大四上复习-国际金融第四讲

第四章外汇风险管理本章主要学习内容：外汇风险的概念、种类和构成要素外汇风险管理的一般方法外汇风险管理的基本方法第一节外汇风险的概念、种类和构成要素一、外汇风险的概念和种类外汇风险（

Foreign

exchange

risk

），即汇率风险（

Exchange

Rate

Risk

）或汇兑风险（

ExchangeRisk），是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来的经营活动可望产生现金流量(Cash

Flow)的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。之所以称其为风险，是由于这种损失只是一种可能性，并非必然。外汇风险的类型交易风险会计风险经济风险（一）交易风险概念：是指在以外币计价的交易活动中，由于该种货币与本国货币的汇率发生变动，而导致的折算为本币的应收资产与应付

价值变化的风险。交易风险是国际企业的一种最主要的外汇风险，是本章研究的重点。交易风险的主要表现形式在 贸易中，如果支付（收进）外币存款时，外汇汇率较合同签订时上涨（下跌）了，商就会付出（收进） （更少）的本国货币（他国货币）在资本输出（入）中，如果在外币债权清偿时外汇汇率下跌（上涨），债权（务）人就只得收回（付出）相对更少（多）的本币或其他外国货币。外汇银行在中介性外汇中，持有外汇头寸的多（空）头，多（空）头货币汇率下跌（上涨）了，外汇银行就要蒙受损失。案例分析中国某公司签订了价值10万 的出口合同，3个月后交货、收汇。假设该公司的出口成本、费用为75万元 ，目标利润为8万元 ，则3个月后当该公司收到10万 的货款时，由于

对

的汇率不确定，该公司 交易结算风险。3个月后若与的汇率高于8.3，则该公司不仅可收回成本，获得8万元的利润，还可获得超额利润；若汇率等于8.3，则该公司收回成本后，刚好获得8万元的利润；若汇率高于7.5、低于8.3，则该公司收回成本后所得的利润少于8万元 ；若汇率等于7.5，则该公司刚好只能收回成本，没有任何利润；若汇率低于7.5，则该公司不仅没有获得利润，而且还会亏本。（二）会计风险是指在进行会计处理和对外币计价的债权和

进行财务决算时，对于必须转换成为本币的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的风险。案例分析中国某公司持有银行往来账户余额100万，汇率为$1=RMB￥8.7，折成为870万元。如未来

贬值，

升值，汇率变为$1=RMB￥8.3，该公司100万

的银行往来账户余额折成后就只有830万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万

的价值，按人民币折算减少了40万元。（三）经济风险是指由于外汇汇率发生变动从而导致从事国际业务的公司未来收益变化的一种潜在的风险。注意：第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率变动不会给企业带来经济风险。第二，它所针对的是计划收益，由于意料之中的汇率变动对企业收益的影响已经在计算计划收益的过程中加以考虑，所以经济风险并未包括汇率变动对企业收益的全部影响。二、外汇风险的构成因素本币外币时间三、外汇风险构成因相互关系间的持平。外汇风险因净外汇头寸和汇率 而异。外汇头寸：经济实体所持有的各种外币帐户的余额状况。多头(in

Long

Position)：买入超过卖出。空头(in

Short

Position)：卖出超过买入。轧平(Square)：抛补(Cover)：对上述多头和空头进行掩护。敞开头寸(Open)：对上述多头和空头不加掩护符号说明多头地位与空头地位不同币种

流动情况的说明第二节外汇风险管理的一般方法加强对西方主要发达国家的汇率变动趋势的科学分析和研究慎重选择计价货币，合理优化货币组合采取适当的保值措施防范外汇风险利用国际信贷规避外汇风险利用外汇业务防范外汇风险做好货币选择，优化货币组合，正确确定商品价格与购销原则。可利用保值措施，签订保值条款。根据实际情况，选好结算方式。利用外汇与借贷投资业务。与贸易对手签订贸易协定，采取

贸易来防止风险。一、防止外汇风险的主要途径与作用二、做好货币选择、优化货币组合做好计价货币的选择提前收付或拖延收付法平衡法组对法多种货币组合法本币计价法调整价格法（一）做好计价货币的选择选择可以兑换的货币作为计价结算货币选择本币作为计价结算货币选择有利的外币计价，坚持“出强进弱、收硬付软”在出口贸易和借贷输出中应选择硬币或具有上浮趋势的货币作为计价货币；在进口贸易和借贷输入中应选择软币或具有下浮趋势的货币作为计价货币，以减缓外汇收支可能发生的价值损失。•

