中诚信国际图说债市月报-2022年9月

9876543210单位：家资料来源：中诚信国际整理9876543210单位：家资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理0.20%0.90%0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%图2：每月新增违约主体家数（含私募）图公募发行年月年月年月年月年月年月年月年月年月月年月年月年月月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月月年月年月年月月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月月3家主体发生违约，其中私募发行主体万通地产为首次违约主体；中科控股、金科地产、上海世茂、当代科技投资、禹州鸿图、融创地产、花样年、时代控股、武汉当代集团等9家主体债券展期。2、信用评级调整：9月1家主体评级下调图况主体评级调整数级别调高1 1债项评级调整数3级别调级别调7资料来源：货币网、上交所、深交所1月度滚动违约率是以统计时点向前倒推2个月的月初存续的公募债券发行人为样本（不含此前已违约发行人），统计该样本在这12个月内合计新增的违约发行人数量占比。9月，评级调整次数环比有所增加。月内主体评级调整2次，债项评级调整10次；从负面评级调整来看，主体级别下调1次，债项级别下调3次，与上月持平。此外，月内主体展望列入信用评级观察名单2次。主体评级下调涉及的发行人1家，为启迪环境科技发展股份有限公司，评级下调主要原因为经营利润亏损、资产流动性减弱、债务压力增加等。3、信用利差：不同期限中短期票据信用利差较上月末收窄图4：5年期中短期票据信用利差走势图5：中短期票据等级间利差变化单位：bp 0AA A+ A A-6420年 年 年-2-4与级利差变动() 与级利差变()与-级利差变动() 资料来源：win资料来源：win截至9月末，不同期限各等级中短期票据信用利差较上月末普遍收窄。具体来看，1年期各等级中短期票据信用利差普遍收窄6-7bp；3年期各等级中短期票据信用利差普遍收窄8-9bp；5年期各等级中短期票据信用利差普遍收窄11-16bp。等级间利差方面，5年期AAA与AA+级之间利差较上月末走扩5bp，AA+与AA级之间利差较上月末收窄1-3bp，其他期限各相邻等级间利差与上月持平。二、债券市场运行：信用债发行有所升温，发行利率涨跌互现1、宏观及货币环境：制造业PMI略有回升，质押式回购利率上行图业I图7：存款类机构质押式回购利率走势5755535149474543业PMI PMI%4.303.803.302.802.301.801.300.8001 07 14DR21 DRM资料来源：wind、中诚信国际整理资料来源：wind、中诚信国际整理表1：2022年9月货币政策工具投放回笼净投放操作期数总额（亿元）操作期数总额（亿元）总额（亿元）逆回购311000逆回购到期214209580国库定存00国库定存到期1400-400央行票据互换到期150央行票据互换1500SLF/9.69SLF到期/6.303.4MLF14000MLF到期16000-200PSL//PSL//108.000TMLF00TMLF到期000合计/826.39资料来源：中诚信国际整理9月，制造业PMI为50.1%，环比回升0.7个百分点，重回荣枯线之上。产需两端均边际改善，其中生产指数为51.5%，较上月回升1.7个百分点，升至临界点之上；新订单指数较前值回升0.6个百分点至49.8%，制造业需求延续改善但仍位于临界点之下显示需求整体仍偏弱综合PMI产出指数为50.9%，较上月回落0.8百分点。9月财新制造业PMI录得48.1，较8月下降1.4个百分点。公开市场操作方面9月央行净投放资金8265.39亿元其中9月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1082亿元，为2020年2月以来首次出现净增长。资金价格方面，由于前期留抵退税、央行利润上缴及降准等支撑资金面的有利因素逐渐消退，且月内央行缩量续作MLF，9月资金面边际收敛。月末，虽然央行加大逆回购投放力度，但在跨季、跨节因素影响下，资金价格普遍上行。截至9月30日，各月内期限质押式回购利率较8月末普遍上行25-101bp。2、一级市场：信用债发行升温，发行利率涨跌互现图8：各主要品种信用债发行情况图9：各主要品种信用债净融资情况4500 单位：亿元40003500300025002000150010005000月 月 1500单位：亿元10005000-500-1000-1500月 月 图10：各等级债券发行支数占比2图11：1年期短券发行利率走势7.006.005.004.003.002.001.00A + A - 图12：3年期中票发行利率走势图13：3年期公司债发行利率走势2超短期融资券、短期融资券按发行人主体评级。7.7.006.005.004.003.002.001.007.006.005.004.003.002.001.00AA图5000.00亿元4000.00302000.001000.000.00础合力-100.00 基 综 础合力-200.00 设 施 -300.00 投 融 -400.00 资 -500.00

