国际市场-危机转化为机遇的经验及启示

1、国信观点- PAGE 30- PAGE 29-世经要参第200期(总第3310期期)国家信息息中心经经济预测测部220099年055月266日国信观点点：危机机转化为为机遇的的经验及及启示海外评论论：德银银：中国国经济到到20110年年年中才会会真实持持续反弹弹摩摩根大通通：中国国经济已已进入加加速前进进通道世经动态态：美联联储4月月份会议议纪要透透显其对对经济悲悲观看法法日日本一季季度GDDP创战战后最大大降幅世界与中中国：中国继继续买入入美国国国债国际市场场：美美元可能能大幅走走软 负负面因素素不断增增加谁谁在左右右国际油油价涨跌跌政策透视视：英国国央行谨谨慎加码码刺激政政策权威报告告：世

2、界界银行：私营部部门发展展对中国国的创新新至关重重要世经数据据：美国国和俄罗罗斯主要要宏观经经济指标标美美国市场场主要货货币收盘盘价国国际市场场大宗产产品价格格国信观点危机转化化为机遇遇的经验验及启示示世界经济济发展的的历史经经验告诉诉我们，只要政政策得当当，经济济危机完完全可以以转化为为发展机机遇。经经济危机机转化为为机遇的的有利因因素，一一是促使使社会各各界在改改革的方方向和路路线上达达成共识识，推动动改革；二是促促使发达达国家消消除技术术壁垒，促进我我国技术术水平和和产业结结构的升升级与优优化；三三是迫使使企业实实现技术术和管理理创新，为下一一轮经济济繁荣奠奠定微观观基础；四是经经济危机

3、机提供了了检验经经济理论论和政策策、预测测技术和和方法的的最好时时机，从从而促进进经济理理论的发发展、提提高未来来经济政政策的科科学性和和前瞻性性。1大萧萧条成了了苏联大大国崛起起的良机机苏联19928年年开始执执行第一一个五年年计划时时还是一一个落后后的农业业国，存存在工厂厂老化、技术陈陈旧落后后、重工工业基础础薄弱、技术人人才缺乏乏等突出出问题。19229年西西方经济济大萧条条成了苏苏联大国国崛起的的良机。首先，大量进进口先进进技术设设备，同同时广泛泛引进西西方技术术人才，对苏联联建立一一大批现现代化骨骨干企业业产生了了重要影影响；其其次，在在此期间间大量吸吸收西方方军事技技术，许许多军工

4、工部门从从无到有有，初步步形成了了军事工工业生产产体系；最后，经济地地位的提提升巩固固了国际际政治地地位。之之后，苏苏联又多多次利用用西方经经济危机机发展壮壮大自己己。2马歇歇尔计划划帮助欧欧美摆脱脱战后危危机，并并促进欧欧洲经济济一体化化二战后美美国的军军火需求求大幅下下降，119455-19947年年美国政政府支出出同比分分别下降降12%、577%和88%，经经济陷入入衰退期期，连续续三年负负增长，私人投投资较战战时虽有有明显增增长，但但占GDDP比重重较低，难以扭扭转整个个经济的的颓势。作为主主战场的的欧洲此此时基本本上是一一片废墟墟，欧美美经济陷陷入全面面危机。此时的的苏联也也认为资资

5、本主义义不可能能再有较较大的发发展，同同欧美经经济技术术联系陷陷入低谷谷。二战中美美国军火火贸易使使黄金源源源不断断流入美美国，美美国的黄黄金储备备从19938年年的1445.11亿美元元增加到到19445年的的2000.8亿亿美元，约占全全世界的的59%，相当当于整个个资本主主义国家家的3/4。此此时，众众多的美美国私人人企业需需要在贸贸易自由由政策下下开辟新新市场，欧洲重重建也正正需要来来自美国国的产品品，但没没有足够够的资金金进口这这些必需需物资，正是在在此背景景下，美美国凭借借其庞大大的黄金金储备和和国际货货币的主主导地位位，推出出了马歇歇尔计划划，通过过提供资资金帮助助欧洲重重建。马

6、歇尔计计划于119477年8月月开始实实施，为为期四年年。计划划对美国国的影响响是迅速速而直接接的，119488年美国国经济增增长率为为4%，19550、119511年达到到了8.7%和和7.77%，是是美国战战后经济济增速最最高的年年份。同同时，计计划也推推动了西西欧经济济的复苏苏，19948年年至19952年年是西欧欧历史上上经济发发展最快快的时期期，工业业生产增增长了335%，农业生生产超过过战前水水平。事事实上，从马歇歇尔计划划实施开开始，西西方世界界总体上上经历了了长达11/4世世纪的繁繁荣，尽尽管这一一时期的的繁荣与与第三次次技术革革命有关关，但没没有马歇歇尔计划划奠定的的物质基基

7、础，第第三次技技术革命命可能被被大大推推迟。同时，马马歇尔计计划长期期以来也也被认为为是促成成欧洲一一体化的的重要因因素之一一。该计计划消除除或者说说减弱了了历史上上长期存存在于西西欧各国国之间的的关税及及贸易壁壁垒，使使西欧各各国的经经济联系系日趋紧紧密并最最终走向向一体化化，而欧欧洲一体体化不论论是对其其自身还还是世界界经济的的发展都都具有重重要意义义。319973年年石油危危机加快快了西方方国家产产业转移移19733年石油油危机爆爆发，欧欧美发达达国家面面对国内内生产成成本高昂昂和产能能过剩，只能将将目光投投向第三三世界，将资金金、技术术与第三三世界国国家的低低成本要要素结合合进行生生产

8、，从从而实现现了国际际产业转转移，发发达国家家的经济济危机转转化为发发展中国国家的机机遇。据据联合国国统计，发展中中国家的的出口总总额19970年年为5665亿美美元，119800年上升升到56671亿亿美元，年均增增长率达达26.1，高于同同期世界界出口贸贸易200.4的年均均增长率率。这样样，发展展中国家家在世界界出口贸贸易中的的比重由由19770年的的17.9上上升到119800年的228.11。同同时，出出口的制制成品占占世界总总额的比比重也由由19660年的的3.99上升升到19980年年的9.2。一些工工业化进进程较快快的国家家和地区区，逐渐渐由过去去的初级级产品出出口发展展为附加

