北大国际金融课件 第三章外汇市场与外汇交易

第四章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述

一、外汇市场的概念 是个人、企业、银行和经纪人可以从事外汇交易 的组织系统或网络。

11/18/20221国际金融第四章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述

11/外汇市场是从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间11/18/20222国际金融外汇市场是从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价

11/18/20223国际金融外汇市场的组织形态11/9/20223国际金融外汇市场主要有以下参加者构成

1、外汇银行(AppointedorAuthorizedBank)即专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国银行的分行或代办处；其他金融机构。外汇银行不仅是外汇供求的主要中介人，而且自行对客户买卖外汇。2、外汇经纪商(ForeignExchangeBroker)；即自己不买卖外汇，而是依靠同外汇银行的密切联系和对外汇供求情况的了解，促进双方成交，从中收取手续费的组织和个人。11/18/20224国际金融外汇市场主要有以下参加者构成11/9/20224国际金融3、非银行客户及个人指因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。4、中央银行(CentralBank)；为防止国际短期资金的大量流动而对外汇市场发生猛烈冲击，由中央银行对外汇市场加以干预。由此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而且是外汇市场的实际操纵者。11/18/20225国际金融3、非银行客户及个人11/9/20225国际金融外汇市场结构11/18/20226国际金融外汇市场结构11/9/20226国际金融现代外汇市场的特点外汇交易加速增长外汇交易的币种集中远期外汇交易成为占主流的交易类型外汇结算的电讯网络趋于全球化外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大外汇市场全球一体化

11/18/20227国际金融11/9/20227国际金融外汇市场全球一体化

北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。11/18/20228国际金融外汇市场全球一体化 北京时间凌晨5点（格林威治时间21：0三、外汇市场的种类

1、从一般来说，可分为：广义（批发、零售）狭义（批发）银行间的外汇市场按市场参加者不同，可以分为零售市场（RetailMarket）和批发市场(WholesaleMarket)，前者即指外汇银行、个人和公司客户间交易构成的市场。后者指银行同业间买卖外汇形成的市场（占总交易额的95%）。11/18/20229国际金融三、外汇市场的种类1、从一般来说，可分为：11/9/2022、按照外汇管制的程度来划分：（1）官方市场；（2）自由外汇市场；（3）黑市。划分标准是：政府对市场交易的干预程度不同11/18/202210国际金融2、按照外汇管制的程度来划分：11/9/202210国际金融四、外汇市场的作用价格发现资源配置风险管理转移国际购买力11/18/202211国际金融四、外汇市场的作用价格发现11/9/202211国际金融（二）柜台市场和交易所市场按市场组织形式不同，外汇市场分为柜台市场（无形市场）和交易市场（有形市场），前者如纽约外汇市场、伦敦外汇市场等都采用这种形式；后者如巴黎、阿姆斯特丹、米兰等外汇市场采用。11/18/202212国际金融（二）柜台市场和交易所市场11/9/202212国际金融即期外汇市场、远期外汇和外汇期货市场根据外汇买卖交割期限的不同，外汇市场可分为即期外汇市场（SpotForeignExchangeMarket）、远期外汇市场（ForwardForeignExchangeMarket）全球外汇市场是一个连续不断循环的市场。伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、纽约、东京等地外汇市场由于利用了现代化的电子通讯设备已形成一个全时区、全方位的一体化的大市场。11/18/202213国际金融即期外汇市场、远期外汇和外汇期货市场11/9/202213国11/18/202214国际金融11/9/202214国际金融11/18/202215国际金融11/9/202215国际金融以欧元在外汇市场的汇率为例，有以下几个项目：●Closingmid-point：该交易日收市时某货币的中间价。●Changeonday：该货币在这一天上涨或下跌的幅度，0.0001（日元为0.01）称为1点。●Bid/offerspread：欧元兑其他货币的买入价和卖出价。●Day’smidhighlow：当天欧元兑其他货币的最高值和最低值。●OnemonthRate：一个月的远期汇率●ThreemonthRate：三个月的远期汇率●OneyearRate：一年的远期汇率11/18/202216国际金融以欧元在外汇市场的汇率为例，有以下几个项目：11/9/20第二节外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易四、套汇、套利交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易11/18/202217国际金融第二节外汇交易一、即期外汇交易11/9/20外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易11/18/202218国际金融外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易一、即期外汇交易

1.即期外汇交易概念

★

买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。1即期外汇交易11/18/202219国际金融一、即期外汇交易1即期外汇交易11/9/202219国际交割日：买卖双方支付货币的日期。标准交割日：在成交后第二个营业日交割，若遇上非银业日，则向后递延到下一个营业日。（普遍采用的方式）隔日交割日：在成交后第一个营业日进行交割。如港元兑日元，新加坡元，澳元，马来西亚林吉特。当日交割：在成交当日进行交割的即期买卖。如在香港外汇市场用美元兑港元的交易。11/18/202220国际金融交割日：买卖双方支付货币的日期。11/9/202220国际金即期外汇交易主要用于国际间资金的汇款业务，是交易量最大的一种外汇交易方式。即期汇率指交易双方成交当天确定下来的汇率，而不是交割日那天的市场汇率11/18/202221国际金融即期外汇交易主要用于国际间资金的汇款业务，是交易量最大的一种◆各地报价的中心货币是美元。

