贵州茅台酒业的财务报表分析

1、./贵州茅台酒业财财务报表分析析1.公司基本情情况简介1.1公司概况况：贵州茅台酒股份份有限公司是是根据贵州省省人民政府黔黔府函199992991 号文关关于同意设立立贵州茅台酒酒股份有限公公司的批复，由由中国贵州茅茅台酒厂有限限责任公司作作为主发起人人，联合贵州州茅台酒厂技技术开发公司司、贵州省轻轻纺集体工业业联社、深圳圳清华大学研研究院、中国国食品发酵工工业研究院、北北京市糖业烟烟酒公司、江江苏省糖烟酒酒总公司、上上海捷强烟草草糖酒(集团团)有限公司司共同发起设设立的股份有有限公司。 公司成立时注册册资本为人民民币18,5500 万元元。经中国证证监会证监发发行字20001411 号文核准

2、准并按照财政政部企20001566 号文件的的批复，公司司于20011 年7 月月31 日在在上海证券交交易所公开发发行7,1550 万 (其中，国有有股存量发行行650 万万股) A 股股票，公公司股本总额额增至25,000 万万股。根据公公司20011 年度股东东大会审议通通过的20001 年度利利润分配及资资本公积金转转增股本方案案，本次利润润分配实施后后，公司股本本总额由原来来的25,0000 万股股变为27,500 万万股。根据公司20002 年度股股东大会审议议通过的20002 年度度利润分配方方案，本次利利润分配后，公公司股本总额额由原来的227,5000 万股增至至30,255

3、0万股。根根据公司20003 年度度股东大会审审议通过的22003 年年度利润分配配及资本公积积金转增股本本方案，本次次利润分配实实施后，公司司股本总额由由原来的300,250 万股增至339,3255 万股。根根据公司20004 年度度股东大会审审议通过的22004 年年度利润分配配及资本公积积金转增股本本方案，本次次利润分配实实施后，公司司股本总额由由原来的399,325 万股增至447,1900 万股。根根据公司20006 年第第二次临时股股东大会暨相相关股东会议议审议通过的的贵州茅台台酒股份有限限公司股权分分置改革方案案(修订稿)，本次资资本公积金转转增股本实施施后，公司股股本总额由原

4、原来的47,190 万万股增至944,380 万股。1.2经营范围围：贵州茅台酒系列列产品的生产产与销售；饮饮料、食品、包包装材料的生生产与销售；防伪技术开开发；信息产产业相关产品品的研制、开开发。 主要要产品及市场场：本公司年年产贵州茅台台酒不足40000吨,在在国内的销售售全部由公司司控股的销售售公司进行。公公司产品目前前在国内的主主要市场集中中在山东、河河南、辽宁、江江苏、贵州,2000年年,上述几个个市场销售占占本公司销售售收入的377.41%。此此外本公司产产品还出口到到100多个个国家和地区区,产品出口口主要是通过过本公司下属属进出口公司司与贵州省粮粮油进出口公公司共同进行行,出口

5、的品品种主要是553、43、338度贵州茅茅台酒及部分分陈年茅台酒酒,年创外汇汇收入近10000万美元元。 1.3主营业务务情况：2009 年，复复杂而严峻的的经济环境使使白酒行业间间的竞争更加加激烈，加之之国外资本的的涌入，公司司尽管拥有着着许多优势，但但这些因素还还是在一定程程度上给公司司带来问题与与困难。主要要有：白酒市市场整体上供供大于求的矛矛盾和无序竞竞争仍然比较较突出,限制制性产业政策策以及酒类产产品消费结构构的变化,将将使得白酒总总产量提升有有限；高端产产品的市场竞竞争将更为激激烈；地方保保护主义依然然严重，行业业准入门槛较较低、假冒伪伪劣产品屡禁禁不止，都给给公司产品造造成一定

6、的负负面影响。 公司将面面临的挑战：(一)是白酒企企业间的竞争争将更趋激烈烈，消费者消消费习惯多元元化、消费方方式和需求结结构多样化，大大量的国外酒酒品进口呈井井喷式增长态态势并加速本土化进进程等，都给给传统白酒企企业带来了新新的挑战。 (二)是包括粮食食等在内的原原辅材料等生生产成本变动动的重大因素素或不可控因因素增多，将将可能给公司司生产经营带带来一定影响响。(三)是地方保保护主义更加加严重，企业业拓展市场更更加困难。尽尽管面临严峻峻形势，但公公司拥有着著名的品牌牌、卓越的品品质、悠久的的历史、独有有的环境、独独特的工艺所构成的自自主知识产权权的核心竞争争力，凭借多多年市场竞争争中所树立了

