飞机租赁讲稿

1、中国民航大学课程讲稿飞机租赁中国民航大学经管学院硕士生导师章连标教授TelE-mail:2013-10-121学科简介：课程内容Chtp.1 概论-发展中的飞机租赁业Chtp.2 租赁总论Chtp.3 飞机租赁的分类及其特点Chtp.4 中国民航采用的国际飞机租赁方式Chtp.5 中国民航飞机租赁的工作程序Chtp.6 飞机租赁的保险及担保Chtp.7 租赁飞机的资金筹措Chtp.8 飞机引进项目的评价Chtp.9 飞机租赁案例分析2013-10-122课程简介：学科特点尚未定型，正在完善、发展之中 是一门边缘性学科 2013-10-123课程简介：相关学科 工程经

2、济学(Engineering Economics) 技术经济学(Technical Economics)项目评价（评估）(Project Appraisal)国际金融(International Finance)国际贸易(International Trade)财务会计(Financial Accounting)法律(Laws)保险、担保、税务(InsuranceGuarantyTaxation) 英语(English)2013-10-124课程简介：其它课程名称：国际飞机租赁 课时、课程性质：40学时，考试/考查 教材：民用飞机租赁，民航出版社，2005年2月2013-10-125课程简介：

3、参考书1.租赁（T.M Clark）78年物资出版社2.租赁运行实务：上海科普出版社，89年3.租赁会计：经济科学出版社，89年，娄尔行编4.租赁实务与会计：中信出版社，90年5.租赁：宫内义彦，金融出版社6.金融租赁学：张志远、张志元，对外经贸出版社，90.127.融资租赁会计：王少勇编，物资出版社，92年8.飞机融资与租赁：航空工业出版社，92年9. Air Finance2013-10-126Chpt.1 概论发展中的飞机租赁业 飞机租赁发展现状 飞机租赁发展原因飞机租赁在航空公司经营战略中的地位2013-10-127第一节 飞机租赁发展现状世界范围内飞机租赁发展现状我国飞机租赁发展现状

4、2013-10-128世界范围内飞机租赁发展现状1. 据美国有关方面报道，美国更换1000多架第一代飞机所需的100多亿资金主要是通过租赁方式解决资金筹措的2. 1980年，在美国投入航线的飞机中，有21%是租赁的3. 1993年，美国对飞机的投资中，租赁筹资占45%4. 据1986年美国空间与航空技术周刊预测，在1991年前，西半球商用喷气运输机队中有20%的飞机是租赁的，与实际相吻合（7500架中的1500架）5. 据英国航空金融杂子报道，1988年美国在交付使用的飞机中有50%以上是租赁的，即每两架交付使用的飞机中至少有一架是租赁的2013-10-129世界范围内飞机租赁发展现状（续）6

5、. 从1986年起至1990年的5年中，美国主要航空公司租赁的飞机比重逐年上升：86年34%，87年38%，88年43%，89年48%，90年52%（参见讲义32页美国主要航空公司机队构成）7.1990年，世界喷气飞机机队中，有39%属于租赁飞机，其中经营租赁占17%，融资租赁占22%8. 据波音公司预测，1991-2000年全世界需要订购8850架飞机，共需6170亿美元，可以肯定，租赁筹资将占相当比重；另据GPA集团预测，整个90年代飞机融资需求量为4500亿美元，其中通过租赁筹资为2800亿，占62%，航空公司自筹仅占1700亿，占38%9. 到目前为止，全球飞机租赁与购买的比例为60%

6、/40%2013-10-1210我国飞机租赁发展现状中国民航飞机租赁起始于20世纪80年代。1980.9.23，在美国纽约，中国民航采用美国投资减税杠杆租赁的方式租入一架波音747-SP飞机，开创了我国民航租赁飞机的先河。1. 从租入飞机数量分析2. 从租入飞机所占固定资产的比重分析3. 从租赁费用（租金）占用的成本分析2013-10-1211第二节 飞机租赁发展原因世界中国2013-10-1212世界飞机租赁发展原因作为承租人的航空公司存在着购机资金严重短缺的困境。这是租赁迅速发展的内因（充分条件） 出租人所在国家或地区制定的有关租赁的政策、法律促使飞机租赁市场兴旺，吸引了巨额资金投入到飞机

7、租赁业务中。这是租赁迅速发展的外因（必要条件）2013-10-1213中国飞机租赁发展原因1.飞机租赁提供了新型的融资手段，较大程度上解决了我国民航购机资金严重不足的困境 空运需求： 资金供给： 2.飞机租赁市场出现了有利条件，大量游资纷纷涌入租机市场2013-10-1214中国飞机租赁发展原因（续） 3.现阶段中国民航采用飞机租赁有较多优势 4. 我国对飞机租赁采取政策上的扶植 关税与增值税减征 租金预提税2013-10-1215中国民航盈利情况表一：CAAC年盈利额（单位：亿元）年份19921993199419951996199719981999200020012002年赢利额26.817

8、.05.69.614.516.1-27.43.28.19.86.9折合美元5.02.10.71.21.81.9-3.30.40.91.20.8资料来源：中国民航统计年鉴2013-10-1216第三节 飞机租赁在航空公司经营战略中的地位飞机租赁是航空公司经营战略大系统中的一个重要支系统。2013-10-1217Chpt.2 租赁总论租赁的起源与演变现代租赁租赁对经济发展所做的贡献2013-10-1218一、租赁的起源及演变简单租赁早期租赁近代租赁现代租赁2013-10-12191.简单租赁（B.C2000）又称古代租赁，出现于农耕与游牧社会，于公元前2000年前后在古代亚洲幼发拉底河流域的苏美尔

