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文档简介

1、主要内容科创板正式细则与两市打新现状对比发行与承销业务指引点评科创板网下打新收益率敏感性测算21.1 科创板股票发行适用注册制2019年3月1日,证监会发布科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行) 和科创板上市公司持续监管办法(试行),自公布之日起实施。上交所随 即正式发布6项配套业务规则交易所收到注册申请文件后,5个工作日内作出是否受理的决定。证监会在20个 工作日内作出同意注册与否的决定。如果科创板被终止发行,重新申请由一年 缩短为六个月科创板定位:优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出, 主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会 形象良好,

2、具有较强成长性的企业参与主体:现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票,前期发行的6只战 略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售(上交所)31.2 科创板上市门槛可五选一资料来源:证监会、上交所、申万宏源研究科创板上市的市值及财务标准同股同权表决权差异(同股不同权)红筹企业(一)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民 币5000万元,或者预计市值不低于人民币 10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不 低于人民币1亿元(一)预计市值不低于人民币100亿元;已在境外上市,市值不低于2000亿元尚未在境外上市的红筹企业,最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估(

3、二)预计市值不低于人民币15亿元,最近值不低于200亿元。营业收入快速增一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近(二)预计市值不低于人民币50亿元,且 长,拥有自主研发、国际领先技术,三年研发投入合计占最近三年营业收入的比 最近一年营业收入不低于人民币5亿元。同行业竞争中处于相对优势地位的尚 例不低于15%未在境外上市红筹企业,如果预计市值不低于人民币100亿元,或者预计 市值不低于人民币50亿元且最近一年 营业收入不低于人民币5亿元。(三)预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近 三年经营活动产生的现金流量净额累计不低 于人民币1亿元(四)预计市值不低于人民币3

4、0亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元(五)预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空 间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名 投资机构一定金额的投资。医药行业企业需 取得至少一项一类新药二期临床试验批件, 其他符合科创板定位的企业需具备明显的技 术优势并满足相应条件41.3 取消新股直接定价,打新更偏向机构投资者科创板细则、征求意见稿与沪深两市打新现状对比 资料来源:证监会、上交所、申万宏源研究正式细则沪、深两市打新现状发行人和主承销商可以通过初步询价确定发行价格,或者在初步询价确定发行价格区间后,通过累计投标询价确定发行价格。两种定价方式,目前是第一种首

5、次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外投资者和私募基金管理人等专业 机构投资者(以下统称网下投资者)以询价的方式确定股票发行 价格。目前符合网下市值门槛的个人投资者也可以参与询价。参与询价的网下投资者可以为其管理的不同配售对象账户分别填报一个报价。同一网下投资者全部报价中的不同拟申购价格不超 过3个。现行机制下的股票发行价格不能超过23倍市盈率,不得超过所需募集 资金。发行人和主承销商应当在网上申购前,披露网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和平均数,以及公募基金、社保基金 和养老金的报价中位数和平均数等信息。第九条 发行人和主承 销商应当在

6、申购前,披露网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数,以及公开募集方式设立的证券投资基金和其他偏股型资产管理产品(以下简称公募产品)、全国社会 保障基金(以下简称社保基金)和基本养老保险基金(以下简称 养老金)的报价中位数和加权平均数等信息。询价更加市场化,促进网下投资者审慎判断。加入了公募偏股型资产 管理产品现行机制下,首次公开发行股票后总股本4亿股(含)以下的,网下 初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%;发行后总股本超 过4亿股的,网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。网下初始发行比例相应提高10%。现行情况下,网下投资者获配比例一般仅为10%。科创

7、板则明显向机 构投资者倾斜,大幅降低网下向网上回拨力度,使回拨后网下发行比 例不少于60%,不超过80%。(一)公开发行后总股本不超过4亿股的,网下初始发行比例不 低于本次公开发行股票数量的70%。(二)公开发行后总股本超过4亿股或者发行人尚未盈利的,网 下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的80%。(三)应当安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向公募基 金、社保基金和养老金配售。应当安排不低于本次网下发行股票 数量的 50%优先向公募产品(包括为满足不符合科创板投资者适 当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品)、社保基金、 养老金、根据企业年金基金管理办法设立的企业年金基金(以下

8、简称企业年金基金)和符合保险资金运用管理办法等 相关规定的保险资金(以下简称保险资金)配售。相比于征求意见稿,企业年金与保险资金也被提及,并将公募+社保+ 养老金+保险+企业年金合计比例从40%提高至50%。询价对象报价方式披露报价平均水平网下发行比例首发定价方式51.4 战略配售条件放宽,新增绿鞋机制资料来源:证监会、上交所、申万宏源研究科创板细则、征求意见稿与与沪深两市打新现状对比正式细则沪、深两市打新现状首次公开发行股票,网上投资者有效申购倍数超过50倍且不超过100倍的,应当从网下向网上回拨,回拨比例为本次公开发行股 票数量的5%;网上投资者有效申购倍数超过100倍的,回拨比例 为本次

