财管公式总结(完整版)

1、 析可用差量。NPV-0=X-X性。第7章债券和股票估价债券类型平息债券：利息平均支付P=利息+本金=利息*（P/A,i,n）+本金*（P/F,i,n）纯贴现债券（零息）：以后一次性支付P=到期本利和*（P/F,i,n）永久债券P=利息/i流通债券会有非整数计息期。Eg:面值100,年利息8,年折现率为10%。半年付息，2年1个月到期。折到2年再往前折1个月。现值PV=4+4*（P/A,5%,4）+100*（P/F,5%,4）/（1+5%）”6决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买影响因素1.面值：与债券价值同向i二醐2票面利率（计算利息）：与债券价值同向折现率（报酬率，计算现值用）：折现率

2、越大，债券价值越小（反向）。折现率等于票面利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于票面利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于票面利率，债券的价值就高于面值。到期时间：期限越长，溢越溢，折越折5.付息频率：频率越大，溢越溢，折越折6.随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。债券的到期收益率使未来现金流量现值等于购买价格的折现率。P=利息+本金=l*（P/A,i,n）+M*（P/F,i,n）用插值法得出i结论：1平价的债券，到期收益率=票面利率；2溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；3.折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。4决策原则：当到期收益率高于投资人要求的必

3、要收益率，该债券值得投资。股票估价（有限期持有）相当于债券股票估价（无限期持有，只有股利流入）零增长股票相当于永续年金P=D/R.固定股利增长率股票P=D”(1+g)/(R”-g)=D/(R-g)非固定增长股票分段计算g:股利增长率，1）固定股利支付率政策，&=净利润增长率。2）不发股票、经营效率、财务政策不变，&=可持续增长率。R:折现率，可以为资本成本率或投资的必要报酬率Rs=Rf+0（Rm-Rf）SD:当前股利D:预期第一年股利01决策原则：若股票价值高于市价（购买价格），该股票值得购买普通股的期望报酬率零增长股票（固定股利D恒定）Rs=D/P固定股利增长率股票（g恒定）Rs=D/P+g

4、=股利收益率+股利增长率g可以理解为股价增长率或者资本利得收益率决策原则：股票期望报酬率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资。优先股优先股按照约定的票面股息率支付股利，其票面股息率可以是固定股息率或浮动股息率。当优先股存续期均采用相同的固定股息率时，优先股则相当于永久债券。V=D/R第8章期权价值评估一期权类型看涨期权：固定价格买入资产的权利，看跌期权：固定价格卖出资产的权利到期日价值净损益买（多头）看涨Max(SX，0)到期日价值一期权价格卖（空头）看涨一Max(S到期日价值净损益买（多头）看涨Max(SX，0)到期日价值一期权价格卖（空头）看涨一Max(S一X，,0)到期日价值+期权价

5、格计算公式，买：多头卖：空头卖出期权：锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）8卖出看张期权卖出看跌期权买（多头）看跌Max(X-S，0)到期日价值一期权价格卖（空头）看跌-Max(X-S，0)到期日价值+期权价格期权的投资策略股价S执行价格X看涨期权C看跌期权P到期日股价S0T保护性看跌期权：股票+买看跌期权组合。做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是降低风险的同时也降低了收益。最低净收入=X最低净损益=X-S-P0抛补看涨期权：股票+卖看涨期权组合。做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的

6、潜在义务）。缩小了未来的不确定性。是机构投资者常用的投资策略（如养老基金）。最大净收入=X最大净损益=X-S+C0多头对敲：同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。股价偏离执行价格的差额大于期权购买成本，才有净收益。适用于预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。最小净收入=0最大净损失=期权购买成本组合净损益=丨S-X丨一期权购买成本空头对敲：同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。只要股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和，空头对敲就能给投资者带来净收益。适用于预计市场价格将相对比较稳定的情况。净损益=丨SX|+期权出

