中级经济师金融1-2章

中级经济师金融第一章金融市场与金融工具.金融市场的构成要素、结构、交易主体,金融工具的性质、特点和类型;.货币市场,资本市场,外汇市场;.金融衍生品市场概述,主要产品,发展演变过程:.我国的金融市场及其发展,我国的货币市场,我国的资本市场,我国的外汇市场。第二章利率与金融资产定价（难点）.“利率决定理论”；.“货币的时间价值”，复利和终利的计算,现值;.收益率的计算;.金融资产定价:票据、债券和股票的定价方法.有效市场理论、资本资产定价模型和期权定价模型。第三章金融机构与金融制度（2009新增章节）.金融机构的性质与职能、种类，金融体系构成；.金融制度概念,中央银行制度，商业银行制度，政策性金融制度，金融监管制度；.我国的金融监管体系和监管制度第四章商业银行经营与管理（重点、难点）.商业银行的存款经营、贷款经营和中间业务经营；.商业银行的负债管理、资产管理和资产负债管理理论；.商业银行风险的种类；.“巴塞尔新资本协议”主要内容。第五章投资银行业务与经营（2009新增章节）（重点）.投资银行概述，涵义，业务，投资银行和商业银行的比较:.证券发行与承销业务，证券经纪业务;.08年金融危机中美国投资银行的变化,我国投资银行的发展状况及趋势。第六章金融创新与发展“中间业务的创新”的几个方面；.金融创新与金融深化的关系，金融深化与金融抑制，金融自由化、放松管制与金融约朿论;.金融深化与经济发展的关系，金融深化与经济增长的国际比较。第七章货帀供给及其均衡2页空白没用的,请掠过阅读吧哈,这2页空白没用的，请掠过阅读吧哈,请掠过阅读吧，哈哈哈空白没用的,请掠过阅读吧哈这1页空白没用的,请掠过阅读吧哈空白没用的,请掠过阅读吧,这1页空白没用的,请掠过阅读吧,不剩下。空白没用的,请掠过阅读吧哈这1页空白没用的,请掠过阅读吧哈空白没用的,请掠过阅读吧，这1页空白没用的，请掠过阅读吧,.货币需求的儿个方程式;.货币供给政策。第八章通货膨胀与通货紧缩（重点）.通货膨胀的治理;.通货紧缩的治理。第九章中央银行与货币政策（重点、难点）.中央银行的产生和独立性,性质与职能；.我国的货币政策目标;.2008年金融宏观调控操作第十章金融风险与金融危机.风险的涵义与要素,金融风险的涵义与要素、类型,“信用风险”、“市场风险”、“流动性风险”、“操作风险”、“国家风险”等;.“金融风险的管理”，“巴塞尔新资本协议”，“我国的金融风险管理”；.金融危机的概念,成因，管理。第十一章金融监管及其调节（重点）.金融监管的基本原则,金融监管的内容；.金融监管的国内监管机制；.金融监管国际协调的背景、方式与机制。第十二章国际金融及其管理.汇率的概念，主要种类,决定与变动，汇率理论.浮动汇率制，盯住汇率制;.国际收支与国际收支平衡，国际收支均衡与不均衡,国际收支不均衡的调节,国际收支理论,我国的国际收支不均衡及其调节；.国际储备的概念,功能，管理；.国际金本制，布雷顿森林体系，牙买加体系；.离岸金融市场概述,欧洲货币市场；.货币可兑换的相关内容,我国的外汇管理体制,外债管理概述,我国外债管理体制。第一章金融市场与金融工具考试目的:通过本章的考试，测杳应考人员是否掌握有关金融市场和金融等金融基本知识,并能够分析不同金融市场和金融丄具的特性，在有关金融市场上运用相应的金融丄具进行投资。｛第一节金融市场与金融工具概述第二节传统的金融市场及其工具（重点）第三节金融衍生品市场及其工具（重点）第四节我国的金融市场及其工具第一节金融市场与金融工具概述考试内容:金融帀场的构成要素、金融市场的结构、金融市场的功能和金融市场的交易主体。金融丄具的性质、特点和类型。一、金融市场的涵义与构成要素（-）金融市场的涵义金融市场是指有关主体,按照市场机制,从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。（二）金融市场的构成要素{1.金融市场主体.金融市场客体（金融工具）.金融市场中介.金融市场价格其中,金融市场主体,客体构成了金融市场最基本的要素。1.金融市场主体「（1）家庭,主要的资金供应者（2）企业,重要的资金需求者和供应者,重要的套期保值主体J（3）政府，通常是资金的需求者r存款性金融机构＜（4）金融机构,最活跃的交易者”I非存款性金融机构（5）中央银行，特殊地位，既是重要的交易主体（公开市场操作），又是监管机构之一。“银行的银行”“最后贷款人”【例题1,2009年,多选题】在金融市场构成要素中,（）是最基本的构成要素,是形成金融市的基础。A、金融市场主体B、金融市场客体C、金融市场中介D、金融市场价格E、金融监管机构参考答案:AB【答案解析】:金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素,是金融市场形成的基础。【例题2,单选题】在金融市场上,既是重要的交易主体,又是监管机构之一的是（）。A.证监会B.证券公司C.商业银行D.中央银行答案:D【例题3,2009年,单选题】在金融市场中,既是重要的资金需求者和供给者,又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体的是（）。A.家庭B.企业C.中央银行D.政府参考答案:B【答案解析】：企业是金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。此外,企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。【例题4,多选题】政府与金融市场的关系表述正确的有（）。A.政府是最大的资金需求者B.政府是重要的监管者C.政府是重要的调节者D.政府是最大的交易主体E.政府对金融市场的调控只能采取法律手段参考答案:ABCD【例题5,单选题】中国人民银行作为最后贷款人,在商业银行资金不足时,向其发放贷款,因此是（）。A.政府的银行B.发行的银行C.银行的银行D.结算的银行参考答案：C【答案解析】：中央银行作为银行的银行,充当最后的贷款人。2.金融市场客体（即金融工具）（1）金融工具分类「货币市场工具,一年以内的金融工具（商业票据、国库券、银行汇票、大额可转J让定期存单、同业拆借、回购协议）按期限不同］I资本市场工具,期限一年以上,代表股权关系和债权关系的金融工具（股票、企业债券、国债等）一债权凭证按性质不同Y就有权凭证"原生金融工具（商业票据、股票、债券、基金等）按与实际信用活动的关系Vj衍生金融工具（期货、期权、互换合约等）（2）金融工具的性质（期限性,主要指债权凭证，有偿还期流动性风险性收益性收益性与期限性成正比;与风险性成正比:与流动性成反比。风险性与期限性成正比；与流动性成反比；与收益性成正比。考点主要有比较各种金融工具的流动性强弱（变现能力）;四个性质之间的关系等.【例题6,单选题】以下不是股票的基本特征的是（）〇A.收益性B.风险性C.流通性D.期限性答案:D【例题7,2009,单选题】金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力是指金融工具的（）。A,期限性B,流动性C,收益性D.风险性参考答案:B【答案解析】:流动性是指金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力。二、金融市场的类型各种类型的子市场的组成和关系,就是我们所说的金融市场结构。就是按照各种划分标准来对金融市场进行划分。（-）按交易标的物划分（交易对象）货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。（二）按交易中介划分’直接金融市场、间接金融市场储蓄 贷款家庭 k银行 企业值得注意的是:直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与,而在于中介机构在交易中的地位和作用。（三）按交易程序划分｛发行市场（ー级市场、初级市场）是流通市场的前提和基础。