9、公开发行股票数量的10%;回拨后无限售期的网下发行数量 不超过本次公开发行股票数量的80%。网上投资者有效申购倍数超过 50 倍且不超过100倍的,回拨比例为 20%;超过100倍的,回拨比例为40%;超过150倍,网下获配比例不 超过10%。根据投资者持有的市值确定其网上可申购额度,持有市值达到10000元以上方可参与网上申购。每5000元市值可申购一个申购 单位,不足5000元的部分不计入申购额度。每一个新股申购单位 为500股,申购数量应当为500股或其整数倍,网上市值要求仍为1万元,但将现行1000股/手的申购单位降低为500 股/手,每一个申购单位对应市值要求相应降低为5000元。发

10、行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数 量的15%。发行人股票上市之日起30日内,主承销商有权使用超额配售股票募集的资金,从二级市场购买发行人股票,但每次申报的买入价 不得高于本次发行的发行价,具体事宜由本所另行规定。战略配售首次公开发行股票数量在1亿股以上的,可以向战略投资者配售。战略投资者配售股票的总量超过本次公开发行股票数量30% 首次公开发行股票数量在4亿股以上的,可以进行战略配售。 的,应当在发行方案中充分说明理由。首次公开发行股票数量不足1亿股,战略投资者获得配售股票总量不超过本次公开发行股票数量20%的,可以向战

11、略投资者配售。绿鞋机制实施绿鞋机制行权回拨机制申购单位61.5 明确未盈利公司减持进度,不同股东差异安排资料来源:证监会、上交所、申万宏源研究科创板细则、征求意见稿与沪深两市现状对比正式细则沪、深两市现状明确未盈利公司的减持进度公司上市时未盈利的,在公司实现盈利前,控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内,不得 减持首发前股份;自公司股票上市之日起第4个会计年度和第5个会计年度内,每年减持的首发前股份不得超过公司股 份总数的2%,并应当符合减持细则关于减持股份的相 关规定。公司上市时未盈利的,在公司实现盈利前,董事、监事、 高级管理人员及核心技术人员自公司股票上市之日起3个完

12、整会计年度内,不得减持首发前股份;在前述期间内离职 的,应当继续遵守本款规定。公司实现盈利后,前两款规定的股东可以自当年年度报告 披露后次日起减持首发前股份,但应当遵守本节其他规定(一)自公司股票上市之日起36个月内,不得转让或者委托他人管理其直接和间接持有的首发前股份,也不得提议 由上市公司回购该部分股份;(二)法律法规、本规则以及本所业务规则对控股股东、 实际控制人股份转让的其他规定。发行人向本所申请其股票首次公开发行并上市时,控股股东、实际控制人应当承诺遵守前款规定。 转让双方存在控 制关系或者受同一实际控制人控制的,自发行人股票上市 之日起 12 个月后,可豁免遵守本条第一款规定。将核

13、心技术人员的限售期从3年缩短至1年(一)自公司股票上市之日起12个月内和离职后6个月内不得转让本公司首发前股份;(二)自所持首发前股份限售期满之日起4年内,每年转让 的首发前股份不得超过上市时所持公司首发前股份总数的 25%,减持比例可以累积使用;(三)法律法规、本规则以及本所业务规则对核心技术人 员股份转让的其他规定未盈利公司控股股东、实控人核心技术人员71.6 新股上市5日不设涨跌幅限制,收益波动加剧科创板细则、征求意见稿与沪深两市现状对比正式细则沪、深两市现状个人投资者参与科创板股票交易,应当符合下列条件:(一)申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户 内的资产日均不低于人民币50万

14、元(不包括该投资者通 过融资融券融入的资金和证券);(二)参与证券交易24个月以上。尾盘3分钟集合竞价(一)竞价交易;(二)盘后固定价格交易;补充说明:科创板增加盘后 固定价格交易,指在收盘集合竞价结束后,本所交易系 统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合,并以当 日收盘价成交的交易方式。每个交易日的 15:05 至 15:30 为盘后固定价格交易时 间,当日 15:00 仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定 价格交易。(三)大宗交易。科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制,涨跌幅比例为20%。首次公开发行上市、增发上市的股票,上市后的前5个交 易日不设价格涨跌幅限制。涨跌幅限制比例为10%,S