7、售收入SXa/组合净收入初始流量组合净损益组合净收入初始流量组合净损益保护性看跌期权X-S-PX-S-PST-S-PS-S-P抛补性看涨期权S-S+CS-S+CX-S+CirHA-X-S+C多头对敲X-S-P-CX-S-P-CS-X-P-CS-X-P-C空头对敲-(X-S)T1P+C-(X-S)+P+CT1-(S-X)T1P+C-(S-X)+P+CT1二、金融期权价值评估期权的影响因素期权价值=内在价值+时间溢价内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。大小取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。期权不执行时处在虚值状态，内在价值=0在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价波动的

8、可能性越大，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。看涨期权看跌期权现行价格执行价格实值状态（实值期权）虚值状态（虚值期权）现行价格V执行价格虚值状态（虚值期权）实值状态（实值期权）现行价格=执行价格平价状态（平价期权）平价状态（平价期权）一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响:变量欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权股价、无风险利率+-+-执行价格、红利-+-+到期期限不一定不一定+股价波动率+股票价格为0，期权价值为0;.期权价值下限为内在价值。在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线；.看涨期权价的价值上限是股

9、价，看跌期权的价值上限是执行价格。期权价值的估值原理复制原理构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值。借款+自有资金买股票。公式：H*Su-B*（1+r）=CuH*Sd-B*（1+r）=CdCu=Su-X得出：H股数=套期保值比率=（Cu-Cd）/（Su-Sd）B=（H*Sd-Cd）/（1+r）C=H*S-B00套利组合：期权价值与c，便宜的买贵的卖。0Eg1:目前看涨期权价格为4元高于C3.27元，存在套利空间。套利组合应为：出售1份看涨期权，借入B6.73元，买入H0.50股股票，可套利0.73元。Eg2:由于

10、目前看涨期权售价为3元低于C3.27元，存在套利空间。套利组合应为：卖空H0.5股股0票，买入无风险债券国债B6.73元，买入1股看涨期权进行套利，可套利02元。风险中性原理：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应是无风险利率。假设不发红利，股价上升百分比就是股票的报酬率。用无风险利率折现期望报酬率(无风险利率)=上行概率*股价上升百分比+下行概率*(-股价下降百分比)r=P*上升比-(1-P)*下降比据此得出上行概率和下行概率到期日价值的期望值=上行概率XCu+下行概率XCd=PXCu+(1-P)XCdCu=Su-X期权价值=到期日价值的期望值一(1+r)=(上行概率XC

11、u+下行概率XCd)/(1+r)二叉树期权定价模型，根据风险中性原理推导单期二叉树上行乘数u=1+上升百分比下行乘数d=1下降百分比两期二叉树单期的乘方先利用单期定价模型，根据Cuu和Cud得出Cu,Cud和Cdd得出Cd;然后，再根据Cu和Cd得出C。从后向前推进。(注意对应的r，0应为相应期间的r)(先建立股票二叉树，再建立期权二叉树)多期二叉树：期数增加以后带来的主要问题是股价上升与下降的百分比如何确定问题。期数增加以后，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。u=1+上升百分比=W；d=1-下降百分比=1/u;其中：。=自然常数，0=标的资产连续复利收益率的标准差；t=以

12、年表示的时段长度。半年为0.5;15天的t=15/365布莱克一斯科尔斯期权定价模型(BS模型)假设：不发股利，无交易成本，无风险利率已知，允许卖空，欧式看涨期权公式：C=SN(d)-Xe-retN(d)=SN(d)-PV(X)N(d)=最终股票价格的期望现值-期权执行价格的期望现值0012012其中Xe-ret中e的指数为-r*et，是X的连续复利现值，可用PV(X)表示d1=ln(S/X)d1=ln(S/X)+r+(G2/2)t0G、：tlnS0/PV(X)+亘Gtt2Gd2=d1-N(d)标准正态分布离差小于d的概率，r为连续复利的年度无风险利率，2为连续复利的以年计的股票回报率的方差c