9、人部落最早出现租赁对象：土地、房屋、农具、牲畜等特点：实物租赁2013-10-12202.早期租赁（-1760年工业革命）出现于商业资本时期，人们被鼓励经商租赁对象：以船舶等运输工具为主特点：以现有闲置物件为对象，以获得租赁物件的使用价值为目的 2013-10-12213.近代租赁（1760-1952）出现于工业革命时期，整个西方社会确立了以产业资本为主体的经济体制特点：以制造商生产自家设备为租赁主体的标的物，以促进销售为主要目的2013-10-1222近代租赁（续-代表事件）19世纪30-40年代（1836-1849）伦敦第一条铁路线伦敦-格林尼治线经过8年独立运营后出租给东南铁路公司，租期

10、999年19世纪50年代，铁路车辆制造商向采煤业主出租铁路货车，租赁作为融通资金的一种新方式开始在英国萌芽19世纪末，美国联合制鞋公司将制鞋机租给制鞋商1887年，美国贝尔电话公司开始电话机的租赁业务2013-10-1223近代租赁（续-小结）二次世界大战前的租赁体制，基本上属于借贷资产使用权的传统租借制度。利用租赁的目的是鼓励人们使用资产所有权人的资产，租金是使用资产的代价.2013-10-12244.现代租赁（1952年-今）1952.5：美国金融贴现公司在旧金山成立为标志1962年：美国国会颁布投资抵税法（ITCL）1963年：美国政府规定银行也可以拥有并出租其本身并不需要的资产2013

11、-10-1225现代租赁（续）现代租赁的标的物：范围广泛无所不包现代租赁的特点：除了通过租赁获得出租物的使用价值以外，更重要的是将租赁变为融通资金的一种手段，租金是融通资金的代价2013-10-1226现代租赁（续-小结）现代租赁体制是改革传统信贷方式的产物，融资机能是现代租赁体制的核心。在现代租赁中，随着金融因素的大大强化，所有权因素已被淡化。利用租赁的动机已远远超过了资产所有权的局限，而主要取决于现金流量短缺，扩大再生产资金不足，银行贷款受到限制等因素。因此，租金是融通资金的代价2013-10-1227二、现代租赁现代租赁的概念现代租赁的特征现代租赁的性质2013-10-12281.现代租

12、赁的概念-租赁的定义租赁是指出租人将其所有的资产租给承租人使用并向承租人收取租金作为报酬的一种经济活动或契约形式。租赁有广义和狭义之分：广义的租赁泛指一切财产使用权的有偿转让活动狭义的租赁指现代租赁2013-10-1229现代租赁的定义是工业、商业与银行三者紧密结合，出租物的所有权与使用权分离，以融物的形式来达到融资的目的，其实质是企业在资本投资中获得设备使用权的一种融通资金的手段2013-10-12302.现代租赁的特征具有浓厚的金融色彩，融资与融物浑然一体租赁物品的使用限于工商业、公共事业和其他专业目的，排除了个人消费用途租赁交易的当事人限于法人企业租金是融通资金的代价，具有贷款本息的性质

13、租期较长，基本等于或接近于使用寿命2013-10-1231现代租赁的特征（续）租约不可因一方的要求而随意撤消与租赁资产所有权有关的风险与利益几乎已全部转移给了承租人 风险：资产闲置，技术陈旧，经营情况发生变化 利益：租期内直接使用资产而获得的收入，资产本身的增值，残值收入保险费、维修费等租赁资产使用成本直接由承租人支付2013-10-12323.现代租赁的性质（两重性）现代租赁是以商品资本形式表现的借贷资本形式，兼有商品信贷与资金信贷的两重性。出租人通过出租商品的形式向承租人提供了商品信贷的便利；承租人直接借入设备商品，取得了商品使用权，实质上是获得了一笔资金信贷。现代租赁的这一两重性，使它既

14、是一种以融通设备商品形式来表现的长期融资方式，也是一种提供了资金信贷的贸易方式2013-10-1233三、租赁对经济发展所做的贡献租赁提供了新型的融资便利，促进了工业融资的发展 -在工业融资方面，租赁融资弥补了传统融资方式在数量和质量上的不足 -租赁融资的支付方式较为灵活方便促进了生产性投资 -租赁方式使工业界享有充沛的投资来源 -租赁保证了资金投向更新设备上面促进了销售2013-10-1234Chpt.3 飞机租赁的分类与特点什么是飞机租赁 飞机租赁的分类与特点2013-10-1235第一节 什么是飞机租赁飞机租赁的概念飞机租赁与其他租赁业比较飞机租赁与拥有飞机所有权比较2013-10-12

15、36一、飞机租赁的概念飞机租赁是现代租赁的重要领域之一，是航空公司或承租人从租赁公司或直接从飞机制造厂商选择一定型号和数量的飞机，并与租赁公司（出租人）签定有关飞机租赁合同，飞机的法定所有者将飞机的使用权转让给承租人，在租期内，承租人以按期支付租金为代价获得飞机的使用权。2013-10-1237二、飞机租赁与其它租赁业比较出租物飞机的价格昂贵，租金高 飞机租期长飞机租赁公司的实力雄厚飞机租赁仍可获得数目可观的回扣飞机租赁交易涉及的环节多、成交时间长，是最复杂的租赁交易之一飞机融资租赁大多采用杠杆租赁 2013-10-1238三、飞机租赁与拥有飞机所有权比较租机的优点租赁的弱点2013-10-1

