固收专题报告：机构行为引发的“债灾”

请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告证券研究报告/债券研究报告机构行为引发的“债灾” 1010年期国债到期收益率2013年钱荒、2016年底债灾的感觉。许多产品今年收益在短短几日业的救助、对汇率的担忧等基本面因素是触发因素，触发了理财机构较为一致、大规模的赎回，基金等非银资管机构被迫卖出，导致产品(2)应对赎回压力，除了抛售资产之外，也可以更多的借钱(减少出钱)，这也在客观上造成流动性的紧张。个关键问题。理财净值也曾因股市的回调而出现大幅回撤，并面临较大的赎回压形式获得资金。相关报告相关报告《商络转债定价建议：首日转股溢价率17%-%》《东材转债定价建议：首日转股溢价率22%-%》%》《2023年度海外宏观和大类资产展望系列一：》分析师：陈康chenk1@yangxu@风险提示：资金面波动风险、政策超预期风险。证券研究报告2/2/6 3/3/6机构行为引发的“债灾”、，事实上，仅从基本面的角度很难解释近期债市的大幅抛售，机构行为是重要原因，引产品，从而形成了“赎回、卖资产、净值也不该一蹴而就。但是近期债券市场的调整已经脱离了基本面的逻的恶性循环之中。在上述“负反馈”链条中，有几个值得注意的问题。(1)首先，净值回撤与赎回潮并非年内首次。。的出现了年内的第二轮回撤，引发了更大程度的赎回潮。这种赎回压4/4/6券继续成为被抛售的对象，从而加剧也加速了(2)其次，资金面边际收敛是很关键的背景。央行的流动性投放也不再像上半年那般阔绰，这是造成债券临赎回潮时，融入资金难度加大，因此会更倾向于通过抛售资产的形式获得资金。金市场的变化缠绕在一起，有时甚至互为因果。但是我们并不认为当前的市场波动与流动性紧张局面源于监管机构本意。后，市场什么时候会意识到超调的客观存在，并且及时纠正是问题所非清。口指导，但最终效果是改善流动性紧张局面、减缓债券抛压、并引导债券需求增加，到维稳的作用。险。5/5/6金融学学士、硕士，曾就职于中国银保监会，2022年加入东北证券。本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的任。有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三投资评级说明投资A股市场以沪深300指数为市场基(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对场以摩根士丹利中国指数为市场基投资大势证券研究报告6/6/6电话：400-600-0686地址地址邮编楼0127机构销售联系方式名名公募销售10018021001803100180210018031001802100182710018871001986100198610019860361258100207380345538034557803456380345538034553803455380345538034555339758653397586533975865339758653397586533975865339758653397586533975865321089233975865wangyi1@wuxiaoyin@lirx@zhoujq@chen_zj@tucheng@kangh@dingyuan@wuyifan@wangrz@诚杭lihang@nesclihang@yinlulu@zengyg@lvyw@sunwh@chen_si@xupc@quhy@殷璐璐鹏程liu_xuanliu_xuan@liuman@wangquan@wanggy@zhang_hb@wangxr_7561@yang_jj@zhangnq@zhongyk@yangjing2@liangjy@柯1002151100213610021511002136100215210021350361229100215110021511002151liyinyin@dujia