9、加值较高高的加工工产品出出口，其其轻工、纺织、服装、电子、精密仪仪器、钢钢铁、造造船等产产品在国国际市场场上具有有较强的的竞争力力，最典典型的是是亚洲四四小龙的的崛起。4石油油危机迫迫使日本本技术进进步和产产业结构构升级19733年第一一次石油油危机爆爆发后，世界经经济陷人人严重的的停滞状状态，日日本产业业结构被被迫调整整。首先先，放弃弃了自550年代代中期以以来实施施的以重重、化学学工业为为龙头带带动整个个经济发发展的路路线。其其次，在在制造业业中，对对原材料料型产业业进行大大力调整整，放弃弃粗放式式发展模模式，推推进集约约化经营营，重点点扶持大大型企业业。第三三，对能能够维持持国际竞竞争力

10、的的钢铁业业、石油油化工业业、造纸纸业等，在加大大实施节节能措施施的同时时，重点点发展深深加工，以高附附加值产产品带动动整个产产业的发发展。第第四，对对无力适适应新形形势的纺纺织业、有色金金属业等等，则采采取转产产或向海海外迁移移的对策策。最后后，对装装配加工工产业则则采取大大力扶植植政策，以技术术尖端行行业为核核心，以以低能耗耗、高效效益、高高科技为为方向，增强企企业的国国际竞争争能力。虽然欧欧美市场场不景气气,日本本汽车仍仍以小型型化、质质量高、消耗低低的优势势,迅速速提高国国际市场场占有率率，在美美国市场场占有率率19775年为为9.55%，119800年为221.33%；在在欧洲,尽管

11、英英、法、意等国国限制进进口，但但日本汽汽车市场场占有率率仍从119755年的44.6%上升到到19880年的的9.11%。日本技术术进步和和产业结结构升级级也为摆摆脱石油油危机困困扰创造造了条件件，尽管管日本经经济发展展受到国国际环境境的制约约，发展展速度放放慢，但但在19973年年到19991年年期间，经济增增速仍保保持4%的水平平。5经济济危机促促成了印印度经济济改革上世纪770年代代印度领领导人逐逐渐认识识到改革革的必要要,但是是各个利利益集团团的相互互掣肘使使改革进进展缓慢慢。即使使在国大大党的全全盛时期期，推行行改革也也要面对对重重阻阻力。伴伴随国大大党的衰衰落,印印度政局局进入了

12、了动荡不不稳的时时期。119899年111月至119911年2月月,印度度经历了了三次政政权更迭迭。与此此同时，印度经经济处于于崩溃的的边缘。19990-991财政政年度，通货膨膨胀率达达到100.3%，财政政赤字占占GDPP的8.44%，经经常项目目赤字达达到GDDP的3.44%，外外债高达达8388.622亿美元元，失业人人数达330000多万。更为严严重的是是国际收收支危机机，外汇汇储备只只有100多亿美美元，仅仅能维持持不到三三周的进进口支付付。19991年年5月21日,印度政政府秘密密以200吨黄金金储备前前往苏黎黎世瑞士士银行获获取2.34亿亿美元抵抵押贷款款，以此此为导火火线，印

13、印度爆发发了独立立以来的的最严重重经济危危机。这这一危机机促使各各利益集集团暂时时搁置政政治矛盾盾，促成成了举世世瞩目的的经济改改革。当时的拉拉奥政府府推出了了以“自由化化、市场场化、全全球化和和私有化化”为特色色的新经经济政策策，放松松对私营营经济发发展的限限制、加加快公营营经济改改革、由由计划向向市场转转变、实实施市场场经济发发展模式式。改革革的效果果是立竿竿见影的的，改革革之后经经济状况况得到明明显改善善，财政政赤字逐逐年下降降，通货货膨胀得得到有效效控制，国际收收支状况况持续好好转，外外汇储备备大大增增加，投投资环境境逐步改改善，外外商投资资逐步增增多，国国民经济济稳步发发展。进进入2

14、11世纪，印度进进一步推推行市场场经济发发展战略略，使其其经济一一直保持持快速发发展势头头，实现现了有印印度特色色的经海外评论海外评论济发展模模式。6对我我国利用用本轮经经济危机机的启示示首先，将将经济危危机的压压力转化化为改革革的推动动力，加加快改革革；其次次，以经经济危机机为契机机，开创创对外开开放新局局面；第第三，以以经济危危机为契契机，加加快产业业升级；最后，以经济济危机为为契机，促进经经济理论论的发展展、提高高未来经经济政策策的科学学性和前前瞻性。（执笔：程伟力力）德银：中中国经济济到20010年年年中才才会真实实持续反反弹德意志银银行大中中华区首首席经济济学家马马骏日前前上调了了今

15、年的的中国GGDP增增长率预预测，由由7%上上调至77.5%，主要要反映贷贷款加速速带来的的效应，不过，GDPP第二次次探底的的可能性性依然维维持。新开工专专案与新新增信贷贷减速上半年GGDP环环比大幅幅上升，主要是是政府主主导的项项目大量量开工，和现有有基础设设施专案案加速。根据项项目审批批的时点点判断，去年111月是是审批的的高峰，经过33、5个个月后，许多专专案开工工了；贷贷款由去去年122月开始始升，经经过3至至4个月月，对实实体经济济产生影影响，令令一、二二季度的的环比经经济增长长出现非非常正面面的表现现，第二二季度年年化的环环比增长长更可能能达到113%至至14%。不过，这这个增速

