财务管理学项目投资案例课件

项目投资案例项目投资案例1康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料：(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。(5)所得税税率为30%。(6)银行借款的资金成本为10%。为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作：(1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。(2)预测该项目各年的现金净流量。(3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正2(1)项目计算期=1+10=11(年)建设期资本化利息=100（万元）固定资产原值=1000+100=1100（万元）年折旧=经营期第2-4年第年总成本增加额=付现成本+折旧+利息=1000×60%+123.75+100×10%=823.75（万元）经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧=1000×60%+123.75=723.75(万元)经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧=800×60%+123.75=603.75（万元）经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元)终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失=480+1100×10%=590(万元)(1)项目计算期=1+10=11(年)3经营期第2-4年每年净利润增加额=（收入-总成本）×（1-所得税率）=（1000-823.75）×（1-30%）=123.375(万元)经营期第5-6年每年净利润增加额=(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（万元）经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%）=137.375(万元)经营期第10年净利润增加额=（800-480）×（1-30%）=224（万元）终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）=147（万元）(2)各年现金净流量的计算如下：NCF0=-1000（万元）NCF1=-200（万元）NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125（万元）NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元)NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元)NCF10=净利润=224（万元）NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用）=147+200+110=457(万元)（第11年不必考虑残值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11年的总成本增加额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。）经营期第2-4年每年净利润增加额4(3)项目净现值为：NPV=-1000+（-200）（P/F，10%，1）+347.125（P/F，10%，2）+347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F，10%，4）+317.125（P/F，10%，5）+317.125（P/F，10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%，10）+457（P/F，10%，11）=591.948（万元）项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是可行的。(3)项目净现值为：5G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：

（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。

（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。

（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。

（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。

（5）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%。

要求：计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈6

年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万）;终结点税法折余价值＝600－5×95＝125（万）

处置长期资产税后现金流量＝100+（125－100）×25%＝106.25（万）

因为项目净现值小于0，所以项目不可行。

7ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的年固定制造成本4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需8要求：

（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。厂房投资8000万元

设备投资4000万元

营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）

初始投资总额＝8000+4000+3000＝15000（万元）（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。

设备的年折旧额＝4000×（1－5%）/5＝760（万元）

厂房的年折旧额＝8000×（1－5%）/20＝380（万元）

第4年末设备的账面价值＝4000－760×4＝960（万元）

第4年末厂房的账面价值＝8000－380×4＝6480（万元）

（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。

第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500+（960－500）×40%＝684（万元）

第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000+（6480－7000）×40%＝6792（万元）

（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期。

要求：

（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资9各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期见下表：

各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期见下表：

10A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项目，其有关资料如下：1）A公司目前资本总额为3000万元，其中，长期借款1000万元，借款年利率为6%；权益资本2000万元，普通股股数为100万股，该公司股票的β值为1.8，无风险收益率为3%，股票市场的平均收益率为9%，该公司目前的营业收入为2500万元，变动成本率为35%，固定付现经营成本为650万元，固定非付现经营成本为250万元。2）该公司拟投资的新产品的市场适销期6年。该产品的生产可以企业现有的一台闲置设备，但此外还需要置一台新的配套设备。3）旧设备的原值为80万元，税法规定该备的折旧年限为8年，使用双倍余额递减法提折旧，净残值为原值6%，已经使用4年，预计尚可使用年限为6年，6年后的净残值预为2万元，设备当前的变现净值预计为16万元。A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项11要求：（1）计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润。（2）计算A公司目前的加权平均资本成本（按账面价值权数）。（3）计算确定评价该项目适用的折现率。（4）计算该项目的净现值并决断该项目是否可行。

4）新设备买价120万元，税法规定该设备的折旧年限为7年，净残值率为5%，采直线法提折旧。6年后的预计可变现净值为8万元。5）新产品投后，预计每年的销售收入会增加1000万元，变动成本率保持35%变，固定付现成本会增加200万元。6）生产部门估计新产品的产还需要额外垫付50万元的营运资本。7）在微波炉生产行业有家参照公司，该公司的β值为1.5，其债务资本比率为40%。8）A公司投资该项目所需资本通过发行债券和增发股票来筹；按6%的年利率发行6年期债券，每张债券的面值为100元，发行价为每张98元，每年付息一次，到期还本。9）参照公司适用的所税税率为40%，A公司适用的所得税税率为30%。10）设定项的目标资本结构为债务资本占60%。假设所筹资本均不考虑筹资费。要求：（1）计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润。4）12（1）A公司目前每年的息税前经营利润＝2500×（1－35%）－（650＋250）＝725（元）