流通市场（二级市场、次级市场）（四）按有无固定场所划分｛有形市场无形市场（现实世界中,大部分金融交易是在无形市场上进行的）（五）按本原和从属关系划分（传统金融市场（货币市场、资本市场、外汇市场）金融衍生品市场（六）按地域范围划分（国内金融市场（全国性、地区性）国际金融市场（一般是无形市场）【例题8,多选题】按金融市场的市场形态划分,可分为（）〇A.有形市场B.无形市场C.直接市场D.间接市场答案:AB【例题9,单选题】按照对资金需求的长短,金融市场可分为（）。A.货币市场和资本市场B.发行市场和流通市场C.基础金融市场和衍生金融市场D.有形市场和无形市场答案:A【例题10,单选题】按金融市场的市场形态划分,期货交易所可分为（）。A.有形市场B.无形市场C.直接市场D.间接市场答案:A三、金融市场的功能（~）资金积聚功能,金融市场最基本的功能。（-）财富功能,储存财富、保值增值。（三）风险分散功能。（四）交易功能，流动性是金融市场效率和生命力的体现。（五）资源配置功能。（六）反映功能,金融市场被看作经济运行的“晴雨表”。（七）宏观调控功能。第二节传统的金融市场及其工具考试内容:传统金融市场的分类。银行同业拆借、冋购协议、商业票据、银行承兑汇票、国库券和银行大额可转让定期存单等货币市场及其工具。债券、股票等资本市场及其工具;投资基金市场及其工具。外汇市场及其工具。［同业拆借市场回购协议市场商业票据市场（ー、货币市场 银行承兑汇票市场政府短期债券市场（国库券）大额可转让定期存单j r债券市场、二、资本市场V股票市场し投资基金市场r即期外汇交易I三、外汇市场J远期外汇交易ー掉期交易一、货币市场货币市场是指交易期限在一年以内,以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。货币市场的金融工具特点:期限短、流动性髙、对利率敏感,具有“准货币”特性。（-）同业拆借市场（~）回购协议市场（三）票据市场（四）银行承兑汇票市场（五）短期政府债券市场（六）大额可转让定期存单市场【例题1,2009年,单选题】具有“准货币”特性的金融工具是（）。A.货币市场工具B.资本市场工具C.金融衍生品D.外汇市场工具参考答案:A【答案解析】：货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点,具有“准货币”特性。（-）同业拆借市场同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构进行短期资金头寸调节、融通的市场。同业拆借市场有以下几个特点:（1）期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过1年。其中,以隔夜头寸拆借为主。（2）参与者广泛（商业银行、非银行金融机构和中介机构）。（3）拆借交易内容:在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行存款账户上的超额准备金“（4）信用拆借,同业拆借活动都是在金融机构之间进行,市场准入条件比较严格,因此金融机构主要以其信誉参与拆借活动。也就是说,同业拆借市场基本上都是信用拆借。【例题2,多选题】同业拆借市场的产生与（）密切相关。A.短期资金缺口的存在B.法定存款准备金的要求C.银行贷款的需要D.利率市场化答案:AB【例题3,多选题】货币市场的金融工具一般都有的特点是（）»A.手续简单B.用途明确C.期限短D.流动性高E.对利率敏感答案：CDE【例题4,单选题】同业拆借市场的最长期限为（）〇A.一年B.半年C・四个月D.一个月答案：A（-）回购协议市场冋购协议市场是指通过证券I回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券冋购协议是指按照证券买卖双方的协议，持有人在卖出ー定数量的证券的同时，与买方签订协议，约定一定期限和价格，到期将证券如数赎回，买方也承诺日后将买入的证券售回给卖方的活动,实际上它是ー种短期质押融资行为。从表面上看・,证券回购是ー种证券买卖,但实际上是以ー笔证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券进行质押借款,条件是一定时期内再购回证券,且购回价格高于卖出价格,两者的差额即为借款的利息。回购的对象主要是国库券、政府债券或其他有担保债券,也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。证券回购作为一种重要的短期融资工具,货币市场中发挥着重要作用:（1）证券回购交易增加了债券的运用途径和闲置资金的灵活性。（2）回购协议是中央银行进行公开市场操作的主要工具。【例题5,单选题】证券回购实际上是ー种（）行为。A,证券交易B.短期质押融资C.商业贷款D.信用贷款答案:B【例题6,多选题】在证券回购市场上回购的品种有（）。A.大额可转让定期存单B.商业票据C.国库券D.支票E.政府债券答案：ABCE（三）商业票据市场商业票据市场是公司为了筹措资金,以贴现的方式出售给投资者的一种无担保的信用凭证。商业票据市场就是公司发行商业票据并进行交易的市场。（四）银行承兑汇票市场汇票是由出票人签发，委托付款人见票后或票据到期时,对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。银行作为付款人,银行汇票。我国的票据包括:汇票、本票、支票等。被背书人贴现“ー级市场（出票、承兑）银行承兑汇票市场Yーニ级市场（贴现、再贴现）银行承兑汇票的特点:（1）安全性高（2）流动性强（3）灵活性好银行承兑汇票是货币市场I.最受欢迎的ー种短期信用工具。（五）短期政府债券市场（一般指国库券市场）短期政府债券特点:（1）风险低（2）变现能力强,较高的流动性（3）免缴所得税（六）大额可转让定期存单（CDs,CertificatesofDeposit）市场银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。由美国花旗银行首先推出。大额可转让定期存单（CDs）特点:（1）不记名,可流通（2）面额固定,大额（3）不可提前支出,只能流通转让（4）利率有固定的,也有浮动的,高于同期定期【例题7）单选题】以下可称作短期政府债券的是（）〇A.公债B.国库券C.5年期国债D.央行票据答案:B【例题8,单选题】大额可转让定期存单是由（）最早发行的。A.汇丰银行B.美国通用汽车公司C,花期银行D.英格兰银行答案:C【例题9,单选题】在相同期限条件下,商业票据与短期国库券的利率（）。A.相同B.前者大于后者C.前者低于后者D.无法比较答案：B【例题10,多选题】与传统定期存单相比,大额可转让存单具有以下特点（）〇A.不记名,可流通B.面额不固定,金额较大C,不可提前支出,只能流通转让D.利率可以浮动的,低于同期定期存单答案:AC二、资本市场和货币市场比较,融资期限在一年以上的长期资金交易市场。r债券市场＜股票市场I投资基金市场（一）债券市场し债券的概念与特征债务人按照法定程序发行,承诺按约定的利率和口期支付利息,并在约定口期偿还本金的书面债务凭证。,按发行主体，可分为：政府债券、公司债券、金融债券;按偿还期限,可分为:短期债券、中期债券、长期债券;按利率是否固定,可分为:固定利率债券和浮动利率债券;按利息支付方式，可分为:分期付息债券、一次还本付息债券、贴现债券和零息债券。按性质不同，可分为:信用债券、抵押债券、担保债券。债券的特征:（1）偿还性;（2）流动性；（3）收益性；（4）安全性。2.债券市场的涵义及功能债券市场是债券发行和买卖的市场。发行市场又称为ー级市场，债券的流通市场成为二级市场。债券市场的功能包括:（1）调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能；（2）体现了收益性和流动性的统ー;（3）准确反映企业的经营实カ和财务状况。国债利率通常被视为无风险利率,成为其他资产和衍生品的定价基础。（4）债券市场是央行实施货币政策的重要载体。【例题11,单选题】发行人依法定程序发行,并约定在一定的期限内还本付息的有价证券是（）。A.债券凭证B.所有权凭证C.金融衍生工具D.证券投资基金答案:A（二）股票市场1"股票的概念股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证。股票是一种所有权凭证，不还本付息。股票市场分为ー级市场和二级市场。（三）投资基金市场.投资基金的概念投资基金通过发行基金份额或收益凭证,将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投

