医美服务机构行业深度研究报告

医美服务机构行业深度研究报告目录供需共振，医美务业空间广阔 4千亿盛宴拉开序幕中医美行业的前世今生 72.1问诊医美机构的野蛮生长历程（197205） 7多因素加速行业洗牌，驱动行业健康发展（015至今） 10严监管发力，促进医美机构规范化发展 互联网+数字化变革有望重塑医美机构的成本结构 12资本化助力机构扩张，推动行业集中度提升 13医美机构连锁化营望破局突围 15个股梳理：医思疗瑞丽医美、华韩整、美国际 17业务端：外延并购、内生增长步步为营 17财务端：销售费用率、管理费用率均呈下行趋势，规模效应显现 19医思医疗 20业务端：从医美迈向大健康，脱颖而出 20品牌端：打造高端品牌矩阵，发挥品牌全局作用 21人才端:股权激励绑定核心人才 21瑞丽医美 22业务端：扎根华东地区，轻医美价值挖掘进行时 22人力端：管理层从业经验丰富、专业性强 22品牌端：维护和公关共同发力，塑造良好声誉 24华韩整形 25业务端：聚焦美丽经济，逆势开花 25品牌端：“三级整形外科医院5A医美机构+JI”三大资质彰显硬核实力 26人才端：背靠南京医科大优质资源，输送专业人才 26医美国际 27业务端：与行业周期共振，匠心造美 27品牌端：定位明确，建立“鹏爱”符号体系 28人才端：广纳群贤，打造一流人才队伍 28投资建议 30风险提示 30插图目录 31表格目录 32近年来我国医疗美容行业快速增长，越来越多的医美相关标的相继登陆资本市场，目市场对进入壁垒高、竞争格局好、确定性强的上游原材料和制剂公司关注度较高，也给出较高的估值水平，而对竞争格局分散，受行业不规范现象影响严重的下游医疗美容机构关较少。我们认为，未来伴随政策规范、资本助力和互联网垂直平台的兴起，下游医美服务构竞争格局将趋于稳定，行业基本面有望改善。本文主要对医疗美容机构发展历程和未来势进行了重点分析，在此基础上，我们对当前已上市的医美机构进行了梳理对比。1供需共振，医美服务行业空间广阔低渗透率高潜在客群是医美行业增长的最底层逻辑目前我国医美渗透率仍处于较低水平，根据艾瑞咨询，019年我国医美人群渗透率仅36，与日本、韩国、美国等医美成熟场相比依然处于较低水平根据沙利文分析其中作为医疗美容服务的消费主力中国20-54岁的女性人口数量约.9亿人按照更美P披露的医美平均消费22万元年远期医美服务市场规模可达76.44亿元。图1:主要国家医美渗透率图2:中国医美女性年龄分布（百万人）2%2%1%1%5%0%

214 219中国 日本 美国 韩国

019 2-4 5+806040200资料来：沙文分，民证研究院 资料来：沙文分，生证券究院供需共振未来5年医美服务行业仍是具有高成长性“黄金赛道预计21-23年拟将以.%的复合增速增长。我国医美服务市场规模仅次于美国居全球第二非手术类型的轻医美提供增长的主要动力随着我国经济的增长和人均可支配收入不断增加人们变美的意识快速提升带动医市场高速增长据沙利文分析218年中国医美服务市场总收益13.9亿美元占全球135%的市场份额已成为全球仅次于美国的第二大医美服务市场预计2082023年将以2.2%的复合增长率增长同时近年来年轻群体“悦己意识强烈变美核心已由追求容貌结构化的改变转向追寻“自然美“抗衰老”的自然个性化变美，见效快、安全性高的非外科诊医美更受求美者的青睐近5年中国美容非外科诊疗医美市场规模复合年增长率达24.6%同期外科诊疗类型医美增速更快预计随着收入水平的提高及医美观念的转变中国医美市场有望继续复制成熟市场曾经走过的路（美国近20年医美市场保持增长且增量绝大部分来自微整形。图3:208年医美服务市场总收益（亿美元）及增速图4:按美容外科和非外科诊疗市场规模（亿元）303020201010500

美国 中国 巴西 韩国 俄罗

3%2018年医疗美容2018年医疗美容服务市场收益(左）2018-2023复合增速（右）2%1%1%5%0%

300300200200100100500

3%美容外科诊疗（美容外科诊疗（左）美容非外科诊疗（左）美容外科诊疗YOY（右美容非外科诊疗YOY（右）2%2%1%1%5%0%资料来：沙文分，民证研究院 资料来：沙文分，生证券究院上游国产药械性价比优势凸显替代加码引流动力未来或将增厚下游机构利润空间国内医美上游产业经过快速发展同种产品理性化性状已与进口产品相近但价格却距悬殊分品类看目前同类型玻尿酸产品的进口价格约为国产的23倍肉毒杆菌市场中进口保妥适是国产衡力价格的2倍左右；光电器械方面中国深圳GSD、中国半岛医疗等已打主流激光医疗设备厂商梯队，从国产玻尿酸近年来市占率的提升也可窥见国产品牌的竞争优势现阶段医美机构主要将国产玻尿酸作为引流产品以激发潜在客户需求的释放预计随着场成熟度的提高终端价格回归合理水平后国产产品将为下游机构增厚利润空间根据瑞丽股书目前药械成本占医美医疗机构经营总成本的0-5%其中玻尿酸占比约0%假设全部由国产玻尿替代，则可节省总成本1%左右。图5:玻尿酸主要产品介绍品牌名称产地交联方式交联剂终端价格元/爱美飞中国双向交联BDE100300瑞兰2号瑞典双向交联BDE180400伊婉ounpus韩国双向交联BDE300600润百颜白紫中国双向交联BDE48-00资料来：新，民证券究院医生是医疗美容服务终端的核心资源合格医生的供给与消费者需求的差距正在逐步收敛医生是技术的主要载体和体现技术是医疗美容机构的立身之本优秀的医疗美容医生除拥有过硬的专业技能和丰富的临床经验外还具备较高的审美品位和良好的沟通能力然而我国医疗美容注册医师相对稀缺根据艾瑞咨询显示218年我国整形医院与美容医生约749位与医美发展相对成熟的国家相比我国人均整形外科医生数量远远不足执业医生资源给的严重缺口推动医美医生队伍扩增，01-218年整形美容医院执业医生年复合增长率为25.6正规执业医生的数量增长及队伍建设正在逐渐靠拢下游需求增（2.5医生资源严重短缺的痛点有望缓解。图6:20-218年整形美容医院医生数量（人）图7:207年主要国家每十万人口整形外科医生数量（人）8007006005004003002001000

