资产管理-营运资本

2022/10/261营运资金管理2022/10/262内容与要求内容：营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。本章重点介绍公司营运资本管理策略和短期资产管理。通过学习，要求重点掌握现金、应收帐款和存货等主要短期资产的管理方法。2022/10/2632022/10/264

2022/10/265一、营运资金的概念广义的营运资金是指一个公司的流动资产的总额，即公司所有流动资产和流动负债的管理问题。狭义的营运资金是指流动资产减流动负债后的余额，当财务人员提到营运资金的时候，一般指的是狭义的营运资金。2022/10/266二、流动负债管理流动负债又称为短期资本，主要指短期借款和商业信用等流动负债。前者用于补充企业流转资金，具有临时性的特点，后者是自发性债务资本，一般随着经营活动产生。两者都用于流动资产投资，因此要配合流动资产的营运周转。2022/10/267公司资本组合策略

公司资本有短期资本和长期资本之分，二者之间的比例称作资本组合，或称筹资组合。公司资本的组合策略就是在既定的总资产的水平下，解决公司资本中来自流动负债筹资的部分与来自长期资本筹资的部分的比例关系问题，由流动负债占总资产的百分比来表示。根据资产和资本的匹配关系，公司的资本组合策略有以下三种：消积型、积极型、稳健型资本组合策略。2022/10/268１、中庸型（消积型）筹资决策：评价：理想的筹资政策，但对企业资金使用有很高的要求。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额2022/10/269２、积极型筹资决策：评价：收益高、风险高。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额2022/10/2610３、稳健型筹资决策：评价：风险低、收益低。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额2022/10/2611流动资产管理2022/10/2612案例通常，当传媒披露公司的现金头寸时，都是因为公司的现金降低了。可是，1997年年底的福特、克莱斯勒和通用汽车则是例外。当时，福特公司持有$208亿现金和可交易证券，通用持有$145亿。克莱斯勒持有$71亿。与此类似的是，到1998年末，日本的汽车制造商日产持有大约数十亿美元。因此每一家公司都有大量的现金储备；事实上，尤其是在福特的例子中，仅仅用“大量”还不足以描述。为什么福特、通用等公司要持有这么大数量的现金呢？2022/10/2613一、现金管理现金的界定这里所指现金包括公司的库存现金、银行存款和其它货币资金。2022/10/2614㈠公司持有现金的动机

公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：支付动机、预防动机、投资动机、其他动机。2022/10/26151、支付动机

即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。这是公司持有现金的主要动机。2022/10/26162、预防动机

指公司为应付可能发生的突发事件对现金的不时之需，而持有的现金。2022/10/26173、投资动机

是指公司持有一定量现金以抓住可能存在的潜在的获利机会。2022/10/26184、其他动机企业也会基于满足将来某一特定要求的特殊性而考虑持有现金。

（1）为在银行维持补偿性余额

（2）为获得商品交易中的现金折扣（3）维持与提高公司的信用等级（4）有效地提高公司在商业竞争中的灵活性补偿动机2022/10/2619引导案例答案：所有这四家汽车公司都声称他们需要保留庞大的现金，以应付万一到来的经济不景气，日产尤其需要现金储备，以应付它在20世纪90年代早期所形成的沉重的债务负担，同时它还试图应付日本和美国的销售滑坡。因此，这些公司的动机更多的是在于预防。相反，福特所持有的巨额现金中有一部分是为了投资，因为福特是试图收购韩国的起亚汽车公司的竞标方之一，如果收购成功，福特希望用现有的现金来完成这宗业务。2022/10/2620㈡现金管理的目的现金管理主要是合理确定现金持有量。现金管理应力求做到既能保证公司正常现金需要，又不使公司有过多的闲置现金。2022/10/2621确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有：现金周转期模式成本分析模式因素分析模式存货模式随机模式(三)最佳现金持有量的确定

2022/10/26221、现金周转期模式

现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。

2022/10/2623现金周转期的计算公式：

现金周转期=存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期最佳现金持有量公式:2022/10/2624例：凯旋股份有限公司预计计划年度存货周转期为100天，应收账款周转期为60天，应付账款周转期为40天，预计全年需要现金1440万元，求最佳现金持有量是多少？

