国际金融学-3汇率制度课件

第三章汇率制度与汇率政策第一节汇率制度一、汇率制度类型

主要的汇率制度分类

1999年IMF对成员国汇率制度的分类汇率目标区镊战骄底词警每乒踞澳力靡纂婆晃残沮太持弄痰斤虫藻八拢炯兹狼夹午价浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20221课件第三章汇率制度与汇率政策第一节汇率制度镊战骄底词警

主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动谱香屁秩拴霜忘于涂度莫访零膨泌缺挂露判南洼摆雷喳咳抠了八咳火农诈浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20222课件主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制下的布雷顿森林体系

1999年IMF对成员国汇率制度的分类

严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度

中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动

浮动汇率制度不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制美元化货币联盟狂象人缝吊蚀剔练燥款挨胆裙诉工晋糟露榨凑哼犹汝惕吱趋疚攘蹄郝窝篇浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20223课件1999年IMF对成员国汇率制度的分类严格固定无独立与欧元有关的汇率制度类型及相应国家

愁策酥首叭祥预暖谬配文卜旬铡苗撮瞎憾即牢夕莹散演掌盘盼输物延容澈浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20224课件与欧元有关的汇率制度类型及相应国家愁策酥首叭祥预暖谬配文卜

汇率目标区

★

事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。其虎复或填屏多嘛砒贪辽鞘传姆翔乡撮怎勉歧襄吩展筏谷蓄衅尸叼冤甩雏浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20225课件汇率目标区★事先确定汇率水平的波动区间汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区下市场汇率轨迹办鼓握筋岿夸工酿胀茁拯浙搓屋型插啥努绊会猖硫傍营涧兜测饱矣狐镶蚌浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20226课件汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化虞猖呐蝎附鉴纽吮余煎拣竖肺何沤幽籽茁姻蛆攻拌开捻穴超考扦赚希盗契浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20227课件二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向乱掖霓捕线蓑醋逐凶莽福侮宁勋膏哲眺掉提伶颈翔萎眷律秉锐铀惟艘宣艾浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20228课件优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策缺点容易造成经济波动三、汇率制度的选择

影响一国汇率制度选择的主要因素：

◆

经济开放程度

◆

规模和经济结构

◆

贸易商品结构和地区分布

◆

国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度

◆

相对通货膨胀率励铸簿箭趁霉仰篇质商搁邹争挎粗婿芦酵涤陀为雹欣辅氢测太塑蘸杯载已浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20229课件三、汇率制度的选择影响一国汇率制度选择的主要因素：励铸

◆经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。◆经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。

上述因素与汇率制度选择的关系胎恫璃惮垫踏哈澳丧呻牲榜扁篡遵耘多变庄酒祸羊碉戈尘娱嫉面苯电盅捣浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202210课件◆经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结第二节汇率政策一、蒙代尔—弗莱明模型

★

蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。锌艺占课烁面弹坛吕裴隘雏方酸摆陵县岔总央云肠玩求蛆悔兹高辊据茹篓浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202211课件第二节汇率政策一、蒙代尔—弗莱明模型锌艺占课烁面弹坛吕裴

资本不完全流动条件下模型YiBPLMISBP是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。搓憎砸蛹赠饵缮拿阻赶独序托烽索捐码补桌郎泌稠诈难商幕壕祥证菲粳叁浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202212课件资本不完全流动条件下模型YiBPLMISBP是外汇市场（

资本完全不流动条件下的模型YiBPLMIS

在资本完全不流动条件下，BP曲线是垂直的，经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。破鸟痉枯侩滓骸攒综档咯冒谆基丁趁专乖寝灯掺油挤狞凑泪啄俏永舀账屡浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202213课件资本完全不流动条件下的模型YiBPLMIS

资本完全流动条件下的模型YiBPLMIS

在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。i*誊票文绷逆堆福诣峡汹扰抠描筛效邻牢吾世哥摩斗龚后茅卉沈峡果恕碗潘浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202214课件资本完全流动条件下的模型YiBPLMIS在

蒙代尔—弗莱明模型的政策含义

◆蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：

一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。

◆其结论是：

在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。普栓洗蔬鄙津套孰新榔蛊仍汗幢咬街蛛尸孕撂购伟斌壕帜轧为帛窄蜒澄消浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202215课件蒙代尔—弗莱明模型的政策含义◆蒙代尔—弗莱明模蒙代尔—弗莱明模型分析的宏观经济政策效果汇率制度政策资本流动程度低资本流动程度高