或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；◆双档报价（买价和卖价）。◆外汇市场行情可随时变化。2.即期外汇交易报价11/18/202222国际金融◆各地报价的中心货币是美元。2.即期外汇交易报价11可分为电汇（TelegraphicTransfer,T/T）、信汇（MailTransfer,M/T）和票汇（RemittancebyBanker’sDemandDraft,D/D）（一）电汇，即汇款人向当地银行交付本国货币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。电汇的凭证是外汇银行开出的具有密押（TestKey）电报付款委托书。11/18/202223国际金融可分为电汇（TelegraphicTransfer,T/（二）信汇，即汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，邮寄交国外代理行，办理付出外汇业务。其凭证是信汇付款委托书，内容与电汇委托书相同，只是汇出行在信汇委托书上不加密押，而以负责人签字代替。11/18/202224国际金融（二）信汇，即汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委（三）票汇，即汇出行应汇款人的要求，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。票汇的凭证是银行汇票。11/18/202225国际金融（三）票汇，即汇出行应汇款人的要求，开立以汇入行为付款人的◆满足国际经济交易者对不同币种的要求。◆平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。

◆进行外汇投机，获取投机利润。3.即期外汇交易的作用11/18/202226国际金融◆满足国际经济交易者对不同币种的要求。3.即期外汇交易的作即期外汇交易实例A：Hi,BANKOFCHINASHANGHAI，CallingForSpotJPYForUSDPLS（请问即期美元兑日元报什么价？）B：MP，124.20／30（等一等，1美元兑124.20／30日元）A：TakingUSD10（买进1000万美元）B：OK．Done，ISellUSD10MioAgainstJPYAt124．30ValueJuly20，JPYPLSToABCBANKTOKYOForA／CNo．123456（我卖给你1000万美元买进日元，汇率为124．30，起息日为7月20日，WO1的日元请付至东京ABC银行，账号为123456）

A：OK．AllAgreeUSDToXYZBANKN.Y．ForOurA／C65421CHIPSUID09458，TKS（我们的美元请付至纽约XYZ银行，账号为654321，CHIPSUID09458）11/18/202227国际金融即期外汇交易实例11/9/202227国际金融一、远期外汇交易

1.远期外汇交易的概念2.远期汇率报价方法

直接报价法

（与即期汇率报价方法相同）报点数法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）2远期外汇交易11/18/202228国际金融一、远期外汇交易2远期外汇交易11/9/202228国际中国工商银行人民币远期外汇牌价日期：2007年10月22日星期一单位：人民币/100外币

期限美元兑人民币中间价现汇买入价现汇卖出价起息日

7天

(7D)771.77769.83773.692007-04-25

20天

(20D)771.25769.32773.182007-05-08

1个月

(1M)770.74768.81772.662007-05-18

2个月

(2M)768.61766.69770.532007-06-18

3个月

(3M)766.95765.03768.872007-07-18

4个月

(4M)765.21763.29767.122007-08-20

5个月

(5M)763.75761.83765.652007-09-18

6个月

(6M)762.31760.4764.212007-10-18

7个月

(7M)760.73758.67762.782007-11-19

8个月

(8M)759.41757.12761.682007-12-18

9个月

(9M)758.03755.52760.532008-01-18

10个月

(10M)756.65754759.32008-02-19

11个月

(11M)755.56752.69758.432008-03-18

12个月

(1Y)754.4751.38757.422008-04-1811/18/202229国际金融中国工商银行人民币远期外汇牌价期限美元兑人民币中间价现概念：预约购买与预约出卖的外汇业务，即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割时间，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。主要用于在以短期信贷方式买卖商品时，为防范外汇风险而从事的外汇业务。远期外汇交易的期限按月计算，一般是1--6个月，也可以长达1年，最多的是3个月。11/18/202230国际金融概念：11/9/202230国际金融远期汇率与利率的关系1.远期外汇是升水还是贴水，受利息率的水平所限。在其他条件不变的条件下，利率低的国家的货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率贴水。（直接标价法）2.远期汇率升水、贴水的具体数字可从两国货币利率差与即期汇率中推导计算。升水（贴水）的具体数字=即期汇率×两地利率差×月数/12（P78）11/18/202231国际金融远期汇率与利率的关系11/9/202231国际金融例如伦敦市场利率为年利率9.5%，纽约为7%，伦敦市场上即期汇率为1英镑等于1.9600美元，则3个月美元升水为：1.9600×[(9.5-7)/100]×3/12=0.0123

