗资约1680亿美元的退税方案，以促进个人消费和企业投资。在金融市场，针对流动性（Liquidity）枯竭，美联储及各国央行出台一系列政策，包括通过定期拍卖工具（TAF）向存款性金融机构提供贴现融资、推出定期证券借贷工具（TermSecuritiesLendingFacility）及推出一级交易商信贷工具（PDCF）等；针对偿付能力（Solvency）问题，美国政府提出动用7000亿美元来收购金融机构帐面上流动性差、市场认为风险较高的资产，但该方案在9月30日遭到美国众议院否决，预计新方案有望于近期推出并重新提交国会批准。随着危机的不断加重，多国央行有可能采取同步减息的措施。同时，各国监管机构还出台了限制卖空的措施，以提振股票市场的信心全球金融风暴对中国的影响：中国官方储备及商业银行投资的美元资产在本轮危机中一度暴露于风险中，目前来看投资损失有限。但是全球经济一体化以及美国及其他发达国家经济增长放缓将使中国面临的外部环境大为恶化，令宏观经济面临下行的风险，国内金融市场波动增大1目录第一章近期金融风暴给全球市场带来重大冲击…………3第二章近期全球金融巨头不断陷入困境…………15第三章本轮金融危机的形成机制…………32第四章金融风暴对全球市场影响展望…………402第一章近期金融风暴给全球市场带来重大冲击32008年9月19日2008年9月15日2008年9月14日主要事件2008年9月18日2008年9月7日随着房价持续回落，次贷风暴波及全球金融市场，主要金融机构纷纷陷入流动性危机，账面价值不断缩水。房贷美/房利美分别报出8.2亿美元和23亿美元的亏损，股价重挫，标志着全球金融风暴的开始2008年8月前后美国财长保尔森宣布向房贷美和房利美分别注资1000亿美元，并正式接管两房美林宣布被美国银行以500亿美元对价收购英国最大的抵押贷款银行HBOS因房价持续下跌账面价值严重缩水，9月18日宣布被Lloyds银行以122亿英镑收购雷曼兄弟14日宣布出售自己的努力失败，并向法院申请破产保护。雷曼兄弟破产造成的系统性风险对全球金融市场造成巨大冲击，导致本轮金融危机进一步恶化美联储联手各国央行再次向市场注入流动性、暂时禁止卖空金融股、财政部宣布拟成立7000亿美元实体收购低流动性资产等救市政策，刺激全球股市大幅反弹次贷危机引发全球金融风暴2008年9月16日联储注资850亿美元接管AIG；雷曼破产导致最大的货币市场基金之一ReservePrimary遭投资者挤兑，被迫暂停赎回，货币市场陷入混乱2008年9月29日众议院否决7,000亿美元的救助计划，标普500指数暴跌8.8%，欧洲股指跌幅超过5%。Wachovia被迫将银行业务以21亿美元的价格卖给花旗，比利时、荷兰和卢森堡向富通集团注资163亿美元以避免其破产，英国接管房贷机构Bradford&Bingley，德国向地产贷款机构HypoRealEstate提供350亿欧元的信贷担保2008年9月21日美联储批准独立投行高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司，标志着独立投行模式的终结2008年9月26日WashingtonMutual申请破产，成为美国历史上规模最大的银行倒闭案，后被JP摩根以19亿美元的价格收购42008年2月18日2007年8月10日2007年7月30日主要事件2007年10月24日2007年6月20日美国第二大次级抵押贷款机构NewCenturyFinancial发布盈利预警，随后于4月4日裁减半数员工，并申请破产保护，显示美国抵押贷款风险开始浮出水面2007年2月13日贝尔斯登两家投资于次级债的对冲基金因严重亏损，被债权银行美林拍卖作为抵押的次级债券，次级贷款危机爆发次贷危机继续恶化，美联储向市场注入380亿，欧洲央行此后注资2130亿美元，8月17日美联储将贴现率下调0.5%美林公布受次贷危机影响，2007年三季度亏损79亿美元，前CEO斯坦奥尼尔辞职，拉开了金融机构大规模冲减资本金的序幕美国最大的房贷公司AmericanHomeMortgage无法发放新贷款，当日股价下挫89%，随后于8月6日申请破产英国政府将陷入次贷危机的NorthernRock银行收归国有次贷危机引发全球金融风暴（续）2008年5月6日UBS表示受巨额资产冲减的拖累，其1季度亏损额高达110亿美元。房利美表示1季度亏损21.9亿美元2008年3月17日贝尔斯登被迫以每股2美元的价格卖给摩根大通（后为每股10美元），显示次贷危机进一步恶化2008年3月17日美林08年1季度亏损19.6亿美元，冲销65亿美元资产；次日花旗亏损51.1亿美元，冲销130亿美元损失2008年1月18日美国推出包括退税措施在内的，总额为1450亿美元的财政刺激方案，以挽救游走在衰退边缘的美国经济2008年1月10日美国银行宣布以40亿美元的价格收购美国最大抵押贷款机构Countrywide58月以来不断扩散的金融风暴拖累全球股市大幅下挫08年以来，次贷危机阴霾持续挥之不去，主要投行深陷次贷泥淖，危机影响开始向其他金融领域扩散，并对实体经济产生了不利影响进入8月，由于资产质量不断恶化，亏损严重，资本金不足等原因，多家重量级金融机构濒临破产窘境：雷曼兄弟申请破产保护，美林被美国银行收购，两房及AIG被美国政府接管，高盛与摩根斯坦利转型为银行控股公司，摩根大通收购华盛顿互惠银行，掀起全球金融市场新一轮动荡，导致全球股市大幅下挫，部分金融市场（如俄罗斯）被迫暂停交易面对动荡加剧的金融市场，各国政府不断采取救市政策，美国政府拟动用7,000亿美元收购低流动性资产以根本解决金融机构面临的问题，短期支持全球股市近日有所反弹，但该方案于9月29日被美国国会众议院否决，引发股市大幅下挫08年8月以来金融风暴拖累全球股票