建 交 金 筑 通 融 运 产输

公化煤批用工炭发事 和业 零售业

有钢轻色铁工金制属造

建 信 筑 息 材 技 料 术

%8.006.004.002.000.00电子 (2.00)(4.00)(6.00)(8.00)发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额图图3000.00亿元

%15.002000.00 10.001000.00 5.00北北江苏广东浙江上海山东湖北陕西福建河南四川湖南安徽重庆江西云南广西壮族自治区河北新疆维吾尔自治山西黑龙江辽宁省吉林省贵州省内蒙古自治宁夏回族自治海南西藏自治甘肃省-100.00 (5.00)-200.00 (10.00)-300.00 (15.00)发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额资料来源：wind、中诚信国际整理9月，信用债3发行有所升温，发行规模共计14487.27亿元，较上月增加1346.72亿元，日均发行规模为689.87亿元；净融资额较上月增加2903.08亿元至2275.87亿元。信用债平均发行利率涨跌互现。具体来看，AAA级1年期短融发行利率下行13bp，AA+级和AA级1年期短融发行利率上行4-62bp；AAA级和AA+级3年期中票发行利率下行16-33bp，AA级3年期中票发行利率上行50bp；AAA级和AA+级3年期公司债发行利率下行7-169bp。分行业来看基础设施投融资发行规模依旧最高产业类行业中,综合电力生产与供应建筑交通运输金融等行业信用债发行规模也相对较高,均超过409亿元。净融资方面，电力生产与供应、轻工制造、化工、电子、煤炭等地区融资净流出规模在89亿元以上与上月相比轻工制造行业在疫情反复的因素影响下，资金净流出规模进一步扩大，而房地产行业受宽松政策扶持，资金净流出规模出现明显收窄。发行成本方面，农林牧渔、基础设施投融资、房地产、综合、医药等地区平均发行利率较高，且均超过3%，从利率变化趋势上看农林牧渔轻工制造医药电子公用事业等地区发行利率上行超20bp。分区域来看，北京、江苏、广东、浙江、上海等行业信用债发行规模较高,均超过574亿元。净融资方面，内蒙古、上海、云南、山西、贵州等地区融资净流出规模在78亿元以上。发行成本方面，甘肃、贵州、云南、内蒙古、四川等地区平均发行利率较高且均超过4.58%从利率变化趋势上看甘肃内蒙古、宁夏回族、河北、四川等地区发行利率上行超60bp。其中，甘肃由于样本数量较小且在兰州城投信用事件发酵作用下区域发行利率大幅上行224bp。3、二级市场：交易活跃度有所下降，债券到期收益率普遍上行图图在3主要此部分信用债包含超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开发行公司债、非公开发行公司债、PP、资产支持证券、政府支持机构债、可转债、可交换债。年月图18：国债到期收益率走势3.50%3.002.502.001.50年年月图18：国债到期收益率走势3.50%3.002.502.001.50年年图20：各区域中期票据信用利差变化0bp0本月利差资料来源：wid、中诚信国整理广西壮族自治区贵州河北内蒙古自治区年辽宁山西年新疆维吾尔自治区202年月年年年年期图21：各行业中期票据信用利差变化上月利差湖南河南202年月年年年年期图21：各行业中期票据信用利差变化上月利差30.00%1400030.00%14000亿元120000100000800006000040000200000年期年期80604020806040200本月利差商业与个人服批发和零售文化产业建金基础设施投融资煤有色金交通运上月利差电公用事上月利差化轻工制建筑材装备制电力生产与供应