7、了良好品牌形形象和消费基基础,在当前前复杂多变的的经济形势和和越来越集中中的中高端白白酒市场竞争争中，对于茅茅台而言，机机遇与挑战并并存。2.资产负债表表及利润表分分析 资产负负债表水平分分析表项目2009年2008年变动情况对总资产影响（%）变动额变动百分比流动资产货币资金 9,743,1152,1555.24 8,093,7721,8991.16 1,649,4430,2664.08 20.38%10.47%应收票据 380,7600,283.20 170,6122,609.00 210,1477,674.20 123.17%1.33%应收账款 21,386,314.228 34,825,

8、094.884 (13,4388,780.56)-38.59%-0.09%预付款项 1,203,1126,0887.16 741,6388,536.34 461,4877,550.82 62.23%2.93%应收利息 1,912,6600.000 2,783,5550.000 (870,9550.00)-31.29%-0.01%其他应收款 96,001,483.115 82,601,388.117 13,400,094.998 16.22%0.09%存货 4,192,2246,4440.36 3,114,5567,8113.33 1,077,6678,6227.03 34.60%6.84%一年

9、内到期的非非流动资产17,000,000.000 17,000,000.000 0.11%流动资产合计 15,655,585,3363.399 12,240,750,8882.844 3,414,8834,4880.55 27.90%21.68%非流动资产 长期股权投资 4,000,0000.000 4,000,0000.000 0.00 0.00%0.00%持有至到期投资资10,000,000.000 42,000,000.000 (32,0000,000.00)-76.19%-0.20%固定资产 3,168,7725,1556.29 2,190,1171,9111.89 978,5533,

10、244.40 44.68%6.21%工程物资24,915,041.553 62,368,950.889 (37,4533,909.36)-60.05%-0.24%在建工程 193,9566,334.39 582,8600,996.70 (388,9004,6622.31)-66.72%-2.47%无形资产 465,5500,825.17 445,2077,595.72 20,343,229.445 4.57%0.13%长期待摊费用 21,469,624.881 10,146,520.777 11,323,104.004 111.60%0.07%递延所得税资产产 225,4200,802.14

11、176,6800,977.54 48,739,824.660 27.59%0.31%非流动资产合计计 4,114,0037,7884.33 3,513,4436,9553.51 600,6000,830.82 17.09%3.81%资产总计19,769,623,1147.722 15,754,187,8836.355 4,015,4435,3111.37 25.49%25.49% 流动负债 应付账款 139,1211,352.45 121,2899,073.57 17,832,278.888 14.70%0.11%预收款项 3,516,4423,8880.20 2,936,2266,3775.

12、10 580,1577,505.10 19.76%3.68%应付职工薪酬 463,9488,636.85 361,0077,478.77 102,9411,158.08 28.51%0.65%应交税费 140,5244,984.34 256,3000,257.23 (115,7775,2722.89)-45.17%-0.73%应付股利 137,2077,662.62 137,2077,662.62 0.87%其他应付款 710,8311,237.05 575,9066,355.73 134,9244,881.32 23.43%0.86%流动负债合计 5,108,0057,7553.51 4,2

13、50,7769,5440.40 857,2888,213.11 20.17%5.44%非流动负债 专项应付款10,000,000.000 10,000,000.000 0.06%非流动负债合计计 10,000,000.000 10,000,000.000 0.06%负债合计 5,118,0057,7553.51 4,250,7769,5440.40 867,2888,213.11 20.40%5.51%所有者权益实收资本943,8000,000.00 943,8000,000.00 0.00 0.00%0.00%资本公积 1,374,9964,4115.72 1,374,9964,4115.7

14、2 0.00 0.00%0.00%盈余公积 1,585,6666,1447.40 1,001,1133,8229.72 584,5322,317.68 58.39%3.71%未分配利润 10,561,552,2279.699 7,924,6671,2771.03 2,636,8881,0008.66 33.27%16.74%归属于母公司股股东权益合计计 14,465,982,8842.811 11,244,569,5516.477 3,221,4413,3226.34 28.65%20.45%股东权益合计 14,651,565,3394.211 11,503,418,2295.955 3,14

