015 第十五章 营运资本筹资

1、第十五章 营营运资本筹资资本章考情分析及及教材变化本章从考试来看看分数不多，题题型主要是客客观题，也有有出计算题的的可能性。本章大纲要求：了解营运资资本筹资政策策的主要类型型，掌握商业业信用和短期期银行借款的的决策和控制制方法。最近三年题型题题量分析年度题型2008年2009年（原原）2009年（新新）2010年单项选择题1题1分1题1分多项选择题1题1分判断题计算分析题综合题1题6分合计1题1分01题1分2题7分本章与20100年相比没有有实质性变化。第一节 营运运资本筹资政政策测试内容能力等级 HYPERLINK l _Toc285444772 （1）配合型型筹资政策2 HYPERLINK

2、 l _Toc285444773 （2）激进型型筹资政策2 HYPERLINK l _Toc285444774 （3）保守型型筹资政策3一、营运资本筹筹资政策的含含义营运资本筹资政政策，是指在在总体上如何何为流动资产产筹资，采用用短期资金来来源还是长期期资金来源，或或者兼而有之之。【提示1】经营营性流动负债债也称为自发发性流动负债债【提示2】“所所有者权益+长期债务+经营性流动动负债”本章也将其其称为长期资资金来源，则则：易变现率高，资资金来源的持持续性强，偿偿债压力小，管管理起来比较较容易，称为为宽松的筹资资政策。易变变现率低，资资金来源的持持续性弱，偿偿债压力大，称称为严格的筹筹资政策。二

3、、营运资本的的筹资政策的的种类1.流动资产和和流动负债的的特殊分类分类含 义流动资产临时性流动资产产受季节性、周期期性影响的流流动资产。永久性流动资产产经营低谷连续保保持的、用于于满足企业长期期稳定需要的的流动资产。流动负债临时性流动负债债金融性流动负债债自发性流动负债债经营性流动负债债2.营运资本的的筹资政策(1)【教材例15-1】某企业业在生产经营营的淡季，需需占用3000万元的流动动资产和5000万元的固固定资产；在在生产经营的的高峰期，会会额外增加2200万元的的季节性存货货需求；假设设该企业没有有自发性流动动负债。按照照配合型筹资资政策，企业业只在生产经经营的高峰期期才借入2000万

4、元的短短期借款。8800万元长长期性资产（即即300万元元长期性流动动资产和5000万元固定定资产之和）均均由长期负债债、自发性负负债和权益资资本解决其资资金需要。在营业高峰期其其易变现率为为： 在营业低谷时其其易变现率为为：种类特点风险与收益易变现率配合型（1）临时性流流动资产=短短期金融负债债（2）长期资产产+长期性流流动资产=权权益+长期债债务+自发性性流动负债风险收益适中在营业低谷时其其易变现率为为1(2)激进型筹资政策策下临时性负负债在企业全全部资金来源源中所占比重重大于配合型型筹资政策，即即使在季节性性低谷也可能能存在临时性性负债，它是是一种收益性性和风险性均均较高的营运运资本筹资

5、政政策。沿用【教材155-1】该企企业生产经营营淡季占用3300万元的的流动资产和和500万元元的固定资产产。在生产经经营的高峰期期，额外增加加200万元元的季节性存存货需求。如如果企业的权权益资本、长长期负债和自自发性负债的的筹资额为7700万元（即即低于正常经经营期的流动动资产占用与与固定资产占占用之和），那那么就会有1100万元的的长期性资产产和200万万元的临时性性流动资产（在在经营高峰期期内）由短期期金融负债筹筹资解决。这这种情况表明明，企业实行行的是激进型型筹资政策。其其易变现率为为：种类特点风险与收益易变现率激进型（1）临时性流流动资产短短期金融负债债（2）长期资产产+长期性流流

6、动资产长长期负债+自自发性负债+权益资本资本成本低，风风险收益均高高易变现率较低；在营业低谷时其其易变现率小小于1(3)保守型筹资政策 保守型筹资政策沿用【教材155-1】如果果企业只是在在生产经营的的旺季借入资资金低于2000万元，比比如100万万元的短期借借款，而无论论何时的长期期负债、自发发性负债和权权益资本之和和总是高于8800万元，比比如达到9000万元，那那么旺季季节节性存货的资资金需要只有有一部分（1100万元）靠靠当时的短期期借款解决，其其余部分的季季节性存货和和全部长期性性资金需要则则由长期负债债、自发性负负债和权益资资本提供。而而在生产经营营的淡季，企企业则可将闲闲置的资金