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%4.0000%3.80003.60003.400025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%4.0000%3.80003.60003.40003.20003.00002.80002.60002.4002.20002.00001.8000bp图图19：AAA级中短票到期收益率走势钢铁电力生产与供批发和零售业金建筑材综基础设施投融化商业与个人服电交通运装备制文化产业9月，二级市场债券成交总额为25.7万亿元，日均成交额为1.22万亿元,日均成交额较上月减少6.11%。其中利率债日均成交额较上月减少7.39%至7739.94亿元，信用债4日均成交额较上月减少4.84%至3855.17亿元，金融债日均成交额较上月增加2.68%至645.24亿元。9月，主要信用类品种中成交量最大的是可转债，其次是中期票据和超短期融资券，其余信用类品种成交量相对较少。全月净价偏离度绝对值在5%以上的异常成交规模占比为6%。分行业看，建筑、煤炭、房地产等行业异常成交规模占比较高，分别为27%、13%、12%。9月债券市场收益率普遍上行月内国内稳增长政策继续发力9月制造业PMI再次回到荣枯线以上，市场对国内经济修复的信心有所加强，压制债市表现。此外，美联储年内第三次加息75基点，推动美债收益率快速上行，在资本外流和市场情绪影响下国内债市进一步承压截至9月30日各期限国债收益率较上月末全面上行4-17bp各期限等级中短期票据收益率较上月全面上行2-7bp。区域利差5方面，青海、天津、云南、吉林、甘肃等地区利差较高，均超过160bp；从变动趋势看，河北、天津、甘肃、山西、广西壮族自治区等地区利差走扩10bp以上。行业利差方面，医药、钢铁、房地产、汽车、商业与个人服务等行业利差较高，均超过71bp；从变动趋势看，钢铁、医药、商业与个人服务等行业利差走扩11.7bp以上其中钢铁行业主要受河钢集团存量债影响利差走扩超49bp。近年来，河钢集团因退城搬迁事项较多，其经营费用规模有所增加，短期周转压力较大。而近期受到河钢塞钢厂停产等负面消息影响，投资人情绪相对谨慎，其存量债券收益率上行幅度较大。4统计口径为企业短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、AS等。5统计口径为剩余期限为1-0年期的无担保中期票据。附表表2：9月债券违约及信用风险事件涉及产事件主体事件进展性质20万通01广西万通房地有限公司2022年9月22日广西万通房地产有限公司无法按期支付20万通01应付本金和息，构成实质性违约。待定实质违约17中科0重庆市中科控有限公司公司公告称经与持有人协商一致调整于2022年9月25日兑付本息的17中02”，发行人将在2022年9月25日起的年内分5期兑付17中科02”应付本息，于2023年9月25日完成兑付，展期期计息利率不变。达成展协议本息兑付期20世茂G2上海世茂股份限公司公司公告称经与持有人协商一致将应于2022年9月24日兑付本息的20世茂2”本金兑付日调整为2024年9月24日，延期间计息利率不变。达成展协议本金兑付期21金科地产SP00金科地产集团份有限公司9月19日，金科地产集团股份有限公司发布公告称持有人会议通过变更债券本息兑付安排的议案,调整本期债券本息偿付安排为：(1)本金兑付方式：21金科地产P004”原定本金兑付日为2022年9月19日,现展期270天至2023年6月16日。利息兑付方式21金科地产P004”原付息日为2022年9月19日,现调整为年12月9日支付本期超短期融资券自2021年12月3日(含)至222年9月19日(不含)期间的利息;2023年6月16日支付本期超短期融资券自2022年9月19日(含)至2023年6月16日(不含)期间的利息(3)展期期间票面利率保持不变,仍为6.80%展期付的利息不计算孳息。