2020偏光片行业深度报告课件

1、LGC偏光片花落杉杉，产业国产化进程加速 2020.6.232020偏光片行业深度报告LGC偏光片花落杉杉，产业国产化进程加速 2020.6.22主要结论全球偏光片市场规模约百亿美元。偏光片是LCD三大关键原材料之一，约占面板成本的10%-15%，且面板越大， 偏光片所占成本比例就越高，受益于TFT-LCD大尺寸面板增长带来的平均面积增长，全球偏光片市场规模保持稳定， 约百亿美元。随着国内面板投资加速，偏光片需求逐步转移至中国大陆。TFT-LCD用偏光片仍是未来几年的主流产品。三星、 LGD等厂家陆续停产或出售LCD面板业务，面板生产逐步向中国大陆转移，预计国内偏光片需求在2024年有望达到

2、4.47亿平米，2019年-2024年CAGR约12%，增速快于面板投产增速。偏光片国产化进入加速阶段。行业发展趋势为国产品牌发展带动国内面板投资增长，进一步带动上游原材料的国产 化。偏光片生产企业主要为日本、韩国企业，产能TOP3的分别为日东、LG化学以及住友。2019年全球偏光片产能 共6.8亿平米，若考虑外资在中国大陆工厂，中国大陆产能合计约2.4亿平米，其中国内企业产能共7300万平，国内 企业自给率处于较低水平。国内超宽幅产线建设加速，已有部分2500mm产线在建，未来在裁切效率方面更具优 势。三利谱：国内重要偏光片生产企业。预计2020年公司TFT-LCD用偏光片产能达到3050万

3、平米/年，未来全部投产后 合计产能达6050万平米/年，2019年公司合肥工厂大尺寸产品销售放量，公司走出低谷，预计2020-2022年净利润 为1.55、2.22、3.53亿元。对应20年PE 41X。杉杉股份：拟收购LGC偏光片业务70%股权，成为国内最大的偏光片生产企业。通过对实控人增发募集资金，收购 LGC偏光片70%股权（对价7.7亿美元），测算收购对价约9倍PE，预计2020年LGC偏光片净利润10.8亿元，归属 于上市公司净利润达7.56亿元。2主要结论全球偏光片市场规模约百亿美元。偏光片是LCD三大关主要内容偏光片是面板显示核心材料全球偏光片市场约百亿美元国内偏光片企业加速布局

4、未来产业格局变化国内主要偏光片生产企业3主要内容偏光片是面板显示核心材料341.1 偏光片是显示面板的核心材料之一用途：偏光片全称为偏振光片，可控制特定光束的偏 振方向，是液晶显示模组的核心材料之一LCD液晶显示模组需要使用上下两层偏光片，分别贴 在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生的光束 转换为偏振光，上偏光片用于解析经液晶电调制厚的 偏振光，产生明暗对比OLED显示需要一层偏光片资料来源：三利谱招股说明书，申万宏源研究京东方惠科等等下游：显示面板制造商偏光片产业链：TFT-LCD用偏光片依然是目前主流产品，仍将占据90%以上市场中游：偏光片制造商中国大陆：三利谱/盛波光电/杉杉 股份/

5、锦江集团日本：日东电工/住友化学/三立子韩国：LG化学/三星SDI中国台湾：诚美材料/明基材料上游：光学膜制造商PVA膜：可乐丽/三菱化学TAC膜：富士/柯尼卡美能达/晓星保护膜/离型膜：LG化学/藤森工业/日东电工图1：LCD液晶模组需要两层偏光板41.1 偏光片是显示面板的核心材料之一用途：偏光片全称为偏51.2 原材料占偏光片生产成本的80%偏光片原材料成本占比：其中TAC约占 50%左右、PVA占12%、胶水5-10%， 保护膜、离型膜15%，化工材料5%， 其他成本占10%。资料来源： Display search ，申万宏源研究图3：偏光片成本构成一面涂布有感压胶黏剂，贴合在偏光片

