生猪养殖业产业链分析报告

1、生猪养殖业产业链分析报告目 录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 一、 行业产业链4 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 二、 产业链各个环节分析41、饲料企业的利润分析5 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document （1）饲料企业的成本分析5 HYPERLINK l bookmark48 o Current Document （2）饲料企业的费用分析7 HYPERLINK l bookmark52 o Current Docum

2、ent （3）饲料企业的收入分析7 HYPERLINK l bookmark56 o Current Document （4）饲料企业的利润影响因素8 HYPERLINK l bookmark60 o Current Document 2、种猪企业的利润分析9（1）种猪企业的成本分析10 HYPERLINK l bookmark68 o Current Document （2）种猪企业的收入分析11 HYPERLINK l bookmark72 o Current Document （3）种猪企业的利润影响因素12 HYPERLINK l bookmark76 o Current Docume

3、nt 3、养殖企业的利润分析12 HYPERLINK l bookmark80 o Current Document （1）养殖企业的成本分析13 HYPERLINK l bookmark84 o Current Document （2）养殖企业的费用分析14 HYPERLINK l bookmark88 o Current Document （3）养殖企业的收入分析14 HYPERLINK l bookmark132 o Current Document （4）养殖企业的利润影响因素15 HYPERLINK l bookmark92 o Current Document 4、屠宰企业的利润分

4、析15 HYPERLINK l bookmark96 o Current Document （1）生猪收购者的成本分析16 HYPERLINK l bookmark100 o Current Document （2）屠宰企业的成本分析17 HYPERLINK l bookmark104 o Current Document （3）屠宰企业的费用分析18 HYPERLINK l bookmark108 o Current Document （4）屠宰企业的收入分析18 HYPERLINK l bookmark112 o Current Document （5）屠宰企业的利润影响因素19 HYPE

5、RLINK l bookmark116 o Current Document 5、制品企业的利润分析20 HYPERLINK l bookmark120 o Current Document （1）制品企业的成本分析20 HYPERLINK l bookmark124 o Current Document （2）制品企业的费用分析21 HYPERLINK l bookmark128 o Current Document （3）制品企业的收入分析21（4）制品企业的利润影响因素21三、产业链利润的影响221、产业链的成本构成22 HYPERLINK l bookmark142 o Current

6、 Document 2、麦肯锡5Cs模型看产业链利润的创造和分配23 HYPERLINK l bookmark146 o Current Document 3、产业链利润的启示26一、行业产业链围绕猪的产业链并非很长，但很紧凑，猪是产业链的核心，产业 链的唯一产物就是猪肉。在这个产业链中，玉米、豆粕等农产品是产 业链的最上游，生猪养殖是产业链的核心，屠宰和制品是产业链的下 游。由于猪肉消费巨大的市场需求，全年消费规模超过7000亿元，因 此，处于这个产业链上的每个环节也都是体量巨大的市场，全年7000 多亿元的猪肉消费金额是整个产业链共同运作的结果。巨大的市场就 会孕育巨大的机会，但如同经典的

7、微笑曲线理论所表明，不是每个产 业链环节都有着相同的投资机会，不同环节在产业链中的利润分配也 不尽相同。二、产业链各个环节分析我们试图对产业链各个环节的成本、费用和收入进行分析，从而 大致得出各个环节的利润情况以及影响环节利润的关键因素，并结合 麦肯锡的产业链利润模型来分析不同环节在产业链中的利润分配情 况。相关的环节包括饲料、种猪、养殖、收购、屠宰、制品等。1、饲料企业的利润分析（1）饲料企业的成本分析饲料企业的成本包括固定成本和可变成本两部分，前者主要包括 厂房、设备、人员工资等，后者主要是原材料支出。同时，饲料分为 预混料、浓缩料和配合料，不同饲料的生产成本也不尽相同，为简化 分析我们以