15、8,1147,0998.26 27.37%19.98%负债及股东权益益总计19,769,623,1147.722 15,754,187,8836.355 4,015,4435,3111.37 25.49%25.49%资产负债表垂直直分析表项目2009年2008年09年结构%08年结构%影响程度流动资产货币资金 9,743,1152,1555.24 8,093,7721,8991.16 49.28%51.38%-2.09%应收票据 380,7600,283.20 170,6122,609.00 1.93%1.08%0.84%应收账款 21,386,314.228 34,825,094.884 0

16、.11%0.22%-0.11%预付款项 1,203,1126,0887.16 741,6388,536.34 6.09%4.71%1.38%应收利息 1,912,6600.000 2,783,5550.000 0.01%0.02%-0.01%其他应收款 96,001,483.115 82,601,388.117 0.49%0.52%-0.04%存货 4,192,2246,4440.36 3,114,5567,8113.33 21.21%19.77%1.44%一年内到期的非非流动资产17,000,000.000 0.09%0.09%流动资产合计 15,655,585,3363.399 12,24

17、0,750,8882.844 79.19%77.70%1.49%非流动资产 长期股权投资 4,000,0000.000 4,000,0000.000 0.02%0.03%-0.01%持有至到期投资资10,000,000.000 42,000,000.000 0.05%0.27%-0.22%固定资产 3,168,7725,1556.29 2,190,1171,9111.89 16.03%13.90%2.13%工程物资24,915,041.553 62,368,950.889 0.13%0.40%-0.27%在建工程 193,9566,334.39 582,8600,996.70 0.98%3.7

18、0%-2.72%无形资产 465,5500,825.17 445,2077,595.72 2.35%2.83%-0.47%长期待摊费用 21,469,624.881 10,146,520.777 0.11%0.06%0.04%递延所得税资产产 225,4200,802.14 176,6800,977.54 1.14%1.12%0.02%非流动资产合计计 4,114,0037,7884.33 3,513,4436,9553.51 20.81%22.30%-1.49%资产总计19,769,623,1147.722 15,754,187,8836.355 100.00%100.00%0.00% 流动

19、负债 应付账款 139,1211,352.45 121,2899,073.57 0.70%0.77%-0.07%预收款项 3,516,4423,8880.20 2,936,2266,3775.10 17.79%18.64%-0.85%应付职工薪酬 463,9488,636.85 361,0077,478.77 2.35%2.29%0.06%应交税费 140,5244,984.34 256,3000,257.23 0.71%1.63%-0.92%应付股利 137,2077,662.62 0.69%0.69%其他应付款 710,8311,237.05 575,9066,355.73 3.60%3.

20、66%-0.06%流动负债合计 5,108,0057,7553.51 4,250,7769,5440.40 25.84%26.98%-1.14%非流动负债 专项应付款10,000,000.000 0.05%0.05%非流动负债合计计 10,000,000.000 0.05%0.05%负债合计 5,118,0057,7553.51 4,250,7769,5440.40 25.89%26.98%-1.09%所有者权益实收资本943,8000,000.00 943,8000,000.00 4.77%5.99%-1.22%资本公积 1,374,9964,4115.72 1,374,9964,4115.

21、72 6.95%8.73%-1.77%盈余公积 1,585,6666,1447.40 1,001,1133,8229.72 8.02%6.35%1.67%未分配利润 10,561,552,2279.699 7,924,6671,2771.03 53.42%50.30%3.12%归属于母公司股股东权益合计计 14,465,982,8842.811 11,244,569,5516.477 73.17%71.38%1.80%股东权益合计 14,651,565,3394.211 11,503,418,2295.955 74.11%73.02%1.09%负债及股东权益益总计19,769,623,1147

22、.722 15,754,187,8836.355 100.00%100.00%0.00%2.1资产负债债表分析2.1.1总资资产总资产显示企业业规模的大小小。行业进入入所需的资产产成本是帮助助公司维持竞竞争优势的保保证之一。茅茅台近两年总总资产呈增涨涨趋势，但是是涨幅下降。009年增涨225.49%。说明茅台台酒业的规模模一直在扩大大，企业的竞竞争优势明显显。但是，值值得注意的是是：企业扩张张的速度已经经明显放缓。2.1.2资产产 净资产是是企业集团资资产超过负债债的部分，即即全部资产减减去全部负债债后的净值。净净资产代表企企业集团所有有者在企业中中的财产价值值。它是反映映企业集团经经营业绩的

