期货第章工程技术项目经济评价指标体系

1、第3章 工程技术项目经济评价指标体系本章是重点章节，是经济技术评价的真正开始，需要理解每个评价方法的使用范围、使用条件判断依据和优缺点。第一页，共一百零一页。项目经济评价方法项目经济效果评价：绝对评价和相对评价绝对评价：设置多个不同经济评价指标 用于判别单个方案是否可行相对评价：基于各项指标的方案比较方法 用于多个可行方案的择优第二页，共一百零一页。技术经济评价方法的分类静态评价方法不考虑资金时间价值的方法单位生产能力投资投资回收期投资收益率动态评价方法考虑资金时间价值的方法净现值NPV绝对指标（净年值、净未来值、成本现值、年成本等）内部收益率相对指标投资回收期第三页，共一百零一页。与资金时间

2、价值有关的原则资金的经济效应不仅与量的大小有关，而且与发生的时间有关。由于资金时间价值的存在，使不同时间上发生的现金流量无法直接加以比较。建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长，因此经济评价时应考虑资金时间价值。有关规定：项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅。在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显；因此对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。第四页，共一百零一页。指标学习思路定义经济含义判别依据优缺点（适用范围）第五页，共一百零一页。现金流量是指工程技术方案在寿命期内各支付周期（年）应该收入和支出的货币量 某支付周期（年）的收入和支出取代数和净现金流量：10020例：80工程项

3、目经济评价的基本判据 第六页，共一百零一页。例：年末收入支出净现金流量累积净现金流量00-5000-5000-500014000-20002000-300025000-10004000100035000-100040005000470000700012000第七页，共一百零一页。累计净现金流量 n第八页，共一百零一页。 在评价技术方案的经济效益时，不考虑资金的时间因素。2）方案初选阶段1）寿命周期较短且每期现金流量 分布均匀的技术方案评价使用于：静态评价一、静态评价判据方法：投资回收期与投资效果系数第九页，共一百零一页。 投资回收期法 payback period 投资回收期（返本期），是指项

4、目投产后，以每年取得的净收益，将全部投资回收所需的时间。一般以年为计量单位，从投资的开始时间算起。的n称为投资回收期 ， Ft表示第t年末的净现金流量 即满足 第十页，共一百零一页。例： 年 末 方案A 0-1000 1500 2300 3200 4200 5200 6200 n = 3若 400第十一页，共一百零一页。对于等额系列净现金流量的情况 PA A A A A0 1 2 3 4 回收期 上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量n=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+第十二页，共一百零一页。投资效果系数 :（部门、行业基准） 判据： 则认为方案的经济性好，是可行的，否则不可取。 第十

5、三页，共一百零一页。 用投资回收期的长短来评价技术方案，它反映了初始投资得到补偿的速度。基准投资回收期受下列因素影响： 1）投资结构2）政策因素3）技术进步第十四页，共一百零一页。大型钢铁14.3自动化仪表8.0日用化工8.7中型钢铁13.3工业锅炉7.0制盐10.5特殊钢铁12.0汽车9.0食品8.3矿井开采8.0农药9.0塑料制品7.8邮政业19.0原油加工10.0家用电器6.8市内电话13.0棉毛纺织10.1烟草9.7大型拖拉机13.0合成纤维10.6水泥13.0小型拖拉机10.0日用机械7.1平板玻璃11.0我国行业基准投资回收期（年）第十五页，共一百零一页。请大家思考，通过上页表格，

6、说明了什么？有什么规律呢？第十六页，共一百零一页。例设：n0 = 7年 试判断其在经济上是否合理？解：n0 n所以在经济上是不合理的时 期生 产 期建 设 期109876543210年 份330240180投 资150150150150150150 10050年 净 收 益0-150-300-450-600-700-750-420-180累计净收益n= 8 -1 + 150/150 = 8年第十七页，共一百零一页。年 末 方案A 方案B 方案C 0-1000 -1000 -700 1500 200 -300 2300 300 500 3200 500 500 4200 500 05200 50

7、0 06200 500 0 600 1500 0投资回收期的优缺点第十八页，共一百零一页。总结 ：投资回收期和投资效果系数这两个判据是等价的优点：简单、清晰反映投资风险和一定程度上的经济性不考虑整个寿命期，而仅是前几年的经济性缺点： 不反映资金的时间价值； 调查表明：52.9的企业将PBP作为主要判据来评价项目，其中74是大公司 第十九页，共一百零一页。动态评价在评价技术方案的经济效益时，考虑资金的时间因素。注意：适用于寿命周期较长，分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价。二、动态评价判据方法：现值法、将来值法、年度等值法、内 部收益率法、动态投资回收期法第二十页，共一百零一页。净现值法净