16、速不能持持续：因因为下半半年新项项目开工工的数量量，很可可能会比比上半年年减少，新增贷贷款的数数据也远远小于一一季度的的数位。从第二二季开始始，4月月较3月月的新增增贷款已已下降770%，预计第第二季较较第一季季平均降降幅约770%。理论上，中国企企业早该该缩减资资本开支支，以减减轻生产产过剩的的情况。但很多多企业不不仅未开开始削减减投资，甚至还还在加速速，如前前4个月月制造业业的投资资增长还还保持同同比288%的速速度。主主要是很很多重工工业仍处处于完成成在建项项目的阶阶段，他他们必须须完成这这些项目目才能停停建或缓缓建新的的专案。此外，一些钢钢铁、水水泥、有有色金属属，最近近投资不不但没减

17、减速，反反而在加加速。在在政府主主导项目目的需求求拉动下下，短期期增加了了他们的的产能，但中期期却可能能因为新新开工项项目增速速的不可可持续性性，变成成更多产产能过剩剩，导致致下一轮轮的投资资下行。现时PMMI的数数据虽然然趋向乐乐观，但但这却使使得许多多企业开开始增加加存货，例如钢钢铁的中中间商（交易商商），他他们看到到钢价上上升，便便开始买买入囤积积，而不不完全理理解终端端需求的的增长速速度，可可能低于于他们存存货增长长速度。这种情情况在家家电及其其元器件件行业内内也出现现。如果果第二季季很多行行业都出出现存货货上升的的情况，则第三三季很可可能出现现存货向向下调整整的走势势，令第第三季经经

18、济增长长环比出出现压力力。而除了上上述三点点之外，中国经经济还面面临的挑挑战，包包括中期期零售增增长减速速，预计计今明两两年增长长幅度，将由008年的的22%，放缓缓至20009年年的100%至111%，20110年约约9%（19998年曾曾出现过过6%的的低点）。今年零售售放缓的的主要原原因，是是收入增增速下降降，如去去年上升升15%，今年年可能只只有5%，原因因包括制制造业盈盈利下降降、民工工款回乡乡的农村村收入增增长引擎擎也消失失。出口方面面，预计计下半年年有望改改善。近近期欧美美日市场场，尤其其是股市市，近两两个月出出现明显显回升，市场信信心反弹弹，银行行间利率率也下降降，银行行间信贷

19、贷的对手手风险下下降，贷贷款功能能部分恢恢复，这这些都是是较正面面的。不不过，美美国消费费的中长长期下行行风险仍仍要关注注，尤其其失业率率如升至至10%以上，美国消消费情况况可能会会令人失失望。今年春季季广交会会定单较较去年同同期跌331%，低于预预期。历历史上广广交会对对实际交交易情况况，领先先3至66个月。虽然广广交会定定单增长长率向来来低于全全国实际际增长率率，但计计及这些些历史偏偏差，预预计今后后3个月月亦不会会较一季季度好太太多，第第二季出出口同比比仍维持持负200%的增增长率，要到下下半年才才能有较较明显的的回升，大约为为负122%至114%的的增幅。到明年年年中，GGDP环环比增

20、速速可能开开始真实实持续地地反弹。这是因因为经过过充分的的投资减减速以后后，企业业消化了了过剩产产能，生生产利用用率开始始上升，投资回回报率也也有所上上升。一一旦回报报率明显显超过融融资成本本，投资资动力便便开始出出现，只只有这种种情况才才属可持持续的反反弹。楼市销售售的最坏坏时刻已已过去中国楼市市指标很很复杂，从销售售上，最最坏时刻刻是过去去了，但但投资上上，可能能仍要过过一段时时间。此外，与与楼市相相关的还还有投资资，但地地产投资资与房地地产销售售是不同同步的，房地产产销售回回升已有有好几个个月，但但投资却却未有明明显出现现回升，如去年年增长逾逾20%，但现现时只有有4%多多。估计计大约要

21、要到年底底，待可可售房屋屋的存量量消化后后，房地地产投资资才会改改善。汽车消费费则受油油价回落落、政策策（下调调汽车购购置税)等刺激激，这些些都是一一次性因因素，加加上银行行对汽车车贷款的的银根非非常松，但这些些因素提提供的动动力，可可能要比比前段时时间减弱弱，令汽汽车销售售增幅回回至较正正常水平平，约110%左左右。探经济能能见度1同比比与环比比：在经经济大幅幅波动下下，环比比可较同同比提前前两至三三个季度度，看到到经济拐拐点。2.宽松松货币政政策的效效用：新新增贷款款对经济济增长的的影响，通常有有一季的的滞后期期。3.经济济复原情情况：由由于投资资占GDDP比重重最高，而投资资周期往往往落

22、后后于出口口周期，如外围围情况好好转，也也未必立立刻刺激激内地经经济显著著反弹，原因是是私人固固定资产产投资，往往要要待出口口回升一一段时间间才会重重新加速速。4.消费费数据：解读宜宜当心，经济增增长放缓缓，但社社会消费费零售的的增幅依依然远胜胜GDPP增幅，早前便便有统计计局官员员指出，当中包包含政府府机构和和事业单单位的采采购成分分，尤其其在财政政刺激方方案下，数字或或有误导导，光考考虑私人人消费的的部分，增幅可可能只有有9%，而非114.88%。W形V形形谁最有有“形”？金融海啸啸是百年年一遇的的危机，各国都都用尽前前所未有有的方法法，倾力力去救市市，但另另一方面面，大量量不明朗朗因素亦

23、亦由此而而起，令令人难以以去预测测。目前前市场关关心的是是，究竟竟中国经经济最终终会呈WW形抑或或V形走走势发展展？市场场上各有有不同的的观点。顾形思义，V形走走势，是是经济见见低点后后便回升升，至于于W形走走势，就就是往后后会出现现第二次次探底，经济增增长有再再回落的的风险。总结主张张V形及及W形派派预测的的经济师师，其中中一个主主要分歧歧是，美美国经济济究竟何何时才能能复苏，复苏又又是否强强劲至可可拉动中中国出口口增长，若果答答案是正正面，则则中国呈呈V形复复苏机会会大。反之，美美国经济济迟迟未未能复苏苏的话，吃过44万亿元元救市灵丹的中国国，虽然然能够呈呈现短暂暂的小阳阳春，但但药力消消