23、重重要指标.由由于茅台连年年高额的净利利润，再加上上股东的再投投入，使企业业净资产高速速增长。但是是08年较007年增涨336.41%，09年比比08年增长长28.655%，增长速速度放慢，这这也说明经营营业绩不是特特别好，这很很可能是企业业故意做低业业绩造成的。利润表水平分析析项 目09年金额08年金额本年比上年变化化额本期比上年同期期增减（%）一、营业收入9,669,9999,0665.398,241,6685,5664.111,428,3313,5001.28 17.33% 减：营营业成本950,6722,855.27799,7133,319.24150,9599,536.03 18.8

24、8% 营业税金金及附加940,5088,549.66681,7611,604.71258,7466,944.95 37.95% 销售费用用621,2844,334.75532,0244,659.8089,259,674.995 16.78% 管理费用用1,217,1158,4663.04941,1744,062.44275,9844,400.60 29.32% 财务费用用-133,6336,1155.78-102,5000,7655.33-31,1355,350.45 30.38% 资产减值值损失-300,0885.01450,0788.22-750,1663.23 -166.677% 加：公

25、公允价值变动动收益（损失失以“”填列） 投资收益益（损失以“”填列）1,209,4447.2661,322,2250-112,8002.74 -8.53% 其中：对对联营企业和和合营企业的的投资收益二、营业利润（亏亏损以“”填列）6,075,5520,5110.725,390,3384,8555.03685,1355,655.69 12.71% 加：营营业外收入6,247,99776,282,0035.799-34,0588.79 -0.54% 减：营营业外支出1,228,6603.08811,366,252.666-10,1377,649.58 -89.19% 其中：非非流动资产损损失三、利

26、润总额（亏亏损以“”填列）6,080,5539,8884.645,385,3300,6338.16695,2399,246.48 12.91% 减：所所得税费用1,527,6650,9440.641,384,5541,2995.05143,1099,645.59 10.34%四、净利润（亏亏损以“”填列） 4,552,8888,9444.004,000,7759,3443.11552,1299,600.89 13.80%少数股东损益240,4422,819.27201,2788,784.6039,164,034.667 19.46%归属于母公司股股东的净利润润4,312,4446,1224.7

27、33,799,4480,5558.51512,9655,566.22 13.50%五、每股收益 （一）基基本每股收益益4.574.030.54 13.40% （二）稀稀释每股收益益4.574.030.54 13.40%2.2利润表分分析：2.2.1营业业收入收入是企业利润润的来源，同同时也反映市市场规模的大大小。09营营业收入年比比08年增涨涨17.333%。数据显显示，公司营营业收入逐年年增长，并且且增涨速度在在提高。说明明贵州茅台销销售状况良好好，市场发展展前景较好。一一方面，说明明企业生产经经营各项工作作做得好，做做好市场拓展展和营销网络络的管理，提提升服务质量量和客户满意意度，巩固和和

28、增大茅台酒酒及系列产品品的消费群体体，从而实现现了营业收入入的增加。另另一方面是由由于宏观经济济的逐步向好好,公司销售售状况逐渐回回暖。2.2.2净利利润 净利润是是一个企业经经营的最终成成果，净利润润多，企业的的经营效益就就好；净利润润少，企业的的经营效益就就差，它是衡衡量一个企业业经营效益的的主要指标。009年利润比比08年增加了113.80%，净利润的的增多是因为为企业利润总总额的逐年增增涨。3企业财务能能力分析主要从偿债能力力、营运能力力、盈利能力力和发展能力力四个方面对对其进行分析析，最后运用用杜邦分析进进行综合分析析。3.1偿债能力力分析3.1.1流动动比率流动比率=流动动资产/流

29、动动负债2008年=22.87977 2009年=33.06499同比增长率=本本年增长额/年初数额2009年流动动比率同比增增长额=3.0649-2.87997/2.88797=117.03%分析：流动比率率即每一元流流动负债有多多少流动资产产作为保障。一一般来说流动动比率保持在在200%最最为适当。茅茅台公司的流流动比率均达达到200%以上，说明明公司短期偿偿债能力很强强。09年比比08年上升升了17.003%主要受受流动资产上上升2.799%的影响。说明公司短期偿债能力很强。3.1.2速动动比率速动比率=速动动资产/流动动负债2008年速动动比率=2.1469 2009年速动动比率=2.