6、上可以保护偏光片 本体不受外力损伤在偏光片贴合到LCD 之前，保护压敏胶层不受损伤，避免 产生贴合气泡是偏光片贴合在LCD 面板上的胶材，决定了偏光片的粘着 性能及贴片加工性能该层膜吸附碘的二向吸收分子后经过延伸配向，起到偏振 的作用，是偏光片的核心部分，决定了偏光片的偏光性能、 透过率、色调等关键光学指标作为PVA 膜的支撑体，保证延伸的PVA 膜不会回缩，同 时保护PVA 膜不受水汽、紫外线及其他外界物质的损害， 保证偏光片的环境耐候性资料来源：三利谱招股说明书，申万宏源研究图2：偏光片的结构51.2 原材料占偏光片生产成本的80%偏光片原材料成本占比61.3 PVA主要由可乐丽及三菱化学

7、生产，供给相对稳定450400350201720182021E可乐丽(百万平米)20192020E三菱化学(百万平米)PVA膜：偏光片的核心原材料之一目前仅有两家PVA膜制造商：可乐丽和三菱化学；可乐丽：布局5m生产线，为偏光片企业的2500mm产线提供原料，3002021年产能将达到2.64亿平米；250200三菱化学：前身为日本合成，采用新技术，在日本熊本增加一条8 150 世代产线，预计于2020年3月完工，公司总产能将提升至1.27亿平 100 米500PVA拉伸率逐年提升，已经达到5-6倍，能够有效降低单位面积成本树脂PVA技术可以减少PVA保护膜的使用，其市场占比已达到6%资料来源

8、： Omdia，申万宏源研究33.5454.55.566.520132018图5：PVA拉伸率逐年提升（单位：拉伸倍数）2014201520162017拉伸率资料来源： Omdia，申万宏源研究图6：树脂PVA市场占比已达到6%5.6%5.8%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%800070006000500040003000200010000201820192020E2021E2022E2023E2024E树脂PVA需求量(千平方米)资料来源： Omdia，申万宏源研究占比图4：PVA膜供给情况61.3 PVA主要由可乐丽及三菱化学生产，供给相对稳定4571.4 TAC是目前主要的保护材

9、料TAC膜：偏光片的核心原材料之二TAC膜是PVA保护膜的主要原料，占比PVA保护膜总市场的60%以上；TAC膜的主要生产厂商有：富士/柯尼卡美能达/晓星/新光等；目前年产能约15亿平方米/年，其中富士、柯尼卡美能达、晓 星、新光分别占据54%、27%、7%、10%非TAC保护膜可应用于面板外层偏光片，Acryl、COP、PET等成分可替代TAC，非TAC保护膜份额将达到40%180170160150140130120价格(元/平方米)图9：TAC膜价格受可替代影响，下降趋势明显资料来源： Omdia，申万宏源研究54%27%7%10%富士柯尼卡美能达 晓星新光 其他资料来源： Omdia，申

10、万宏源研究图7：TAC膜供给格局2%图8：偏光片保护膜供给情况资料来源： Omdia，申万宏源研究71.4 TAC是目前主要的保护材料TAC膜：偏光片的核心原主要内容偏光片是面板显示核心材料全球偏光片市场约百亿美元国内偏光片企业加速布局未来产业格局变化国内主要偏光片生产企业8主要内容偏光片是面板显示核心材料892.1 国内面板投资带动偏光片需求增长面板产业发展带动上游偏光片产业发展资料来源：IHS，申万宏源研究国内TFT LCD面板需求增长迅速TFT-LCD用偏光片仍是目前主要需求韩国计划关闭改造部分7/8世代电视面板 产线；预计产能下降4000 万平米/ 年（ YOY- 4%），供需不平衡推

11、动面板价格上涨；国内三条10.5世代线在建，面板相关产业 链有望向中国大陆转移预计国内面板需求在2025 年有望达到2.74亿平米， 19-24年 CAGR约3.5%图10：国内面板需求预测0%5%10%15%20%25%30%35%50045040035030025020015010050020182023E2024E20192020E2021E2022E国内偏光片需求预测(百万平方米)YOY资料来源： Omdia，申万宏源研究偏光片产品占面板成本约10-15%；国内偏光片产能依然存在缺口，尤其缺 少2500mm宽幅偏光片产线，正是进口 替代风口；目前仅少量2500mm宽幅线在建（昆山 诚美