资,并将收益按投资份额分配给基金持有者。“利益共享、风险共担”,本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。.投资基金的特征信托关系,间接的投资工具。（1）集合投资,降低成本;（2）分散投资,降低风险;（3）专业化管理。【例题12,多选题】与债券相比，股票具有以下特点（）。A,不还本付息B.还本不付息C.时限性较短D.时限性长答案:AD【例题!3.多选题】投资基金的性质包括（）〇A.体现了一种信托关系B,是ー种受益凭证C.是ー种直接金融工具D.是一种间接金融工具答案:ABD三、外汇市场（-）外汇市场概述外汇，是ー种以外国货币表示的用于国际结算的支付手段,通常包括可自由兑换的外国货币和外币支票、汇票、本票、存单等。广义的外汇包括一切外币金融资产。一狭义：银行间的外汇交易市场外汇市场vー广义:银行间、银行与企业和个人之间的外汇交易市场（~）外汇交易类型（即期外汇交易:现汇交易（当日交割或成交日之后两日内交割）外汇交易类型＜远期外汇交易:外汇交易类型＜远期外汇交易:约定条件到期交割掉期外汇交易:币种相同、金额相同,方向相反,交割期限不同的两笔或两笔以上交易结合在ー起进行的交易.即期外汇交易,又称现汇交易(当日交割或成交日之后两日内交割)，最常见,最普遍的外汇交易形式。非银行的交易者来说,目的:(1)临时性的支付需要;(2)调整持有的外币币种结构;(3)进行外汇投机。.远期外汇交易:约定条件到期交割。国际贸易、借贷、投资的需要而产生的。远期外汇交易的目的:(1)套期保值，防范汇率风险:(2)外汇投机,买空卖空交易。.掉期交易:币种相同、金额相同，方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上交易结合在ー起进行的交易。常用于银行间外汇市场。核心是利用不同交割时间的汇率差异来获取利润,防范汇率变动风险。(三)外汇市场的特点{1.无形市场;.24小时交易的全球最大单一市场;.以造市商为核心的市场;.存在双重交易结构。造市商的概念:外汇临时性的供给和需求不平衡，ー些银行随时准备在相互之间进行外汇交易，不考虑本身外汇头寸的状况,保证市场的连续性,这些交易并不一定是银行自身的实际需要。从这个意义上说,这些银行相互之间创造了外汇市场，被称作造市商。双重交易结构：(1)直接交易(国际银行之间,以互惠为基础)；(2)经纪交易(通过经纪人交易)。【例题14,多选题】广义的外汇包括()〇A.外国货币,包括钞票、铸币等B.外币有价证券,包括政府债券、公司债、股票C.外币支付证券,包括票据，银行存款凭证、邮政储蓄凭证等D.特别提款权、欧洲货币单位以及其他外汇资产答案:ABCD【例题!51多选题】外汇掉期交易的特点包括()。A.币种相同B.金额相同C.汇率相同D,方向相反E.期限相同答案:ABD第三节金融衍生品市场及其工具考试内容:金融衍生工具的概念与特征,金融衍生品市场及其发展演变。金融期货,金融期权,金融互换,信用衍生工具。r一、金融衍生品市场概述 (金融远期|金融期货《二、主要金融衍生品 イ金融期权金融互换、三、金融衍生品市场的发展演变 I信用衍生品一、金融衍生品市场概述(-)金融衍生品的概念与特征金融衍生品又称金融衍生工具,是从原生性金融工具(股票、债券、存单、外汇等)派生出来的金融工具,其价值依赖于基础标的资产。金融衍生品在形式上表现为ー系列的合约。合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。金融衍生品的特征：(1)杠杆比例高,放大了收益和风险;(2)定价复杂;(3)高风险性;(4)全球化程度高。（二）金融衍生品市场的交易机制ー场内交易（会员制,交易所提供场所,制定规则,但本身不参与交易）交易形式VJ场外交易（OTC交易）,主要形式r（1）套期保值者（风险对冲）；（2）投机者（获取利润）；交易主体按交易目的,（3）套利者（利用不同市场定价差异交易，获利）；I（4）经纪人（交易中介,收取佣金）。【例题1,单选题】金融衍生品在形式上表现为（）〇A.有价证券 B,收益证明C.一系列的合约D.收款凭证答案:C【例题2,多选题】与传统金融工具比较,金融衍生品具有如下特征（）。A.收益稳定B.定价复杂C.杠杆较低D.高风险、高收益E.全球化程度高答案:BDE【例题3,单选题】金融衍生品交易形式主要为（）»A.会员交易 B.OTC交易 C.套利交易 D.套期保值答案:B二、主要金融衍生品‘金融远期金融期货金融期权金融互换‘信用衍生品（-）金融远期合约双方约定在未来某一确定日期,按确定的价格买卖ー定数量的金融资产。非标准化的合约,没有固定的交易场所。特点:灵活自由;但降低了流动性,加大了投资者风险。常见远期合约：远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。（二）金融期货交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约就是双方约定在未来某ー约定日期,按约定的条件买卖ー定数量的金融工具的标准化协议。标准化的合约。常见期货合约:外汇期货、利率期货、股指期货等。（三）金融期权实际上一种契约,赋予持有人在规定的期限内按约定价格买入或卖出ー定数量的某种金融资产的权利。“看涨期权,持有方有权在某ー确定期间以确定价格买入资产;金融期权VI看跌期权,持有方有权在某ー确定期间以确定价格卖出资产。期权的买方可以实现有限的损失和无限的收益。（四）金融互换金融互换是两个或两个以上的交易者按照事先商定的条件,在约定的期间内交换ー系列现金流的交易形式。实质上可以分解为一系列远期合约组合。”货币互换金融互换V利率互换〜交叉互换（五）信用衍生品信用衍生品是ー种使信用风险从其他风险类型中分离出来,并从一方转让给另一方的金融合约。信用违约掉期（CreditDefaultSwap,CDS）是目前最常用的一种信用衍生产品。本质上,信用违约掉期=信贷违约保险。【例题4,多选题】目前国际上较为流行的金融衍生品有（）〇A.远期B.期货C.期权D.互换E.信用违约掉期答案:ABCDE【例题5（单选题】某交易者以1元/份的价格买入某股票看涨期权!000份,合约规定在2009年10月1日ー15日期间可以以每股10元的价格买入该股票,2009年10月8日,该股票涨停，价格为每股股价15元,该交易者行权,并将股票卖出。在这笔交易中,该交易者共获得收益（）元。A.2000B.4000C.5000D.3000答案:B【例题6,单选题】某交易者以1元/份的价格买入某股票看跌期权!000份,合约规定在2009年10月1日ー15日期间可以以每股10元的价格卖出该股票,2009年10月1日ー15日期间,该股票最低价格为12元。在这笔交易中,该交易者共获得收益（）元。A.2000B.1000C.-1000D.-3000答案:C【例题7,2009,单选题】在金融期权中,赋予合约买方在未来某ー确定的时间或者某一时间内,以固定的价格出售相关资产的合约的形式叫（）。A•看涨期权B.欧式期权C.看跌期权D.美式期权参考答案：C【答案解析】：看跌期权的买方有权在某一确定的时间或者某ー时间内,以确定的价格出售相关资产。【例题8,2008,单选题】衍生金融工具中的远期合约的最大功能在于（ ）。A,套期保值B.增加盈利C.转嫁风险D.消灭风险参考答案：C【答案解析】远期合约的最大功能在于转嫁风险。【例题9,2008,单选题】互换是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则,在未来的ー段时间内,互相交换某种资产（ ）的交易。