解：现金周转期=100＋60－40=120（天）

最佳现金持有量=（1440/360）×120=280（万元）2022/10/26252.成本分析模式成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。2022/10/2626（1）公司持有现金的成本持有成本转换成本短缺成本2022/10/2627①现金的持有成本现金的持有成本是指公司因保留一定现金余额而增加的管理费用及放弃将用于其它投资机会而可能获得的收益。现金持有成本=机会成本+管理成本2022/10/2628机会成本是公司把一定的资金投放在现金资产上所付的代价，与现金持有量有明显对应关系。如一个公司的加权平均资本成本是6%，年均持有50万元的现金，那么，该公司每年现金的机会成本为3万元。管理成本是对公司日常现金资产进行管理而支付的代价，它是一种相对固定的成本，与现金持有量没有明显对应关系。2022/10/2629②现金的转换成本即现金同有价证券之间相互转换的成本。这类成本只与交易次数有关，而与现金余额无关。2022/10/2630③现金的短缺成本是指公司由于缺乏必要的现金资产，而无法应付各种必要的开支或抓住宝贵的投资机会而造成的损失。现金的短缺成本与现金持有量负相关。2022/10/2631（2）运用成本分析模式确定最佳现金持有量应考虑的成本

只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑转换成本。总成本=持有成本+短缺成本

2022/10/2632⑶确定最佳现金持有量的图示

从图可以看出，由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得总成本线呈抛线型，抛物线的最低点，即为成本最低点（红菱形的点），该点所对应的现金持有量便是最佳现金持有量（红圆圈的点），此时总成本最低。2022/10/2633⑷确定最佳现金持有量的步骤

例：某公司有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：要求：计算该公司的最佳现金持有量。

2022/10/2634编制公司最佳现金持有量测算表

单位：万元NEXT2022/10/26353.因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。计算公式如下：最佳现金余额=（上年的现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入变化的%）

2022/10/2636例：M公司2001年度平均占用现金为3000万元，经分析，其中有80万元的不合理占用额，2002销售收入预计较2001年增长15%。则2002年最佳现金持有量为多少？解：M公司2002年最佳现金持有量为：（3000－80）×（1＋15%）=3358（万元）2022/10/26374、存货模式(鲍默尔模型

)

存货模式是借用存货的管理方法于现金管理，以确定最佳现金持有量的方法。最佳现金持有量是指通过确定现金资产与有价证券间的最佳比例，以达到现金总成本最低的现金持有量。2022/10/2638现金总成本计算公式

:总成本=持有成本+转换交易成本即，最佳现金持有量的计算公式

:2022/10/2639最佳现金持有量下的总成本为：

最佳现金持有量下，现金转换次数（N）为:2022/10/2640TC最低转换成本

持有成本0现金持有量现金管理总成本线最佳现金持有量Q*2022/10/2641例宁晖公司预计今年3月份所需要的现金总额为900000元，同期的有价证券利率为0.9%，每次证券转换为现金的固定成本为50元，求公司现金的最佳持有量、月内现金转换次数及月内持有现金的成本总额。2022/10/2642解：现金最佳持有量为:现金转换次数持有现金的成本总额2022/10/26435、随机模型（米勒—奥尔模型）公司的最佳现金余额不可能是一个点，但可能在一定期间或特定行业的公司存在一个最佳持有区间。2022/10/2644

测算出一个现金持有量的控制范围即上限和下限，当现金持有量达到控制的上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金持有量达到控制下限时，抛售有价证券换回现金。若现金持有量处于控制的上下限之内，则不必进行有价证券的转换。2022/10/2645米勒—奥尔模型的启示：提供了一个现金持有量的控制范围，并告知何时需行使转换。当现金量达到控制上限时，买入有价证券，当现金持有量达到下限时，卖出有价证券换回现金。2022/10/2646随机模型（米勒—奥尔模型）2022/10/2647随机模式计算假定某公司根据历史资料已测定现金波动的标准差为800元，有价证券年利率为9%，公司的每次有价证券转换成本为75元，最低现金控制量为1400元，如一年按360天计算，计算现金持有量？2022/10/2648当公司持有现金接近17124时，则应将17124－6641=10483元投资于有价证券，使公司现金余额回归返回线，如果公司现金持有下降到1400元时，就应抛售有价证券，补足现金6641－1400=5241元，并将现金存入帐户中，使公司现金余额回归返回线。投资日收益率2022/10/2649（四）现金收支的日常管理公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三种：

1.加速现金回收

2.严格控制现金的支出：延缓支付3.力争现金流入与现金流出同步

2022/10/2650

2022/10/26511.加速现金回收

公司应该在不影响未来销售的前提下，尽可能地加快货款的收现，并尽快将其可转化为可支配资金。具体做法：缩短收款浮账时间

1、减少顾客付款的在途时间；2、减少公司支票兑现的时间；3、加速资金的进账过程。2022/10/26522022/10/2653银行存款箱制度

锁箱法的流程图开始于客户将款项邮寄到邮局的邮箱而不是邮寄到公司。银行每天会几次从邮局收取锁箱收据。支票随即会被存入银行账户。

2022/10/26542022/10/26552、延缓支付在不影响公司商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款项的支付期