15、T和*ST等被实施特别处理 的股票涨跌幅限制比例为5%上市首日集合竞价设20%上限,开盘后设20%上 限,上市首日涨幅不超过44%,交易次日实施涨跌 幅10%限制通过限价申报买卖科创板股票的,单笔申报数量应当不小于200股,且不超过10万股;通过市价申报买卖的, 单笔申报数量应当不小于200股,且不超过5万股。卖出 时,余额不足200股的部分,应当一次性申报卖出100股,限价单不超过100万股适当性条件交易方式涨跌幅限制单笔申报数量限制资料来源:证监会、上交所、申万宏源研究81.7 退市标准趋严,取消暂停上市与恢复上市程序科创板退市制度总结主板、创业板、中小板科创板重大违法强制退市制度(一)因

16、财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载,被中国证监会 责令改正但公司未在规定期限内改正,此后公司在股票停牌 2 个月内仍 未改正;(二)未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告,此后公司在股票 停牌 2 个月内仍未披露;(三)因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷,被本所责令改正 但公司未在规定期限内改正,此后公司在股票停牌 2 个月内仍未改正;(四)因公司股本总额或股权分布发生变化,导致连续20 个交易日不再 具备上市条件,此后公司在股票停牌 1 个月内仍未解决;(五)最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示 意见或者否定意见的审计报告;(六)公司可能被依法强制解散;(七

17、)法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请;(八)本所认定的其他情形。上市交易。关于股本总额、股权分布的退市指标:社会公众持股比例不足公司股 (一)通过本所交易系统连续 120 个交易日实现的累计股票成交量低于 份总数 25%的上市公司,或者 股本总额超过人民币 4 亿元,社会公众 200 万股;持股比例不足公司股份总 数 10%的上市公司,在证券交易所规定的期 (二)连续 20 个交易日股票收盘价均低于股票面值; 限内仍不能达到上市 条件的,证券交易所应当终止其股票上市交易。 (三)连续 20 个交易日股票市值均低于 3 亿元;关于股票市值的退市指标:上市公司股票在一定期限内累计成交量低 (

18、四)连续 20 个交易日股东数量均低于 400 人; 于证券交易所规定的最低限额。公司股票连续 20 个交易日 (不含停牌交易日)每日收盘价均低于股票面值的,证券交易所应当终止其上 (五)本所认定的其他情形市交易。财务类关于公司净利润、净资产、营业收入、审计意见类型的退市指标:公 (一)最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益之前或者之后的净 司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性 利润(含被追溯重述)为负值,且最近一个会计年度经审计的营业收入损益前后的净利润孰低者为负值、期末净资产为负值、营业收入低于 (含被追溯重述)低于 1 亿元;证券交易所规定数额或者被会计师事务所

19、出具保留意见、无法表示意 (二)最近一个会计年度经审计的净资产(含被追溯重述)为负值;见、否定意见的审计报告等情形之一的,证券交易所应当终止其股票 (三)本所认定的其他情形。规范类其他强制退市(一)上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为,且严重影响上市地位,其股票应当被终止 上市的情形; (二)上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为,情节恶劣,严重损害国 家利益、社会公共利益,或者严重影响上市地位,其股票应当被终止上市的情形。交易类关于未在规定期限内依法如实披露的退市指标:公司在证券交易所规 定的期限内,未

20、改正财务会计报告中的重大差错或者虚假记载的,证 券交易所应当终止其股票上市交易。法定期限届满后,公司在证券交 易所规定的期限内,依然未能披露年度报告或者半年度报告的,证券 交易所应当终止其股票上市交易。公司因净利润、净资产、营业收入、审计意见类型或者追溯重述后的净利润、净资产、营业收入等触及 规定标准,其股票被暂停上市交易,不能在法定期限内披露最近一个 会计年度的年度报告的,证券交易所应当终止其股票上市交易。资料来源:证监会、上交所、申万宏源研究9主要内容科创板正式细则与两市打新现状对比发行与承销业务指引点评科创板网下打新收益率敏感性测算102.1 发行与承销业务指引发布2019年4月16日,

21、上交所制定并发布了上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引,并自公布之日起实施业务指引主要披露了战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣 金、超额配售选择权以及发行程序与信息披露等事宜有三点值得注意:一是明确战略配售参与对象二是根据新股发行规模确定券商跟投比例三是首次提升了QFII在新股配售中的地位112.2 明确战略配售对象、跟投比例等 资料来源:上交所、申万宏源研究正式细则业务指引售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的15%。参与配售的保荐机构相关子公司应当承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公 开发行并上市之日起24个月。发行人股票上市之日起30个自然日内