年利息＝1000×6%＝60（万元）

净利润＝（725－60）×（1－30%）＝465.5（万元）

（2）长期借款的资本成本＝6%×（1－30%）＝4.2%

权益资本成本＝3%＋1.8×（9%－3%）＝13.8%

加权平均资本成本＝×4.2%＋×13.8%＝10.6%

（1）A公司目前每年的息税前经营利润13（3）参照公司的债务资本比率为40%，则产权比率＝2/3

该项目的目标资本结构为债务资本占60%，则产权比率＝3/2

β资产＝1.5/［1＋2/3×（1－40%）］＝1.0714

β权益＝1.0714×［1＋3/2×（1－30%）］＝2.1964

权益资本成本＝3%＋2.1964×（9%－3%）＝16.18%

该债务税后资本成本为K，

则有：NPV＝100×6%×（1－30%）×（P/A，K，6%）＋100×（P/S，K，6）－98＝0

当K＝5%，NPV＝100×6%×（1－30%）×（P/A，5%，6）＋100×（P/S，5%，6）－98＝4.2×5.0757＋100×0.7462－98＝－2.0621（元）

当K＝4%，NPV＝100×6%×（1－30%）×（P/A，5%，6）＋100×（P/S，5%，6）－98＝4.2×5.2421＋100×0.7903－98＝3.0468（元）

K＝4%＋×（5%－4%）＝4.6%

加权平均资本成本（该项目适用的折现率）＝60%×4.6%＋40%×16.18%=9.23%

（3）参照公司的债务资本比率为40%，则产权比率＝2/3

该14（4）计算项目的净现值：旧设备的双倍折旧率＝2/8＝25%

第1年折旧＝80×25%＝20（万元）

第2年折旧＝（80－20）×25%＝15（万元）

第3年折旧＝（80－20－15）×25%＝11.25（万元）

第4年折旧＝（80－20－15－11.25）×25%＝8.4375（万元）

第5年折旧＝（80－20－15－11.25－8.4375）×25%＝6.3281（万元）

第6年折旧＝（80－20－15－11.25－8.4375－6.3281）×25%＝4.7461（万元）

前6年计提的累计折旧＝20＋15＋11.25＋8.4375＋6.3281＋4.7461＝65.7617（万元）

第6年末旧设备的账面价值＝80－65.7617＝14.2383（万元）

第7年折旧＝第8年折旧＝＝4.7192（万元）

前4年计提的累计折旧＝20＋15＋11.25＋8.4375＝54.6875（万元）

第4年末旧设备的账面价值＝80－54.6875＝25.3125（万元）

第4年末旧设备变现净损失抵税＝（25.3125－16）×30%＝2.7938（万元）

新设备年折旧＝120×（1－5%）/7＝16.2857（万元）

新设备在项目结束时的账面价值＝120－16.2857×6＝22.2858（万元）

新设备在项目结束时净损失抵税＝（22.2858－8）×30%＝4.2857（万元）

（4）计算项目的净现值：旧设备的双倍折旧率＝2/8＝25%

15未来第1年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－6.3281－16.2857］×（1－30%）＋（6.3281＋16.2857）＝321.7841（万元）

未来第2年末的营业现金净流量＝EBIT×（1＋30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－4.7464－16.2857］×（1－30%）＋（4.7461＋16.2857）＝321.3095（万元）

未来第3年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－4.7192－16.2857］×（1－30%）＋（4.7192＋16.2857）＝321.3015（万元）

未来第4年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－4.7192－16.2857］×（1－30%）＋（4.7192＋16.2857）＝321.3015（万元）

未来第5年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－16.2857］×（1－30%）＋16.2857＝319.8857（万元）