16、239租机的优点财务方面迅速而灵活的资金融通，表现在： -资金运用效率高，缓解资金不足的压力 -增加资金筹措方式，使资金筹措方式多样化 -租赁飞机可以提供全额的资金融通 -租赁不影响承租人财务报表的资金流动比例 -可以获得一笔回扣2013-10-1240租机的优点（续1）租赁飞机可以获得税务优惠飞机租赁可以防止飞机陈旧化风险，使折旧更合理可以避免通货膨胀的影响租金固定，使现金外流和经费支付均衡化，从而有利于对资金的控制与管理简化购机手续，节省交付时间 采用售后回租可以使固定资金周转流动，使“死钱”变“活钱”2013-10-1241租机的优点（续2）飞机租赁使航空公司经营策略十分灵活，表现在：

17、-在更换机群方面的灵活性 -使新开张的航空公司的初始成本降到最低 -满足交通流量急剧上升的需要 -有利于航空公司迅速开辟新航线采用租赁方式可以使航空公司更加注重提高经济效益2013-10-12422.租机的弱点飞机所有权不属于承租人，在某些方面限制了承租人使用飞机： -对飞机的技术改造 -出售飞机 -不能将飞机作抵押对融资租赁而言，在租期内退租比较困难2013-10-1243租机的弱点（续）出租人与承租人所承担的风险较大 -出租人：投资风险 残值风险 -承租人：政治风险 金融风险 残值风险 经营风险 税务风险 自然风险2013-10-1244第二节 飞机租赁的分类与特点分类融资租赁与经营租赁减

18、税租赁与有条件销售租赁单一投资租赁与杠杆租赁直接租赁、分租与售后回租国内租赁与国际租赁湿租、干租与净租2013-10-1245分类：基本分类其他分类2013-10-1246基本分类根据租赁公司收回投资的角度和程度，可将租赁分为： -融资租赁 -经营租赁2013-10-1247其他分类根据租赁是否可享受税收优惠分： -减税租赁 -有条件销售租赁根据出租人的融资来源和付款对象划分，可将租赁分为 ： -直接租赁 -转租赁（分租） -售后回租 2013-10-1248其他分类（续1）根据出租人购买一项租赁设备的出资比例，可将租赁分为： -单一投资租赁 -杠杆租赁根据租赁是否附带服务分类： -湿租 -干

19、租 -净租2013-10-1249其他分类（续2）根据租赁交易方的国籍分类： -国内租赁 -国际租赁根据租期长短分类： -长期租赁 -短期租赁其他分类：主要是指一些特殊租赁 2013-10-1250一、融资租赁与经营租赁定义特点2013-10-1251租赁融资融资租赁（Financial Lease）的定义 ： 融资租赁是飞机租赁的基本形式之一，是出租人把飞机所有权以外的全部经营责任（包括维修、保险和纳税等）都转让给承租人，其租期接近于飞机的使用寿命，在租期终止时承租人可以退租、续租或购买飞机，是一种融物形式的完全支付的长期的飞机融资方式。2013-10-12521 选定飞机，签订购买飞机协议

20、7 飞机的交付9 售后服务承租人（航空公司）8 支付租金5 签订飞机租赁协议4 签订购买飞机转让协议3 审查受理2 委托租赁飞机制造厂出租人（租赁公司）6 支付购买飞机的价款4 签订购买飞机转让协议图一 融资租赁的交易结构2013-10-1253融资租赁获得飞机的特点涉及的当事人多，交易结构复杂，使用成套合同，构成三边或多边交易（参见图一）拟租赁飞机的型号、数量由承租人自己选定，租赁公司只负责按用户要求融资购买飞机，对于飞机缺陷和交付延期的赔偿等权利均转让给承租人，但承租人不得拖欠或拒付租金完全支付租期接近飞机的使用寿命 2013-10-1254融资租赁飞机的特点(续）承租人在租期未满提出解约

21、，需根据合同规定支付一笔终止值（Termination Value） 租期结束后，承租人一般对飞机有留购、续租和退租的选择权承租人负责所租飞机在租期内营运的一切费用（如维修、保险、纳税等）租金一般按季或半年支付2013-10-1255经营租赁经营租赁又称营运租赁、营业租赁、服务性租赁、经营性租赁，是飞机租赁所采用的基本形式之一，是航空公司从租赁公司租入所需的飞机，租期结束时承租人可以续租或退租，但无权购买飞机，是一种可撤消的不完全支付的短期的租赁飞机的方式。2013-10-1256图二 经营租赁交易结构航空公司租赁公司飞 机现金支付2013-10-1257经营租赁获得飞机的特点可撤消不完全支付