市场大幅下挫8月以来全球主要股票市场股指表现08年8月以来变化标普500指数-12.70%MSCI欧洲指数-18.03%MSCI亚洲指数-22.22%数据来源：Bloomberg，截至2008年9月30日6金融风暴令投资者避险情绪大幅攀升，市场流动性极度紧张：大量避险资金涌入国债市场，加上联储不断向市场提供流动性，令各期限国债收益率持续下行，短端收益率下跌明显，3个月国债收益率一度达到0.14%的历史低点信用利差迅速扩大，各主要投行CDS价格大幅攀升最新TedSpread大幅攀升超过350基点，迫使全球央行不断向金融体系注入流动性美国国债收益率下滑明显金融风暴令投资者避险情绪加剧，市场流动性极度紧张各主要投行CDS价格大幅攀升bpbp投资者心态恐慌，市场波动性处于高位市场流动性明显趋紧TedSpread数据来源：Bloomberg，截至2008年9月30日%%7美元近期持续反弹，国际大宗商品显著走弱8月份以来美元汇率与国际大宗商品价格走势资料来源：Bloomberg，数据截至2008年9月30日2008年8月以来，由于次贷危机对全球经济的影响日趋显现，市场担心欧盟、日本等发达经济体或将陷入衰退，拖累欧元、日元等主要货币兑美元纷纷贬值，美元综合汇率指数持续上扬美元短期内的走强，加之投资者预期原油、工业金属等需求亦将受全球经济走弱影响而进一步放缓，共同拖累国际大宗商品价格近期显著下挫近期由于美国股市受金融危机影响出现大幅下挫，加之市场对美国政府的救市措施可能导致的政府赤字上升和通胀压力加大有所担忧，美元汇率有所回落，大宗商品价格虽然出现反弹，但伴随9月29日美国众议院投票否决财政部7,000亿美元的救市计划，再度大幅下挫美元%8金融风暴令金融机构市值大幅缩水资料来源：Bloomberg,截至2008年9月30日8月以来不断扩散的金融风暴中，FreddieMac和FannieMae被美国政府接管，雷曼兄弟宣布破产，花旗银行收购Wachovia银行，主要金融股股价大幅下挫；在政府不断出台救市政策，提供流动性，限制卖空等支持下，金融股略有反弹，而后，伴随美国众议院投票否决财政部7,000亿美元的救市计划，再度大幅下挫次贷危机爆发以来，主要金融机构总市值大幅缩水，截至2008年9月29日，9家公司总市值较2007年7月以来高点平均缩水幅度达80.7%次贷危机爆发以来美国主要金融公司总市值大幅缩水亿美元-81.7%-45.6%-73.7%-55.7%-87.6%-86.5%-99.9%8月以来的金融风暴拖累主要金融股大幅下挫-96.1%-99.6%0.69雷曼破产与AIG被托管管对金融市场场产生深远影影响作为美国第四四大投资银行行，雷曼兄弟弟在对冲基金金的PrimeBrokerage，货币市市场业务和CreditDefaultSwap市场场上都有积极极的参与份额额，其破产导导致市场上的的对手方风险险(counterpartyrisk)明明显增加，大大量金融资产产遭到抛售，，对市场估值值体系造成巨巨大的冲击。。货币市场陷陷入混乱，并并波及实体经经济全球PrimeBrokerage市场陷入入混乱，对手手方风险明显显增加。雷曼是市场上上的主要券商商之一，持有有很多大型对对冲基金的资资金/股票以以及负责清算算。雷曼破产产令其他交易易商(broker)无无法区分自己己交易的客户户哪些使用雷雷曼作为交易易商，哪些客客户有资产冻冻结的风险，，因此交易商商大规模削减减客户的信用用等级，令交交易陷入混乱乱；另一方面面，对冲基金金担心在雷曼曼的资产（特特别是股票））会被冻结几几个月，从而而大规模抛售售股票，以增增加现金，这这也是导致全全球股市大跌跌的原因之一一货币市场陷入入混乱。雷曼破产令美美国历史最悠悠久的货币市市场基金ReservePrimary14年来首次出出现亏损，遭遭遇投资者挤挤提，被迫暂暂时停止客户户赎回，给3.45万亿亿美元的市场场造成了巨大大冲击。投资资者目前规避避所有与企业业信用有关的的资产，将资资金转移到无无风险的国债债，导致美国国3个月国债债利率大幅下下降CreditDefaultSwap市场场损失将在未未来一段时间间逐步显现。。目前雷曼破产产对CDS市市场的冲击还还没有完全显显现，但是这这个市场的担担保总值已经经达到了60万亿美元，，雷曼不仅是是这个市场的的对手方，其其6000亿亿美元的债务务背后更是巨巨大的CDS担保，具体体损失多少目目前还难以估估计，但这个个市场出现的的问题将在未未来几周和下下个季度开始始逐步显现雷曼和AIG大规模出售售资产将在未未来一段时间间内给市场带带来巨大冲击击。破产后雷曼拥拥有的6200亿美元资资产将被迅速速拍卖，AIG资产规模模更是超过1万亿美元，，这些资产很很多原本流动动性就较差，，目前大规模模出售，将会会令市场雪上上加霜，在未未来的半年到到1年内压低低资产价格，，令其他类似似资产更难以以出售；而这这些资产以极极低价格拍卖卖，还会迫使使持有类似资资产的机构按按“市场价””计提更多坏坏帐，这些损损失将在未来来半年几个月月内不断显现现投资者者担心心谁会会是下下一个个倒下下的金金融机机构，，避险险情绪绪明显显上升升，各各金融融机构构纷纷纷寻求求出路路。雷曼曼、、美美林林和和AIG倒倒下下后后，，MorganStanley和和GoldmanSachs一一度度受受到到投投资资者者大大幅幅抛抛售售，，市市场场担担心心WashingtonMutual也也面面临临破破产产风风险险，，投投资资者者避避险险情情绪绪大大幅幅上上升升，，市市场场流流动动性性急急剧剧缩缩减减，，迫迫使使美美联联储储联联合合欧欧洲洲、、英英国国、、日日本本等等央央行行大大规规模模注注资资。。