投资银行业与经纪业行业每周一话：寿险资负双击临近板块配置价值凸显

每周报告要点叠加长端利率回升至年内高点，资产端有望迎来阶段性修复，个人养售向好负债回暖有望持续；重点推荐中国人寿。市场交投阶段性回暖，看好SAC：S0490519080007SAC：S0490521020001请阅读最后评级说明和重要声明纪业寿险资负双击临近，板块配置价值凸显——每纪业寿险资负双击临近，板块配置价值凸显——每产端和负债端弹性兼备的中国人寿，当前估值0.71倍，估值百分位仅14.7%。于心数据跟踪通净流出37.71亿元。新闻&重点公司公告调存款准备金率0.25%；个人养老金制度启动实施。提示。请阅读最后评级说明和重要声明-27投资评级看好丨维持市场表现对比图(近12个月) 投资银行业与经纪业沪深300指数%4%16%28%2021/112022/32022/72022/11相关研究•《利率修复利好寿险，重视配置时间窗口——每•《政策预期显著改善，看好板块估值修复——每3•《公募基金销售保有数据点评2022Q3：股混保有规模环比回落，部分第三方非货规模逆势增长》问序行业研究|行业周报3/3/18 5 6图5：5年期企业债、商业银行债信用利差变化(单位：基点) 8 图7：750日国债移动平均收益率(单位：%) 9图8：银行理财产品发行数量变动(单位：只) 9 图12：沪港通累计净买入金额(单位：亿元) 10图13：深港通累计净买入金额(单位：亿元) 10图14：周度股权融资规模(单位：亿元) 11图15：周度债券融资规模(单位：亿元) 11图16：月度集合资管新成立规模(单位：亿份) 11图17：两融余额规模(单位：亿元) 12 4/4/18 图20：中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅(单位：%) 12图21：周度股指期货成交额(单位：亿元) 13图22：周度场内期权成交量(单位：万张) 13%) 13 表4：5年期债券收益率变动(单位：基点) 7表5：5年期债券信用利差与期限利差变动(单位：基点) 7 行业研究|行业周报5/5/18表现2%。跌0.7%(单位：%)10% 5% 0% -5%-20%-25%-30%-35%7.6%3.3%2.0%3.3%-0.7%-3.0%-0.7%-3.0%-23.6%-26.8%-30.5%沪深300本年涨跌幅中小板指创业板指本月涨跌幅沪深300本年涨跌幅资料来源：Wind，长江证券研究所图2：非银板块整体震荡，其中保险板块上涨2.3%19.6%8.7%0.2%9.0%2.3%-19.6%8.7%0.2%9.0%2.3%-0.8%-7.7%-25.6%20%15%10%5%0%-5%-15%-20%-25%-30%证券本年涨跌幅保险本月涨跌幅证券本年涨跌幅保险本月涨跌幅资料来源：Wind，长江证券研究所数据跟踪用利差下跌幅度在0.44BP到7.77BP之间，期限利差变动幅度在-6.35BP到10.61BP行业概况：保费增速继续回暖，债券资产占比持续提升2022年9月实现累计保费收入38318.19亿元，同比+4.94%，继续回暖。其中产险收。表1：各险类2022年9月累计保费收入及赔付支出(单位：亿元，%)保费保费同比赔付同比原保险合计38,318.194.94%累计赔付11,480.20-0.97%产险业务9.93%产险业务1.66%人身险28,664.413.36%人身险-3.25%寿险20,574.383.96%寿险9.12%健康险3.32%健康险意外险872.31-8.70%意外险254.28-2.54%资料来源：中国银行保险监督管理委员会，长江证券研究所；截至2022年11月25日，为最新数据6/6/18 (前值40.44%)、12.11%(前值12.53%)、35.35%(前值35.62%)，资产配置较健。图3：险资资金运用规模及同比表现(单位：亿元，%)00000存款债券股基其他存款同比债券同比股基同比其他同比资料来源：中国银行保险监督管理委员会，长江证券研究所；截至2022年11月25日，为最新数据图4：险资资金运用结构变化(单位：%)存款债券股基其他资料来源：中国银行保险监督管理委员会，长江证券研究所；截至2022年11月25日，为最新数据%。其中寿险公司总资产表2：2022年9月末保险总资产规模(单位：亿元，%)总资产总资产环比比占比变动(BP)寿险公司229,111.880.20%85.78%-0.09产险公司26,931.830.20%10.08%-0.01再保险公司6.10%2.52%0.14资产管理0.83%0.38%0.002行业总值267,092.630.30%--资料来源：中国银保监会，Wind，长江证券研究所；截至2022年11月25日，为最新数据单月保费表现分化4.67%(前值-0.81%)、2.52%(前值3.30%)、18.17%(前值12.16%)、0.96%(前0.77%)、3.55%(前值-5.27%)、8.21%(前值4.25%)。相比2022年9月，太。