未来第6年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－16.2857］×（1＋30%）＋16.2857＝319.8857（万元）

未来第6年末新、旧设备残值流入＝2＋（80×6%－2）×30%＋8＋（22.2858－8）×30%＝15.1257（万元）

未来第6年末的全部现金净流量＝319.8857＋15.1257＋50＝385.0114（万元）

未来第1年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧16该项目的净现值

＝－188.7938＋＝－188.7938＋294.5932＋269.3064＋246.5481＋225.7123＋205.7275＋226.6844＝1279.7781（万元）

由于该项目的净现值大于零，所以可行.该项目的净现值

＝－188.7938＋＝－188.793817项目系统风险的估计项目系统风险的估计，比企业系统风险的估计更为困难。资本市场的存在，为我们提供了股价，为计算企业的β值提供了数据。项目没有充分的交易市场，没有可靠数据供我们使用。解决问题的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该公司的β为值作为待评估项目的β值。在运用类比法时，应注意替代公司的资本结构已反映在β值中。如果可比公司的资本结构与本公司显著不同，那么在估计项目的β值时，应进行调整。项目系统风险的估计项目系统风险的估计，比企业系统风险的估计更18调整的基本步骤如下：⒈卸载可比公司的财务杠杆根据可比公司净资产收益率波动性估计的β值，是含有财务杠杆的β权益。如果可比公司的资本结构与本公司有差异，要将含有资本结构因素的β权益转换为不含负债的β资产。这一过程通常称为“卸载财务杠杆”。卸载使用的公式是：β资产=β权益÷[1+（1-可比公司所得税税率）×可比公司产权比率]β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。或者说，此时的股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险。调整的基本步骤如下：19⒉加载本公司的财务杠杆根据本公司的资本结构调整β值，该过程称为“加载财务杠杆”。加载使用的公式是：β权益=可比公司的β资产×[1+（1-本公司所得税税率）×本公司产权比率]⒊根据β权益计算权益资本成本即股东要求的报酬率权益资本成本=无风险报酬率+β权益×（市场平均收益率-无风险报酬率）⒋计算加权平均资本成本即投资者要求的报酬率加权平均资本成本=负债资本成本×负债比重+权益资本成本×权益比重如果投资项目的筹资不是按公司的目标资本结构安排的，则应选用该投资项目的负债与权益比进行调整。⒉加载本公司的财务杠杆20【例6-29】F公司是一家钢铁生产企业，拟进入前景看好的汽车制造业，生产汽车零件。B公司是一个有代表性汽车零件生产企业，其β系数为2，产权比率为1.5。F公司目前的产权比率为0.6，投资项目后不想改变当前的资本结构。假设F和B公司的所得税率为30%，无风险资产报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为12%，目前的借款利率为8%。要求：计算对该项目进行评价的贴现率。【例6-29】F公司是一家钢铁生产企业，拟进入前景看好的汽车21【例6-29】F公司是一家钢铁生产企业，拟进入前景看好的汽车制造业，生产汽车零件。B公司是一个有代表性汽车零件生产企业，其β系数为2，产权比率为1.5。F公司目前的产权比率为0.6，投资项目后不想改变当前的资本结构。假设F和B公司的所得税率为30%，无风险资产报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为12%，目前的借款利率为8%。要求：计算对该项目进行评价的贴现率。【例6-29】F公司是一家钢铁生产企业，拟进入前景看好的汽车22B公司β资产=2÷[1+（1-30%）×1.5]=0.98F公司投资该项目的β权益=0.98×[1+（1-30%）×0.6]=1.39F公司投资该项目的权益资本成本=4%+1.39×(12%-4%)=15.12%评价该项目的贴现率=8%×（1-30%）×(6÷16)+15.12%×(10÷16)=11.55%尽管类比法不是一个完美的方法，但它在估算项目的系统风险时还是比较有效的。B公司β资产=2÷[1+（1-30%）×1.5]=0.9823项目投资案例项目投资案例24康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料：(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。(5)所得税税率为30%。(6)银行借款的资金成本为10%。为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作：(1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。(2)预测该项目各年的现金净流量。(3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正25(1)项目计算期=1+10=11(年)建设期资本化利息=100（万元）固定资产原值=1000+100=1100（万元）年折旧=经营期第2-4年第年总成本增加额=付现成本+折旧+利息=1000×60%+123.75+100×10%=823.75（万元）经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧=1000×60%+123.75=723.75(万元)经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧=800×60%+123.75=603.75（万元）经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元)终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失=480+1100×10%=590(万元)(1)项目计算期=1+10=11(年)26经营期第2-4年每年净利润增加额=（收入-总成本）×（1-所得税率）=（1000-823.75）×（1-30%）=123.375(万元)经营期第5-6年每年净利润增加额=(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（万元）经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%）=137.375(万元)经营期第10年净利润增加额=（800-480）×（1-30%）=224（万元）终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）=147（万元）(2)各年现金净流量的计算如下：NCF0=-1000（万元）NCF1=-200（万元）NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125（万元）NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元)NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元)NCF10=净利润=224（万元）NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用）=147+200+110=457(万元)（第11年不必考虑残值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11年的总成本增加额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。）经营期第2-4年每年净利润增加额27(3)项目净现值为：NPV=-1000+（-200）（P/F，10%，1）+347.125（P/F，10%，2）+347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F，10%，4）+317.125（P/F，10%，5）+317.125（P/F，10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%，10）+457（P/F，10%，11）=591.948（万元）项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是可行的。(3)项目净现值为：28G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：