13、ln(S/X)为S/X的自然对数，e是自然对数的底数，约为2.718300参数估计：无风险利率：选择与期权到期日相同的国库券利率的市场利率。按连续复利计算的利率。r=ln(F/P)/tc一帛1+i_1|计算方法：按有效年复利这算.mm有.如有限年复利为4%，则半年期利率为门+4%_1按报价利率折算：例如，假设年报价利率为4%，则半年复利率为4%一2=2%。看涨期权-看跌期权平价定理由此可以计算欧式看跌期权的价值对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨期权价格看跌期权价格=标的资产的价格执行价格的现值(买股票+买看跌=买看涨+买国债现值)C-P=S-PV

14、(X)派发股利的期权定价在期权估值时要从股价中扣除期权到期前所派发的全部股利的现值。也就是说，把所有到期日前预期发放的未来股利视同已经发放，将这些股利的现值从现行股票价格中扣除。把S剔除股利现值，把r剔除股利收益率0美式期权估价：美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用BS模型进行估价。理论上不适合派发股利的美式期权估价。但是BS模型有参考价值，误差不大。第9章企业价值评估评估的方法：现金流量折现模型、相对价值法一、现金流量折现模型基本公式：种类：股利现金流量模型：股权价值=E股利现金流/(1+股权资本成本)t是

15、企业分配给股权投资人的现金流量。t股权现金流：股权价值=E股权现金流/(1+股权资本成本)t是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量。是实体现金流t扣除对债权人支付后的剩余部分。股权现金流=实体现金流-债务现金流实体现金流：是全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量。实体价值=工实体自由现金流/（1+加权平均资本成本）t=股权价值+净债务价值t股权价值=实体价值一净债务价值（使用股权资本成本）净债务价值=E偿还债务现金流/（1+等风险债务成本）tt参数估计：折现率：资本成本；预测期的年数：预测期+稳定期（有稳定的增长率，稳定的净投资

16、资本报酬率=税后经营净利润/净投资资本）净投资资本=净经营资产现金流确定备注：实体现金流量是从企业角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。融资现金流量是从投资人角度观察的实体现金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人提供现金则用负数表示。方法1：剩余现金流量法（从现金流量形成角度来来源确定）实体现金流=税后经营净利润+折摊-经营营运资本增加-资本支出（净经营性长期资产增加+折摊）=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出（净经营性长期资产增加+折摊）=营业现金净流量-资本支出（净经营性长期资产增加+折摊）简化：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资（

17、净经营资产的增加）=税后经营净利润-（经营营运资本增加净经营性长期资产增加）净经营资产总投资=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加+折摊净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加方法2：融资流量法（从实体现金流的去向分析）债务现金流量=税后利息费用-净负债的增加（新借债务-归还债务）=税后利息费用-债务净投资股权现金流量=股利分配-股票发行+股票回购（股权资本的增加）=税后净利润-股权净投资（股东权益增加）实体现金流=融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资方法3：净投资扣除法实体现金流=税后经营净利润-净经营资产净投资（净经营资产的增加）股权

18、现金流=税后净利润-股权净投资=净利润-净经营资产净投资*（1-负债率）债务现金流量=税后利息费用-债务净投资=税后利息费用-净经营资产净投资*负债率）模型的应用永续增长模型g固定实体价值=下期现金流量/（资本成本-永续增长率）两阶段增长模型预测期（T年）现金流量现值=每年详细算后续期现值=年金/资本成本再折现二、相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。估算的结果是相对价值而不是内在价值。市盈率市净率市销率（收入乘数）模型目标企业股权价值=可比企业平均市盈率X目标企业净利润目标企业股权价值=可比企业平均市净率X目标企业净资产目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数X目标企