近近日日，，GoldmanSachs和和MorganStanley转转型型为为银银行行控控股股公公司司，，从从而而可可以以永永久久从从美美联联储储获获得得紧紧急急贷贷款款，，但但此此举举也也表表明明传传统统意意义义上上的的独独立立投投行行模模式式寿寿终终正正寝寝。。但但受受金金融融危危机机恶恶化化的的拖拖累累，，WashingtonMutual和和Wachovia被被迫迫申申请请破破产产或或向向政政府府求求助助，，随随后后被被JPMorgan和和花花旗旗收收购购此处处替替换换文文本本10美、、欧欧、、日日政政府府紧紧急急出出台台救救市市政政策策随着着金金融融巨巨头头纷纷纷纷陷陷入入窘窘境境，，资资本本市市场场大大幅幅动动荡荡且且流流动动性性危危机机加加剧剧，，美美国国政政府府紧紧急急出出台台各各项项救救市市政政策策：：9月月7日日，，美美国国财财长长保保尔尔森森宣宣布布向向房房地地美美和和房房贷贷美美分分别别注注资资1000亿亿美美元元，，并并接接管管两两房房9月月16日日，，美美联联储储向向全全球球最最大大保保险险机机构构AIG注注资资850亿亿美美元元，，收收管管AIG当金金融融风风暴暴愈愈演演愈愈烈烈，，9月月19日日美美国国各各政政府府机机构构联联手手推推出出三三项项大大力力度度的的救救市市政政策策：：财政部与与美联储储提出成成立一个个约7000亿亿美元的的实体收收购金融融机构流流动性较较差的资资产，以以从根本本上改善善金融机机构的资资产状况况，并可可能对金金融工具具监管、、高管薪薪酬等问问题增加加更多约约束。9月29日，共共和党在在国会上上否决了了周一提提案，导导致标普普暴跌8.8％％，预计计本周晚晚些时候候国会将将再度审审议这一一提案财政部提提出通过过联邦存存款保险险公司（（FDIC）运运用约500亿亿美元为为符合条条件的货货币市场场基金资资产进行行保险，，以重塑塑投资者者对货币币市场基基金的信信心SEC将将暂时禁禁止对金金融股票票的卖空空行为延延长至10月2日美联储21日晚晚宣布批批准高盛盛和摩根根士丹利利提出的的转为银银行控股股公司的的请求为缓解全全球金融融市场流流动性，，全球六六大央行行9月18日发发表联合合声明，，通过与与美联储储签署掉掉期协议议，联合合向短期期信贷市市场注资资2470亿美美元。此此外，欧欧洲、英英、日等等国央行行近日也也纷纷跟跟随美国国政府出出台救市市政策：欧洲央行行向金融融系统投投放700亿欧欧元；英英格兰银银行向市市场注资资200亿英镑镑，并于于18日日宣布暂暂时禁止止投资者者对银行行股的卖卖空行为为；日本本央行一一周内向向本国市市场投入入500亿美元元；俄罗罗斯9月月16日日宣布向向金融市市场注资资180亿美元元，并于于17日日宣布暂暂停俄罗罗斯证券券交易所所的交易易同时推推出一项项700亿美元元的紧急急救助计计划由于市场场流动性性未见显显著改善善，美联联储9月月29日日宣布按按照一级级信贷利利率向银银行延长长无追索索权贷款款，将短短期标售售工具总总规模从从1500亿美美元扩大大到4500亿亿美元，，扩大与与各主要要央行进进行的货货币互换换安排额额度从2900亿美元元到6300亿亿美元。11美联储/财政部部救市政政策的解解析第一阶段段：针对流动动性问题题在次贷危危机初期期，危机机主要表表现为资资本市场场的流动动性紧缩缩，为了了缓解市市场中流流动性问问题，美美联储从从07年年8月至至08年年9月出出台了一一系列政政策：通过定期拍拍卖工具（（TAF））向存款性性金融机构构提供贴现现融资推出定期证证券借贷工工具（TermSecuritiesLendingFacility），，接受Agency(政府附附属机构)发行的MBS作为为抵押品，，向金融机机构提供流流动性，随随后将抵押押品范围拓拓展至所有有投资级债债券推出一级交交易商信贷贷工具（PDCF）），允许公公开市场一一级交易商商以Agency，，AAA/AAa级级的私营机机构MBS作为抵押押品从联储储处获得融融资第三阶段：：针对实体经经济若本次危机机进入第三三阶段，信信贷紧缩阶阶段，则银银行受制于于自身萎缩缩的账面价价值将无力力向企业发发放贷款，，导致公司司发展受限限且盈利能能力下降，，届时美国国政府的经经济工作重重点将会放放在利用货货币政策、、财政政策策等宏观调调控工具刺刺激经济发发展上第二阶段：：针对偿付能能力随着次贷危危机蔓延，，对金融机机构基本面面的恶性影影响不断加加剧，联储储和财政部部的救市策策略的重点点转而放在在金融机构构的偿付能能力上：财长保尔森森9月19日提出成成立一个约约7,000亿美元元的实体，，收购金融融机构账面面上流动性性较差、市市场认为风风险较高的的资产，以以从根本上上解决机构构的偿付能能力问题此项政策的的目的在于于避免本次次危机进一一步恶化，，但此方案案已于9月月29日遭遭美国国会会众议院否否决，美国国经济可能能步入信贷贷紧缩危机机阶段，本本次金融风风暴对实体体经济的影影响将加剧剧12救市计划对对金融市场场的影响9月19日日，美联储储联手各国国央行紧急急向市场注注入流动性性，并宣布布将成立7,000亿美元实实体收购低低流动性资资产、暂时时禁止卖空空金融股等等救市政策策。