开放经济汇率与国际收支讲述课件

第一章、开放经济：汇率与国际收支

一、开放经济中的实物部门和金融部门二、什么是外汇与汇率？三、国际收支平衡表第一章、开放经济：汇率与国际收支一、开放经济中的实物部门和

本章首先介绍在经济全球化过程中实物部门和金融部门，然后介绍国际金融活动中的两个最基本的变量：汇率和国际收支。

本章重点的问题如何理解货币和金融的重要性？什么是外汇？什么是汇率？汇率有哪些主要类型？什么是一国的国际收支，它是如何计算的？什么是经常账户？其基本内容有哪些？什么资本账户？其基本内容有哪些？本章重点的问题如何理解货币和金融的重要性？一、开放经济中的实物部门和金融部门实物部门：从事货物和服务的生产和销售的活动的部门，不论这些活动发生在一国之内还是全球范围内。金融部门：从事金融资产的交易的部门。一、开放经济中的实物部门和金融部门国际经济一体化及其度量国际经济一体化：各国经济之间实物部门和金融部门的相互联系的范围和程度。度量经济一体化的最宽泛的指标：货物和服务贸易的总量（度量实物部门一体化的标准）以及各种类型金融资产的交易总量（度量金融部门一体化的标准）。国际经济一体化及其度量二、什么是外汇与汇率？

（一）什么是外汇（二）什么是汇率（三）汇率的主要种类二、什么是外汇与汇率？

（一）什么是外汇1、外汇的定义动态（Dynamic）定义，即外汇是国际汇兑的专门性经营活动。因此，外汇是国际汇兑的简称。静态定义：以外国货币表示的用于国际结算活动的各种支付手段和信用工具，包括外国钞票、以外币为面值的有价证券、以外币为面值的支付工具和货币性黄金。

（一）什么是外汇根据2008年8月5日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：--外国货币，包括纸币、铸币；--外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；--外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；--特别提款权；--其他外汇资产，如货币性黄金、在国际货币基金组织的普通提款权。根据2008年8月5日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，

2、外汇的种类自由外汇（FreeExchange）和记账或双边（BilateralExchange）硬币（HardCurrency）和软币（SoftCurrency）混合货币：特别提款权（SpecialDrawingRights，SDR）

2、外汇的种类特别提款权（SDR）SDR是一种IMF于1968年依靠国际纪律而创造出来的储备资产。它的分配是无偿的，具有价值尺度、支付手段和贮藏手段的职能，但没有流通手段的职能。IMF定义的SDR是基于有选择的货币篮子。目前SDR在1969年创立之后经过了多轮调整。由1974年起，IMF以标准篮形式，组合4种不同的币值计算SDR的价值，而该4种货币和计算比例，则由过去5年不同经济体系的平均出口金额决定。目前，2006年至2010年的4种货币，确定为美元、欧元、日元和英镑，计算比例分别为44%、34%、11%和11%。2009年04月,按照G20会议的约定，国际货币基金组织（IMF）将增发价值2500亿美元的SDR（特别提款权）。为不改变成员国目前所持SDR的均衡，新发SDR将按照现有份额比例对其所有185个成员国派发。按照粗略计算，中国将获得等值于93亿美元的62亿SDR。特别提款权（SDR）SDR是一种IMF于1968年依靠国际纪

Thecurrencytabledisplaystheforeignexchangecrossratesof18worldcurrencies.AUD:AustraliandollarEUR:EuroMXN:MexicanpesoBRL:BrazilianrealGBP:BritishpoundNZD:NewZealanddollarCAD:CanadiandollarHKD:HongKongdollarSGD:SingaporedollarCHF:SwissfrancINR:IndianrupeeTRY:NewTurkishliraCNY:ChineserenminbiJPY:JapaneseyenUSD:USdollarCZK:CzechkorunaKWD:KuwaitidinarZAR:SouthAfricanrand

Thecurrencytabledisplayst3、外汇的基本特征以外币计值的金融资产，如美元在美国以外的其他国家是外汇，但在美国则不是。外汇的偿还必须有可靠的物质保证。外汇必须具有充分的可兑换（Convertibility）。3、外汇的基本特征（二）什么是汇率1、汇率的定义

汇率（ForeignExchangeRate）或称外汇行市（ExchangeQuotation）；是两种货币之间的兑换比率，或

是某种货币以另一种货币所表示的市场价值。

汇率一般表达式E=P/FP=本国货币——报价货币(quotingcurrency)F=外国货币——基准货币(vehiclecurrency)（二）什么是汇率1、汇率的定义2、直接标价法和间接标价法

（DirectQuotationandIndirectQuotation）

确定以何种货币结为基准货币，何种货币作为报价货币的方法，称为汇率的标价方法。标价方法有：

直接标价法和间接标价法的主要区别是看用何种货币（本国或外国）作为标价货币，何种作为基准货币。

在直接标价法下，外国货币币值与本国货币数量变动一致；本国货币值与本国货币数量变动相反。在间接标价法下，正好相反。两者性质上一致，数量上互为倒数。2、直接标价法和间接标价法

（DirectQuotatio如果美元作为报价货币，也就是使用直接报价法，亦即需要花费多少美元来购买每单位某种外国货币。如美元相对于英镑的汇率是1.5030美元/英镑，这意味着人们在购买一单位英镑的时候要花费1.5030美元。如果某种外国货币作为报价货币，也就是美元使用间接报价法，亦即需要花费多少外国货币来购买每单位美元。如英镑相对于美元的汇率是0.6653英镑/美元，这意味着人们在购买一单位美元的时候要花费0.6653英镑。如果美元作为报价货币，也就是使用直接报价法，亦即需要花费多少约定1：一个国家与另一个国家货币的汇率是成对出现的。如果写成一个等式，报价货币放在等式的右边，基准货币放在等式的左边。约定2：除非另有说明，我们所用的标价方法都是直接标价法。开放经济汇率与国际收支讲述课件3、货币的升值和贬值当汇率发生变动时，就表现为某种货币相对于另外一种货币的升值或者贬值。当一种货币发生升值，它相对另一种货币的价值上升。当一种货币发生贬值，它相对另一种货币的价值下降。汇率变动的百分比是用来衡量某种货币升值或者贬值的幅度。3、货币的升值和贬值通过计算汇率变动的百分率，我们可以测定货币升值或贬值的程度。计算方法：