A.现金流量B.证券组合C.货币组合D.衍生工具参考答案:A【例题!0,2008,单选题】期权与其他衍生金融工具的主要区别在于买卖双方之间交易风险分布的（）〇A.不确定B.确定C,不对称D.对称参考答案:C【答案解析】期权与其他衍生金融工具的主要区别在于交易风险在买卖双方之间的分布不对称性。期权交易的风险在买卖双方之间的分布不对称，期权买方的损失是有限的,不会超过期权费,而获利的机会从理论上讲却是无限的;期权的卖方则正好相反。三、金融衍生品市场的发展演变自20世纪80年代以来,国际金融市场最为重要的创新便是金融衍生品市场的建立和发展。第一代金融衍生产品：美国芝加哥推出的外汇期货合约。金融衍生品市场建立的两个基础：（1）金融风险突出，避险要求扩大;（2）科技的发展和信息技术的进步第四节我国的金融市场及其工具考试内容：我国的金融市一场及其发展。我国的货币市场及其工具。我国的资本市场及其工具:我国的投资基金市场及其工具。我国的外汇市场及其运作。我国的金融衍生品巾场及其工具。’ー、我国的金融市场及其发展二、我国的货币市场《三、我国的资本市场四、我国的外汇市场I五、我国的金融衍生品市场ー、我国的金融市场及其发展我国金融市场主要包括:货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场等子市场。形成了以货币市场和资本市场为主体、相对完整的金融市场体系。我国金融市场存在的问题: （1）规模很小;（2）间接融资比重过高,直接融资比重过低;（3）资本市场与货币市场分离,货币市场发展滞后。二、我国的货币市场（-）同业拆借市场目前,我国同业拆借资金的最长期限为4个月。（二）回购协议市场目前,我国证券回购的交易主体是具备法人资格的金融机构,交易场所是证券交易所和经批准的融资中心，冋购券种为国债和经中国人民银行批准的金融债券，回购期限在1年以下。【例题1,2009年,单选题】在我国的债券回购市场上,回购期限是（）。A.1个月以内B.3个月以内C.6个月以内D.1年以内参考答案:D【答案解析】:回购券种为国债和经中国人民银行批准的金融债券，回购期限在1年以下。（三）票据市场《票据法》规定，我国的票据包括汇票、本票和支票。.汇票。汇票是由出票人签发,付款人见票后或票据到期时,在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。汇票的主要关系人是出票人（签发票据者）、付款人（债务人）、收款人（持票人）、承兑人（承诺付款责任者）。汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。2,本票。本票是出票人承诺在一定H期及地点无条件支付一定金额给收款人的ー种信用凭证。按签发人的不同,本票可分为银行本票和商业本票。按现行规定,我国目前只有银行本票。银行本票是申请人将款项交存银行,由银行签发给申请人凭以办理转账结算或支取现金的票据。3.支票。支票是银行的活期存款人通知银行在其存款额度内或在约定的透支额度内，无条件支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。支票一般可分为记名支票、保付支票、划线支票、旅行支票、现金支票、定额支票等种类。三、我国的资本市场（一）债券市场我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。我国债券市场分为:（1）证券交易所市场;（2）银行间债券市场;（3）银行柜台交易市场。（-）股票市场我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、H股和F股等。,国有股我国上市公司的股份按投资主体一法人股I社会公众股我国的股票市场主体是由上海证券交易所和深圳证券交易所组成的,包括主板市场和中小企业板市场。此外，代办股份转让市场（即所谓的“三板市场”）也是我国有组织的股份转让市场。主板市场是我国股票市场的最重要的组成部分,以沪、深两市为代表。2004年5月，中国证监会正式批准深圳证券交易所设立中小企业板市场。（三）证券投资基金市场“利益共享、风险共担、专家理财”2004年6月1日起，《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称《证券投资基金法》）正式实施，标志着我国基金业由此进入了一个以法治业的新时代。四、我国的外汇市场1994年1月1日起,我国外汇管理体制进行了重大改革:汇率并轨,实行以市场供求为基础的、单ー的、有管理的浮动汇率制度;取消外汇留成和上缴,实行银行结售汇制度。在现行“人民币经常项目可兑换,资本项目外汇实行管理”的外汇管理框架下,人民币还不能与外币自由兑换。五、我国的金融衍生品市场起步晩,发展滞后,前景广阔。2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海挂牌成立,我国首家金融衍生品交易所,【例题2,单选题】在现行的外汇管理体制下，人民币（）〇A.是一种世界货币B.可以与外币自由兑换C.经常项目可兑换D.资本项目可兑换答案:C【例题3,单选题】2006年9月8日成立的我国首家金融衍生品交易所是（）〇A.上海期货交易所B.中国金融期货交易所C,大连商品交易所D.郑州商品期货交易所答案:B【案例分析题,2008】甲机构在交易市场上按照每份10元的价格,向乙机构出售100万份证券。同时双方约定在一段时期后甲方按每份11元的价格,回购这100万份证券。根据上述资料,回答下列问题。L这种证券回购交易属于（ ）。A.货币市场B.票据市场C.资本市场D.股票市场参考答案:A【答案解析】:货币市场主要包括同业拆借市场、票据市场和证券回购市场等。.这种回购交易实际上是ー种（ ）行为。A.质押融资B.抵押融资C.信用借款D,证券交易参考答案:A【答案解析】：证券回购是指按照证券买卖双方的协议,持有人在卖出ー定数量的证券的同时,与买方签订协议,约定一定期限和价格,到期将证券如数赎回,买方也承诺日后将买入的证券售回给卖方的活动,实际上它是ー种短期质押融资行为。.我国回购交易的品种主要是（）〇A1股票B.国库券C.基金D.商业票据参考答案:BD【答案解析】：证券回购市场上,回购的对象主要是国库券、政府债券或其他有担保债券,也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。4.我国回购交易有关期限规定不能超过（ ）。A.1个月B.3个月C.6个月D.12个月参考答案：D【答案解析】：我国目前证券回购期限在1年以下。5.甲机构卖出证券的价格与回购证券的价格存在着一定的差额，这种差额实际上就是（）〇A.证券的收益B.手续费C.企业利润D.借款利息参考答案：D【答案解析】:证券的卖方以一定数量的证券进行质押借款,条件是一定时期内再购回证券,且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。第二章利率与金融资产定价考试目的:通过本章的考试，测查应考人员是否掌握利率的分类、利率的风险结构与期限结构、利率决定理论、货币的时间价值、收益率的计算、金融资产定价理论等利率与金融资金定价的有关知识,并能够运用这些知识分析判断利率市场化和金融资产价格的发展变化。（-）利率及其决定（二）货币的时间价值（三）收益率（四）金融资产定价（五）我国的利率及其市场化第一节利率及其决定考试内容:利率的分类，利率风险结构的涵义和决定因素,利率期限结构的涵义,收益曲线的特点。古典利率理论、流动性偏好理论和可贷资金利率理论的主要内容。ー、利率及其种类二、利率的结构（风险结构、期限结构、收益曲线）三、利率决定理论（古典理论、流动性偏好理论、可贷资金利率理论）ー、利率及其种类（-）利率的涵义从经济学意义上讲,利息是借贷资本家贷出资本的机会成本,以此来补偿这ー货币资本不能进行生产经营或投资活动而造成的损失。利率又称利息率。表示一定时期内利息额与本金的比率,是借贷资本的价格。