受此利利好消息刺刺激，美股股一度大幅幅反弹，标标普500指数连续续两个交易易日上涨4%以上，，国际原油油价格亦因因市场忧虑虑救市政策策或将增加加美国财政政赤字及推推升通胀而而显著上扬扬由于9月29日美国国众议院投投票否决财财政部7,000亿亿美元救市市计划，市市场信心再再度崩溃，，美股三大大指数大幅幅回调，国国际原油等等商品价格格也显著回回落9月以来美美股走势9月以来国国际大宗商商品价格与与美元走势势数据来源：：Bloomberg，数据据截至2008年9月30日日美元%13中国政府出出台政策缓缓解金融风风暴的影响响全球股市在在次贷危机机愈演越烈烈的拖累下下不断下挫挫，A股/香港市场场亦未能幸幸免，8月月以来上证证综指重挫挫17.4%，恒指指和H股指指数分别下下跌20.7%和27.5%为提振市场场积弱的人人气，缓解解流动性紧紧张的局面面，中国政政府和香港港政府推出出救市政策策：9月16日日央行下调调一年期贷贷款基准利利率27个个点，保持持存款利率率不变，并并下调除五五大行外的的存款准备备金率1%随着股指的的进一步重重挫，中国国政府宣布布三大利好好：改交易易印花税为为单向，并并保持千分分之一不变变；汇金宣宣布即日开开始回购工工、中、建建三大行股股票；国资资委表示支支持央企回回购/增持持上市公司司股票，刺刺激次日A股全线涨涨停9月19日日，香港金金管局紧随随全球其他他央行宣布布向市场注注入15.56亿港港元的资金金以缓解短短期资金的的紧张局面面近日，温家家宝讲话指指出要维护护金融市场场稳定，而而证监会也也修改相关关法规，为为上市公司司回购股票票和大股东东增持提供供便利。目目前已有中中石油、联联通等多家家公司进行行了增持救市政策支支持A股市市场/香港港市场反弹弹%8月以来跌幅最新点位上证综指-17.4%2,294恒生指数-20.7%18,016H股指数-27.5%9,0709月16日日，央行宣宣布下调一一年期人民民币贷款基基准利率27个点，，保持存款款利率不变变；同时下下调除五大大行外的存存款准备金金率1%9月18日日晚，中国国政府同时时出台三项项利好政策策提振积弱弱已久的股股市，刺激激次日A股股全线涨停停9月19日日，香港金金管局宣布布向市场注注入15.56亿港港元的资金金以缓解资资本市场短短期资金紧紧张的状况况资料来源：：Bloomberg,截截至2008年9月月30日14第二章近期全球金金融巨头不不断陷入困困境15次贷危机令令全球金融融机构损失失惨重欧美金融机机构是次按按损失的主主角，合计计约5665亿美元元，占全球球的96%截至目前全全球次按损损失已达到到5906亿美元各大金融机机构均未能能幸免从去年4季季度开始持持续保持高高位十亿美元资料来源：：Bloomberg，截至至2008年9月29日各季度发生生或计提的的损失9016房贷美与房房利美-政府府接管次贷危机之之前，房贷贷美股价于于2007年6月30日收于于60.70美元，，房利美收收于65.33美元元。随着抵抵押贷款违违约率持续续上升，两两房持续亏亏损，资本本金大幅萎萎缩，最终终被政府接接管。至2008年年9月29日，两房房股价已分分别重挫97.0%和97.6%房地产市场场低迷，抵抵押贷款违违约率持续续攀升，两两房大幅亏亏损：2月月29日，，房贷美宣宣布第四财财季亏损24.5亿亿美元；8月6日及及8日，两两房分别宣宣布二季度度亏损23亿美元和和8.2亿亿美元8月中旬，，标普、穆穆迪等机构构纷纷调降降房利美和和房贷美投投资评级公司股价持持续下滑加加上评级被被大幅调降降使得两房房在市场上上融资十分分困难：7月1日，，房贷美未未能实现筹筹资55亿亿美元的目目标；8月月28日，，两房通过过短期债券券以较高的的利率融资资30亿美美元9月7日，，美国财长长保尔森宣布布向两房分分别注资1000亿亿美元，美美国政府正正式接管两两房房贷美（FreddieMac）与与房利美（（FannieMae）股股价深幅下下挫美元07年6月月30日房房利美收盘盘价：65.33美美元；房利利美收盘价价：60.70美元元11月20日，房贷贷美宣布第第三财季亏亏损20.3亿美元元2月29日日，房贷美美宣布第四四财季亏损损扩大至24.5亿亿美元8月6日，，房贷美宣宣布二季度度亏损8.2亿美元元；8月8日，房利利美宣布二二季度亏损损23亿美美元9月7日，，保尔森宣布布美国政府府将正式出出面接管房房贷美与房房利美5月6日，，房利美通通过普通股股、可转债债和优先股股共筹资60亿美元元数据来源：：Bloomberg，2008年9月29日日截至08年年9月29日：房贷美收盘盘价1.80美元房利美收盘盘价1.56美元17美国政府接接管两房交交易基本情情况2008年年9月7日日，美国财财长保尔森森发表声明明，美国政政府正式接接管房利美美及房贷美美财政部从每每家公司各各收购10亿美元的的优先股，，年股息率率为10%，并获得得收购两房房79.9%普通股股的认股权权证将对两房作作出上限分分别为1,000亿亿美元的注注资，以确确保其能够够偿还债务务并维持正正资产值联邦住房金金融局(FederalHousingFinanceAgency)接管管两家公司司的管理，，并更换两两家公司的的首席执行行官财政部计划划买进“两两房”发行行的抵押贷贷款支持证证券，以降降低购房者者的信贷成成本2009年年底前将每每家公司的的抵押贷款款组合限制制在8,500亿美美元以内。。之后每年年减少每家家公司的抵抵押贷款资资产约10%，最终终减少为每每家2,500亿美美元10亿美元元10%优先先股，79.9%普普通股认股股权证交易结构交易主体：：美国财政政部、房贷贷美(FreddieMac)和房房利美(FannieMae）交易结构：：美国财政部从每每家公司各各收购10亿美元的的优先股，，年股息率率为10%，并获得得收购两房房约80%的普通股股的认股权权证收购时间表表：已于9月7日收收购优先股股并接管两两家公司其他安排：：财政部对对两家公司司分别提供供不超过1,000亿美元的的资金，并并提高其信信贷额度；；联邦住房房金融局接接管两家公公司的管理理，并更换换首席执行行官交易背景房地产价格格持续下跌跌导致抵押押贷款违约约率攀升，，房贷美及及房利美产产生大量信信贷损失资产质量下下跌、机构构调降评级级、加上股股价持续暴暴跌使得两两房在市场场上自主融融资困难重重重两房持有或或担保的住住房抵押贷贷款约占美美国抵押贷贷款总量的的一半，若若两家公司司因资本不不足而陷入入危机，将将对金融及及房地产市市场造成严严重冲击将房利美及房房贷美纳入政政府监管，增增长了投资者者对于住房抵抵押贷款证券券的信心，保保证按揭市场场维持正常运运作，并防止止因购房成本本大幅上升进进一步打击房房地产市场资料来源：Bloomberg，华华尔街日报18LehmanBrothers––破产清清算2007年7月次债危机机全面爆发以以来，雷曼损损失惨重，最最终于2008年9月14日宣告申申请破产，截截至2008年9月29日收盘，雷雷曼股价已较较2007年年7月2日跌跌去99.7%2008年3月18日，，雷曼2008年一季度业业绩净利润17亿美元高高于市场预期期。