215 216 217 218

1086420韩国 巴西意大利日本 美国 德国 中国资料来：艾咨询民生券究院 资料来：沙文分，生证券究院2千亿盛宴拉开序幕-中国医美行业的前世今生新世代消费者的理念促使颜值经济崛起医疗美容成为了新热点近年来投资者纷纷瞄“颜值经济风口下的机会借势加速入场从研发新产品铺设渠道到加大与传统医疗机构合作均有发力对此我们对医美行业的各发展阶段进行了梳理并重点剖析了当下布局医美构的契机如何？相比美国台湾韩国等成熟市场我国医美行业起步较晚自诞生以来大体经历了四个阶段现代整形外科萌芽阶（9-17我国现代整形手术起始于1929年的圣约翰大学医院附属同仁医（上海当时整体医疗条件有限与外科中其他分（如普外、心外等相比并不受重视截至198年我国从事整形外科的医师仅10余人。美容外科开放和面部轮廓整形发展阶（98年至20世纪末改革开放以来由于国民经济的快速发展和人民生活水平的提高以及求美思想的开放，我国公立医院的整形外科事业走上了迅猛发展的道路从事整形美容外科的医生和病例增长迅速在技术积累和普及上也得到了长足进步。图8:我国医美行业发展历程资料来：艾咨民生券究院“问诊”医美机构的野蛮生长历程（7-1）营医疗机构与非手术类型整形美容共同发展阶（19-015年:97年开始伊美尔、鹏爱等民营医疗机构随着国家对社会办医政策的放宽开始逐渐切入整形美容市场，我国医疗美容行业步入快速发展期值得注意的是这一期间也出现一些无证非法医疗机构分割行业的红利与此同时针剂注射和光电技术开始应用在医疗美容中因诊疗时间短恢复快风低等特点这类非手术型的轻医美项目更受求美者青睐。公立医院VS私营机构我国整形美容医疗服务机构按所有权性质可分为公立医院和民营医院其中公立医院包括烧伤整形科医疗美容市场的公立综合医院和公立整形美容专科医院民营医院主要包括民营连锁整形美容医院和民营单店整形美容医院，按照规模的大小私营机构可分为大型连锁医院中小型民营整形医院以及小型民营诊所三类其中公立医院因定位于基础性医疗服务医美服务范畴狭窄并且一直以来由于体制管理等方面的制约发展速缓慢，据国家卫计委披露，公立整形美容专科数量近几年一直维持4家左右。图9:我国医美下游机构分类资料来：中产业息民证券研院民营医疗美容机构得到大力支持和推动进入快速发展期为缓解公立医院就医压力和内医疗需求外流现象，09年开始国家出台了一系列政策鼓励民办医疗的发展，允许高水平社会办医机构可根据消费升级趋势提供个性化高端服务增强医疗服务竞争力允许医生获得所在医疗机构批准后可在两个以上医疗机构从事诊疗事物支持投资建立品牌化高端化国际化集团化的专科医疗集团此外还简化了医疗审批材料大大降低了社会办医门槛，我国医疗美容行业步入快速发展期。表1:主流医美机构营业数据介绍时间法规名称具体内容2/7《中共中央国务院关于深化医药生体制改的意见》鼓励私资本资医机构包外国投者投资发展立医机构透过人资本资改立医疗构。）府机与公医疗机分开；）营利性构和营利医疗构分开；公立医院的助与营分。2/28《国务院关于促进健康服务业发的若干见》鼓励私营部门透过新建及参与改制等多种形式投资医疗服行业一步宽对合资合医疗构的监，允全外医疗构与试点划。2/30《关于加快发展社会办医的若干见》规定支持私立医疗机构发展的政策。）逐步放宽资投资构的求允香港门及台合资提供商中国级市立独医并许其合格的境资本中（海自贸易试区等区域设立独资医院；）放宽对服务业的规定，允社会资投资明确止的域放宽民医院置及使用大型医疗设施的规定并加快民营医院建立及运营审批序。资料来：卫健官民生券研究院私营机构成为医美服务行业的中坚力量但竞争格局高度分散受不断增长的医疗美容求推动，私营机构收入规模占医疗美容服务市场相当大比重，据沙利文分析，09年私营美机构收入高达193亿元人民币占整体市场比重的80％增速远高于公立机构从机构量上来看，截至2019年我国有超过1300家医美机构（艾瑞咨询），其中小型民营诊所占71的市场份额此外根《中国医“地下黑针白皮书医美市场还生存着超600家的无执照的“黑医美”，质量参差不齐，导致整个医美市场大而分散。图10: 按公共及私营划分医美市场（亿元）及增速图11: 209年中国医疗美容机构类型占比300200200100100500

私营机构（左）私营机构私营机构（左）私营机构YOY（右）公共机构（左）公共机构YOY（右）3%2%1%0%

大型连锁医6%中小型医15%

公立医8%

小型民营诊71%资料来：沙文分，民证研究院 资料来：沙文分，生证券究院私营医美机构的野蛮生长，也导致行业乱象丛生，品牌形象难以树立，成为制约我国美服务行业机构做大的主要因素：非法执业现象严重，市场秩序混乱。庞大医美需求和正规机构及医生培养和数量增的不匹配同时获利和违法成本不成正比监管难度大等因素助长医美行业乱象丛生在机构、医生和药械的合法化方面均出现了严重的不规范现象黑医生无证人员非法上岗根《国医“地下黑针白皮书我国医美行业合规从业者月1700名医生+咨询师左右而非法执业者数量超过5000人，为合规执业者的9倍；无牌照的医生缺乏正规的职业教育，导致医疗事故频发。黑机构无证经营或者证照不全的情况下经营的医美机构，通常规模较小藏身于生活美容和写字楼中存在消毒不到位和一次性器械重复使用等安全隐患黑药械主要包括水货和假货两种类型产品水货指无正规销售代理被偷运入中国市场的药品售后保障假货指与正品完全不符的药品成本通常极低据更美黑皮书统计我国黑机构医疗故中假药过敏占比14。目前在市场上流通的玻尿酸、肉毒素等药品，水货、假货占比约为70，流通渠道包括网络平台、微信公众号、黑诊所、朋友圈等。图12:正规医美S非法医美资料来：艾咨中国美地下黑”白书，生证研院过度依赖营销多数私营机构陷入高毛利低净利的困境。通过主流的几家医美机构露的数据，可以发现医美机构的毛利率水平基本在5以上，但净利率却只有1左右，有的甚至为负究其原因私营医美机构不同于公立医院天然具有良好的声誉保证对营销宣传等手段具有极强的依赖性尤其是户外展位电视广告明星代言和搜素引擎广告营销渠道销售费用合计能占到总成本的7%以上与此同时行业内同质化的竞争愈发严重激起激“价格战正规机构也不得不通过低价微整形引流低价引流疯狂打广告共同挤压医美机构的利润空间。图13: 中国医美行业获客支出规模（亿元）及增速图14: 医美机构主要成本结构90 3%80 3%6070 2%6050 2%40 1%30 1%2010 5%0 0%

