货币银行学讲义：货币政策

1、第21章（教材）货币政策货币政策是一个国家的政府改善宏观经济运行状况的重要手段。 这一章主要学习： 货币政策的目标； 货币政策的工具；货币政策的传导机制。第一节 货货币政策的目目标 货币政政策目标可以以划分为三个个层次，即最最终目标，中中介目标和操操作目标。一、货币政策策的最终目标标（一）最终目标标的内容最终终目标主要有有四个：稳定定物价、充分分就业、经济济增长及国际际收支平衡。1、稳定物价鉴于通货膨胀各各种负面影响响，各国一般般都把反通货货膨胀、稳定定物价作为一一项基本的宏宏观经济政策策。2、充分就就业 较高的的失业率不但但会造成社会会经济资源的的极大浪费，而而且很容易导导致社会和政政治危机

2、，因因此各国政府府一般都将充充分就业作为为优先考虑的的政策目标。 总的来来说，对长期期内的就业状状况货币政策策并不能起很很大的作用，但但对于周期性性的失业率上上升是有重要要的调节作用用的。3、经济济增长 经济增增长对一个国国家来说是至至关重要的，它它主要是从长长期的角度来来实现较高的的经济增长的的。4、国际收支支平衡 它是指指一国对其他他国家的全部部货币收入和和货币支出持持平、略有顺顺差或略有逆逆差。 一般情况况下，我们考考察国际收支支平衡不是考考察整个国际际收支的总体体，而是考察察其中的部分分项目。 通常所所说的国际收收支平衡是指指除了外汇储储备项目以外外的其它项目目的收支是否否平衡。（二）

3、最终目标标相互之间的的关系 在实际际的政策操作作中，由于这这四个目标并并非都协调一一致，相互之之间往往存在在矛盾，所以以政策目标的的选择只能是是有所侧重而而无法兼顾。1、充分就业业与物价稳定定之间的矛盾盾。 对两者关系系最经典的描描述就是菲利利浦斯曲线。该该曲线表明，失失业率与物价价变动率之间间存在着一种种此消彼长的的相互替换关关系。2、物物价稳定与经经济增长之间间的矛盾。 当我我们以较大的的投资来刺激激经济增长，在在获得较高的的经济增长的的同时我们失失去的是物价价的稳定。 从长长期来看，要要想实现经济济的良好增长长，必须保持持物价的稳定定。3、经济增长长与国际收支支平衡之间的的矛盾。4、物价

4、稳定定与国际收支支平衡之间的的矛盾。 由于最最终目标之间间存在着矛盾盾，货币政策策在作目标选选择时不能不不有所侧重，有有所取舍，难难以统筹兼顾顾。 二、中中介目标1、中介目标标的选择标准准1）可测性 2）可控性3）相关性 2、经常采采用的中介目目标 根据以以上三个标准准，经常采用用的中介目标标有：银行信信贷规模，货货币供应量，长长期利率。1）银行信贷规规模 它是指指银行体系对对社会大众及及各经济单位位的存贷款总总额。 就可测性性而言，通过过对各个存款款机构的资产产负债表进行行核算就可以以得到该指标标。 可控性性方面，控制制这一指标可可采取两种方方式：一种是是直接的信贷贷管制；另一一种是中央银银

5、行通过该改改变准备金率率、贴现率及及公开市场业业务来间接地地控制信贷规规模。 相关性性方面，银行行信贷规模与与物价、就业业、国际收支支、经济增长长有着密切的的关系。而且且银行信贷规规模与整个宏宏观经济的关关系与货币供供应量与整个个宏观经济的的关系相类似似。2）货币供应应量 可测性性，通过对流流通中的现金金和各银行的的存款状况的的观察，就可可以知道各个个层次货币供供应量的状况况。 可控性性，货币供应应量是基础货货币与货币乘乘数之积，中中央银行有多多种手段控制制基础货币和和货币乘数，从从而实现对货货币供应量的的控制。 相关性性，货币对最最终目标有着着密切的影响响，而且这种种影响是有规规律的。 由于

6、货货币供应量的的指标很多，所所以指标口径径的选择是它它作为中介目目标存在的主主要问题。3）长期利利率 长期利率作作为中介目标标存在的问题题：第一，利率数据据虽然很容易易获取，但如如何从大量利利率数据中得得出一个代表表利率并不容容易。第二，名名义利率与实实际利率之间间往往存在着着差别，要通通过名义利率率得出实际利利率就必须知知道人们对通通货膨胀的预预期，但这种种预期是很难难度量的。第三，中央银银行是通过对对短期利率的的控制来影响响长期利率的的，这样就会会有一个时滞滞，这也是长长期利率作为为中介目标的的局限性。3、中介目目标之间的矛矛盾 银行信信贷规模和货货币供应量是是数量型的目目标，而长期期利率