8、最终的配合料作为分析基础。从投资建设的角度，技术水平越高的饲料生产线对机器精密度的 要求越高故投入也越大，但相对而言，饲料生产企业的生产流程主要 是粉碎、混合、搅拌、造粒、储存、包装，生产流程较为简单，因此 单位产品的投入金额并不大，人员的雇佣也较少。我们通过比较几家 主要上市公司新建项目的投入数据，虽然由于地域的差异、规划要求 的不同以及产品的差异导致数据有所偏差，但基本上还是能对相关数 据有大概的了解。综合而言，每吨配合料的固定资产折旧费用和人工 支出约27元左右，若以70%的较高产能利用率计算，则每吨产品的固 定成本摊销约39元左右。相比配合料的售价而言，固定成本的占比较 小。图表2配合

9、利生产流濮图表3配合料鲤吨设计产能固定守产投入慨算（元）项目金籁年抻诵豪藤备迳油ifi街如1 1土恒依用曾1（10S| | . K -_k i里言_昴建营用1809仙年摊朗机翦设备.100.1010斗折旧岫4_ in _ &甘_ )法_刈即1心就33/薪孙仰元计算_制机1小汁V原材料成本是饲料成本的主要构成部分。预混料主要是微量矿物 元素、氨基酸、维生素和载体，一般在配合料中的占比约4%。浓缩 料是在与预混料基础上加上蛋白质原料，主要包括豆粕、棉粕、鱼粉 等，约占饲料的40%左右。配合料则是在浓缩料的基础上添加能量饲 料，主要是玉米，约占饲料的50%左右。因此，在饲料的原料成本中， 玉米、豆粕

10、、鱼粉、氨基酸和各种维生素、矿物质是影响成本的主要 因素。当然，每家饲料企业所采用的配方不一样，因此不同企业生产 的饲料成本也有所差异，但均会受到主要原料价格变动的影响。从成 本构成角度简单推算，每吨配合料的原料成本约在3410元/吨，其中 豆粕占比最高，约占成本的50%，其次是玉米约占36%，预混料约占 5%，其他约占10%，豆粕、玉米价格的变动对饲料成本的变动有着重大影响。饲料企业的费用分析饲料企业面对的客户是养猪场或零散养殖户，其中以规模养殖场 较多，因此，其市场开拓费用相对较少，但也跟不同企业的市场开拓 模式相关。通常，企业的销售费用支出主要是人员工资、差旅费用和 运输费用，企业的管理

11、费用支出主要是人员工资和研发费用，两项费 用支出约占公司收入的10%左右，视乎不同企业的经营策略和管理水 平而有所不同。饲料企业的收入分析饲料企业的收入主要受到饲料产品结构、销售量以及销售价格的 影响。不同饲料企业的饲料产品结构有所不同，按照市场当前的饲料结 构分布而言，2011年全国猪饲料产量6211万吨，同比增4% ；其中猪配 合料5050万吨，同比增22.8%，猪浓缩料1443万吨，同比下降3.6% ； 猪预混料337万吨，同比降0.1%。由此可见，配合料在饲料中的占比 越来越大，约占80%以上且呈快速增长趋势，浓缩料和预混料同比下 降。这种趋势与我们对行业未来发展的变动预测想吻合，随着

12、规模养 殖的不断增长以及地域的改变，配合料将成为猪饲料的主流。从量的角度而言，以较高的料肉比3:1来计算，如果我国的生猪 养殖全部采用工业饲料饲养，则猪饲料的需求量在2亿吨左右；目前 国内使用工业饲料饲养的生猪比例约在40%左右，即使生猪数量不变， 饲料使用比例提高1%，则饲料需求量将增加200万吨，整体而言饲料的市场成长空间依然很大。但由于饲料产能的兴建投入金额不大，因 此相关企业的扩张也较快，量的增长是收入增长的主要来源。从价格的角度而言，饲料的价格一方面由成本决定，一方面由市 场的供需情况决定。饲料成本的上涨较为缓慢且保持了持续上升的势 头，这使得饲料的价格也呈不断向上趋势。饲料的供应一