7、（1100万元）投投资于短期有有价证券。其其易变现率为为：种类特点风险与收益易变现率稳健型（1）临时性流流动资产短短期金融负债债（2）长期资产产+长期性流流动资产长长期负债+自自发性负债+权益资本资本成本高，风险收益均低易变现率较高；在营业低谷时其其易变现率大大于1【提示1】永久久性流动资产产和固定资产产统称为永久久性资产；【提示2】临时时性负债属于于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资政策临时性负债占比重最大；稳健型筹资政策临时性负债占比重最小。【例题1单选选题】以下营营运资本筹集集政策中，临临时性负债占占全部资金来来源比重最大大的是（ ）。（20006年）A.配合型筹资

8、资政策 B.激进型筹筹资政策C.稳健型筹资资政策 D.紧缩型筹筹资政策【答案】B【解析】本题的的主要考核点点是营运资本本筹资政策的的特点。在配配合型筹资政政策下，临时时性负债等于于临时性流动动资产；在稳稳健型筹资政政策下，临时时性负债小于于临时性流动动资产，相比比其他政策，临临时性负债占占全部资金来来源比重最小小；在激进型型筹资政策下下，临时性负负债大于临时时性流动资产产，相比其他他政策，临时时性负债占全全部资金来源源比重最大。【例题2多选选题】以下关关于营运资本本筹集政策的的表述中，正正确的有（ ）。A.采用激进型型筹资政策时时，企业的风风险和收益均均较高B.如果企业在在季节性低谷谷，除了自

9、发发性负债没有有其他流动负负债，则其所所采用的政策策是配合性筹筹资政策C.采用配合型型筹资政策最最符合股东财财富最大化的的目标D.采用稳健型型筹资政策时时，企业的易易变现率最高高【答案】AD【解析】激进型型筹资政策是是一种收益性性和风险性均均较高的营运运资本筹资政政策，所以AA正确；企业业在季节性低低谷时没有临临时性流动资资产，配合性性筹资政策和和稳健型筹资资政策此时均均没有临时性性负债，只有有自发性负债债，所以B错误；资金金来源有效期期结构和资产产需求有效期期结构的匹配配，并非是所所有企业在所所有时间里的的最佳筹资策策略，所以CC错误（C说的是筹资资政策）。【例题3计算算题】C企业在生生产经

10、营淡季季，需占用11 250万万元的流动资资产和l 8875万元的的固定资产；在生产经营营高峰期，会会额外增加6650万元的的季节性存货货需求。企业业目前有两种种营运资本筹筹资方案。方案l：权益资资本、长期债债务和自发性性负债始终保保持在3 4400万元，其其余靠短期借借款提供资金金来源。方案2：权益资资本、长期债债务和自发性性负债始终保保持在3 0000万元，其其余靠短期借借款提供资金金来源。要求：(1)如采用方方案1，计算算C企业在营营业高峰期和和营业低谷时时的易变现率率，分析其采采取的是哪种种营运资本筹筹资政策。(2)如采用方方案2，计算算C企业在营营业高峰期和和营业低谷时时的易变现率率

11、，分析其采采取的是哪种种营运资本筹筹资政策。(3)比较分析析方案l与方方案2的优缺缺点。(20010年)【答案】(1)公司采取的是保保守型的营运运资本筹资政政策。(2) 公司采取的是激激进型的营运运资本筹资政政策。(3)方案1，筹资风风险小，但资本成本本高收益低。方案2，筹资风风险大，但资本成本本低收益高。第二节 短期期筹资测试内容能力等级 HYPERLINK l _Toc285444776 （1）短期负负债筹资的特特点1 HYPERLINK l _Toc285444777 （2）商业信信用2 HYPERLINK l _Toc285444778 （3）短期借借款2一、短期负债融融资的特点 1.

