摩托产产业链市场分析报告

摩托产产业链市场分析报告2022年5月摩托车专题：大排量和电动化新兴赛道正在崛起摩托车分类：小排量、燃油车和二轮摩托车仍是主流车型250ml主流市场产品，大排量的高端车型主要用于休闲娱乐目的，价格在几万到几十万不等。图：摩托车分类资料来源：市场研究部2021年我国摩托车总销量2019.48万辆，2021年燃油摩托车总销量1625.2销量的80%394.320%2021年两轮摩托车总销量占比88%45%11%，三轮摩托车总销量仅234万辆，占摩托车总销量的12%。图：2021年我国摩托车分动力总销量占比图：2021年我国摩托车分车型总销量占比燃油摩托车电动摩托车跨骑车踏板车12%弯梁车三轮摩托车20%11%45%32%80%资料来源：中国摩托车商会，市场研究部资料来源:中国摩托车商会市场研究部2020年我国摩托车总销量中占比最大的是50-150ml排量的摩150-250ml250ml以上的占比仅250ml以上大排量摩托车头部企业包括钱江、春风、隆鑫、宗申赛科龙、本田、豪爵等。4图：2020年我国摩托车分排量销量占比0%1%50ml以下4%15%50ml-150ml150ml-250ml250ml-400ml400ml-750ml750ml以上其他1%8%71%资料来源：中国摩托车商会，市场研究部30%250ml的出口量占比约99%，其中100ml-125ml的占比最高为46%左右。800ml的摩托车占进口额的50%左右，排量在250ml-400ml的摩托车进口数量最多，占进口总量的30%左右。较口额占比约90%，最大进口来源国是日本。图：我国摩托车出口分类型占比图：我国摩托车进口分类型占比排量低于250ml排量高于250ml排量超过800ml排量250-400ml其他20%1%50%30%99%资料来源：中国机电产品进出口商会，市场研究部资料来源:中国机电产品进出口商会，市场研究部摩托车市场回顾：2008年后进入存量发展阶段，疫情和消费升级带动行业回暖1994-20082008年摩托车渗透率达到相对较高水平，2008年我国摩托车总销量达到历史最高峰2750和，20082009-2018年国内摩托车销量逐年下滑。目前全国机动车保有量约4亿辆，其中汽车占3/4，摩托车占1/4。2019-20212019年7月1150ml4年以内每两年检验一次，4年后一年一验，变为对注册登记6年以内的摩托车，免予到检量摩托车销量增速较快，带动摩托车市场持续扩容。值得一提的是，2021年国内和国外摩托车销量同比均有明显增长，主要是疫情导致摩托车替代公共交通成为疫情期间市民较为偏好的交通工具。2022年随疫情逐步缓解，国内外摩250ml以上中大排量摩托5车销量仍将保持较快增长。图：我国摩托车总销量和内销量（万辆）总销量（内销+出口）内销量30002500200015001000500250020001500100050000资料来源：中国汽车工业年鉴，中国摩托车商会，市场研究部我国是全球摩托车生产和消费第一大国，在2008年以前国内摩托车需求保持快速增长，摩托车生产基本以内需市场为主，2008年后随着国内市场基本饱和，一部分摩托车进入出口市场，但2008年后出口市场保持基本稳定，每年出口量保持在800万辆左右，出口量占总销量的40%-50%净出口大国。图：我国摩托车出口量和占国内总销量的比例（万辆）出口量出口占总销量比例12001000800600400200070%60%50%40%30%20%10%0%200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源：中国汽车工业年鉴，中国摩托车商会，市场研究部2022年初以来随全球疫情逐步缓解，摩托车销量同比有所下滑，但仍保持相对高位。2022年前3月我国摩托车总销量411.1913%341.91万辆，同比下降11.56%69.2819.47%212.1717.8%，外销199.02万辆，同降7.23%；分动力形式来看，小排量增速最低，20223月50系列摩托车同比增速为-26.31%，250系列同比增速0.48%，成为今年唯一是正增速的球摩托车需求也或将承受一定压力。