22、租期短租金的支付一般按月支付，而且多为先付租期结束后承租人可以要求续租或退租，但无权购买飞机经营租赁的飞机绝大多数是由飞机租赁公司批量采购，绝大多数具有较好的通用性，在市场上较抢手，并有较好的二手价格2013-10-1258经营租赁获得飞机的特点（续）承租人不仅取得了飞机的使用权，还不承担飞机的质量、适用性能和技术性能等的责任，但承租人通常承担租期内相应的维修、保险、税务等责任承租人不承担飞机所有权上的一切风险飞机陈旧过时的风险出售和处理旧飞机的风险2013-10-1259经营租赁获得飞机的特点（续）经营租赁为航空公司提供了较便利的融资条件，扩大了航空公司制订经营策略的范围，具体表现在：航空公

23、司获得了短期使用飞机的机会满足临时性的特殊需要，如旧飞机将要更换新飞机尚未交付前的过渡期抢先开辟航线又没有飞机时满足承租人对于节假日的专门活动和由于生产旺季运输需求突然增加的情况经营租赁的交易结构比较简单2013-10-1260小结融资租赁与经营租赁比较租约支付程度租期租金支付购买权财务处理灵活性融资租赁不可撤消完全支付长半年后付有资本租赁较差经营租赁可撤消不完全支付短按月先付无表外租赁较好2013-10-1261世界主要经营租赁飞机公司GECAS(General Electric Capital Aviation Services)GPA Group(Guinness Peat Aviati

24、on Group Ltd.)Polaris Aircraft Leasing Co. ILFC(International Lease Finance Corporation)2013-10-1262世界主要经营租赁飞机公司（续）Ansett WorldwideBoullioun Aviation Services, Inc.Sale(Singapore Aircraft Lease Enterprise)International Air Lease Inc.GAXT Partner2013-10-1263二、减税租赁与有条件销售租赁从出租人在租赁交易中能否享受税收优惠的角度，可将租赁分为：

25、减税租赁有条件销售租赁2013-10-1264减税租赁减税租赁（Tax Credit/Oriented Lease）的定义（P62）减税租赁又译作节税租赁，在美国叫真正租赁（True Lease）。减税租赁是指出租人将其所有的飞机租给承租人使用，出租人是飞机的法定所有人和经济所有人，获得所在国减税的经济利益，并以降低租金的形式向承租人转让部分减税优惠，承租人取得飞机的使用权并支付租金，租期结束时，承租人有按公平市场价格（FMV）优先购买飞机的权利，也可以选择退租或续租。2013-10-1265减税租赁的特点出租人对飞机拥有所有权（经济上、法律上）租期结束时，承租人可以优先以公平市场价格或规定的

26、价格购买飞机，也可以选择续租或退租，但一般不能以名义价格购买飞机；如果选择退租，则承租人必须保证出租人得到飞机的期末残值公平市场价格是指预计的期末的公平市场价格，一般规定为不低于飞机价格的某个百分比，（如美国规定大于/等于20%，日本规定要有较高的二手价格）2013-10-1266减税租赁的特点（续）租期结束后飞机仍然要有一定的使用寿命出租人对飞机的投资需达到一定的比例对租期的限制 出租人可以享受投资、折旧、利息等方面的税务扣减承租人不能以任何形式向出租人提供购置飞机的优惠2013-10-1267美国税务部门对真正租赁的要求承租人不能以任何形式提供资金支付飞机的部分或全部价款租金一般要求平均支

27、付，如果不是平均支付，其每期租金上下不能超过平均租金的10%在租赁期内出租人始终承担飞机投资损失的风险。出租人除享有减税的经济利益外，其租金收入和飞机残值必须能补偿其投资并有盈余租期届满，飞机的残余价值必须至少等于飞机原值的20%，剩余使用年限至少是一年或飞机使用年限的20%，选其较高者；承租人不能按低于FMV购买飞机或继续租赁，出租人也不能要求承租人按固定价格购买飞机或续租2013-10-1268有条件销售租赁有条件销售租赁（Conditional Sale Lease）的定义（P64）有条件销售租赁又称附条件销售、非节税租赁（Non-tax Lease），在英国称为租购（Hire Purc

28、hase）。有条件销售租赁是指租赁公司购买飞机并售与航空公司或承租人，租赁公司是飞机的法定所有人，航空公司按协议规定在一定年限内将全部租金支付完毕后，飞机所有权以名义价格或直接无偿转让给航空公司。租期内航空公司是飞机的经济所有人，享有所在国减税优惠和期末残值。2013-10-1269有条件销售租赁的特点从本质上看，有条件销售并不是一种真正的租赁方式，它更接近于分期付款，它是作为减税租赁的对立形式出现的，实际上是一种购买方式，而不是真正租赁。有条件销售在税务上享受买卖交易待遇，即由承租人而不是出租人作为真正的物主享受折旧、利息等税务抵免和期末残值，但承租人支付的租金不能计入成本2013-10-1

29、270美国税务部门对有条件销售租赁的裁决依据定期支付额的部分明确用于承租人对飞机产权的获得承租人在按协议规定支付了一笔租金后就可获得飞机的所有权在较短的使用期间承租人需要支付的数额总数占为了取得所有权转移而需支付的总额的绝大部分定期支付额的总值超过公平租金的现值承租人以名义价格或按较低的价格行使购买权定期支付额的某一部分明确指明是利息2013-10-1271三、单一投资租赁和杠杆租赁根据出租人购买一项租赁设备的出资比例，可将租赁分为：单一投资租赁杠杆租赁2013-10-1272单一投资租赁租赁（Straight Investment Lease）指在一项租赁交易中，设备的购置成本全部由出租人独