13、直保持着较 快增长速度，而需求则会受到下游养殖行业的景气状况影响。整体而 言由于饲料市场竞争激烈，供给充足且产能提升能力较快，饲料企业 通过提高价格从而提升毛利率的可能性较小，因此价格的提升不是企 业收入增长的主要途径。图表6全国饲料户5回比变动(%)囤表？饲料价槁变动官 寻二同 官 寻二同 m套 TjCtEMI 占富 T s Mat J口ME L 窘石 WI.L饲料企业的利润影响因素结合以上分析，我们认为影响饲料企业利润的主要因素有几点： 一是下游养殖行业的景气程度，其对行业的需求有着明显影响，供需 的变动会短暂影响产品价格，这一点我们将在下文继续分析；二是企 业产品结构的变动，由于不同产品

14、间的毛利率差异较大，因此不同的 产品结构将会对企业的盈利产生一定影响，而这与企业的研发能力和 市场推广能力密切相关，可以通过跟踪其销售费用和管理费用中的相 关项目进行分析；三是企业产能的变动，这是企业收入增长的基础； 四是原料成本的变动，尤其是玉米、豆粕等大宗商品的价格波动对饲 料的生产成本有着重大影响，从而影响企业的盈利能力。而从产业链利润的角度而言，饲料作为产业链的开始，原材料成 本的变动对整个产业链的利润有着较为直接的影响，其变动影响所有 企业且与企业所采取的战略或经营方式无关，因此是我们需要重点关 注的项目。2、种猪企业的利润分析种猪企业主要是指繁育曾祖代种猪到二元种猪的企业。种猪养殖

15、 主要侧重于优良品种的选育，通常包括曾祖代猪的引进和祖代猪的选 育，有的还包括父母代猪的选育，注重种猪繁殖的质量。由于纯种种 猪价格较贵，而且不同品种之间的品种培育有较高的技术要求，因此 种猪养殖投入较大、技术含量较高而且风险较大。由于国内原种繁育 技术相对落后，目前国内生猪主要品种基本源于国外且需要不定期的 从国外引种以补充国内核心原种群。种猪企业的下游客户主要是中小 规模的养殖场。根据生猪的繁育关系，可将其分为纯种猪、二元种猪 和三元猪。纯种猪是指未经杂交的生猪品种，用于优良基因的选育和 扩繁，包括曾祖代纯种猪和祖代纯种猪；二元种猪是指长白公猪与大 约克母猪或者是大约克公猪与长白母猪杂交所

16、产生的一代杂种（长大 或大长）母猪，即用来与杜洛克公猪进行杂交繁殖三元仔猪的种猪。 目前国内的三元仔猪大多数是三种种猪的杂交，也称为杜长大。由于 种猪对于养殖的重要性，大多数规模养殖场都会向上游延伸涉足种猪 养殖以保证种猪的供给充足。（1）种猪企业的成本分析种猪企业的生产成本包括固定成本和可变成本两部分，前者包括 房屋、设备以及初期的种猪引进等，后者包括种猪以及仔猪的饲养成 本。通过对几家以种猪养殖为主的上市公司相关数据的分析，种猪企 业前期的房屋以及设备投入分摊到每头仔猪的成本约为25元。由于国 内纯种猪基本都是从国外进口，不同的品种以及从不同的地域进口的 纯种猪价格不尽相同，我们以约100

17、0 0元/头进行计算，一头母猪可以 生育8次，平均每胎存活9头，则每头仔猪分摊的母猪成本约14元。通 常每头母猪按照一年两胎进行计算，其中空怀期10天，妊娠期114天， 哺乳期28天，保育期42天计算，则每头仔猪在出栏前分摊的饲料成本 约为267元。另外，每头仔猪还需要分摊防疫成本、人工饲养费用以 及疫病风险80元。综上所述，若以上计算均较为合理，则每头仔猪以生长到30公斤 计算所需要的成本约为385.78元，平均每公斤的成本约为12.86元， 其中饲料约占全部成本的70%，人工费用约占15%，猪舍、防疫和母猪 成本各约占5%。饲料价格是种猪企业需要重点关注的问题，而人工费 用则在其次，最初的