12、、LG化学、三利谱和盛波光电）；预计国内偏光片需求在2024年有望达到4.47亿平米，19-24年CAGR约 12%图11：国内偏光片需求预测92.1 国内面板投资带动偏光片需求增长面板产业发展带动上游102.2 全球偏光片需求将逐步向国内转移主要厂商TFT-LCD产线数量TFT-LCD年产能（万片）偏光片需求量（万平方米）京东方91,12812,339惠科53965,319华星光电42863,909中电熊猫/中国电子42882,776信利3300749天马/中航光电6212573其他111,92016,118总计424,53041,783产地代数年产能（万片）偏光片需求量（万平方米）投产时间

13、北京 B151203432005Q1成都 B24.51081452009Q3合肥 B361085992010Q4北京 B48.51441,5842013Q1合肥 B58.51081,1882013Q4重庆 B88.51081,1882015福州 B108.51441,5842018合肥 B910.51442,8532018武汉 B1710.51442,8532020总计91,12812,339 资料来源：公司公告，申万宏源研究资料来源：公司公告，申万宏源研究29%13%9%7%1%2%39%京东方 惠科华星光电中电熊猫/中国电子 信利天马/中航光电其他从未来偏光片的生产趋势来看，一方面国内公司

14、产能逐步扩张，另一方面日韩企业陆续在中国大陆建设生产线，全球的偏光片生产逐步向国内转移。图12：国内面板供给格局表2：京东方产线偏光片需求测算资料来源：公司公告，申万宏源研究表1：国内偏光片需求测算（2019年）102.2 全球偏光片需求将逐步向国内转移主要厂商TFT-L112.3 大尺寸面板及相应偏光片的需求将成为未来主流）10.5代线扩张建设推动大尺寸（43-75英寸 面板的需求：理论上，1490 mm+2500 mm 的组合将更 适合10.5世代线65英寸和75英寸的面板生产；大尺寸偏光片能提升裁切效率，需求有望打开0%20%40%60%80%100%1720 mm2000 mm2300

15、 mm2500 mm图13：各尺寸偏光片裁切效率对比单位：百万平方米43”55”65”75”资料来源： Omdia，申万宏源研究图15：全球大尺寸偏光片供给仍然有限，缺口依旧9008007006005004003002001000201820192020E2021E2022E2023E2024E2500mm1330mm1490mm1960mm2300mm资料来源： Omdia，申万宏源研究单位：百万平方米图14：全球大尺寸偏光片市场需求占比不断提升0100200300400500600700201820192020E2021E2022E2023E2024E60资料来源： Omdia，申万宏源研

16、究单位：百万平方米112.3 大尺寸面板及相应偏光片的需求将成为未来主流）10主要内容偏光片是面板显示核心材料全球偏光片市场约百亿美元国内偏光片企业加速布局未来产业格局变化国内主要偏光片生产企业12主要内容偏光片是面板显示核心材料12133.1 TOP3 制造商占据73%市场份额，市场集中度高6%4%2%0%-2%-4%8%1201008060402002024E201820192020E 2021E 2022E 2023E行业总收入(亿美元)YoY图17：行业营收TOP3企业为日东电工、住友化学、LG化学31%21%19%11%6%1%1%5%Nitto SumitomoLG Chem SD

17、I CMMT BQMSanritz Optimax Others资料来源： Omdia，申万宏源研究住友化学1988年起开始生产销售偏光片1414,64020%企业所属国家/地区企业简介产线数产能(万平方米/年)占比日东电工1918年成立，日本化工领域规模最大上市公司1818,22824%日本三立子1963年开始生产偏光片（全球第一家）53,4804%韩国LG 化学1947年成立，韩国最大的综合化学公司1617,12423%三星 SDI2007年进入偏光片市场48,35811%中国台湾诚美材料2005年创立64,4406%中国大陆盛波光电1995年始建（国内首家），1997年引进第一条产线82

18、,7903%三利谱2007年成立43,0503%资料来源： Omdia，申万宏源研究（注：产能数据为2019年产能）全球偏光片产线主要集中在日本、韩国、中国台湾、中国大陆产业转移趋势与面板生产一致图16：偏光片市场规模约百亿美元资料来源：Omdia，申万宏源研究表3：主要偏光片生产企业情况133.1 TOP3 制造商占据73%市场份额，市场集中度高143.2 中国大陆产能扩张更为迅速，大尺寸产能集中中国将成为全球最大偏光片制造国，2024年 预计产能占比全球43%单位：百万平方米资料来源： Omdia，申万宏源研究中国偏光片厂商市占率将显著提升：盛波光电（3%6%）/三利谱（4% 7%）图20