则3个月期汇汇率为1英镑=1.9600-0.0123=1.947711/18/202232国际金融例如伦敦市场利率为年利率9.5%，纽约为7%，伦敦市场上即期在法兰克福市场，现汇价为￡1=DM3.15，利率为8.8％，而伦敦利率为10.8％，试计算六个月的远期汇价。由于英镑是高利率货币，远期必然贴水因此贴水数=3.15*（10.8％-8.8％）*（6/12）=0.0315六个月的远期汇价为￡1=DM（3.15-0.0315）=DM3.118511/18/202233国际金融在法兰克福市场，现汇价为￡1=DM3.15，利率为8.8％，

远期汇率的报点数法◆

在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水－贴水◆

在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水+贴水◆

简单计算远期汇率的方法★无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。11/18/202234国际金融远期汇率的报点数法◆在直接标价法下：远期汇率=即期汇（1）趋避国际经济交易中的汇率风险

◆进出口商利用远期外汇交易的避险；◆国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）3.远期外汇交易的作用11/18/202235国际金融（1）趋避国际经济交易中的汇率风险3.远期外汇交易的作用11远期外汇投机的形式买空或做多头：指外汇投机者预测未来某一时点的即期汇率高于当前的远期汇率而进行的先买后卖的外汇投机交易。卖空或做空头：指外汇投机者预测未来某一时点的即期汇率低于当前的远期汇率而进行的先卖后买的外汇投机交易。11/18/202236国际金融远期外汇投机的形式买空或做多头：指外汇投机者预测未来某一时点

4.远期外汇交易类型

◆如交易双方在远期外汇买卖合同中明确规定某一具体日期为交割日，即为定期远期外汇交易。◆远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。◆非本金交割：双方在成交时敲定一个参考汇率，在约定未来交割日，双方将进行参考汇率与未来即期汇率之间的差额支付。11/18/202237国际金融4.远期外汇交易类型◆如交易双方在远期外汇买卖合银行一般选择从择期开始到结束期间最有利于银行的汇率作为择期交易的汇率。银行的做法通常是：首先计算出约定期限内第一天和最后一天的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最为有利的报价：11/18/202238国际金融银行一般选择从择期开始到结束期间最有利于银行的汇率作为择期交假设：即期汇率USD/AUD=1.3260/702个月的远期差价点数132/1453个月的远期差价点数156/172请计算报价银行报出2个月和3个月的任选交割日的远期汇率。11/18/202239国际金融假设：即期汇率USD/AUD=1.3260/70111。择期内第一天的远期汇率，即2个月交割的远期汇率为：1.3260/70+0.0132/145=1.3392/4152.择期内最后一天的远期汇率，即3个月交割的远期汇率为：1.3260/70+0.0156/172=1.3416/4423.选择对银行有利的报价1.3392/44211/18/202240国际金融1。择期内第一天的远期汇率，即2个月交割的远期汇率为：11/远期外汇业务交易实例A：DEM6USDTomPLS（询问USD／DEM，次一营业日交割的价位，金额为600万美元）B：T／N1.8／2.3DEM1.6010／15（T／N换汇汇率1.8／2.3，USD／DEM即期汇率为1.6010／15）A：10Yours，MyDEMtoMyFrankfurt（卖出美元，价位1.6010，所兑德国马克汇入我法兰克福的账户）B：OK.Doneat1.60082，WebuyUSD6MioagainstDEMValJuly26USDtoMyN.Y.TksandBI（好的，成交在1.60082（1.6010－O.00018），买入美元600万兑德国马克，7月26日交割（假设7月25日为SpotDate），美元请汇至我纽约的账户）

A：OK，Allagreed，Tks，BI（好的，同意你所说的）11/18/202241国际金融远期外汇业务交易实例11/9/202241国际金融

掉期外汇交易

含义：调期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。

作用：

（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.11/18/202242国际金融掉期外汇交易含义：调期外汇交易是在买进或卖出某掉期率：掉期率是买进和卖出两笔不同交割期限的外汇所使用的汇率之间的差价11/18/202243国际金融掉期率：掉期率是买进和卖出两笔不同交割期限的外汇所使用的汇率

类型按交易期限分即期对远期远期对远期买/卖掉期卖/买掉期11/18/202244国际金融类型按交易期限分即期对远期远期对远期买/卖掉期卖套汇和套利

一、套汇●套汇(ExchangeArbitrageTransaction)的涵义指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率，在同一时间存在的差异进行外汇买卖，从中赚取差价利润的一种外汇交易。●进行套汇必须具备以下三个条件：①存在不同外汇市场的汇率差异；②套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；③套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。11/18/202245国际金融套汇和套利

一、套汇11/9/202245国际金融●套汇主要有以下两种方式：1．两角套汇(TwoPointArbitrage)指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异将资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利的行为。2．三角套汇(ThreePointArbitrage)指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。具体操作步骤如下：1.判明是否存在套汇的机会；2.判明汇率差异；3.套汇的路线。11/18/202246国际金融●套汇主要有以下两种方式：11/9/202246国际金融1.直接套汇◆例1，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96