18、猪舍建设、防疫成本和母猪成本则是影响企业生 产成本的另外几个因素。图表E仟猪出程黄成*算元）图表9什食平埠好摊饲料成本亦斤）金颠占比特洛成本25,04E m母猜成本1189i.60h饲料成车叫占，四时.曲韩疤阪本20.005-L&%人工成本60,001&S洛孙土建1网一口口*期间天轶 饲月量 饲肝价格 倒毋就女窒抓期LD3*0k 29fi. TO妊贩期1142. 503一3。打.6S喟乳现12H4. 7（J. 2?4扣，95保育期426.153.2?932. 72平均威本吟种猪企业的费用支出相对较少，一般占收入的比在5%以下。种猪 企业面对的下游是生猪养殖企业，尤其以大型养殖场为主，其需要的

19、销售费用较少，运输费用是较大的支出。防疫和种猪筛选是种猪养殖 比较关键的技术，同时需要的饲养人员也较多，因此人员工资和研发 费用支出是管理费用较大的支出部分。另外，大部分生猪养殖企业都 会参与种猪养殖或者大部分种猪养殖企业都会向下游延伸，相关的销 售费用就更少了。（2）种猪企业的收入分析种猪企业大多数是出售仔猪作为主要收入，少数也出售二元种猪 作为补充。仔猪的价格受到生猪养殖市场的影响，仔猪的数量则与公 司的产能有关，尤其是公司拥有的能繁母猪数量以及公司繁殖技术。 目前国内能繁母猪存栏处于较高水平，虽然同比有所下降但数据表明 供给较为充足，因此仔猪的价格也呈下降趋势。S.2D0孔汹房出0。切0

20、S.2D0孔汹房出0。切04.triJU4004,4004300侦O 日冲，赧tm “， 4303 4214 MS看 舄 0耳 葛 VTDC.T 岩 sss.岩 （3）种猪企业的利润影响因素综上所述，影响种猪收入的主要因素有两个，一是公司拥有的能 繁母猪数量，二是仔猪或者二元种猪的价格，前者与公司的产能和养 殖技术相关，后者与生猪养殖行业相关；影响种猪生产成本的依次为 饲料价格、母猪成本、人工费用及建设成本；种猪企业的费用支出相 对较低。大多数种猪养殖企业均会涉及生猪养殖，仔猪供内部使用的 比率较高，因此作为一个独立环节的相对较少。从产业链利润的角度， 在此环节，母猪的成本是一个需要重点考察的

21、因素，包括母猪的价格 以及存栏量。3、养殖企业的利润分析生猪养殖主要是指生猪育肥阶段，这是生猪产业链的关键环节， 起着承上启下的作用。由于种种原因，目前国内生猪养殖行业较为分 散，依然以小规模的散养为主，大规模养殖占比不高。不过，这种情 况正在慢慢发生变化，而其必将对整个生猪产业链的生态产生重大影 响。养殖企业的成本分析规模生猪养殖企业基本都涉及上游的种猪养殖，诸多原因在上篇 报告中已有详述，因此相关的成本费用摊销起来也较为困难。生猪养 殖企业的生产成本包括固定成本和可变成本，前者包括厂房、设备建 设，后者包括仔猪购买、养殖成本、人工、水电、防疫等。通过比较 几家主要上市公司投资公告数据，每头