19、：2019年偏光片产能分布图21：2024年预计偏光片产能分布资料来源： Omdia，申万宏源研究40035030025020015010050020182024E20192020E2021E2022E2023E日本韩国中国台湾中国大陆资料来源： Omdia，申万宏源研究图18：偏光片生产线地区分布（单位：百万平）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022E2023E2024E201820192020E2021E1330mm1500mm2300mm2500mm资料来源： Omdia，申万宏源研究大尺寸偏光片产能也将集中在中国大陆，到2024年，中国大陆25%产能

20、为2500mm宽幅图19：偏光片生产线宽幅占比143.2 中国大陆产能扩张更为迅速，大尺寸产能集中中国将成153.3 国内已加速产线规划深圳(中国)建设中1500mm(2020)盛宝莱井冈山(中国)1500mm(18Q2), 1540mm(19Q2), 1330mm(19Q2)建设项目投资金额备注LG化学1490mm(19Q3)、2500mm(20Q1)1490mm产线延至19Q4广州(中国)建设中 青州(韩国)关闭两条2300mm(19Q4)昆山诚美2500mm(19Q4)2500mm, 1500mm(待定,预计产能3200万平米/年)43亿元盛波光电2500mm (20Q2, 预计产能32

21、00万平米/年)19亿元延至2021年锦江集团两个阶段，共计4条2500mm100亿元2500mm ,1500mm48亿元正威集团两个阶段，共计4条线(8400万平米/年)100亿元三利谱昆山(中国) 建设中 西安(中国) 已签约 深圳(中国) 建设中 合肥(中国) 已签约 广州(中国) 已签约 海安(中国) 已签约 合肥(中国) 筹划中2500mm表4：偏光片厂商在中国大陆产线规划情况企业产线区域状态偏光片厂商顺应需求，不断布局中国大陆新产线由于韩国面板市场需求下降，LG化学关闭韩国两条2300mm宽幅产线，着力于中国市场；目前仅四条2500mm宽幅线在建（昆山诚美、LG化学、三利谱和盛波光

22、电）/六条2500mm 宽幅线已签约（昆山诚美和锦江集团）；预计国内首条2500mm宽幅线将于20Q2开始投产资料来源：公司公告，Omdia，申万宏源研究153.3 国内已加速产线规划深圳(中国)建设中1500mm163.4 产能缺口依旧，价格短期维持平稳中国未来五年产能缺口将达到24%供给CAGR 8%，但需求CAGR高达12%；中国大陆产能加速规划，但是2024年供给短缺 依旧加剧（2019至2024年Glut-8%-24%）；20Q1受疫情影响，产能比上季度下降17%盛波光电和三利谱的产线延迟交付，供应短缺或是个长期问题14%12%10%8%6%4%2%0%-2%19Q1 19Q2 19

23、Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4图23：受新冠疫情影响，全球Glut预期向下调整至-1%19Q3预测值19Q4预测值资料来源： Omdia，申万宏源研究6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%1918.51817.51716.51615.51519Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4价格(美元/平米)Q/Q资料来源： Omdia，申万宏源研究-25%-20%-15%-10%-5%0%500450400350300250200

24、150100500201820192020E2021E2022E2023E2024E供给(百万平方米)需求(百万平方米)Glut资料来源： Omdia，申万宏源研究图22：国内偏光片供给短缺情况持续图24：价格预计短期内不会有大幅下降163.4 产能缺口依旧，价格短期维持平稳中国未来五年产能缺主要内容偏光片是面板显示核心材料全球偏光片市场约百亿美元国内偏光片企业加速布局未来产业格局变化预测国内主要偏光片生产企业17主要内容偏光片是面板显示核心材料17184.1 OLED偏光片占比低，有望迎来高速增长由于OLED电视和手机出货推动，OLED偏光片需求2019-2024CAGR约20%目前，智能手

25、机OLED屏幕带动的偏光片需求占比最高，预计2024年达56%；未来OLED电视出货将迎来高速增长，OLED电视产品最小尺寸为55英寸，远大于智能手机屏幕， 因此，将带动更多偏光片需求（电视偏光片需求将占56%）LG化学、日东电工和住友化学是OLED偏光片主要供应商，占比分别为12%、24%和64%501015202530201820192020EOLED电视(百万平米)2021E2022E手机(百万平方米)2023E2024E其他(百万平方米)图25：OLED电视和手机带动的偏光片需求资料来源： Omdia，申万宏源研究64%24%12%住友化学 日东电工 LG化学图26：OLED偏光片主要