30、自承担并在购买设备后交付承租人使用的一项租赁交易2013-10-1273杠杆租赁背景定义主要当事人交易结构和成套协议优点投资与贷款的比例对租金的影响缺点2013-10-1274杠杆租赁的定义（P67）杠杆租赁又称衡平租赁、举债租赁、贷购租赁和利用贷款租赁。杠杆租赁基本上是融资减税租赁的一种形式，出租人只需投资飞机购买价格的20-40%的资金，其余的大部分资金（60-80%）以出租人的名义借款获得，但出租人必须以飞机作抵押并将有关权益转让给贷款人，这样，出租人拥有飞机的所有权，享有如同对飞机完全投资的同等税收优惠，并将一部分减税优惠以降低租金的方式转让给承租人，从而使承租人可以获得比其他方式更低

31、的融资成本2013-10-1275杠杆租赁涉及的主要当事人飞机制造商物主参与人/产权参与人（Owner Participants/Equity Participants）物主受托人(Owner Trustee)贷款人(Lenders)合同/契约受托人(Indenture Trustee)承租人(Lease)安排人/包租人/经纪人（Arranger/Packager/Broker)2013-10-1276杠杆租赁的交易程序和成套协议见教材P69-72交易结构图见图三（下页）2013-10-1277飞机制造商贷款人投资人承租人物主受托人或特殊目的公司约20%的投资B租金偿还投资约80%的贷款A租金

32、偿还贷款以飞机做抵押并转让有关权益银行等金融机构担保终止购买飞机租赁飞机 支付租金同意飞机购买协议转让图三 杠杆租赁交易结构2013-10-1278杠杆租赁的优点对出租人：享受全额折旧扣减享受利息扣减出租人其他财产的风险较小飞机残值得以保证2013-10-1279杠杆租赁的优点（续）对承租人：不仅拥有飞机使用权，而且可以大幅度降低租金承租人拥有优先购买权对贷款人：由于以飞机作抵押，且抵押物的价值大于贷款额，所以收回贷款较有保障2013-10-1280投资与贷款的比例对租金的影响一般而言，投资的比例小则租金相应要低一些，反之则高一点2013-10-1281杠杆租赁的缺点杠杆租赁风险较大对于投资人

33、：其产权利益后于债权利益，使其投资的收回风险较大对于贷款人：不可追索贷款对于承租人：有税务风险杠杆租赁的交易复杂，涉及面广，交易费用较高2013-10-1282四、直接租赁、分租与售后回租从出租人的融资来源和付款对象划分，可将租赁分为：直接租赁分租售后回租2013-10-1283直接租赁(Direct Lease)又称直接融资租赁，是指购进租出的做法，即由出租人以自行在资金市场上筹措到的资金，向飞机制造商支付货款，购进飞机后直接出租给承租人2013-10-1284直接租赁的特点交易简单，一般仅有两个协议构成，即购买协议和租赁协议筹资的灵活性可以独得巨额飞机回扣2013-10-1285分租（Su

34、b-lease）分租又称转租，是指租进租出的做法，即第一承租人租进飞机后再将飞机租给别的用户的飞机租赁交易。这时，承租人就有了双重身份：既是第一承租人又是第二出租人2013-10-1286分租的形式分租有两种不同的形式（见图示） 2013-10-1287B租赁公司（第一出租人）飞机制造商A航空公司（第二出租人）最终用户（第二承租人）购买租赁分租图四 分租结构图（1）2013-10-1288最终用户飞机制造商A租赁公司B租赁公司购买分租购买转让租赁购买终止转让图五 分租结构图（2）2013-10-1289分租的使用条件从第一承租人分析：在一般情况下，只有在A租赁公司的租赁成本低于贷款成本时，转租

35、成功的可能性才较大，否则，由于租赁成本高于贷款购买成本会使分租失去竞争力；另一方面，A租赁公司从B租赁公司租入飞机的租金通常比A租赁公司出租给最终用户的租金低，除非第一承租人是航空公司2013-10-1290分租的使用条件（续）从第一出租人分析：当其拥有的飞机面临无限次转租时将会特别关注以下问题：所有权是否得以保留并不致受到伤害最终用户的经营状况和实力索赔的可能性2013-10-1291分租的使用条件（续）从贷款人的角度分析：考虑的是能否按期收回贷款，因此，贷款人会通过一系列的协议来限制分租，特别是涉及到跨国租赁中的杠杆租赁一般而言，第一承租人的信用越好，则第一出租人和贷款人所提出的转租限制条

36、件就越少。2013-10-1292售后回租（Sale and Lease-back）售后回租简称回租，是指航空公司将其所有的飞机出售给租赁公司，同时再从该租赁公司租回来的一项飞机租赁交易交易结构（见P78）2013-10-1293售后回租的使用场合航空公司急需资金或改善财务状况急需资金改善财务状况航空公司期望获得赢利避免残值风险2013-10-1294售后回租的特点租期较短售后回租的飞机多为旧飞机售后回租多属于经营租赁租金较高2013-10-1295五、国内租赁与国际租赁根据飞机租赁业务的交易方涉及的国籍可分为 ：国内租赁国际租赁2013-10-1296国内租赁(Domestic Aircra