，充分利用供货方所提供的信用优惠，积极采用集中应付账款、利用现金浮游账量等手段。

2022/10/26562022/10/26573.力争现金流入与现金流出同步公司要合理安排供货和其他现金支出，有效地组织销售和其他现金流入，使现金流入与现金流出的波动基本一致。

2022/10/2658二、应收账款管理（一）应收账款存在的原因

1．增加销售，提高市场竞争能力。

2．降低存货占用，加速资金周转。2022/10/2659（二）应收账款的成本

1.机会成本

2.管理成本

3.坏账成本

2022/10/26601.机会成本应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将资金投资于其他方面所取得的收益。应收账款机会成本应收账款平均占用资金额公司加权资本成本或有价证券利息率×=2022/10/2661例：一公司7月份资产负债表应收账款月初为800万元，月末为1000万元，该公司加权资本成本率为10%，那么应收账款的机会成本为：（800）/2×10%＝90（万元）2022/10/26622.管理成本

主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。

2022/10/26633.坏账成本

应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。

2022/10/2664㈢信用政策信用政策即应收账款管理政策，它的要素包括信用标准、信用条件和收账政策。

2022/10/26651、信用标准

是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户获得公司的交易信用所应具备的最低条件。西方公司通常用预期的坏账损失率作为标准。2022/10/2666制定公司信用标准的出发点：⑴充分了解同行业竞争对手的情况。⑵考虑公司所能承受违约风险的能力。

⑶认真分析和掌握客户的资信程度。

2022/10/26672.信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。2022/10/2668信用条件的表现方式如“2/10，n/30”。在此，30天为信用期限，10天为折扣期限，2%为现金折扣（率）。2022/10/2669放弃现金折扣的成本(T)计算：例如：信用条件为：“3/30，n/60”

放弃折扣的成本=〔3%/（1-3%）〕×〔360/（60-30）〕=37.11%2022/10/26703.收账政策收账政策是指公司为催收过期的应收账款所应遵守的原则、程序、对策和方法。

2022/10/2671

2022/10/2672三、存货管理（一）存货的涵义和管理目标存货是公司为销售或者生产耗用而储备的各种物质，它包括在产品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包装物等。

存货是流动资产中流动性最差的项目。存货占用资金是有成本的。2022/10/2673存货管理目标要最大限度地降低存货投资上的成本，即以最小的成本提供公司生产经营所需的存货。在两者之间作出权衡，达到最佳结合。2022/10/2674（二）存货成本

存货成本主要包括取得成本、储存成本和短缺成本三部分。2022/10/26751、存货的取得成本

存货的取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，由购置成本和订货成本两部分组成。2022/10/2676购置成本指存货本身的价值，只与购买总量和单价有关，是数量与单价的乘积。与订货次数无关。2022/10/2677

订货成本

是指取得订单的各种费用，主要有订货办公费、差旅费、邮资、电话电报费等支出。该成本与订货次数有关。2022/10/26782、存货的储存成本

是公司为持有存货而发生的费用。包括：存货占用资金的资本成本存货的保险费存货残损霉变损失仓库职工固定工资仓库的日常办公费与运转费存货建筑物与设备的折旧费2022/10/2679

存货的储存成本通常由存货价值的一定百分数来衡量。实务表明各个企业储存成本不同，但是一般都在存货价值的20%--25%间变动。2022/10/26803.存货的短缺成本是指公司存货不足无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失。

2022/10/2681㈢存货控制的基本方法

存货控制的基本方法主要有经济批量控制法和ABC控制法等。2022/10/26821、经济批量控制法

经济批量是经济进货批量的简称，是能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。经济批量控制可通过建立经济批量模型来实现。2022/10/2683（1）基本经济进货批量模型的假设前提：