7、是价格格型的目标。我我们可以同时时选用两个数数量型的目标标作为中介变变量，但同时时选用数量型型和价格型目目标作为中介介变量很可能能就无法实现现。三、操作目标（也也称近期目标标） 操作目目标的选择同同样要符合可可测性、可控控性、及相关关性三个标准准。经常被选选作操作目标标的主要有短短期货币市场场利率、银行行准备金及基基础货币等。1、短期期货币市场利利率 经常被被选作操作目目标的短期利利率是银行同同业拆借利率率，这个利率率是整个货币币市场的基准准利率。 中央银银行可以通过过调整贴现率率或通过公开开市场业务的的方式来调整整同业拆借利利率。 短期期利率作为操操作目标存在在的最大问题题是利率对经经济产生

8、作用用存有时滞，同同时因为是顺顺商业周期的的，容易形成成货币供应的的周期性膨胀胀和紧缩。2、银银行准备金1）从准备金金的需求看，总总准备金可以以划分为法定定存款准备金金和超额准备备金两部分，超超额准备金减减去贴现贷款款即为自由准准备金。2）从准备金金供给看，总总准备金分为为借入准备金金和非借入准准备金。银行行准备金无论论从可控性和和相关性都符符合要求，因因此它 可以以作为操作目目标。3、基基础货币 基础货货币作为操作作目标，它的的可控性、可可测性、相关关性都没有问问题，尤其是是可控性甚至至比银行准备备金还要强。由由于基础货币币是流通中现现金和银行准准备金的总和和，所以不受受公众存款、取取款等因

9、素影影响，因此可可控性更强。 货币政政策的目标体体系请参看教教材651页页的图21.2第二节货币政策策工具三类主要的货币币政策工具：1）法定存款款准备金2）贴现贷款款和贴现率3）公开市场场操作 一、法定定存款准备金金准备金制度主要要包括两部分分内容:一是准备金制度度建立的目的的和用;二是准备金制度度的基本内容容。1、准备金制度度的三个目的的：1）保证银行行的资金流动动性和现金兑兑付能力。2）通过建立立法定准备金金制度，使中中央银行多出出一种控制货货币供给的手手段。3）通过各商商业银行准备备金的集中来来达到特定的的政策目的。2、准备金制度度的基本内容容：1）对法定存存款准备金比比率的规定。2）对

10、作为法法定存款准备备金的资产种种类的限制。3）法定存款款准备金的计计提，包括存存款余额的确确定及缴存基基期的确定等等。3、法定准备金金制度的优缺缺点：优点：通过调整整法定准备金金率可以直接接影响货币乘乘数，从而对对货币供给产产生巨大的影影响。缺点：它的优点点同时也是它它的一个缺点点，另外一个个缺点就是法法定准备金率率不宜频繁调调整。二、贴现贷款和和贴现率1、使用这种种货币政策工工具的两种方方法：1）规定贴现现贷款的条件件。2）规规定贴现率。2、贴现贷款款的三种形式式：1）调节性贷贷款2）季节节性贷款33）延伸性贷贷款三、公开市场操操作1、公开市场场操作的优点点：1）中央银行行通过公开市市场业务

11、可以以直接调整银银行系统的准准备金总量。2）公开市场场操作具有“主主动性”。3）通过公开开市场操作，可可以对货币供供应量进行微微调，从而避避免法定准备备金政策的震震动效应。4）公开市场场操作具有“可可逆性”。此此外，公开市市场业务执行行起来也比较较灵活。四、选择性政策策工具及 其其他政策工具具1、消费者信信用控制。2、证券市市场信用控制制。3、不不动产信用控控制。4、直直接信用控制制。5、间间接信用控制制。 间接信信用控制经常常采用的方式式有道义规劝劝、窗口指导导等。第三节 货币币政策的传导导机制主要研究究的是货币政政策的改变对对总需求影响响的过程和途途径一、货币政策策作用于总需需求的途径：

12、凯恩斯斯主义的经济济学家试图解解释这一过程程，研究有哪哪些途径并将将它们逐条寻寻找出来。 货币主主义的经济学学家认为货币币作用于实际际经济的过程程是非常多的的，是不可能能研究透彻的的，所以他们们不去研究这这个传导机制制的过程。总需求的构成成：总需求主要有四四部分构成：1）消费；2）投资； 3）政府购买买4）净出口 因为总总需求构成中中的前三项需需求有一部分分是由进口来来提供的，而而我们研究的的总需求是对对本国产品的的需求，所以以就要从出口口的部分中减减去进口的部部分，因此是是净出口。 对货币币传导机制的的研究，主要要是考虑货币币政策的改变变对消费、投投资和净出口口的影响。1、货币政策策对私人投