6图：2022年前3月我国摩托车分类别销量（万辆）及同比销量同比-13%450400350300250200150100500.48%5%-11.56%-5.10%0%-7.23%-5%-11.53%-10%-15%-20%-25%-30%-17.80%-17.22%-19.47%-26.31%0资料来源：中国摩托车商会，市场研究部摩托车行业趋势：大排量消费市场逐步打开，摩托车电动化大势所趋（一）大排量趋势：顺应消费升级趋势，大排量摩托车市场进入高速增长阶段。回溯历史125ml排量逐步过渡到150ml250ml以上中大排量休闲娱乐2010-2020年250ml以下小排量摩20102437万辆下降至20201235万辆；2010-2020年250ml以上中大排量摩托车销量增长较快，由2010年的1.71万辆增长至202020.06万辆，年复合增速高达27.91%，尤其在华南地区、沿海地区以及京津冀等经济发达地区中大排摩变化，90后以及更低年龄段的人群成为摩托车消费市场新兴力量，摩托车的休闲消费市场逐渐打开，我们预计大排量摩托车需求增长空间较大。图10：250ml以下小排量摩托车销量及同比图11：250ml以上中大排量摩托车销量及同比250ml以下销量（万辆）同比250ml以上销量（辆）同比300025002000150010005005%250000200000150000100000500000150%100%50%0%-5%-10%-15%0%-50%-100%0资料来源：中国摩托车商会，市场研究部资料来源:中国摩托车商会，市场研究部（二）电动化趋势：摩托车行业尽管目前没有明确的政策要求电动摩托车替代燃油摩托车，但我们认为，中长期来看，摩托车电动化是必然趋势。理由有四，2019年GB17761-2018中长期有望进行电动化转型；3）随着动力电池产业的持续发展，动力电池的性能和成本均步缩小和燃油摩托车的差距；4）电动摩托车利于智能化发展，摩托车行业智能化发展在不条件，我们认为摩托车行业电动化和智能化将形成良好协同。72019189.8411.08%2020年电动摩托车销量约为229.54增长20.91%13.78%2021年我国电动摩托车总销量达394万辆，同增71.77%；2019-2021年我国电动摩托车总销量年复合增速达。我们预计摩托车电动化大势所趋，未来我国电动摩托车的销量与市场占比将保持较快提升。图12：我国电动摩托车总销量及同比电动摩托车总销量（万辆）同比500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%201920202021资料来源：中国摩托车商会，市场研究部摩托车市场格局：电动摩托车市场处于发展初期，行业集中度较高CR4超70%随着摩托车市场监管趋严，排放标准提升，以及需求日渐饱和，2008年后国内摩托车进入业CR1567%左右，年销量前10名企业分别是大长江、宗申、隆鑫、力帆、银翔、五羊本田、洛阳北方、新大洲本田、绿源、新日，分别销售188.73万辆、114.26万辆、107.42万辆、88.22万辆、86.16万辆、81.0872.73万辆、70.6863.76万辆、52.95万辆，CR10约为55%100浙江和重庆，四个省份的摩托车企业数量占比超。图13：2020年我国摩托车主要企业销量占比图14：2020年我国摩托车市场竞争格局大长江宗申销售前15家企业销售前15-30家企业其他隆鑫力帆银翔五羊-本田洛阳北方新大洲本田绿源11%4%20.15%7%46%6%5%5%5%18.29%66.67%4%新日4%其他3%资料来源：中国摩托车商会，市场研究部资料来源《年中国摩托车行业经济运行分析》，信达证券研发中心摩托车分电动和燃油来看，电动摩托车更加集中，燃油摩托车相对分散。年我国燃油摩托车销量前十名企业（集团）为大长江、隆鑫、宗申、力帆、新大洲本田、银翔、五羊-本田、洛阳北方、广州大运和广东大冶分别销售234.39万辆、128.86万辆、98.83万辆、97.2489.5881.4679.9571.6353.94万辆和50.86万辆。大长江市场份额最高，占比为15%，燃油摩托车CR4作为35%。2021年我国电动摩托车销售前十名企业（集团）为雅迪科技集团、浙江绿源、东莞台铃、93.44万辆、69.91万辆、万辆、50.19万辆、37.58万辆、20.01万、万辆、10.948万辆、9.82万辆和4.14万辆。雅迪市场份额最高，占比为24%，电动摩托车CR4为71%。