37、ft Lease） 国内租赁是指出租人和承租人在同一个国家或地区而发生的飞机租赁交易2013-10-1297国际租赁(International Aircraft Lease)是指出租人和承租人不在同一个国家与地区而发生的飞机租赁交易（既可以是融资租赁也可以是经营租赁）。通常国际飞机租赁表现为两种基本形式：跨国飞机租赁(Cross-border Aircraft Lease)间接对外飞机租赁(Indirect Aircraft Lease)2013-10-1298湿租、干租与净租根据出租人向承租人出租飞机的范围分可将飞机租赁分为：湿租(Wet Lease)干租(Dry Lease)净租(Net

38、 Lease)参见P83图3-9所示2013-10-1299Chpt.4 CAAC采用的主要飞机租赁方式日本杠杆租赁外国销售公司租赁贷款融资租赁德国杠杆租赁其他租赁方式2013-10-12100第一节 日本杠杆租赁日本杠杆租赁的全称为“Cross-border Japanese Leveraged Tax-based Lease”，简称JLL，产生于1985年。2013-10-12101一、日本杠杆租赁的交易结构（见P125图）设立特殊目的公司（SPC）JLL交易购机款的构成股权投资人（Equity Investors）的组成JLL的主要交易方：Lessor(SPC)、Equity Inves

39、tor、Lenders and Lessee2013-10-12102日本出租人特殊目的公司（SPC）中国航空器材公司和航空公司飞机制造商交付购机款100%同意转让飞机所有权贷款人设置抵押和某些权益的转让贷款飞机价值的80%A租金偿还贷款本息中国银行航空公司提供担保租金支付A+B获得飞机的使用权产权投资人B租金偿还投资投资飞机价值的20%购买飞机终止购买转让飞机所有权日本杠杆租赁交易结构2013-10-12103二、日本税务部门（NTA）的要求日本出租人必须拥有飞机，即SPC是飞机的法定所有者租期不得超过飞机有效使用寿命的120%，有效使用寿命指折旧期： TOW：大于130T，折旧期为10年

40、TOW：在15-130T，折旧期为8年 TOW：在5.7-15T，折旧期为5年2013-10-12104日本税务部门（NTA）的要求（续）投资人的股权投资部分不得低于飞机购买成本的20%允许承租人拥有购买期权（Purchase Option）出租人扣除减税后总的应税收入不得低于飞机价值的1%在整个租期内至少在一半的时间内出租人的应税收入为正租期内不得终止租约，如果承租人自愿终止，则承租人必须承担剩余租期内的几乎全部（90%以上）未交租金，或将飞机买下来2013-10-12105三、采用JLL的优点Equity Investors：全额折旧扣减和利息扣减期末残值风险较小投资人的其他风险较小Les

41、sor：获得交易安排费用2013-10-12106采用JLL的优点（续）Lenders：获得利息由于贷款以飞机抵押及其他租赁权益的转让为代价，收回贷款较有保障Lessee：租金较低承租人享有购买期权，从而使承租人有可能享有期末残值利益2013-10-12107四、采用JLL的缺点税务风险较大其他风险：交易被裁定为非法（可以是我国政府、日本政府、日本税务部门或英国法）贷款风险金融风险2013-10-12108采用JLL的缺点（续）交易结构复杂JLL的飞机必须是全新的，或机龄不超过一年JLL的投资人市场较为弱小2013-10-12109第二节外国销售公司租赁（FSC）是1984年出现在美国的一种租

42、赁方式。2013-10-12110一、 FSC交易结构FSC有两种交易结构：所有权形式的FSC（Ownership FSC）委托权形式的FSC（Commission FSC）这两种方式的交易结构基本相似，所不同的是：2013-10-12111FSC交易结构（续）C-FSC的贷款是不可追索贷款，而O-FSC是可追索贷款采用C-FSC形式出租人享受的税务利益通常要比O-FSC低一些O-FSC的承租人必须为非美国用户，而C-FSC的承租人既可以是美国用户，也可以是非美国用户以下以O-FSC为对象介绍其交易结构（交易结构图见P138。2013-10-12112航空公司中国银行中国航空器材公司和航空公司

43、飞机制造商外国销售公司出租人（O-FSC）产权投资人的子公司或股票发行人贷款人美国产权投资人租赁飞机支付 两部分租 金提供担保购买飞机终止购买投资飞机价值的20%B租金偿还投资A租金偿还贷款本息融资飞机的全部价值股息及资本收益同意转让飞机所有权交付全部机款转让飞机 所有权A+B贷款飞机价值的80% O-FSC交易结构2013-10-12113二、采用FSC租赁飞机应注意的条件 飞机必须是美国制造的（飞机上装配的部件价值50%以上为美国制造）里程限制租期长，一般在20年左右残值高，达80%外国销售公司不能设在美国本土，但可设在美国的海外属地2013-10-12114三、FSC方式的税务利益出租人

44、可以享受全额折旧扣减FSC租金收入的30%免交所得税美国投资人的子公司可以享受贷款利息的税务抵免2013-10-12115四、FSC计算举例见教材P91例题2013-10-12116第三节贷款融资租赁（DFL）贷款融资租赁也称境外租赁（Off-shore Lease），是指由承租人筹集约占飞机价值20%的资金，其余约80%的资金从贷款人中获得的一项长期的融资租赁飞机的交易其交易结构图见教材P992013-10-12117租赁飞机投资价值的20%设立子公司中国银行航空公司提供担保支付租金出租人的母公司贷款人贷款飞机价值的80%偿还贷款本息设置抵押和某些权利的转让特殊目的公司出租人（SPC）转让飞