汇率现值-汇率原值/汇率原值Χ100开放经济汇率与国际收支讲述课件

设：1998年8月10日，美元兑日元的汇率由1998年1月19日的130.20日元/美元变为117.20日元/美元，贬值幅度为：

贬值幅度=汇率现值-汇率原值/汇率原

值Χ100=130.20-117.20/117.20Χ100=10%设：1998年8月10日，美元兑日元的汇率由199思考这样一个问题：

今年7月21日，人民币对美元升值2%，这是否意味着美元对人民币贬值2%？思考这样一个问题：专栏：国际外汇市场标价的习惯间接标价法只有英、美等少数国家使用。纽约外汇市场从1978年9月1日起改为间接标价法，仅对英镑汇率仍沿用直接标价法。目前，在国际外汇交易中，银行间的外汇报价均以美元为标准来表示各国货币的价格，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率来进行套算，这种汇率标价方法被称为美元标价法。专栏：国际外汇市场标价的习惯间接标价法只有英、美等少数国家使外汇行情表外汇行情表（三）汇率的主要种类1、即期汇率（SpotRate）和远期汇率（ForwardRate）

（1）即期汇率：交易双方同意交换银行存款，并立刻交割。这种即期外汇交易中使用的汇率，被称为即期汇率。我们前面讨论的汇率都是“即期的”。（2）远期汇率：如果交易双方合约在未来某个日子以事先约定的价格交换银行存款。这种远期交易中事先约定的汇率就叫做远期汇率。（三）汇率的主要种类远期汇率与即期汇率相比：

如果F>S,称为升水（atpremium）

如果F<S,称为贴水（atdiscount）

如果F=S,称为平价（atpar）开放经济汇率与国际收支讲述课件远期汇率的计算

如果已知即期汇率和升贴水数这两个变量，可按下列方式求远期汇率：远期汇率等于即期汇率加减升水或贴水。在直接标价法下:SpotRate+Premium=ForwardrateSpotRate-discount=Forwardrate

在间接标价法下：

SpotRate-Premium=ForwardrateSpotRate+discount=Forwardrate远期汇率的计算计算实例1在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为：USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下：三月期美元汇率为：USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为：USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。计算实例1在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为：USD1=FRF计算实例2在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下：一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=US$1.520二月期美元汇率为：￡1=US$（1.5500+0.0400）=US$1.5900银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。计算实例2在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=

远期汇率的升贴水率计算

在直接标价法下:[(Forwardprice－Spotprice)÷Spotprice]×(360÷N)×100

在间接标价法下:[(Spotprice－Forwardprice)÷Forwardprice]×(360÷N)×100

注意：这里的N是一个远期合约中未来交割的天数。例如，一个90天的远期合约，交割的天数就是90天。如果用月份数，公式中的360就改为12。

计算实例3例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6个月远期汇率为2.2370，求6月期DEM/USA的升贴水率。

利用计算远期汇率升水（或贴水）率公式：升（贴）水率=[(Forwardprice－Spotprice)÷Spotprice]×(360÷N)×100=[(2.2370－2.2330)÷2.2330]×(12÷6)×100=0.36%计算实例3例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6注意：如果已知升（贴）水，可将上述公式转换为：

升水（或贴水）率=升水或贴水×12/即期汇率×实际月数注意：如果已知升（贴）水，可将上述公式转换为：计算实例4例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6个月远期升水

为285，美元的年利率8%，求6月期DEM/USA的

升贴水率。

利用升水（或贴水）率公式：

升水（或贴水）率=升水或贴水×12/即期汇率×实际月数=0.0285×12/2.2330×6=0.0255=2.55%计算实例4例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6约定3：除非另有说明，所有的汇率都指即期汇率。开放经济汇率与国际收支讲述课件2、套算汇率或交叉汇率（crossrate）

即两种货币通过第三种货币推算出两种货币之间汇率。或者说，根据两个双边汇率计算所得的第三种汇率。2、套算汇率或交叉汇率（crossrate）即两种CrossRateforForeignCurrencyCrossRateforForeignCurrenc计算交叉汇率的方法主要有以下几种：

同为直接报价货币

买入价卖出价

USD/JPY:120.00120.10

(交叉相除)买入价卖出价

DEM/JPY=66.3366.43

USD/DEM:1.80801.8090

同为间接报价货币

买入价卖出价

EUR/USD:1.1010--1.1020

（交叉相除）买入价卖出价

EUR/GBP=0.68730.6883

GBP/USD:1.6010--1.6020

计算交叉汇率的方法主要有以下几种：

同为直接报价货币

买直接报价货币与间接报价货币

买入价卖出价

USD/JPY:120.10120.20

(同向相乘)买入价卖出价

EUR/JPY=132.17132.40

EUR/USD:1.10051.1015开放经济汇率与国际收支讲述课件计算例子1

各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：

USD1=CNY5.72

而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816

据此可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.7816×5.72）=CNY10.19计算例子1各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场计算实例2

由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182

据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568计算实例2由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了总结：如果两个汇率使用不同的标价法（如计算实例1），则等式右边的数值相乘可得到一个套算汇率；如果两个汇率使用相同的标价法（如如计算实例2），则等式右边的数值相除可得到一个套算汇率。注意：上面我们使用的都是中间汇率。现在我们讨论同时报出买入价和卖出价的情况。

