非银金融行业：个人养老金制度试点启动着眼长期布局非银

33个人养老金制度试点启动，着眼长期布局非银个人养老金制度试点启动，着眼长期布局非银本期内容提要:➢核心观点：我们看好中国资本市场发展的长期逻辑是：在经济发展方式转型的大背景下，资产和资金两端的扩容有望更好服务实体经济。随着《个人养老金实施办法》正式出台，各监管部门也分别公布了银行、理财、基金、保险的参与办法和首批机构、产品，本周北京、上海、广州等36个先行城市或地区开始试点启动实施。我们着眼未来、着眼成长，对券商板块定看好，估值仍低。同时当前经济疲弱，一步释放流动性，以上均符合我们给出的券商买入时点信号。同时结合前期出台的转融资业务试点+定向降息、扩大两融标的范围，科创服务实体经济大背景下尽快推出，从政策出台的频率和力度上看，投资者不应悲观，被自营拖累的行业利润表也有望修复。我们看好经历β下行仍在衍生品、投行、财富管理领域具备α的券商，建议关注浙商、广发、国联、东财等。从十月保费数据看，保险行业负债端仍然承压，但险企继续深化渠道续率逐步提升。后续随着各大寿险公司陆续开启2023年“开门红”营销活动，产品供给端预计将迎来更多增量，寿险月度保费或有望迎➢市场回顾：本周主要指数分化，上证综指报3101.69点，环比上周比上周-3.36%；中证综合债(净价)指数报100.08，环比上周+0.12%。沪深两市A股日均成交额8104.66亿元，环比上周-，券商：财达证券环比上+1.67%；保险：中国平安环比上周+1.40%，中国人保环比上周➢证券业观点：业首席分析师gfangzhaocindasccom有限公司NDASECURITIESCOLTD降准落地，符合市场预期，推动降低社会融资成本，提振实体经济有sccom形成对非银板块催化。11月22日召开的国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持率0.25个百分点，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。我们认为，降准的实施短期对金融板块将起到一定的催化作用，当前非银板块自10月低点以来有所提升，但向上弹性空间仍大。长期来看，降准落地有望推进宽信用预期，将有利于提升市场长期流动性和风险偏好，利好券商经纪、两融、投行业务等。证监会制定新一轮《行动方案》推动上市公司提质，我们认为券商未来将发挥更重要作用。近期证监会制定了《推动提升上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》，新一轮《行动方案》提出，力争到规则体系，提升监管规则的科学性；聚焦公司治理深层次问题，夯实上市公司规范发展的基础；完善信息披露制度，提高上市公司的透明度司“五种能力”，包括治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力。我们认为，上市公司是资本市场的基石，也是实体经济的基本盘，券商作为资本市场的核心参与者之一，在直接融资占比提升和全面注册制的大背景下，未来将一方面更加注重提升内控水平与投行执业质量要求，严把上市公司质量关；另一方面发挥在证券研判、价值发现、风险提示及承销保荐等方面的专业功能，构建市场化监督约束机制。因此，我们预计券商未来将在提升上市公司质量方面发挥更重要的作用，投行发行能力和市场定价能力较强的券商将有望获得更高的估值溢价。➢保险业观点：老金业务有关事项的通知》(以下简称《通知》)，推进多层次、多支柱保险公司开展个人养老金业务需要符合七大条件,我们认为除了确认基本资质符合以外，更需要关注“是否已完成系统对接”，我们预计利好头部上市险企优先参与；2)《通知》规定保险公司可以通过年金险、两全险以及其他银保监会认定的产品开展个人养老金业务，整体看产品定义范畴较宽，突出了产品长期性和稳定性等特质，我们预计各大险企均能快速完成符合上述要求的产品开发。时近期银保监会、证监会已分别发布了银行与理财公司的个人养老金业务新规、以及个人养老金投资基金产品和销售机构名录，本次《通知》的出台意味着险企参与细则落地，有望使险企更好地开展个人养com11月25日，人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局发布《关于公布个人养老金先行城市(地区)的通知》，个人养老金制度在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区启动实施，意味着个人养老金业务正式“开闸”，个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，属于第三支柱保险中有国家制度安排的部分，我们认为头部险企及专业养老险公司有望凭借产品和系统建设优势优先参与，同时凭借产品和养老康养服务的结合从而更深度参与到第三支柱业务建设中来。整体看，各大险企寿险改革进程逐步深入，寿险人力质态提升效果逐给端预计将迎来更多增量，寿险月度保费或有望迎来边际改善。当前行业仍处于清虚转型的“磨底”阶段，寿险业务拐点需要继续关注人力、产品改革进展和2023开门红营销开展情况；财险方面继续凭借➢流动性观点：量方面，本周央行公开市场净回笼3780亿元，其中逆到期。6个月同业存单(AAA+)到期收益率分别-14bp/-24bp/-11bp至1.76%/2.15%/2.34%。债券利率方面，本周1年期国债收益率下降8bp至2.09%,10年期国债收益率上升2bp至2.84%，期限利差扩大➢风险因素：新冠疫情恶化，险企改革不及预期，中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保于预期，资本市场波动对业绩影响的不确定性等。 表目录表1：央行操作(11/19-11/25)和债券发行与到期(11/21-11/27)，亿元...................................9 asccom评%；中证综合债(净价)指数报100.08，环比上周+0.12%。