饰品行业深度分析报告

1、财通商社培育钻石五周期论培育石业气期划分五阶，08 年至核受于外求启动国制商于优势产振仍处上资开周龙头厂加产享行高增利。1）海外库存周启（01800：外从0到，国求始启动国上制商于国分体进景周期；2）上游资本开支周期启动（00-0：海外求快速增长国内部生产盈能大提绩步放行产马效显制商龙头基于技术优势，加大扩产享受行业高增红利，生产端进入高景气周期3国内渠道库存周期启（022 年开始内求从0到1终珠宝品牌进培钻销给缺时游景进步化入黄金期同下珠板步入气；4国内渗透率提周中期上供提下品价优C端透率有大提，游牌渠利空打，道商入金；图 1. 培育钻行业复盘与望2020-2022美国消费起量供不应求生产端

2、加大图 1. 培育钻行业复盘与望2020-2022美国消费起量供不应求生产端加大资本开支培育钻产业中期产品价格优化，渗透率快速提升2018年前生产端尚未突破，性价比较低2018-2020生产端技术突破美国市场初步发2022年开始 国内大品牌介入渠道库存周期启远期一体化龙头，产品差异化数据来源海外库存周期：需求启航市场初拓培育钻需求启动：心于高性价比中国厂商量产 3t 白钻坯，性价比凸显促进 C 消费。中培钻龙厂商中钻黄旋郑州在6前量产t以毛坯培钻石成本幅降性比著提以1拉品（钻VG色例， 0601 年格从 01大到 5甚至高截至 01Q，天然钻裸价为60美/拉育石价格约为100美/以时类石饰的P

3、noa “Billc系仅0元（品相较。自然中色色都极罕的石色价高验育技术解了钻稀问年群提了性价的1克然蓝钻的格在 00 不等品较的色育钻1 拉价仅为 24元。图图 . 1 克拉培育钻石天然石价格差异扩大至 75%白钻）Pul Ziy，新旧品牌商共振，速费者教育行业巨头 eBees 加低价打法抢占场18年5月天钻业头 ees推培钻品牌Lgto位消费提设高合日常休场佩的育石饰且格于上其培钻同饰其产品售从0美（5分到801拉等包红色和色育石品B为然石业则的定局利占据新领域制高点，同时瞄准年轻群体提供快时尚钻石消费品，受众规模快速扩大图图 3. e Bees 培育钻石定价中国超材料网行业新势力合作明星

4、提升品牌形象，剔除“工业痕迹。培育钻石在入消领域之前，主要用于工业生产，生产企业形成了“技术至上、品质至上”的理念忽视牌化重国培钻牌andFondy期通引入男星昂卡奥参投并安娜朱等星作自身品牌知名度。同时，其通过与著名百货公司 vr Stet aet 和 al Balan手入尚，获消者注。图图 4. aond Foundy 合明星Dd Fudr，美国市“01突破培育钻石消费启航测08美培饰品交约3亿元透率及10年国培钻品易约5亿美透约益于后费苏美年轻费体知提培育钻市在时内速突。表 1. 美国培育钻渗透速升（01801）2018201920202021全球培育裸交亿元）13613YOY-2178

5、8100培育饰交亿元）3101938YOY-217-100钻石品易（美）781786680840全球培育钻渗透率0134美国培育饰交亿元）391530YOY-20067100钻石品易（美）359376350420美国培育钻渗透率1247De Br，国内上游 CPX 周期：技术壁垒下龙头马太效应强化龙头厂商盈利能力著升，加大资本开支行红利中国供应全球 40育毛坯，国内制造商益全球需求崛起。培钻市场01突消需快迭代1年全约10培育石能T与D各约半生产球0培钻，其中00最流国市度磨球9%钻国消了全球0的育石中00可溯中。 图 5. 中国供应全球 0%的培钻石毛坯数据来源海关数整理国内 CR4 市占率

6、约 0，头部厂商盈利能提。据育石数01年9国PT育石能超0克拉月其中红黄河旋郑华钻石4市率约001年力钻石中红箭（超硬材料、黄河旋风（超硬材料、豫金刚石毛利率分别为 607/344./306%，同比4/+.4/1./+07t。主要商育石销旺，入比升动利能提。 图 6. 头部厂商超硬材料务利率普遍提升（01）0%0%0%0%0%0%0%0708090001力量钻石中兵红-超硬材料黄河旋风-超硬材料豫金刚石，河南“9”工程等重项目相继出台，头 CX 占据主地。部业中兵河风量钻等验术主导育石在建的重项投额超10亿，设普在24，们计新毛坯能10克左。表 . 河南省重点在建培钻项目一览（万元、表 . 河