45、机 所有权中国航空器材公司和航空公司飞机制造商同意转让购机协议支付全部购机款购买飞机终止购买 DFL交易结构2013-10-12118产生原因减税租赁很难做，只能采用贷款融资租赁租赁方式比贷款方式在获得外汇方面较为容易租赁方式有税收优惠 2013-10-12119DFL的交易特点承租人以少量的投资获得飞机的全部使用权承租人在确定租期和残值处理上非常灵活贷款为不可追索贷款，但以飞机作抵押，收回贷款较有保障承租人拥有购买期权2013-10-12120第四节德国杠杆租赁（GLL）一个典型的GLL交易结构与JLL相似。在GLL中，投资人为了获得税务利益，先成立一家有限合伙公司KG作为出租人。出租人至少

46、提供飞机价值25%的投资。KG由有限合伙人(Limited Partner)和普通合伙人(General Partner)组成。普通合伙人的作用类似于美国杠杆租赁中的物主受托人，普通合伙人负责管理有限合伙人的有关权益，但不分享利润。2013-10-12121一、德国杠杆租赁（GLL）的交易结构LenderCASCManufacturerLessor (SPV)LeaseeSale Purchase Purchase Assignment50%-75% DebtLease GLL交易结构2013-10-12122二、GLL的税务要求出租人为飞机的法定所有者和经济所有者租约不可撤消，但承租人经常要

47、求早期（5-6年）的终止权租期限制：最高为经济使用寿命的90%，最低为经济使用寿命的40%，经济使用寿命为折旧年限承租人有购买权出租人至少出资25%2013-10-12123第五节其他租赁方式搭桥租赁香港杠杆租赁瑞典杠杆租赁双沾杠杆租赁法国税务租赁经营租赁2013-10-12124一、搭桥租赁搭桥租赁是指飞机的购机资金全部从贷款融资中获得的一项短期的、过渡性的飞机租赁融资交易2013-10-12125航空公司特殊目的公司出租人（SPC）贷款人中国航空器材公司和航空公司飞机制造商购买飞机终止购买支付全部购机款同意转让所有权 某些权利的转让偿还贷款本息提供100%的不可迫索贷款（364天）租赁协议

48、支付租金 搭桥租赁交易结构2013-10-12126搭桥租赁的特点搭桥租赁通常是在飞机交付前，由于航空公司采用杠杆租赁或其他融资租赁方式面临困难时的一项临时性的租赁安排，故搭桥租赁又称临时租赁融资（Interim Lease Financing ）、365天租赁融资(364 Days Lease Financing)或临时租赁(Interim Charter Lease)。采用搭桥租赁可以为飞机使用者寻求更好的租赁融资或其他方式的融资提供缓冲。 2013-10-12127二、香港杠杆租赁（Hong Kong Leveraged Lease ）2013-10-12128三、瑞典杠杆租赁(Swed

49、ish Leveraged Lease)特点：采用瑞典杠杆租赁一般只能租用瑞典制造的一些小型支线飞机租期较短，一般为5-10年采用瑞典杠杆租赁，飞机的交接只能在瑞典首都的某个机场2013-10-12129四、双沾杠杆租赁（Double-dipping Lease)是指承租人利用有关国家之间签署的双沾优惠协定而采用的一种飞机租赁方式。双沾优惠协定一般是两个国家签订的税收优惠方面的下协定，采用双沾租赁，承租人可以享受到两个国家的税收优惠。主要包括德法双沾（空客飞机）和法美双沾（CFM56发动机）两种形式。2013-10-12130五、法国税务租赁(FRENCH TAX LEASE)上个世纪90年代

50、以来国际上可以操作的减税杠杆租赁方式之一，交易对象主要是空客飞机和CFM发动机，或装配CFM发动机的B737飞机。其交易结构与德国杠杆租赁相似，首先成立一个有限合伙公司GIE，产权投资人提供飞机价值20-40%的产权投资，再由法国的银行提供60-80%的银团贷款。在公司税率为33.3%的条件下，并且租期在12年的情况下，一项典型的法国税务租赁的NPV为至多4%，低于JLL的6%，因此，在上个世纪90年代，该方式缺乏竞争力。2013-10-12131法国税务租赁（续）法国税务租赁05年2月引入中国。根据中法两国双边税务协定来做，NPV 7%，当年给予，不用担保，使用商业信贷。05年2月以来，南方

51、航空公司采用该方式已引进空客飞机30余架，国航、东航数量少一点，但价值大，因为飞机大。2013-10-12132六、经营租赁见第三章内容。2013-10-12133Chpt.5中国民航飞机租赁工作程序 融资租赁飞机工作程序经营租赁飞机工作程序2013-10-12134第一节融资租赁飞机工作程序一、提出申请二、对外招标有意识透露发招标说明书 2013-10-12135招标说明书 的内容1、Equipment（拟租赁设备）2、Equipment Cost（设备总价）3、Delivery Date（交付日期）4、Lease Term（租期）5、Rent Payment and Currency（租金

52、支付及币种）2013-10-12136招标说明书 的内容（续）6、Loan Interest Rate（贷款利率）USD Portion:一般根据美国国库券利率(T.N-Treasury Note Rate)确定Yen Portion:一般根据日本长期信贷利率(LTPRJapan Long Term Prime Rate)确定而外方上报的各方案中所采用的利率实际上并不是根据T.N 和LTPR来确定，而是根据LIBOR(London Inter-bank Offered Rate)利率确定2013-10-12137招标说明书 的内容（续）7、Tax Indemnity（税务赔偿）8、Fees a