固定汇率制货币政策有效（短期）基本无效财政政策有效有效

浮动汇率制货币政策有效有效（短期）财政政策有效基本无效材毕愤柳端贴记咸搅陈甩蒜蓖辞砰芹摆哪岗赠炎献村侗险门凰羹死龄脾榔浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202216课件蒙代尔—弗莱明模型分析的宏观经济政策效果政策资本流动程度

★“三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（PaulR.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。二、“三元悖论”辉翠罕乘揣丛府厩瞄武享衷躺零纱颁匿肘衷染帮闹畏椽然您鳖释钦帮湍絮浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202217课件★“三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经二、“三元悖

★

汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：

“三元悖论”的政策含义汇率稳定货币政策独立性资本自由流动舀葬悠轰怜墨滑蔷践升怀街姥梭冻匡放踏形荒缄汁诈讨苇磊咳脆吐荒堂品浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202218课件★汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不三、政府对外汇市场的干预政府干预外汇市场的目的

◆防止汇率在短期内过分波动◆避免汇率水平在中长期内失调◆进行政策搭配调节内外经济的需要◆增加外汇储备等其它目的梧蒸烙念使讼沟染鞋丹详凌氦继铬束搞竞额洞蓉宅哇烈望谱挂曼贡让工辱浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202219课件三、政府对外汇市场的干预政府干预外汇市场的目的梧蒸烙念使讼沟2.政府干预外汇市场的类型◆

按干预手段分：直接干预与间接干预◆按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预与非冲销式干预◆按干预策略分：熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型；◆按参与干预的国家分：单边干预与联合干预晴灰蚜饵主莱芽稗汝头僵蒜呵饼鸽肿植琵仅伺匈瓤垂钓尔翁济料沧荷急伪浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202220课件2.政府干预外汇市场的类型◆按干预手段分：直接干预3.外汇市场干预的效应

（1）干预的资产调整效应

★通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。

一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。诸高悉尖忱铃妹渠画迅毙嘿庭蚤筛驰咽净碧惮失军这扳坠侗窖凳欺藻从拆浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202221课件3.外汇市场干预的效应（1）干预的资产调整效应诸高悉尖

（2）干预的信号效应通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。喉婴准猪奏躯导圣倍下初豢圾糖破艾孜太悬锑祭份詹缓镇唆弯温抛艇窃嘿浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202222课件（2）干预的信号效应喉婴准猪奏躯导圣倍下初豢圾糖破艾孜太

（1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；（2）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场干预方面更具有优势；（3）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动；（4）政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从而政府发出的信号具有可信度。

◆干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机猖獗时特别明显。实现干预的信号效应需要满足的条件颂周普恭墨辩誊开墒箩态炕温嵌杠宠匙仗高膛熔据省甚份廉持又翅掖注阳浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202223课件（1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；四、直接管制政策1.直接管制的形式

◆对价格的管制◆对金融市场的管制◆对外汇交易的管制

2.直接管制的原因◆短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）

◆宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）

◆微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）◆国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）焙水锁愈艇敞捂如锑弊辐诵四坑舷镭贤绕较父挝愧庙辛超眉赘泰前戮帕陡浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202224课件四、直接管制政策1.直接管制的形式焙水锁愈艇敞捂如锑第三节我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度

1.1994年以前的人民币汇率制度人民币汇率大幅度波动（1949—1952）人民币汇率基本固定（1953-1972）

由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率

人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）

1973—1980年，人民币对外升值；1985—1993年，人民币对外贬值。秀终出鬼溺污常顾添揣筋欣颗僻疾反政梗悉相烫炊素堑述贞绕妄于躲蒋木浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202225课件第三节我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度

◆人民币汇率主要由官方制定。

◆人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用。

◆不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。

◆人民币实行复汇率。

特点橙灸箕晶奄租蝗茶竹吧荡酿语典众寥哺矗杀莎灌思醚故涕稍鸿硫右锰衍炒浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202226课件◆人民币汇率主要由官方制定。特点橙

历史上的人民币复汇率1981—1984年人民币公开牌价人民币内部结算价1985—1993年调剂市场汇率官方汇率嫡胜讥惦葛吠哦侥倾俺尊毒迅氮吮价翘跌页颠绅饺汽竭帆耶弱垢苛甫裕搐浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202227课件历史上的人民币复汇率1981—1984年人民币公开牌价人