试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？套汇11/18/202247国际金融1.直接套汇套汇11/9/202247国际金融间接套汇

如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，

★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。11/18/202248国际金融间接套汇如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会11

◆

例2，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00

试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？11/18/202249国际金融◆例2，假设某日：11/9/202249国际金融①将单位货币变为1：

多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：

伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会11/18/202250国际金融①将单位货币变为1：（1）判断是否存在套汇机会11/9/2正确的套汇顺序是：如果三个市场汇率值相乘的乘积大于1，从汇率等号左边寻找手持货币所在的外汇市场首先卖出，由此开始循环如果三个市场汇率值相乘的乘积小于1，从汇率等号右边寻找手持货币的所在外汇市场首先卖出，由此开始循环。11/18/202251国际金融正确的套汇顺序是：11/9/202251国际金融（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）11/18/202252国际金融（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）11/18/202253国际金融（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽练习某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：香港外汇市场GBP1=HKD12.490/500伦敦外汇市场GBP1=USD1.6500/10纽约外汇市场USD1=HKD7.8500/10问：1是否存在套汇机会？2如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？11/18/202254国际金融练习某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：11/9/1由于伦敦和纽约市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法：HKD1=GBP0.0800/01GBP1=USD1.6500/10USD1=HKD7.8500/10将3个汇率相乘得到：(0.08×1.65×7.85)/(0.0801×1.6510×7.8510)=1.0362/1.038311/18/202255国际金融1由于伦敦和纽约市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可将香套汇的顺序为：香港伦敦纽约可套汇：36200港元11/18/202256国际金融套汇的顺序为：11/9/202256国际金融套利(InterestArbitrage)●指投资者利用两个不同金融市场上短期资金利率存在的差异，并权衡远期汇率的升贴水情况，将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场以赚取利率差异好处的一种外汇买卖。●抵补套利(CoverInterestArbitrage)：与掉期外汇交易相结合起来进行的套利，用以防范套利过程中存在的汇率风险。11/18/202257国际金融套利(InterestArbitrage)11/9/202套利非抛补套利

◆例3，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？11/18/202258国际金融套利非抛补套利11/9/202258国际金融在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；11/18/202259国际金融在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英

◆例4，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。

抛补套利11/18/202260国际金融◆例4，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利3外汇期货交易一、期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易利率期货交易

货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………11/18/202261国际金融3外汇期货交易一、期货交易的类型期货交易商品期货交易金融外汇期货也称货币期货，指在有形的交易场所，买卖双方以公开喊价的方式成交后，承诺在约定的时间按约定的价格买入或者卖出若干标准单位数量外汇的交易方式。国际货币市场是最早的外汇期货市场，也是目前世界上外汇期货交易规模最大的金融期货交易市场11/18/202262国际金融外汇期货也称货币期货，指在有形的交易场所，买卖双方以公开喊价期货合约是交易所为进行期货交易制定的标准化合同。凡是成交的期货合约，交易双方必须在约定的未来某个日期履行交割。但这个买卖合同并不表明买卖双方在签约时保证必须以商品.货币.有价证券履行未来交割。买卖双方可以在合同到期日履行实际交付货款，解除合同；也可以在到期日前买入或卖出一个相反的合同来抵消原合同，而无需对方同意。事实上，在期货交易中绝大多数是合同的多次转手冲抵，实物交割为数很少。期货合约的最大特点是标准化。除了价格可以由买卖双方协商决定外，合约的其他组成要素，买卖商品的等级.期货的数量.交货期.交货地点等都是标准化11/18/202263国际金融期货合约是交易所为进行期货交易制定的标准化合同。凡是成交的期期货交易的功能期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，投机获利11/18/202264国际金融期货交易的功能期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向远期外汇交易与外汇期货交易的区别

外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约（买卖双方不见面）非标准化合约（买卖双方不见面）交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较少较多交易者法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实际交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金11/18/202265国际金融远期外汇交易与外汇期货交易的区别

外汇期货交易远期外汇交此外，还有：1外汇期货交易买卖双方之间没有直接的合同责任关系2在履约保证上的区别3在交易佣金上的区别4在交易监管上的区别11/18/202266国际金融此外，还有：11/9/202266国际金融一、外汇期权交易概念

★又称外汇选择权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。1982年费城（Philadelphia）股票交易所（PHLX）开始交易，从此市场规模增长非常迅速。外汇期权又叫货币期权4外汇期权交易11/18/202267国际金融一、外汇期权交易概念4外汇期权交易11/9/202267外汇期权交易的特点