19、业的销售收入本期市盈率股利支付率*（1+增长率）股权成本-增长率本期市净期=权益净利率0 x股利支付率X（1+增长率）本期收入乘数=销售净利率X股利支付率X（1+增长率）公式=股利支付率*（1+g）/（R-g）股权成本-增长率=权益净利率*股利支付率*（1+g）/（R-g）股权成本-增长率=销售净利率*股利支付率*（1+g）/（R-g）内在市盈率（预期市盈率）=市价/净利=股利支付率/（R-g）01S内在市净率=市价/净资产01=权益净利率*股利支付率/（R-g）1S内在市销率=市价/销售收入01=销售净利率*股利支付率/（R-g）1S范围连续盈利，并且0值接近于1的企业拥有大量资产、净资产为

20、正值的企业销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。不考虑成本。优点（1）数据容易取得，且计算简单；（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。（1）市净率极少为负值，可用于大多数企业；（2）净资产数据容易取得和理解；（3）净资产账面价值比净利稳定，也不易被操纵；（4）如各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；（3）市销率对价格政策和企业战略变

21、化敏感，可以反映这种变化的后果。缺点（1）如果收益是负值，市盈率无意义；（2）市盈率除受企业本身基本面的影响外，还受整个经济景气程度的影响。（1）账面价值受会计政策选择影响，会失去可比性；（2）不适合固定资产很少的服务和高科技企业（3）净资产是负值的无法比较。不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。模型的修正修正平均法：先平均可比企业，再乘以本企业股价平均法：先按可比算修正后的每个本企业，再平均。修正平均法先平均后修正剔除增长率工可比企业市盈率/n,工可比企业增长率/n可比企业修正平均市盈率二/（*100）目标企业（本企业）每股股权价值二X本企业预期增长率X本企业每股

22、收益X100先平均后修正剔除权益净利率工市净率/n,工股东权益收益率/n修正平均市净率二/（*100）每股股权价值二乂本企业权益净利率X本企业每股净资产X100先平均后修正剔除销售净利率工可比企业市销率/n,工可比企业销售净利率/n可比企业修正平均市销率二/（*100）每股股权价值二乂本企业销售净利率X本企业每股销售收入X100股价平均法先修正后平均可比企业i修正市盈率=可比企业i的市盈率/（可比企业增长率*100）本企业每股股权价值1=心乂本企业预期增长率X本企业每股收益X100本企业每股股权价值=工/n先修正后平均可比企业i的修正市净率=可比企业的修正市净率/（可比企业权益净利率*100）

23、本企业每股股权价值i=X本企业权益净利率X本企业每股净资产X100本企业每股股权价值=工/n先修正后平均可比企业i的修正市净率=可比企业的修正市净率/（可比企业销售净利率*100）本企业每股股权价值i=X本企业销售净利率X本企业每股销售收入X100本企业每股股权价值=工/n第17章本量利分析一、成本性态分析辿际贡就变动成本=YXQ盈亏临界点销量1分类成本：固定成本、变动成本、混合成本辿际贡就变动成本=YXQ盈亏临界点销量固定成本：约束性固定成本、酌量性固定成本（科研开发费、广告费、职工培训费）变动成本：是产品生产的增量成本。技术性变动成本、酌量性变动成本（佣金、研发）混合成本：半变动成本，阶梯

24、式成本，延期变动成本，非线性成本2|成本估计：y=a+bxa=ti=回归直线法（历史数据）:工业工程法：可以在无历史数据的情况下，科学的分析估计。二、本量利分析基本方程式：利润=单价X销量一单位变动成本X销量一固定成本=（单价一单位变动成本）X销量一固定成本利润=P*Q-V*Q-F=（P-V）*Q-F成本是广义的，包括付现非付现，制造费用期间费用。不考虑各种稅金减值营业外等。边际贡献：利润=边际贡献-固定成本F=销量*单位边际贡献一固定成本F=销售收入*边际贡献率一固定成本边际贡献M=（P-V）*Q单位边际贡献=P-V变动成本率=V/P边际贡献率=边际贡献/销售收入=（P-V）*Q/PQ=1-