30、2442同比增长率=本本年增长额/年初数额2009年速动动比率同比增增长率=4.53%分析：速动比率率表示每一元元流动负债有有多少速动资资产作为保障障，速动比率率越高短期偿偿债能力越强强，100%最为适当。茅茅台公司速动动比率均在2200%以上上，说明公司司短期偿债能能力很强。但但也出现公司司流动性过剩剩的趋势。 3.1.3资产产负债率资产负债率=资资产总额/负负债总额2008年资产产负债率=225.89% 2009年资产产负债率=226.98%同比增长率=本本年增长额/年初数额2009年资产产负债率同比比增长率=-4.04% 分析：资产负债债率反映了资资产对债权人人权益的保障障程度，一般般来

31、说资产负负债率越小，长长期偿债能力力越强。国际际上通行的标标准为低于660%。茅台台公司的资产产负债率两年年都低于300%，虽然009年比088年下降了44.04%但但仍说明公司司的长期偿债债能力很强。公司的财务风险控制的很好。3.1.4产权权比率产权比率=负债债总额/股东东权益总额2008年产权权比率=366.95% 2009年产权权比率=344.95%同比增长率=本本年增长额/年初数额2009年产权权比率同比增增长=-5.47%3.1.5权益益乘数权益乘数=资产产总额/股东东权益总额2008年权益益乘数=1336.95% 2009年权益益乘数=1334.93%分析：产权比率率表示一元股股东

32、权益借入入的债务总额额，反映公司司资本结构的的合理性；权权益乘数表明明股东权益拥拥有的总资产产。产权比率率和权益乘数数越低，表明明公司的债务务水平越低，偿偿债能力越强强。茅台公司司09年和008年的产权权比率和权益益乘数很低，说明公司的资本结构比较合理，长期偿债能力较强。偿债能力20092008增长率流动比率3.06492.879717.03%速动比率2.24422.14694.53%资产负债率%25.8926.98-4.04%产权比率%34.9336.95-5.47%权益乘数1.34931.3695-5.47%综合分析：从公公司的长期偿偿债能力和短短期偿债能力力来看，公司司的债务水平平很低，

33、偿债债能力很强，特特别是短期偿偿债能力。存存在的问题主主要在于流动动资产过剩未未能有效利用用，影响了资资金的使用效效率，使机会会成本和筹集集成本增加。3.2营运能力力3.2.1应收收账款周转率率应收账款周转率率=营业收入入/平均应收收账款余额2008年应收收账款周转率率=202.92 2009年应收收账款周转率率=344.062009年应收收账款周转率率同比增长=69.666%周转天数=计算算期天数/周周转率2008应收账账款周转天数数=1.77741 2009年应收收账款周转天天数=1.00463分析：从以上数数据可知，茅茅台公司应收收账款每没两两天周转一次次，周转速度度快、管理效效率高并且

34、可可以有效减少少呆坏账。从从偿债能力来来看，周转率率高流动资产产变现能力强强，从而偿债债能力强。009年周转率率比08年上上升了69.55%，说说明公司营运运能力加强管管理效率提高高。3.2.2存货货周转率存货周转率=营营业成本/平平均存货余额额2008年存货货周转率=00.29511 2009年存货货周转率=00.260222009年存货货周转率同比比增长=-111.83%周转天数=计算算期天数/周周转率2008年周转转天数=12219.933 2009年周转转天数=13383.555分析：存货周转转率越高，表表明其变现速速度越快、资资金占用水平平越低。从以以上数据来看看茅台公司存存货周转率

35、很很低，周转速速度很慢。不不过这主要与与其自身的行行业性质有关关。茅台生产产的酒类产品品生产周期一一般要五年的的时间，而且且年份越久远远则价格越高高。所以存货货周转率较低低。09年存货周转转率较08年年下降了111.83%，主主要是09年年存货周转率率比08年上上升34.66%的影响。存存货大增表明明茅台货源充充足，公司仍仍处于控量阶阶段。销售公公司存货稳定定的可能解释释包括：母公公司延迟向销销售公司发货货有利于降低低当期消费积积累，缓解业业绩增速下滑滑的压力，控控量计划性很很强。3.2.3流动动资产周转率率流动资产周转率率=营业收入入/平均流动动资产总额2008年流动动资产周转率率=0.84

