海外电子行业月报2021年3月下游浅谈国内智能机需求和苹果MR广发证券研究报告

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3月下游:浅谈国内智能机需求和MR

日期相对市场表现

-21%核心观点： 13%21年2月聚焦板卡厂、服务器。过去一个月(2021.2.10-2021.3.10) 5%恒生信息技术指数-19%(恒生指数-4%)，台湾电子指数-5%(台湾加

-2%-10%-17%03/20 05/20 07/20 09/20 11/20 01/21,组件则因农历年前的拉货高峰过后，同比增幅收窄。国内智能机动能略有放缓，但仍正向看待21年。然在经历春节销售之复苏，并维持同比+20%的预测:(1)20年下半年行业经历库存调整,因

师：

SAC执证号：S0260519030002SFCCENo.BNO719852-37602085ffpu@.hk此目前库存水位在正常水平,(2)信通院数据显示国内智能机市场于1透率持续提升,(4)对应美国智能机市场的体量(20年1.37亿部，国内市场3.26亿部)，国内体量有较大提升空间，系因国内智能机零售价较低(且受益于5G中低成本方案持续推出)，总消费人口多，且手机的使用频率高。关注苹果MR头戴式装置。彭博报导苹果将于22年推出一款混合实境开始量产。主要的供应链包括提供MicroOLED显示的索尼，10颗摄像头的大立光,今国光,玉晶光,及dToF的LGInnotek，相机模组的高纬电子及组装厂和硕。其中光学板块除了受益于较多的摄像头搭载之外，影像所用的摄像头因为较高的解析要求亦可望有较高规格(如为苹果发展的重要领域,将带动IoT(如眼镜、手表、耳机)、感测(光学)和AI(芯片、算法)的需求升级。我们持续看好联发科(2454TW)、小米集团(01810HK)、舜宇光学科技(02382HK)、大立光(3008TW)和雷蛇(01337HK)。

关研究：【广发海外】海外电子行业:影响分析【广发海外】海外电子行业月报:2021年1月下游:苹果AppleSilicon、MRGlass】海外电子行业月报:1月上游:价格续涨，

2021-01-282021-01-122021-01-11识别风险，发现价值 1/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术索引4...................................................................................................................识别风险，发现价值 2/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术索引图1：20年初以来中国大陆4G和5G手机市场出货量(单位:百万部)...............5()10...............14图11：9M20智能手机品牌出货量区域占比(%)................................................1415.....图14：iPhone组装量计划（单位:百万部）.....................................................16图15：iPad组装生产量预估(单位:百万部).....................................................16)........:197表4：台湾地区下游科技业者2021年2月营收(单位:新台币百万元)................8()13表8：5大NBODM出货(单位:百万台)............................................................19识别风险，发现价值 3/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料

投资策略月报|信息技术近年来，随着硬件技术精进以及相关应用发展，智慧眼镜成为市场备受期待的将增强现实(AR)与虚拟现实(VR)相结合，重点应用放在游戏，视频和虚拟会议上。而另一款较为轻薄的AR眼镜计划于2023年初推出。去年发表的新iPadPro及iPhone12Pro系列中首次增加了LIDAR传感器(ToF3D感测)，大幅改善了Apple平板电脑的AR功能及准确性。根据DigiTimes报导及供应链调查，我们预期AppleMR头戴式装置将搭载10颗摄像头。在显示方面，如同之前报告(海外电子行业月报:2020年10月电子下游iPhone和其他苹果产品前瞻)所提，将采用索尼的4KMicroOLED显示方案。此外于明年底量产。表1：AR镜的显示技术比较LCOS MicroOLED MicroLED亮度 >5,000nits <3,000nits 104-105nits对比 <1,500:1 >100,000:1 更新率/ 60-80Hz 较LCOS快 较MicroOLED快分辨率 5000dpi 1500-3000dpi 3000dpi能源效率 中 高 环境温度 -10~85C -50~70C -100~120C成熟度/ 高 中 价钱 低 中 体积/ 中 小/轻 数据来源：DIGITIMES.com,广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 4/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术表2：MR式装置供应链零组件 供应商 镜头模组 高伟电子 01415HK相机镜头 大立光/今国光 3008TW/6209TWAR镜头 玉晶光/杨明光 3406TW/3504TWAR镜头贴合 GIS 6456TWDToF(VGA) LG 011070KS组装 和硕 4938TW数据来源：,广发证券发展研究中心然在经历春节销售之后，受制于芯片供应紧张和进入淡季，我们认为节后的出货力度回软，等待下一阶段的新机上市。然我们仍预期国内智能机市场将于21年复苏，并维持同比+20%的预测:(1)20年下半年行业经历库存调整,因此目前库存水位在正常水平,(2)信通院数据显示国内智能机市场于1月/2月份同比增长94%/237%，(3)国内5G平均单价下沉带动5G渗透率持续提升,(4)对应美国智能机市场的体量(20年1.37亿部，国内市场3.26亿部)，国内体量有较大提升空间，系因国内智能机()率高。图1：20年初以来中国大陆4G和5G手机市场出货量(单位:百万部)

