商品期货交易导论课件

1、商品期货交易导论商品期货交易导论第一章 商品期货交易导论商品期货交易的形成与基本概念二、保证金制度 1 、基础保证金 基础保证金由交易所向会员一次性收取的。其性质作为信誉担保。 2 、交易保证金 交易保证金分初始保证金和追加保证金。是一种押金。第一章 商品期货交易导论商品期货交易的形成与基本概念二第一章 商品期货交易导论商品期货交易的形成与基本概念三、平仓制度 1 、合约的对冲 2、 实物交割 第一章 商品期货交易导论商品期货交易的形成与基本概念三第一章 商品期货交易导论商品期货交易的形成与基本概念四、结算体系和制度 交易所实行逐日盯市制度，在每个交易日对所有持仓合约进行结算，计算其账面盈亏，

2、对亏损者追加保证金。在结算中，交易所充当了所有合约双方的对手，其实质是一种零和博弈。 第一章 商品期货交易导论商品期货交易的形成与基本概念四环形结算示意甲乙丙出 1000元/吨 入出 900元/吨 入交割环形结算示意甲乙丙出 1000元/吨 入出 900元/第一章 商品期货交易导论期货交易的性质与功能一、期货交易的性质（作用） 首先是回避价格风险，其次才是现货交割。因此，它类似于证券交易，是一种大众投资工具。他交易的是一种与商品所有权有关的价格风险，而不是实货商品的本身。第一章 商品期货交易导论期货交易的性质与功能一、期货交第一章 商品期货交易导论期货交易的性质与功能 二、 期货交易的功能 1

3、、 回避价格波动带来的风险 (1)套期保值（hedging） (2)基差 基差= 现货的价格-期货价格 （3）套期保值回避价格波动风险的原理 第一章 商品期货交易导论期货交易的性质与功能 期货价与现货价的关系趋同性期货价格现货价格现货价格期货价格期货价与现货价的关系趋同性期货价格现货价格现货价格期货价第一章 商品期货交易导论期货交易的性质与功能二、 期货交易的功能 2 、形成了公正的权威性价格 3、 成为现货商品价格的基准价格 4 、合理利用各种闲置资金 5、 促进经济国际化 第一章 商品期货交易导论期货交易的性质与功能二、 期卖出期货套期保值 贸易商、生产商 现货市场 期货市场6月10日，某

4、贸易上买进小麦100吨，价格1050元/吨 6月10日，该贸易商卖出10手。12月到期的小麦期货合约，价格1080元/吨11月8日，该贸易商卖出小麦100吨，价格1000元/吨11月8日，该贸易上买进10手，12月到期的小麦期货合约，价格1030元/吨 亏损50 *100= 5000元盈利 50*100= 5000元卖出期货套期保值 贸易商、生产商 现货市场 买进套期保值贸易商、加工商 现货市场 期货市场9月2日，某加工商卖出50吨1#铜，价格1.95万元/吨9月2日，加工商买进50吨1#铜12月份的期货合约，价格1.98万元/吨11月20日，买进50吨1#铜，价格2.00万元/吨11月20日

5、，卖出50吨1#铜12月份的期货合约，价格2.03万元/吨亏损0.05*50 =2.5万元盈利0.05*50=2.5万元 买进套期保值贸易商、加工商 现货市场 第一章 商品期货交易导论期货市场上的投机 投机（speculation） 一般理解为贬义词，但在此，应理解为抓住机遇，甘愿承担风险而谋取风险利润。投机者能增加期货市场的流动性，是一种润滑剂。投机者可分为两大类：（1） 投机公众或业余投机者（2） 专业投机者第一章 商品期货交易导论期货市场上的投机 投机（spe现货与期货的区别 比较项目 现货市场 期货市场 交易对象 商品实货 期货合约 交易目的以钱易货，实货所有权转移 与商品所有权有关的

6、价格风险的转嫁 交易的地点和方式地点不定，买与卖一对一谈判 在交易所交易厅内公开竞价 保障 合同法 会员制，保证金制，价格波动限制，交易头寸限制和有关法规 商品范围 无限制 由交易所规定的品种有限现货与期货的区别 比较项目 现货市场 第一章 商品期货交易导论期货市场对现货市场的促进作用 1、实现套期保值，回避价格风险2、为现货市场提供基准价格作为参照3、期货市场的国际化有利于现货市场的国际化第一章 商品期货交易导论期货市场对现货市场的促进作用 第一章 商品期货交易导论期货商品种类 1、 上市的农产品期货 2、 生产资料期货商品 3、 金融工具商品期货 外汇期货 利率期货 股价指数期货第一章 商

