印尼提前禁止镍矿出口影 响分析

1、全球镍矿供应分析印尼与菲律宾之外的国家镍矿供应全球镍矿主要分为硫化镍矿和红土镍矿，其中红土镍矿主要分布在赤道线附近的巴西、新喀里多尼亚、古巴、印度尼西亚、菲律宾、哥伦比亚、多米尼加等国；硫化矿主要分布南北回归线之外的澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国、南非等国家。中国以硫化镍矿为主， 红土镍矿基本上全靠进口。图 1：全球镍矿储量分布数据来源：安泰科 华泰期货研究院2017 年 USGS（美国地质勘探局）数据显示，全球镍储量最大的国家为澳大利亚，其次分别为巴西、俄罗斯、新喀里多尼亚和古巴，菲律宾与印尼占比已经排到第六和第七名，接下来 8-11 名分别为南非、中国、加拿大和危地马拉。图 2：全球镍储量

2、占比多米尼加伯兹瓦纳美国1.13%0.60%0.16%哥伦比亚1.34%其他国家澳大利亚马达加斯加7.93%23.18%1.95%拉 2.20%加拿大中国3.54%南非 4.51%印尼5.49%巴西14.64%菲律宾5.86%古巴6.71%俄罗斯新喀里多尼亚9.27%8.18%数据来源：USGS 华泰期货研究院（） 大约 20-25 美元/吨 年 1-7 月进201945 美元/（81.8CIF 报价约为 61 美元/约 11 美元/俄罗斯镍矿储量位居全球第三，集中在北极地区，该国镍矿资源大部分属于诺里尔斯克镍业公司，俄罗斯镍矿以自用为主，出口到中国的镍矿极少，2019 年 1-7 月中国自俄

3、罗斯镍矿进口量不足 1%。20-25 美元/550 万湿吨/20181182019 年 1-72018里多尼亚的镍矿进口量大约还有 400 万湿吨/年的增量。16420180.89（目前全球镍矿产量最大的国家为印度尼西亚和菲律宾，除了这两个国家以外，除非有足够高的镍矿价格刺激，否则其他国家镍矿供应新增量有限。图 3：2018 年全球镍矿产量（含镍量）占比其他20.34%印度尼西亚26.16%中国4.25%澳大利亚7.28%加拿大7.82%菲律宾俄罗斯15.53%9.03%新喀里多尼亚9.61%数据来源：Wind 华泰期货研究院印尼与菲律宾镍矿供应2019 年 121.71.72019 年 12

4、2014 年2017 年以配额形式放开1.75 年，即 2022 年开始再次关闭镍矿出口，目前已经将禁止镍矿出口的时间提前到 2019 年底。消息传出后，8 月 30 日 LME 镍暴涨 9 %，沪镍夜盘开盘封死涨停板。（完0 /TAWITAWI 地区10-11通过下图全球原生镍产量与上方全球镍矿储量、产量图对比，我们得知全球主要的镍矿进口国为中国和日本，其中日本镍矿进口以新喀里多尼亚居多、印尼极少，因此关于印尼禁止镍矿出口对全球镍矿供应的影响，我们以分析中国为主。图 4：2018 年 1-8 月全球原生镍产量（含镍量）占比英国其他1.99%南非3.25%哥伦比亚韩 国 1.94%2.22%2

5、.08%巴西3.13%芬兰中国4.25%27.86%挪威4.45%新喀里多尼亚5.48%澳大利亚5.58%俄罗斯印度尼西亚7.55%12.94%加拿大日本7.86%9.43%数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院中国镍矿进口分析中国镍矿进口国主要为菲律宾和印度尼西亚两个国家，近几年第三大进口国为新喀里多尼亚，但占比极小，菲律宾与印度尼西亚两国的镍矿进口量占比已经超过 90%。图5：中国镍矿进口实物量分国别单位：吨菲律宾印度尼西亚新喀里多尼亚其他9000000800000070000006000000500000040000003000000200000010000002012-01201

6、2-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-0702012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012

7、015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07数据来源：海关总署 华泰期货研究院2011-2013（占比约 他地区仅 0.8420140.26%（3.0420171.7 年 12019 年 734.4559.362.53%，其他3.66图 6：2011-2013 年中国镍矿进口国占比图 7：2015-2016 年中国镍矿进口国占比新喀里多尼其他亚0.00%菲律宾印尼44.54%54.61%新喀

8、里多尼亚其他0.73%3.04%印尼0.26%菲律宾95.96%数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院图 8：2018.01-2019.07 年中国镍矿进口国占比新喀里多尼其他亚2.53%印尼34.45%菲律宾59.36%数据来源：海关总署 华泰期货研究院我们从两个角度计算印尼禁矿可能造成的影响。首先我们从印尼镍矿供应减量来计算：2018 年中国自印尼进口镍矿 1500 万湿吨，2019 年进口量同比增幅明20202300（201930002020（去除 TAWITAWI加）500 万湿18001.6567%， 202020以上情况为当前镍矿价格下的 2020 年

9、镍矿供应预期，下面我们计算极端条件下的情况4 万元0 年14 万元1.5 万元/应镍铁价格约为 1250 元（为 1.5%镍矿 CIF 价格或在 55 美元/1.8%镍矿 CIF 价格或在 110 美元吨2020量可能会降至 1214 万元/（接下来我们以当前国内镍铁产量消耗的镍矿来计算未来的镍矿供应缺口。（9 9 万金属900月份后AW-AI，2020 年因 TAWI-TAWI限，乐观预计为 330030均含镍量为 1.86.6来约 4.418镍价维持 13.7 万元价格 2因此印尼禁矿虽然对镍价有强劲利好，但当前高镍价可能已经消化一部分，而且我们还需考虑印尼镍铁和湿法产能的供应增量。印尼镍