图15：2021年我国燃油摩托车市场格局图16：2021年我国电动摩托车市场格局大长江隆鑫宗申力帆新大洲本田银翔雅迪6%1%浙江绿源东莞台铃江苏新日宗申集团金翌15%3%39%3%5%9%24%8%6%五羊-本田洛阳北方广州大运广东大冶其他淮海新能源巴士新能源济南大隆隆鑫18%6%5%6%3%4%13%3%资料来源：中国摩托车商会，市场研究部16%5%其他资料来源:中国摩托车商会市场研究部今年与上年情况基本一致，20223月，我国燃油摩托车销量前十名企业（集团）为大长江、隆鑫、宗申、银翔、新大洲本田、五羊-本田、洛阳北方、广州大运、轻骑铃木和重庆建设分别销售47.7831.9623.9518.3817.9216.08万14.0511.7711.24万辆和9.6814%。2022年前3月，我国电动摩托车销售前十名企业（集团）为东莞台铃、雅迪科技集团、浙15.61万辆、13.73万辆、12.2万辆、8.78万辆、6.11万辆、3.44万、2.76万辆、1.87万辆、0.8万辆和0.72万辆。东莞台铃市场份额最高，占比为22%，电动摩托车行业集中度较高。图17：2022年前3月我国燃油摩托车市场格局图18：2022年前3月我国电动摩托车市场格局大长江隆鑫东莞台铃雅迪5%宗申银翔浙江绿源江苏新日宗申集团淮海金翌巴士新能源隆鑫14%4%41%3%5%22%9%新大洲本田五羊-本田洛阳北方广州大运轻骑铃木重庆建设其他9%7%20%5%5%4%5%3%13%盛江红强其他3%资料来源：中国摩托车商会，市场研究部17%4%资料来源:中国摩托车商会市场研究部2021新大洲本田、银翔、力帆、广州豪进、三雅、大运，上述十家企业共出口552.03万辆，占摩托车出口总量的。20223月摩托车出口量前十企业分别为隆鑫、大长江、宗127.55万辆，占摩托车出口总量的64.09%，同比提升7个百分点。图19：我国摩托车出口前十大企业所占出口份额70%60%50%40%30%20%10%0%2021年2022年前3月资料来源：中国摩托车商会，市场研究部9摩托车上市公司梳理：积极谋变，把握新兴赛道增长机会（一）春风动力：深耕消费型摩托车市场，国内和国外市场同步发力公司基本情况：公司成立于1989年，总部位于杭州，主营业务为全地形车（一种用于非高力技术是核心优势。2014年春风动力成为多家摩托车企业中唯一一家中国国宾护卫专500美全地形车市场和国内中高排量市场，主要用于休闲娱乐场景。行业空间：）全地形车：全地形车消费市场主要集中在北美和欧洲地区（美国占73%，欧洲占120-130势。据AlliedMarket预测，全球全地形车市场将持续增长并有望于2025年达到141亿美90%以上全地形车都出口到国外。2021年全地形车出口44.53万辆，同比增长64.99%，出口金额8.98亿美元，中国出口量约占全球的1/3。2）两轮车：国中大排量摩托车年人均消费量在7.4-11.2辆/1.0辆万人，250cc大。竞争格局：）全地形车：欧美是主要市场，公司在美国的市场份额持续提升，欧洲市占率保持第一，全地形车出口额占国产品牌的份额位居第一。春风动力、涛涛车业、重庆润通、林海动力是出口金额排名前四厂家，出口数量占全国出口总量的95.60%，出口金额占全国出口总额的97.08%。其中春风动力全地形车出口金额占全国总金额的。公司在美国市场与北极星、庞巴迪、本田同属第一梯队。2）两轮车：国内中高排量消费市场正在快速250以上排量跨骑式摩托车销量市场份额第一，2021年占行业总量12.34%。公司通过持续加大研发投入力度，实现产品快速迭代和新车型的研发，不断夯实竞争力，巩固摩托车消费型市场的龙头优势。中长期成长逻辑：）受益欧美全地形车高景气赛道，公司海外全地形车业务有望保持较快）升级，国内以消费和休闲娱乐为主的大中排摩托车市场开始崛起，而目前对标欧美日市场，化、电动化为重点投入方向，持续增强大中排摩托车竞争力，国内业务有望保持高增。3）加快电动摩托车布局，随着2019年新国标实施，以及双碳政策推进，摩托车电动化大势所市场电动化赛道上的成长机会。从公司收入结构来看，年公司收入占比最高的是四轮车（全地形车），2021年公司四轮车销售收入48.7962%2021年两轮车收入22.9829%2021年公司四轮车和两轮车收入合计占比达2019年起公司收入增速明显提升，2021年公司总收入78.61亿，同增，2019-2021年公司收入复合增速高达55.72%；从收入增长贡献来看，四轮车和两轮车业务双双发力，均取得较快增长。