24、失后，经济往往后会再再次探底底，等待待完成去去库存化化之后，经济才才有望靠靠自身的的力量，恢复正正常增长长，即是是呈W形形复苏。各大中国国经济专专家之中中，马骏骏认为中中国经济济增长仍仍有出现现W形的的机会；而摩根根大通中中国首席席经济学学家兼中中国研究究部主管管龚方雄雄，则一一如既往往地乐观观，认为为中国经经济增长长若以环环比计，去年第第四季已已见了底底，有信信心已掌掌握到中中国未来来6至99个月的的情况，而且AA股、HH股及港港股已踏踏入牛市市初段。最终是WW形抑或或是V形形派的经经济学家家跑出，就有待待时间去去证明了了。摩根大通通：中国国经济已已进入加加速前进进通道A股已转转入牛市市初级

25、阶阶段任何市场场的调整整，都是是买入的的机会。中国市市场，尤尤其是AA股、HH股、红红筹股完完成了从从熊到牛牛的转化化，现在在处于牛牛市的初初级阶段段。从全全球的角角度来看看，这次次股市的的反弹是是实实在在在的，有基本本层面支支撑反弹弹。首先，美美国的房房地产市市场有回回稳的迹迹象，消消费也稳稳定下来来，失业业人数也也在下降降。另外外，美国国以前的的反弹失失败了，而这次次反弹在在每个资资本市场场都是一一致的、配合的的，看起起来很像像牛市的的开始。中国经济济V型反反弹态势势明显一季度可可能就是是中国经经济底部部。中国国经济的的V形反反弹的态态势是非非常明显显的，刺刺激内需需，包括括社保体体制、福

26、福利体制制的建设设都会给给未来的的消费一一个强劲劲的拉动动，W形形的可能能性不大大。现在中国国经济已已进入加加速前进进通道，预计二二季度GGDP环环比增长长将恢复复两位数数，或达达10.8%，同比涨涨幅则预预计为66.0%。中国国内需依依然强劲劲，虽然然出口改改善不大大，但没没有进一一步恶化化。对经济如如此看好好主要是是源于对对政府投投资的良良好预期期。受益益于积极极的基础础设施建建设计划划，二季季世经动态世经动态度会有更更多更大大的项目目工程开开工，本本已强劲劲的公共共部门投投资二季季度将保保持更高高的增长长速度，同时房房地产交交易量回回升也将将带动私私人投资资和钢铁铁水泥的的复苏；对于出出

27、口，伴伴随着全全球经济济触底，二季度度情况肯肯定有所所好转，3月份份的出口口数据已已经出现现企稳迹迹象；对对于消费费，股价价上涨带带来的财财富效应应、上升升的通胀胀预期以以及政府府更大范范围振兴兴消费，都是支支撑居民民“花钱”的重要要因素。房地产价价格明年年将会上上升。整整体上看看，房地地产市场场的终端端需求还还将继续续释放，预计库库存消化化的时间间将大大大缩短，地产投投资将触触底反弹弹。理由由是，房房地产的的销售比比预期强强，不但但成交量量很大，而且价价格也在在反弹。由于连连续几个个月成交交量上升升，导致致全国的的库存量量非常低低，平均均只有778个个月的库库存，这这意味着着到今年年年底，内

28、地很很多城市市房地产产的库存存会消化化得差不不多。房地产业业4至55月份销销售和成成交量均均较预期期增多，但库存存量在逐逐步减低低，至今今年底很很多发展展商的库库存量将将会被大大量消化化，因此此预计房房地产价价格明年年将会有有所上升升，建议议发展商商应该买买地建房房。（龚方雄雄）美联储44月份会会议纪要要透显其其对经济济悲观看看法美国联邦邦储备委委员会(Fedd，简称：美联储储)4月月份会议议纪要显显示，较较之3个个月前的的预期，官员们们目前预预计经济济衰退程程度会更更深，并并预计未未来2年年经济复复苏步伐伐会更加加缓慢，因为就就业市场场仍面临临压力。同时部分分美联储储官员对对提高抵抵押贷款款

29、担保证证券及国国债购买买规模持持开放态态度。此此前美联联储承诺诺收购11.755万亿美美元抵押押贷款担担保证券券及国债债，在适适当时可可能有必必要进一一步扩大大债券购购买总规规模，以以促进经经济更快快复苏。像市场广广泛预计计的那样样，美联联储在该该次会议议上将联联邦基金金目标利利率维持持在接近近零的区区间内。官员们们在一份份声明中中指出，联联邦基金金目标利利率将在在更长的的时间内内维持在在极低的的水平，暗示美美联储到到明年为为止或将将维持利利率不变变。美联储官官员此前发布布的货币币政策声声明中指指出，自自3月份份的会议议以来，经济前前景已有有适度改改善，这这引发有有关经济济衰退已已接近尾尾声的

30、预预期。但但是自44月底以以来，经经济数据据喜忧参参半，疲疲弱的支支出和就就业数据据抵消了了消费和和商业调调查中显显示的企企稳迹象象。4月份的的会议纪纪要显示示，自从从3月份份美国联联邦储备备委员会会公开市市场委员员会(FFOMCC)会议议召开以以来，数数据显示示实体经经济的萎萎缩势头头已开始始放缓，因金融融市场状状况有所所改善，而住房房和商业业信心也也出现回回升。美联储经经济学家家上调了了对今年年下半年年和20010年年的国内内生产总总值(GGDP)预期。会议纪纪要显示示，实际际GDPP预计将将在今年年下半年年小幅增增长，并并在明年年继续温温和增长长。不过过，会议议纪要中中的季度度经济预预期

