薄膜电容行业研究：受益新能源开启新一轮成长

薄膜电容行业研究：受益新能源，开启新一轮成长一、薄膜电容器概览：分类、优势、应用1.1电容器分类电容器是一种由两片接近并相互绝缘的导体制成的储存电荷的元器件，在电路中主要用于调谐、滤波、耦合、旁路和能量转换等。按照电容器使用的介质材料主要分为陶瓷电容器、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电解电容器。根据智研咨询援引中国电子元器件协会，2019年陶瓷电容器、铝电解电容器、薄膜电容器、钽电解电容器市场规模分别占比电容器市场规模的49%、29%、8%、7%。1.2薄膜电容器分类：卷绕+金属化薄膜型被普遍采用分电介质材料：PP、PET、PEN、PPS。薄膜电容器多采用PP（聚丙烯）及PET（聚酯薄膜），其中PET（聚酯薄膜）薄膜电容器多应用于对耐热要求较低的低电压、小型化的电子仪器和家用电器，而PP（聚丙烯）薄膜电容器具有良好自愈性和高可靠性，广泛应用于车载和工业领域。1.3薄膜电容器优势：使用寿命长、可靠性突出薄膜电容器具备无极性、绝缘阻抗高、频率特性优异、介质损失小、使用寿命长、自愈性等特性，在部分需要承受较强电压和工作环境较为恶劣的领域内对传统电容器产品实现替代升级。1.4薄膜电容器应用：在能量转换电路中发挥直流支撑、缓冲、滤波作用能量转换电路：能量输入-中间直流链路（AC/DC或DC/DC）-能量输出（DC/DC或DC/AC）。电容器1-缓冲电容器：跨开关器件放臵，用于抑制半导体器件开关产生的固有电压瞬态噪声和电流脉冲。电容器2-交流滤波电容器：用于输入、输出交流电压滤波。电容器3-直流支撑（DC-Link）电容器：直流电路中的电容器，用于直流电压的滤波、为下游电路提供瞬时电流、为故障安全断电操作存储能量。二、新能源接棒家电照明，行业开启新一轮增长2.1.薄膜电容中国市场规模最大，增速高于全球市场以中国市场为例，由于家电市场2018年以来受国内房地产市场增长乏力影响，对应家电市场薄膜电容需求下滑，且照明市场荧光灯被LED取代也带来配套薄膜电容用量减少，而新能源领域（新能源车、光伏、风电）逐步成为薄膜电容行业增长的新引擎。以法拉电子为例，2014年公司家电照明收入占比达到45%，2020H1家电照明收入占比仅为18%，新能源业务收入占比达到54%。2.2.新能源车：新能源车渗透率持续提升电动化、智能化大趋势下，新能源车销量及渗透率持续提升。根据IEA、中国汽车报公众号援引中国电动汽车百人会研究预测，乐观情况下预计2025年全球新能源车、中国新能源车销量将分别达到1969万辆、900万辆，渗透率对应18%、30%。新能源车汽车系统电压和输出功率大幅提升，对电子元器件耐压耐冲击要求提升，铝电解电容更适用于中低压电路，薄膜电容器高频性能、高耐受电流能力、长寿命、可靠性和安全性等性能优势突出，更适用于高压电路，逐步取代传统电容器，广泛应用于新能源车电源和电机控制系统模块中，包括逆变器、车载充电机OBC、DC-DC等。2.3.光伏：发电成本下降叠加政策支持为装机量长期驱动力我国分布式光伏快速发展：根据国家能源局、SolarPowerEurope，21年我国新增光伏装机量达54.88GW，占比全球新增光伏装机量的33%，分布式光伏占比首次超过集中式电站。我们预计发电成本下降和政策支持将成为光伏装机量提升的长期驱动力。根据SolarPowerEurope，中性情况下预计25年全球、国内光伏装机量将分别达到314GW、100GW。根据国家能源局、北极星风力发电网、GWEC，我国21年风电新增装机47.57GW，占全球市场的51%，其中海上风电新增装机在21年受益于补贴退出前的抢装高峰，达16.90GW，占比全球海上风电新增装机量的80%，为此前累计建成总规模的1.8倍。我们认为，国内市场随21、22年海风陆风补贴陆续结束，平价时代的到来有望刺激风电行业需求，并推动行业降本增效。（报告来源：报告研究所）三、基膜短期供应紧张，预计23年有所改善，缓解成本压力3.1金属化膜材料成本占比高，蒸镀和分切为核心工序基膜和有色金属为主要原材料：薄膜电容器主要原材料为有色金属和各类高分子薄膜材料（基膜，包括聚丙烯膜、聚酯膜等），其他原材料包括树脂材料、引线及引片材料、壳体材料。金属化膜材料成本占比高。金属化膜是在真空中将高纯度金属加热气化、蒸发并沉积在介质薄膜上，经分切、检查、包装后得到的制造薄膜电容器所需的复合材料，关键工序为蒸镀和分切。