图20：2021年春风动力收入结构图21：春风动力分业务收入及总收入同比（万元）四轮车发动机两轮车其他业务配件及游艇总收入同比80%四轮车两轮车配件及游艇发动机其他业务1%2%6%1000000800000600000400000200000060%40%20%0%29%62%2018201920202021资料来源：春风动力公告，市场研究部资料来源:春风动力公告，市场研究部年公司国外收入53.9769%2021年国内收入24.6531%，公司国内市场产品以两轮车为主。收入变动来看，2018年以来国外收入增速快速提升，国内收入尽管在2021年增速有所回落，但整体也保持较快的复合增长。2018-2021年公司国外收入复合增速高达47.4%，2018-2021年国内收入复合增速达42.07%。图22：2021年春风动力分区域收入结构图23：春风动力分区域收入及收入同比（万元）国外国内国外YoY国内YoY国外国内10000008000006000004000002000000140%120%100%80%60%40%20%0%31%69%-20%2018201920202021资料来源：春风动力公告，市场研究部资料来源:春风动力公告，市场研究部（二）钱江摩托：国内中大排摩托车龙头，受益国内消费型摩托车市场扩容为主业的企业。2005年全资收购意大利百年摩企BENELLI先河。公司拥有钱江、QJMOTORBENELLI等品牌，产品涵盖50cc普通代步车到1200cc高250cc250cc130获得“中国驰名商标”、“中国名牌”等多个国家级荣誉。中长期成长逻辑：公司中大排摩托车业务占比较高，受益国内消费型摩托车市场需求高增。2020年公司摩托车销售约37.2015.99%250cc以上大排量销售约8.89.56%2020年国内250cc以上排量摩托车总销量20.06大排量摩托车市场是龙头，2020年公司250cc以上排量摩托车销量占国内总销量的43.87%。同时公司中大排量摩托车收入占比较高，中大排量市场扩容为公司带来的业绩增长弹性较大。2020年公司250cc以上大排量销售量占公司摩托车总销售量的23.66%，考虑到大排量摩托车单价较高，我们估算公司中大排量摩托车收入占比超30%车市场扩容。2020年公司摩托车整车和配件业务收入33.5393%年来受中大排摩托车市场扩容带动，收入稳中有升，2020年公司收入36.12亿，同比下降4.55%2016-2020年公司摩托车及配件收入复合增速为14.64%。图24：2020年钱江摩托收入结构图25：钱江摩托分业务收入及总收入同比（万元）摩托车整车及配件锂电池、封装、控制器等房地产开发4000002%30%5%20%10%0%20000093%0-10%20162017201820192020资料来源：钱江摩托公告，市场研究部资料来源:钱江摩托公告，市场研究部分区域收入结构来看，公司目前仍以国内市场为主。2020年公司国内收入22.65亿，占总收入的63%，国外收入13.47亿，收入占比37%。从区域收入变化来看，疫情前国内收入增受益国内中大排消费型摩托车市场的逐步扩容。年受疫情影响公司国内和国外收入均有一定增长压力。图26：2020年钱江摩托分区域收入结构图27：钱江摩托分区域收入及收入同比（万元）国内国外国内国外国内YoY国外YoY400000300000200000100000050%40%30%20%10%0%37%63%-10%20162017201820192020资料来源：钱江摩托公告，市场研究部资料来源:钱江摩托公告，市场研究部（三）林海股份：全地形车“小而美”标的，中长期受益欧美市场高速增长加工设备为主的十多条高技术水平的加工线、油漆线和装配测试线，形成摩托车发动机60万台、摩托车万辆、林业机械及消防机械万台套的生产能力。1)野性能好。公司主要产品有150-1100CC系列化的全地形车。我国全地形车生产厂商主要集90%以上产品供出口，美国、欧盟是全球两大全地形车市场，其中美国是全球最大的全地形车市场。我国现已成为世界全地形车生产大国，产量约占世界特种车辆总量的40%地形车市场规模约在消费型120-130万辆之间。2)摩托车业务：我国是全球摩托车产销大国，摩托车保有量、产销量均居世界前列。上世纪80年代末902001-20112001年销售12132008年历史最高年销售万辆。20122020年，受新冠疫情影响，行业产销摩托车1702.35万辆和1706.67万辆，同比下降1.98%和0.38%。3）农业机械业务：农