13、资资的影响： 投资在在总需求中所所占有的比重重虽然不大，但但是在宏观经经济学中却是是最受关注的的变量。 在标准准的IS-LM模型型中货币政策策对私人投资资的影响被揭揭示得非常清清楚。 这个传传导机制的作作用大小首先先取决于货币币供给的变动动对利率影响响的大小。 货币供供给对利率的的影响能力又又取决于货币币需求对利率率的敏感程度度。 凯恩斯主义者通通过这一传导导机制所得出出的结论：货币政策的作作用不是很大大。 原因：1）货币需求对对利率很敏感感。2）投资需求对对利率并不敏敏感。弗里德曼的研研究方法： 弗里德德曼通过这种种“约减型”的的方程得到了了很多重要的的结果，发现现了货币政策策的变动确实实和

14、价格、产产出等变量的的变动有着密密切的关系。 凯恩恩斯主义者认认为弗里德曼曼的这种分析析方法是不科科学的，虽然然能发现二者者的相关性，但但是并不能说说明二者之间间的因果关系系。2、货币政策策变动对企业业信贷可得性性的影响。（货货币传导的信信贷渠道） 如果货货币政策可以以改变能够借借到钱人的数数量，那么久久会影响到企企业的资金来来源，从而影影响到投资需需求，最终将将导致总需求求的变化。 货币供供给变动对信信贷可得性影影响的途径。 请参参看教材第4450页。 补补充说明： 货币政政策还会影响响企业的信贷贷价值。从袋款的供求两两个方面考虑虑，货币政策策都能够改变变企业的信贷贷可得性，从从而改变企业业

15、的投资能力力。因此，我我们说这也是是货币政策的的一个非常重重要的传导机机制。 货币供供给的变动对对私人投资影影响的两个主主要途径： 3、托宾的的q 理论： 主要是是解释货币供供给对于企业业股票融资的的影响。V 代代表企业的价价值，这主要要取决于企业业未来的盈利利能力。是企业各项项资产加在一一起的价值。q 是一个比值，它等于企业市场价值比企业的资本重置成本。 托宾认认为，企业的的投资决策取取决于q 值值是否大于11 。当q 大于1 时时，企业就会会投资；当qq 小于1 时，企业就就不会投资。结论推导： 如果qq 大于1 ，那么企业业投资收益率率就会大于企企业的资金成成本。企业价值的确定定： 二、

16、货币对对消费的影响响 1、财富效效应 1）实际余余额效应 2）金融资资产价值2、替代效效应 是指各种消消费品相对价价格的变动对对人们需求的的影响。 三、货币对净净出口的影响响E - 用本币表表示的外币价价格NX - 净出口口 课课后作业： 教材511页第11、2、111、12、116题；671页1、44、5、100题；475页6、77、8题。（教材）第十六六章 发发展中国家的的金融抑制与与金融深化一、发展中中国家金融体体系的特征及及其形成原因因。二、肖和麦金金农的金融抑抑制和金融深深化理论。三、发展中国国家进行金融融自由化改革革中应注意的的问题。第一节 发展中中国家金融体体系的基本特特征及原因

17、一、衡量金金融发展水平平的指标：1、金融资产产的种类和数数量。2、金融机构构的种类和数数量。3、金融市场场的规模和结结构。4、金融资产产的价格。 二、发展中中国家金融体体系的基本特特征：1、金融资产产形式单一，数数量有限。2、金融机构构存在着明显显的“二元结结构”。3、金融机构构单一。 4、直接融资资市场及其落落后。5、金融资产产的价格严重重扭曲。 发展中中国家为了降降低工业化的的成本，通常常将实际利率率压低到很低低的水平。另另一方面高估估本国货币的的币值，以降降低进口机器器设备的成本本。三、金融抑制制政策 在罗纳纳多* 麦金金农和爱德华华* 肖等人人看来，发展展中国家落后后的金融体制制是由过

18、多的的政府管制造造成的，他们们称之为金融融抑制政策。1、金融抑抑制政策体现现在以下几方方面：1）对利率进进行严格的管管制。2）常常采用用信贷配给的的方式来分配配稀缺的信贷贷资金。3）对金融机机构实施严格格的管制。 对金融融机构的设立立、业务、法法定准备金等等实施严格的的限制。4）人为高估估本币的汇率率。 正是由由于这些金融融抑制政策的的存在阻碍了了金融体系的的发展，而金金融体系的滞滞后反过来有有制约了整个个经济的发展展。第二节 金融抑制和和金融深化理理论基本观点： 金融抑抑制政策导致致金融体系的的落后，进而而阻碍经济的的发展。一、爱德华*肖的观点 1、金融抑制制的负面效应应： 1）抑抑制储蓄