36、448 2009年流动动资产周转率率=0.699332009年流动动资产周转率率同比增长=-17.993%周转天数=计算算期天数/周周转率2008年周转转天数=4226.13 2009年周转转天数=5119.26分析：流动资产产周转次数越越多，表明相相同资产完成成的周转额越越多，资产的的利用效果越越好。从以上上数据可知茅茅台的流动资资产周转率较较低，主要是是受存货占用用的影响，009年比088年下降了117.93%主要是因本本年流动资产产上升了2.79%。3.2.4固定定资产增长率率固定资产增长率率=营业收入入/平均固定定资产总额2008年固定定资产增长率率=4.09985 2009年固定定资

37、产增长率率=3.600592009年固定定资产增长率率同比增长=-12.002%分析：固定资产产周转率越高高，表明企业业的固定资产产利用越充分分、固定资产产投资得当、结结构合理、利利用效率高。009年周转率率比08年降降低了12.02%，主主要是固定资资产净值的增增长幅度444.68%大大于营业收入入的增长幅度度。3.2.5 总总资产周转率率总资产周转率=营业收入/平均资产总总额2008年总资资产周转率=0.62883 2009年总资资产周转率=0.544442009年总资资产周转率同同比增长=-13.355%周转天数=计算算期天数/周周转率2008年周转转天数=5772.97 2009年周转

38、转天数=6661.28分析：总资产周周转率越高说说明企业的结结构安排越合合理，09年年周转率比008年下降了了13.533%，主要是是流动资产增增长幅度和固固定资产增长长幅度叫营业业收入的增长长幅度快。营运能力20092008增长率应收账款周转率率344.06202.9269.55%应收账款周转天天数1.04631.7741-41.02%存货周转率0.26020.2951-11.83%流动资产周转率率0.69330.8448-17.93%流动资产周转天天数519.25557426.13664-17.93%固定资产周转率率3.60594.0985-12.02%总资产周转率0.54440.6283

39、-11.35%总资产周转天数数661.28572.97447-11.35%3.3盈利能力力3.3.1销售售净利率销售净利率=净净利润/营业业收入2008年销售售净利率=448.54% 2009年销售售净利率=447.08%2009年销售售净利率同比比增长=-33%分析：销售净利利率1元营业业收入与其成成本费用之间间可以挤出来来的净利润。它它的变动是由由利润表的各各个项目金额额变动引起的的。通过对利利润表的分析析可知营业收收入环比上涨涨了17.333%、营业业总成本上涨涨了26.005%其中营营业成本上涨涨了18.888%、净利利润只上涨了了13.8%。营业成本本上涨的幅度度大于营业收收入的上涨

40、幅幅度，导致009年营业净净利润下降了了3%。3.3.2总资资产报酬率总资产报酬率=息税前利润润总额/平均均资产总额2008年总资资产报酬率=29.511% 2009年总资资产报酬率=27.255%2009年总资资产报酬率同同比增长=-8.3%分析：总资产报报酬率全面反反映了企业全全部资产的获获利水平。一一般情况下，该该指标越高表表明企业的资资产的利用效效益越好、获获利能力越强强、经营管理理水平较高。009年总资产产报酬率比008年下降了了8.5%，主主要是因为资资产总额的上上涨幅度255.49%大大于息税前利利润总额的上上涨的幅度112.57%。3.3.3总资资产净利率总资产净利率=净利润/

41、平平均资产总额额2008年总资资产净利率=30.500% 2009年总资资产净利率=25.633%2009年总资资产净利率同同比增长=-15.955%分析：总资产净净利率表示公公司从1元受受托资产中得得到的净利润润。影响总资产净利利率的驱动因因素：总资产净利率=净利润/营营业收入*营营业收入/平平均资产总额额销售净利率*总总资产周转率率08年：48.54%*00.62833=30.44986% 09年：47.08%*00.54444=25.66329% 因素分析：销售净利率变动动的影响=（447.08%-48.554%）*00.62833=-0.9917%总资产周转率变变动的影响=47.088