①所研究的某种存货的需求量能准确地预测，且一年内静止不变；

②存货耗用量或者销售量比较均衡；

③存货单价不变，且不考虑现金折扣，进货日期完全由公司自行决定；

④当公司仓库存货量降为零时，下一批存货都能立即一次到位；

⑤所需要现金充足，不会因现金短缺而影响进货；

⑥不允许出现缺货情形，即缺货成本为零；

⑦所需存货市场供应充足，公司能够及时补充存货。2022/10/2684（2）经济进货批量模型

存货总成本的计算公式为：

其中：

TC-存货总成本

E-单位订货成本

S-一定时期存货需求总量

Q-一次进货批量

K-一定时期单位存货的储存成本

Q/2-一定时期存货平均持有量2022/10/2685（3）最佳订货量的确定：依据数学原理，对上式求导，并令其等于0，则有：

即,2022/10/2686存货模型图

全部成本曲线的最低点处于储存成本曲线和订货成本曲线交点的正上方。2022/10/2687经济进货批量下的总成本（TC）

经济进货批量的平均占用资金（W）

注：P是存货的单位买价年度最佳进货批次

2022/10/2688（4）最佳订货量计算举例：例1：GH公司预计年耗用A材料6000千克，单位采购成本为15元，单位储存成本9元，平均每次进货费用为30元，假设该材料不会缺货，试计算：①A材料的经济进货批量；②经济进货批量下的总成本；③经济进货批量的平均占用资金；④年度最佳进货成本。2022/10/2689①A材料的经济进货批量：

②经济进货批量下的总成本（TC）

2022/10/2690③经济进货批量的平均占用资金（W）

④年度最佳进货成本（N）

2022/10/2691例2：埃默森公司预计2000年销售量达到3600套小五金，储存成本为存货购买价格的25%，单位存货的购买价格为40美元，每批订货的可变订货成本为125美元，计算经济订货量及其该公司将要进行的平均存货投资？如果销售量缩小4倍，则最佳经济订货量又是多少？

2022/10/2692解:①经济进货批量(Q*)②经济进货批量的平均存货投资（W）③如果销量缩小4倍，则最佳订货量(Q*)2022/10/2693注意：该公司的销售额缩小4倍（即由3600套变到900套），经济订货量缩小2倍（即由300套变到150套）。如销售增长4倍，只能够导致存货增加2倍。结论：经济订货量将随着销售额的平方根的增长而增长，因此，销售额的任何增长都引起存货相应比例增长。2022/10/2694例3：某公司每年需用某种材料6000件，每次订货成本为150元，每件材料的年储存成本为5元，该种材料的采购价为20元/件，一次订货量在2000件以上时可获2%的现金折扣，在3000件以上时可获5％的折扣，请问公司采购多少时成本最低？2022/10/2695解:（1）若不享受折扣：

2022/10/2696（2）若享受折扣：订货量为2000件时相关总成本＝6000×20×(1－2%)＋

(6000/2000)×150＋(2000/2)×5

＝123050订货量为3000件时相关总成本＝6000×20×(1－5%)＋

(6000/3000)×150＋(3000/2)×5

＝121800

结论:经济订货量为3000件。2022/10/2697课堂练习某公司每年出售600双鞋，每双鞋的进货价格10元。年存货持有成本为存货价值的30%，每次订货的固定成本为20元。

（1）经济订货量为多少？

（2）当订货量为经济订货量时，年存货总成本为多少？

2022/10/2698经济订货量为：

年存货总成本=储存成本+订货成本

2022/10/26992、ABC控制法也叫ABC分类管理法，就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理、控制的方法。2022/10/26100（1）ABC分类管理的目的使企业分清主次、轻重，提高存货资金管理的整体效果。2022/10/26101（2）存货ABC分类的标准第一、金额标准第二、是品种数量标准

2022/10/26102（3）存货按ABC分类的基本特点

2022/10/26103（4）存货按ABC分类的管理方法A类存货占用企业绝大多数的资金，应按品种重点管理和控制，实行最为严格的内部控制制度；对B类存货，由于金额相对较小，而品种数量远多于A类存货，可通过分类别的方式进行管理和控制；对C类存货只要进行一般控制和管理，把握一个总金额就完全可以了。2022/10/26104四、有价证券管理（一）公司持有短期有价证券的动机为现金的代替品获取一定的短期收益（二）选择有价证券需要考虑的因素收益性风险性2022/10/26105流动负债的筹集与管理2022/10/26106商业信用和短期借款是公司筹集短期资金的主要方式。这种方式筹集的资金主要用于解决公司因临时性或短期资金流转困难而产生的资金需求。具有筹资速度快、筹资富有弹性、筹资成本低、筹资风险高等特点。2022/10/26107一、商业信用融资商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。是企业之间的一种直接信用关系，产生于商品交换之中，又称为"自发性筹资"。2022/10/26108（一）商业信用的特点一种债权债务关系（二）商业信用的形式应付账款预收账款应付票据2022/10/261091、应付账款