7、品期货交易导论期货商品种类 1、 上市的农第一章 商品期货交易导论上市条件1、商品可以储存，长时间保存不会变质；2、品质等级可以划分和评价，界限分明，能为公众认可或者符合某种标准规定；3、交易量，生产量，流通量和消费量大； 4、价格波动较为频繁；5、未来市场供求关系和动向不易估计； 6、买卖该商品的人较多，成交量较大；7、对远期合约还应考虑商品的运输条件和交割地点方便。第一章 商品期货交易导论上市条件1、商品可以储存，长时第一章 商品期货交易导论期货交易的运作 1、准备工作（交易所、经纪商、品种） 2、实施交易 3、实施结算 4、实货交割第一章 商品期货交易导论期货交易的运作 1第二章 期货交

8、易技术与策略套期保值交易 一、套期保值的作用 1、回避现货交易价格波动带来的风险 2、是期货市场价格发现的基础之一 3、锁定相关品种的成本,稳定产值、利润 4、减少资金占用 5、提前安排运输和仓储，降低储运成本 6、提供购、销时机的选择性和灵活性 7、能够提高企业的借贷能力 第二章 期货交易技术与策略套期保值交易 一第二章 期货交易技术与策略套期保值交易 二、套期保值交易应遵循的原则 1、 数量相等原则 2、 时间相同或相近原则 3、 方向相反原则 4、 品种相同原则第二章 期货交易技术与策略套期保值交易 二、套期保值第二章 期货交易技术与策略套期保值交易类型-操作技术 三、多头（买进）套期保

9、值 达到了既定的保值目标，又避免了库存及占用资金，降低了费用 现货市场 期货市场1月 x 日 ，28500元/吨 （目标成本） 买进6月期铜2500吨 28700元/吨5月 x 日， 28800元/吨 卖出6月期铜2500吨 29000元/吨 期货盈利300元/吨第二章 期货交易技术与策略套期保值交易类型-操作技术 三、第二章 期货交易技术与策略套期保值交易类型-操作技术 四、空头（卖出）套期保值 现货市场 期货市场9月x 日 进口大豆 （目标售价2900元/吨）卖出一月大豆期货10000吨 ( 3100元/吨)12月x日 出售大豆 2600元/吨买进一月大豆期货10000吨 （2800元/吨

10、） 期货盈利300元/吨第二章 期货交易技术与策略套期保值交易类型-操作技术 四、第二章 期货交易技术与策略套期保值交易类型五、按保值的性质和目的不同可分为： 1、存货保值 2、经营保值 3、选择保值 4、预期保值第二章 期货交易技术与策略套期保值交易类型五、按保值的性质第二章 期货交易技术与策略套期保值的经济逻辑性 原理一：同一品种的商品，其期货价格与现货价格受同样经济因素的制约和影响，因而其价格变动趋势和方向有一致性。价格时间期货f现货s买进卖出买进卖出第二章 期货交易技术与策略套期保值的经济逻辑性 原理一：同第二章 期货交易技术与策略套期保值的经济逻辑性 1原理二： 随着期货合约到期的临

11、近，期货价格与现货价格逐渐聚合，在到期日两者大致相等。如果价格不一致，则会引起套利行为。第二章 期货交易技术与策略套期保值的经济逻辑性 1原理第二章 期货交易技术与策略套期保值的避险程度11、套期保值失败的原因 （1）对价格变动趋势预期的错误，不应作保值而做了保值； （2）资金管理不当，对期货价格的大幅波动缺乏足够的承受力，当期货价格短期内朝不利方向变动时，交易者没有足够的保证金追加，被迫斩仓，致使保值计划中途夭折。第二章 期货交易技术与策略套期保值的避险程度11、套期第二章 期货交易技术与策略套期保值的避险程度 2、成功的套期保值，其避险程度也依情况不同，会出现以下三种情况：（1） 有盈保值

12、（2） 持平保值（3） 减亏保值第二章 期货交易技术与策略套期保值的避险程度 2、成功第二章 期货交易技术与策略套期保值的避险程度 3、影响保值效果的原因： （1） 时间差异的影响 （2） 地点差异的影响 （3） 规格品质差异的影响 （4） 数量差异的影响 （5） 商品差异的影响 （6） 手续费、佣金、保证金的影响 第二章 期货交易技术与策略套期保值的避险程度 3、影第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 1、基差的概念及其变化 (1) 基差是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差别 基差= 现货价-期货价时间基差变强变弱第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结

13、果的影响 1、第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 （2）基差的影响因素： 影响基差的主要因素是供求关系。 上年转入的结转库存 当年产量的预测值 替代产品供需 国外产量与需求 仓储费用 仓储设施的充裕程度与可利用程度 运输费 运输过程中存在的问题 保险费 国家政策 季节性价格波动第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响2、基差变动情况下多头保值者的保值结果 现货市场 期货市场 基差 结果 一月 28500 买进28700 -200 情形一 五月 28800 29000 -200 持平保值情形二 五月 28800 289

14、00 -100 减亏保值情形三 五月 28800 29100 - 300 有盈保值第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响2、基差第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响3、基差变化对套期保值的影响程度 即保值者在时间T1时入市开仓建立第一个期货部位，此时现货价期货价分别为S1、F1;保值者在T2平仓，此时现货价、期货价分别S2、F2,T1、T2时刻的基差分别为B1、B2。 时间 现货市场 期货市场 基 差 T1 ( 入市开仓) S1 F1 B1 T2 ( 平仓出市) S2 F2 B2 第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响3、基差第二章 期货交易技术与策略基差