10、铁和湿法产能分析我们首先看一下印尼镍铁投产进度表，虽然前期镍铁投产进度较为缓慢，但是在印尼提前禁矿的利好刺激下，后面印尼镍铁投产进度可能会加快，而且未来印尼镍铁新增产能将持续增长。表格 1：2019-2020 年印尼镍铁产能公司名称产能（万镍吨/年）工艺投产时间投产炉子（台）青山印尼2.2RKEF2019 年 1/3 月已投2德龙印尼一期2.4RKEF2019 年 3/4/5 月已投3金川 WP0.8RKEF2019 年 5 月已投1青山印尼2.2RKEF2019 年 5 月已投2德龙印尼一期1.6RKEF2019 年 7-8 月2金川 WP0.8RKEF2019 年 7 月已投1青山印尼4.

11、4RKEF2019 年 8-11 月4德龙印尼二期4.8RKEF2019 年 10-12 月6金川 WP1.6RKEF2019 年底2Weda Bay2.2RKEF2019 年底(待定)2青山印尼2.2RKEF2019 年底(待定)2德龙印尼二期8RKEF2019 年底或 2020H110Weda Bay11RKEF2020 年10德龙印尼二期15.2RKEF2020 年及以后19总计59.4662019Q2-Q3 待投7.62019Q4 待投11.6资料来源：SMM 新闻整理 华泰期货研究院表格 2：2019-2020 年印尼镍铁产能投产进度预估时间公司扩产设备（台）年产能（万镍吨）5 月青

12、山印尼22.2德龙印尼一期10.8金川 WP10.87 月德龙印尼一期10.8金川 WP10.88 月德龙印尼一期10.8青山印尼11.19 月青山印尼11.110 月青山印尼11.1德龙印尼二期21.6 月德龙印尼二期21.6青山印尼11.1金川 WP10.812 月德龙印尼二期21.6青山印尼22.2金川 WP10.8Weda Bay22.2剩余延后至 2020Weda Bay1011德龙印尼二期108资料来源：华泰期货研究院表格 3：2019-2020 年印尼镍铁产能投产进度预估汇总时间扩产设备（台）年产能（万镍吨）2019 5 月汇总43.82019 6 月汇总002019 7 月汇总

13、21.62019 8 月汇总21.92019 9 月汇总11.12019 10 月汇总32.72019 月汇总43.52019 12 月汇总76.82020 汇总20199 月后总计3533.1资料来源：华泰期货研究院因印尼禁止镍矿出口导致全球镍矿供应短缺，因此除了已经建设好的产能以外，中国新增镍铁产能计划可能延后或者取消，而印尼新增镍铁产能计划则有可能加快投产进度。若德WP、Weda Bay9 月份到年 4 33 万金属吨/2019龙 100 万吨不锈钢产能带来的 8 万金属吨镍需求增量，仍然可能有 23 万金属吨的供应增量，而且未来镍铁新增产能仍会持续增加。接下来我们再看看印尼湿法产能计划

14、投产情况。表格 4：全球新增湿法产能统计项目名称位置项目内容镍湿法产能企业预计投产时间苏拉威西镍钴湿法项目印尼苏拉威西省一期目标 5 万金属吨镍，4000 吨钴，5 万吨氢氧化镍中间品、15 万吨电池级硫酸镍晶体、2 万吨电池级硫酸钴晶体、3 万吨电池级硫酸锰晶体5 万金属吨邦普循环、新展国 社2020 年或以后纬达贝工业园项目印尼北马鲁古省一期投资 50 亿美元，包括 12 条火法镍铁生产线，1 个湿法镍冶炼厂，配套 3个燃煤电厂，3 个大型码头。二期预计有不锈钢、新能源电池材料生产产能火法 13 万镍吨，湿法一期 3万镍吨振石集团、青山集团等共三家火法镍铁 2019 年底开投，湿法项目 2

15、020 年后印尼摩罗瓦里工业园镍湿法冶炼项目印尼苏拉威西省投资 12.8 亿美元，6 万金属吨，一期 3万金属吨，二期再增 3 万金属吨一期 3 万金属吨华友钴业、青创国际、沃源控股、IMIP、LONGSINCERE2020 年或以后OBI 镍钴项目印尼北马鲁古省OBI 镍钴项目，投资 7 亿美元，24 万吨镍钴中间产品，主要应用于新能源汽车电池正极材料。3.7 万金属吨力勤矿业、印尼哈利达集团2020 年 H1资料来源：华泰期货研究院从上表来看，最近可能投产的湿法产能为 OBI 镍钴项目，目前预计 2020 年上半年即可投产，约 3.7 万金属吨镍供应增量，四个项目一期产能总共约 14.7 万金属吨的增量，但除了OBI 镍钴项目外其他三个产能暂时无法确定明年是否可以投产。NPINPI 和湿NPI总结2019加之 TAWITAWI2020 年依然有可能出现 12-18 万金属吨的镍矿供应缺口。未来印尼禁矿形成的供应缺口可能主要通过印尼镍铁和湿法产能来填充，这或导致中国