并购对企业绩效的影响研究

1、并购对企业绩效的影响研究摘要：随着中国证券市场的不断开展壮大，上市公司日益增多，并购时有发生，所以，政府应该完善市场监管法规，坚决打击以炒作和不法行为为目的的恶意并购行为，保护上市公司和投资者利益。关键词：并购；企业绩效；中国证券中国证券市场从建立到今天，走过了20个春秋，上市公司数量从交易所开锣时的老八股，到2021年8月沪深市场1947家，从成立时中国特色的流通股和非流通股严重割裂，到今天股权分置改革根本完成，中国证券市场已逐渐迈进成熟市常起始于2022年的股权分置改革对我国资本市场产生了深远的影响，在新的市场环境下，随着经济开展阶段的推移和超级企业培育的完成，上市公司并购将日趋活泼，控制

2、权的转移对上市公司、对收买方、对公众投资者、对政府都会产生宏大影响。特别是上市公司是中国经济开展的重要载体，对国民经济的稳健开展和平安具有重要作用，在新的背景下研究上市公司并购绩效具有重要的现实意义。国外文献对并购理论的绩效影响研究结果一致性较好，国内已有的研究结果差异性很大，未得出较为一致的结论。即使采用同样的方法进展绩效检验，也存在不一致的结论，这与诸多因素有关，比方样本选择的时点、样本代表性、研究方法、财务指标的选取等存在较大差异。此外，中国资本市场发生着日新月异地深入变化也导致了研究结果的不一致。因此，在新的资本市场环境下应进展进一步讨论并购的绩效研究，完善控制权理论。一、样本选择本文

3、选择2021年发生并购的上市公司作为样本，通过企业绩效模型评价研究该类公司2022年度、2021年度和2021年度三年业绩变化情况。2021年中国上市公司涉及并购事件167件次，其中第一大股东所持股份发生变化的上市公司有66家，为保证研究结论的客观性和准确性，按以下标准对样本进展剔除：公告转让控股权后终止或未施行的st兰光、st太光；由于向实际控制人定向增发等因素，到达中国证监会?上市公司收买管理方法?规定的上市公司收买标准，实际控制人持股发生较大变化，但实际控制人未发生变化的如三爱富、st绵高等；被吸收合并后无法获取其财务数据的邯郸钢铁、长城股份等；业绩由政策支配的金融类企业交通银行。按照上

4、述标准，符合研究标准的样本包括合肥三洋、浦东建立等上市公司共计49家，同时选择了四砂股份、中联建立、幸福实业和三联商社等8家存在控制权之争的公司进展了专题研究。二、研究方法与模型本文从财务综合指标和净利润两个角度对上市公司并购绩效变动进展了实证分析。其中综合指标分析法分别按单项指标封顶即设置最高值，超过时按设置的最高值计算，防止单一指标对研究结论造成偏向或不封顶按实际值进展了推算和分析，净利润分析法分别按未扣除投资收益和扣除投资收益进展了推算和分析，即以四种不同方法对上市公司并购的绩效进展研究。其中，财务综合指标法为主要研究方法，本文从盈利才能、偿债才能、资产营运才能、成长才能四个层次共计8个

5、指标同时考察样本公司并购前后状况。详细指标体系参见下表：财务指标体系界定表根据行业标准对样本公司的8个财务指标赋予了权重，并采用如下评价体系模型计算得分：综合绩效指数=xipi，i=1,28xi为单项经济指数,pi为个指标权数。以上述模型分别按单一财务指标指标封顶和不封顶计算出了全体样本公司2022年、2021年、2021年三年的综合评价分数，同时以净利润变化和扣除投资收益的净利润比拟法进展了辅助研究，根据四种方法得到的并购绩效变动趋势图如下：三、研究结果本文以四种分析方法分析得出的结论呈现了高度的一致性，说明研究结果可以得到互相印证，具有较高的准确性和客观性。上市公司控制权转移之前一年、转移

6、当年和转移之后一年的绩效总和呈现“v字形走势,即发生并购当年上市公司业绩处于谷低，并购之前一年与之后一年绩效都比并够当年高。全部样本上市公司控制权转移之前一年、转移当年和转移之后一年的绩效总和呈现的“v字形走势，右肩低于左肩，即发生并购后的一年尽管绩效有所恢复，但仍未恢复到并购前一年的程度。虽然控制权转移之后的一年总体绩效较并购当年呈现上升状态，但从控制权转移的样本个体来看,绩效上升的公司数量比例并未呈现出明显优势，即对上市公司个体而言，并购成功概率并不占优。发生恶意收买的上市公司总体绩效总体当年或随后几年呈现下滑态势。四、相关建议政府应该对并购行为总体上持鼓励态度，因为并购重组一方面可以充足

7、管理层从而带来新的开展动力，另一方面通过资产置换和资产注入，大大提升企业盈利才能和运营才能。企业家一是应当慎重面对并购，抑制权利和盈利盲目膨胀的欲望，对并购行为进展理性决策；二是注重企业并购后的整合。企业并购失败主要有两方面的原因，交易手段和整合战略。在并购之前，没有充分考虑并购后如何将公司整合到一起，或者过于相信自己的才能，并购后所可以产生的本钱节约、销售增长被大大的夸张，造成并购行为发生后企业绩效下滑。投资者应分辨优劣，选择价值投资标的。在过往历史上，但凡发生重大重组的上市公司总是跟进大量炒作行为，但投资者应明晰地认识到，虽然并购行为总体绩效有所上升，但从个体数量来看，扣除非经常性因素有过半数的并购行为是失败的，这也应该引起广阔投资者的警觉。投资者要在投资时要对企业的并购行为进展分类和鉴别，识别并投资真正推进公司绩效进步的并购标的，防止投资不成功的并购行为。政府应进一步完善上市公司并购市场的法制环境，提倡价值投资理念，打击以圈钱或市场炒作为目的报表重组和恶意并购行为。企