19、2）降低投投资效益 3）违背比比较优势 3）违背比比较优势 4）金融体体系脆弱2、金融自由由化的正面效效应： 储蓄效应，投投资效应， 就业效应应，收入分配配效应， 稳定效应应，社会效应应。 1）储储蓄效应 2）投资资效应 一方面面投资会随着着储蓄的增加加而增加。 另一方方面，投资的的效率也会因因为利率这样样一种分配、筛筛选机制变得得更有效率。3）就业业效率 金融自自由化政策可可以提高资本本和劳动的相相对价格，从从而扩大就业业。 4）收入入分配效应 金融自自由化及其相相关政策，有有助于促进收收入分配的平平等。5）稳定效效应 金融自自由化有利于于就业和产出出的稳定增长长，从而摆脱脱经济时走时时停的

20、局面。 6）社会效效应 金融自自由化有利于于减少因政府府干预带来的的效率损失和和贪污腐化。 自由化化的一个主要要目的，就是是用市场取代代替官僚机构构。 二、麦金金农的观点 货币与实实物资产的互互补性； 投资与实实际利率的正正向关系； 金融深化化与经济增长长。1、货币与与实物资产的的互补性 传统理理论认为货币币与实物资产产是相互竞争争的替代品，而而麦金农则认认为，在发展展中国家货币币与实物资产产在很大程度度上是互补的的。二者互补的原原因在于发展展中国家的两两个特点：1）所有经济济单位只限于于内源融资。2）投资具有有不可分割性性。 基于上上述理解，麦麦金农提出了了以下的货币币需求函数： 2、投资与

21、实实际利率的正正向关系导管效应货货币被看作资资本积累的一一个导管，而而不是一种资资产。 二、麦金农的的观点：3、金融深化化与经济增长长 对哈罗罗德多马增增长模型的拓拓展该模型的基本思思想： 一个国国家的经济增增长率应该等等于，这个国国家的储蓄率率除以资本产产出率和储蓄蓄率乘以产出出与资本的比比率。 在一一国经济中储储蓄率越高，经经济增长率就就会越高。麦金农认为：哈哈罗德多多马模型没有有考虑到金融融深化对储蓄蓄率的影响。 通过解解除金融抑制制，可以带来来更高的经济济增长，这是是金融抑制和和金融深化理理论的核心观观点。第三节 金金融自由化过过程中的陷阱阱：金融危机机一、发展中国国家的三次金金融危机

22、：1、19822年拉美国家家严重的债务务危机。2、19944年墨西哥金金融危机。3、19977年亚洲金融融危机。共同特点:1）在危机之之前进行过金金融自由化改改革2）银行危机机与货币危机机交织3）对实际经经济造成重大大打击二、金融危机机的原因分析析1、危机的根根源1）宏观经济济的失衡： 财政赤赤字，通货膨膨胀，经常项项目的赤字。2）道德风风险导致金融融泡沫：三个层次的道德德风险问题：借款者（企业）：有限责任导导致冒险举债债，而且利率率越高道德风风险问题越严严重。金融机构：金融机构本本身的行为就就具有一定的的投机性，隐隐性存款担保保使存款者没没有监督动力力，金融机构构道德风险问问题恶化。国际投资

23、者：政政府和国际金金融机构担保保使得国际投投资者在投资资上显得不审审慎，从而加加大了道德风风险。2、金金融危机的放放大与传染机机制1）预期的自自我实现2）从众行为为3）金融放大大器机制三、分析后的的启示1、平衡的宏宏观经济是金金融稳定的先先决条件。2、金融自由由化应有序进进行。3、金融自由由化不等于不不要金融监管管。4、要加强国国际范围内的的金融稳定机机制。 本章作业业题： 第5334页3、55、6题； 第6603页2、44题。复 习 课一、基本概念念：货币与货币制度度，利息与利利息率，风险险与收益。二、金融体系：金融工具，金融融机构，金融融市场。商业业银行的经营营和管理是重重点内容。三、货币理论和和政策：这是本门功课的的核心内容。三、货币理理论和政策：这是本门功课的的核心内容。对同学们的三个个要求：1、保证及时时收看每节课课件。2、仔细阅读读体会相关章章节。3、认真完成成每一次的课课后作业。试题形式：一一、选择题（不不定项选择） 多选不得分，漏选按比例得分，每题2分，共20分。二、判断说理题（每题4分，共20分） 判断对错并说明理由。三、计算题（共10分）四、简单题（每题10分，共20分）五、论述题：（每题15分，共30分） 导导言部分1、货币银行行学的研究对对象及研究的的意义。 货币，银银行 第一一部分 基本概念