营销渠销售费医疗耗运营成医生分医院利资料来：沙文分，民证研究院 资料来：艾咨询民证券研院%多因素加速行业洗牌，驱动行业健康发展（%严监管+互联网垂直平台兴起+资本化加速驱动医美机构集中度提（215至今年轻求美者增多，逐渐成为“医美主力，对“美”的要求越来越高，医美项目不断精细化，技术日趋成熟同时监管不断趋于严格互联网医美P（新氧更美等普及相关公司拥抱资本化浪潮，行业并购整合频繁。严监管发力，促进美机构规范化发展以207年5月和200年4月为界限我国医美行业的监管可分为三个阶段探索阶段:早在202年我国即开始出台医疗美容服务管理办法机构标准分级管理目录等规范行健康发展，但力度相对较小；)严厉整顿阶段：217年国家开始大规模开展打击非法专项行动我进入严厉整顿阶段2017年5月至208年4月国家卫生健康委中央网信办公安部等7部门联合部署开展了为期一年的严厉打击非法医疗美容专项行动分别针对黑机构黑药械、黑培训以及虚假营销做出了整顿，共破获涉医刑事案件、涉药品安全案件119件抓获犯罪嫌疑人89名捣毁制售假药黑窝点78个总涉案金额近7亿元试点行业监管长效机制00年4月8日8部门联合下发《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知，对行业规范、行业自律、监管和社会监督做出了明确的规定。图15:20-216年医美行业的监管资料来：国卫健，民证研究院表2:从7部委到8部委国家层面医美监管情况时间事件具体内容或成果207年5月国家卫生健康委、中网信办、公安部等7门联合部署开展了为一年的严厉打击非法疗美容专项行动。1、对黑机构的打击：卫生健康部门检查医疗机构488家，责令31家停业整顿，查处违法违规案件83件，吊销医疗机构诊疗科目或《医疗机构执业许可证》家；检查生活美容等其他机构755家，查处非法开展医疗美容案件272件，移送司法机关涉嫌犯罪案件19件。共计罚没款309万元。2、对黑药械的打击：药监部门检查药品、医疗器械生产经营企业1362家，查处违法案件169件，责令停产整顿14户，吊销行政许可7家，罚没款130余万元，移送司法机关涉嫌犯罪案件19件。全国海关立案侦查、调查各类透明质酸钠、胶原蛋白、肉毒毒素等走私违法犯罪案件92起，案值共计832万元，偷逃税款91万元。3、对黑培训的打击：整治违医疗美容培训。人力资源社会保障部门共检查职业技能培训机构543家，责令7家机构改正，2家停业整顿，查处违规开展医疗美容培训案件25件，罚没款.7万元。4、对虚假营销的打击：查处法医疗美容广告和互联网信息。市场监管部门检查医疗美容广告288条次，责令73条医疗美容广告予以改正，1家机构停业整顿，查处违法医疗美容广告21件，罚款0万元。网信等部门检查互联网医疗美容相关信息162条次，责令77条信息予以改正，查处案件55件，罚没款0元。200年4月国家卫健委联合八部发布《关于进一步加医疗美容综合监管执的通知1、三个规范：规范医疗美容服务；规范药械和生产经营使用；规范医疗美容广告发布。重点强调，任何单位个人不具备法定条件，不得开展医疗美容服务，未得注册批准的产品不得上市，不得将药品和医疗器械销售给无合法资质的使用单位，非医疗机构不得发布医疗广告。2、行业自律：各地各部门要极培育医疗美容和生活美容相关协学会等行业组织发展壮大，支持相关行业组织发挥行业自律作用《通知》强调，进一步完善行业管理，推进行业自律制度化，督促行业会员加强医疗质量和安全管理，严格依法业，加强医美科普教育，定期向社会发布医疗美容典型案（事）件，及医疗美容关手术和医疗器械相关风险警示。生活美容机构不得开展医疗美容服务。3、加大监管：着力加大政府管力度，各地各部门强化联动。健全信息沟通机制，创新监管手段，严格监督执法，加强行政执法与刑事司法衔接，严厉打击非法医疗美容，开展医疗美容服务项目备案，推动公开执业信息，严厉打击无证行医，严查违法违规执业行为，严厉打击生产销售假药、劣药、非法行医等犯罪活动，大药品和医疗器械进口监管力度，严厉打击走私药品和医疗器械行为，依法查处不符合法定要求的药品和医疗器械。4、社会监督：各地各部门要一步加大信息公开力度，在当地有影响的媒体、网站和行政部门官网网站上及时公布医疗美容相关的行政执法信息；医疗美容机构及时、全面公开医疗美容服务相关执业信息，方便公众查询；各地各部门要强化会监督，探索建立医疗美容有奖投诉举报制度，拓宽投诉举报渠道，完善社会监机制。资料来：政文件民生券究院互联网数字化变有重塑医美机构成结构转型路上渠道率先变革。207年以前医美机构仅通过向传统媒体投放广告来传播品牌这种方式花费高并且投入产出比逐年降低00-25年是重金营销百度竞价时代受舆情影响较大；205年魏则西事件后百度维权，电商时代来临，医美机构可通过各大垂直移动互联网平台自媒体等多渠道营销新氧更美等互联网医美平台的出现一方面将求美者和医美机构有效连接，通过PGC端打造新媒体矩阵，全面普及医美知识，降低了信息不对称性另一方面相对低廉的营销费用望缓解医美服务行业高营销成本的痛点根据艾瑞咨询数据互联网垂直平台的营销费用不足传统广告费用的一半；同时无资质的医美机构无法在互联网垂直平台注册宣传，有望促进“黑医美”的出清。表3:主流医美垂直类平台对比传统广告导流互联网平台导流机构及其他方式倒流运营方式传统媒体、户外、搜索引擎医美A、自媒体、信息流、转诊平台美容院、O、异业合作等花费占比609%104%按分成收取费用，比例通常为收费的307%适用机构大型连锁，如美莱、伊美尔、艺星适用于直客类中小型医院、门美容院转诊多适用于渠道医院等诊部、诊所等多种机构、如合丽格、近期大型机构也在试，效果显著获客效果提升机构曝光营销方式多样、可以打造明星IP医生或者旗舰店客户信任度高、客单价高局限性投入产出比逐年降低，受舆情影响较大目前覆盖主要以年轻人为主渠道依赖强、客户随渠道流动，覆盖有限案例机场、电梯L、百度竞价信仰、悦美案例展示等、微博、小红书、美呗转诊等资料来：艾咨询民生券究院数字化变革助力医美机构运营从粗放至精细化升级内医美行业整体信息化水平较低,并且长期受制行业成长历（重度营销和机构决策者认知影响多数医美机构选择尽量无运营以压缩管理成本然而随着消费者的多元化复杂化和机构规模的扩大传统的接待咨询等运营方式出现了局限性。有助于提升管理效率和低客户管理成本的信息化方式逐渐被看好在信息化的过程中机构可以根据数据绕围绕客户需求进行多维度的精细化运营管理其中大型机构多选择自我研发管理系统比如联合丽格开发优丽格IS系统致远移动协同系统预计未来将有更多的机构采用数字化管理方式提高管理效率。资本化助力机构扩张，推动行业集中度升收并购成为跨界资本和现有区域医美龙头扩大规模采用的主流手段。新医疗美容医院的开设一般涉及若干步骤战略规划、市场调研、选址、可行性研究、监管审批流程、经营场的建设及装潢、招聘必要人员，购置设备及物料等，根据当前市况，整个流程一般需要一两年方能完成相比较之下并购现有医美终端速度快风险小可快速形成规模资本化对业来说也是走上合规化的新起点这是因为资本化过程中对医美机构事故商家资质手术风险等均需严格的核查并且需更加完善的信息披露行业透明度有望再提升根据清科研究数据，012年开始我国医美行业开始兴起并购潮，并且医美行业整合节奏正在加速，年受疫情影响不少医美机构因经营不善开始出售转让为准备布局或进一步扩张的资本再良机，预计将有大型医美集团的诞生并推进行业的规范化发展。图16:20-217年医疗美容行业的并购金额和数量20