（1）期权费不能收回。（2）期权费的高低，受下列因素的影响：①国内、国外利率水平。②汇率波动率。③期权的交割价格。④期权的交割期限。⑤即期汇率。（3）具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。11/18/202268国际金融外汇期权交易的特点11/9/202268国际金融二、外汇期权类型外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分有利期权无利期权平价期权11/18/202269国际金融二、外汇期权类型外汇期权看涨期权按期权性质按行使期权时间分美①看涨期权又称买入期权，即期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量购买该种外汇的权利。购买看涨期权既可以使在外汇价格上涨期间所负有的外汇债务得以保值，又可以使在外汇价格上涨期间有权以较低价格（协定价格）买进该种外汇，同时以较高的价格（市场价格）抛出，从而获得利润。11/18/202270国际金融①看涨期权11/9/202270国际金融②看跌期权又称卖出期权，即期权买方预测未来某种外汇价格将下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利。购买看跌期权既可以使在外汇价格下降期间所持有的外汇资产得以保值，又可以使在外汇价格下跌期间有权以较高价格（协定价格）卖出该种外汇，同时以较低的价格（市场价格）买进，从而获得利润11/18/202271国际金融②看跌期权11/9/202271国际金融①欧式期权。一般情况下，期权的买方只能在期权到期日当天的纽约时间上午9时30分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买（或出卖）期权合约。

②美式期权。期权的买方可在期权到期日前的任何一个工作日的纽约时间上午9时30分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买（或出卖）期权合约。美式期权较欧式期权更为灵活，故其保险费高。11/18/202272国际金融①欧式期权。11/9/202272国际金融

外汇看涨期权

1.买入外汇看涨期权

◆

例5，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。

◆这有可能出现以下四种情况：11/18/202273国际金融外汇看涨期权11/9/202273国际金融（1）即期汇率≤协议价格

放弃期权，损失全部保险费。

（2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）行使期权，追回部分或全部保险费。（3）即期汇率＞（协议价格+保险费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。

（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。11/18/202274国际金融（1）即期汇率≤协议价格11/9/202274国际金融汇率损益（+）(－)0（协议价格）AB（协议价格+保险费）图1买入外汇看涨期权损益情况11/18/202275国际金融汇率损益（+）(－)0（协议价格）B

买入外汇看涨期权的三点结论（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。（2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。（3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。11/18/202276国际金融买入外汇看涨期权的三点结论（1）购买外汇看涨期2.卖出外汇看涨期权

◆例5中英镑看涨期权的卖方收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。11/18/202277国际金融2.卖出外汇看涨期权◆例5中英镑看涨期权的卖方收（1）即期汇率≤协议价格时

获取全部保险费收入（2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）时

获取部分保险费或不亏不赚（3）即期汇率＞（协议价格+保险费）时卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大

卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：11/18/202278国际金融（1）即期汇率≤协议价格时卖出外汇看涨期权会出现以汇率损益（+）(－)0A（协议价格）（协议价格+保险费）B图2卖出外汇看涨期权损益情况11/18/202279国际金融汇率损益（+）(－)0A（协议价格+保险

（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。（2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。（3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。

卖出外汇看涨期权的三点结论11/18/202280国际金融（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即五、外汇看跌期权1.买入外汇看跌期权汇率损益（+）(－)0A（协议价格）B（协议价格－保险费）图3买入外汇看跌期权损益情况11/18/202281国际金融五、外汇看跌期权1.买入外汇看跌期权汇率损益（+）(－)02.卖出外汇看跌期权汇率损益（+）(－)0A（协议价格）B（协议价格－保险费）图4卖出外汇看跌期权损益情况11/18/202282国际金融2.卖出外汇看跌期权汇率损益（+）(－)0A（协议价格）第四章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述

一、外汇市场的概念 是个人、企业、银行和经纪人可以从事外汇交易 的组织系统或网络。

11/18/202283国际金融第四章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述

11/外汇市场是从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间11/18/202284国际金融外汇市场是从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价

11/18/202285国际金融外汇市场的组织形态11/9/20223国际金融外汇市场主要有以下参加者构成

1、外汇银行(AppointedorAuthorizedBank)即专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国银行的分行或代办处；其他金融机构。外汇银行不仅是外汇供求的主要中介人，而且自行对客户买卖外汇。2、外汇经纪商(ForeignExchangeBroker)；即自己不买卖外汇，而是依靠同外汇银行的密切联系和对外汇供求情况的了解，促进双方成交，从中收取手续费的组织和个人。11/18/202286国际金融外汇市场主要有以下参加者构成11/9/20224国际金融3、非银行客户及个人指因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。4、中央银行(CentralBank)；为防止国际短期资金的大量流动而对外汇市场发生猛烈冲击，由中央银行对外汇市场加以干预。由此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而且是外汇市场的实际操纵者。11/18/202287国际金融3、非银行客户及个人11/9/20225国际金融外汇市场结构11/18/202288国际金融外汇市场结构11/9/20226国际金融现代外汇市场的特点外汇交易加速增长外汇交易的币种集中远期外汇交易成为占主流的交易类型外汇结算的电讯网络趋于全球化外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大外汇市场全球一体化