42、*（0.55444-00.62833）=-3.95%两者的共同作用用是总资产净净利率下降了了4.85667%。3.3.4净资资产收益率净资产收益率=净利润/平平均净资产2008年净资资产收益率=40.266% 2009年净资资产收益率=34.811%2009年净资资产收益率同同比增长=-11.777%分析：净资产收收益率评价企企业自有资本本及其积累获获取报酬水平平最具综合性性与代表性的的指标，反映映企业资本运运营的综合效效益。该指标标越高，企业业自有资本获获取收益的能能力越强，运运营效益越好好。影响净资产收益益率的驱动因因素：净资产收益率=销售净利率率*总资产周周转率*权益益乘数2008年：4

43、48.54%*0.62283*1.3202=40.266% 2009年：447.08%*0.54444*1.3582=34.811% 销售净利率变动动的影响：（447.08%-48.554%）*00.62833*1.32202=-11.22%总资产周转率变变动的影响：47.088%*（0.5444-0.62883）*1.3202=-5.211%权益乘数变动的的影响：477.08%*0.54444*（1.3528-1.32002）=0.97%三者共同作用使使净资产收益益率下降了55.45%。3.4发展能力力3.4.1营业业收入增长率率营业收入增长率率=营业收入入增长额/上上年营业收入入2009年

44、营业业收入增长率率=17.333%营业收入增长率率年份090807060504030201营业收入增长率%17.3313.8847.6024.5730.5925.3030.6813.645.25分析：营业收入入增长率是衡衡量企业经营营状况和市场场占有能力、预预测企业经营营业务拓展趋趋势的重要指指标。茅台公公司20099年营业收入入增长率为117.33%，大于0，说说明公司产品品适销对路，企企业市场前景景较好。从图图表可以看出出，茅台通过过调整自身战战略、深化改改革、强化管管理、更加这这里整合市场场资源来应对对经济危机个个日益激烈的的白酒行业的的竞争。并且且初步取得效效。3.4.2净利利润增长率

45、净利润增长率=本年净利润润增长额/上上年净利润2009年净利利润增长额=13.5%净利润增长率年份090807060504030201净利润增长率%13.534.283.334.536.345.356.49.9230.7分析：净利润增增长率越大，表表明企业收益益增长的越多多，经营业绩绩突出和市场场竞争力强。从数据可知，茅茅台公司在007年达到顶顶峰最后走下下坡路。这其其中的原因：一是受金融融危机的影响响导致市场份份额下降；二二是：白酒行行业竞争日益益激烈，加上上严重的地方方保护主义和和较低的进入入门槛都直接接导致净利润润的下降。三三是营业成本本的增加。3.4.3总资资产增长率总资产增长率=本年

46、总资产产增长额/年年初资产总额额2009年总资资产增长率=25.499%总资产增长率 年份090807060504030201总资产增长率%25.550.39.5216.526.428.626.113.517.9分析：总资产增增长率反映企企业资产总量量的扩张速度度，表明其企企业规模增长长水平对企业业发展后劲的的影响。该指指标越高，表表明企业一定定时期内资产产经营规模扩扩张的速度越越快。茅台公司08年年逆势而上，扩扩大生产经营营规模、对原原有项目进行行改扩建并且且开始营销网网络的建设等等。说明茅台台在经济危机机下虽然遇到到了挑战但把把其看作是机机遇，来调整整自身的生产产经营模式和和规模的改造造，

47、使其发展展壮大。3.4.4每股股收益增长率率每股收益增长率率=本年每股股收益增长额额/上年每股股收益每股收益增长率率年份090807060504030201每股收益增长率%13.534.283.332.813.61.6156.40.03分析：该指标反反映中期业绩绩增长预期，是是许多估值指指标如PE、PPEG等的驱驱动力量。通通过杜邦比率率分析来看，EEPS增长率率自身的驱动动因素包括总总资产周转率率、营业利润润率、权益乘乘数和股息分分配率，EPPS若想增长长前三项因素素也必需增长长，而一项因因素只有下降降才能驱动EEPS增长。4.传统杜邦分分析 净净资产收益率率 34.811% 总资产产净利率

48、 * 权益乘乘数 255.63% 11.35822 1/（1资产负债率率）销售净利率 * 总资产产周转率 平均资产总总额 平均负债总总额47.08% 0.54444 年初初1575441878336 年初122507611676 年年末1976696231147 年末99119277887净利润 / 营业收入 营业收入 / 平均资产总总额45528888944 966999990665 966999990665 1777619005492.035 年初初1575441878336.35 年末末1976996231447.72营业收入 营业总成本本 + 营业外收支支 所得税费费用996699999065 335956888001 50193374 非流动资资产 流动资产产