并购金额（亿元，左） 并购案例数（右）

1020 8010 6010 4050 200 0207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217资料来：清研究，民证研究院小结受上述因素影响不合规的企业有望被加速出清市场份额逐步向正规机构集中。一方面，打击非法专项行动过程中政府查处了大量的“黑机构；另一方面，机构扩张的过中长尾医疗机构利润收窄优胜劣汰出局。根据前瞻产业研究院数据显示，217年以后，注的医美企业显著增多并且在218年3月以后激增018年共注销458家医美企业约为2016年的.8倍同时新增企业注册量于219年开始出现拐点当年新增企业数482家，同比下滑约10。医美机构进入了整合与调整阶段，短期来看，非正规医美机构占据的大部分现有市场份额有待转移至正规医美机构长期来看非正规医美机构将被持续取缔正规美机构将突出重围。图17:国内医疗美容相关企业新注册量变化资料来：前产业究院民证券研院医美机构连锁化运营有望破局突围鱼龙混杂的医美行业蕴含着品牌塑造的核心机会医美容消费注重体验感和安全性各医美机构在项目方面差异越来越小预计随着市场的变化未来竞争会从竞价的环境中升级到对消费者需求认知的比拼卓越的品牌能减少客户的选择成本增加顾客粘性强度最终形成一定的溢价成为企业壮大的最坚固驱动力根据前文总结的医美服务行业的特点打造医美机构终端品牌效应需要解决行业两大痛点)解决管理、服务、技术、品牌、达标准化难题，尤其是突破优质整形医生资源瓶颈，实现医美技术的标准化复制；2)降低获客成本：以信任、口碑提升品牌美誉度降低获客成本提高消费频次增强客户粘性因此具有标准化专业化、简单化集团连锁化形式将是行业发展的主要方向，大型连锁医院凭借资本实力和规模化效应有望获得更大市场份额。图18:200年医美用户选择机构的考虑因素图19:200年中国医美用户关注信息8%68%6%4%2%0%6%4%2%0%资料来：艾咨询民生券究院 资料来：艾咨询民证券研院连锁医疗美容机构是个性化和标准化的结合体。医疗美容连锁依风险级别不同而设定不同的连锁模式有些连锁机构为了回避风险会采用不同的字号或品牌传统的医疗美容连通常是直营连锁即投资人绝对拥有下属机构的控制权医生作为雇员而存在自由连锁方式联合丽格医生的个人品牌在前统一品牌在后但是在部分环节上仍然具有一定的直营式连锁色彩与牙科和眼科等专业连锁医疗机构相比医疗美容机构标准化复制的难度更大，这是因为医疗美容过程是个性化的不同客患治疗方案不同受求美者自身条件医患双方的审美观医生专长与客患的消费能力制约服务内容上无法做到简单的一致目前的医美连机构主要是从管控模式服务流程和价格等标准化的难度相对较小方面入手初步发挥连锁模式的规模化效应、口碑打造和招募优秀人才的优势。图20:医美机构连锁化的优势资料来：德民证券究院个股梳理：医思医疗、瑞丽医美、华韩整形、医美国际业务：外延并购、内生增长步步为营优秀的医疗服务连锁企业是良好单体和规模化经营的统一体。目前我国上市可比公司为香港医思医疗、瑞丽医美、华韩整形、医美国际和郎姿股份，因朗姿股份服装业务占比较大故不做具体分析通过比较发现几家机构均是通过外延并购和自建诊所的方式逐步实现扩张同时均注重人才绑定和品牌的建设和维护其中医美国际规模最大旗下机构数量最多覆盖范围广医生队伍壮大从主营业务上看除了瑞丽外均立足于医美后向综合医疗方向去展。医思医疗医思医疗于205年在香港成立医美中心REBON,此后逐步发展逐成为香港具有领导地位的综合医疗集团公司自216年上市以来多次进行大范围收购计划，扩大营业范围和企业规模，公司在全国共60家分支机构（香港45内地15家。主营业务主要包括医疗准医疗及传统美容服务销售护肤及美容产品健康管理服务市场营销服务4个部分。瑞丽医美：合理规划，稳扎稳打扩大区域影响力。瑞医美于208年8月在杭州成立，按219年医疗美容服务收益计，公司在杭州市及浙江省的所有私营医疗美容服务提供商中分别排名第四位和第五位是浙江省的领先医疗美容服务提供商旗下共拥有4家医美机构分布在浙江和安徽两省，其中杭州瑞丽为公司贡献过半的业绩；此外，瑞丽医美计划2023年季度于上海成立一家医疗美容医院并致力于将其打造成5A级标准的医疗美容机（目前上海仅有两家，以进一步扩大业务加大品牌影响力。华韩整形医美领域领跑十年+N发展模式部署全国华韩整形美容医院控股股份有公司成立于2010年，旗下医院主营业务板块为整形科、美容皮肤科和牙科。公司采用以南大学友谊整形外科医院为核心高地设立城市医院+医院门诊部的协同发展模式部署全国至020年12月，公司在全国范围内共有南医大学友谊整形外科医院、北京华韩医疗美容医院、青岛华韩整形美容医院等6家重点城市医院。此外，公司在江苏地区扬州、常州、无锡、苏州和盐城共设立5家医院门诊部，全国部署计划已初见成效。医美国际以旗舰医院卫星诊所+社区诊所方式为主要发力点医美国际控股集团有限公司为鹏爱医疗集团的境外实体是业内知名整形外科医生周鹏武于197年创立019年在约纳斯达克交易所上市，集团现有0家医疗美容中心，分布中国内地、香港、新加坡的等地区，形成了以华南、华东为中心，向西南、华北辐射的战略布局，220年陆续收购了四家医美公司，公已经具备了强大的资源整合能力。图21:上市医美公司简介资料来：各司官，民证研究院疫情之下医美机构加速投资和收购步伐，提升品牌影响力和扩展业务范围。020年内朗姿收购了深圳米兰柏羽医学美容医院四川晶肤医学美容医院有限公司等6家医美机构的30%股权实现00控股医美国际与广东韩妃达成战略合作广东韩妃将正式成为其旗下新成员其中广东韩妃目前分别在广州中山珠海三地开设了4家美容机构提供包括外科医疗美容非外科医疗美容以及其他美容服务就投资回报情况而言医疗美容机构的投资回报期因机构规模、经营模式经营特点品牌声誉、营销策略开支不同而不同，211016年华韩整形旗下5家医院经过4年发展逐渐进入利润释放期，营业收入稳步增长，净利率均转正规模相对较小的瑞丽医美旗下共4家整形美容机构收支平衡期约为2年，投资回报期大约为3.5年，预计随着行业洗牌的加速推进，集中度的提升，优质机构的投资回报期会有所缩短。图22:主流医美连锁机构的并购之路资料来：各司官，民证研究院图23:20-22H华韩旗下医院净利率图24:瑞丽医美下属医院经营情况2%-0%-0%-3%

南医大院 北京华韩 青岛华韩华韩奇致 长沙华韩 四川悦好

5收支平衡期（年） 收支平衡期（年） 投资回报期（年）3210杭州瑞丽 瑞安瑞丽 瑞丽天鸽 芜湖瑞丽资料来：n，民证券究院 资料来：瑞招股明，民生券研院财务端：销售费用率、管理费用率均呈下行趋势，规模效应现盈利能力行业普遍毛利率水准在50%-70%之间净利率根据机构的不同阶段集中在5%-16%之间。随着低毛利的非手术医美业务收入占比的提升和终端激烈的价格战导致行业整体毛利率水平稳中有降其中华韩毛利率低于同业可比公司主要是因为华韩整形类业务毛利率水平较同业偏低，2020年上半年手术类和非手术类毛利率相差仅为1%。图25:20-219年销售毛利率（）图26:20-219年销售净利率（）华韩整形 医美国瑞丽医美7065605550215 216 217 218 219

3020100(0)(0)(0)(0)

华韩整形 医思医疗215216215216217218219资料来：n，民证券究院 资料来：i，民生券研究院运营能力销售费用率在30%-50%之间管理费用率则在10%-30%不等相对香港成熟市场内地医美行业的获客营销成本有10%-30%的下行空间销售费用率除医美国际外均有所下降，主要受益于：1）营收增长稳步增长，规模效应显现；2）品牌力提升，口碑积累复购率高拉新成本降低管理费用方面随着数字化管理的普及持续优化管模式，管理费用率总体呈下降趋势。图27:20-219年销售费用率图28:20-219年管理费用率5%4%3%2%1%0%

华韩整形 医思医疗医美国际 瑞丽医美215 216 217 218 219

4%3%2%1%0%

华韩整形 医思医瑞丽医美215 216 217 218 219资料来：n，民证券究院 资料来：n，民证研究院医思医疗业务端：从医美向大健康，脱颖而出“单轮驱动“双轮驱动打造“医美+多专科的立体形态医思医疗于216年在香港联交所主板上市上市后公司多次进行大范围收购以扩大经营范围和规模公司已成为香港地区面向全国消费者的大健康一站式服务基地，近年来消费水平以及人次推升公司营收以及净利润同时增长19年医思医疗的营收为136亿人民币同比增长.1%净利润增速自6年上市后有所提升分业务来看除医疗美容业务外公司自216年开始提供脊髓神经治疗骨科等综合科目医美核心业务进一步升级的同时当前公司在专科治疗方面已经步入正轨，此外还新增了健康管理服务。图29:20~220H医思医疗收入情况（亿元）图30:209年医思医疗收入构成营业总收入（左净利润（左营业总收入（左净利润（左）营收同比（右）净利润同比（右

护肤、保健美容产品2020%100%0

美容及健康服 务22%

医疗服务28%(0)

-0%

美学医疗服46%资料来：n，民生券研院 资料来：n，民生研究院立足香港辐射全国内地收入持续上升医思医疗的经营医院主要分布在香港近年来逐渐由香港向珠江三角洲及内地扩展，公司在香港经营医疗美容0余年，相对内地的机构技术水准运营和销售体系更为完善在内地市场的发展的前景广阔205-018年内地收入复合增速达10.3可见其影响力足以辐射内地的求美者受疫情和香港旅游环境恶化的影响预计回流到内地医思医疗的客户未来将进一步增加。图31:医思医疗各地收入占比图32:医思医疗内地医院收入7.2%