11/18/202289国际金融11/9/20227国际金融外汇市场全球一体化

北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。11/18/202290国际金融外汇市场全球一体化 北京时间凌晨5点（格林威治时间21：0三、外汇市场的种类

1、从一般来说，可分为：广义（批发、零售）狭义（批发）银行间的外汇市场按市场参加者不同，可以分为零售市场（RetailMarket）和批发市场(WholesaleMarket)，前者即指外汇银行、个人和公司客户间交易构成的市场。后者指银行同业间买卖外汇形成的市场（占总交易额的95%）。11/18/202291国际金融三、外汇市场的种类1、从一般来说，可分为：11/9/2022、按照外汇管制的程度来划分：（1）官方市场；（2）自由外汇市场；（3）黑市。划分标准是：政府对市场交易的干预程度不同11/18/202292国际金融2、按照外汇管制的程度来划分：11/9/202210国际金融四、外汇市场的作用价格发现资源配置风险管理转移国际购买力11/18/202293国际金融四、外汇市场的作用价格发现11/9/202211国际金融（二）柜台市场和交易所市场按市场组织形式不同，外汇市场分为柜台市场（无形市场）和交易市场（有形市场），前者如纽约外汇市场、伦敦外汇市场等都采用这种形式；后者如巴黎、阿姆斯特丹、米兰等外汇市场采用。11/18/202294国际金融（二）柜台市场和交易所市场11/9/202212国际金融即期外汇市场、远期外汇和外汇期货市场根据外汇买卖交割期限的不同，外汇市场可分为即期外汇市场（SpotForeignExchangeMarket）、远期外汇市场（ForwardForeignExchangeMarket）全球外汇市场是一个连续不断循环的市场。伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、纽约、东京等地外汇市场由于利用了现代化的电子通讯设备已形成一个全时区、全方位的一体化的大市场。11/18/202295国际金融即期外汇市场、远期外汇和外汇期货市场11/9/202213国11/18/202296国际金融11/9/202214国际金融11/18/202297国际金融11/9/202215国际金融以欧元在外汇市场的汇率为例，有以下几个项目：●Closingmid-point：该交易日收市时某货币的中间价。●Changeonday：该货币在这一天上涨或下跌的幅度，0.0001（日元为0.01）称为1点。●Bid/offerspread：欧元兑其他货币的买入价和卖出价。●Day’smidhighlow：当天欧元兑其他货币的最高值和最低值。●OnemonthRate：一个月的远期汇率●ThreemonthRate：三个月的远期汇率●OneyearRate：一年的远期汇率11/18/202298国际金融以欧元在外汇市场的汇率为例，有以下几个项目：11/9/20第二节外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易四、套汇、套利交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易11/18/202299国际金融第二节外汇交易一、即期外汇交易11/9/20外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易11/18/2022100国际金融外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易一、即期外汇交易

1.即期外汇交易概念

★

买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。1即期外汇交易11/18/2022101国际金融一、即期外汇交易1即期外汇交易11/9/202219国际交割日：买卖双方支付货币的日期。标准交割日：在成交后第二个营业日交割，若遇上非银业日，则向后递延到下一个营业日。（普遍采用的方式）隔日交割日：在成交后第一个营业日进行交割。如港元兑日元，新加坡元，澳元，马来西亚林吉特。当日交割：在成交当日进行交割的即期买卖。如在香港外汇市场用美元兑港元的交易。11/18/2022102国际金融交割日：买卖双方支付货币的日期。11/9/202220国际金即期外汇交易主要用于国际间资金的汇款业务，是交易量最大的一种外汇交易方式。即期汇率指交易双方成交当天确定下来的汇率，而不是交割日那天的市场汇率11/18/2022103国际金融即期外汇交易主要用于国际间资金的汇款业务，是交易量最大的一种◆各地报价的中心货币是美元。

或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；◆双档报价（买价和卖价）。◆外汇市场行情可随时变化。2.即期外汇交易报价11/18/2022104国际金融◆各地报价的中心货币是美元。2.即期外汇交易报价11可分为电汇（TelegraphicTransfer,T/T）、信汇（MailTransfer,M/T）和票汇（RemittancebyBanker’sDemandDraft,D/D）（一）电汇，即汇款人向当地银行交付本国货币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。电汇的凭证是外汇银行开出的具有密押（TestKey）电报付款委托书。11/18/2022105国际金融可分为电汇（TelegraphicTransfer,T/（二）信汇，即汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，邮寄交国外代理行，办理付出外汇业务。其凭证是信汇付款委托书，内容与电汇委托书相同，只是汇出行在信汇委托书上不加密押，而以负责人签字代替。11/18/2022106国际金融（二）信汇，即汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委（三）票汇，即汇出行应汇款人的要求，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。票汇的凭证是银行汇票。11/18/2022107国际金融（三）票汇，即汇出行应汇款人的要求，开立以汇入行为付款人的◆满足国际经济交易者对不同币种的要求。◆平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。