22、育肥猪的固定资产摊销约20 元左右。而可变成本方面，饲料依然是占了相当大的比重，约为1200 元；防疫成本20元；人工成本60元；水电摊销25元；损耗摊销13元； 仔猪购买每头约40 0元。综上所述，每头120公斤左右的育肥猪成本约 在1700元，平均每公斤成本约在14.17元。生产成本中，饲料成本依 然是占据了成本的大部分，其次是仔猪价格，然后是人工成本、水电 以及防疫费用，固定资产摊销和损耗摊销比例都较低。图表1?生猪育肥成本概算占出仔猪价格伺料成本1, 345. 6520,00加州固定资产分捕10, QD人工成本60, 00水嫩成本25, 001.2戟耗摊牯12. S6L4&1赋.OK养

23、殖企业的费用分析生猪养殖的下游通常是生猪屠宰企业，而生猪屠宰企业大都数都 相对集中，因此生猪养殖企业并不需要在销售端投入太多的费用，管 理费用的支出也以人员工资为主，整体而言养殖企业的两项费用占比 均较低，一般占收入的比在5%以下。养殖企业的收入分析生猪养殖企业的收入主要取决于出栏的生猪数量以及生猪的市 场价格。生猪出栏量与企业的产能规模有关，这涉及到企业上游的种 猪资源、现有资金实力、防疫技术、土地资源、人员能力等，这些并 非一蹴而就而是需要较长时间的积累。目前国内生猪养殖企业以散养 为主，出栏量大多数在50头以下，10000头以上的规模养殖场较少， 因此进入和退出的门槛较低，市场整体的出栏

24、量容易受到价格影响而 出现大幅波动。生猪的市场价格一方面受成本影响，一方面受市场供 需情况影响，其价格的高低本身也会成为影响需求的一个因素，是一 个较为复杂的因子。大多情况下，我们只能通过对市场需求的估计以 及市场供给量的观察来大致判断市场价格的走势。从历史数据来看， 生猪价格的波动呈现一定的周期性，但这种周期性规律随着生猪养殖 规模的变动或将逐渐减弱。7D.3M-醍砌(4)养殖企业的利润影响因素综上所述，生猪养殖企业的收入主要受生猪价格和产能的影响， 而价格又受到市场供需状况的影响，产能则受制于企业自身资源和能 力的约束；养殖企业的成本主要受到饲料成本、仔猪成本、防疫、人 工以及水电等成本影

25、响，其中以饲料成本和仔猪成本为主要因素；养 殖企业的费用支出较少，同时税收也较低。因此，生猪养殖企业的利 润可以认为主要受两个因素的影响，一是生猪的价格，一是饲料成本 和仔猪价格。从产业链利润的角度，在这个环节引入的主要因素是生 猪价格，其对生猪养殖企业有着较大的影响。4、屠宰企业的利润分析由于国内生猪养殖较为分散，单个养殖户的规模较小，而屠宰场 受国家相关法规约束则相对集中，因此大多数屠宰场并不直接从养殖 户收购生猪，而是有中介机构在生猪养殖户和屠宰场之间进行运作。 屠宰场在收到生猪后进行统一屠宰，屠宰后的生猪大多数再经过中介 机构向零售客户销售。因此，此环节的分析也包括广泛参与产业链的 生

26、猪收购和猪肉配送组织。12 食品饮料行业深度报告中航证券 金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分（1）生猪收购者的成本分析生猪收购者作为生猪养殖和屠宰场的中间环节，既可以是个体户 运营也可以是企业运营，但不考虑税收因素其大体的成本较为类似。 生猪收购作为一个中介机构，成本基本可以认为均为可变成本，主要 包括人工、运费、检验检疫费和生猪收购成本。不同地域的生猪供给 和需求不一样，因此不同地域的生猪收购价格也不一样，但从运输便 利及成本的角度，通常也有一定的运输半径，大概以不超过500公里， 200公里左右更合适。以收购一车生猪13 0头左右，每头生猪重125公 斤计算，