8、现值 Net Present Value (Worth) ：可记为 NPV，PW，把项目寿命期内发生的所有净现金流量，通过某个规定的利率i 统一折算为现值（0年），然后求其代数和。规定的利率i称为基准贴现率 第二十一页，共一百零一页。Ft 项目第t年末的净现值流量t 现金流量发生的年份序号i 基准收益率N 项目使用寿命第二十二页，共一百零一页。 净现值是反映技术方案在整个分析期内获利能力的动态评价指标。 判据： NPV(i) 0i称为基准贴现率，由国家或行业随时调整 对若干方案，NPV越大者越好 第二十三页，共一百零一页。例某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收

9、益率为10%。年 份项 目0 1 2 3 4-101.投资支出30500100 2.除投资以外其他支出 300450 3.收入 4508004.净现值流量(3-1-2)-30-500-100150350第二十四页，共一百零一页。解NPV(10%)=-30-500(P/F,10%,1)-100(P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3)+t=410 350(P/F,10%,t) = 459.96（万元）因为NPV0，所以项目可以接受第二十五页，共一百零一页。例某项目预计投资10000元，预测在使用期5年内，年平均收入5000元，年平均支出2000元，残值2000元，基准收益率10%，用净

10、现值法判断该方案是否可行？解0 1 2 3 4 5 200050005000500020002000200050005000200010000年2000单位：元第二十六页，共一百零一页。先求出每年的净现金流量0 1 2 3 4 5 2000300030003000300010000年3000因为NPV0，所以项目可以接受=+NPV(10%)-10000+3000(P/F,10%,1)+3000(P/F,10%,2)3000(P/F,10%,3)1856.04（元）3000(3000+2000)(P/F,10%,5)(P/F,10%,4) = 第二十七页，共一百零一页。或借助等额支付系列复利公式

11、0 1 2 3 4 5 200050005000500020002000200050005000200010000年2000单位：元NPV(10%)=-10000+(5000-2000)(P/A,10%,5)+2000(P/F,10%,5)=- 10000+(5000-2000)3.7908+20000.6209=1856.04（元）第二十八页，共一百零一页。因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流量均等时NPV(i)- Kp=+A(P/A, i, n)F+(P/F, i, n)=- Kp+A(1+i)n-1i (1+i)n+F(1+i)-nKp 投资的现值A 项目的年等额净现金流F 项目残

12、值n 项目使用寿命=-Kp+A(P/A,i,n）+F（P/F，i，n）第二十九页，共一百零一页。练习课本P50例题1，请用年金的方式完成。例题2也请利用年金等方式完成。课堂练习：某航运企业需要购买一台汽车，有买车和租车两种方案：购车费53000元，使用4年后，转让价值为11000元，使用费第一年7500元，以后每年增加500元；租车方案为：年租车租金为15000元（年初支付）使用费用比购车每年少1000元，若利率为10%，请你进行决策是租车还是买车。第三十页，共一百零一页。答案：NPV1=-53000-7500(P/F,10%，1）-8000（P/F,10%,2)-8500(P/F,10%,3

13、)-9000(P/F,10%,4)+11000(P/F,10%,4)=71449.5元NPV2=-15000-(15000+6500)(P/F,10%,1)-(15000+7000)(P/F,10/5,2)-(15000+75000)(P/F,10%,3)-(15000+8000)(P/F,10%,4)=85339.7元显然应该买车。第三十一页，共一百零一页。净现值函数特性 NPV是i的函数 例 0 1 2 3 44004004004001000年不同的i可算出一系列NPV（i） NPV(i)= -1000+400（P/A,i,4)第三十二页，共一百零一页。10 i = 0 30 22 20

14、40 50 用曲线表示即： =600 268 35 0 -133 -260 -358 NPV(i) 10% 20% 30% 40% 50%iNPV(i)7006005004003002001000-100-200-300元第三十三页，共一百零一页。定义：一个项目称为常规投资项目，若满足：1）净现金流量的符号，由负变正只一次；2）全部净现金流量代数和为正。 定理：若常规投资项目的寿命N有限，则NPV(i)是0i0该结果说明该项目每元投资现值可以得到0.38元的超额收益现值。 第三十八页，共一百零一页。 将来值法 将来值法是把技术方案在整个分析期内，不同时间点上的所有净现金流量，按基准收益率全部折

15、算为将来值并求和，然后根据大小评价方案。将来值法有净将来值法和将来值成本法。第三十九页，共一百零一页。净将来值法净将来值Net Future Value， 可记为NFV 简称将来值，也称为未来值 把各年末的净现金流量通过基准贴现率折算为第N年（寿命期）末的值，取代数和 =第四十页，共一百零一页。判据： NFV(i) 0当已知方案的所有现金流入和现金流出的情况下，可用净未来值法。只要NFV(i) 0，方案可行。且具有非负的最高NFV的方案为最优。第四十一页，共一百零一页。 年度值法 年度等值 （净年值） Net Annual ValueAverage Annual Benefit 可记为NAV