31、则显显示出今今年年初初以来经经济前景景已变得得更加黯黯淡。美美联储官官员预计计，今年年的GDDP将下下降1.3%-2%，而1月月份时预预计为仅仅下降00.5%-1.3%。美联储官官员预计计明年GGDP仅仅增长22%-33%，低低于1月月份时的的预期。美联储储官员还还下调了了20111年GGDP增增幅预期期，不过过仍普遍遍认为220111年GDDP增幅幅将稳定定在3.5%-4.88%之间间。美联储官官员还预预计，失失业率将将在20009年年底升至至9.22%-99.6%之间，大大高高于1月月份时的的预期。一位官官员预计计，失业业率将在在今年达达到100%。预预计失业业率将在在20110年维维持在

32、99%上方方。美联联储还称称，通货货膨胀应应该会维维持在“低位”，不过过，很多多官员认认为通货货紧缩风风险已经经下降。会议纪要要还显示示，FOOMC讨讨论了在在潜在的的资产购购买方式式问题上上与市场场的沟通通策略，以及在在何种情情况下应应该改变变上述购购买方式式。（华尔尔街日报报）日本一季季度GDDP创战战后最大大降幅日本内阁阁府5月月20日日公布了了20009年第第一季度度国内生生产总值值(GDDP)初初步统计计数据，在调整整季节性性因素及及剔除物物价变动动后，实实际GDDP较上上季度下下降了44.0%，换算算成年率率为下降降15.2%，超过了了20008年第第四季度度的年率率负144.4%

33、，创下下战后最最大降幅幅，同时时这也是是二战后后日本经经济首次次出现连连续4个个季度的的负增长长，显示示日本经经济已陷陷入前所所未有的的低迷状状态。受全球经经济不景景气影响响，20009年年第一季季度出口口和设备备投资降降幅均创创下历史史纪录，其中出出口下降降了266.0%，企业业设备投投资下降降了100.4%。而占占GDPP约六成成的个人人消费也也下降了了1.11%，连连续2个个季度下下降，显显现个人人消费呈呈继续萎萎缩趋势势。日本本经济财财政担当当大臣与与谢野馨馨指出，“这反映映出日本本经济迅迅速恶化化，正处处于严峻峻状况之之中”。有经济专专家指出出，受全全球经济济不景气气的严重重影响，日

34、本面面向以美美国、欧欧洲等地地区为主主的出口口锐减，随之而而来的是是减产大大潮和各各企业纷纷纷加大大裁员力力度，国国内就业业形势恶恶化及企企业员工工薪资缩缩水，导导致企业业设备投投资进一一步削减减和个人人消费陷陷入严重重低迷，这造就就了今年年日本经经济第一一季度的的战后最最大GDDP跌幅幅，再次次体现了了日本经经济严重重依赖外外需这一一体系的的脆弱性性。虽然然多数人人认为在在政府不不断推出出经济刺刺激政策策等的作作用下，今年第第二季度度有可能能转为正正增长，但日本本经济目目前依旧旧缺乏强强有力的的拉动力力，再加加上甲型型H1NN1流感感疫情全全球蔓延延对世界界经济的的影响尚尚未可知知等诸多多负

35、面因因素，也也加剧了了各方对对日本经经济的担担忧，因因此日本本经济低低迷的现现状预计计还将持持续一段段时间。而考虑到到日本各各企业因因经营困困难已纷纷纷准备备调低员员工今年年的夏季季奖金金金额，国国民收入入也将随随之大受受影响。为显示示与国民民共度时时艰的决决心，一一直处于于执政困困难状态态的日本本自民党党和公明明党执政政联盟决决定向国国会提交交相关法法案，将将国会参参众两院院正副议议长和议议员的今今年夏季季奖金消消减两成成。此前前日本政政府155日在内内阁会议议上也已已经通过过了薪薪金法修订案案，决定定将一般般国家公公务员今今年夏季季奖金消消减一成成。消减减后日本本国会议议员的夏夏季奖金金平

36、均将将从3001万日日元降至至2411万日元元，国家家公务员员的平均均夏季奖奖金将从从62万万日元降降至566万日元元左右。日本经济济企划协协会最新新调查结结果表明明，约440名民民间经济济学家预预测，第第二季度度日本经经济将比比第一季季度实际际增长11.1%。这一一预测的的依据，除上述述生产和和出口有有所回暖暖外，外外界期待待日本政政府的环环保车减减税以及及公共投投资增加加等经济济对策将将刺激国国内消费费回升也也是一个个重要方方面。但但是，日日本经济济能否像像经济学学家预测测的那样样开始恢恢复增长长，关键键还要看看外需。有专家家指出，美国经经济前景景目前仍仍不明朗朗，因此此日本经经济在年年内

37、是否否能出现现好转还还难以判判断。 （文汇汇报）油价走高高难掩俄俄罗斯经经济黯淡淡颓势最近几周周，俄罗罗斯经济济的黯淡淡消息面面混杂着着一些罕罕有的积积极因素素。数据据显示，俄罗斯斯4月份份工业产产值较上上年同期期锐减117%。但油价价在不断断飙升，卢布在在走高，俄罗斯斯股市在在上扬。但即便是是利好消消息也令令经济学学家感到到忧虑。俄罗斯斯知名经经济学家家乌拉基基米尔茂认为为，油价价现在糟糟糕透顶顶，既不不够低，不足以以迫使进进行实体体改革，但又不不够高，无法保保障像以以前那样样的自由由支出。他领导导着一个个咨询小小组，为为俄罗斯斯政府负负责处理理金融危危机的工工作组提提供咨询询。俄罗斯政政府

38、正承承受着沉沉重压力力，需要要维持支支出以支支撑衰退退的经济济，而很很多经济济学家和和政府内内部对财财政政策策持强硬硬立场的的人士警警告称，克里姆姆林宫需需要紧缩缩财根，以削减减赤字并并平抑不不断飙升升的通货货膨胀。这个月底底，俄罗罗斯总统统梅德韦韦杰夫将将公布年年度预算算信息，正式开开始准备备定于夏夏季中期期公布的的预算案案，届时时就将有有所了解解政府倾倾向于采采取哪种种手段。俄罗斯斯总理普普京和其其他政府府官员已已经承诺诺不会削削减社会会公共支支出。随着俄罗罗斯政府府努力扭扭转经济济下滑势势头，应应对不断断飙升的的失业问问题，处处理日益益增长的的国内银银行坏帐帐问题，近期油油价和俄俄罗斯股

