电子元器件行业投资机会分析报告

电子元器件行业投资时机剖析电子元器件行业在股票市场能否存在投资时机应从行业、公司、估值三个主要方面理性剖析。一、行业行业方面有益要素是当前行业处于上涨周期、国际制造业向中国转移，不利要素是国在技术方面仍落伍于国际水平。电子元器件行业是一个典型的周期性行业，过去20年的发展表示该行业周期为5年左右，估计将来这种趋向还将持续。2000年电子元器件行业达到近来一个巅峰，随后是2001、2002年的衰败、调整阶段，估计2003、2004、2005年整个行业将逐渐好转。图1以印制电路板（PCB）行业为例说了然这种趋向。我们作出这种判断的主要原因是下游行业对电子元器件的需求变化。电子元器件的主要需求来自于PC、通信设施两大行业（表1），而过去四年全世界PC销售量的变化（表2）与PC四年一改换的时间规律正相对应，意味着2004年将是全球PC改换潮的一年，所以2004年电子元器件的需求将有一个比较显然的增添。2005年，估计跟着国际上主要电讯营运厂商财务情况的好转以及技术进步要素，这些营运商将大规模采买电讯设施，对电子元器件组成新的需求增添。图1全世界PCB销售额的增添率20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%表12000年电子元器件的下游需求比下游行业PC及有关设施通信产品家用电器汽车需求比47%25%15%6%表2全世界PC销售量（万台）及增添率年份199819992000200120022003销售量89681038212300120361233613200增添率15.8%18.5%-2.1%2.5%7.0%全世界制造业向中国大陆的转移是中国大陆电子元器件行业另一个有益要素。当前，在中国大陆生产的笔录本电脑、显示器、彩电、空调等主要整机产品已占全世界产量的1/3以上，跟着中国大陆制造业家产链的形成，这种转移趋向还将持续，对电子元器件的需求大大增添。所以2002年欧美PCB厂商产能利用率不到40%，而中国大陆厂商可到60%。而技术落伍是中国大陆电子元器件行业主要的不利要素，从半导体产品到被动元件等主要产品，技术水平落伍最少的为3-5年，落伍较大的相差10年以上。因为中国大陆电子元器件落伍是一整个家产链的落伍，上游的资料、设施行业同样落伍，所以短期难以有整体打破。可是我们要看到两个有益要素是近来的主要变化，而不利要素是向来存在的问题，这个时间要素对股票投资很重要。二、公司行业好转其实不意味着该行业公司都能够投资。从短期看，行业好转老是第一对竞争力较强的公司（技术当先或成本事先）有益，竞争力较差的公司要落伍一段时期才能够享遇到这种行业好转的好处。即便制造业向中国转移，竞争力衰的公司也不必定能够享遇到就近配套的好处。从长久看，电子元器件行业竞争强烈，技术水平不可以逐渐靠近国际水平的公司将逐渐衰落，这种公司不行投。所以，长久投资对象要选择细分行业龙头公司，并且技术水平与国际差距越来越小的公司。三、估值跟着国A股市场逐渐对外开放，跟着国股市根天性问题解决时间的邻近，国股市逐渐成熟，投资者逐渐理性，此时投资电子元器件行业不可以依赖高科技概念。即便是有竞争力合适长久投资的公司，也要有一个合理的估值。当前，国主流的电子元器件上市公司2003年展望P/E（市盈率,即股票市场价格与相应的一年期的净收益的比率）为40倍左右，与美国同行相差不大（表3）；P/S（市销率）值为5-6倍左右，比美国同行超出许多，考虑到美国公司内行业好转时业绩增添幅度较高（如2000年EPS（每股税后收益）很高，远远高于国A股）的要素，我们以为国主流电子元器件行业上市公司价值有些高估，但高估幅度不大。表3美国主要电子元器件公司估值（2003年7月27日）公司总股本股价2000年近来1年预测预测预测EPSEPSEPSP/EP/SKEM8527812511.394.0-0.320.12951.9AV213.25-0.01-0.01---1.7VSH15941300