1002.9%1.4%7.2% 2.9%1.4%7.2% 1.4%深圳广州 600澳门重庆 400上海 200

20%内地医收入万元）内地医收入万元）OY10%10%5%79.7%

0 0%215 216 217 218 219资料来：n，民生券研院 资料来：n，民生研究院品牌端：打造高端牌矩阵，发挥品牌局用以高质量的服务打造品牌效应，提升客户粘度。012年公司在朗豪坊设立首家美容中旗舰店，并推出皮肤护理及美容产品系列PODEMALB，成功打造出知名医美品DEBON,医思医疗以医美为核心定位高质量致力于为客户提供专业、安全、有效的服务引进高水平的医生对营业场所进行翻修扩建采用高品质医疗器械医提升服务品质通过长时间的积淀，其品牌已经成为企业最坚挺稳固的驱动力，219年医思医疗原有客户对公司收入的贡献率达到6%，反映出了对公司医疗技术和服务质量的认可。图33:医思医疗旗下品牌图34:209年新老客户收入占比36%64%新客户献度36%64%原有客贡献度资料来：医医疗，生券研究院 资料来：n，民生研究院人才端股权激励定核心人才员工薪酬开支占比较高医生开支占比逐年提升医思医疗提供具有竞争力的薪酬待遇以及公平和谐的工作环境，并且公司于020年4月开始施行持股管理人计划，对表现优异的员工提供购股权通过股权激励绑定专业才能和丰富经验的人员此外公司为员工提供定培训提升员工的知识和技能水平截至00年3月1日公司在香港澳门和中国内地共聘用约67名员工其中注册医生6名约占5.4医疗专业人员6名占比532户经理86名以及已接受培训的治疗师34名，人力资本充足。图35:医思医疗成本构成 图36:医思医疗股权激励详情获邀总人数参与总人数参与比例董事会2210%医疗专业员及管理574070%其他人才767193%总计1351138%资料来：n，民生券研院 资料源：，民生证研究院瑞丽医美业务端：扎根华地区，轻医美价值掘行时顺势而为大力发展轻医美业务瑞丽主要以医疗美容服务和医美管理咨询服务两项业务为主，其中医疗美容服务包括美容外科服务、微创美容服务（轻医美）和皮肤美容服务，年来随着技术的成熟“颜值经济的兴起求美者对安全性高见效快的非手术类型的轻医美项目更为垂青公司的轻医美和皮肤美容服务业务近年来增长强势同时高风险高毛利的手术类项目收入占比出现了下滑叠加公司在市场推广等营销项目上投入较大公司在收保持稳定增长的同时利润却出现了较为严重的下滑2019年瑞丽实现收入2.3亿元同增加0.9，实现净利润.11亿元，同比下降4.5，220上半年，受疫情影响较重，利润端出现了亏损状态。图39:瑞丽医美分项目收益（亿元）图40:瑞丽医美分项目收益占比252015100500(.5)

营业总收入（左） 净利润（左营收同比(右)

21721721821922H3%1%-0%-0%-0%

10%5%0%

美容外服务 微创美服务皮肤美服务 其医疗美管理询服务217 218 219 221资料来：瑞医美股说书民生证研究院 资料来源瑞丽美股说明，民证券究院人力端管理层业经验丰富、专业强金戈铁马铸辉煌瑞丽医美的主要管理人员在进入集团前均在大健康领域就职数十年中执行董事傅先生和执行董事宋先生均有医学专业背景加特管理经验丰富对医美行业有系统性和前瞻性的认知。除管理层外，瑞丽拥有战斗力强大的医疗团队，包括13名医务人员和平均行业经验约2年执业医师六十余位，并通过高薪资和定期培训保证人员稳定的同时提高医生技能。经管理层与医技人员的共同努力下，公司旗下的杭州瑞丽于08年被中国形美容协会评“5（最高级机构足以证明其在管理标准安全性临床技术及服务质量等方面的前沿性。表4:瑞丽医美管理层介绍姓名职位角色及职责加入集团时间相关从业经历傅海先生主席兼执行董事整体管理决策及策规划20808199年7月毕业于上海医科大学（现称复旦大学上海医学院、临床医学专业；196年2月至07年2月于瑞安市红十字医院从事外科医生工作；207年7月成为中国医师会美容与整形医师分会首届微创抗老专业委员会委员；209年5月至26年8月《中国美容整形外科杂志第6届及第7届编委会特邀成员；205年4月至28年6月担任浙江省转化医学学会常务理事；206年9月亦获委任为中国整形美容协会金融投资分会主席；206年0月成为中国整形美容协会常务理事会常务理事；207年1月起担任中国非公立医疗机构协会整形与美容专业员会品牌建设与医院运营管理分委会副总监。余凯生行政总裁兼执董事协助整体理及策略划20710193年6月于湖南商学院获得商业定价学士学位；205年1月至28年8月于湘潭市龙阳食品有限公司任职负其整体管理；209年9月至010年11月，彼曾担任深圳阳光整形美容医院长，负责该医院的整体管理；203年3月至24年4月彼作为院长加入广州粤秀整形外科诊部；205年6月余先生成立广州英杰仕直至07年9月之前一直担任副总经理并自217年0月起担任行政总裁；207年0月起彼一直担任瑞丽美容咨询杭州瑞丽瑞丽天鸽瑞安瑞丽芜湖瑞丽宁波珠儿丽瑞丽器械及广州英杰仕的行政总裁。宋建先生瑞丽医美四疗美容机构院兼执行董事协助整体理、策略划及管理间医疗美机构20801198年1月获苏州医学院现称苏州大学医学部）的医学学士位；195年1月，彼曾在武汉区总医院（现称中国人民解放军中战区总医院）担任军医；197年1月至25年9月宋先生于杭州整形医院就职最后所担任职位为该院院长；196年10月至200年9月及自204年5月至08年4月分别担任中国康复医学会修复重建外科专业委员会成员；197年10月及200年5月分别获委任为中华医学会手外科学会成员；200年7月获委任为浙江省医学会整形外科学分会副主席；200年9月获委任为中华医学会医学美学与美容学分会成员；209年8月、214年0月及204年6月亦分别获委任为浙江省医学会医学美学与美容学分会中国整形美容协会抗衰老分会及江省整形美容行业协会美容与整形医师分会副主席；207年5月08年4月及218年9月分别获委任为浙江省整形美容行业协会第一届理事会常务理事浙江省整形美容行业协会整形分会第一届理事会副会长及浙江省整形美容行业协会第一届理事会副会长；209年9月获委任为中国形美容协会标准化工作委员会第一委员会委员；209年0月获任浙江省医师协会美容与整形医师分会第二届委员会副会长。张春女士财务总监监督本集财务事宜20601209年1月取得杭州电子科技大学会计学学士学位；206年1月至27年2月作为财务主管加入瑞丽美容咨询；208年1月起彼担任瑞丽美容咨询杭州瑞丽瑞丽天鸽瑞安瑞丽、芜湖瑞丽、宁波珠儿丽、瑞丽器械和广州英杰仕财务总监资料来：瑞医股说书民生证研究院品牌端：维护和公共同发力，塑造良声誉注重流量的引入和沉淀新老客户同增长瑞丽在新氧淘宝等线上商城向各地潜在消者提供产品和服务的同时定期安排促销活动扩大品牌影响力近三年来瑞丽线上商城销售和其总收益占比持续上涨另外公司建立了完善的客户投诉机制瑞丽医美投诉数目占同期已执行医疗美容诊疗总数的0.1以下，远低于行业平均水平1。安全优质的技术和服务为瑞丽医美带来了良好的声誉新客户数量保持快速增长的同时207-019年回头客人数实现翻倍增长至4105人，尽管2020年上半年受公共卫生事件的不利影响，瑞丽老客户人数依然保持稳定，口碑效应凸显，2019年瑞丽医美单位获客成本年仅为人民币700元，远低于行业平均水平300500元。图41:瑞丽医美销售费用率图42:瑞丽医美新老顾客数量（人）线上商收益额位：线上商收益额位：线上商收益总收比