39、股市的走走高也没没能带来来什么宽宽慰。油价已经经从今年年早些时时候的不不到每桶桶40美美元上升升到了目目前的每每桶600美元左左右。分分析师们们认为，油油价走高高并不会会给俄罗罗斯经济济带来直直接推动动，因为为大部分分价格涨涨幅都流流进了税税务部门门。俄罗罗斯的税税率随着着油价变变化而波波动，实实际上意意味着油油价超过过每桶330美元元左右后后的收入入都要归归国家税税收所有有。分析师们们将近期期卢布走走高主要要归结于于高利率率水平，俄罗斯斯商业组组织抱怨怨高利率率正导致致企业无无法获得得信贷。与此同同时，投投机资金金流入推推动了俄俄罗斯股股市走高高，如果果油价走走低的话话，资金金流动状状况也会

40、会发生逆逆转。去年秋天天，俄罗罗斯政府府高级官官员认为为，俄罗罗斯基本本不会受受到全球球经济危危机的冲冲击，他他们指望望着石油油收入带带来的“雨天基基金”（最高时时价值11,4330亿美美元），还低估估了俄罗罗斯经济济对石油油和金世界与中国属出口以以及廉价价外国资资金流入入的依赖赖。但俄罗斯斯经济已已经受到到了打击击，预计计第一季季度萎缩缩了9.5%。目前的的官方预预测认为为，衰退退可能持持续到明明年。失失业率飙飙升，33月高达达10%。与欧欧美的价价格上涨涨几乎停停顿的情情况不同同，俄罗罗斯的通通胀仍保保持两位位数的幅幅度，部部分原因因是政府府多年来来的大规规模开支支。随着公众众不满情情绪日

41、渐渐加剧，俄罗斯斯政府出出台了大大规模经经济刺激激计划。为了弥弥补近110年来来首次出出现的预预算赤字字，俄罗罗斯计划划动用一一大部分分紧急储储备资金金。俄罗斯财财政部长长库德林林指出，储储备资金金明年可可能用完完，需要要削减赤赤字以避避免引发发通胀。库德林林是支持持预算从从紧的主主要人物物。他认认为，政政府需要要习惯收收入减少少、年度度开支增增幅更为为适度的的情况，因为俄俄罗斯近近年因高高油价和和低成本本信贷的的共同作作用推动动的经济济增长要要过几十十年才会会再度出出现。迄今为止止，库德德林似乎乎得到了了长期盟盟友普京京的强劲劲支持，普京在在与政策策性争论论中常常常站在库库德林一一方。但但被

42、问及及对库德德林有关关国际经经济形势势的言论论有何看看法时，连普京京似乎也也对他的的话不甚甚苟同。他认为为，库德德林现在在太紧张张了。批评人士士警告，政府慷慷慨解囊囊可能会会引发通通胀，推推高利率率，并阻阻碍为了了让经济济脱离对对石油的的依赖而而发展新新企业的的努力。油价的波波动令形形势变得得更为复复杂。今今年早些些时候，政府将将原油价价格预期期下调至至41美美元/桶桶。但目目前油价价接近660美元元，上述述预测又又显得过过于保守守了。莫斯科投投资机构构TrooikaaDiaalogg的经济济学家加加夫里连连科夫指指出，当当油价位位于400美元的的水平时时，库德德林更容容易论证证缩减开开支的必

43、必要性。俄罗斯政政府今年年的预算算列出的的经济刺刺激方案案总规模模达1.6万亿亿卢布（5000亿美元元），经经济学家家们认为为，刺激激方案迄迄今尚未未发挥太太大的作作用。俄罗斯为为了刺激激向工业业发放贷贷款而在在今年出出台规模模为3,0000亿卢布布的政府府贷款担担保计划划。梅德德韦杰夫夫上周表表示，这这个计划划已经失失败。工工业部门门官员说说，这一一刺激计计划的资资金极少少发放到到石油行行业之外外的工业业企业。在危机机发生之之始，石石油行业业是首批批获得减减税优惠惠的行业业之一。（华尔尔街日报报）中国继续续买入美美国国债债有关官员员和分析析人士表表示，中中国官方方外汇管管理机构构仍在买买入创

44、纪纪录数量量的美国国国债，尽管中中国政府府口头上上越来越越担心美美元崩盘盘。最近几个个月，包包括总理理温家宝宝在内的的一些中中国高层层官员都都一再表表示，担担心美国国当前的的政策可可能导致致美元崩崩盘和全全球通胀胀。但中国官官员和驻驻北京的的西方国国家官员员表示，中国已已陷入了了一个“美元陷陷阱”，没有有什么其其它国际市场国际市场选择，只只能继续续将其不不断增长长的外汇汇储备中中的大部部分投资资于美国国国债。这仍然然是规模模和流动动性足以以支持其其庞大购购买行为为的唯一一市场。根据美国国方面的的初步数数据，仅仅在3月月份，中中国直接接持有的的美国国国债数额额就增加加了2337亿美美元，创创下了

45、776800亿美元元的新高高，中国国仍然是是美国政政府的最最大债权权国。“由于其其外汇储储备的庞庞大规模模，如果果中国国国家外汇汇管理局局(SAAFE)大举转转移投资资方向，将立即即使任何何其它目目标市场场陷入混混乱；如如果该机机构卖出出太多美美元，也也将使现现有储备备大幅贬贬值，”一位不不愿透露露姓名的的西方官官员表示示。中国外汇汇储备的的构成是是一项国国家机密密，但据据估计，在1.95330万亿亿美元的的外储总总额中，美元资资产所占占比重高高达700%。根根据美国国财政部部的数据据，在外外国人持持有的美美国国债债中，中中国拥有有近四分分之一。房利美(FannnieeMaee)和房房地美(F