通常用百分比表示,按年计算则称为年利率。其计算公式是:利息率=利息额/本金按照计算利息的时间，可将利率分为年利率、月利率和日利率。年利率与月利率及日利率之间的换算公式如下:年利率=月利率X12=日利率X360（-）利率的分类.固定利率与浮动利率.长期利率与短期利率.名义利率与实际利率名义利率是政府官方制定或银行公布的利率,是包含信用风险与通货膨胀风险的利率。实际利率是在通货膨胀条件下,名义利率扣除物价变动率后的利率。它是在没有通货膨胀风险前提下，物价不变、货币购买カ相对稳定时的利率。实际利率较名义利率更能观察借款方的资金成本。实际利率=名义利率一物价变动率【例题1,单选题】利率简单讲是借贷资本的（）〇A.收益.价格C.损失D.现值【答案】:B【例题2,单选题,2009】若某笔贷款的名义利率是7%,同期的市场通货膨胀率是3乐则该笔贷款的实际利率是（）。A.3%8.4%C.5%D.10%【答案】:B【解析】:实际利率=名义利率一通货膨胀率=7%-3%=4%【例题3,单选题，2008】某债券面值100元,每年按5元付息，10年还本,则其名义收益率是0。A.2%B.4%C.5%D.10%【答案】：C【解析】名义收益率=票面收益/票面金额=5/100=5%

二、利率的结构（-）利率的风险结构主要讨论债权工具期限相同时的收益与风险等因素之间的关系及变化。三个原因:违约风险（风险越大,利率越髙,公司债利率》政府债利率）流动性（流动性越强,利率越低）所得税税率（免税,则利率低）（二）利率期限结构利率期限结构主要讨论金融产品到期时的收益与到期期限这两者之间的关系及变化。在理论分析中,将影响收益的其他因素看成是既定的，即不考虑其他因素变化对收益的影响。那么就可以用・条曲线来表示到期收益率与到期期限的函数关系。A正常收益曲线 B颠倒的收益曲线图2T收益曲线.收益曲线阐释收益曲线是指那些期限不同、却有着相同流动性、税率结构与信用风险的金融资产的利率曲线。金融资产收益曲线反映了这样ー种现象,即期限不同的有价证券，其利率变动具有相同特征。收益曲线的表现形态有:（1）正常的收益曲线（上升曲线），即常态曲线,指有价证券期限与利率呈正相关关系的曲线;（2）颠倒的收益曲线（下降曲线）,指有价证券期限与利率呈负相关关系的曲线。平均利率水平较髙时,收益曲线为水平的（甚至向下倾斜）,平均利率较低时,收益曲线通常较陡。利率期限结构理论:纯预期理论（未来利率的预期作为决定当前利率期限结构的关键因素）分隔市场理论（不同期限债券间的替代性差,收益率仅由供求决定）期限偏好理论（对特定期限偏好,但预期额外回报变大时,修正原来的偏好期限）补充内容:纯预期理论的公式:tRL=J（1+tRi）（l+ +t+2rl丿…（1+t+（n-i）r1ノー1【例题4,多选题】影响债权工具利率风险结构的因素有（）。A,违约风险B.流动性C,到期日D.面值E.所得税【答案】：ABE【例题5,单选题】金融资产收益曲线反映了这样ー种现象,即期限不同的有价证券,其利率变动具有（）。A.完全ー样B.相同特征C.反向变化D.无关联关系【答案】：B【例题6,单选题】当市场平均利率较低时，金融资产收益曲线表现为（）。A,陡峭向上B.水平,稍向下C.陡峭向下D,水平【答案】：A三、利率决定理论古典利率理论（储蓄投资理论）流动性偏好理论（凯恩斯）可贷资金利率理论（-）古典利率理论（储蓄投资理论）这ー理论也称真实利率理论,它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上,认为エ资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的说得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认为社会存在一个单ー的利率水平,使经济体系处于充分就业的状态,这种单一利率不受任何货币数量变动的影响。古典学派认为,利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄(S)为利率(i)的递增函数,投资(I)为利率的递减函数。当S>I时,利率会下降,反之,当SくI时,利率会上升。当S=I时，利率便达到均衡水平。该理论的隐含假定是,当实体经济部门的储蓄等于投资时,整个国民经济达到均衡状态,因此,该理论属于“纯实物分析”的框架。图2-2储蓄投资理论下的利率(二)凯恩斯学派的流动性偏好理论货币需求(L)取决于公众的流动性偏好,其流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机｛交易动机］.与收入成正比,与利率无关预防动机・投机动机 与利率成反比用し表示交易需求,L表示投机需求,则レ(Y)为收入丫的递增函数,レ(i)为利率i的递减函数。货币总需求量可表述为:L=Li(Y)+L2(i)当利率下降到某一水平时,市场就会产生未来利率上升的预期,这样,货币的投机需求就会达到无穷大,这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收,从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平,这就是所谓的“流动性陷阱”问题。“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分,它使货币需求线变成一条折线。图2-3凯恩斯学派流动偏好理论下的利率在“流动性陷阱”区间,货币政策是完全无效的,此时只能依靠财政政策。该理论的隐含假定是，当货币供求达到均衡时，整个国民经济达到均衡状态,它认为，决定利率的所有因素均为货币因素,利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此，该理论属于“纯货币分析”的框架。（三）可贷资金利率理论新古典学派的利率理论。可以看做古典利率理论和凯恩斯理论的ー种综合。认为利率由可贷资金的供求决定。代表人物:英国的罗伯逊与瑞典的俄林。可贷资金供给:总储蓄+银行新增货币量可贷资金需求:总投资+新增的货币需求量用公式表示:DL=I+Aぬ;SL=S+AMs其中,DL为借贷资金需求，SL为借贷资金的供给，AM。为该时期内货币需求的改变量,AMs为该时期内货币供给的改变量。供给与利率呈负相关关系:需求与利率呈正相关关系。就总体来说,均衡条件为:DL=SL;I+AMo=S+AMs【例题7,单选题】古典学派认为,利率是某些经济变量的函数,即（）。A.货币供给增加,利率水平上升B.储蓄增加,利率水平上升C.货币需求增加,利率水平上升D.投资增加,利率水平上升【答案】：D【例题8,单选题】根据凯恩斯学派理论,当利率处于“流动性陷阱”时,应采取的政策是（）。A.货币政策B.财政政策C.货币政策+财政政策D.利率政策【答案】:B【例题9,多选题】可贷资金利率理论代表人物有（）。A.凯恩斯B.俄林C・罗伯逊D.费雪E.萨伊【答案】:BC【例题10,多选题】可贷资金利率模型的均衡条件公式可以表示为〇。DL=SLS=IL=L>（Y）+L（i）I+AMi）=S+AMs【答案】:AD【多选题11,2009】凯恩斯认为,流动性偏好的动机包括（）。A,交易动机B.生产动机C.储蓄动机D,预防动机E,投机动机【答案】：ADE【解析】：流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。第二节货币的时间价值考试内容:单利和复利的概念，现值与终值的概念及其计算，系列现金流现值的计算,连续复利ド现值的计r终值（单利、复利、连续复利）现值（复利、连续复利）ー、复利与终值「单利V复利（按年计息、一年多期计息）L连续复利（-）单利与复利利息的计算分单利和复利。单利就是不论借贷期限的长短,仅按本金计算利息,上期本金所产生的利息不记入下期本金重复计算利息。I=P（1+rxn）—P=PxrXn例如:100元存入银行,年利率为3%,利息为多少?1年为3元:100X3晚3元2年为6元:100X3%+100X3%=6元3年为9元：100X3%+100X3%+100X3%=9元复利也称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。