开放经济汇率与国际收支讲述课件3、买入汇率(BidRate)和卖出汇率(AskRate)买入汇率或叫出价（BidPrice）Thebidpriceisthatthebankestablishesthepriceitwillbuythecurrency.卖出汇率或叫要价（AskPrice）Theaskpriceisthepricethatthebankagreestosellthecurrency.3、买入汇率(BidRate)和卖出汇率(AskRateDMQuotationsAgainsttheUS$Source:InternationalFinanceManagement,Markets,andInstitutions.JamesC.BakerDMQuotationsAgainsttheUS$S在外汇市场上，人们习惯地使用“双档报价”，即同时报出买入价和卖出价。报价时仅报出最后两位数：即25-28（就是0.0025-0.0028）。买入汇率和卖出汇率的平均汇率即为中间汇率。价差是指买入汇率和卖出汇率之间的差价。Thepercentagespread:(Askprice－bidprice)/askprice×100在外汇市场上，人们习惯地使用“双档报价”，即同时报出买入价和计算实例1如果你要去英国留学，希望把你手中的美元兑换成英镑。我们假设得到美元/英镑为1.5114$/₤。如果你打电话向银行询价，银行职员的回答是：“110和118”。这里的数字是小数点后面的三位。它的意思是1.5110$/₤1.5118$/₤。其中，较低的汇率是买价，即银行购买1英镑支付给你的美元数；较高的汇率是卖价，即银行卖出1英镑你必须支付给它的美元数。买卖汇价之间的差额就是买卖差价：1.5118-1.5110=0.0008计算实例1如果你要去英国留学，希望把你手中的美元兑换成英镑。percentagespread=(Askprice－bidprice)/askprice×100

代入数据得：

percentagespread=1.5118-1.5110/1.5110×100=0.0053%percentagespread=(Askprice－约定4：除非另有说明，所有的汇率，不论即期的还是远期的，都引用其中间汇率，即买入汇率和卖出汇率的平均数。约定5：除非另有说明，我们根据双档报价的小数/大数规则来判断升水或贴水：

在直接标价法下：小数/大数=升水

大数/小数=贴水

在间接标价法下：小数/大数=贴水

大数/小数=升水约定4：除非另有说明，所有的汇率，不论即期的还是远期的，都引4、有效汇率(EffectiveRate)前面我们讨论的都是双边汇率，它被用于衡量一种货币相对于另外一种货币的价值。但是在一个任意给定的某日，一种货币例如美元，可能相对于英镑、日元会下降，然而相对于澳大利亚元、瑞士法郎又可能会上升。那么，如何判断美元在总体上是“强势”还是“弱势”呢？有效汇率衡量一种货币对其他许多货币币值的变动情况。由于一种有效汇率是一系列的双边汇率的加权平均值，因此有效汇率就成为衡量货币总体价值变化的非常有用的指标。4、有效汇率(EffectiveRate)前面我们讨论的

=

式中=货币的有效汇率；=货币相对于货币的汇率；=在指数的构成中给予货币的权数。

工具箱：构造有效汇率构造有效汇率的步骤

第一步：选择用来衡量有效汇率的货币篮子：选择哪集中货币？第二步：选择基础年份：哪一年的有效汇率值为100%？第三步：选定权重：每种货币的权重多大？工具箱：构造有效汇率三、国际收支平衡表（一）国际收支的一般分析（二）国际收支恒等式的基本平衡

三、国际收支平衡表（一）国际收支的一般分析（一）国际收支的一般分析1、国际收支平衡表及其编制方法（1）ConceptThebalanceofpaymentsisastatisticalcompilationofalleconomictransactionsbetweenthehomecountryandallothernationsforagivenperiodoftime,usuallyonecalendaryear.

（一）国际收支的一般分析1、国际收支平衡表及其编制方法（2）国际收支平衡表

国际收支平衡表是一种会计体系，用表格的形式总结出一个国家的国际交易:计算货物、服务、收入、单方面转移的交易，以及金融资产的私人交易和官方储备的方法。（2）国际收支平衡表国际收支平衡表（一般格式）国际收支平衡表（一般格式）开放经济汇率与国际收支讲述课件（3）国际收支的记账原则复式记账（double-entrybookkeeping）原则复式记账是编制国际收支平衡表采用的基本规则，即对每笔交易都有两次价值相等的记录，一次记入贷方，一次记入借方。根据该原则，国际收支平衡表中计入贷方的项目包括：货物和服务出口、应收收入、接受货物和资金的无偿转移、金融资产的减少和负债的增加；计入借方的项目包括：货物和服务进口、应付支出、对外提供货物和资金的无偿援助、金融资产的增加和负债的减少。如贷方金额大于借方金额，借贷差额为正，称为顺差，反之称为逆差。（3）国际收支的记账原则计价和记录时间原则对于各项实际资源、金融债权和债务等各项交易，在国际收支平衡表以成交的市场价格作为交易计价的基础。在没有市场价格的情况下，利用同等条件下形成的市场价格推算。国际收支项目的记录时间遵循权责发生制原则，每一笔交易的两笔账目都要在同一时间记录。计价和记录时间原则记账单位和折算原则国际收支平衡表中的各项交易所采用的货币或价值尺度往往不同，为了便于分析和开展国际比较，必须将这些价值量折算成同一个记账单位。这个标准的记账单位应该是稳定的，即使用该单位表示的国际交易的价值不应由于参加交易的其他货币发生变化（相对于该记账单位）而受到较大的影响。在将各种计价的币种转换为国际收支记账单位时，最为合适的汇率是交易日期的市场汇率。如果市场汇率不存在的话，应使用最短时期内的平均汇率。我国目前国际收支平衡表使用的计账单位是美元。记账单位和折算原则2、国际收支账户经常项目账户(CurrentAccount)资本/金融账户（CapitalAccountandFinancialAccount）错误和遗漏账户(Errorsand0missionsAccount)2、国际收支账户（1）经常项目账户(CurrentAccount)贸易账户(TradeAccount)；也叫货物（Goods）贸易。收入（Income），包括支付给非居民工人的报酬和对外投资收入（如国际利息、股息和在国外经营的企业返回的利润等）。服务（Services）,如运输、旅游、通讯、金融服务等收入。单方面转移账户(UnilateralTransfers)。(UnrequitedTransfersAccount)（1）经常项目账户(CurrentAccount)（2）资本/金融账户（CapitalandFinancialAccount）资本项目Capital