46、reeddiieMaac)去去年夏天天的崩溃溃，促使使外管局局调整战战略，并并开始买买进更多多的短期期美国国国债，而而不是它它以往青青睐的长长期国债债。但一位熟熟悉外管管局官员员思路的的西方顾顾问表示示，该机机构并未未从根本本上改变变其策略略，即将将不断膨膨胀的外外汇储备备中的大大部分投投资于美美国国债债。外管管局的交交易员对对英镑的的看法“非常负负面”，因为为他们预预计英镑镑将再度度走软，但他们们对欧元元持中性性态度，并看涨涨澳元。 （英英国金金融时报报）美元可能能大幅走走软 负负面因素素不断增增加因投资者者和央行行外汇储储备管理理者对美美国国债债的兴趣趣开始减减弱，同同时美元元的避险险货币

47、地地位逐步步丧失，美元可可能即将将大幅走走低。近近期欧元元、甚至至是遭受受严重打打击的英英镑兑美美元均走走高。未未来几周周欧元兑兑美元可可能上涨涨至多99%，并并可能促促使各国国政府再再次干预预外汇市市场。支持这一一判断的的原因在在于美元元主要面面临以下下一些不不利因素素：1美国国利率非非常接近近零，而而利率是是货币汇汇率的一一个关键键支撑因因素。除除此之外外，美国国联邦储储备委员员会(FFed)还采取取了一项项大规模模购买资资产的计计划，以以此作为为进一步步放松货货币政策策的工具具。2美国国经济也也明显处处于困境境中，而而且就像像Fedd向市场场提醒的的一样，美国经经济处于于严重承承压状态态

48、的时间间可能比比许多经经济学家家预期的的还要长长。3美元元近几周周之前的的表现一一直相对对较为强强劲，这这在一定定程度上上是受到到避险买买盘推动动。当避避险意愿愿上升时时，投资资者会将将资金转转向那些些通常被被认为风风险较低低的货币币。4目前前美国国国债市场场的安全全性开始始遭受质质疑。通通货膨胀胀风险正正逐渐削削弱美国国国债的的吸引力力，同时时不断有有评论和和分析指指出，亚亚洲国家家央行等等一些美美元最大大的支持持者可能能开始减减持美元元。另外，去去年100月份雷雷曼兄弟弟(Leehmaan BBrottherrs)倒倒闭后流流向美元元的大规规模避险险资金目目前似乎乎也开始始撤出。投资者者开

49、始寻寻求从非非美元计计价资产产上获得得回报，这推高高了澳元元、新西西兰元等等风险敏敏感型货货币以及及一系列列新兴市市场货币币。总而言之之，过去去几个月月美元一一直受到到避险意意愿升温温的推动动，但目目前这种种情况已已发生改改变。目目前，美美元走软软预期已已经加重重。除德德意志银银行预计计欧元将将升至11.500美元外外，渣打打银行(Staandaard Bannk)预预计欧元元将在一一年内升升至1.55美美元。摩摩根大通通(JPP Moorgaan)也也修正了了自己的的预期，预计欧欧元年底底前将升升至1.45美美元，此此前的预预期为11.344美元。野村(Nommuraa)预计计，美国国采取的

50、的非常规规货币政政策将推推动欧元元在年底底前升至至1.550美元元。 （KKatiie MMarttin 华尔尔街日报报）谁在左右右国际油油价涨跌跌国际油价价突破660美元元/桶，创造了了今年以以来油价价最高纪纪录，比比今年最最低点累累计上涨涨了800%。油油价能否否持续上上涨？美国能源源署日前前公布了了月度能能源近期期展望报报告，认认为在今今年剩余余的时间间里油价价将保持持基本稳稳定，全全年均价价将为每每桶511.700美元。但是，国际能能源市场场显然并并不这么么认为，近日，国际能能源市场场再次出出现惊人人论调今年年油价将将再次攀攀上每桶桶1000美元的的高位。政府机机构和市市场之间间预期的

51、的巨大差差距意味味着国际际石油市市场未来来一段时时间内将将动荡不不安。本本文对今今年以来来的石油油生产、需求、库存情情况进行行了分析析。从需求方方面看，近期美美国经济济正逐步步企稳，对石油油的需求求量也将将逐步增增加。美美国商务务部5月月12日日公布的的数据显显示，美美国3月月对外商商品和服服务贸易易逆差比比前一个个月增长长5.55%，至至2766亿美元元，为去去年7月月以来贸贸易逆差差首次扩扩大。而而美国的的就业数数据也略略有好转转。美国国劳工部部数据显显示，44月非农农就业人人数减少少53.9万人人。美国经济济虽有回回暖迹象象，但并并不强劲劲，就像像一个大大病初愈愈的患者者，恢复复需要很很

52、长时间间。因此此，美国国以及全全球对石石油的需需求也不不会一蹴蹴而就。国际能能源署在在报告中中预计，20009年全全球原油油日消费费量将比比20008年减减少2440万桶桶，至883400万桶。美国能能源署最最新公布布的数据据则预计计，第二二季度全全球日均均石油需需求为882688万桶，较上年年同期减减少3440万桶桶，降幅幅3.99%。高高盛最新新报告认认为，虽虽然全球球经济最最低的时时期已过过去，但但支撑原原油价格格的经济济基本面面仍属疲疲弱，还还在低估估的经济济使油价价的升势势也将变变弱。再从供应应方面来来看，欧欧佩克(OPEEC)在在调节供供应、进进而影响响油价方方面有着着巨大作作用，

