某证券公司季度策略报告

1、 2005年二季度策略报告马静如 第一页，共十九页。主要内容市场焦点问题分析市场走势判断投资策略选择行业配置 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute第二页，共十九页。市场焦点问题分析 焦点问题1：宏观调控仍将延续 1、从2004年的调控钢铁、水泥和电解铝，到2005年的控制房 产价格的过快上涨，预示着宏观调控从治标阶段进入了治本阶段。治本的调控将是一个系统工程，预计后续还会有一系列控制房地产价格的政策出台 。 2、后续央行对控制房地产价格上涨的政策动作会逐步加大，可能会更多的使用货币政策进行宏观调控，不排除对基础利率再次调整，当然调整的幅度将是温和

2、的和渐进的（央行在3月调整了房贷利率和调低超额存款准备金利率，该项政策缓解了投资者对短期加息的预期）。 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute第三页，共十九页。市场焦点问题分析 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute 焦点问题2：股权分置问题的解决时机已经成熟 1、证监会发言人称：“目前已经具备启动试点的条件”，这是监管部门第一次对解决股权分置的时间进行明确表态。这意味着,解决股权分置问题的方案，从现在开始，可以在任何时候随时推出。 2、中长期看，解决股权分置问题将扫除困扰资本市场发展多年的最大制度性缺

3、陷,为资本市场健康稳定发展奠定坚实基础。但短期看,关键在于试点方案能否有效地实现重点保护公众投资者利益的原则，使其在解决问题的过程中不受到伤害。 第四页，共十九页。市场焦点问题分析 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute 焦点问题3：和谐社会同样需要和谐股市 党的十六届四中全会鲜明的提出了“建设社会主义的新目标，其标准是：民主法制、公平正义、诚信友爱、充满活力、安定有序、人与自然的和谐相处的社会。近几年来证券市场持续低迷，不仅没有能够很好地发挥出证券市场应有的基本功能，而且还增添了社会的不稳定因素，所以建设稳定健康发展的资本市场是建设和谐社会的必然

4、要求，和谐社会需要和谐股市 . 第五页，共十九页。市场焦点问题分析 结论： 虽然二季度宏观调控不会结束，而且在未来的发展中仍会有许多不确定的因素，如国际油价在高振荡、美国利率持续上调、美元继续贬值、基础原材料价格继续大幅攀升，通货膨胀的压力是否会从上游传导到下游产业等；但处于建立和谐社会的需要和中央建立健康稳定发展资本市场的需要，股权分置问题的试点有可能在二季度推出，未来的走势更多程度上取决于试点方案是否符合市场预期 。 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute第六页，共十九页。市场走势判断 渤海证券研究所BoHai Securities Resea

5、rch Institute对市场现状的反思 回顾2004年中后期和05年一季度的大盘走势，我们发现：（1）尽管每一次反弹都是超跌类股票涨幅较大，但反弹之后又是新一轮更大程度的下跌；（2）当指数再次回到6、7年的低位1200点（沪指）时，当一批股票跌破面值时，有一部分所谓的二线蓝筹股却在不断的创出新高。 第七页，共十九页。市场走势判断对市场现状的反思 我们认为这种现象产生的原因在于：（1）这是机构投资者时代的必然结果。以前在散户时代，更多的是看技术分析和市场走势，但现在机构时代更多的是看基本面，业绩能否持续增长是股价上升与否的主要动力。（2）这是由于市场可投资标的的稀缺，而理性的机构投资人对这类

6、稀缺性品种的追捧所致。这类品种由于长期稳定的基本面支持和稀缺性，决定了市场对其估值从“稀缺性”价值发现“稀缺性”溢价。 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute第八页，共十九页。市场走势判断对市场走势的判断1、2005年是证券市场的转折年 A股市场正在面临转折。（1）主流投资者的投资理念正在更加趋于理性，开始投资具有行业竞争力和信息透明的公司来获得可预期的回报；（2）分类表决机制和严格监管将缓慢而深刻地改变上市公司大股东及其公司管理层的行为方式；（3）政府为建立有国际竞争力的资本市场的所有制度性改革，将使政府利益和投资者利益更加一致。 渤海证券研究所