（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。

（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。

（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。

（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。

（5）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%。

要求：计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈29

年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万）;终结点税法折余价值＝600－5×95＝125（万）

处置长期资产税后现金流量＝100+（125－100）×25%＝106.25（万）

因为项目净现值小于0，所以项目不可行。

30ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的年固定制造成本4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需31要求：

（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。厂房投资8000万元

设备投资4000万元

营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）

初始投资总额＝8000+4000+3000＝15000（万元）（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。

设备的年折旧额＝4000×（1－5%）/5＝760（万元）

厂房的年折旧额＝8000×（1－5%）/20＝380（万元）

第4年末设备的账面价值＝4000－760×4＝960（万元）

第4年末厂房的账面价值＝8000－380×4＝6480（万元）

（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。

第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500+（960－500）×40%＝684（万元）

第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000+（6480－7000）×40%＝6792（万元）

（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期。

要求：

（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资32各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期见下表：

各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期见下表：

33A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项目，其有关资料如下：1）A公司目前资本总额为3000万元，其中，长期借款1000万元，借款年利率为6%；权益资本2000万元，普通股股数为100万股，该公司股票的β值为1.8，无风险收益率为3%，股票市场的平均收益率为9%，该公司目前的营业收入为2500万元，变动成本率为35%，固定付现经营成本为650万元，固定非付现经营成本为250万元。2）该公司拟投资的新产品的市场适销期6年。该产品的生产可以企业现有的一台闲置设备，但此外还需要置一台新的配套设备。3）旧设备的原值为80万元，税法规定该备的折旧年限为8年，使用双倍余额递减法提折旧，净残值为原值6%，已经使用4年，预计尚可使用年限为6年，6年后的净残值预为2万元，设备当前的变现净值预计为16万元。A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项34要求：（1）计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润。（2）计算A公司目前的加权平均资本成本（按账面价值权数）。（3）计算确定评价该项目适用的折现率。（4）计算该项目的净现值并决断该项目是否可行。

4）新设备买价120万元，税法规定该设备的折旧年限为7年，净残值率为5%，采直线法提折旧。6年后的预计可变现净值为8万元。5）新产品投后，预计每年的销售收入会增加1000万元，变动成本率保持35%变，固定付现成本会增加200万元。6）生产部门估计新产品的产还需要额外垫付50万元的营运资本。7）在微波炉生产行业有家参照公司，该公司的β值为1.5，其债务资本比率为40%。8）A公司投资该项目所需资本通过发行债券和增发股票来筹；按6%的年利率发行6年期债券，每张债券的面值为100元，发行价为每张98元，每年付息一次，到期还本。9）参照公司适用的所税税率为40%，A公司适用的所得税税率为30%。10）设定项的目标资本结构为债务资本占60%。假设所筹资本均不考虑筹资费。要求：（1）计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润。4）35（1）A公司目前每年的息税前经营利润＝2500×（1－35%）－（650＋250）＝725（元）