-37%-55%-22%15 5

-10%-17%-35%-13%-37%-28%-17%-13%161716 14 10 7 8 8 8

7%0%0%0%0%0%0%0%10%1%3%5%7%9%-00%-20%-40%-60%-80%-00%-20%-40%-60%-80%0%1/202/203/204/205/206/207/208/209/2010/2011/2012/201/212/214G手机出货量(百万部) 5G手机出货量(百万部) 数据来源：中国信息通信研究院(),广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 5/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图2：全球5G智能机价格带拆分0% 大中华地区 欧洲 亚太地区 低于美金200 200-399 400-599 600数据来源：Canalys(September2020),广发证券发展研究中心图3：中国大陆5G手机出货量(百万)及平均单价(美元)70 711 60 643 50 556

3Q19 4Q19 1Q20 5G手机出货量(百万) 平均单价(美元数据来源：IDC,广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 6/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术表：全球手机渗透预估 2019 2020E 中国大陆市场–安卓 苹果 80 三星 35 其他(HOVX海外市场) 合计 18 238 渗透率 1% 19% 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心*2020E,2021E为广发预估识别风险，发现价值 7/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术及市场一致性预期跟踪表4：台湾地区下游科技业者2021年2月营收(单位:新台币百万元)单位:新台币百万元

2020年12月鸿海 401,893 85 -20 500,218 37 -30 713,780 32 和硕 53,779 -34 -35 82,419 -14 -41 140,051 广达 80,147 63 -15 94,354 50 -14 109,820 18 纬创 49,478 10 -16 58,569 -3 -20 73,528 -15 仁宝 70,666 79 -22 91,178 48 -20 39 英业达 31,465 81 -20 39,382 34 -9 43,224 PC华硕 33,536 58 -9 36,725 58 -15 42,971 31 宏基 20,318 81 -14 23,495 73 -17 28,364 22 及板卡微星 13,256 63 -22 17,023 69 37 12,454 37 技嘉 6,969 49 -33 10,386 66 55 6,694 42 /FPC

-

,323

-

,036

欣兴 6,613 7,448 7,391 华通 3,842 19 -24 5,038 25 -10 5,593 12 台郡 2,056 80 -25 2,742 109 -25 3,657 45 镜头大立光 3,213 -12 -30 4,607 12 -6 -4 玉晶光 618 -45 1,128 15 -23 1,463 30 声学美律 1,986 180 -39 3,254 76 -18 3,946 64 致伸 4,220 64 -41 7,182 35 21 5,920 -16 可成 3,582 77 -20 4,495 -43 -32 6,620 -25 新日兴 830 23 -38 1,330 27 -13 1,526 29 纬颖 -2 -6 12,325 -1 -20 15,379 -16 信骅 252 238 -15 281 通讯中磊 3,134 39 3,054 43 -8 3,314 -1 启基 4,184 16 -23 5,412 10 -9 5,935 数据来源：公开信息观测站(.tw),广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 8/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图4：舜宇及丘钛相机模组月出货量(单位:百万件)0%0%0%0%0% 数据来源：舜宇自愿公告,丘钛自愿公告,广发证券发展研究中心表5：海外主要下游科技业者近一个月彭博一致预期变动单位:百万彭博一致预期 2月10日预期 3月10日预期 2月10日预期 (单位:百万元) 币别 2020E营收 差异 2021E营收 鸿海精密 TWD 5,234,563 2.3% 5,612,923 5,678,331 和硕 TWD 1,395,213 1,397,735 0.2% 1,439,400 1,430,737 -台达电 TWD 278,910 280,700 0.6% 306,337 314,227 苹果公司 USD 273,135 273,135 0.0% 315,491 333,395 小米集团 248,022 248,099 0.0% 333,775 333,181 -纬颖 TWD 186,823 187,095 0.1% 219,501 218,394 -可成科技 TWD 87,765 85,224 -2.9% 61,694 58,355 -Dell USD 92,218 92,218 0.0% 92,643 92,684 USD 73,955 73,977 0.0% 74,785 74,195 -大立光 TWD 56,206 56,206 0.0% 59,764 60,033 惠普 USD 56,063 56,063 0.0% 57,847 60,281 联想集团 USD 49,632 49,632 0.0% 54,334 58,967 -舜宇光学科技 43,002 42,551 -0.4% 51,497 51,721 瑞声科技 17,764 17,852 -0.1% 21,145 21,014 -数据来源：彭博,广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 9/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图5：2020年初至今恒生指数恒生信息科技指数相对表现0%0%0%0% 数据来源：彭博,广发证券发展研究中心图6：2020年初至今台湾加权指数vs台湾电子指数相对表现