2%

800030

1%

600020

1%

400010 5% 200000

0%217 218 219 221

0217 218 219 221新客户 老客户资料来：瑞医股说书民生证研究院 资料源：丽美招股明书民生券研新客户 老客户图43:瑞丽医美处理投诉流程资料来：瑞医股说书民生证研究院华韩整形业务端：聚焦美丽济逆势开花营收稳步增长，利润端受新机构孵化周期影响波动较大。华韩旗下6家医院通过长时间的运营和积累多家医院开始扭亏为盈进入利润释放期2011-2019年收入复合增速高达25%，2019年收入8.04亿元，同比增长16.14%；净利润0.83亿元，同比增加2225.69%，2020年疫情期间增长仍然强劲。业务构成方面，华韩以整形科为主，近年来在协同性较高美容皮肤科和牙科业务有所拓展。图44:华盈利能力（亿元）和增速（） 图45: 20-220H华韩业务构成营收入左）10 净利润左）营收比（净利润比（）50216 217 218 219

3000200010000000

10%8%6%4%2%0%

整形科 美容皮肤科 牙科217 218 219 221资料来：n，民生券研院 资料来：n，民生研究院品牌端：“三级整形外科医院+A医美机构+C”三大资质彰显硬核力软硬实力兼顾客户满意为标尺华韩整形作为医美领域领跑企业旗下龙头南医大整形外科医院是三级整形外科医院自206年起先后获得I认（民营中医美机构仅有4家，华韩独占3家三级外科整形医院5A级医疗美容整形机构国内外三大资质认证其他家也紧跟合规和拿证步伐规范化并且可复制的医院管理体为公司未来的连锁扩张打下了坚实的基础为优化客户服务效率与质量提升客户消费体验公司基于南京医科大学友谊整形外科医院，推出移动互联产品“变美”APP，帮助用户获取丰富产品信息，提供便捷的一站式问诊咨询预约就诊服务定期推送精彩活动等同时公司还通过持续提升IT信息系统并独立研发CRM系统（客户关系管理系统）与“变美”APP形成闭环服务体系，提升服务效能。图46:三大资质对比项目评级机构国内获评机构数量华韩整形旗下获评公司JI认证国际医卫生认证联委员会59南医大谊整外科院、川好、北韩、华奇致三级整形外科医院省市卫健委48南医大谊整外科院5A级医美机构中国整美容会14南医大谊整外科院、韩致资料来：中国形美协会CI官网，民证券究院人才端背靠南京科大优质资源，输专人才与南京医科大学医教研全方位合作锁定人才。华韩以旗下南医大友谊整形医院作为南京医科大学第四临床医学院下属教学医院和硕士生培养点，拥有专业的医疗科研人员和研究室专业的医疗科研人员培养体系为公司提供高素质的专家人才储备也为医生提供更多的进修晋升、教研机会。目前公司旗下医院、门诊部共42名医生和225名护理人员，在陪实习生168名，以及国内外在培进修医师6名，共发表27篇论文，其中SI论文19篇，共获得4项医学专利授权。图47:华韩整形旗下各类研究室图48:20-220上半年公司下属医院在培人才储备80 硕士研究生在培 国内实习生在培6040200216

217

218

219 221资料来：华整网，生券研究院 资料来源华韩形报，民证券究院医美国际4.6.1业务端：与行业周共，匠心造美不忘初心砥砺前行21-200Q3医美国际分别盈利056亿元亏损.92亿元亏损291亿元盈利.2亿元亏损1.9亿元其中207208年的亏损部分是由于可转换可赎回优秀股及票据的公允价值损益导致，尽管200上半年受疫情影响严重，公司凭借着规化标准化的医疗服务体（入店咨询-服务订制-医生审核和进行疗程疗后跟进营收逆增长200Q3单季鹏爱医美国际营业收入为人民币281亿元同比增长8.就业务类型来看高难度的手术类医美项目仍是公司收入的主要来源但能量治（光电类医美和非手术类型的微创医美占比在提升。图9: 20-23年总营收及各业务营收情（亿元）图50:20-219年各业务营收变化151050()

营业总收入（左）净利润（左）营业总收入（左）净利润（左）营收同比（右）净利润同比（右216217218219 2230-100-200-300

10%8%6%4%2%0%

217

218

219

一般医保服务和他容医疗务手术类容疗服务能量治疗微创美治疗资料来：n，民证券究院 资料来：n，民证研究院图51:医美国际医院地域分布情况资料来：医国际，生券研究院品牌端：定位明确建立“鹏爱”符号系定位高端化服务擅于运营和维护品牌形象公司拥有国内专业的整形美容技术和设备并与国内外诸多专业医美机构建立了广泛的交流和和合作以过硬的技术水平雄厚的美学和形象管理能力，受到业界的关注。217以来客单价不断下滑，我们将此一方面归因于医美场的不断成熟超额利润率逐渐出现下滑逐渐向正常利润率靠拢另一方面由于中小医诊所医院不断被关停整合大中型医美企业均开始入局抢占瓜分医美市场因此医美行业价格竞争火热医美国际通过降低客户的单次开支提高客户数量巧借医美项目高复购率的点通过短暂的让利促进长期发展潜力的释放除注重对潜在客户的营销挖掘外医美国际致力于深耕医美服务质量维系老客户的满意度近年来公司新老客户数量不断增加复购的比例保持在5左右的超高水平。图2:单次美容程序的客户平均开支情（单位元）图53:20~219年医美国际新老顾客情况（人）8004000