Account

：资本转移（固定资产及相关的资产所有权的转移）非生产、非金融资产的收买/放弃金融项目FinancialAccount包括引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。官方储备账户（OfficialReserveAssets）开放经济汇率与国际收支讲述课件（3）错误和遗漏账户(Errorsand0missionsAccount)如果经常项目账户、资本项目账户和官方储备账户借方和贷方的总额不为零，那么国际收支平衡表上就会出现错误和遗漏项目。经济学家将这种错误和遗漏称为统计误差。这是人为设立的一个抵消账户，并不反映实际的经济交易。开放经济汇率与国际收支讲述课件开放经济汇率与国际收支讲述课件3、交易实例国际贸易收支的一些示例[例1]我国某企业动用其在国外银行的存款进口汽车配件l00万美元，记

借：进口100万

贷：对外国私人银行的短期债权100万

进口系资金占用项目，借方记100万表示资金占用(支出)增加l00万。对外国私人银行的短期债权也是资金运用项目，贷方记100万表示资金占用减少l00万。3、交易实例国际贸易收支的一些示例[例2]外国人在甲国旅游花销30万美元，甲国旅游企业将所得30万存入银行，记

借：对外国私人银行的短期债权30万

贷：旅游收入30万

对外国私人银行的短期债权是资金运用项目，借方记30万表示资金占用增加30万。旅游收入属无形贸易，是资金来源项目，贷方记30万表示资金来源增加30万。[例2]外国人在甲国旅游花销30万美元，甲国旅游企业将所在经常项目账户上，我们有100万美元的支出（借方），30万美元的收入（贷方），因此，存在着70万美元的赤字；在资本项目账户上，我们有100美元的收入（贷方，减少了对外国私人银行的短期债权），30万美元的支出（借方，增加了对外国私人银行的短期债权），存在这70万美元的黑字。开放经济汇率与国际收支讲述课件金融资产国际交易的示例[例3]外国以价值l000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业，记

借：进口1000万

贷：外国对甲国的长期投资l000万

进口是资金占用项目，借方记1000万表示资金支出增加1000万。外国对甲国的长期投资是资金来源项目，贷方记1000万表示资金来源增加1000万。金融资产国际交易的示例[例4]甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于在当地的再投资，50万购买当地商品后运往国内，25万调回国内结售给政府以换取本国货币，记

借：进口50万

官方储备25万

对外长期投资75万

贷：海外投资利润收入150万

进口、官方储备和对外长期投资，都是资金运用项目，记在借方，分别表示资金运用的增加。海外投资的利润收入局于无形贸易账户，是资金来源项目，贷方记150万，表示收入增加150万。[例4]甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中，（二）国际收支衡等式的基本平衡1．基本指标之间的关系（1）经常账户经常账户差额＝货物差额＋服务差额＋收益差额＋经常转移差额（2）资本和金融账户资本和金融账户差额＝资本账户差额＋金融账户差额（3）储备资产储备资产差额＝货币黄金差额＋特别提款权差额＋外汇储备差额＋在基金组织的储备头寸差额＋其他债权差额（4）净误差与遗漏净误差与遗漏差额＝－（经常账户差额＋资本和金融账户差额＋储备资产差额）（二）国际收支衡等式的基本平衡1．基本指标之间的关系2、经常项目和资本项目的关系

经常项目+资本项目=0

国内储蓄-国内投资=经常项目余额

国内储蓄-国内投资=净资本流动

经常账户余额=净资本流动2、经常项目和资本项目的关系开放经济汇率与国际收支讲述课件中国国际收支2001-2010一季度(摘要）资料来源：CEIC，中银国际研究中国国际收支2001-2010一季度(摘要）资料来源：CEI复习和练习小结国与国之间在贸易领域的联系的重要性变得越来越密切同时，各国货币之间联系的重要性也日渐突出。国际货币和金融市场对发达国家和新兴工业化国家的重要性日益增加。在过去的30年中，国际货币和金融市场的迅猛发展，已经使得全球货物和服务市场的增长显得黯然失色。外汇市场的交易额已经达到世界货物贸易额的70倍。在过去的30年中，主要工业化国家债券和股票国际交易量已经从总产出的15%增长到60%。复习和练习小结外汇的动态（Dynamic）定义，即外汇是国际汇兑的专门性经营活动。因此，外汇是国际汇兑的简称。外汇的静态定义：以外国货币表示的用于国际结算活动的各种支付手段和信用工具，包括外国钞票、以外币为面值的有价证券、以外币为面值的支付工具和货币性黄金。外汇的基本特征是：必须是以外币表示的各种资产、可以兑换成其它货币表示的资产（可兑换性）、具有在国外能得到兑付的货币债权即请求权。外汇的动态（Dynamic）定义，即外汇是国际汇兑的专门性经外汇市场是指人们将一国货币转换成另一国货币的系统。这一市场中大部分的交易是大型商业银行间进行百万或者百万美元以上的外币存款交易。货币从一个国家向另一个国家的实际流动并不是外汇市场的主要活动。外汇市场的需求和的供给相互作用，决定了均衡汇率。均衡汇率是指货币需求量等于货币供给量时的汇率。在均衡汇率条件下，市场出清，意味着外汇需求量恰好等于外汇供给量。外汇市场是指人们将一国货币转换成另一国货币的系统。这一市场中汇率是一国货币用另一国货币表示的价格。汇率有直接和间接两种标价方法。汇率对经常项目和其他宏观经济变量有重要影响，所以，汇率是开放经济中最重要的价格之一。当汇率发生变动时，就表现为某种货币相对于另外一种货币的升值或者贬值。当一种货币发生升值，它相对另一种货币的价值上升。当一种货币发生贬值，它相对另一种货币的价值下降。汇率变动的百分比是用来衡量某种货币升值或者贬值的幅度。汇率是一国货币用另一国货币表示的价格。汇率有直接和间接两种标确定以何种货币结为基准货币，何种货币张为报价货币的方法，称为汇率的标价方法。标价方法有：直接标价法和间接标价法。两者的主要区别是看用何种货币（本国或外国）作为标价货币，何种作为基准货币。