26、供应商占比情况资料来源： Omdia，申万宏源研究184.1 OLED偏光片占比低，有望迎来高速增长由于OLE194.2 新冠影响未来三年供需情况需求端：疫情压缩显示面板需求，传导至上游造成不利影响2020年偏光片需求预期修正为5.46亿平方米，比疫情之前预测的5.67亿平方米下降约4%， 同比去年增长约1.9%；至2023年，需求预计将提升至6.17亿平方米，CAGR=3.58%供给端：疫情影响叠加韩国产线关闭计划2020年偏光片供应量将同比下降3%至7.01亿平方米，较疫情之前预测下降7%；疫情爆发前，LG化学就已计划关闭两条生产线，产能较19Q4下降5%；2023 年， 供应量将达到7.

27、91 亿平方米/ 年， 较之前预计的8.18 亿平方米下降3.3% ，CAGR=2.38%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%64062060058056054052050048020192020E2021E疫情前预测值(百万平方米)疫情前YoY2022E2023E疫情后预测值(百万平方米)疫情后YoY资料来源： Omdia，申万宏源研究14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%84082080078076074072070068066064020192020E2021E疫情前预测值(百万平方米) 疫情前YoY2022E2023E疫情后预测值(百万平方米) 疫情后YoY资料来源：

28、Omdia，申万宏源研究图27：疫情前后需求预测对比图28：疫情前后供给预测对比194.2 新冠影响未来三年供需情况需求端：疫情压缩显示面板204.3 全球各大厂商最新动态日东电工：19Q4和20Q1营收分别为6.86亿美元和5.68亿美元为三星、AUO和CSOT提供RTP解决方案，为京东方10.5世代线提供RTP设备；在树脂PVA膜偏光片领域拥有先进技术，18Q3开始在中国生产相关产品；与锦江集团、盛波光电以及诚美材料签署了技术合作协议住友化学：19Q4营收5.58亿美元旗下韩国东友精细化学是营收最高的部门，收入约等于日本与中国台湾部门销售之和；住友、东友共同设立旭友电子，工厂位于无锡，18

29、Q3开始量产；收购三立子进入汽车偏光片领域三星SDI：19Q4偏光片营收2750亿韩元，20Q1营收2850亿韩元PET偏光片先进制造商，已成熟运用于电视面板，未来计划将技术拓展到笔记本面板；16Q4开始在无锡生产2300mm宽幅偏光片，目前总共有4条产线诚美材料：19Q4营收1.09亿美元，同比下降40%中国台湾拥有4条产线，中国大陆产线于17Q3开始稳定投产；与锦江集团、日东光电合作的2500mm宽幅产线正在建设中盛波光电：2019年偏光片业务收入14.3亿元，同比增长72%2500mm产线预计推迟到2021年建成204.3 全球各大厂商最新动态日东电工：19Q4和20Q1主要内容偏光片是

30、面板显示核心材料全球偏光片市场约百亿美元国内偏光片企业加速布局未来产业格局变化预测国内主要偏光片生产企业21主要内容偏光片是面板显示核心材料21225.1.1 三利谱：国内重要偏光片生产企业预计2020年公司TFT-LCD用偏光片产能达到3050万平米/年，未来全部投产后合计产能达6050万平米福建莆田黑白偏光片生产线，年产能120万平米；TFT-LCD偏光片产线：1）深圳光明1490mm宽幅的450万平米/年的产线，主要供TFT小尺寸偏光片；2）合肥1490mm宽幅的1000万平米/年的产线，定位是供大尺寸产品，现在已经给BOE、惠科、夏普 等中批量供货，产品包括PET型偏光片及普通大尺寸偏

31、光片；目前主力供货尺寸为32寸及43寸TV用偏 光片产品，于2017年开始批量生产，2018年底大规模供货3）合肥1330mm宽幅的600万平米/年的产线，2020年后会逐步生产TFT-LCD偏光片；4）龙岗1490mm宽幅1000万平米/年的产线，IPO的募投项目，预计2020下半年投产，定位TFT中小 尺寸偏光片产品；5）合肥2500mm宽幅的3000万平米/年的产线，通过非公开发行募集资金建设，预计2022年投产；2019年公司逐步走出低谷，产品销售实现量价齐升2019年公司偏光片销售1159万平米，主要因为大尺寸产品销售放量，19年销量同比增长 71.2%； 2019年公司产品的平均价