同时雷曼曼宣布了5300人的裁裁员计划，并并完成一笔20亿美元的的银行信贷融融资2008年9月10日，，雷曼公布2008年第三三季度业绩，，亏损39亿亿美元，并同同时公布多项项重组计划。。同日，与韩韩国发展银行行的引资谈判判破裂。12日，美国财政部及及美联储召开开紧急会议，，希望努力促促成雷曼出售售交易的达成成。2008年9月14日，雷曼出售自己己的努力最终终失败，宣告告申请破产保保护。17日，雷曼将北美投投资银行以及及资本市场业业务出售给Barclays；24日，将欧洲洲及中东的股股票及投资银银行业务出售售给野村控股股LehmanBrothers股股价危机以来来深幅下挫美元2007年7月2日收盘盘价，72.68美元2008年3月18日，，雷曼2008年一季度业业绩净利润17亿美元高高于市场预期期。同时雷曼曼宣布了5300人的裁裁员计划，并并完成一笔20亿美元的的银行信贷融融资2008年4月1日，雷曼发行4百百万股非累积积永续可转换换优先股，筹筹资40亿美美元2008年4月10日，，由于市场形势势恶化，雷曼曼宣布旗下的的三只投资基基金将进行清清算2008年6月12日，，雷曼增发普通通股及优先股股，融资60亿美元2008年6月16日，，雷曼公布2008年二季季度业绩，遭遭遇14年来来首次季度亏亏损，亏损达达28亿美元元2008年9月29日收收盘价，0.25美元2008年9月10日，，雷曼公布2008年第三三季度业绩，，亏损39亿亿美元，并同同时公布多项项重组计划。。同日，与韩韩国发展银行行的引资谈判判破裂。12日，美国财政部及及美联储召开开紧急会议，，希望努力促促成雷曼出售售交易的达成成。14日，雷曼出售自己己的努力最终终失败，宣告告申请破产保保护。17日，雷曼将北美投投资银行以及及资本市场业业务出售给Barclays资料来源：Bloomberg,截截至2008年9月29日19交易基本情况况2008年9月17日，，Barclays宣布布收购雷曼兄兄弟北美投资资银行及资本本市场业务，，支付对价250万美元元同时，Barclays还将购买雷雷曼兄弟位于于纽约总部的的办公场所以以及两个数据据中心,支支付对价17.5亿美元元收购将现金形形式进行。Barclay有可能进进行10亿美美元的股权再再融资总对价$1.75bn北美投资银行行以及资本市市场业务，办办公场所，数数据中心交易结构交易主体：Barclays,LehmanBrothers收购内容：雷雷曼北美地区区的投资银行行业务以及资资本市场业务务，雷曼兄弟弟位于纽约的的办公场所以以及两个数据据中心预计时间表：：2008年年9月24日日之前若收购购未完成则收收购终止其他安排：收收购包括所出出售业务涉及及的雇员合同同交易背景雷曼兄弟在次次贷危机中损损失惨重，尽尽管自08年年3月以来三三度融资金额额达120亿亿美元，且采采取了裁员等等一系列举措措应对危机，，仍无法挽回回颓势雷曼兄弟多次次引资谈判的的努力均以失失败告终，最最终于9月15日向美国国政府申请破破产保护本次收购对Barclays将会产产生积极的影影响，包括巩巩固Barlays在债债券市场的领领先地位，并并且使其成为为美国市场上上三大投行之之一等等资料来源：双双方交易公告告20MerrillLynch–被被收购2007年7月次债危机机全面爆发以以来，美林损损失惨重，尽尽管经历三次次引资，然股股价仍一路下下挫，截至2008年9月29日收收盘，美林股股价已较2007年7月月2日跌去73.7%2007年12月24日日，美林宣布布引入新加坡坡淡马锡控股股以及戴维斯斯精选顾问公公司作为战略略投资者，引引资规模为56亿美元2008年1月15日，，美林宣布非公公开发行强制制可转换优先先股引入韩国国投资公司，，科威特投资资局和日本瑞瑞穗实业银行行为战略投资资者，引资资规模66亿亿美元。17日，美林公布2007年业绩绩，全年亏损损86亿美元元2008年7月29日，，美林公开发发行3亿8千千万股普通股股，筹资85.5亿美元元，新加坡淡淡马锡控股继继续增持美林林2008年9月15日，，美国银行宣宣布以500亿美元对价价收购美林MerrillLynch股价危危机以来深幅幅下挫美元2007年7月2日收盘盘价，80.48美元2007年10月，美林首席执行行官StanO’neal被迫下下台2007年12月24日日，美林宣布引入入新加坡淡马马锡控股以及及戴维斯精选选顾问公司作作为战略投资资者，引资规规模为56亿亿美元2008年1月15日，，美林宣布非公公开发行强制制可转换优先先股引入韩国国投资公司，，科威特投资资局和日本瑞瑞穗实业银行行为战略投资资者，引资资规模66亿亿美元。17日，美林公布2007年业绩绩，全年亏损损86亿美元元2008年7月17日，，美林宣布以45亿美元回回售其持有的的Bloomberg公公司的20%股权。美林林同日公布的的2008年年二季度业绩绩，亏损46亿美元2008年7月29日，，美林公开发行行3亿8千万万股普通股，，筹资85.5亿美元，，新加坡淡马马锡控股继续续增持美林2008年9月14日，，试图出售雷曼曼兄弟的谈判判破裂，美国国银行转向美美林。