0%0%0% 数据来源：彭博,广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 10/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图7：大中华地区主要股过去一个月股价涨跌数据来源：彭博,广发证券发展研究中心*过去一个月为2021.2.10-2021.3.10识别风险，发现价值 11/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术子数据追踪图8主要地区智能机份额数据来源：彭博,广发证券发展研究中心表6：2021智能机份额重分配(百万部) 华为 三星 小米 vivo OPPO&realme 2021出货量潜在影响 (影响后)

2021出货量同比 - 9% 43% 20% 18% 数据来源：广发证券发展研究中心*2021年出货量为广发预估识别风险，发现价值 12/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术表7：前六大智慧手机品牌的出货量(单位:百万部)

(百万)

20

20

20

20E

21E

19

2020

1E21全球智能手机 275 276 350 386 360 同比 - - -2% 4% 31% -3% -6%

8.4

4.0

7.0

3.9

2.0

-

苹果 36.7 37.6 41.6 90.1 54.0 191 206 8% 230 华为 49.0 55.8 51.9 32.3 25.0 241 189 - 65 新荣耀 0.0 0.0 0.0 0.0 5.0 0 0 NA 35 OPPO 30.4 30.4 45.3 47.8 47.0 139 154 11% 198 24.8 23.7 31.5 33.4 33.0 110 113 3% 152 小米 29.5 28.3 46.5 43.3 47.0 125 148 18% 242 市占率三星 21% 20% 22% 19% 20% 21% 20% 苹果 13% 14% 12% 23% 15% 14% 16% 华为 18% 20% 15% 8% 7% 17% 15% 新荣耀 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% OPPO 11% 11% 13% 12% 13% 10% 12% 9% 9% 9% 9% 9% 8% 9% 小米 11% 10% 13% 11% 13% 9% 11% 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心*1Q21E//2021E为广发预估图9：前六大智能手机品牌的出货量同比

0%0%0%0%3Q20 4Q20 1Q21E 三星苹果华为小米Vivo 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心*1Q21E/2021E为广发预测识别风险，发现价值 13/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图10：全球智能型手机出货量区域占比9% 10% 8% 8% 28% 23% 24% 32%

26% 25% 26% 22% 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 其他亚太地区中欧，东欧，中东和非洲拉丁美洲北美中国大陆西欧数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心图11：9M20智能手机品牌出货量区域占比(%)vivo3% 53% OPPO 10%2% 52% 1% 小米 20% 8% 26% 39% 三星 25% 13%1%1% 27% 18% 华为 17% 6% 66% 3%7%苹果9% 18% 17% 8% 9%4% 中欧及东欧西欧中国大陆日本其他亚太拉丁美洲北美数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 14/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图12：主要手机品牌在线线下销售比重数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心图13：中国大陆市场前五大智能型手机品牌市占率

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 华为 OPPO 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 15/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图14：iPhone组装量计划（单位:百万部）

-

-

-

-

2.5

0%0%0%0%1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q201Q21E2Q21EiPhone8/8+/X iPhoneXR/XS/XSMaxiPhone11/11Pro/ProMax iPhoneSE2iPhone12mini iPhone12iPhone12Pro iPhone12ProMax数据来源：IDC,广发证券发展研究中心*1Q21-2Q21E为广发预测图15：iPad组装生产量预估(单位:百万部)

4% 3% 12.0

4.5

-16

-13.5 14.0

-12.5 0%0%0%0%0%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21E2Q21EiPad10.5" iPad10.9" iPad7.9" iPadPro12.9" 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心*1Q21-2Q21E为广发预测识别风险，发现价值 16/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图16：全球PC出货(单位:百万台)

-1%

4.9% 4.0%

-8%

1.2%

4.6%6.1%

0%0%0%0%0%0%0%0%1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心图17：全球前五大品牌市占率(%)6% 6% 6% 7% 7% 17% 17% 20% 17% 15% 7% 7% 6% 8% 9% 24% 24% 22% 25% 23% 25% 25% 24% 24% 24% 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 联想HP DELL 数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 17/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术图18：全球Chromebook出货量(单位:千台127% 00

31

45

-13

63

3545

13

0%0%0%0%0%2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20E Chromebook出货(千台) 数据来源：IDC证券发展研究中心图19：全球终端市场占比

33% 32% 30% 29% 32% 28% 55% 53% 56% 59% 54% 55% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 消费性PC 商用PC-企业 商用PC-政府 商用PC-教育数据来源：国际资料公司(IDC),广发证券发展研究中心识别风险，发现价值 18/22972918117公共联系人2021-03-1116:42:27消费行业报告文档资料投资策略月报|信息技术表8：5大NBODM出货(单位:百万台)百万台/08/11/12/01数据来源：彭博,广发证券发展研究中心图20：全球服务器出货量(单位:千台) 000

0%000000

12,53712,788

0%0%000

0%0% 2Q203Q20E 2020E2021EServerunits(K) 数据来源：Gartner,广发证券发展研究中心*3Q20E/2021E