微创美容治疗 能量治疗 手术类美容治疗服务217微创美容治疗 能量治疗 手术类美容治疗服务

300020002000100010005000

新客户 老客户217 218 219资料来：n，民证券究院 资料来：n，民证研究院人才端：广纳群贤打造一流人才队伍专业背书安全至上截至019年底医美国际共有50名在职员工其中医生4名，占比接近1%；业务核心的各类医疗人员及形象顾问，总计占比超过5，员工在职期间，美国际定期为员工组织培训学习，提高员工的知识和技能水平。同时，公司将“医美安全“医美质量放在首位目前医美国际尚未因超出经营范围受到过重大投诉或处罚其中深圳鹏爱医疗美容医院被整形2020年评“200年度最优质安全放心医美机构并授予荣誉号。图4:医美国际人力构成情况图55:深圳鹏爱被评为“优质安全放心医美机构”%管理人员医生其他医人市场销人形象顾问客户服人%管理人员医生其他医人市场销人形象顾问客户服人金融财人人力资管理员辅助医人员投资建议我国医美行业仍处于发展初期空间广阔并且增长迅速未来五年内市场规模有望实现翻番当前终医美机构竞争格局大而分散但受益于政策的规范互联网垂直平台的兴起和资本跑马圈地的加速非正规医美机构占据的大部分现有市场份额有待转移至正规医美机构未来行业集中度有望提升，部分医美机构区域龙头雏形已现。目前，医美机构的参与者主要包括跨界并购进入的已上市公司和专科医美医院两种类型前者凭借雄厚的资金实力和资源整合力抢占行业优质稀缺资源夯实竞争壁垒后者专业性强行业经验丰富通过外延并购及自建等实现区域扩张经验复制提升整体标准化水平规模化效应有望凸显建议关注奥园美谷朗姿股份华韩整形医美国际瑞丽医美香港医思医疗。风险提示宏观经济下滑、医疗事故风险、人才流失风险、插图目录图1: 主要国家医美渗透率 4图2: 中国医美女性年龄分布（百万人） 4图3: 2018年医美服务市场总收益（亿美元）及增速 5图4: 按美容外科和非外科诊疗市场规模（亿元） 5图5: 玻尿酸主要产品介绍 5图6: 201-218年整形美容医院医生数量（人） 6图7: 2017年主要国家每十万人口整形外科医生数量（人） 6图8: 我国医美行业发展历程 7图9: 我国医美下游机构分类 8图1: 按公共及私营划分医美市场（亿元）及增速 9图1: 2019年中国医疗美容机构类型占比 9图1: 正规医美VS非法医美 10图1: 中国医美行业获客支出规模（亿元）及增速 10图1: 医美机构主要成本结构 10图1: 200-216年医美行业的监管 图1: 200-217年医疗美容行业的并购金额和数量 13图1: 国内医疗美容相关企业新注册量变化 14图1: 2020年医美用户选择机构的考虑因素 15图1: 2020年中国医美用户关注信息 15图2: 医美机构连锁化的优势 16图2: 上市医美公司简介 18图2: 主流医美连锁机构的并购之路 18图2: 201-220H华韩旗下医院净利率 19图2: 瑞丽医美下属医院经营情况 19图2: 201-219年销售毛利率（） 19图2: 201-219年销售净利率（） 19图2: 201-219年销售费用率 20图2: 201-219年管理费用率 20图2: 201~220H医思医疗收入情况（亿元） 20图3: 2019年医思医疗收入构成 20图3: 医思医疗各地收入占比 21图3: 医思医疗内地医院收入 21图3: 医思医疗旗下品牌 21图3: 2019年新老客户收入占比 21图3: 医思医疗成本构成 22图3: 医思医疗股权激励详情 22图3: 瑞丽医美分项目收益（亿元） 22图4: 瑞丽医美分项目收益占比 22图4: 瑞丽医美销售费用率 24图4: 瑞丽医美新老顾客数量（人） 24图4: 瑞丽医美处理投诉流程 25图4: 华韩盈利能力（亿元）和增速（%） 25图4: 201-220H华韩业务构成 25图4: 三大资质对比 26图4: 华韩整形旗下各类研究室 26图4: 201-220上半年公司下属医院在培人才储备 26图49: 201-220Q3年总营收及各业务营收情况（亿元） 27图5: 201-219年各业务营收变化 27图5: 医美国际医院地域分布情况 27图52: 单次美容程序的客户平均开支情况（单位：元） 28图5: 201~219年医美国际新老顾客情况（人） 28图54: 医美国际人力构成情况 29图5: 深圳鹏爱被评为优质安全放心医美机构” 29表格目录表1:主流医美机构营业数据介绍 8表2:从7部委到8部委国家层面医美监管情况 表3:主流医美垂直类平台对比 12表4:瑞丽医美管理层介绍 232016年4月，国家发改委下发了《国家发展改革委办公厅关于第一批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函》，正式批复全国建设27个基因检测技术应用示范中心，这也标志着由国家发改委牵头建设的基因检测技术应用示范中心建设项目，正式在国家战略层面上快速推动我国基因产业规范化、跨越式发展。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。玩家数量不断增加游戏玩家数量进入游戏这个市场的扩张主要是由于用户数量的迅速增加和网页游戏的迅速发展而且2011年以后页游市场保持了较高的增长速度手游市场与智能手机数量的增长迅猛使游戏产业规模进一步扩大在新增用户增速放缓至4%、人口红利逐渐消失、用户数量增长后随后行业的增长主要得益于用户数量的增加和用户数量的增加这一趋势下游戏市场用户数量的增长速度将会放缓到4%国产在线游戏主要是手游占游戏市场近60%的份额2016年4月，国家发改委下发了《国家发展改革委办公厅关于第一批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函》，正式批复全国建设27个基因检测技术应用示范中心，这也标志着由国家发改委牵头建设的基因检测技术应用示范中心建设项目，正式在国家战略层面上快速推动我国基因产业规范化、跨越式发展。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。玩家数量不断增加游戏玩家数量进入游戏这个市场的扩张主要是由于用户数量的迅速增加和网页游戏的迅速发展而且2011年以后页游市场保持了较高的增长速度手游市场与智能手机数量的增长迅猛使游戏产业规模进一步扩大在新增用户增速放缓至4%、人口红利逐渐消失、用户数量增长后随后行业的增长主要得益于用户数量的增加和用户数量的增加这一趋势下游戏市场用户数量的增长速度将会放缓到4%国产在线游戏主要是手游占游戏市场近60%的份额随着智能医疗机器人市场潜力加速释放，大量企业加入到激烈的市场竞争中，差异化竞争局面逐渐显现，校企合作日益加强。一是工业机器人企业和医疗器械企业凭借其长期相关技术积累，与国内研究院所展开多层次技术合作，逐步向智能医疗机器人领域延伸产业链布局。例如，楚天科技与国防科技大学合作，以外骨骼机器人研究为切入点，重点研发辅助残疾人和老年人生活的智能康复机器人，又如金明精机与清华大学机械工程系成立联合研究中心，开展神经康复机器人的研究。二是科研院所通过孵化企业，将科研成果推向市场。专注于骨科手术机器人的天智航由清华大学和北京航空航天大学提供技术支撑，哈尔滨工业大学已成功孵化罗伯医疗、思哲睿、哈工大机器人、迈康信等多家智能手术与康复机器人企业。传染病病原体检测的临床需求目前仍存在较大缺口，实验室检测仍主要按照传统的病原鉴定-药敏试验程序为主，辅以常规免疫分析检测。对于重大疫情或者难以体外培养的病原体，则主要采用分子诊断法进行筛查。基因检测为核心的分子诊断主要指应用各种分子生物学技术检测组织个体内DNA或者RNA，用来诊断疾病，监测治疗或者判断预后。目前采用基因检测技术，通过微生物核酸的扩增和测序可以实现可疑人群发病前预防、快速检测细菌感染、快速诊断病毒感染、发现新病种等目的。智能机器人功能和种类打造成为产业新增长点。随着智能时代的加速来临，在多科学领域前沿技术的交叉融合作用下，2019年智能机器人将不断衍生进化出更多复杂功能和新型功能，应用领域持续拓宽，激发出更加多元化的消费需求。这将带动机器人产业新兴增长点的形成，为我国机器人产业发展另辟蹊径、换道超车提供了充足动能。总而言之，2019年的机器人产业发展同样会面临着无数的机遇和挑战，如何把握趋势，化阻力为动力依然是需要发展的关键。在这样的情况下，我国企业、行业和政府只有通力合作，致力发展，才能推动国内机器人产业走向真正的成熟与壮大。当前，我国作为全球最大的人口大国正在全面迈向老龄化阶段。面对用户规模越来越庞大的老龄人群，众多一对夫妇却要面临4个老人的日常照顾问题，养老正在成为一个日益严重的社会问题。人工智能技术的兴起，推动了智能医疗服务机器人的发展，同时护理机器人、手术机器人、康复机器人、医疗机器人，远程医疗服务机器人等不同服务类型的机器人正在涌现出来，也只有他们才能真正帮助我们解决养老难题。3.中药材市场交易创新变革。2016年《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》发布，明确提出推动“互联网+”中医医疗发展，中医药信息化建设已被摆在了重要的位置。