在直接标价法下，外国货币币值与本国货币数量变动一致；本国货币值与本国货币数量变动相反。在间接标价法下，正好相反。两者性质上一致，数量上互为倒数。

确定以何种货币结为基准货币，何种货币张为报价货币的方法，称为即期汇率是指在即期外汇交易中使用的汇率。如果交易双方合约在未来某个日子以事先约定的价格交换银行存款，这种远期交易中事先约定的汇率就叫做远期汇率。如果远期汇率大于即期汇率,称为远期升水，如果小于即期汇率称为贴水，如果相等，称为平价。一般地，如果知道即期汇率和升水数或贴水数，在直接标价法下，即期汇率加升水或者减贴水，可以计算出远期汇率；在间接标价法下，即期汇率减升水或者加贴水，可以计算出远期汇率。如果已知远期汇率和即期汇率，可以计算远期汇率的升贴水率。即期汇率是指在即期外汇交易中使用的汇率。如果交易双方合约在未套算汇率或交叉汇率即两种货币通过第三种货币推算出两种货币之间汇率。或者说，根据两个双边汇率计算所得的第三种汇率。套算规则是，如果两个标价法相同，则相除得出套算汇率；如不一致，则相乘得出套算汇率。买入汇率或叫出价是指银行买进某种外汇的出价。卖出汇率或叫要价是指银行卖出某种外汇的要价。在外汇市场上，人们习惯地使用“双档报价”，即同时报出买入价和卖出价。报价时仅报出最后两位数：即25-28（就是0.0025-0.0028）。买入汇率和卖出汇率的平均汇率即为中间汇率。

套算汇率或交叉汇率即两种货币通过第三种货币推算出两种货币之间根据双档报价的小数/大数规则可以判断升水或贴水。在直接标价法下，如果小数/大数，则为远期升水，否则为远期贴水；在间接标价法下，如果小数/大数，则为远期贴水，否则为远期贴水。有效汇率衡量一种货币对其他许多货币币值的变动情况。由于一种有效汇率是一系列的双边汇率的加权平均值，因此有效汇率就成为衡量货币总体价值变化的非常有用的指标。实际有效汇率是基于实际双边汇率计算出来的，而名义有效汇率是基于名义双边汇率计算出来的。

根据双档报价的小数/大数规则可以判断升水或贴水。在直接标价法国际收支是指在某个给定的期限内（通常为一年）一国居民和非居民之间全部经济交易的统计记录。国际收支平衡表是一种会计体系，用表格的形式总结出一个国家的国际交易。国际收支系统是计算货物、服务、收入、单方面转移的交易，以及金融资产的私人交易和官方储备的方法。国际收支平衡表是按特定账户分类和复式记账原则表示出来的会计报表。复式记账记账是任何一笔交易发生，必然有借必有贷，借贷必相等。一般地，凡有利国际收支顺差增加或逆差减少的资金来源增加或资金占用减少为贷方；凡有利国际收支逆差增加或顺差减少的资金占用增加或资金来源减少为借方。

国际收支是指在某个给定的期限内（通常为一年）一国居民和非居民国际收支平衡表中有三个一级账户：经常项目账户、资本/金融账户及错误和遗漏账户。经常账户的各个项目按照借贷方总额来记录：如果我们出口了货物、服务、得到收入和援助，都记在贷方项目；如果我们进口货物、服务、支付收入和给人家援助，都记在借方项目。在资本账户中：如果美国人从外国人那里借了1美元，这笔交易，在账户中用正号，因为贷款本身是对美国的支付，或资本流入；当美国向外借出贷款时，这笔贷款支付给外国人，因此应记入在资本账户的借方，因为这笔业务是从外国人那里购得资产，被称为资本流出。国际收支平衡表中有三个一级账户：经常项目账户、资本/金融账户官方储备主要是国民经济出现不利情况时的缓冲器。官方储备增加属于借方项目，官方储备减少属于贷方项目。在忽视统计误差的情况下，经常项目账户和资本项目账户的借方和贷方的总额为零，从而官方结算余额也为零的情况下，出现国际收支平衡。正的官方余额代表国际收支赤字，负的官方余额代表国际收支盈余。净债务国是指本国居民持有外国金融资产份额低于外国居民持有本国金融资产份额的国家。净债权国是指本国居民持有外国金融资产的份额的国家。作为一个净债务国或者净债权国对这个国家来说并不能确定是“好”事还是“坏”事。官方储备主要是国民经济出现不利情况时的缓冲器。官方储备增加属开放经济汇率与国际收支讲述课件复习题1．什么是外汇？构成外汇必须具备哪些要素？2．什么是外汇汇率？外汇汇率有哪几种标价方法？3．本币贬值是什么意思？本币升值呢？什么是有效汇率？4．什么是基本汇率？什么是交叉汇率？5．即期交易和即期汇率是什么意思？远期交易和远期汇率呢？什么是远期（升）贴水？6．什么是国际收支平衡表？国际收支平衡表编制的基本原则是什么？它由哪几部分构成？国际交易指的是什么？如何定义一国居民？为什么说国际收支平衡表中包括时间因素？复习题1．什么是外汇？构成外汇必须具备哪些要素？7．什么是贷方交易？什么是借方交易？如何将贷方国际交易分类？如何将借方国际交易分类？8．什么是复式簿记？为什么复式簿记中通常都含有统计误差项？统计误差是如何产生的？9．经常项目指的是什么？2005年中国的经常项目是赤字还是盈余？数额是多少？10．资本项目包括什么内容？自主性项目指的是什么？调节性项目指的是什么？官方储备账户包括什么内容？7．什么是贷方交易？什么是借方交易？如何将贷方国际交易分类？11．官方结算赤字或盈余是如何度量的？中国2005年的国际收支的规模有多大？12．写出一个简单的等式，试用国内储蓄与投资的关系说明经常账户和净资本流动之间的关系。11．官方结算赤字或盈余是如何度量的？中国2005年的国际收习题习题4．某日中国香港市场的汇率是1美元=7.6220/7.6254港元，三个月远期27/31，试分析说明三个月远期港元汇率的变动及美元汇率的变动。5．请说明在复式簿记下，以下国际交易应如何记入美国国际收支平衡表？ ⑴一位美国居民从一位英国居民那里进口了价值500美元的商品，并同意3个月后付款。 ⑵3个月后，英国居民用他在伦敦的银行存款余额付款。 ⑶如果这些交易发生在同一年，它们对美国国际收支平衡表的净影响是什么？