53、nd Expenses（有关费用）2013-10-12138三、方案审查经济性安全性可靠性2013-10-12139四、发出委托书(Mandate)委托书的主要内容：1、Lessor2、Lessee3、Lender4、Packager5、Equipment6、Equipment Cost7、Delivery Date8、Lease term2013-10-12140委托书的主要内容：(续1）9、Equity Investment（投资与贷款的比率）10、Loan(贷款)Term and Currency（贷款期限与币种）Interest Rate（贷款利率） LIBOR+Margin_Swap

54、_T.N+Margin+Swap Cost Loan Security（贷款的担保物权）Loan Prepayment（贷款的提前支付）Assumed Debt Rate（给出假定的利率）2013-10-12141委托书的主要内容：(续2）11、Rent（租金）支付方式：半年等额后付租金率12、Purchase Option（购买期权）何时可以终止租约是否拥有购买权2013-10-12142委托书的主要内容：(续3）13、Termination Sums（终止事件）14、Economic Benefits（有关经济利益）15、Guaranty（担保）16、Insurance（保险）17、Sub

55、-lease（转租）18、Registration（飞机的注册登记）19、Tax Indemnity（税务赔偿）20、Fees and Expenses（有关费用）21、Documents（有关文件）22、Governing Law（管辖法）23、Others（其他事项）2013-10-12143五、租赁公司的工作进程1、投资与贷款的承诺日期2、租机文件第一稿完成分送日期3、确定第一次磋商日期4、确定修改稿完成分送日期5、确定第二次磋商日期。这种磋商可以反复进行多次，并非限于两次2013-10-12144租赁公司的工作进程（续）6、确定签约日期签约前最后审定文件确定租约签定日期确定规定实际贷款

56、利率和货币折合率的日期确定付款与飞机交付日期2013-10-12145六、承租人的工作进程1、审查有关文件有关保险、担保和法律意见书的格式有关经济计算部分有关承租人的其他重要条款2013-10-12146承租人的工作进程（续）2、准备内部文件局长授权书飞机国籍登记证临时适航证外汇债务登记证其他有关文件3、办理各项内部手续2013-10-12147七、签约与交付1、签定文件签约前最后审定文件签署各项协议2、交付飞机2013-10-12148第二节、经营租赁飞机工作程序一、对租赁飞机进行选型二、提出申请三、租赁方案招标、评价选择租赁公司招标询价方案评价 2013-10-12149四、签定有条件的交

57、易意向书有条件交易意向书的内容：1、飞机基本资料：包括型号、出厂序号、新旧程度、发动机型号、出厂序号、目前飞机的存放地点或现任承租人等2、预计租用年限及预计飞机接受日3、商务经济条件： 租期飞机定金付款周期基本租金率、出租人手续费2013-10-12150商务经济条件（续）使用货币租机利率、确定租金的公式飞机大修理基金小时/架次比(Hour/cycle Ratio) P=(C-H/h)*F 式中：P：航空公司应付小时/架次比调整费 C：航空公司月实际飞行架次 H：航空公司月实际飞行小时 h：合同规定每架次飞行小时 F：合同规定标准每架次征收费用飞机的协议价格2013-10-12151有条件交易

58、意向书的内容（续）4、飞机技术条件及返机条件5、交易的一般法律要求6、航空公司与出租人有关交易方面的特殊要求2013-10-12152五、商务谈判焦点问题：1、飞机的日常维修准则与技术资料管理2、飞机的适航3、出租人对租赁飞机的检查4、飞机大修理基金支付大修理基金不支付大修理基金2013-10-12153商务谈判（续）5、飞机返机条件6、转租7、飞机保险8、航空公司应尽量限制出租人再融资的权利2013-10-12154经营租赁工作程序（续）六、签定协议七、履约飞机交付飞机的营运八、交还飞机2013-10-12155Chpt.6 租赁飞机的保险与担保租赁飞机的保险租赁飞机的担保2013-10-1

59、2156第一节租赁飞机的保险飞机保险的概念飞机保险的险种飞机保险的投保程序飞机保险的理赔2013-10-12157一、飞机保险的概念飞机保险是为防止飞机发生意外事故（如由自然灾害、战争、劫机、飞机本身机械原因或机务原因等而引起的飞机全损或部分损坏）而对飞机（包括机身、发动机及主要零部件）进行的保险2013-10-12158二、飞机保险的险种机身一切险(Aviation Hull All Risks)机身战争险(Aviation Hull Political Risks)法定责任险(Legal Liability Insurance)旅客法定责任险(Passenger Liability Ins

60、urance)货邮法定责任险(Cargo & Mail Liability Insurance)第三者责任险(Third Party Liability Insurance)2013-10-12159三、飞机保险的投保程序（一）提出投保申请：航空公司要办理飞机保险时，必须填写投保单，这是保险公司接受投保，出立保险单的依据。投保单的主要内容是：飞机基本资料：飞机型号、飞机编号、飞机出厂年份、租入还是购入投保金额投保险种飞机用途：客机还是货机，客机的座位数飞行范围：国内飞行/国际飞行保险期限：飞机保险为年度保险2013-10-12160（二）承保出单保险公司接到航空公司的投保单后出具飞机保险单，保