表3：公司保费收入变动情况(单位：亿元，%)人人身险2022年10月累计保费2022年10月月度保费2021年9月月度保费2022年10月累计同比2022年10月月度同比2022年9月月度同比太保人寿2028.26130.88167.825.73%29.44%9.43%中国人寿5745.00204.00487.00-0.05%-4.67%-0.81%新华保险1489.920166.961.09%3.55%-5.27%平安寿险3817.97265.03315.42-2.60%-3.50%-2.84%太平寿险1343.30101.86142.391.57%10.80%3.25%行业研究|行业周报7/7/18人保寿险860.0835.4341.822.64%-39.54%国华人寿305.8722.4824.873.56%-25.61%产险2022年10月累计保费2022年10月月度保费2021年9月月度保费2022年10月累计同比2022年10月月度同比2022年9月月度同比太保产险1441.041147.4712.11%7.41%15.44%平安产险2456.03235.79266.7611.35%11.06%10.00%太平财险240.7921.3327.913.03%-6.60%9.09%人保财险4101.56291.32407.7710.01%7.79%13.42%公司合计2022年10月累计保费2022年10月月度保费2021年9月月度保费2022年10月累计同比2022年10月月度同比2022年9月月度同比中国太保3469.30244.59315.298.29%中国平安6561.31518.61615.212.21%2.52%3.30%中国太平1648.34127.84176.032.32%8.21%4.25%中国人保5343.21346.18472.429.34%0.96%10.77%资料来源：Wind，长江证券研究所国债收益率回落，信用利差收窄中公司债下跌幅度最大，为8.28BP。BP1BP之间，其中进出口债涨幅最大，为10.61BP。比下滑0.26BP。，理财产品发行数量569只，环比+5.96%；截至11月25BP。表4：5年期债券收益率变动(单位：基点)5年期国债政策性金融债(进出口债)政策性金融债 (国开债)商业银行债 (AA)企业债(AA)中短期票据 (AA)公司债(A)022-10-28-5.81-3.00-3.50-2.43-0.30-4.34-0.185.503.254.250.573.693.01-3.164.617.987.755.209.0210.165.859.3310.5026.4821.6516.6812.75-0.51-0.95-6.31-5.33-6.14-8.28资料来源：Wind，长江证券研究所表5：5年期债券信用利差与期限利差变动(单位：基点)55年期信用利差政策性金融债 (进出口债)政策性金融债 (国开债)商业银行债 (AA)企业债(AA)中短期票据 (AA)公司债(A)8\8\182019-012019-032019-052019-072019-012019-032019-052019-072019-09019-112020-012020-032020-052020-072020-09020-112021-012021-032021-052021-072021-09021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-012019-032019-052019-072019-099-112020-012020-032020-052020-072020-090-112021-012021-032021-052021-072021-091-112022-012022-032022-052022-072022-092-11022-10-282.812.313.385.51.475.63-2.25-4.93-2.49-8.663.373.140.594.415.55.24.17.6717.1512.327.353.42-0.49-0.44-5.80-4.82-5.63-7.775年期期限利差国债政策性金融债(进出口债)政策性金融债 (国开债)商业银行债 (AA)企业债(AA)中短期票据 (AA)公司债(A)022-10-28-2.78-3.50-3.05-2.85-3.37-9.21-4.893.253.444.16-3.792.35-2.32-5.78-4.16-6.94-0.99-3.75-4.36-21.04-9.33-24.66-28.90-35.327.6810.616.222.020.47-6.14-6.35资料来源：Wind，长江证券研究所图5：5年期企业债、商业银行债信用利差变化(单位：基点)250200150100500企业债(AA)商业银行债(AA)资料来源：Wind，长江证券研究所图6：5年期、10年期国债期限利差变化(单位：基点)1601401201008060402005年期国债期限利差10年期国债期限利差资料来源：Wind，长江证券研究所表6：1年期、5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度(单位：基点)1年国债750日移动平均5年国债750日移动平均10年国债750日移动平均2020Q2-5.94-3.19-3.912020Q3-6.902020Q4-9.30-6.50-5.312020-7.33-6.51-5.182021Q1-37.68-26.72-21.292021Q2-6.71-6.30-5.312021Q3-6.52-4.50-4.632021Q4-6.07-6.43-6.772021-2.10-3.01-3.612022Q1-21.41-20.24-20.332022Q2-3.08-4.32-3.212022Q3-5.73-4.56-4.032022Q4E-5.10-3.80-3.59行业研究|行业周报9/