S——复利终值（本利和）Pーー复利现值（本金）r 利率n——时间（期数）n与r要匹配。复利计算公式为:S=PX（14-r）nI=PX[（1+r）n-1]【例题1，计算题】已知1000元本金，利率为8%。（1）计算二年期终值是多少?【答案】:S=1000X(1+8%)(2)求第三年的利息是多少?【答案】:1=1000X(1+8%)2X8%X1【思考,还有什么解法?】(3)求三年期本利和是多少?【答案】:S=1000X(1+8%)3【例题2,单选题,2009】某投资银行存入银行1000元,一年期利率是4%,每半年结算ー次利息，按复利计算,则这笔存款一年后税前所得利息是()。A、40.2B、40.4C、80.3D、81.6【答案】：B【解析】：半年利率=4%/2=2%1000X(1+2%)2-1000=40.47C【补充资料】路易斯安娜州位于美国中部,面积828,000平方公里，原法属殖民地。1803年4月30日，法国和美国在巴黎签署专卖协议，法国以1,500万美元的价格将路易斯安娜州卖给了美国。你觉得这个价格是否便宜呢?“70规则”(Ruleof70)是经济学里面的ー个古老规律,是估计复利的捷径。假设ー个每年的增长率都相同，那么用70除以每年的增长率(*100)就可以得到物价翻一倍的年份。计算方法:一如70

年数=~X如每年增长率为7%,则年数=70/7=10,约10年以后,资产翻一倍。重新计算ー下,购买路易斯安那州的价格,到今天的复利终值,假定通胀率7%,那么10年翻一倍,200年,就是2的20次方,大约1000*1000=1000000倍。1500万・1000000=1500000000万美元(超过15万亿美元),如果纯粹从经济学角度看，这笔生意还是比较划算的。“成为亿万富豪并不难”。如果我们现在准备2万元做投资,如果每年资产增值20%,那么经过40年以后,我们的资产可以变为2的13次方再乘以2万,大概为16000万左右,可见成为亿万富翁并不是遥不可及的梦想。我们说熟知的股神巴菲特,就是按照这个规律,成为了世界数一数二的富豪。一般来说,若年利率为r,每年的计息次数为m,则实际有效利率为:

/=[(i+£r]-i【例题3,计算题】当市场利率为10%,而复利采用每季度支付一次时,有效利率为多少?【答案】:r'=[(l+£)m]-l=[(1+竽4]_1=10.38%>10%【例题4,计算题】已知100元本金,年利率6%,每半年支付一次利息。(1)计算第6个月末本利和为多少?…田.S=100X(1+粤)】=103【答案】: ゝ2ノ(2)计算第一年末(第二次付息)本利和是多少?【答案】:S【答案】:S=100X11+^1=106.09【例题5,计算题】100元本金，年利率6%,年末利息为多少?【答案】:S=100X(1+6%)'=106显然可以看出,如果将付息期缩短,则利息增加了!一般来说,若本金为P,年利率为r,每年的计息次数为m,则n年末期值公式为:(rヽ!11n1+J【例题6,计算题】1年计息4次100元的本金,年利率为6%,2年期末本利和是多少?【答案】:s【答案】:s=100x(1+竽デ(二)连续复利(r、mil /r\mn1+m)中,如果m趋于8,则(1+m)趋于e"1,其中e约等于2.718„因此对于原始存款P,以连续复利r计算n年末的期值,得到:(r\mn1+—j=PXern结论:每年的计息次数越多,终值越大。随着计息间隔时间的缩短，终值以递减的速度减少,最后等于连续复利的终值。二、现值现值(Presentvalue)也称作在用价值,是现在和将来(或过去)的ー笔支付或支付流在今天的价值。(~)系列现金流的现值

将系列中每个期间的流量分别计算现值,然后相加。公式:AlA2 AnPV= 1 +...-I l+r'（l+r）2十十（l+r）n其中,Ai表示第i年末的现金流量,i=l,2,…n特殊情况,如果是每年的流量相等,那么可以直接去查年金现值系数表。【例题?,计算题】有一系列的现金流,第1年年末是!00,第2年年末是200,第3年年末是200,第4年年末是400,若折现率是8%,则这ー系列现金流的现值为多少?解答:利用公式，对每个流量分别折现，再相加，得到100200200300pv100200200300pv= 1 1 1 =6433358"1+8%十（1+8%）2十（1+8%尸十（1+8%）4（二）连续复利下的现值如果一年之内多次支付利息,则利息率为r/m,此时现值公式为:An（中【例题8,计算题】假定三年后可以收到现金流100元,贴现率为8%,按季度计息，则现值为多少?解答:100G+T（】+苧）100G+T（】+苧）4X3=78.85（r\mn1+m7趋ド此时现值公式为:Anpv=Tern【例题9,计算题】假定三年后可以收到现金流100元,贴现率为8%,【例题9,多少?ernern100©0.08x3=78・66结论:每年的计息次数越多,现值越小。随着计息间隔时间的缩短,现值以递减的速度减少,最后等于连续复利的终值。【例题10‘单选题,2007】若本金为P,年利率为r,每年的计息次数为m,则n年末该投资的期值计算公式为（）。FVn=p(l+r)nFVn=P(l+)n1nFVn=p(i+事严D-FVn=p(l+£)n【答案】:c第三节收益率考试内容:到期收益率的概念:零息债券、付息债券、永久债券等到期收益率的计算:本期收益率的概念及计算。「到期收益率（零息债券、付息债券、永久债券）-实际收益率是,J本期收益率ー、到期收益率到期收益率是衡量利率的确切指标,它是指使未来收益的现值等于今天价格的利率。因为实际的发行价格与票面面值不同,所以出现了到期收益率的问题。下面考虑三种金融市场工具的到期收益率的计算。到期收益率是债券的内含收益率。公式:Tjl+C票面收益+年均资本收益P。 买入价格零息债券.附息债券,永久债券零息债券,也称折扣债券,是名义上不支付利息,折价出售,到期按债券面值兑现。零息债券的即期价格为债券未来现金流的现值。因此对于面额相等的零息债券，期限越长的债券的即期价格越低。附息债券,债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。附息债券的利息支付方式一般应在偿还期内按期付息,如每半年或一年付息ー次。永久债券,期限无限长,没有到期日,定期支付利息。(一)零息债券到期收益率如果按年复利计算,则到期收益率的计算公式为:P=(1+r)n那T【例题1,计算题】一年期的零息债券,票面额1000元，如果现在的购买价格为900元，则到期收益率的计算公式为?【答案】:1000900= 1+r解得r=ll.1%(二)附息债券到期收益率付息债券的到期收益率计算可以归结为:当前价松每期利息折现+本金到期时折现如果按年复利计算,附息债券到期收益率的计算公式为:CC C FP= 1 1 1 -I (1+r)(1+r)2 (1+r)°(1+r)°如果变为每半年付息ー次,那么上面公式中相应的每期利息C/2,利率r/2,付息期限增加一倍。C/2 C/2 C/2 Fp= 1 1 1 1 (1+r/2)(1+r/2)2 (1+r/2)2n(1+r/2)2n【例题2,计算题】某公司以12%的利率发行5年期的附息债券，每半年支付一次利息，发行价格为93元,票面面值为100元，则求到期收益率?【答案】:第一种方法:直接套用公式,求解方程:100X6% 6 6 10093= 1 k…-I 1 (1+r/2)(l+r/2)2 (1+r/2)10 (1+r/2)10解得r=14%o第二种方法:用插值法(查出两个点,然后运用内插法计算出结果)

步骤1:p.令n=10%p.令ra=20% P3则n=? P=93步骤2:设到期利率为X10%-X_20%-XPi—93P2-93解出:X=14%12-4（三）永久债券的到期收益率永久债券的期限无限长,没有到期H,定期支付利息。假设每期期末的利息支付额为C,债券的市场价格为P,则其到期收益率r的计算公式为:C