12、融资速度快快，容易取得得； 2.融资富有弹弹性； 3.融资成本较较低； 4.融资资风险高。二、商业信用1.概念：商品品交易中由于于延期付款或或预收货款所所形成的企业业间的借贷关关系。2.形式：应付付账款、应付付票据、预收收账款。3.决策4.计算公式放弃现金折扣成成本= 若展延付款：放弃现金折扣成成本= 5.决策原则（1）放弃现金金折扣的成本本率大于短期期借款利率（或或短期投资收收益率），应应选择享受折折扣，即折扣扣期付款；（2）放弃现金金折扣的资金金成本率小于于短期借款利利率（或短期期投资收益率率），应选择择放弃折扣，即即信用期付款款。【例题4计算算题】某公司拟拟采购一批零零件，供应商商规定的

13、付款款条件：10天之内付付款付98万，20天之内付付款付99万，30天之内付付款付全额1100。要求：（1）假设银行行短期贷款利利率为15%，计算放弃弃现金折扣的的成本率，并并确定对该公公司最有利的的付款日期和和价格。（2）假设目前前有一短期投投资报酬率为为40%，确定定对该公司最最有利的付款款日期和价格格。【答案】（1）放弃（第第10天）折折扣的资金成成本= 22%/(12%)360/(30110)=336.7%，放弃（第220天）折扣扣的资金成本本=1%/(11%)3360/(33020)=36.4%放弃折扣的资金金成本大于短短期贷款利率率，所以应享享受折扣，且且选择折扣成成本（享有收收益

14、）较大的的一个，应选选择在第100天付款，付付98万元。（2）短期投资资报酬率大于于放弃折扣成成本，应放弃弃折扣，选择择第10天付付款第30天付款，付付100万元元。三、 短期借款款1.短期借款的的信用条件（1）信贷限额额与周转信贷贷协定的区别别 条件含义需注意的问题信贷限额银行规定无担保保的贷款最高高限额无法律效应，银银行并不承担担必须提供信信贷限额的义义务。周转信贷协定银行具有法律义义务地承诺提提供不超过某某一最高限额额的贷款协定定。有法律效应，银银行必须满足足企业不超过过最高限额的的借款；贷款限额未未使用的部分分，企业需要要支付承诺费费。【例题5单选选题】企业与与银行签订了了为期一年的的

15、周转信贷协协定，周转信信贷额为10000万元，年年承诺费率为为0.5，借借款企业年度度内使用了6600万元(使用期为半半年)，借款年利利率为6，则该企企业当年应向向银行支付利利息和承诺费费共计（ ）万元元。A.20 B.21.5 C.38 D.399.5【答案】B【解析】利息=6006%1/2=118（万元），承诺费=4000万全年未未使用的承诺诺费+6000万半年未使使用的承诺费费=4000.5%+6000.5%1/2=33.5，则该企业当当年应向银行行支付利息和和承诺费共计计21.5万元元。（2）补偿性余余额条件下有有效年利率的的确定条件含义需注意的问题补偿性余额银行要求借款企企业保持按贷

16、贷款限额或实实际借款额一一定百分比的的最低存款额额。会提高借款的有有效年利率。有效年利率【教材P4055例题】【例题6单选选题】甲公司司与乙银行签签订了一份周周转信贷协定定，周转信贷贷限额为l0000万元，借借款利率为66，承诺费费率为0.5，甲公公司需按照实实际借款额维维持10的的补偿性余额额。甲公司年年度内使用借借款600万万元，则该笔笔借款的实际际税前资本成成本是( )。（22009新）A.6 B.6.33C.6.67 D.7.O4【答案】D【解析】（3）抵押借款款与非抵押借借款资金成本本的比较抵押借款较非抵抵押借款的成成本高。 借款抵押银行发放贷款时时要求企业有有抵押品担保保。银行向信

17、誉好的的客户提供非非抵押借款，而而抵押借款对银银行来说是一一种风险投资资，贷款利率率较非抵押借借款高。（4）偿还条件件的选择（有有效年利率的的比较）偿还条件到期一次偿还和和贷款期内定定期等额偿还还两种方式。贷款期内定期等等额偿还会提提高借款的有有效年利率。2.短期借款不不同利息支付付方式下有效效年利率的计计算有效年利率项目有效年利率与报报价利率的关关系收款法付息（到期一次还本本付息）有效年利率报报价利率贴现法付息（预扣利息）有效年利率报报价利率加息法付息（分期等额偿还还本息）有效年利率=22报价利率【例题7单选选题】某公司司拟使用短期期借款进行筹筹资。下列借借款条件中，不不会导致有效效年利率(利利息与可 用用贷款额的比比率)高于报报价利率(借借款合同规定定的利率)的的是( )。(22010年) A.按按贷款一定比比例在银行保保持补偿性余余额 B.按按贴现法支付付银行利息 C.按按收款法支付付银行利息 D.按按加息法支付付银行利息【答案】C【解析】按贷款款一定比例在在银行保持补补偿性余额、按贴现法支支付银行利息息和按加息法支支付银行利息息均