年利息＝1000×6%＝60（万元）

净利润＝（725－60）×（1－30%）＝465.5（万元）

（2）长期借款的资本成本＝6%×（1－30%）＝4.2%

权益资本成本＝3%＋1.8×（9%－3%）＝13.8%

加权平均资本成本＝×4.2%＋×13.8%＝10.6%

（1）A公司目前每年的息税前经营利润36（3）参照公司的债务资本比率为40%，则产权比率＝2/3

该项目的目标资本结构为债务资本占60%，则产权比率＝3/2

β资产＝1.5/［1＋2/3×（1－40%）］＝1.0714

β权益＝1.0714×［1＋3/2×（1－30%）］＝2.1964

权益资本成本＝3%＋2.1964×（9%－3%）＝16.18%

该债务税后资本成本为K，

则有：NPV＝100×6%×（1－30%）×（P/A，K，6%）＋100×（P/S，K，6）－98＝0

当K＝5%，NPV＝100×6%×（1－30%）×（P/A，5%，6）＋100×（P/S，5%，6）－98＝4.2×5.0757＋100×0.7462－98＝－2.0621（元）

当K＝4%，NPV＝100×6%×（1－30%）×（P/A，5%，6）＋100×（P/S，5%，6）－98＝4.2×5.2421＋100×0.7903－98＝3.0468（元）

K＝4%＋×（5%－4%）＝4.6%

加权平均资本成本（该项目适用的折现率）＝60%×4.6%＋40%×16.18%=9.23%

（3）参照公司的债务资本比率为40%，则产权比率＝2/3

该37（4）计算项目的净现值：旧设备的双倍折旧率＝2/8＝25%

第1年折旧＝80×25%＝20（万元）

第2年折旧＝（80－20）×25%＝15（万元）

第3年折旧＝（80－20－15）×25%＝11.25（万元）

第4年折旧＝（80－20－15－11.25）×25%＝8.4375（万元）

第5年折旧＝（80－20－15－11.25－8.4375）×25%＝6.3281（万元）

第6年折旧＝（80－20－15－11.25－8.4375－6.3281）×25%＝4.7461（万元）

前6年计提的累计折旧＝20＋15＋11.25＋8.4375＋6.3281＋4.7461＝65.7617（万元）

第6年末旧设备的账面价值＝80－65.7617＝14.2383（万元）

第7年折旧＝第8年折旧＝＝4.7192（万元）

前4年计提的累计折旧＝20＋15＋11.25＋8.4375＝54.6875（万元）

第4年末旧设备的账面价值＝80－54.6875＝25.3125（万元）

第4年末旧设备变现净损失抵税＝（25.3125－16）×30%＝2.7938（万元）

新设备年折旧＝120×（1－5%）/7＝16.2857（万元）

新设备在项目结束时的账面价值＝120－16.2857×6＝22.2858（万元）

新设备在项目结束时净损失抵税＝（22.2858－8）×30%＝4.2857（万元）

（4）计算项目的净现值：旧设备的双倍折旧率＝2/8＝25%

38未来第1年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－6.3281－16.2857］×（1－30%）＋（6.3281＋16.2857）＝321.7841（万元）

未来第2年末的营业现金净流量＝EBIT×（1＋30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－4.7464－16.2857］×（1－30%）＋（4.7461＋16.2857）＝321.3095（万元）

未来第3年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－4.7192－16.2857］×（1－30%）＋（4.7192＋16.2857）＝321.3015（万元）

未来第4年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－4.7192－16.2857］×（1－30%）＋（4.7192＋16.2857）＝321.3015（万元）

未来第5年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－16.2857］×（1－30%）＋16.2857＝319.8857（万元）

未来第6年末的营业现金净流量＝EBIT×（1－30%）＋折旧

＝［1000×（1－35%）－200－16.2857］×（1＋30%）＋16.2857＝319.8857（万元）

未来第6