27、每头生猪从收购到出售给屠宰场每公斤加价1元，则收购者 每头生猪的利润约在20元左右。对于收购方而言，运输过程中的损耗 是成本的最大构成，包括生猪体重的下降或死亡，其次是生猪的运输 成本，然后是人工费用以及检验检疫费。生猪价格的高低对于生猪收 购者而言没有太多意义，他们赚取的是中间价格，是一个价格的传递 者。当然，其也可以通过压低收购价格而以固定的出售价格销售给屠 宰场而赚取更高的利润，这在生猪价格频繁波动的状况下更可能发 生。对于产业链而言，生猪中介机构是纯粹的交易成本代表，通常情 况下并不需要考虑其成本影响因素，除非相关成本发生了大幅波动。SA is生秸收购中介成本概算(一车1丸头计算)金竦

28、装特工人洒H运输司机460, 00 702. 67最挡督、松度费360, Q0其他零星支虫100, &0我捉用7J12. 5C1335.17屠宰企业的成本分析生猪屠宰企业从大型生猪养殖场直接收购生猪或从中介机构收 购散养的生猪，然后进入屠宰场进行屠宰。屠宰企业的生产成本包括 固定成本和可变成本两方面，前者包括厂房和设备投入，后者包括生 猪收购成本、水电、人工、检验检疫费等。结合主要屠宰企业的投资 数据，大型屠宰场每头生猪的屠宰成本支出约为43元，其中能源支出 占比最高，天然气和水电支出占成本的65%，其次是固定资产的摊销 占20%，检验检疫的费用支出约占10%，最后是人工支出约占5%。此处 不

29、考虑生猪的收购成本，无论生猪的重量如何，其成本的支出大多是 以生猪的头数计算，因此在收购过程中，屠宰企业更倾向于投入比最 高的单体重量，比如10 0公斤左右。图表16生猪屠宰成本概算（元） 金固定役资树销 TOC o 1-5 h z 人工2,4?天然气24.37水1. 11电1. 56检性检疫4 0042. 59（3）屠宰企业的费用分析单纯的屠宰企业需要的费用支出较少，通常生猪中介机构即是生 猪的出售方也是屠宰后猪肉的收购方，甚至部分小型屠宰企业只是单 纯的收取屠宰手续费而不关心生猪的收购和猪肉的销售。因此，屠宰 企业的相关费用支出较少，一般占比少于收入的5%。（4）屠宰企业的收入分析屠宰企业

30、的收入受屠宰的生猪数量、生猪的出肉率以及猪肉的价 格影响。屠宰生猪的数量一方面受公司的产能影响，通常屠宰企业的 产能利用率在60%以上则算是较为良好的情况，80%则接近满负荷运 行；另一方面受市场的生猪供应量影响，在供应量不足的情况下，企 业的屠宰量也会受到一定影响。生猪的出肉率相对于大型屠宰企业而 言表现较为稳定，其在生猪收购过程中即已考虑该问题，并对不同的 生猪给予不同的收购价格。猪肉的价格变动因素较为复杂，一方面受 到生猪的收购价格影响，另一方面又受到猪肉市场的供需情况影响。 另外，不同部位的分割猪肉售价也不尽相同，而不同的产品结构同样 会带来不同的收入水平，屠宰场分割的越细致则可能带来

31、的收入越 高，冷鲜肉的售价通常也高于热鲜肉。图表17生猪屠宰后的产品分割比例占比 TOC o 1-5 h z 产品 肉矣2隅骨类13*腰矣17*辱睾军料11*割产晶27N血2%头坤电7N*%内脏12X成料犒美料姆猪毛 下翩料Mi100K（5）屠宰企业的利润影响因素综上，屠宰企业的收入受其产能、屠宰产品结构、猪肉价格影响， 其中猪肉价格是最关键因素，产品结构是其次；企业的成本则主要受 生猪收购的价格、能源价格、固定资产投资、检验检疫费等影响，其 中收购成本和能源价格影响较大；企业的费用支出较低，对企业的盈 利影响较低。从产业链利润的角度，能源价格和猪肉价格是这一环节 中需要考虑的重要因素。5、制