22、,发行人股票的市场交易价格低于发行价格的,获授 权的主承销商有权使用超额配售股票募集的资金,在连续竞价时间以上海证券交易所科超额配售选择权 发行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。采用超额配 创板股票交易特别规定规定的本方最优价格申报方式购买发行人股票,且申报买入价格不得超过本次发行的发行价;获授权的主承销商未购买发行人股票或者购买发行人股票数 量未达到全额行使超额配售选择权拟发行股票数量的,可以要求发行人按照发行价格增发 股票。首次公开发行股票数量不足1亿股,战略投资者获得配售股票总量不超 首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股 过本次

23、公开发行股票数量20%的,可以向战略投资者配售。首次公开发 的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。战略配售行股票数量在1亿股以上的,可以向战略投资者配售。战略投资者配售 证券投资基金参与战略配售的,应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行。 股票的总量超过本次公开发行股票数量30%的,应当在发行方案中充分 同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与本次战略配售。说明理由。可以参与战略配售的投资者:CDR基金、科创板封闭式基金、跟投的保荐机构子公司等。参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行

24、股票数量2%至5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股 票的规模分档确定:科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行人的保荐机构依法设立(一)发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;跟投的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关 (二)发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万子公司,参与本次发行战略配售,并对获配股份设定限售期,具体事宜 元;由本所另行规定。(三)发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;(四)发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元

25、。明确战略配售参与对象:保险、CDR基金、科创板封闭式基金、跟投保荐机构子公司等根据新股发行规模确定跟投比例,跟投部分持有期2年上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引总结122.3 目前共上报23只科创板封闭式基金目前上报的科创板封闭式基金根据指引,“以公开募集方式设立,主要投资策略包括投资战略配售股票, 且以封闭方式运作的证券投资基金”可以参与战略配售截止2019/4/18,共上报23只科创板封闭式基金,由于同一基金管理人仅有1 只产品能参与战略配售,除去原有6家CDR基金管理人上报的产品,共预计新增15只产品基金管理人基金名称申请材料接收日受理决定日工银瑞信基金管理有限公司科技创新3年

26、封闭运作混合型2019-02-222019-02-28富国基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-272019-03-06广发基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-272019-03-06华安基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-272019-03-06鹏华基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-272019-03-06易方达基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-272019-03-06招商基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-272019-0

27、3-06华夏基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-282019-03-07南方基金管理股份有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-02-282019-03-07博时基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-042019-03-11嘉实基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-042019-03-11银华基金管理股份有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-042019-03-11工银瑞信基金管理有限公司科创板2年封闭运作灵活配置混合型2019-03-042019-03-11中金基金管理有限公司科创板3

28、年封闭运作灵活配置混合型2019-03-062019-03-13大成基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-072019-03-14民生加银基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-142019-03-21易方达基金管理有限公司科越科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-142019-04-03中欧基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-152019-03-22财通基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-202019-03-27易方达基金管理有限公司科盛科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019

29、-03-212019-03-28建信基金管理有限责任公司科创板2年封闭运作灵活配置混合型2019-03-212019-03-28嘉实基金管理有限公司科创板机遇3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-282019-04-04农银汇理基金管理有限公司科创板3年封闭运作灵活配置混合型2019-03-282019-04-04 资料来源:Wind,申万宏源研究132.4 QFII配售地位提升发行价格区间为【下限,下限*1.2】,超过网下投资者报价的min(中位数, 加权平均数),需发布投资风险特别公告保证公募、社保、养老金、保险、年金配售比例,剩余投资者中QFII配售地位 提升上海证券交易所科创板股票

30、发行与承销业务指引总结配售比例应当安排不低于本次网下发行股票数量的 50%优先向公募产品(包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募 QFII配售地位提升。发行人向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金外产品)、社保基金、养老金、根据企业年金基金管理办法设立的企 的其他投资者进行分类配售的,应当保证合格境外机构投资者资金的配售比例不低于其他 业年金基金(以下简称企业年金基金)和符合保险资金运用管理办法 投资者。等相关规定的保险资金(以下简称保险资金)配售。正式细则业务指引发行人和主承销商应当充分重视公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外

31、机构投资者资金等配售对象的长期投资理念,合理设置其参与网下询价的具体 条件,引导其按照科学、独立、客观、审慎的原则参与网下询价。初步询价时,同一网下投资者填报的拟申购价格中,最高价格与最低价格的差额不得超过最低价格的20%。网下申购前,发行人和主承销商应当披露下列信息:首次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公(一)剔除最高报价部分后所有网下投资者及各类网下投资者剩余报价的中位数和加权平均数;司、保险公司、合格境外投资者和私募基金管理人等专业机构投资者 (二)剔除最高报价部分后公募产品、社保基金、养老金剩余报价的中位数和加权平均(以下统称网下投资者)以询价的方式确定股票发行

