《财务管理（第二版）》学习情境三如何计算资本成本

11/8/20221学习情境三如何计算资本成本

学习目标

内容讲解

任务导入

11/8/20222任务导入

某公司在生产经营过程时，由于资金短缺，影响了公司进一步发展。为此，急需筹集500万元资金，让公司渡过难关，以便维持公司的生存和进一步发展，现有三个融资方案可供选择：方案一：长期借款40万元、发行债券100万元、优先股60万元、普通股300万元，其资本成本分别为6%、7%、12%和15%；方案二：长期借款50万元、发行债券150万元、优先股100万元、普通股200万元，其资本成本分别为65%、8%、12%和15%；方案三：长期借款80万元、发行债券120万元、优先股50万元、普通股250万元，其资本成本分别为7%、75%、12%和15%。

如果你是公司的总经理，你会选择哪一个融资方案呢？11/8/20223内容讲解任务一个别资本成本的计算任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算4任务一个别资本成本的计算资本成本的含义资本成本的种类5任务一个别资本成本的计算一、资本成本的含义6任务一个别资本成本的计算一、资本成本的含义（二）资本成本的表现形式及其理论公式

1、资本成本的表现形式资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和使用费用之和。资本成本用相对数表示为资本成本率或资本成本率。它通常用相对数表示。7任务一个别资本成本的计算一、资本成本的含义（二）资本成本的表现形式及其理论公式

2、资本成本的理论公式资本成本率＝资金使用费÷（筹集资金总额－资金筹集费用）＝资金使用费/筹集资金总额（1－筹资费率）即：K＝8任务一个别资本成本的计算一、资本成本的含义（二）资本成本的表现形式及其理论公式

若用资费用在所得税前列支（如长期借款和债券的利息费用），则应考虑所得税税率的影响。

9任务一个别资本成本的计算一、资本成本的分类1、个别资本成本2、综合资本成本3、边际资本成本10任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本长期借款成本债券成本二、权益资本成本优先股成本普通股成本留存收益成本11任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

1、长期借款成本

★借款利息通常允许企业在税前支付，可以起到抵税的作用。

★企业实际负担的利息：利息×（1-所得税税率）12任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

1、长期借款成本

13任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

1、长期借款成本

【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：不考虑时间价值：

14任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

1、长期借款成本考虑时间价值：该项长期借款的资本成本计算如下（M为债务面值）：即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）利率=8%，16×3.9927+200×0.6806=200

利率=9%，16×3.8897+200×0.6499=192.22

按插值法计算，得：Kb=8.05%

15任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

2、债券成本

16任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

2、债券成本

【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：不考虑时间价值：

17任务一个别资本成本的计算一、债务资本成本

2、债券成本考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：，1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）按插值法计算，得：Kb=4.09%

18任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本权益资本成本包含两大部分：一是筹资费用，二是投资者对所投资金的预期报酬（亦即预期投资报酬）

1、优先股成本

19任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本1、优先股成本

【例】某公司发行优先股，发行价格10元，每股每年支付固定现金股利1.5元，发行费用率为2%，其优先股资本成本为：20任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本2、普通股成本

21任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本2、普通股成本

【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，上年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则：22任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本2、普通股成本

【例】某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：23任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本

3、留存收益成本

留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

【例】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为：

留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%

24任务一个别资本成本的计算二、权益资本成本

3、留存收益成本

【例】某公司预计留存收益为100万元，股息率预计第一年为10％，以后每年增长5%，则留存收益的成本为多少？25任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

1、定义：综合资本成本是指全部资本的总成本，通常由各种个别资本成本加权平均计算而得，权数分别为各种资本占总资本的比重。

2、计算26任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

27任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

【例】万达公司2005年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。长期贷款、长期债券、和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。假定普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：28任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算一、加权平均资本成本

【例】某企业共需筹资1000万元，其中，债券400万元，优先股100万元，普通股400万元，留用利润为100万元，其成本分别为债券为6%、优先股为11%、普通股为16%、留用利润为15%。试计算该企业的加权平均资本成本。

29任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

1、含义：边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。30任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用

【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如表所示。31任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用

【例】某公司拥有长期资金4000万元，其中长期借款600万元，长期债券1000万元，普通股2400万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，如表所示:32任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用

33任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用解：计算步骤：

(1)计算筹资突破点筹资突破点又称筹资总额分界点，是指保持某一资本成本下可以筹集到的资金总额。在筹资突破点范围筹资，原来的资本成本有会变。一旦筹资总额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本依然也会增加。筹资突破点的计算公式为:

34任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用解：计算步骤：

(1)计算筹资突破点筹资总额分界点计算结果35任务二加权平均资本成本和边际资本成本的计算二、边际资本成本

2、边际资本成本的计算和应用解：计算步骤：（2）计算边际资本成本根据以上的计算结果，我们可以得到七组筹资范围：①600000以内；②600000到～1000000；③1000000～1500000；④1500000～2000000；⑤2000000～2500000；⑥250000