7、南省重点在建培钻项目一览（万元、万克拉）项目名称总投资额2022完成额地区培育钻用压机数培育钻产能力量钻石商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工建设项（能建设、量二391,19期金石培钻智化工建项目-商丘1,500277中晶河）石技限公培钻、307,60100,00南阳-321.3黄河旋风超大腔体智能化锻造压机合成钻石产化目49.31万颗（CV石产化目49.31万颗（CV）年产20克首级育钻项目255,0080,000南阳-120河南神州灵山材料有公司年产200万180,00-南阳1,000200中南石限司品工业石宝级115,0050,000南阳-美钻石育期目25,00020,000洛阳90-郑

8、州三磨所洛阳分公司年产 0 万片高品20,000级、尺功金石目10,000洛阳-30（CV）焦作天宝桓机械科技限公司产 3万10,0002,950焦作-3中国金团石金石生线目-三门峡700-（HPH）克拉育石目 钻石列建项克拉石人钻自化生线目数据来源河南省改委、司公，P&CVD 两条路存壁垒，利好龙头产P：重资产投入及艺配方构筑壁垒国内 P 合成技术世界领先，合原是墨粉超温高条及金属触粉化用发相变长钻晶合速度单产P合成育石塔为长度本纯净稍但合具有优势特在15t育钻合方具明优势。 图 7. TP 法培育钻石制备程 石墨芯柱制备石墨粉、触媒粉、添加检验称重合成块 合成块组装石墨芯柱、复合块、辅组装

9、、高温干燥 单晶合成压机合成晶体合成培育钻合成柱合成块按设定曲线升温升停热卸压、去除辅 提纯处理合成柱电解提纯化学除杂、烘干 分选检测筛选分级未选型单晶筛分、精选、检 打磨加工钻石毛坯打磨裸钻首饰打磨、加工裸钻、首饰力量钻招股说书、育钻石工，资金密集型行业龙产占优力量石六顶机机格台约为100 元整六面压价为 10 元同，机厂而面压产资额遍亿以资回期达意愿较弱目行整供约 1000 台年头部坯商设厂期合作，稳获其机应。表 3. 力量钻石用六面顶机机价格走势（含税价万/台）机型2022Q1202120202019锻造800型112.00108.00105.00105.00铸造750型87.5085.

10、0080.50-公司公“Knoo筑生企业核心优触媒工成龙头关键壁T法下触材主包eoda、 Cr 金元和 、S 等非属素触材的加，大降人合成金刚的压件同改变石晶形色度应条等我国培育石用触体经了einCFeio到e-i（，）到eC（SP的。头部商南旋量得对触成及例了为精准的合培石中得速钻石下田旋风/力钻旗触厂负责身媒生及成芯制保原应。同时人作练度响生的定及续熟工可对成压机电流压变迅做反可时作设员一操误会导致机放合败的时损 6 个锤头部商过体经，多环经沟、老工搭构自生优。表 4. 培育钻石触媒类型生设备公司产品颜色触媒除氮剂设备黄色Fe，N，C，PTi，A，Cu六面压机黄河风无色Fe，C，N，PTi

11、，A，Cu六面压机中兵箭无色Fe，C，N，PTi，A，Cu六面压机俄斯NDT无色Fe，C，NiTi六面压机加大AO-1无色Fe，C，NiZr，H，Cu球状机加大AO-2无色Fe，CoZr，A，Cu环形机触媒S、PHB配协杂对体面洞凹的形起一的制用S&P生应、BH压应，变力Co替Ni能减晶中的i、N相的陷有利合色更、量更好的色育石马瑛等HHT合成宝级金刚石媒对品的影响以内三家公近年合金刚石例CV：高端设备及工发不足，高品级供有限微波等离子体化学相积（PCVD 法可制备面积大均匀性好纯度高结晶形态好的高金刚石单晶CVD成金石晶理指在托盘上置晶刚籽片微发器生微波波管隔器入反应器然通甲C4氢的合体微激