53、这这一轮油油价上涨涨行情，与OPPEC的的减产力力度不断断加大大大有关系系。自20008年99月以来来，OPPEC已已经先后后3次削削减了石石油产量量。从OOPECC减产的的执行角角度看，去年四四季度已已减产1140万万桶，220099年1月月以来，其又加加大了减减产力度度，今年年前两个个月每日日各减产产1000万桶。迄今为为止，OOPECC宣布的的减产计计划已经经完成了了81%。5月月28日日OPEEC维也也纳会议议将召开开，投资资者普遍遍关注，OPEEC是否否可能做做出新的的减产决决定，而而新的减减产决定定势必将将带动国国际油价价新一轮轮上政策透视政策透视涨。不过，国国际油价价太低是是经济

54、低低迷的表表现，太太高又会会对经济济造成伤伤害。虽虽然目前前的油价价仍低于于OPEEC成员员国的目目标价位位70美美元/桶桶，但OOPECC对于让让油价过过快上涨涨也会心心存谨慎慎，担心心这样会会对经济济复苏造造成危害害。因此此，近期期OPEEC减产产的执行行力度较较前期也也有所减减弱。OOPECC数据显显示，44月份OOPECC原油日日产量228100万桶，比3月月增加222.11万桶。这是自自20008年77月以来来OPEEC原油油产量首首次增长长。除去OPPEC国国家，其其他国家家的石油油产量正正在逐步步下降。5月111日，作为全全球第四四大石油油出口国国的挪威威表示，该国石石油生产产大

55、幅下下降7%，自44月份的的每天生生产2115万桶桶下降到到5月份份的1999万桶桶，主要要原因是是现有油油井产油油量开始始下降。华尔街街的分析析师普遍遍认为，挪威的的情况将将会像推推倒多米米诺骨牌牌一样在在其他非非OPEEC成员员的产油油国不断断出现，比如英英国和墨墨西哥等等。实际上，这些产产油地区区在去年年就已经经越过了了产油高高峰期，这意味味着保持持产量的的稳定将将越来越越难。国国际能源源署最近近的研究究报告再再次显示示，全球球四分之之一原油油来自220个超超大油田田，这其其中大部部分油田田开采时时间已经经超过了了50年年，并进进入衰退退期。排排名在这这之后的的1000多个大大油田提提供

56、全球球原油供供给的550%，未来的的石油供供给只能能依赖于于这些油油田。如如果这种种情况继继续恶化化，潜在在的石油油供给下下降将在在未来几几年里不不断推高高油价。除去供需需基本面面之外，库存数数的变化化也直接接关系到到世界石石油市场场供求差差额的变变化，因因此也值值得关注注。在过去的的半年时时间里，国际原原油价格格大多在在40美美元到555美元元附近低低位徘徊徊，政府府机构和和交易商商趁低吸吸纳了大大量原油油。根据据5月66日美国国能源资资料协会会公布的的数据显显示,截截至5月月1日当当周，美美国原油油库存增增加600万桶，至3.7533亿桶，为199年来的的新高。在欧洲洲最大的的港口城城市鹿

57、特特丹，空空余的储储油空间间已接近近零，而而为了储储存更多多的原油油，英国国南部港港口油轮轮也被租租用为储储油仓库库。除了了商业机机构囤积积原油外外，包括括美国和和中国在在内的多多个国家家都进行行了原油油的战略略储备。20009年11月2日日，美国国能源部部重启战战略储备备，对外外宣称将将储备原原油7.27亿亿桶。而而截至220099年5月月1日当当周，美美国战略略石油库库存已达达7.1187亿亿桶，与与最大目目标仅有有8000余万桶桶的差距距。 （解解放日报报）英国央行行谨慎加加码刺激激政策英国央行行5月220日公公布了55月6日日-7日日的货币币政策会会议的纪纪要。在在这次会会议上，英国央

58、央行货币币政策委委员会决决定保持持0.55%的基基准利率率不变，并将央央行的资资产购买买计划规规模扩大大5000亿英镑镑。虽然3月月的CPPI通胀胀率达到到了2.9%，远高于于英国央央行2%的通胀胀目标。但货币币政策委委员会的的委员们们认为，产出的的下滑，加上人人们对经经济增长长景气的的预测并并不乐观观，意味味着未来来一段时时间还将将出现产产能过剩剩的现象象，从而而拉低通通胀。因因此，为为了平衡衡这种下下行拉力力，需要要进一步步加强货货币政策策的刺激激，以确确保在中中期内通通胀能够够达到22%的目目标。货币政策策委员会会也强调调，现有有的宽松松货币政政策存在在退出不不及时的的风险。不过目目前，

59、“做得太太少”的风险险大于“做得太太多”。因为为一旦市市场看不不到必要要的刺激激政策出出台，而而损害了了对经济济复苏的的信心，未来货货币政策策继续刺刺激经济济的能力力也将受受损。在此观点点的基础础上，委委员们全全体同意意扩大“数量宽宽松”货币政政策的规规模。今今年3月月的货币币政策会会议上，英国央央行决定定设立“资产购购买工具具”（APPF），使用央央行的储储备金来来购买商商业票据据等资产产，总额额可达7750亿亿英镑。至5月月的货币币政策会会议召开开时，央央行应该该已购入入了5220亿英英镑的资资产。这一措施施的目的的是激发发二级市市场的交交易，从从而帮助助市场重重新恢复复价格发发现的功功能

60、。委委员们在在会议中中指出，该措施施实行一一个月来来，已出出现了一一些合意意的效果果：投资资级公司司债券的的收益率率稳步下下降；有有担保贷贷款的隔隔夜利率率也有所所下降，并不时时出现低低于基准准利率的的情况；十年期期以上国国债的收收益率也也下降了了10个个到300个基点点。此外，英英国央行行购入的的商业票票据数量量一个月月来并未未继续增增加，仍仍在100亿英镑镑左右。但委员员们指出出，这一一措施的的成功并并不在于于购买的的商业票票据数量量很大，而在于于市场中中商业票票据的风风险溢价价已经下下降；同同时，AA2评级级的商业业票据发发行数量量，也比比英国央央行入场场购买商商业票据据前有所所扩大。虽