4．某日中国香港市场的汇率是1美元=7.6220/7.625开放经济汇率与国际收支讲述课件在线应用在线应用应用：利用网站的资料回答下列问题：1．我国进出口贸易的变化情况以及我国在国际贸易中的地位变化。2．我国利用外资和对外投资的基本情况。3．我国目前在外汇交易中使用了哪些汇率？应用：利用网站的资料回答下列问题：

参考书目和推荐读物劳伦斯.科普兰，2000：《汇率与国际金融》（第3版），康以同等译，中国金融出版社，2002年4月版，第1章克鲁格曼和茅瑞斯.奥伯斯法尔德，2000：《国际经济学》（第5版），保罗.，中国人民大学出版社2002年版，第12章第3节、第13章姜波克、杨长江，2004：《国际金融学》（第二版），高等教育出版社9月版，第一章、第二章第二节丹尼尔斯、范户斯，2002：《国际货币与金融经济学》（第2版），李月平等译，机械工业出版社2004年1月版，第1-2章

参考书目和推荐读物劳伦斯.科普兰，2000：《汇率与国际斯蒂格利茨，1993：《经济学》（中文版）下册，姚开建等译，中国人民大学出版社1997年5月版，第35章第1节单忠东、綦建红，2005：〈国际金融〉，北京大学出版社3月版，第一章第一节；第二章第一节；第三章第一节；第四章第一、二节斯蒂格利茨，1993：《经济学》（中文版）下册，姚开建等译，第一章、开放经济：汇率与国际收支

一、开放经济中的实物部门和金融部门二、什么是外汇与汇率？三、国际收支平衡表第一章、开放经济：汇率与国际收支一、开放经济中的实物部门和

本章首先介绍在经济全球化过程中实物部门和金融部门，然后介绍国际金融活动中的两个最基本的变量：汇率和国际收支。

本章重点的问题如何理解货币和金融的重要性？什么是外汇？什么是汇率？汇率有哪些主要类型？什么是一国的国际收支，它是如何计算的？什么是经常账户？其基本内容有哪些？什么资本账户？其基本内容有哪些？本章重点的问题如何理解货币和金融的重要性？一、开放经济中的实物部门和金融部门实物部门：从事货物和服务的生产和销售的活动的部门，不论这些活动发生在一国之内还是全球范围内。金融部门：从事金融资产的交易的部门。一、开放经济中的实物部门和金融部门国际经济一体化及其度量国际经济一体化：各国经济之间实物部门和金融部门的相互联系的范围和程度。度量经济一体化的最宽泛的指标：货物和服务贸易的总量（度量实物部门一体化的标准）以及各种类型金融资产的交易总量（度量金融部门一体化的标准）。国际经济一体化及其度量二、什么是外汇与汇率？

（一）什么是外汇（二）什么是汇率（三）汇率的主要种类二、什么是外汇与汇率？

（一）什么是外汇1、外汇的定义动态（Dynamic）定义，即外汇是国际汇兑的专门性经营活动。因此，外汇是国际汇兑的简称。静态定义：以外国货币表示的用于国际结算活动的各种支付手段和信用工具，包括外国钞票、以外币为面值的有价证券、以外币为面值的支付工具和货币性黄金。

（一）什么是外汇根据2008年8月5日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：--外国货币，包括纸币、铸币；--外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；--外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；--特别提款权；--其他外汇资产，如货币性黄金、在国际货币基金组织的普通提款权。根据2008年8月5日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，

2、外汇的种类自由外汇（FreeExchange）和记账或双边（BilateralExchange）硬币（HardCurrency）和软币（SoftCurrency）混合货币：特别提款权（SpecialDrawingRights，SDR）

2、外汇的种类特别提款权（SDR）SDR是一种IMF于1968年依靠国际纪律而创造出来的储备资产。它的分配是无偿的，具有价值尺度、支付手段和贮藏手段的职能，但没有流通手段的职能。IMF定义的SDR是基于有选择的货币篮子。目前SDR在1969年创立之后经过了多轮调整。由1974年起，IMF以标准篮形式，组合4种不同的币值计算SDR的价值，而该4种货币和计算比例，则由过去5年不同经济体系的平均出口金额决定。目前，2006年至2010年的4种货币，确定为美元、欧元、日元和英镑，计算比例分别为44%、34%、11%和11%。2009年04月,按照G20会议的约定，国际货币基金组织（IMF）将增发价值2500亿美元的SDR（特别提款权）。为不改变成员国目前所持SDR的均衡，新发SDR将按照现有份额比例对其所有185个成员国派发。按照粗略计算，中国将获得等值于93亿美元的62亿SDR。特别提款权（SDR）SDR是一种IMF于1968年依靠国际纪