12、下反器内产辉放使气体子产等子籽片生大金刚石单甲气是参与成刚的同时入他艺体催化保护作用，如氧气的加入主要控制碳沉积形成金刚石而非其他形态同素异形体氢气其体充还性围保气晶在PD腔体内长150天为晶金石坯。图图 8. D 金刚石单晶生流程图成都稳整理图 9. D 设备零部件供商核心零部件海外供紧国产设备性能仍有较差距高端备心件微波源真腔依于外进海供有拿货期产国产设可现10国零部组但备性密性海设在较大差，育良率产品级遍低目国内 CD 厂毛主要为G、H色以产，盈能不图 9. D 设备零部件供商微微波离子腔模式换器三销灯微波源英杰电气德国牧歌 成都钧凯达科技 成都兴英杰电气德国牧歌成都钧凯达科技成都兴恒和

13、科技四川普瑞斯机械成都沃特成都沃特塞恩子技术 ETS Lindgren腔体升降机构MPCD腔体柜MPCD控制柜美GIGA 成都砾石蓝鸟美GIGA成都砾石蓝鸟成都砾石蓝鸟上海希汉宝传动科技罗德与施瓦茨是德科技安诺尼日本Kane罗德与施瓦茨是德科技安诺尼日本KanetecDAREInstruments 美国万机仪器牛津仪牛津仪器纳米学部成都稳、成都宇，整理C设备工不复。在拼方面般气体司的且外包波电在控制烧方企业可己做和国内库存周期：头部品牌介入上下游共振黄金珠宝消费重门，育钻将重估渠道价值珠宝首饰产品重线门消费渠道价值凸显原因致品值需求性验触佩观较型育品拓业务的心约素渠短牌金宝经历金展渠道快速下店

14、扩至0050右预两珠品望借助培钻务现道车：黄行渠龙；尚宝牌。 表 5. 珠宝行业黄金十年渠扩张构筑龙头优势周大福8005459老凤祥周大福8005459老凤祥5164929周大生1000*4504豫园份16894099中国金1471*3721周生生296*7752010年门店家2021年各公司告、公官网注：00 年数据，周大、周生选取 3 年门数据，国黄选取 6年加盟门店据对于头部珠宝品牌言全面铺开培育钻石贡大额增量设端数量为 40 家单店 S0 ，品均为 .3 克，一 SU 货 3件，货转取1一年货售需育石坯6万拉。表 6. 头品牌门店培育需量测算（第一年铺货售）单店铺货SKU件）50100

15、150平均量克/0.3同一KU货（）333单店钻货求克）4590135销售数量存货转率111单店钻售求克年）4590135头部品牌培育钻业首需求量头部牌店（）400040004000头部牌钻求拉）3672108头部牌坯求拉）108216324数据来源培育钻客群画像：轻中产女性“美只为控悦求打造培育钻基本据TI阶最培育钻费求人为轻新产性龄34岁华/南海12城为主学历上家月入16每在猫费10以恋/备婚/婚随门持续拓产品升更多消者成培钻在客。表 7. 电商培育钻消费：中消费年轻女性驱动性别分布年龄分布每月消费分布TGITGITGI女7916718-24岁20.71771000-00024.3457男

16、214025-29岁23.22463000-0009.7748地域分布TO330-34岁18.91506000元上8.1 118.5广东14.317335-39岁11.8119人生阶段浙江7.515840-49岁11.666已婚育30.4303江苏7.314750以上6.129筹备礼17533VNTI， 图 10. I 星芒系列 图 11. LUSAT 夜系列VNTI，USNT，传统黄金龙头&尚珠品牌大有可为黄金行业龙头再出发入增量实现优势互补部黄珠品门数均在 4000家黄金品据大分入镶类入比天然钻库极推育钻业阻最在增培钻务存黄金业务势补。 图 1. 周大福收入构成FY0） 图 13. 中国黄

17、金收入构成（0）钟表销售,%其他,K金珠宝类产,%其他,珠宝首饰售, 黄金销售,批发,黄金产品 公司公公司公，时尚珠宝品牌定位轻体与培育钻目标群体度重合年消群时珠宝求续表心买成要消动千级备受推崇我婚市中然钻消以0ct0t品主日饰级石克拉数更小。以曼卡龙为例，其天然钻石饰品均价在 00 元左右，而品牌方 03t培钻品格在00元下潜代空广。 图 14. 潮宏基收入构成01） 图 15. 曼卡龙收入构成（01）皮具,其他业务 其他业,镶嵌类品,传统黄金首饰,时尚珠宝首饰,素金饰品 公司公公司公， 图 16. 曼卡龙镶嵌饰品销均（元/件） 图 17. 曼卡龙镶嵌饰品销数（万件）,0,0,0,0,0,0