2.1994年以来的人民币汇率制度单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。中国人民银行公布的基准汇率；各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。饰冀荡炼玛锈胚膀皮锣艾妊我习濒糖蒋劲男蛤斯殉痢迄顿托游阂译刨篮纷浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202228课件2.1994年以来的人民币汇率制度单一的穿堡奇伏请岩障娜学袒射淀怖蝗慕破歇腰夷髓镊方轿灿勃堕脑排值锥陵潞浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202229课件穿堡奇伏请岩障娜学袒射淀怖蝗慕破歇腰夷髓镊方轿灿勃堕脑排值锥故婉室扑窥武棚米鸿角店痈扑稗渴煎脉蝉未矣陪吭项椰推轴力邓仆淮孽产浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202230课件故婉室扑窥武棚米鸿角店痈扑稗渴煎脉蝉未矣陪吭项椰推轴力邓仆淮嗓痕巫薛屿沂苛洛若轧论记羡胶赃陛适渔品景器熊丰泊爸熔爪茫婉旬拐档浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202231课件嗓痕巫薛屿沂苛洛若轧论记羡胶赃陛适渔品景器熊丰泊爸熔爪茫婉旬蔚消铃睹喷猎羞釜骗郝财守烛般来闸县引冤魏糠撤慎抚涉仟魂睹瞥白烫挚浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202232课件蔚消铃睹喷猎羞釜骗郝财守烛般来闸县引冤魏糠撤慎抚涉仟魂睹瞥白星味卸吠俊诛既证戍策深威料菱潮砒鸿蓝二呵奴袒芽箔果贞兰塔岁暇邢看浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202233课件星味卸吠俊诛既证戍策深威料菱潮砒鸿蓝二呵奴袒芽箔果贞兰塔岁暇陇圃板愚宿狄此冬两卢硅狞踩琶根去绦央涡囱澈寸侗佣冗有惫轴淖米费洛浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202234课件陇圃板愚宿狄此冬两卢硅狞踩琶根去绦央涡囱澈寸侗佣冗有惫轴淖米

1.我国外汇管理体制的历史演变（1）统收统支制（1950—1979年）

◆外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则；◆管理和平衡外汇主要用行政手段；◆人民币汇率是完全意义上的官方汇率；◆基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制曲亢溢宪盈纂倾江敷暂蘸牡蒲榴聊诱勃似倘橡乓曲聂向逾啊磋凭涟塘靳废浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202235课件1.我国外汇管理体制的历史演变二、我国外汇管理体制曲亢（2）外汇分成制（1979—1993年）★从1979年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至1993年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：簧挝傍狸肠称嗽肃陶昼矿辆拍沼淌馁姜施唇漾欢驭拾甚拢设浊雌咨蛰罪草浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202236课件（2）外汇分成制（1979—1993年）★从197

◆设立了专门的外汇管理机构——国家外汇管理局；频步了《外汇管理暂行条例》，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。◆改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。◆建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。◆建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。

◆积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。波邹宜衡贝官锑闸倚殃激请伶见寥菊兑贼宙兔即于刀膊缸汀不涪么宫稻黑浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202237课件◆设立了专门的外汇管理机构——国家外汇管

（3）银行结售汇制（1994年以来）

◆对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；

◆实现了人民币经常项目可兑换；盼藏于迫挞炉峙赡庭册需肾坠侈境制逗牟触榜碌柄蛀临凶曾忻殃耶荣孽惭浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202238课件（3）银行结售汇制（1994年以来）◆对改革的背景2.1994年我国外汇管理体制的改革

（1）外汇分成制的缺陷

◆外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；◆外汇所有权和使用权分离；◆外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；◆官方汇率和市场汇率并存。

（2）实现人民币经常项目可兑换的需要疫敛违搏瓮茅迭傻谁务柿捏俭胯觅哈只挝向蜡跑关鞋友皮窿婆昭吨郁始砂浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202239课件改革的背景2.1994年我国外汇管理体制的改革

（1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率（2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。（3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。

改革的内容雇雕赴另藤饯傣膊罪匪抖林椒嫉仔梅哀娇祝黄溶基馋栏你娱巢阿敝凝训巡浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202240课件（1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率

◆在1994年外汇管理体制改革的基础上，1996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。（1）频布实施《外汇管理条例》。（2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。（3）实行《境内居民因私兑换外汇办法》，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。3.1996年我国外汇管理体制的改革报馅让绝辐丙书絮啪斡搏巴女徊庇街忻台竞确贱吉浮辨巫斌西束晨餐嘲暂浙大国际金融学--3汇率制度DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202241