32、品企业的利润分析生猪屠宰和制品行业通常关联在一起，肉制品企大部分会通过自 身的屠宰能力完成原料供应，不足的部分才会向外采购，但通常量较 少。生猪屠宰完后未经过深加工的上游产品是热鲜肉、冷鲜肉和冷冻 肉，而继续深加工的产品即是高温肉制品和低温肉制品。（1）制品企业的成本分析肉制品主要包括高温肉制品和低温肉制品，包括固定成本和可变 成本两部分，前者包括厂房、设备投入，后者包括人工费用、原料肉、 包装物和能源成本。由于大部分肉制品企业和屠宰企业为一体，单独 的肉制品企业较少，因此分析肉制品企业的成本较为困难。结合主要 几家上市公司投资数据，肉制品的大致成本构成如下，其中原料肉占 的比重最高，其次是包

33、装物成本和固定资产折旧，人工和能源成本其 次。原料肉的价格与猪肉价格相关，而包装物一般以PET膜占比较大， 能源的支出也是较大的一项。图表1&生猪屠宰后的产品分割比例占比原料尚 队 包装物 n 能挪 福 人工 祎 折旧 5%（2）制品企业的费用分析肉制品企业作为产业链的最后一环，其直接面对消费者，同时作 为一种加工产品，其属性类似于快速消费品而非农产品，肉制品企业 通常需要加大投入以提高自身产品的知名度以及投入较多的市场费 用来开拓市场营销渠道，销售费用占比较高，通常占收入的比例约在 5%，而其中广告促销费、运输费、人员费用是支出较多的项目。（3）制品企业的收入分析肉制品企业的收入与其肉制品的

34、结构、销量和产品价格相关。肉 制品分为低温肉制品和高温肉制品，两者的价格差异较大，前者的价 格是后者的1.5倍左右，相应的成本也略高，但整体而言低温肉制品 的毛利率超出高温肉制品约30%。产品的销量与公司的产能相关，也 与公司的经营策略相关，通常肉制品可以作为鲜肉的一种调节产品， 当鲜肉价格较低时可以增加肉制品储备，而在猪肉价格较高时则减少 肉制品市场投放。肉制品的价格虽然会参考猪肉价格，但作为一种快 速消费品其并非简单的成本加成定价，它的价格会随着猪肉价格的上 涨而上涨，但当猪肉价格下跌时其下调的可能性较低。（4）制品企业的利润影响因素综上所述，肉制品企业的收入影响因素主要与肉制品的产品结构

35、 和产品价格相关，而企业的成本则与猪肉的价格以及包装材料的价格 有关，同时还需要考虑销售费用的支出。对于产业链利润而言，肉制品的价格和市场销售费用是这一环节中需要重点考察的因素。三、产业链利润的影响1、产业链的成本构成基于以上分析，我们对生猪产业链上各个环节的成本、费用和收 入构成有了大概的了解，而这为我们了解整个产业链的利润构成提供 了基础，同时也为我们了解整个产业链的投入产出提供了帮助据此， 我们可以对一些影响行业的关键因素进行跟踪，解决诸如为何生猪价 格是市场观察的热点、大宗原材料价格是否会影响生猪价格等问题， 从而来判断产业链相关企业的利润水平趋势。影响产业链的利润因素包括两方面：一方

36、面是产业链的收入，这 其实是与最终的猪肉价格紧密相连的，肉制品虽然是产业链的最终表 现，但因为其量占比较小，所以其价格对产业链的影响较小，我们暂 不考虑。另一方面则是产业链的成本投入，而这里豆粕、玉米所占的 比重最大，相应的其价格的变动也会对产业链的利润产生较大影响； 其次是人员工资，工资水平的上升对产业链的利润也同样影响明显； 再其次是各个环节的损耗支出，主要是疾病等造成的非正常损失占 比；固定资产的投资、防疫、检验等对产业链的利润有一定影响。图表19生猪产业链时整体投入概算（元）金额占比豆粉网 39J6.49%五米510.9326.LSI. 099, 32%其他配料1+1577. 35%捆