15日，美国银行宣布布以500亿亿美元对价收收购美林资料来源：Bloomberg,截截至2008年9月29日2008年9月29日收收盘价，22.00美元元21交易基本情况况2008年9月15日，，美国银行宣宣布将收购美美林证券收购将以全换换股方式进行行，换股比例例为每0.8595股美美国银行普通通股交换一股股美林普通股股。以美国银银行9月12日收盘价计计算，交易对对价约500亿美元美林证券是全全球领先的金金融服务机构构，在40多多个国家和地地区开展业务务，管理客户户资产达16,000亿亿美元每0.8595股美国银银行普通股每股美林普通通股交易结构交易主体：美美国银行、美美林证券交易结构：美美国银行以换换股形式进行行收购，换股股比例为每0.8595股美国银行行普通股置换换1股美林普普通股。以美美国银行9月月12日的收收盘价33.74美元计计算，收购价价格合约29美元/股。。较美林9月月12日的收收盘价17.05美元溢溢价70%预计时间表：：该交易预计计将在2009年第一季季度完成其他安排：美美国银行将在在董事会中为为美林留出三三个席位交易背景美林证券在次次贷危机中损损失惨重，累累计减记超过过400亿美美元；尽管美美林已三度融融资近200亿美元，并并通过一系列列措施增强资资本金应对危危机，仍无法法挽回颓势美林从雷曼的的遭遇中预见见到自己面临临的风险，为为避免股价大大幅下挫之后后面临与雷曼曼一样的绝境境，美林决意意寻求买家度度过危机美国银行在首首席执行官刘刘易斯的带领领下一向擅长长通过并购交交易扩张业务务；与美林的的合并将大大大提升美国银银行的价值，，使美国银行行成为全美最最大的金融集集团，业务涵涵盖商业银行行、信用卡、、经纪业务、、投资银行以以及财富管理理等领域资料来源：双双方交易公告告22美国国际集团团（AIG））-政府府接管次贷危机之前前，AIG股股价于6月30日收于70.03美美元。之后从从贝尔斯登宣宣布旗下两支支涉及次贷业业务的对冲基基金陷入流动动性危机开始始，次贷危机机拖累AIG股价重挫96.4%至至2.50美美元2月28日，，AIG宣宣布由于冲减减111.2亿美元次贷贷相关资产，，07年第四四季度巨亏52.9亿美美元，标志着着次贷危机扩扩散到保险行行业08年5月，，公司通过出出售普通股和和股权挂钩票票据筹资135亿美元；；之后有分析析师表示公司司仍有百亿美美元以上的资资金缺口，否否则债券可能能被调低评级级，公司股价价重挫8月6日公司司宣布二季度度亏损53.6亿美元9月15日，，AIG被标标普和Moody调低评评级，公司股股价重挫，并并需提供145亿美元的的抵押品，令令公司陷入流流动性危机；；9月16日日，美联储宣宣布紧急注资资850亿美美元，换取AIG80%的股权，正正式接管90年历史的全全球第一大保保险公司AIGAIG股价危危机以来深幅幅下挫美元07年6月30日收盘价价：70.03美元截至08年9月29日收收盘价：2.5美元2月28日，，AIG宣宣布由于冲减减111.2亿美元次贷贷相关资产08年5月，，公司融资135亿美元元，有分析师师表示公司仍仍有百亿美元元以上的资金金缺口，否则则债券可能被被调低评级8月6日公司司宣布二季度度亏损53.6亿美元9月15日，，AIG被标标普和Moody调低评评级，令公司司陷入流动性性危机；9月月16日，联联储宣布紧急急注资850亿美元，接接管AIG数据来源：Bloomberg，2008年9月29日23美国政府接管管AIG交易易基本情况作为美国房贷贷CDS的最最大保险人，，房价大幅下下跌令房贷违违约率不断上上升，从而令令其担保的CDS出现巨巨额亏损，股股价重措；评评级机构相继继调低其评级级，导致其需需要提供巨额额的压品，陷陷入流动性危危机。2008年9月16日，美联联储宣布接管管AIG条款包括：美美联储向AIG提供850亿美元的的紧急贷款，，换取AIG79.9%的股权和高高额利息，并并且替换公司司高官美国国际集团团是全球最大大的保险公司司。截至6月月30日，AIG总资产产高达1.05万亿美元元，股东资产产为893亿亿美元79.9%的的股权和高额额利息850亿美元元交易结构交易主体：美美联储、美国国国际集团（（AIG）交易结构：目目前仍未披露露本次交易的的细节，市场场普遍预计美美联储向AIG紧急贷款款两年期850亿美元，，而AIG向联储发行行行权后相当于于79.9%股权的权证证，且行权价价格将极其低低廉在两年之内偿偿还该850亿美元债务务，并支付3个月LIBOR+850bps的的高额利息其他安排：联联储要求替换换目前公司CEO交易背景AIG是全美美房贷CDS的最大保险险人。随着美美国房价大幅幅下挫，房贷贷违约率不断断上升，AIG担保的CDS造成巨巨额亏损由于公司亏损损连连，股价价重挫，融资资能力降低，，标普和Moody调低低AIG评级级至A-，导导致公司需要要提供145亿美元的抵抵押品，令AIG陷入流流动性危机资料来源：AIG公告，，Bloomberg24WashingtonMutual––被被收收购购2007年年7月月次次债债危危机机全全面面爆爆发发以以来来，，WashingtonMutual损损失失惨惨重重，，最最终终于于9月月25日日宣宣告告破破产产并并于于此此后后被被JPMorgan收收购购，，成成为为美美国国历历史史上上最最大大规规模模的的银银行行破破产产案案。。