◆进行外汇投机，获取投机利润。3.即期外汇交易的作用11/18/2022108国际金融◆满足国际经济交易者对不同币种的要求。3.即期外汇交易的作即期外汇交易实例A：Hi,BANKOFCHINASHANGHAI，CallingForSpotJPYForUSDPLS（请问即期美元兑日元报什么价？）B：MP，124.20／30（等一等，1美元兑124.20／30日元）A：TakingUSD10（买进1000万美元）B：OK．Done，ISellUSD10MioAgainstJPYAt124．30ValueJuly20，JPYPLSToABCBANKTOKYOForA／CNo．123456（我卖给你1000万美元买进日元，汇率为124．30，起息日为7月20日，WO1的日元请付至东京ABC银行，账号为123456）

A：OK．AllAgreeUSDToXYZBANKN.Y．ForOurA／C65421CHIPSUID09458，TKS（我们的美元请付至纽约XYZ银行，账号为654321，CHIPSUID09458）11/18/2022109国际金融即期外汇交易实例11/9/202227国际金融一、远期外汇交易

1.远期外汇交易的概念2.远期汇率报价方法

直接报价法

（与即期汇率报价方法相同）报点数法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）2远期外汇交易11/18/2022110国际金融一、远期外汇交易2远期外汇交易11/9/202228国际中国工商银行人民币远期外汇牌价日期：2007年10月22日星期一单位：人民币/100外币

期限美元兑人民币中间价现汇买入价现汇卖出价起息日

7天

(7D)771.77769.83773.692007-04-25

20天

(20D)771.25769.32773.182007-05-08

1个月

(1M)770.74768.81772.662007-05-18

2个月

(2M)768.61766.69770.532007-06-18

3个月

(3M)766.95765.03768.872007-07-18

4个月

(4M)765.21763.29767.122007-08-20

5个月

(5M)763.75761.83765.652007-09-18

6个月

(6M)762.31760.4764.212007-10-18

7个月

(7M)760.73758.67762.782007-11-19

8个月

(8M)759.41757.12761.682007-12-18

9个月

(9M)758.03755.52760.532008-01-18

10个月

(10M)756.65754759.32008-02-19

11个月

(11M)755.56752.69758.432008-03-18

12个月

(1Y)754.4751.38757.422008-04-1811/18/2022111国际金融中国工商银行人民币远期外汇牌价期限美元兑人民币中间价现概念：预约购买与预约出卖的外汇业务，即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割时间，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。主要用于在以短期信贷方式买卖商品时，为防范外汇风险而从事的外汇业务。远期外汇交易的期限按月计算，一般是1--6个月，也可以长达1年，最多的是3个月。11/18/2022112国际金融概念：11/9/202230国际金融远期汇率与利率的关系1.远期外汇是升水还是贴水，受利息率的水平所限。在其他条件不变的条件下，利率低的国家的货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率贴水。（直接标价法）2.远期汇率升水、贴水的具体数字可从两国货币利率差与即期汇率中推导计算。升水（贴水）的具体数字=即期汇率×两地利率差×月数/12（P78）11/18/2022113国际金融远期汇率与利率的关系11/9/202231国际金融例如伦敦市场利率为年利率9.5%，纽约为7%，伦敦市场上即期汇率为1英镑等于1.9600美元，则3个月美元升水为：1.9600×[(9.5-7)/100]×3/12=0.0123

则3个月期汇汇率为1英镑=1.9600-0.0123=1.947711/18/2022114国际金融例如伦敦市场利率为年利率9.5%，纽约为7%，伦敦市场上即期在法兰克福市场，现汇价为￡1=DM3.15，利率为8.8％，而伦敦利率为10.8％，试计算六个月的远期汇价。由于英镑是高利率货币，远期必然贴水因此贴水数=3.15*（10.8％-8.8％）*（6/12）=0.0315六个月的远期汇价为￡1=DM（3.15-0.0315）=DM3.118511/18/2022115国际金融在法兰克福市场，现汇价为￡1=DM3.15，利率为8.8％，

远期汇率的报点数法◆

在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水－贴水◆

在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水+贴水◆

简单计算远期汇率的方法★无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。11/18/2022116国际金融远期汇率的报点数法◆在直接标价法下：远期汇率=即期汇（1）趋避国际经济交易中的汇率风险

◆进出口商利用远期外汇交易的避险；◆国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）3.远期外汇交易的作用11/18/2022117国际金融（1）趋避国际经济交易中的汇率风险3.远期外汇交易的作用11远期外汇投机的形式买空或做多头：指外汇投机者预测未来某一时点的即期汇率高于当前的远期汇率而进行的先买后卖的外汇投机交易。卖空或做空头：指外汇投机者预测未来某一时点的即期汇率低于当前的远期汇率而进行的先卖后买的外汇投机交易。11/18/2022118国际金融远期外汇投机的形式买空或做多头：指外汇投机者预测未来某一时点