计价货币升值，出口应力争推迟收汇；进口应力争提前付汇；计价货币贬值，出口应力争提前收汇；进口应力争推迟付汇。注意：判断的性是关键（二）提前收付或拖延收付法在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的反方向流动。（三）平衡法某公司具有某种货币的外汇风险，它可创造一个与该种货币相联系的另一种货币的反方向流动来消除某种货币的外汇风险。另一种货币虽与某种货币流向相反，但金额相同，时间相同。组对法的实现条件是：作为组对的两种货币，常常是由一些机构采取钉住政策而绑在一起的货币。（四）组对法（五）多种货币组合法亦称一揽子货币计价法，意指在合同中使用两种以上的货币来计价以消除外汇汇率波动的风险。（六）本币计价法一国的

商品均以本币计价，可免除外币与本币价格比率的波动，减缓外汇风险。（七）调整价格法价格调整法：价格调整法是指当出口用软币计价结算、进口用硬币计价结算时，企业通过调整商品的价格来

防范外汇风险的方法。①加价保值：为出口商所用，实际上是出口商将用软币计价结算所带来的汇价损失摊入出口商品价格中，以转嫁外汇风险加价后的单价=原单价×（1﹢货币的预期贬值率）②压价保值：为进口商所用，实际上是进口商将用硬币计价结算所带来的汇价损失从进口商品价格中剔除，以转嫁外汇风险压价后的单价=原单价×（1﹣货币的预期升值率）案例分析某英国出口商出口以软货币 计价，如果按签订合同时1英镑=1.8500 汇率来计算，其价值100万英镑的货物的 报价应为185万 。考虑到6个月后美的远元对元对英镑要贬值，英国出口商要做一笔卖出

期外汇交易予以防范。当时6个月的远期汇率英镑的贴水为0.0060，贴水率为0.3243％（即0.0060/1.8500）。到期收汇时，按远期汇率交割，其185万仅能兑换到99.68万英镑，亏损0.32万英镑。有鉴于此，英国出口商应将贴水率计入报价，则报价应为185×(1﹢0.3243％)＝185.6（万美元）。按照这个报价，到期英国出口商就可兑换到100万英镑而不至于亏损。三、采取保值措施，防止外汇风险的方法黄金保值条款外汇保值条款综合货币单位保值条款物价指数保值条款滑动价格保值条款（一）黄金保值条款在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币含金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易合同中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险。案例分析英国在 宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，

某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金（ 2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（248.828万÷2.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付100万英镑。（二）外汇保值条款外汇保值条款虽然都以硬币保值，以软币支付，但

有三种类型，可根据业务具体情况，选择一种使用。计价用硬币，支付用软币，支付时按计价货币与支

付货币的现行牌价进行支付，以保证收入不致减少。计价与支付都用软币，但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货价进行调整。确定一种软币与硬币汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。四、根据实际情况选用结算方式，防止外汇风险的原则与方法安全及时五、利用外汇与借贷投资业务，防止外汇风险的方法即期合同法远期合同法掉期合同法借款法投资法（一）即期合同法通过

的反向流动来消除外汇风险。企业有外汇流入，应卖出相应外汇头寸企业有外汇流出，应买入相应外汇头寸交割日期和收付结算日期最好在同一时点（二）远期合同法具有外汇债权或

的公司与银行签订或

远期外汇的合同以消除外汇风险。利用远期合同法，通过签订合同把时间结构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现本币与外币的冲销，这种方法能够全部消除外汇风险。例子德国进口商从出口商进口价值＄330万货物，3月 。签约时，90天远期1EUR＝＄1.1。德进口商为了防止 汇率上升支付成本增加，决定通过远期合同规避风险。用远期汇率1EUR＝＄1.1

＄330万，共支付300万EUR。三个月后， 升值，1EUR=＄1.05，

＄330万需315万EUR。进口商少支付15万EUR（三）掉期合同法在签订买进或卖出即期外汇合同的同时，再签订卖出或买进远期外汇合同。例子某进口商与出口商签定金额为＄100万合同， 计价，双方约定90天

。签约时即期汇率为＄1＝JPY115，远期汇率为110。为了避免汇率风险并获得部分差价收益，进口商采取掉期交易来规避风险。即期市场：买进即期合同–

共支付JPY11500（＄100万）远期市场：卖出远期合同–

收回＄104.5万（11500÷110）（四）借款法借款法是有远期外汇收入的企业通过向其银行借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的