达成展协议本息兑付期19世茂0上海世茂建设限公司上海世茂建设有限公司发布公告称经持人会议与投资人达成一致，调整“19世01”展期兑付安排，具体展期方案为：本债券的本金兑付时间统一调整为2024年月19日，到期一次还本；展期期间的利息支付，2022年9月19日至2024年9月19日维持本期债券原有票面利率不变期间产达成展协议本息兑付期生利息的兑付日为2024年9月19日；债券当期利息（2021年9月19日至2022年9月8日期间）调整为于2023年3月20日和2023年9月9日各支付50。21阳谷祥光SP001阳谷祥光铜业限公司2022年9月16日阳谷祥光铜业有限公未能按时兑付本期债券本息构成实质性约。待定实质违20科技04武汉当代科技资有限公司2022年9月14日武汉当代科技投资有公司未能按时兑付本期债券本息构成实性违约。待定实质违约20禹洲02厦门禹洲鸿图产开发有限公2022年9月15日厦门禹洲鸿图地产开发有限公司发布公告称持有人会议通过决本期债券全部未偿付本金兑付时间调整自2022年9月15日起的12个月内（以下简称兑付日调整期间”定期兑付一定的本金，直至累计付清本期债券全部本金15亿元相应本金兑付安排设置如下发行人将在2022年10月15日支付全部本金的52023年3月15日发行人支付全部金的102023年6月5日发行人支付全部本金的102023年9月15日发人支付剩余全部本金。达成展协议本金兑付期20花样01花样年集团(国)有限公司2022年9月8日，花样年集团有限司发布公告称持有人会议通过决议本期券中回售部分债券的兑付日调整为20239月8日；未回售部分债券的兑付日不变，仍为203年9月8日。本期债券的付息日调整为2021年至2023年中每年的9月日本期债券中回售部分债券的计息期调整为自2020年9月8日起至2023年月7日止；未回售部分债券的计息期限不变仍为自2020年9月8日起至2023年9月7日止具体利息递延方案如下本期债券于2021年9月8日至222年9月7日的利息全部延期至2023年9月8日支付。达成展协议本息兑付期19金科0金科地产集团份有限公司2022年9月8日，金科地产集团股份有限公司发布公告称持有人会议通过决议本偿付安排按照如下方式变更12022年月8日支付全部本金的5以及该部分本金自2022年7月8日（含）至2022年月7日（含）期间利息；2、2023年1月日支付全部本金的5%以及该部分本金2022年7月8（含至023年1月7日（含期间利息32023年7月8日支付剩余全部本金以及该部分本金自2022年7月8日（含）至203年7月7日（含期间利息。达成展协议本息兑付期17时代02广州市时代控集团有限公司2022年9月8日，广州市时代地产集团有限公司发布公告称本期债券的兑付日期2022年9月8日、2023年3月8日、2023年9月8日、204年3月8日（如遇法及政府指定节假日或休息日则顺延至其的第1个工作日顺延期间不计利息别按照债券发行总额2.5%、2.5%、5%和90的比例兑付。达成展协议本金兑付期19金科03金科地产集团份有限公司金科地产集团股份有限公司于2022年9月8日公告称经持有人会议与投资人达成致，调整19金科03”展期兑付安排，具展期方案为：2022年12月8日,支付全本金的5以及该部分本金自202年7月8日(含)至2022年12月7日(含)期间利息;2023年1月8日,支付全部本金的5以及该部分本金自2022年7月8日(含)2023年1月7日(含)期间利息;2023年7月8日,支付剩余全部本金以及该部分本金自202年7月8日(含)至023年7月7日(含)期间利息。此前，金科股份于2022年78日“19金科03”持有人达成展期协议分期兑付该期债券本/r/