15、对套期保值结果的影响（1）对于卖期保值者来说，避险程度为： 则有：若B2-B1=0,则持平保值；若B2-B10 ,则为有盈保值；若B2-B10 ,有盈保值；B1-B20 减亏保值。 结论：在现货与期货数量相等的情况下，基差变强时对卖出套期保值有利；基差变弱时，对买入套期保值有利； 套期保值的避险程度= 买入基差- 卖出基差第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响（2）对第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 4、基差风险（1）若为多头套期保值。则交易者欲以期货市场的盈利（F2-F1）弥补现货价格上涨带来的损失，因而其实际买入现货支付的有效价格为：（2）若为空头套期保值，则

16、交易者在期货市场盈利（F1-F2）,而实际卖出现货收到的有效价格为： 由于B2的不确定性给套期保值者所带来的风险称为基差风险。第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 4第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 5、动态套期保值与最佳套保比率的确定 套保比率是套期保值者持有的期货合约的头寸数量与需要保值资产数量之间的比率。 动态套期保值的特点：组合投资套期保值比率不一定等于1套期保值比率可随市场变化而不断调整第二章 期货交易技术与策略基差对套期保值结果的影响 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 一、基差交易 基差交易是指为了避免基差变化给套期保值者带来的不利影响，

17、采取以一定的基差和期货价确定现货价的方法。 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易二、基差交易操作举例： 一月份某食品批发商以2000元/吨的价格购入白糖若干吨，欲在五月销售出去。购买白糖的同时，批发商以2100元/吨的价格作了空头套期保值。（卖出基差为-100）该批发商估计。对冲时基差可以达到-50，可弥补仓储等费用，并有合理利润。估算方法如下 批发商的盈利=-50-（-100）=50元/吨第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易二、基差交易操第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 考虑到若以后基差变弱会于己不利。为了避免基差变动

18、的影响，批发商采用基差交易。几天后。他找到一家食品厂，双方商定于5月份按当时的期货价格和-50元的基差成交现货。这样无论以后，现货和期货的价格如何变动，该批发商都能保证50元/吨的收益。 假定5月份现货交易时的现货和期货价格分别为2010元/吨，2080元/吨。 （基差为-70元/吨） 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 如果批发商只进行空头保值。其帐务分析如下： 如果不进行基差交易，则批发商的最终现货交易的价格为2010元/吨，再加上期货合约对冲盈利20元/吨，则卖出现货实际收到的有效价格是2030元/吨。 现货 期货 基差 1月 20

19、002100 -100 5月 2010 2080 -70第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 批发商然面临风险，不能完全达到预先制定的50元/吨的目标。若能进行基差交易。则可完全实现既定目标。 在基差交易中，合理的基差如何确定是关键。必须保证收回成本，确保合理的利润；另外还必须对基差的变动规律进行充分的研究才能找到合适的交易对手。第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 三、 叫价交易 叫价交易是由基差交易的理论衍生出来的交易方式，包括买方叫价和卖方叫价两种方式。在叫价交易中，不事先选定期货价

20、，而是由交易的一方在另一方允许的时间内选定期货价格。其中由买方选定价格的做法叫买方叫价，由卖方选定价格的做法叫卖方叫价。 第二章 期货交易技术与策略基差交易与叫价交易 第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易一、投机交易的特点 1 以获利为目的 2 不需要实物交割而买空卖空 3 承担风险，有盈也有亏 4经常利用合约对冲技术 5 交易量一般比较大，交易频繁 6交易方式多种多样第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易一、投机交易的第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易二、投机交易的分类 1、按操作方法分为： 多头投机俗称做多头 空头投机俗称做空头 2、从投机的原理分为：正常性投机反常

21、性投机第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易二、投机交易的第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易三、套期图利交易的概念 套利交易是利用期货与现货之间，期货合约间的价格关系来获利。通常的做法是在有价格相关关系的合约上同时开立正反两方面的头寸，期望在未来和约价差变动于己有利时再对冲获利 。第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易三、套期图利交第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易四、套期交易从操作上分类期现套利跨市套利跨期套利跨商品套利第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易四、套期交易从第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易五、套期交易从操作原理上分类价值型套利是应用最普遍的传统套利方法。它依据的是交割月份的同一品种期货价格和现货价格逐渐趋同的原理。操作的关键是估算套利成本，当市场显示的价差超过成本差时，从纯成本的角度可考虑进行套利交易。 趋势型套利是根据价差的趋势型变化获利。第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易五、套期交易从第二章 期货交易技术与策略投机与套期图利交易六、套利的原理 套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。 套利者选择的合约有如下的特点： 1、两合约的价格大体受相同的因素影响； 2、两合约间应存在合理的价差范围； 3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预