r=P【例题3（计算题】假设我们购买债券花费100元,每年得到的利息支付为10元,则该债券的到期收益率为?C10C10P=10010%结论:如果我们已知债券的市场价格、面值、票面利率和期限,便可以求出它的到期收益率，反过来，我们已知债券的到期收益率,就可以求出债券的价格。从中不难看出，债券的市场价格越髙,到期收益率越低;反过来债券的到期收益率越髙,则其市场价格就越低。由此我们可以得出ー个结论,即债券的市场价格与到期收益率成反向变化关系。当市场利率上升时,到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售,从而引起债券价格的下降，直到其到期收益率等于市场利率。这就是人们为什么会发现债券的价格随市场利率的上升而下降。二、实际收益率卖出信用工具时,票面收益与资本收益与买入价格的比值。计算公式为:生デ+C票面收益+年均资本收益P。 买入价格其中,r为实际收益率,C为票面收益,Pt为卖出价格,P。为买入价格,T为持有期限。三、债券本期收益率的计算本期收益率也称当前收益率,它是指本期获得债券利息（股利）额对债券本期市场价格的比率。即票面收益与其市场价格的比率。计算公式为:C1111I•ニー=—P1111其中,r为本期名义收益率,C为票面收益,P为市场价格。【例题4,计算题】某债券的面值为100元,10年期,8%的名义收益率。（1）市价为95元,此时当期收益率为多少?100x8%-^=842%（2）若是105元的市价，此时当期收益率为多少?100x8%【例题5,单选题】债券当期收益率的计算公式是（）。A.票面收益/市场价格B.票面收益/债券面值出售价格一购买价格し, 市场价格出售价格一购买价格U债券面值【答案】:A【例题6,多选题】决定债券收益率的因素主要有（）。A.票面利率B.期限C,面值D.购买价格E.汇率【答案】:ABCD【例题7,单选题,2008】设P为债券价格,F为面值,r为到期收益率,n是债券期限。如果按年复利计算,零息债券到期收益率的计算公式为〇。Ar=毋ー1Br=師ー1C.r=。-1戸D」=%ー屮【答案】B【解析】本题考查零息债券到期收益率的公式。第四节金融资产定价考试内容:票据、债券和股票的定价方法及理论价格的推算。有效市场理论的涵义和分类,资本资产定价理论及其假设条件,期权定价模型的主要内容。r（-）票据定价「利率与金融资产定价v（二）债券定价I（三）股票定价｛（-）有效市场理论（二）资本资产定价理论（三）期权定价理论ー、利率与金融资产定价有价证券的价格实际上是以一定市场利率和预期收益率为基础计算得出的现值。（-）票据定价r平价发行V溢价发行.折价发行票据的交易价格主要取决于市场利率,因而交易价格就是指面值扣除利息后的金额。一般按单利计算。

S=P(1+rXn)S

P= 1+rXn【例题1,计算题】有一张是三个月期限面值1000元的票据,如果年利率6%,不计复利,该票据的交易价格是多少?【答案】:10001+體10001+體X3=985票据在持有期如遇贴现，则票据的贴现价格就是票面额扣除贴息以后的金额。用公式表示为:其中，A为票面额，d为贴现率,n为贴现期限。如某人持有为期3个月票面额100万元票据,1个月后要求金融机构贴现，当时贴现率为6%,则该票据的贴现价格为:P=100万元一100万元X6%X2/12=99万元(贴现期限为2个月)(二)债券定价有价证券交易价格主要依据货币的时间价值即未来收益的现值确定。利率与证券的价格成反比关系,这ー关系适用于所有的债券工具。利率上升,证券价格就会下降;利率下降，证券价格就会提髙。债券价格分债券发行价格和流通转让价格两种。债券在二级市场上的流通转让价格依不同的经济环境决定,但有一个基本的“理论价格”决定公式,它由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。1.到期一次还本付息债券定价S=P(l+rXn)SP= 1+rXn其中,P。为债券交易价格;r为利率或贴现率;n为债券日期或偿还期限;s为期值或到期日本金与利息之和。【例题2.计算题】假若金额为100元一张债券，不支付利息,贴现出售,期限1年,收益率为3%,到期一次归还。则该张债券的交易价格为:S 100%=二 =7 r=97.090 (1+r)n(1+3%)1.分期付息到期归还本金债券定价债券价格=利息折现+本金到期折现按年收益率每年付息一次的债券定价公式如下:nZKA(1+び+(1+ヴ式中,A为债券面额，即n年到期所归还的本金;Y,为第t时期债券收益或息票利率,通常为债券年收益率;r为市场利率或债券预期收益率;n为债券日期或偿还期限。【例题3（计算题】现有按年收益率14%每年付息一次的100元债券,期限10年。（1）当市场利率为15%时,债券价格为;n 10ZYt Aモ!00X14%（ 100仁（1+r）t+（1+r）11 （1+15%/+（1+IS%）10後94.98说明此时该投资者认购价格为94.98元;若按面值销售,则无人购买・（2）当市场利率为13%时,债券价格为:n 10ZYt Aヾ100X14%I100（1+ザ+（1+ヴ2u（l+13%/+（1+13%）10a105.43说明此时投资者愿意以面额购进债券;若以市场价格出售,则无人购买.(3)当市场利率为14%时,债券价格为:n 10ZYt,Aぐ100X14% 100(1+r/+(1+ヴ2u(l+14%/+(1+14%)10=100说明此时投资者无论以市场价格,或以面值购买,价位是等同的。结论:（1）预期收益率》票面利率,债券的市场价格（购买价）く债券面值;折价发行（2）预期收益率く票面利率,债券的市场价格（购买价）》债券面值;溢价发行（3）预期收益率=票面利率,债券的市场价格（购买价）=债券面值；平价发行.债券期限若为永久性的,其价格确定与股票价格计算相同。【例题4,单选题,2009］国债的发行价格低于面值,叫做（）发行。A、折价B、平价C、溢价D、竞价【答案】:A【解析】:债券的市场价格债券面值,即债券为溢价发行;债券的市场价格=债券面值,即债券等价发行。（三）股票定价股票的价格由其预期收入和当时的市场利率两因素决定,其公式为:这里说的股票价格是预期的价格,跟当前实际的股价没有关系。预期股息收入

市场利畢.股票静态价格确定股票一般都是永久性投资,没有偿还期限,因此其价格确定主要取决于收益与利率两个因素,与股票收益成正比,而与市场利率成反比。用公式表示为:其中,Y为股票固定收益，通常指每股税后净收益;r为市场利率;P。为股票交易价格。【例题5,计算题】某只股票年末每股税后利润0.40元，市场利率为5%,则该只股票价格为多少?【答案】:Y0.40由此可得出以下结论:（1）当该只股票市价〈8元时，投资者可买进或继续持有该只股票；（2）当该只股票市价＞8时,投资者可卖出该只股票;（3）当该只股票市价=8时,投资者可继续持有或抛出该只股票。股票静态价格亦可通过市盈率推算得出,即股票发行价格=预计每股税后盈利X市场所在地平均市盈率（市盈率=股票价格ぐ每股税后盈利）。如上例中,若平均市盈率为20倍，则股票价格为:Po=O.40X20=8元。.股票动态价格确定股票交易在二级市场是不断易手的过程,属于动态交易的过程。因而股票动态价格主要指股票持有期间的价格,其确定方法与分期付息到期还本债券的价格确定基本相同。股票价格=各期股息折现+股票卖价折现【例题6,多选题】在二级市场上,决定债券流通转让价格的主要因素是（）。A.票面利率.债券面值C.持有期限D•市场利率E,物价水平正确【答案】:ABCD【例题7,案例分析题,2007】2004年1月某企业发行一种票面利率为6%,每年付息一次,期限3年,面值100元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4%。2007年1月,该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股,假设此时该企业的每股税后盈利是0.50元,该企业债转股后的股票市价是22元。请根据以上资料回答下列问题:2005年1月,该债券的购买价应是()。