金属化膜在薄膜电容器材料成本中占比较高，预计占比50%-60%。3.2国内电容薄膜厂商在原材料、设备、工艺上仍存在瓶颈国际企业如德国创斯普集团、日本东丽株式会社等起步早，研发、生产能力强，其中日本东丽株式会社在车用电容薄膜领域占据主导地位。国内电容薄膜厂商包括铜峰电子、南洋科技、嘉得利、东材科技等。国内电容薄膜厂商在原材料、设备上仍依赖进口，拉膜工艺存在难点：1）聚丙烯电容膜原材料聚丙烯主要从欧洲与韩国公司如北欧化工、大韩油化进口；2）生产线、设备绝大部分进口自德国布鲁克纳、法国DMT、德国多尼尔等；3）拉膜工艺对聚丙烯膜的厚度偏差、粗糙度、成膜性都有影响，部分企业拉膜工艺水平无法支撑稳定量产。3.3基膜结构性紧缺，供给缺口23年或有所缓解新能源行业快速发展下超薄型电容薄膜供给紧张。随2020年下半年以来我国加大对新能源投入，新能源行业用聚丙烯膜量攀升。由于新能源产业光伏、风能、新能源车用聚丙烯薄膜主要集中在2-4微米，而普通的膜为6-8微米，导致供给结构性紧张问题出现。预计基膜供需缺口短期仍存在，2023年或有所缓解。全球范围内新能源用超薄薄膜生产商设备供应不足，其中国内厂商设备主要从德国布鲁克纳采购，设备交期在2-3年，导致新建产线投产周期较长。我们认为，随电容薄膜厂商扩产推进，供需缺口或于2023年得到较好缓解。四、重点企业分析竞争格局：日本、欧美企业为主要供应商，国内厂商法拉电子排名第三国际市场：松下份额高，竞争重点转向电力电子应用。日本、欧美企业是薄膜电容器行业的主要供应商，主要企业包括日本松下、Nichicon和TDK，美国的KEMET和Vishay，根据立鼎产业研究院数据，松下占比2018年全球薄膜电容市场55%的份额。此外，由于产品整体上盈利能力较弱，众多国际厂商逐步淡出传统领域，仅存少数几家供应商，竞争重点主要转向新能源、电网等电力电子应用方向。松下——车载薄膜电容龙头车用薄膜电容市占率高：根据被动器件行业资讯公众号2019年10月15日讯，松下全球车用薄膜电容市场市占率高达70%。自研技术、材料提升薄膜电容性能：松下在电极中使用内臵独创气相沉积技术的安全功能的薄膜来确保安全性，并采用独创开发的外部材料实现高防潮性，以延长薄膜电容寿命。尼吉康——加码新能源车逆变器用薄膜电容聚焦三大产品线、四大市场：尼吉康拥有“铝电解电容器”、“薄膜电容器”、“电路产品”三大产品线，并聚焦于能源、汽车&车辆设备、白色家电及产业用逆变器、信息通信设备（电脑、平板）四大市场。加码新能源车逆变器用薄膜电容市场，生产、技术优势突出：与领先薄膜公司合作开发薄膜；建立薄膜蒸镀量产体制提升产品价格竞争力；小型、轻量化技术；独有的蒸镀格式实现自愈型薄膜电容的安全性；仿真技术。法拉电子——新能源车+光伏应用占比超50%，盈利质量佳新能源领域深入布局，客户资源丰富：新能源车行业客户包括比亚迪、上汽、吉利、蔚来、奔驰、宝马、大众等，19年公司新能源车国内市占率达40%，光伏行业客户包括华为、阳光电源、Power-one、Vestas、Sma等。专注薄膜电容市场，新能源收入占比高：公司专注薄膜电容市场，21年营收达28.11亿元（同比+48.66%）、归母净利润8.31亿元（同比+49.51%）。我们测算，2021年公司光伏领域收入约8.71亿元（同比+53.62%），占比营收的31%（同比+1pct），新能源车领域收入约7.59亿元（同比+122.99%），占比营收的27%（同比+9pcts）。江海股份——联合基美生产车用薄膜电容电容器品类齐全，薄膜电容器快速成长：拥有铝电解电容、薄膜电容、超级电容器三大产品线，薄膜电容器在消费电子和工业装备已进入大批量应用阶段，并在新能源车和军工领域开始批量交付。21年公司薄膜电容实现收入2.24亿元（同比+15%），薄膜电容毛利率达20.62%（同比-0.34pct），未来三年公司目标为薄膜电容营收年均增速超40%。与基美联合生产车用薄膜电容：2018年，公司子公司南通新江海动力电子与领先薄膜电容厂商基美各出资50%成立南通海美电子，联合生产车载定制薄膜电容及轴向铝电解电容。海美电子已中标多个汽车品牌和电驱动器厂商的电驱用薄膜电容项目。铜峰电子——薄膜电容产业链一体化布局铜峰电子从事薄膜电容器及其薄膜材料的研发，拥有薄膜+金属化薄膜+薄膜电容器一体化产业链。2021年公司薄膜电容器实现营收4亿元，同比增长9%，毛利率达20