截截至至2008年年9月月29日日收收盘盘，，其其股股价价已已较较2007年年7月月2日日跌跌去去99.9%08年年4月月，，WM向向私私人人资资本本运运营营公公司司TPG及及一一批批投投资资者者筹筹资资70亿亿美美元元9月月15日日，，标标普普将将WM的的评评级级由由BBB-下下调调至至BB-9月月16日日以以来来，，WM被被挤挤兑兑的的资资金金达达167亿亿美美元元，，令令其其流流动动性性出出现现严严重重困困难难9月月24日日，，WM表表示示其其所所持持有有的的房房贷贷相相关关资资产产可可能能在在未未来来2.5年年内内产产生生190亿亿美美元元的的损损失失，，标标普普再再次次下下调调WM的的评评级级至至CCC9月月25日日，，WashingtonMutual宣宣布布破破产产，，被被FDIC接接管管；；9月月26日日，，JPMorgan收收购购其其存存款款业业务务、、分分支支机机构构及及部部分分其其他他业业务务，，花花费费19亿亿美美元元WashingtonMutual股股价价危危机机以以来来深深幅幅下下挫挫美元元2007年年7月月2日日收收盘盘价价，，43.09美美元元2008年年9月月29日日收收盘盘价价，，0.034美美元元资料料来来源源：：Bloomberg,截截至至2008年年9月月29日日08年年4月月，，WM向向私私人人资资本本运运营营公公司司TPG及及一一批批投投资资者者筹筹资资70亿亿美美元元9月15日，标标普将WM的评评级由BBB-下调至至BB-9月16日以来来，WM被挤兑兑的资金金达167亿美美元，令令其流动动性出现现严重困困难9月24日，WM表示示其所持持有的房房贷相关关资产可可能在未未来2.5年内内产生190亿亿美元的的损失，，标普再再次下调调WM的的评级至至CCC9月26日，JPMorgan收收购其大大部分存存款、分分支机构构及部分分其他业业务，花花费19亿美元元9月25日，WashingtonMutual宣布布破产，，被FDIC接接管25交易基本本情况2008年9月月26日日，JPMorgan宣布布收购WashingtonMutual的存存款业务务、分支支机构及及部分其其他业务务，支付付对价19亿美美元收购将将现金金形式式进行行。JPMorgan有可可能进进行80亿亿美元元的股股权再再融资资总对价价$1.9bn存款业业务、、分支支机构构及部部分其其他业业务交易结结构交易主主体：：JPMorgan,WashingtonMutual收购内内容：：WashingtonMutual的的大部部分存存款业业务、、分支支机构构及部部分其其他业业务交易背背景WashingtonMutual在次次贷危危机中中损失失惨重重，据据公司司预测测，其其目前前持有有的房房贷相相关资资产在在未来来2年年半中中可能能面临临190亿亿美元元的亏亏损，，而近近两周周来，，WM已经经被标标普连连续两两次下下调评评级至至BB-级级，对对其进进一步步融资资以缓缓解危危机造造成了了极大大困难难WashingtonMutual曾与与花旗旗、JPMorgan、甚甚至凯凯雷和和黑石石等PE进进行接接触，，谋求求注资资或收收购，，但均均无功功而返返，最最后不不得不不于9月25日日宣布布破产产，被被FDIC接管管；此此后于于9月月26日被被JPMorgan收收购其其大部部分资资产本次收收购的的完成成，对对JPMorgan产产生了了积极极的影影响，，为其其拓展展其美美国西西海岸岸的市市场提提供了了理想想的平平台，，并使使之成成为全全美最最大的的商业业银行行资料来来源：：双方方交易易公告告26美联银银行（（Wachovia)––被被收收购2007年年7月月次债债危机机全面面爆发发以来来，美美联银银行损损失惨惨重，，股价价一路路下挫挫，截截至2008年年9月月29日收收盘，，美联联银行行股价价已较较2007年7月下下跌96.2%，其其中2008年年8月月29日股股价单单日下下跌81.6%2007年年10月22日日，美美联银银行宣宣布第第三季季度业业绩，，其净净利润润同比比下滑滑10%2008年年1月月22日，，美联银银行宣宣布07年年第四四季度度业绩绩，因因对住住宅贷贷款相相关资资产计计提减减值，，其利利润同同比大大幅下下降98%2008年年4月月15日，，美联联银行行公布布08年第第一季季度业业绩，，净亏亏损3.93亿亿美元元，美美联银银行宣宣布将将进行行70亿美美元的的融资资2008年年5月月9日日，股股东不不满美美联一一季度度出现现的巨巨额亏亏损，，解除除KennedyThompson董事事长的的职务务；6月2日，，KennedyThompson被迫迫辞去去首席席执行行官一一职2008年年9月月29日，，花旗旗集团团宣布布，以以总价价530亿亿美元元的价价格收收购美美联银银行美联银银行股股价自自次贷贷危机机爆发发以来来深幅幅下挫挫美元2007年年6月月29日收收盘价价，47.94美元元2008年年1月月22日，，美联联银行行公布布2007年年四季季度业业绩，，因对住住宅贷贷款相相关资资产计计提减减值，，第四四季度度利润润下降降98%2008年年6月月2日日，KennedyThompson辞辞去首首席执执行官官，美美联股股价股股价跌跌到1995年年7月月来谷谷底2008年年9月月29日，，美国国花旗旗集团团宣布布，总总价530亿美美元的的价格格收购购美联联银行行资料来来源：：Bloomberg,截截至2008年年9月月29日2008年年9月29日收盘价价，1.84美元2008年年4月15日，美联联银行公布布2008年年一季度业业绩，净亏损为3.93亿亿美元，同同时宣布将将进行70亿美元的的融资2008年年5月9日日，股东不不满银行一一季度出现现的重大亏亏，解除KennedyThompson董董事长的职职务2007年年10月22日，美美联银行公公布2007年年三季度业业绩，三季季度利润下降10%27交易基本情情况2008年年9月29日，花旗旗集团宣布布以总价530亿美美元收购美美联银行花旗以换股股以及购买买对方债务务的方式收收购美联银银行。花旗旗将支付给给美联银行行21.6亿股股票票，并且且承担美联联的优先和和次级债务务。美联银银行的业务务中有3,120亿亿美元涉及及住房抵押押贷款。花花旗收购美美联银行之之后，将首首先承担这这部分贷款款可能发生生的约300亿美元元的损失。。