应付账款即赊购商品，是一种最典型、最常见的商业信用形式。应付账款的信用形式免费信用有代价信用展期信用2022/10/26110免费信用

例：大江公司以“2/20，n/60”的信用条件从宁晖公司买入货款为300000元的原材料。若大江公司在20天内付款，则可以获得最长为20天的免费信用，其享受的折扣额为多少？免费信用额为多少？折扣额：300000×2%=6000（元）免费信用额：300000-6000=294000（元）2022/10/26111有代价信用

是指买方放弃折扣需要付出代价而取得的信用。

例（同上）：若大江公司在60天内付款，则不享受现金折扣的机会成本是多少？放弃现金折扣的成本＝

2022/10/26112展期信用

指买方在规定的信用期满后，通过推迟付款而强制取得的信用。例（同上）：如果大江公司拖欠到90天付款，其展期信用的成本是多少？展期信用成本=2022/10/261132、预收货款其成本计算公式：资金成本＝

2022/10/261143、应付票据反映债权债务关系的一种信用凭证。应付票据的筹资成本低于银行借款成本。2022/10/26115（三）商业信用筹资的优缺点公司利用商业信用筹资的优点属于自然筹资限制条件少取得“便宜”公司利用商业信用筹资的缺点使用期限较短给双方带来一定的风险2022/10/26116二、短期银行借款融资

(一)短期借款的种类(二)短期借款的信用条件借款抵押：一般为抵押品面值的30%至90%偿还条件其他承诺2022/10/26117(三)短期借款利息支付方法收款法贴现法加息法(四)短期借款利率的种类优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率2022/10/26118(五)短期借款利率的计算1、利随本清法例：大江公司从银行获得一笔名义利率为10%的贷款200000元，若贷款期限为3个月，则其实际利率为多少？实际利率＝－1

＝－1＝10.38%2022/10/261192、贴现法实际利率的计算公式为：实际利率＝

2022/10/261203、加息法又称分期偿还法，是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。加息法下，贷款的实际利率将会大大高于名义利率。2022/10/26121(六)短期银行借款融资的优缺点1、短期银行借款融资的优点2、短期银行借款融资的缺点2022/10/26122一、单项选择题

1．某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，则最佳现金持有量是（）

A．505.56万元

B．500万元

C．130万元

D．250万元2022/10/261232．某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，则现金周转期是（）。

A．270天

B．130天

C．120天

D．150天

3．某公司供货商提供的信用条款为“2/30，N/90”，则年筹款成本率是（）。

A．15.50%

B．10%

C．12.20%

D．18.30%2022/10/261244．某公司供货方提供的信用条款为“2/10,N/40”,但公司决定放弃现金折扣并延期至交易后第45天付款,问公司放弃现金折扣的成本为()。

A．20.99%

B．25.20%

C．36.66%

D．30%

5．在存货日常管理中达到最佳采购批量时（）

A．持有成本低于定价成本

B．订购成本低于持有成本

C．订购成本最低

D．持有成本加上订购成本最低2022/10/261256．如果一个公司年销售16万件某产品，每年订购4次数量相同的存货，那么该公司的平均存货量为（）。

A．40000件

B．80000件

C．20000件

D．60000件

7．下面哪种形式不是商业信用筹资的形式？（）

A．应付票据

B．应付账款

C．商业本票

D．预收账款2022/10/261268．存货ABC分类标准最基本的是（）。

A．金额标准

B．品种数量标准

C．质量标准

D．产地标准2022/10/26127二、多项选择题1．影响公司资产组合的有关因素有（）。

A．风险与报酬B．经营规模的大小

C．行业因素D．利率变化

2．短期的有价证券，包括（）。

A．股票B．大额可转让存款单

C．银行承兑汇票D．国库券2022/10/261283．公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：（）。

A．交易的动机B．预防的动机

C．投机的动机D．补偿性余额的动机

4．公司持有现金的成本一般包括三种成本，即（）。

A．转换成本B．持有成本

C．利息成本D．短缺成本2022/10/261295．企业持有有价证券的目的主要是（）。

A．进行长期投资B．赚取投资收益

C．保持资产的流动性

D．使企业的资本收益最大化

6．存货成本主要包括（）三部分。

A．管理成本B．短缺成本

C．取得成本D．储存成本2022/10/26130判断题1．积极型资本组合策略的特点是：只有一部分波动性流动资产用流动负债来融通，而另一部分波动性流动资产、恒久性流动资产及全部长期资产都用长期资本来融通。2．激进型资本组合策略