9/1817-0117-0317-0417-0617-0717-0817-1017-1118-0117-0117-0317-0417-0617-0717-0817-1017-1118-0118-0218-0418-0518-0618-0818-0918-1118-1219-0119-0319-0419-0619-0719-0919-1019-1220-0120-0320-0420-0620-0720-0820-1020-1121-0121-0221-0421-0521-0621-0821-0921-1121-1222-0222-0322-0522-0622-0722-0922-1020-0120-0420-0620-0921-0121-0622-0122-0422-0622-0920-0320-0520-0721-0321-0521-0721-0922-0222-0422-0722-092022E-20.80资料来源：Wind，长江证券研究所图7：750日国债移动平均收益率(单位：3.43.33.23.13.02.92.82.72.62.52.4中债国债到期收益率:5年资料来源：Wind，长江证券研究所图8：银行理财产品发行数量变动(单位：只)4,000,0002,0000理财产品发行数量资料来源：Wind，长江证券研究所图9：余额宝7日年化收益率(单位：%)5.04.54.03.53.02.52.00.50.07日年化收益率:余额宝资料来源：Wind，长江证券研究所71亿元。经纪业务：两市交投环比回落.22pct。2021年两市周度日均成交额和换手率均值分别为下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段。行业研究|行业周报10/10/1820-01220-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0920-0320-0620-0921-0321-0621-0922-0322-0622-09图10：周度日均成交额(单位：亿元)20-0120-0420-0720-0120-0420-0721-0121-0421-0722-0122-0422-078,0006,0004,0002,0000周度日均成交额21年均值资料来源：Wind，长江证券研究所图11：周度日均换手率(单位：%)3.0%2.5%2.0%0.5%0.0%换手率21年均值资料来源：Wind，长江证券研究所计净买入金额8886.32亿周图12：沪港通累计净买入金额(单位：亿元)20-0320-0620-0921-0321-0621-0922-0322-0622-099,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000资料来源：Wind，长江证券研究所图13：深港通累计净买入金额(单位：亿元)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000资料来源：Wind，长江证券研究所投行业务：股权融资规模回升11/11/1819-0519-0619-0820-0120-0320-0420-0620-0820-0921-0121-0221-0421-0621-0721-0922-02219-0519-0619-0820-0120-0320-0420-0620-0820-0921-0121-0221-0421-0621-0721-0922-0222-0422-0522-0722-0819-0619-0820-0120-0320-0420-0620-0820-0921-01-0221-0421-0621-0721-0922-02-0422-0522-0722-082017-012017-042017-072018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-07图14：周度股权融资规模(单位：亿元)1,2001,0008006004002000首发再融资21年股权融资均值首发资料来源：Wind，长江证券研究所图15：周度债券融资规模(单位：亿元)20,00015,00010,0005,0000债券承销21年债券融资均值资料来源：Wind，长江证券研究所资管业务：集合资管新发回升环比+44.0%；2021年月均集合资管新发规模为54.87亿份，本月发行低于去年均值；图16：月度集合资管新成立规模(单位：亿份)500450400350300250200500 21年均值发行份额(亿份) 21年均值资料来源：Wind，长江证券研究所信用业务：两融规模略有回落融余额17671.03亿元，本周两融余额低于2021年日均余额。股票质押业务经历多年的快模表现。