18、,00070809钻石饰品爱尚炫其他镶嵌饰品8765432100708090H1钻石饰品爱尚炫其他镶嵌饰品公司公公司公，多方发力 C 端零市场第三周期开启下游品牌加速布局培育钻零售，国内库存周期启动。02 年以来，中国黄金潮宏豫股等品牌纷快培钻务领的部品牌线下店量推广带大培钻毛坯业给问题可能时前担心应速张问得以求跟供需将保紧衡态。表8.传统珠宝品牌发力育钻C端零售品牌事件中国金2022年8月5日公半年披将极设育钻研设中、示交易中和供应服务心，合布局全道推节奏，时规划育钻展策，整品构。潮宏基2022年8月16合力钻等立而曜科深限司，参与建运培钻饰品牌积推培国内育石售场。2022年7月8日公与四达

19、股公天半导签略作架海南曼卡龙豫园协议，分挥自，深培钻设、销、磨业领合作，论证海自港设育钻产的行。2022年8月1，公告定募不超7.16亿元其中0.88亿用于培育石慕”牌创意广将核商圈立6家牌创推广体中。2022年3月1日司下培钻牌LUANT璨家Po-upStoe登陆海信富场B1中庭202年7月5LUSAT家下舰开业。公司告、司官，国内渗透率周期：品牌商盈利增厚高性价比培育钻产提单店销量突破传统镶限制现有嵌牌销售件数在0/以迪股“爱品价值局聚高市，销量均较低场购力石基础育饰其极高的性价比优势，将突破传统镶嵌业务限制，供给端增加后价格有望持续优化 C渗率快提。表 9. 镶嵌品牌销售情况比品牌销售收

20、入（万元）销量（件）门店（家）平均销量（件/家）销售均价（元/件）迪阿份462,23730,084611,5846,332莱绅灵132,40211,695463886,256st迪尔84,198425,607405751,978各公司告培育业将时厚牌方加商润假均年售10拉育，以.3克饰为：品牌直加渠同时量润营店均增毛利1元年加门店均增利32万元年；加盟：短店资收期店可厚利5万/表10.培育钻业务增厚品方加盟商利润（假设以0.3克拉饰品消费为主）参与方直营渠道珠宝品牌加盟渠道加盟商店均年销售100克拉培钻店均售量克/100100100销售数年）300300300均价件）450030004500销

21、售入万/13590135毛利率603533毛利（年）813245店均年销售200克拉培钻店均售量克/200200200销售数年）600600600均价件）450030004500销售入万/270180270毛利率603533毛利（年）1626390数据来源消费升级周期：品牌为王珠宝饰品消费长期品格局产品差异化显著01年中珠首场销售达70元中黄品市规为40亿比达5.3。黄金宝费中独的文基海品少传品中黄周大福、凤、庙金占据要场额。 图 1. 中国珠宝行业市场模（01701） 图 19. 中国珠宝行业市场成01，亿元）珍珠产其他,07890彩色宝石产品,翡翠产品,钻石产,黄金首饰 销售总（亿）YOY

22、（，右轴）中国珠玉石首行业会中国珠玉石首行业会，18K瑰金8,650CartirLOVE结对戒18K瑰、1钻石0.2拉）16,400镶嵌类产品竞争激外奢侈品占据高端场镶嵌饰重品计品形统侈品价能极价远内品18K瑰金8,650CartirLOVE结对戒18K瑰、1钻石0.2拉）16,400表 11. 不同品牌镶嵌产品较品牌产品材质价格（元）ROSE ROSE ES ENS18K、石（0.07拉缟玛瑙17,500Tribaes耳环金色面属白色树珠、色仿晶4,800DIORRevoltion金色面属色树珠饰3,600VERA ANGLOE嫁列18K（重186克钻（计8,0750.5拉）周大福星愿8k金18K（重0.84g、石合1,750计0.1克）Crtir、D、周官方商城投资建议及风险提示投资建议我国宝业历金展十头品渠势稳传黄主健增长引培钻品献增业重发道价C端牌入育钻产品注客增支撑育毛价及产端业短生产端维高气同珠品牌利力望强建议注条资线：1对于上游而言马太效应处在加强周期可以展望到海外库存和国内库存周期共振的可能，因此上游的景气周期还处于前半程。建议关注力量钻石（301071.中兵红（000519.黄河旋（60017.四方达（300179.Z）、国机精工（00046.S）；对于下游而言培育钻作为新品激活原有渠道的价值重估新一轮成长周