7、BoHai Securities Research Institute第九页，共十九页。市场走势判断对市场走势的判断2、2005年未必是指数的转折年？ 转折进程中的风险和机会是对等的。我们无法预测转折的过程还需要有多少风险以什么样方式进行释放。在一个结构性泡沫的市场，去泡沫化是一个长期而缓慢的过程。 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute第十页，共十九页。市场走势判断对市场走势的判断 我们仍然坚持2004年底资产配置策略报告的观点“系统性风险，结构性机会“。我们认为股价结构的调整已经继续了两年，但还会继续下去，二季度市场的机会仍然在于品种的选择。

8、渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute第十一页，共十九页。投资策略选择股票市场 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute关于投资策略的争论买入并持有？时机抉择？ 时机抉择（波段操作）：曾经是我国A股市场重要的投资策略，在2004年上半年再次发挥其生命力。 买入并持有：在2003年表现的十分出色，在2004年上半年曾一度遭到质疑。但在2004年底和2005年初再度展现出其旺盛的生命力。 买入并持有还是时机抉择，关键是看（1）上市公司的持续增长是否能为买入并持有策略提供好的投资标的；（2）资金的来源是否具有足

9、够长的忍受寂寞的时间。第十二页，共十九页。投资策略股票市场 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute 策略一：以五分之二的股市资金介入稀缺性品种，这些品种可能目前市场表现较好，目前价位相对较高，但这些公司长期增长潜力大，成长预期清晰，从估值角度看并没有被高估，如果再考虑到稀缺性溢价，这些个股未来仍然存在上涨空间。对于这些稀缺性品种每一次回调都是一次逐步介入的机会。尤其是这些品种除权下来以后，可能是较好的介入时机。 策略二：五分之二的股市资金可以参与再融资的个股，由于对再融资的厌恶，市场往往对有再融资倾向的个股用脚投票，尤其是对于一些稀缺性品种的再融资

10、，经过非理性的下跌之后，正好给投资人提供介入的时机。 策略三：余下五分之一股市资金参与周期性行业中个股，此时时机选择是成功的关键。第十三页，共十九页。行业配置主线 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute行业选择主线：稳定和成长 影响行业稳定性与成长性的主要因素包括生产资料上涨、宏观调控、加息、人民币升值、国家的产业扶持政策等。 为了规避这些不确定性，本期的行业选择我们更加注重对经济风险的控制，我们重点关注能够规避生产资料上涨、宏观调控和加息等风险因素的行业；同时我们对国家重点扶持的行业也给与高度的关注。第十四页，共十九页。行业配置标准 渤海证券研究

11、所BoHai Securities Research Institute1、宏观调控彰显消费品的防御性价值 （1）服务性行业；（2）基础消费品 ；（3）消费品的辅助行业。 2、“生产资料上涨”下的资源价值和垄断价值 此类行业主要有两类：一是产业链的上游行业，如采矿业、钢铁业（具有高附加值产品或矿产资料的生产商）、有色金属业等；二是市场表现为垄断特征的行业，此类行业的垄断公司可将成本上涨的压力转移至下游或消费终端，以保持行业毛利率水平。 第十五页，共十九页。行业配置标准 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute3、共建和谐社会的乘数效应凸现农资主题的价

12、值 4、经济增长预期下的瓶颈价值 在瓶颈行业中，我们建议关注具有垄断特征的交通运输基础设施类子行业，如机场、港口、高速公路等。此类行业具有竞争少、垄断度高、需求稳定增长的特点。 而煤炭行业由于近期的过热倾向及进口关税的下调，行业增速可能会受到影响，我们调低其评级水平。 第十六页，共十九页。行业配置 渤海证券研究所BoHai Securities Research Institute （1）继续看好食品饮料、中药、商业等消费类行业和国家政策大力支持的农资业（农药）；（2）继续保持对汽车配件等消费品辅助行业和对交通运输中的港口、机场的投资评级；（3）二季度我们适度调高对上游行业的评级，如采矿业、钢铁业（具有高附加值产品或矿产资料的生产商）、有色金属业等，特别调高了对高速公路的评级。 第十七页，共十九页。报告结束谢谢马静如Tel-Mail：第十八页，共十九页。内容总结2005年二季度策略报告。治本的调控将是一个系统工程，预计后续还会有一系列控制房地产价格的政策出台。1、证监会发言人称：“目前已经具备启动试点的条件”，这是监管部门第一次对解决股权分置的时间进行明确表态