近年来，融入“互联网+”浪潮的中药材电商平台引发行业巨大变革。珍药材、中药材天地网、绿金在线等一大批中药材电子商务平台，利用互联网技术提供中药材规范种植、道地药材溯源、供需信息发布、金融支持等服务，为解决中药材从种植到流通的各类问题提供了新模式、新途径。内移动到细胞外，目前针对P糖蛋白的抑制药物已经研发到了第三代但还没有很好的临床结果;二是肿瘤基因变异克服信号通路，机体自身反馈回路的影响，不同信号通路的相互作用，信号通路抑制后发展出的其他逃逸机制等;三是肿瘤细胞凋亡机制有缺陷。未来将有更多的研究以揭示耐药机制，比如：从获得的癌症组织发展癌症模型，揭示耐药机制;分析循环血液样本中的肿瘤DNA和肿瘤细胞，预测肿瘤的复发;临床试验测试靶向药物的组合，医疗器材行业的发展是在依托国民健康意识的基础之上，而这样的健康意识就目前来说还有很大的提升空间。现在国民更多关注的是怎么治病而不是预防，所以发展的空间还是特别的大的，但国民的健康意识加强不是一朝一夕的事情，是需要很多企业乃至全社会所共同经营的。医疗器械行业分析表示，全球医疗器械市场整体呈稳步增长态势，市场规模预计由2015年约3,710亿美元增长到2022年预计约5,300亿美元，年均复合增长率约为5.23%。就全球医疗器械市场的分布情况来看，欧美等发达国家和地区的医疗器械产业起步早，居民的收入水平及生活水平相对较高，对医疗器械产品的质量及服务要求较高，市场规模庞大、需求增长稳定。氢能源：绿色零排放，或是能源终极形式。从历史变迁的纵向角度看，人类利用能源的发展历史是不断走向清洁化的过程，氢能源是目前已知最绿色清洁的能源，其反应产物只有水，因此有望成为能源的终极形式。从横向对比角度看，氢能源相较于其他形式的能源具有功率密度优势，在发电领域具有建设成本优势。目前氢能源应用的主要阻碍在于分布式应用场景利用综合成本高，并且氢气使用的便利性和其他能源相比有较大差距。以全球氢能源乘用车发展为例，氢能源产业化应用尚处于导入期，需要政策支持。我们认为，在各国产业政策及补贴的推动下，氢能源产业发展有向好趋势，国内市场也有望真实进入导入期，但产业链仍需完善。(2)临床医疗研究和实验室数据。临床和实验室数据整合在一起，使得医疗机构面临的数据增长非常快，一张普通CT图像含有大约150+MB的数据，一个标准的病理图则接近5+GB。如果将这些数据量乘以人口数量和平均寿命，仅一个社区医院累积的数据量就可达数万亿字节甚至数千万亿字节(PB)之多。二是，有效改善生态环境。我国温室气体减排任务艰巨，大气污染防治形势严峻。国内外的多项研究表明，推广使用车用乙醇汽油，不仅可以减少二氧化碳排放，也可以减少尾气中的颗粒物、一氧化碳、碳氢化合物等有害物质的排放。发展生物燃料乙醇，也是解决秸秆等农林废弃物焚烧问题、改善大气环境质量的重要战略选择。智慧科技能够赋能医疗打破地域、空域、时域与资源的限制，极大提升医疗服务的效能、效率和效益，智慧医疗是医疗未来发展的重要方向。2016至2019年全球智慧医疗服务支出年复合增长率约为60%，2019年全球智慧医疗服务产业规模达到4000亿美元。近几年，我国智慧医疗快速发展，投资规模不断扩大。2018年智慧医疗市场规模706亿元，2019年我国智慧医疗建设行业规模达880亿元。预计2020年智慧医疗行业市场规模将超1000亿元。数字货币相对于普通资产的一个主要好处是，当与这些资产类别相关时，它具有显着的非相关性。根据下面的相关矩阵，我们可以看到比特币和以太坊系数相对较低。对于交易传统资产的交易者来说，这是一个非常有价值的功能。对于那些没有经验的人来说，这种波动性可能被认为是一个缺陷，但对于那些有投资和交易经验的人来说，他们知道这种高波动性会产生令人难以置信的回报。这将使那些了解数据并知道如何交易的人即使市场不好也能获得高回报。根据下面的波动率矩阵，比特币和以太坊远不是最不稳定的资产。由于我国高档数控机床起步较晚，目前国产产能不能满足国内需求，国内大多数高档数控机床依赖进口。2016年，数控机床专项支持研发的高档数控系统已累计销售1000余套，国内市场占有率由专项启动前的不足1%提高到了5%左右，2018年我国高档数控机床的国产化率大约在6%左右，依然较小。但从需求方面看，2013年我国高端数控机床的需求占比已经达到了10%左右，2018年大约在15-20%之间，与6%的国产化率相比差距甚大。通过对机床市场现状的简单解析得知此外，我国数控机床设备行业经过数年的发展，技术、工艺等都已处于成熟阶段，数控化率有了明显提升，机床产值数控化率从2004年的11%、27%提升至2014年的38.7%、61.5%;发达国家的数控化率通常平均在70%以上，产值数控化率在80%-90%，相比于发达国家，我国机床产业整体数控化率偏低，未来发展潜力巨大。同时，我国自主研发生产的机床设备仍以中低端产品为主，数控机床高端产品仍主要依赖进口。2014年国内高端数控机床自给率不足10%，还有90%的高端数控机床来自于进口。随着我国数控机床设备技术的不断升级，未来高端数控机床设备领域进口替代空间广阔。好了，以上便是笔者对机床市场现状的简单解析了。与外国保健品市场相比，我国保健品市场产品人群细分化程度还处于较低水平。以复合维生素片市场为例，2017年美国复合维生素片市场针对青少年，老年人，女士，孕妇和男士的产品比例分别为25%，23%，14%，5%和27%。仅有7%产品是普适性复合维生素片。而在中国，2017年度复合维生素片市场83%产品均为普适性产品。针对不同人群的复合维生素产品仅占17%。产品细分化程度越高其附加值越高。与美国市场相比，我国保健品市场细分化程度还不足。利用征收项目基本信息管理功能，可将房屋征收工程审批通过的基本信息输入到系统中，前期已录入的信息在上报阶段自动关联，无需重复录入。其中包括：征收项目名称、项目概况、街道小区、项目负责人、联系电话？应聘者信息？检验结果？评价结果？估计的户数？有多少已签署的协议？拆掉的房屋数量？赔偿协议？基金的分配？拆毁公司？评价公司？企业的拆除及征收项目全过程资料等？越来越多的电商平台、视频直播平台、MCN机构、品牌厂商参与到直播电商行业，直播电商产业链基本成型，行业进入高速发展期。我国直播电商行业在经过短暂的结构调整后，淘汰掉落后产能、筛选掉不合格企业，并且随着居民消费观念的转变和消费需求的提升，我国直播电商行业依旧会继续保持增长趋势，未来将会向高品质、高质量的方向发展，呈现品种增多、消费多元化等新趋势。中国直播电商产业链的参与主体不断丰富，产业生态逐渐健壮。竞争格局上，龙头企业份额较为集中，CR3达62%。康宝莱一家独大，享近半市场份额。由于康宝莱定位体重管理细分市场（体重管理类占总营收64%），并采取直销模式，先发优势明显，占据了较大的市场份额。由于进入较早，加之技术优势，外资企业在产品创新上更有竞争力，在消费者中具有较高的认可度与知名度。随着资本对精准医疗的关注度提高，移动医疗作为实现精准医疗快速落地的产业之一，将呈现垂直多元化的发展趋势，在针对需求人群的个体差异，融合文化、技术、产品、服务等方面持续衍生出多维度、多角度的形式和发展机会。最终，移动医疗将向更加注重患者参与的方向发展，脱离传统的医疗环境，让用户不管身在何处，医疗与健康管理都能变得触手可及。国内医疗器械生产企业虽与国外著名企业之间仍存在一定的技术水平差距，但差距正逐渐缩小。国内生产企业相较于国外企业生产成本优势明显，产品定价相对较低，在技术水平差距逐渐缩小的情况下，国产医疗器械正加速替代进口医疗器械产品的市场份额，并逐渐渗透到高端市场。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着国家对于国产医疗器械行业的政策扶持，以及企业自主创新意识的不断提升，技术水平的不断提高，国内医疗器械市场获得了快速发展，已涌现出一批产品及服务领先的龙头企业。新政策、新机遇，提升了国产医疗品牌对品质的追求，有利于创新型、规模化和国际化企业的发展。与此同时，我国医疗器械市场还有巨大的增长空间。原料牛奶价格回调，液体乳品产品零售价格也随后回调，预计行业总体营业收入及成长性将受影响。伊利股份和蒙牛乳业作为乳品行业领导者，UHT奶业务营业收入占比较大，将受到较大影响。据宇博智业市场研究中心了解到，伊利品牌和雅士利品牌婴幼儿配方奶粉业务营业收入稳中增长，蒙牛品牌、君乐宝品牌和伊利品牌发酵奶及奶饮料业务保持增长。光明乳业作为区域性品牌企业，巴氏杀菌奶业务和发酵奶及奶饮料业务营业收入快速增长，UHT奶业务因明星产品“莫斯利安”营业收入快速增长。疾病（如遗传性肿瘤、地中海贫血、先天性耳聋等罕见病）的发病概率预测与致病基因筛查是必需手段，此外，基于基因捕获与测序的液体活检技术在癌症早期筛查与患病风险估测方面的应用也正在加速临床验证，开始商业化应用，潜在市场达千亿级。随着大规模癌症组织样本库的建设，癌症基因组学大数据资源日益丰富，生物信息分析与临床解读能力逐步提升，针对高危人群的肿瘤易感基因筛查与患病风险评估也将更具参考价值。人类基因组学与微生物组学、代谢组学等多组学的快速