32、格约114元，较18年增长4.9%225.1.1 三利谱：国内重要偏光片生产企业预计2020年235.1.2 大尺寸偏光片需求打开，公司业绩拐点来临， 维持“增持”评级盈利预测：我们认为，公司扩产后，一方面能够完善自身产品布局，提高在产业链上下游的议价能 力，另外一方面有助于突破超大尺寸偏光片海外垄断的格局，进一步提高国产化率。预计2020- 2022年净利润为1.55、2.22、3.53亿元。对应20年PE 41X图29：三利谱2019年实现销售量价齐升图30：2019年走出低谷资料来源：wind，申万宏源研究资料来源：wind，申万宏源研究图31：合肥工厂2019年批量供货资料来源：win

33、d，申万宏源研究表5：财务数据及盈利预测201820192020E2021E2022E营业总收入（百万元）8831,4512,1232,6313,643同比增长率（%）864.346.423.938.5归母净利润（百万元）2851155222353同比增长率（%）-66.385202.143.758.9每股收益（元/股）0.350.491.241.782.82毛利率（%）18.116.716.820.328.9ROE（%）3.15.57.19.212.8市盈率144103412818注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的235.1.2 大尺寸

34、偏光片需求打开，公司业绩拐点来临， 245.2.1 杉杉股份：拟收购LGC偏光片业务70%股权通过非公开发行募集资金收购LGC偏光片资产70%股权，后续30%发行价格：9.31元/股；发行数量：不超过33,683万股发行对象：为杉杉集团、朋泽贸易和鄞州捷伦，共3名特定投资者，实控人全部认购募集资金规模：不超过31.36亿元交易方案介绍：杉杉股份通过对持股公司增资方式持有70%股权，通过持股 公司间接购买标的资产，标的资产对价为11亿美元，本次交易的基准购买价 为7.7亿美元。后续30%股权安排：交易各方就持股公司剩余30%的股权将分阶段进行转让， 另行签订股权转让协议约定在该交割的第一个周年日

35、，上市公司应收购LG化学持有的持股公司5%的公司股权；在该交割的第二个周年日，上市公司应收购LG化学持有的持股公司10%的公司股权；在该交割的第三个周年日，上市公司应收购LG化学持有的持股公司剩余15%的公司股权。表6：发行对象认购情况认购人认购数量（股）认购金额（万元）占比杉杉集团141,561,901131,79442%朋泽贸易141,561,901131,79442%鄞州捷伦53,705,69250,00016%合计336,829,494313,588100%资料来源：杉杉股份公告，申万宏源研究245.2.1 杉杉股份：拟收购LGC偏光片业务70%股权通255.2.2 LGC偏光片布局较

36、为全面LG化学旗下在中国大陆、中国台湾及韩国的LCD偏光片业务布局较为全面（1）北京乐金100%股权；（2）南京乐金LCD偏光片业务；（3）广州乐金LCD偏光片业务；（4）台湾乐金LCD偏光片业务；（5）LG化学直接持有的LCD偏光片资产；（6）LG化学直 接持有的与LCD偏光片有关的知识产权LGC自1997年开展LCD偏光片业务， 目前拥有8条在产产线，预计2020 年产能共1.5亿平米/年一条1330mm，四条1490mm，两 条2250mm宽幅以及一条2500mm 宽幅产线在境内多个城市设有前端、后端生 产设施，后端生产线包括行业领先 的RTS 生产线（ 卷材至片材） 与 RTP生产线（卷材至面板）图32：标的资产收购完成后的产权控制关系图资料来源：公司公告，申万宏源研究255.2.2 LGC偏光片布局较为全面LG化学旗下在中国大5.2.3 收购完成后有望实现双主业协同发展客户涵盖全球领先的LCD制造企业，多年合作，关系稳定LG显示合作时间长达20年、与京东方合作已有15年、与夏普合作已有13年LGC是全球主要的偏光片供应商，市场份额约25%，具有较强盈利能力考虑到LGC 的市场份额以及产品结构， 若净利润率