37、捱用89. 884. 62%4X预混料用.013.91%71 593.7%水电成本52. 702. 71%遂愉一菟本侦n2,瑚防疫成本40.叫2,m母猪成本13.割理蜡黄、松疫费S. 7?0.3水1,IGO. CK综上所述，我们可以看到猪肉价格对产业链的影响是直接而明显 的，其次则是原料价格和人工成本，最后是疾病、投资、防疫等环节 成本。当产业链利润较为丰厚时，产业链中的企业普遍均可受益，但 根据不同环节在其中的地位而有所不同，这在上篇报告中有所提及； 反之亦然。另外，在产业链利润变动时，这种变动的传递次序是不同 的，收入引起的变动通常从终端向上游传递，而成本引起的变动通常 则从上游向下游传递

38、。这是另外一种博弈的过程，我们将在以后的报 告中进行探讨。2、麦肯锡5Cs模型看产业链利润的创造和分配麦肯锡5Cs模型是一个将产业链的成本和剩余排列在行业产量和 需求曲线中的模型，强调了五个能够增加产业链中各方剩余价值的潜 在来源，侧重从产业链的角度来研究相关企业的竞争战略。我们在此 处引入此模型主要是从产业链的角度来考察全产业链的利润来源以及各个环节中企业的利润分配现状和变动趋势。麦肯锡5Cs模型告诉我们产业链利润包括两个方面，一是增加整 体产业链利润，一是在既有产业链利润中获得更多份额。前者是产业 链利润的来源，主要来源于三个方面，分别是从消费者处获取更多的 剩余、创造新的消费需求以及通过

39、产业链合作来创造剩余；后者是产 业链利润的分配，对于企业而言也有三个方面，分别是提高自身地位 来从渠道或供应商处获得更多利润、提高自身竞争力来从对手处获得 更多利润以及通过与上下游的协作从其他环节处获得更多的利润。产业链利润的增加并非易事，长期看会维持在较为稳定的水平， 冷鲜肉和分割肉比例的提升是较有效的方式，行业集中度的提升则是 长远的目标。肉制品虽然是更为下游的环节，但由于占比过小对产业 链的影响有限，我们认为当前国内生猪产业链终止于猪肉的销售而非 制品更为合适。然而，从增加产业链利润的角度而言，肉制品是更为 关键的环节，它具有提价能力、能够创造多样的新需求，这是其他环 节所不具备的优势。

40、除去肉制品环节，若想增加产业链利润，从消费 者处获得更多剩余是一个简单快捷的方式，但由于市场的供给和需求 均非常分散，同时猪肉价格还会受到政府的大力干预，因此猪肉价格 虽然对产业链利润有着重大影响，但并不是最容易实施的措施；增加 新的需求则可以通过对猪肉的分割和加工来实现，当前的冷鲜肉以及 分割肉是较好的增加产业链利润的方式；产业链协作则应该是开源节 流并行，提高产业集中度、提升产业链各环节的生产效率应该是较为 合适的方式，但这需要更多的时间来实践。产业链利润的分配与各个环节所处企业的地位有关，包括与上下 游的议价能力以及与其他企业的竞争能力，生猪养殖和屠宰企业在其 中占着较为优势的地位。从麦肯锡5Cs模型来看，若想从产业链利润 中获取更多的剩余，只能从上下游或者竞争对手处获得，这需要较强 的议价能力和竞争能力。我们在上期报告中对各个环节的发展有了较 为详细的表述，因此不再赘述。而从实际的各个环节的毛利分配数据 来看，仔猪养殖、饲料和市场零售三个环节分别为毛利产生最大的环 节，一方面这跟该环节的整体成本投入有关，一方面则又与该环节所 承担的市场风险有关。由于生猪价格相关数据取自于当前市场价格， 所以我们可以看到生猪育肥环节当前并没有太多的利