Thecurrencytabledisplaystheforeignexchangecrossratesof18worldcurrencies.AUD:AustraliandollarEUR:EuroMXN:MexicanpesoBRL:BrazilianrealGBP:BritishpoundNZD:NewZealanddollarCAD:CanadiandollarHKD:HongKongdollarSGD:SingaporedollarCHF:SwissfrancINR:IndianrupeeTRY:NewTurkishliraCNY:ChineserenminbiJPY:JapaneseyenUSD:USdollarCZK:CzechkorunaKWD:KuwaitidinarZAR:SouthAfricanrand

Thecurrencytabledisplayst3、外汇的基本特征以外币计值的金融资产，如美元在美国以外的其他国家是外汇，但在美国则不是。外汇的偿还必须有可靠的物质保证。外汇必须具有充分的可兑换（Convertibility）。3、外汇的基本特征（二）什么是汇率1、汇率的定义

汇率（ForeignExchangeRate）或称外汇行市（ExchangeQuotation）；是两种货币之间的兑换比率，或

是某种货币以另一种货币所表示的市场价值。

汇率一般表达式E=P/FP=本国货币——报价货币(quotingcurrency)F=外国货币——基准货币(vehiclecurrency)（二）什么是汇率1、汇率的定义2、直接标价法和间接标价法

（DirectQuotationandIndirectQuotation）

确定以何种货币结为基准货币，何种货币作为报价货币的方法，称为汇率的标价方法。标价方法有：

直接标价法和间接标价法的主要区别是看用何种货币（本国或外国）作为标价货币，何种作为基准货币。

在直接标价法下，外国货币币值与本国货币数量变动一致；本国货币值与本国货币数量变动相反。在间接标价法下，正好相反。两者性质上一致，数量上互为倒数。2、直接标价法和间接标价法

（DirectQuotatio如果美元作为报价货币，也就是使用直接报价法，亦即需要花费多少美元来购买每单位某种外国货币。如美元相对于英镑的汇率是1.5030美元/英镑，这意味着人们在购买一单位英镑的时候要花费1.5030美元。如果某种外国货币作为报价货币，也就是美元使用间接报价法，亦即需要花费多少外国货币来购买每单位美元。如英镑相对于美元的汇率是0.6653英镑/美元，这意味着人们在购买一单位美元的时候要花费0.6653英镑。如果美元作为报价货币，也就是使用直接报价法，亦即需要花费多少约定1：一个国家与另一个国家货币的汇率是成对出现的。如果写成一个等式，报价货币放在等式的右边，基准货币放在等式的左边。约定2：除非另有说明，我们所用的标价方法都是直接标价法。开放经济汇率与国际收支讲述课件3、货币的升值和贬值当汇率发生变动时，就表现为某种货币相对于另外一种货币的升值或者贬值。当一种货币发生升值，它相对另一种货币的价值上升。当一种货币发生贬值，它相对另一种货币的价值下降。汇率变动的百分比是用来衡量某种货币升值或者贬值的幅度。3、货币的升值和贬值通过计算汇率变动的百分率，我们可以测定货币升值或贬值的程度。计算方法：

汇率现值-汇率原值/汇率原值Χ100开放经济汇率与国际收支讲述课件

设：1998年8月10日，美元兑日元的汇率由1998年1月19日的130.20日元/美元变为117.20日元/美元，贬值幅度为：

贬值幅度=汇率现值-汇率原值/汇率原

值Χ100=130.20-117.20/117.20Χ100=10%设：1998年8月10日，美元兑日元的汇率由199思考这样一个问题：

今年7月21日，人民币对美元升值2%，这是否意味着美元对人民币贬值2%？思考这样一个问题：专栏：国际外汇市场标价的习惯间接标价法只有英、美等少数国家使用。纽约外汇市场从1978年9月1日起改为间接标价法，仅对英镑汇率仍沿用直接标价法。目前，在国际外汇交易中，银行间的外汇报价均以美元为标准来表示各国货币的价格，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率来进行套算，这种汇率标价方法被称为美元标价法。专栏：国际外汇市场标价的习惯间接标价法只有英、美等少数国家使外汇行情表外汇行情表（三）汇率的主要种类1、即期汇率（SpotRate）和远期汇率（ForwardRate）

（1）即期汇率：交易双方同意交换银行存款，并立刻交割。这种即期外汇交易中使用的汇率，被称为即期汇率。我们前面讨论的汇率都是“即期的”。（2）远期汇率：如果交易双方合约在未来某个日子以事先约定的价格交换银行存款。这种远期交易中事先约定的汇率就叫做远期汇率。（三）汇率的主要种类远期汇率与即期汇率相比：

如果F>S,称为升水（atpremium）

如果F<S,称为贴水（atdiscount）

如果F=S,称为平价（atpar）开放经济汇率与国际收支讲述课件远期汇率的计算

如果已知即期汇率和升贴水数这两个变量，可按下列方式求远期汇率：远期汇率等于即期汇率加减升水或贴水。在直接标价法下:SpotRate+Premium=ForwardrateSpotRate-discount=Forwardrate

在间接标价法下：

SpotRate-Premium=ForwardrateSpotRate+discount=Forwardrate远期汇率的计算计算实例1在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为：USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下：三月期美元汇率为：USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为：USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。计算实例1在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为：USD1=FRF计算实例2在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下：一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=US$1.520二月期美元汇率为：￡1=US$（1.5500+0.0400）=US$1.5900银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。计算实例2在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=

远期汇率的升贴水率计算

在直接标价法下:[(Forwardprice－Spotprice)÷Spotprice]×(360÷N)×100

在间接标价法下:[(Spotprice－Forwardprice)÷Forwardprice]×(360÷N)×100

注意：这里的N是一个远期合约中未来交割的天数。例如，一个90天的远期合约，交割的天数就是90天。如果用月份数，公式中的360就改为12。

计算实例3例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6个月远期汇率为2.2370，求6月期DEM/USA的升贴水率。