资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心asccom资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心sccom资料来源：Wind，信达证券研发中心图12：10月新发权益类基金124亿份，环比下降2.67%资料来源：Wind，信达证券研发中心点评0%0%%%7%%%0%-0.1%2.6%2.6%0.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险资料来源：Wind，信达证券研发中心40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%-39.5%29.4%-39.5%3.5%-3.5%-4.-3.5%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险资料来源：Wind，信达证券研发中心18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0% 6.0%4.0% 2.0%0.0%11.3%10.0%平安财险人保财险平安财险人保财险资料来源：Wind，信达证券研发中心0.0%.0%.0%0%0.0%-5.0%%.8%.1%%.8%.1%平安财险太保财险人保财险平安财险太保财险资料来源：Wind，信达证券研发中心ccom中债国债到期收益率:10年750日移动平均线(%)4.504.00500050002017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03资料来源：Wind，信达证券研发中心亿150001000050000-5000-10000-15000投放：逆回购(亿)回笼：逆回购到期(亿)MLF投放(亿)投放：央票到期(亿)回笼：国库现金定存到期(亿)MLF回笼(亿)投放：国库现金定存(亿)投放：SLO投放(亿)回笼：央票发行(亿)回笼：SLO回笼(亿)公开市场净投放(亿元)资料来源:Wind，信达证券研发中心(11/21-11/27)，亿元发行量变动(bp)逆回购(亿元)0042.40债5.4811资料来源：Wind，信达证券研发中心sccom1000080006000400020000-2000-4000总发行量(亿元)到期量(亿元)净融资额(亿元)2019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-13资料来源：Wind，信达证券研发中心图20：同业存单发行与到期120001000080006000400020000-2000-4000-6000总发行量(亿元)到期量(亿元)净融资额(亿元)------------------------------------------------------------------0304050607080901020304050607080901020304050607080903040506070809010203040506070809010203040506070809------------------------------------------------------------------202020202020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222022资料来源：Wind，信达证券研发中心同业存单发行利率1个月、3个月、6个月同业存单(AAA+)到期收益率分别-14bp/-24bp/-11bp至资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心com资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心com策措施落实工作。会议要求，人民银行、银保监会、各商业银行要全力做好稳投资促消费保民生各项金融服体的信贷支持力度，全力推动经济进一步回稳向上。体方案》(下称《总体方案》)。《总体方案》的出台，有利于进一步协同推进原始创新、技术创新和产业创新，推动形成金融供给和需求结构平衡、金融风险有效防范的良好生态，打造科技创新和制造业研发生产新高11月25日，证监会发布了《证券期货违法违规行为举报工作规定(征求意见稿)》(以下简称《工作规(不案》。其中提到，提升保险中介在科技保险领域的服务能力。推动科技类保险创新发展。支持保险公司研发推出符合科创企业需求的保险产品，持续推进生物医药相关责任保险、首台(套)重大技术装备保险、新材料首批次应用保险、网络安全保险和知识产权质押贷款保证保险、专利综合保险产品，支持开展软件首版次应用保业开展财务性股权投资。《国寿鑫享宝专属商业养老保险》、《人保寿险福寿年年专属商业养老保险》、《太平岁岁金生专属商业养老保险》、《太平盛世福享金生专属商业养老保险》、《泰康臻享百岁专属商业养老保险》、《泰康臻享百岁B动实施。个人养老金的实施，涉及政府、多个金融监管部门和金融机构，需要不断加强工作协调，形成工作合不低于75%；3、B并按养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免第一款关于上年度末所有者权益不行城市(地区)的通知》(下称《通知》)，36个先行城市或地区即日起开始试点工作。com究团队简介王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副销售联系人名全国销售总监ecindasccom售总监mingzhencindasccom售副总监jiachengcindasccomliyuancindasccomcindasccomweichong@fanrong@秘侨indasccomindasccom售总监兴angxingcindasccom售副总监wuguo@uopengchengcindasccomcindasccom晓yuxiaocindasccomhecindasccomuntongcindasccomjiali@石明杰imingjiecindasccomoyixingcindasccom售总监wangliuyang@售副总监enchencindasccom售副总监wangyufei@cindasccomngcindasccomHYPERLINK"htt