90.2元103.8元105.2元107.4元【答案】:B【解析】:Z*A100X6% 6 100 1 = 1 1 =1038(1+び(1+r)n(1+4%)1(1+4%)2(1+4%)2(2)在债券品行时如果市场利率高于债券票面利率,则()。A.债券的购买价高于面值B.债券的购买价低于面值C,按面值出售时投资者对该债券的需求减少D.按面值出售时投资者对该债券的需求增加【答案】:BC(3)债转股后的股票静态定价是()。8.5元12.5元22.0元30.0元【答案】:B【解析】:股票静态定价二每股收益/市场利率,因此P=0.5/4%=12.5(4)以2007年1月该股票的静态价格为基准,债转股后的股票当时市价()。A.低估B.合理C.高估D.不能确定【答案】:C【解析】：股票静态价值只有12.5元,而市价22元,显然股票被高估了。(5)按照2007年1月的市场状况，该股票的市盈率是()。10倍24倍30倍44倍【答案】:D【解析】：市盈率=股票价格/每股税后盈利=22/0.5=44二、资产定价理论r有效市场理论(理论适用的前提条件)资产定价理论V资本资产定价理论・期权定价理论(-)有效市场理论有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度这两方面的内容。就资本市场而言,如果资产价格反映了所能获得的全部信息,那么,该资本市场是有效率的。市场的有效性分为:（-）弱式有效市场该类有效市场假说是指信息集It包括了过去的全部信息（即历史信息）,掌握了过去的信息（如过去的价格和交易量信息）并不能预测未来的价格变动。（二）半强式有效市场半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息,而且反映了所有有关证券的能公开获得的信息。（三）强式有效市场在强式有效市场中,投资者能得到的所有信息均反应在证券价格上。在这里,所有信息包括历史价格信息、所有能公开获得的信息和内幕信息。在强式有效市场中,任何信息,都无助于投资者获得超额收益。【例题8,单选题，2007】如果当前的证券价格反映了历史价格信息和所有公开的价格信息，则该市场属于（）。A.弱式有效市场B,半弱式有效市场C.强式有效市场D,半强式有效市场【答案】:D（二）资本资产定价理论资本资产定价模型是投资组合理论的均衡理论。研究风险资产的均衡市场价格。【补充资料】资产组合理论风险的分类:L可分散风险（个别风险）也称作特有风险,非系统风险;2.不可分散风险（市场风险,无法回避）也称作系统风险。非系统性风险是指具体的经济单位自身投资方式所引致的风险,又称特有风险。它在市场可由不同的资产组合予以防范、降低，甚至消除。而系统性风险则是由宏观经济营运状况或市场结构所引致的风险,又称市场风险。它在市场上永远存在,不可能通过资产组合来消除。因此，资产风险主要研究系统性风险。马科维茨是现代投资组合理论的创始人。其投资组合分析有以下三个假设:①市场是有效的;②风险是可以规避的;③组合是在预期和风险基础上进行。马科维茨根据以上假设,运用期望和方差两个参数进行了投资组合分析。资产组合理论基本内容:（1）有价证券组合预期收益率就是每种有价证券收益率的加权平均值。公式为:式中,Y,表示第i种有价证券的预期收益率；A,表示第i有价证券在总投资中所占比重；n为组合有价证券的数量;Y。为有价证券组合预期收益率。【例题9,计算题】现有x与y两种有价证券可供投资者选择，x有价证券预期收益率为18%,Y有价证券预期收益率为!5%,投资者将资金投资x与y有价证券的比例为60%和40%,那么该投资者有价证券组合的预期收益率为:Y产18%X0.6+15%X0.4=16.8%（2）资产风险度是指资产估计收益率与预期收益的偏离程度。资产组合风险度取决于各组合资产之间相关联的程度。它并不只是单个有价证券资产标准差的简单加权平均,单一有价证券标准差的

加权平均值高于有价证券组合的标准差。有价证券资产组合中各成分资产的相关系数越小,其分散化效果越好,资产组合风险越小,说明资产组合收益越大。反之,系数越大,其分散化效果越差。(3)一般地讲，预期收益率相同的资产不一定有相同的风险度,同样,有相同风险度的资产却不一定有相同的预期收益率。资本资产定价理论除马科维茨提出的假设外，资本资产定价理论提出了自身的理论假设:①市场上存在ー种无风险资产,投资者可以按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产;②市场效率边界曲线只有一条;③交易费用为零。.资本市场线资本市场线反映了投资于风险资产组合和无风险资产的收益与风险关系。CAPM表明，在均衡状态,资本市场线(CML)表示对所有投资者而言是最好的风险收益组合。尽管理性的投资者都希望尽力达到高于CMし的点，而竞争的市场将使资产价格变动,使每人都达到直线上的某点。资本市场线CML的公式为:E(r)-rt4- -cr%E(r)表示投资者所投资的某种金融资产的预期收益,E(n)和。”分别表示市场投资组合的预期收益和标准差。由上式,可得风险溢价的决定公式匸「、臥ス)ークE(rノエニ -a%由上式可知,风险溢价的大小取决于市场均衡的风险ー收益比率(即CML线的斜率)和投资者的风险偏好程度。而前者是固定不变的，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价。.证券市场线证券市场线是在资本市场线基础上,进ー步说明了单个风险资产的收益与风险之间的关系。投资者承担的风险必须以较高的预期收益作为补偿，即如果在均衡状态,A证券的预期收益率髙于B证券的预期收益，则A证券的风险大于B证券的风险。而资产定价模型(CAPM)则提供了测度不可消除系统性风险的指标,即风险系数B〇片ー彳根据资本资产定价模型,在均衡状态，预期收益和风险的关系是:E(n)=rfE(n)=rf4E(rM)-rfE(rJー。=[Eg)ー%]Bi证券市场线的斜率是市场组合的风险溢价。B值还提供了一个衡量证券的实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感度的比例指标,如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%,则证券i的实际收益率比预期大BXY机B值高（大于1）的证券被称为“激进型”；B值为1的证券被称为“平均风险”；P值低（小于1）的证券被称为“防卫型”。例如:如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大3乐8=2,则证券i的实际收益率比预期大2*3%。资本资产定价模型的局限性:（1）市场投资组合的不完全性;（2）市场不完全导致的交易成本;（3）仅从静态角度研究资产定价问题。【例题10,单选题】马科维茨指出在同一期望收益前提下,最为有效的是〇的投资组合。A.髙收益率B.低收益率C.高风险D.低风险正确【答案】:D【例题11,单选题,2008】三种证券组成一个投资组合,在投资组合中所占投资权重各为30%、20%、50%,且各自的预期收益率相对应为10%、15%、20%,这个投资组合的预期收益率是（ ）»10%12%16%20%【答案】：C【解析】：30%X10%+20%X15%+50%X20%=16%【例题12,单选题】资本资产定价模型（CAPM）中的贝塔系数测度的是（）。A.利率风险B.操作风险C.汇率风险D.系统性风险正确【答案】：D【例题13,单选题】如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大15%,某证券的B值为1,则该证券的实际收益率比预期收益率大（）。85%50%15%5%正确【答案】:C【例题14,单选题,2009】某证券的P值是1.5,同期市场上的投资组合的实际利率比预期利润率高10%,则该证券的实际利润率比预期利润率高（）0A、5%B、10%C、15%D、85%【答案】:C【解析】:1.5*10%=15%,如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%,则证券i的实际收益率比预期