16、，或AAB 把各年末的净现金流量通过基准贴现率i折算为寿命期内各年度的等额值，取代数和 第四十二页，共一百零一页。NAV(i)=NPV(i)(A / P, i, N)判据： NAV(i) 0第四十三页，共一百零一页。指标比较 对方案A、B，只要i，N不变，则必有： 也就是说，净现值法，将来值法和年度值法是一致的,其评价结果是一致的。第四十四页，共一百零一页。练习：某公司要购买两种设备，基准收益率为10%，如下表，请用净年值法比较购买哪种设备比较合理。方案投资（元）年收入（元）年成本（元）残值（元）设备A350001900065003000设备B5000025000130000另外，设备A的寿命

17、为4年，设备B的寿命为8年。练习：课本P52例题3，请用净现值法完成练习：课本P89习题6.第四十五页，共一百零一页。一、费用现值与费用年值1. 费用现值法费用现值法是将方案在整个寿命期内年费用支出都折现为现值进行比较，选总费用现值最小的方案为优。计算公式为：第四十六页，共一百零一页。上式中，PC表示费用现值CO表示现金的流出。费用现值法用于多个方案的比较。判断准则：费用现值最小的为最优方案。但有一个前提，各个方案的寿命要一致，如果不一致要进行技术处理，具体处理方法，后面要进行讲解。第四十七页，共一百零一页。： 例题： 某港务局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年后残值1万元，使用期间维

18、护费用每年1600元。方案2投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益率为8%的情况下，选哪个方案好？第四十八页，共一百零一页。第四十九页，共一百零一页。2. 费用年值法费用年值法是先将方案在整个寿命期内年费用支出都折现为现值，然后再将总费用现值换算为费用年值，选费用年值最小的方案为优。计算公式为:第五十页，共一百零一页。某港务集团的装卸公司有两种设备可供选择，A设备需投资80万元，年维护费用15万元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳

19、？第五十一页，共一百零一页。解：第五十二页，共一百零一页。基准贴现率的确定 基准贴现率（基准收益率）是根据企业追求的投资效果来确定的。从NPV(i)的特性看，i定的越大，NPV越小，表明对项目要求越严，审查越严。 也被称为最低有吸引力的收益率或最低期望收益率（目标收益率） ， Minimum Attractive Rate of Return (MARR )是投资者从事投资活动可接受的下临界值 第五十三页，共一百零一页。选定基准贴现率或MARR的基本原则是： 以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率。 以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。第五十四页，共

20、一百零一页。确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素： 资本构成 必须大于以任何方式筹措的资金利率。借贷款： 银行贷款利率 债务资本成本率 股票资本成本率 （ cost of capital ） 自留款（企业留利基金）历史收益率 理想收益率 机会成本率 第五十五页，共一百零一页。 投资风险 无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题 所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称为风险补偿系数 （Risk Adjusted Discount Rate） MARR = i + h i 金融市场最安全投资的利率 h 投资风险补偿系数 第五十六页，共一百零一页。高度风险（新技术、新产品） h(%） 较高风险

21、（生产活动范围外新项目、新工艺） 一般风险（生产活动范围内市场信息不确切） 较小风险（已知市场现有生产外延） 极小风险（稳定环境下降低生产费用） 20100 1020 510 15 01第五十七页，共一百零一页。 通货膨胀 若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须考虑通货膨胀率。 若按不变价格计算的，此项可不考虑。第五十八页，共一百零一页。大型钢铁9自动化仪表17日用化工19中型钢铁9工业锅炉23制盐12特殊钢铁10汽车16食品16矿井开采15农药14塑料制品19邮政业2原油加工12家用电器26市内电话6棉毛纺织14烟草17大型拖拉机8合成纤维12水泥8小型拖拉机13日用机械25平板玻璃1

22、0我国行业基准贴现率（%）第五十九页，共一百零一页。 内部收益率法 内部收益率又称内部报酬率Internal Rate of Return （ IRR ）定义：在方案寿命期内使净现值等于零的利率，称为内部收益率。NPV(i)ii*第六十页，共一百零一页。若用i* 表示，则应满足 NPV(i* )=t=0NFt(1+ i* )-t =0Ft -项目第t年末的净现值流量i* -方案的内部收益率（IRR）N -项目使用寿命第六十一页，共一百零一页。内部收益率的经济含义 例 设i=10% 0 1 2 3 42402204003701000年NPV(10%) 第六十二页，共一百零一页。则i*10，即10