12/12/1820-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09图17：两融余额规模(单位：亿元)25,00020,0005,0000沪深两融余额21年均值资料来源：Wind，长江证券研究所图18：股票质押股数及总股本占比(单位：亿股，%)6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5009.0%8.0%7.0%6.0%5.0%20-01220-0120-0420-0721-01质押股数(亿股)21-0421-07222-0122-0422-07总股本占比(右轴)资料来源：Wind，长江证券研究所投资业务：权益市场小幅震荡占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%，2022年券商自营图19：沪深300和创业板指年初至今涨跌幅(单位：%)0%-5%-20%-25%-35%-40%222/01/0422/01/1422/01/2622/02/14/02/2422/03/0822/03/1822/03/3022/04/13/04/2522/05/1022/05/2022/06/01沪深300年初至今涨跌幅222/06/14/06/2422/07/0622/07/1822/07/2822/08/09/08/1922/08/3122/09/1322/09/2322/10/12/10/2422/11/0322/11/1522/11/25 创业板指年初至今涨跌幅资料来源：Wind，长江证券研究所图20：中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅(单位：%)1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%%%22/01/04222/01/0422/01/1422/01/2622/02/1022/02/2222/03/0422/03/16/03/28/04/0822/04/2022/04/2922/05/1322/05/2522/06/0722/06/1722/06/2922/07/1122/07/2122/08/0222/08/12/08/2422/09/0522/09/1622/09/2822/10/1322/10/2522/11/0422/11/16中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅资料来源：Wind，长江证券研究所衍生品业务：期货期权成交回落，其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所交13/13/1820-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0920-0120-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0920-0120-0420-0721-0121-0421-0722-0122-0422-07图21：周度股指期货成交额(单位：亿元)35,00030,00025,00020,0005,0000股指期货股指期货2021年均值资料来源：Wind，长江证券研究所图22：周度场内期权成交量(单位：万张)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,00000场内期权2场内期权资料来源：Wind，长江证券研究所踪收益率环比回落。8月累计成立集合信托规模为437.13亿元，同比下滑24.0%。当月累计成立的集合信托6.83%，相比去年同期下降0.04pct，相比上周下降0.01pct。图23：月度累计集合信托成立规模(单位：亿元，%)资料来源：用益信托网，长江证券研究所，数据源暂停更新图24：月度累计平均收益率(单位：%)资料来源：用益信托网，长江证券研究所，数据源暂停更新关注行业要闻发布实时行情。北证50指数上线将为北交所引入持续增量资金和多样化投资者。日后将以北证50为核心，在做大做强市场主指数的基础上，探索推出符合市场发展特征的立和发行。2、【证监会】多举措建设中国特色现代资本市场21北交所首个指数北证50成份指数发布实时行情证券时报网2证监会主席易会满表示将多举措建设中国特色现代资本市场证券时报网14/14/18创新，业务有关事项的通知》，主要包括5方面内容：1)明确保险公司开展个人养老金业务的基本要求；2)明确保险公司可向个人养老金制度参加人提供符合要求的年金保险和B富裕。3银保监会印发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》上证报4国民养老保险通过首批个人养老金业务信息管理系统验收上证报5北交所拟开展融资融券业务全网测试证券时报网6银保信公布首批7只个人养老金保险产品名单证券时报网7第四届陆家嘴国际再保险会议公布再保险“国际板”建设规划方案证券时报网8国常会：适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕上证报15/15/18政策工具，保持流动性合理充裕。月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机00亿元。个人养老金制度启动实施。在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区，可通过国家社会保险公共PY数样本，于2022年12月9日收市后生效。其中上证50指数更换5只样ETF100ETF期权。公司公告内容：华创阳安大股东新希望化工拟通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过0.46的1%。9央行下调存款准备金率0.25%证券时报网10人社部个人养老金制度启动实施证券时报网11多家基金公司宣布旗下养老目标基金Y份额可办理申购上证报12上交所对上证50等系列指数进行定期调样证券时报网13证监会启动深证100ETF期权上市工作证券时报网16