在未来3年里，花花旗还将负负担最高不不超过40亿美元的的相关损失失。联邦储储蓄保险公公司将承担担其余相关关损失美联银行于于2001年由美联联银行同瓦瓦乔维亚银银行合并而而成，是美美国第四大大商业银行行，其核心心业务包括括零售银行行、企业和和投资银行行、财富管管理业务21亿股股股票，并承承担美联优优先债和次级债债，总计530亿美美元零售银行、、企业和投投资银行及及财富管理理业务交易结构交易主体：：花旗集团团、美联银银行交易结构：：花旗以换股股以及购买买对方债务务的方式收收购美联银银行。花旗旗将支付给给美联银行行21.6亿股股票票，并且且承担美联联的优先和和次级债务务，总价530亿美美元，美联联则出售其其出售其零零售银行、、企业和投投资银行以以及财富管管理业务预计时间表表：交易预计将将在年底前前完成，已已经通过双双方董事会会的批准，，尚有待于于美联股东东的通过以以及相关监监管机构的的批准，其其表决的最最后期限是是2008年12月月31日其他安排：：美联董事会没有有变动，而而两名美联联董事将加加入花旗集集团董事会会交易背景美联银行在在次贷危机机中损失惨惨重，累计计减记近530亿美美元对于美联联联银行的客客户来说，，这次收购购可以保证证他们能购购继续获得得连续性的的服务，并并使存款获获得充分保保护收购后，花花旗集团、、美国银行行和摩根大大通并列美美国前三大大银行资料来源：：双方交易易公告28HBOS––被收收购2007年年7月美国国次债危机机全面爆发发并波及全全球市场，，08年以以来随着英英国房地产产市场价格格持续下跌跌，英国提提供抵押贷贷款各银行行亦损失惨惨重。截至至2008年9月29日收盘盘，HBOS已较2007年年7月2日日下跌85.6%2008年年以来，英英国房地产产市场低迷迷，HBOS抵押贷贷款业务损损失惨重，，公司08年上半年年盈利较去去年同期大大幅下跌57%美国金融机机构频繁陷陷入困境，，投资者担担忧情绪蔓蔓延，使得得HBOS融资较为为困难。7月份公司司的增发计计划遭到大大股东反对对，仅获得得约15亿亿英镑的认认购，其余余部分由承承销团包销销为了避免HBOS破破产对于英英国金融系系统造成严严重冲击，，9月11日，，在英国政政府的撮合合下，HBOS最终终决定接受受LloydsTSB的换换股并购要要约HBOS(HalifaxBankofScotland)股价自自08年以以来大幅下下跌便士2007年年7月2日日HBOS收盘价918便士士2008年年7月21日，由于于大股东反反对认购，，HBOS40亿英英镑配股仅仅售出约15亿英镑镑，其余25亿英镑镑由承销团团包销2008年年9月18日，LloydsTSB同意以以122亿亿英镑的价价格收购HBOS2008年年9月29日HBOS收盘价价142便便士资料来源：：Bloomberg,截截至2008年9月月29日2008年年7月31日，HBOS公布布上半年盈盈利8.8亿英镑，，但已较去去年同期大大幅下降57%29交易基本情情况2008年年9月18日，LloydsTSB宣布并并购HBOS此次并购以以换股形式式进行，每每0.83股LloydsTSB股股票换1股股HBOS股票，交交易总对价价约122亿英镑LloydsTSB计划在在并购后出出售价值约约90亿英英镑的资产产，以补充充新银行的的资本金英国央行宣宣布将一项项为银行提提供流动性性援助的临临时措施的的期限延长长到明年1月，有望望为并购后后的新银行行减轻资金金压力总对价122亿英镑镑每0.83股LloydsTSB股股票换1股股HBOS股票交易结构交易主体：：LloydsTSBGroup,HBOS交易易结结构构：：交交易易以以换换股股形形式式进进行行，，每每0.83股股LloydsTSB股股票票换换1股股HBOS股股票票。。以以LloydsTSB9月月17日日的的收收盘盘价价280便便士士计计算算，，收收购购价价为为232便便士士，，较较HBOS当当日日收收盘盘价价147便便士士有有57.8%的的溢溢价价计划划时时间间表表：：预预计计于于年年底底前前完完成成交交易易其他他安安排排：：并并购购后后LloydsTSB计计划划出出售售大大约约90亿亿英英镑镑的的资资产产；；合合并并后后HBOS的的首首席席执执行行官官将将离离职职，，LloydsTSB首首席席执执行行官官将将负负责责新新银银行行运运营营交易易背背景景雷曼曼兄兄弟弟宣宣布布破破产产后后，，投投资资者者担担忧忧英英国国房房贷贷银银行行将将陷陷入入危危机机，，HBOS股股价价暴暴跌跌，，且且公公司司融融资资困困难难，，难难以以继继续续支支持持其其抵抵押押贷贷款款业业务务HBOS银银行行是是英英国国规规模模最最大大的的按按揭揭银银行行，，提提供供了了英英国国1/5的的按按揭揭业业务务，，一一旦旦该该银银行行破破产产，，对对英英国国金金融融业业造造成成的的冲冲击击将将十十分分严严重重并购购后后将将缔缔造造出出英英国国最最大大的的抵抵押押贷贷款款银银行行，，其其资资产产规规模模将将超超过过1万万亿亿英英镑镑，，占占抵抵押押贷贷款款和和零零售售存存款款市市场场总总资资产产规规模模的的近近三三分分之之一一，，新新银银行行将将继继续续提提供供抵抵押押贷贷款款服服务务合并并有有助助于于加加强强金金融融市市场场内内部部的的稳稳定定性性，，并并增增强强银银行行客客户户和和金金融融业业投投资资者者的的信信心心资料料来来源源：：Bloomberg，，双双方方交交易易公公告告30FortisGroup、、Bradford&Bingley和和HypoRealEstate————金金融融风风暴暴波波及及欧欧洲洲金金融融机机构构随着着次次贷贷危危机机演演变变而而成成的的金金融融风风暴暴的的进进一一步步恶恶化化，，欧欧洲洲金金融融机机构