23、%为内部收益率，所以当ii0（基准贴现率） 或 IRRMARR 第六十五页，共一百零一页。内部收益率的求解 求IRR需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法。 (只要求掌握方法一,后两种方法一般理解,不做具体要求) 内插法 逐次试验法（启发式）（对分法） Newton法 第六十六页，共一百零一页。NPV(i1)i1IRRi2NPV(i2)其中 i1，i2为初始点，i1 0，NPV(i2) i0，所以方案可行i* = 12% +(14% -12%)2121+91= 12.4%第六十九页，共一百零一页。NPV（元）i0 12 12.4 1421-91 图3-2 求IRR的

24、示意图第七十页，共一百零一页。 逐次试验法（启发式）（对分法）(一般了解即可） 先给一个i0，若NPV(i0)0，则加大i0为i1，若NPV(i1)0，再加大直至出现NPV(ik)0，取 i0 i1 i4 i3 i2i第七十一页，共一百零一页。 Newton法（一般了解即可） 迭代公式： k=0,1,2, i2 ii0i1NPV第七十二页，共一百零一页。IRR与NPV的关系 用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。 而内部收益率反应了投资资金的使用效率；是由项目的现金流量决定的，是内生的；不需要事先知道利率，因此在

25、这种情况下，它作为一种判据可取得满意的结果。 二者是否有一致的评价结果呢？ 第七十三页，共一百零一页。二者的关系在常规投资过程时如图 i0基准贴现率（人为规定）NPV(i0)IRR=i*iNPV只要i00 只要i0i*，则NPV(i0)i*时，方案才是可取的。 第七十八页，共一百零一页。 具有多个内部收益率的情况 内部收益率的定义公式中，若令 则成为 笛卡尔符号规则：系数为实数的N次多项式，其正实数根的数目不会超过其系数序列符号的变更次数。 所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时，方程可能会有唯一解（当然也可能无解，这要看全部净现金流量代数和是否为正）。只要存在解，则解是唯一的。 对于一个

26、高次方程，总会存在多实数根的可能，即存在具有多个内部收益率的可能。第七十九页，共一百零一页。例：年末方案 A0-20001021000030405-10000i(%)111.59.8可行NPV(i)第八十页，共一百零一页。例：年末方案 B0-1000147002-7200336004050i(%)可行可行2050100NPV(i)所以判据要根据具体投资情况而调整 第八十一页，共一百零一页。内部收益率的经验计算1如果投资额等于未来静态收益之和，此时的内部收益率为0各年等额流入，残值接近于初始费用，此时i=A/P；总收入之和大约是最初投资的2倍时，（相当于翻一番）利率约等于72/N（现值的72规则

27、）各年都不规则，取收入的平均值，相当于A，再查表第八十二页，共一百零一页。内部收益率只适用于独立方案的评价，若多个方案选优要用增量内部收益率。内部收益率的计算适用于常规方案。 常规方案是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值外，其余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。5. 内部收益率的适用条件第八十三页，共一百零一页。例年0123净现金流量（万元）-100470-720360经计算知，使项目净现值为零的折现率有三个：i1=20%，i2=50%，i3=100%，利用内部收益率的经济涵义来检验，它们都不是项目的内部收益率。N

28、PV0 20% 50% 100% i1002922080年 i1=20%第八十四页，共一百零一页。外部收益率一，对内部收益率的进一步理解 对投资方案内部收益率IRR的计算，隐含着一个基本假定，即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率。这种隐含假定是由于现金流计算中采用复利计算方法导致的。第八十五页，共一百零一页。解IRR的方程可写成下面的形式： 经过变形可以表示为（见课本）：第八十六页，共一百零一页。这个等式意味着每年的净收益以IRR为收益率进行再投资，到n年末历年净收益的终值和与历年投资按IRR折算到n年末的终值和相等。由于投资的限制，这种假定往往难以

29、与实际情况相符，这种假定也是造成非常规投资项目IRR方程可能出现多解的原因。外部收益率实际上是对内部收益率的一种修正，计算外部收益率时也假定项目寿命期内所获得的收益全部用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。第八十七页，共一百零一页。二，外部收益率的概念外部收益率（ERR）是使一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按基准收益率或设定的折现率计算的终值之和相等时的收益率。三，外部收益率的计算公式式中：ERR-外部收益率 COt-第t年现金流出 CIt-第t年现金流入第八十八页，共一百零一页。按外部收益率折现后各年的支出（如投资费用）的终值，等于各年的收入（正的现金流量如收益）按ir收益率在投资后得到的终值，这样就克服了未回收投资与回收投资按同一收益率计算这一弊病。此外对投资在一年内完成的项目，以及收入为年度等值的项目，项目的ERR可以直接求得。四，判别标准由于按照ERR计算公式求得的ERR与基准折现率MARR相比较，若ERRMARR，则该项目在经济上可行。第八十九页，共一百零一页。例题：某工程项目的初始投资为100万元，工程寿命期10年，10末固定资产残值回收10万元，第一至十年每年收入35万元，支出15万元，基准折现率为10%，求此项目的ERR。第九十页，共一百零一页