，以达到融通

、防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的

法。案例分析我国A公司半年后将从

收回一笔100万＄的出口外汇收入，为了防止半年后US＄贬值的风险，于是向银行借款100万＄，期限为半年，并将这笔US＄作为现汇卖出，以补充其RMB的

流动。半年后，再利用其从

获得的US＄收入，偿还银行的＄

。

这样，即使半年后US＄贬值，对我国A公司也无任何影响，从而避免了外汇风险。••0天180天USD100万•USD100万USD100万A公司六、签订贸易协定，采取

贸易来防止外汇风险一种将进口和出口相互联系进行货物交换的贸易方法。第三节外汇风险管理的基本方法远期合同法BSI法（Borrow-Spot-Invest）LSI

ead-Spot-Invest）（一）远期合同法借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出就可消除外汇风险。例子：P180（二）BSI法借款-即期合同-投资法(Borrow-Spot-Invest，BSI法)指通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的风险管理方法。BSI法在应收外汇帐款中的应用Borrow:借入同应收帐款的外汇金额相同的外汇，从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日；Spot:通过即期合同将借入的外币卖给银行换回本币；Invest:持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益。BSI在应收外汇帐款中举例日出口商90天后有一笔价值为＄500万的出口应收帐款，签约时即期汇率为＄1＝JPY120，折日元60000。为了避免90天后日元对

汇率升值的外汇风险，该出口商决定用BSI法，对＄500万的出口应收帐款进行风险防范。操作出口商从银行借入＄500万的外币 ，期限90天，月息4.17‰。支付利息费用约＄6.25万。从而消除时间风险。将借入外币换为本币，从而消除汇兑风险。按汇率＄1＝JPY120折成JPY60000万，向银行支付卖汇成本5‰，即＄2.5万。出口商将JPY60000万存入银行（

短期债券），期限90天，年息4％。到期连本代利JPY60600万。90天后应收款和 到期时， 对日元汇率为＄1＝JPY115，该出口商将收到的货款＄500万归还银行，并支付利息＄6.25万，本息折合日元共JPY58218.75万。损益分析：606000万－58218.75万－＄2.5×120＝JPY2081.25万＝＄18.1万（三）LSI法ead-Spot-提前收付-即期合同-投资Invest，LSI法)指通过提前结汇、即期外汇交易、投资的程序消除汇率风险的风险管理方法。LSI在应收外汇帐款中的应用Lead:经方同意提前支付款项同时给人一定折扣；Spot:将收到的外汇通过即期合同换为本币；Invest:持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益。LSI在应收外汇帐款中举例美出口商一笔价值￡100万的应收帐款，

期限90天，签约时即期汇率为￡1＝＄1.3。￡100万＝＄130万。为了避免90天后￡贬值造成＄货款减少的风险，该出口商决定用LSI法，对￡100万的出口应收帐款进行风险防范。操作出口商银 人同意，请其提前90天支付￡100万的出口应收帐款，并给2％的折扣，即￡2万，按即期汇率￡1＝＄1.3，折

2.6万，从而将外币收款的时间风险转移到了办汇日。出口商将货款￡100万通过即期合同￡1＝＄1.3兑换为＄130万，同时支付银行手续费1％，即1.3万，消除了＄和￡之际的兑换风险。出口商将兑换得到的＄130万用于短期债券投资，期限90天，假定由于通货膨胀等原因，年利息18％，则到期时出口商连本代利＄135.85万。外汇损益：＄135.85万-＄2.6万-＄1.3万＝＄131.95万（四）BSI和LSI在应付外汇帐款中的应用BSI法：Borrow:借入同应付帐款的外汇金额相同的本币，从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日；Spot:通过即期合同将借入的本币换成外币；Invest:将外币存入银行或进行投资。BSI在应付外汇帐款中举例美进口商一笔价值￡100万的应付帐款，

期限90天，签约时即期汇率为￡1＝＄1.5。￡100万＝＄150万。为了避免90天后￡升值造成风险，该进口商决定用BSI法，对￡100万的进口应付帐款进行风险防范。操作进口商从当地银行借入一笔＄150万，期限90天，月息3‰，从而将该笔应付帐款的时间风险转移到目前的办汇日，为此，该进口商将为此付出＄1.35万利息。将借入的＄150万的本币 通过即期合同兑换成￡，按汇率1￡＝＄1.5折算，＄150折合成￡100万，从而消除了应付 的归还风险。需向银行 1％手续费。进口商将￡100万存入银行（或进行其他短期投资），期限90天，月息2.5

‰，90天存期时，进口商可收回本利￡100.75万。90天后，￡1＝＄1.55，该进口商将投资到期的￡100.75取出，用于￡