利用计算远期汇率升水（或贴水）率公式：升（贴）水率=[(Forwardprice－Spotprice)÷Spotprice]×(360÷N)×100=[(2.2370－2.2330)÷2.2330]×(12÷6)×100=0.36%计算实例3例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6注意：如果已知升（贴）水，可将上述公式转换为：

升水（或贴水）率=升水或贴水×12/即期汇率×实际月数注意：如果已知升（贴）水，可将上述公式转换为：计算实例4例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6个月远期升水

为285，美元的年利率8%，求6月期DEM/USA的

升贴水率。

利用升水（或贴水）率公式：

升水（或贴水）率=升水或贴水×12/即期汇率×实际月数=0.0285×12/2.2330×6=0.0255=2.55%计算实例4例如：DEM/USA的即期汇率：2.2330；6约定3：除非另有说明，所有的汇率都指即期汇率。开放经济汇率与国际收支讲述课件2、套算汇率或交叉汇率（crossrate）

即两种货币通过第三种货币推算出两种货币之间汇率。或者说，根据两个双边汇率计算所得的第三种汇率。2、套算汇率或交叉汇率（crossrate）即两种CrossRateforForeignCurrencyCrossRateforForeignCurrenc计算交叉汇率的方法主要有以下几种：

同为直接报价货币

买入价卖出价

USD/JPY:120.00120.10

(交叉相除)买入价卖出价

DEM/JPY=66.3366.43

USD/DEM:1.80801.8090

同为间接报价货币

买入价卖出价

EUR/USD:1.1010--1.1020

（交叉相除）买入价卖出价

EUR/GBP=0.68730.6883

GBP/USD:1.6010--1.6020

计算交叉汇率的方法主要有以下几种：

同为直接报价货币

买直接报价货币与间接报价货币

买入价卖出价

USD/JPY:120.10120.20

(同向相乘)买入价卖出价

EUR/JPY=132.17132.40

EUR/USD:1.10051.1015开放经济汇率与国际收支讲述课件计算例子1

各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：

USD1=CNY5.72

而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816

据此可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.7816×5.72）=CNY10.19计算例子1各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场计算实例2

由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182

据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568计算实例2由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了总结：如果两个汇率使用不同的标价法（如计算实例1），则等式右边的数值相乘可得到一个套算汇率；如果两个汇率使用相同的标价法（如如计算实例2），则等式右边的数值相除可得到一个套算汇率。注意：上面我们使用的都是中间汇率。现在我们讨论同时报出买入价和卖出价的情况。

开放经济汇率与国际收支讲述课件3、买入汇率(BidRate)和卖出汇率(AskRate)买入汇率或叫出价（BidPrice）Thebidpriceisthatthebankestablishesthepriceitwillbuythecurrency.卖出汇率或叫要价（AskPrice）Theaskpriceisthepricethatthebankagreestosellthecurrency.3、买入汇率(BidRate)和卖出汇率(AskRateDMQuotationsAgainsttheUS$Source:InternationalFinanceManagement,Markets,andInstitutions.JamesC.BakerDMQuotationsAgainsttheUS$S在外汇市场上，人们习惯地使用“双档报价”，即同时报出买入价和卖出价。报价时仅报出最后两位数：即25-28（就是0.0025-0.0028）。买入汇率和卖出汇率的平均汇率即为中间汇率。价差是指买入汇率和卖出汇率之间的差价。Thepercentagespread:(Askprice－bidprice)/askprice×100在外汇市场上，人们习惯地使用“双档报价”，即同时报出买入价和计算实例1如果你要去英国留学，希望把你手中的美元兑换成英镑。我们假设得到美元/英镑为1.5114$/₤。如果你打电话向银行询价，银行职员的回答是：“110和118”。这里的数字是小数点后面的三位。它的意思是1.5110$/₤1.5118$/₤。其中，较低的汇率是买价，即银行购买1英镑支付给你的美元数；较高的汇率是卖价，即银行卖出1英镑你必须支付给它的美元数。买卖汇价之间的差额就是买卖差价：1.5118-1.5110=0.0008计算实例1如果你要去英国留学，希望把你手中的美元兑换成英镑。percentagespread=(Askprice－bidprice)/askprice×100

代入数据得：

percentagespread=1.5118-1.5110/1.5110×100=0.0053%percentagespread=(Askprice－约定4：除非另有说明，所有的汇率，不论即期的还是远期的，都引用其中间汇率，即买入汇率和卖出汇率的平均数。约定5：除非另有说明，我们根据双档报价的小数/大数规则来判断升水或贴水：

在直接标价法下：小数/大数=升水

大数/小数=贴水

在间接标价法下：小数/大数=贴水

大数/小数=升水约定4：除非另有说明，所有的汇率，不论即期的还是远期的，都引4、有效汇率(EffectiveRate)前面我们讨论的都是双边汇率，它被用于衡量一种货币相对于另外一种货币的价值。但是在一个任意给定的某日，一种货币例如美元，可能相对于英镑、日元会下降，然而相对于澳大利亚元、瑞士法郎又可能会上升。那么，如何判断美元在总体上是“强势”还是“弱势”呢？有效汇率衡量一种货币对其他许多货币币值的变动情况。由于一种有效汇率是一系列的双边汇率的加权平均值，因此有效汇率就成为衡量货币总体价值变化的非常有用的指标。4、有效汇率(EffectiveRate)前面我们讨论的

=

式中=货币的有效汇率；=货币相对于货币的汇率；=在指数的构成中给予货币的权数。

工具箱：构造有效汇率构造有效汇率的步骤

第一步：选择用来衡量有效汇率的货币篮子：选择哪集中货币？第二步：选择基础年份：哪一年的有效汇率值为100%？第三步：选定权重：每种货币的权重多大？工具箱：构造有效汇率三、国际收