32、价格。发行人和主 数;发行程序承销商应当在申购前,披露网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数,以及公开募集方式设立的证券投资基金和其他偏(三)剔除最高报价部分后公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金剩余报价的中位数和加权平均数;股型资产管理产品(以下简称公募产品)、全国社会保障基金(以下简 (四)网下投资者详细报价情况,具体包括投资者名称、配售对象信息、申购价格及对应称社保基金)和基本养老保险基金(以下简称养老金)的报价中位数和 的拟申购数量、发行价格或发行价格区间确定的主要依据,以及发行价格或发行价格区间 加权平均数等信息。的中值所对应的

33、网下投资者超额认购倍数。发行人和主承销商确定发行价格区间的,区间上限与下限的差额不得超过区间下限的20%。投资风险特别公告:初步询价结束后,发行人和主承销商确定的发行价格(或者发行价格区间中值)超过实施办法第九条规定的中位数、加权平均数的孰低值,超出比例不高 于10%的,应当在申购前至少5个工作日发布投资风险特别公告;超出比例超过10%且不 高于20%的,应当在申购前至少10个工作日发布2次以上投资风险特别公告;超出比例超 过20%的,应当在申购前至少15个工作日发布3次以上投资风险特别公告。 资料来源:上交所、申万宏源研究14主要内容科创板正式细则与两市打新现状对比发行与承销业务指引点评科创

34、板网下打新收益率敏感性测算153.1 沪深两市A类门槛下调至1000万元已成常态自从迈瑞医疗第一次将网下市值要求降至A类1000万元,其余6000万元后,截止至2019/4/18,共有30只新股下调A类市值门槛2019年以来,共有31只新股进行招股,其中A类门槛1000万元共有24只, 5000万有2只,6000万元有5只。A类门槛1000万元已成主流。从板块来看, 主要以创业板及中小企业板为主今年以来A类门槛分布情况今年以来A类门槛1000万新股的板块分布资料来源:申万宏源研究163.2 科创板上市申请情况截止2019/4/18,共有81只科创板新股被受理,其中53只已问询定义发行股数大于4

35、亿股的为大盘股,小于4亿股的为小盘股在受理名单中,仅2只大盘股,其余79只均为小盘股假设2019年科创板发行新股40-60只,单只新股平均募集规模为10亿元左右科创板新股审核状态科创板新股行业分布情况资料来源:申万宏源研究173.3 科创板网下打新收益率敏感性测算上交所明确现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票由于取消直接定价,打新不再是无风险投资,新股收益与新股质地、机构退出 时间相关性强科创板基金打新收益测算核心假设:预计网下市值门槛与目前沪、深两市新股门槛类似:A类1000万元,B/C类6000万元由于科创板细则中回拨比例降低,网下实际发行比例增加(假设为70%);A类配售 比例为5

36、0%;参与打新基金数量可能增加(假设打新基金平均数量为2500只),摊 薄中签率水平科创板公募基金打新收益率敏感性测试科创板发行规模保守中性乐观涨幅产品规模(万元)50001000020000500010000200005000100002000010%1.12%0.56%0.28%1.40%0.70%0.35%1.68%0.84%0.42%20%2.24%1.12%0.56%2.80%1.40%0.70%3.36%1.68%0.84%30%3.36%1.68%0.84%4.20%2.10%1.05%5.04%2.52%1.26%50%5.60%2.80%1.40%7.00%3.50%1.75

37、%8.40%4.20%2.10%资料来源:申万宏源研究183.4 战略配售基金打新核心假设资料来源:中国人保公告、申万宏源研究科创板战略配售基金打新收益测算核心假设:假设所有科创板新股均设置战略配售部分根据细则规定,战略配售比例处于20%(不足1亿股)30% (1亿股以上)参照中国人保的战略配售情况,假设战略配售基金整体可参与比例约为40%左右由于无法参与股东方承销新股,战略配售基金不可能参与每只新股的战略配售,且每只战略配售基金获配比例均等,则单个基金配售比例在2%3%如后续科创板战略配售基金陆续批出,则存在配售比例进一步下降的风险中国人保战略配售情况战略投资者名称获配股数(股) 锁定期占战略配售部分比例 占新股发行比例中国人寿保险股份有限公司294,750,00012个月37.37%16.38%太平人寿保险有限公司89,820,00012个月11.39%4.99%新华人寿保险股份有限公司89,820,00012个月11.39%4.99%招商3年封闭运

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