4.远期外汇交易类型

◆如交易双方在远期外汇买卖合同中明确规定某一具体日期为交割日，即为定期远期外汇交易。◆远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。◆非本金交割：双方在成交时敲定一个参考汇率，在约定未来交割日，双方将进行参考汇率与未来即期汇率之间的差额支付。11/18/2022119国际金融4.远期外汇交易类型◆如交易双方在远期外汇买卖合银行一般选择从择期开始到结束期间最有利于银行的汇率作为择期交易的汇率。银行的做法通常是：首先计算出约定期限内第一天和最后一天的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最为有利的报价：11/18/2022120国际金融银行一般选择从择期开始到结束期间最有利于银行的汇率作为择期交假设：即期汇率USD/AUD=1.3260/702个月的远期差价点数132/1453个月的远期差价点数156/172请计算报价银行报出2个月和3个月的任选交割日的远期汇率。11/18/2022121国际金融假设：即期汇率USD/AUD=1.3260/70111。择期内第一天的远期汇率，即2个月交割的远期汇率为：1.3260/70+0.0132/145=1.3392/4152.择期内最后一天的远期汇率，即3个月交割的远期汇率为：1.3260/70+0.0156/172=1.3416/4423.选择对银行有利的报价1.3392/44211/18/2022122国际金融1。择期内第一天的远期汇率，即2个月交割的远期汇率为：11/远期外汇业务交易实例A：DEM6USDTomPLS（询问USD／DEM，次一营业日交割的价位，金额为600万美元）B：T／N1.8／2.3DEM1.6010／15（T／N换汇汇率1.8／2.3，USD／DEM即期汇率为1.6010／15）A：10Yours，MyDEMtoMyFrankfurt（卖出美元，价位1.6010，所兑德国马克汇入我法兰克福的账户）B：OK.Doneat1.60082，WebuyUSD6MioagainstDEMValJuly26USDtoMyN.Y.TksandBI（好的，成交在1.60082（1.6010－O.00018），买入美元600万兑德国马克，7月26日交割（假设7月25日为SpotDate），美元请汇至我纽约的账户）

A：OK，Allagreed，Tks，BI（好的，同意你所说的）11/18/2022123国际金融远期外汇业务交易实例11/9/202241国际金融

掉期外汇交易

含义：调期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。

作用：

（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.11/18/2022124国际金融掉期外汇交易含义：调期外汇交易是在买进或卖出某掉期率：掉期率是买进和卖出两笔不同交割期限的外汇所使用的汇率之间的差价11/18/2022125国际金融掉期率：掉期率是买进和卖出两笔不同交割期限的外汇所使用的汇率

类型按交易期限分即期对远期远期对远期买/卖掉期卖/买掉期11/18/2022126国际金融类型按交易期限分即期对远期远期对远期买/卖掉期卖套汇和套利

一、套汇●套汇(ExchangeArbitrageTransaction)的涵义指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率，在同一时间存在的差异进行外汇买卖，从中赚取差价利润的一种外汇交易。●进行套汇必须具备以下三个条件：①存在不同外汇市场的汇率差异；②套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；③套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。11/18/2022127国际金融套汇和套利

一、套汇11/9/202245国际金融●套汇主要有以下两种方式：1．两角套汇(TwoPointArbitrage)指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异将资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利的行为。2．三角套汇(ThreePointArbitrage)指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。具体操作步骤如下：1.判明是否存在套汇的机会；2.判明汇率差异；3.套汇的路线。11/18/2022128国际金融●套汇主要有以下两种方式：11/9/202246国际金融1.直接套汇◆例1，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96

试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？套汇11/18/2022129国际金融1.直接套汇套汇11/9/202247国际金融间接套汇

如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，

★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。11/18/2022130国际金融间接套汇如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会11

◆

例2，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00

试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？11/18/2022131国际金融◆例2，假设某日：11/9/202249国际金融①将单位货币变为1：

多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：

伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会11/18/2022132国际金融①将单位货币变为1：（1）判断是否存在套汇机会11/9/2正确的套汇顺序是：如果三个市场汇率值相乘的乘积大于1，从汇率等号左边寻找手持货币所在的外汇市场首先卖出，由此开始循环如果三个市场汇率值相乘的乘积小于1，从汇率等号右边寻找手持货币的所在外汇市场首先卖出，由此开始循环。11/18/2022133国际金融正确的套汇顺序是：11/9/202251国际金融（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）11/18/2022134国际金融（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）11/18/2022135国际金融（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽练习某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：香港外汇市场GBP1=HKD12.490/500伦敦外汇市场GBP1=USD1.6500/10纽约外汇市场USD1=HKD7.8500/10问：1是否存在套汇机会？2如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？11/18/2022136国际金融练习某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：11/9/1由于伦敦和纽约市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法：HKD1=GBP0.0800/01GBP1=USD1.6500/10USD1=HKD7.8500/10将3个汇率相乘得到：(0.08×1.65×7.85)/(0.0801×1.6510×7.8510)=1.0362/1.0383