25、V/P=1-变动成本率边际贡献率+变动成本率=1多品种：加权平均边际贡献率=工各产品边际贡献/工各产品销售收入=工（各产品边际贡献率X各产品占总销售比重）边际贡献分为：制造边际贡献（生产边际贡献）和产品边际贡献（总营业边际贡献）。制造边际贡献=销售收入一产品变动成本边际贡献=产品边际贡献=制造边际贡献一销售和管理变动成本盈亏临界点：收入=成本的经营状态，即边际贡献=固定成本M=F时，企业所处的既不盈利也不亏损的状态。安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不致亏损。息稅前利润=安全边际量X单位边际贡献=（Q-Q）*（P-V）=安全边际额X边际贡献率=（S-S

26、）*（P-V）/P00销售息稅前利润率=安全边际率X边际贡献率=（1-盈亏临界点作业率）*（1-变动成本率）安全边际率=1/经营杠杆系数DOLDOL=利润对销量的敏感系数訓/EBIT=M/（M-F）盈亏临界点作业率+安全边际率=1盈亏临界点安全边际盈亏临界点销量0=固定成本/（单价-单位变动成本）=F/（P-V）安全边际量=正常销量-盈亏临界点销量=Q-Q盈亏临界点销售额$=固定成本/边际贡献率=F/（1-V/P）安全边际额=正常销售额-盈亏临界点销售额=s-s盈亏临界点作业率=Q/Q或S/S0&1安全边际率=(Q-Q)/Q=(S-S)/S=EBIT/M001只有安全边际才能为企业提供利润，盈

27、亏临界点所提供的边际贡献等于固定成本，安全边际所提供的边际贡献等于企业利润。敏感分析：盈亏转折分析：找到使利润降为0的P、V、Q、F的临界值。(P-V)*Q-F=O最大最小法敏感系数的计算：各参数变化对利润变化的影响程度。敏感系数=利润变动百分比/各因素变动百分比敏感系数为正的，表明它与利润为同向增减；为负值的，表明它与利润为反向增减。敏感系数绝对值大于1,则属于敏感因素。第10章资本结构一、资本市场有效有效资本市场：指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投资者都不能获得超额收益。NPV=0有效的条件：理性投资人，不理性但有独立的理性偏差，都没有的话有专业的投资者套利。满足之

28、一。资本市场分类：弱式有效市场：股价反应历史信息。历史信息不影响股价，则达到弱式有效。技术分析无用。半强式有效：股价反应历史/公开信息。不能通过对公开信息的分析获得超额利润。技术分析、基本分析无用。强式有效：股价反应历史、公开、内部信息。无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。内部消息无用。无效市场：股价与历史信息相关。二、杠杆系数边际贡献(M)=销售收入-变动成本息税前利润(EBIT)=销售收入-变动成本-固定性经营成本EBIT=M-F税前利润=EBIT-I净利润=(EBIT-I)X(1-T)归属于普通股的收益=净利润-优先股股利经营杠杆：即为销售量的敏感系数由于存在固定

29、性经营成本，销售量的较小变动会引起息税前利润较大的变动的现象。(EBIT-I)X(1-T3-FD毎股收益珀=财务杠杆：由于存在利息和优先股，EBIT较小变动会引起每股收益较大的变动的现象。M联合杠杆系数：由于固定经营成本和固定融资费用的存在，营业收入较小的变动引起每股收益较大的变动。销售收入P*Q-变动成本V*Q-固定成本F-利息-税前优先股利PD/(1-T)=归属于普通股股东的税前盈余边际贡献M息税前利润EBIT=M-FEBIT-|-PD/(1-T)DOL=EBITIEBIT=基期边际贡献=M=M二/DOL=息税前利润对销量的敏感系数=安全边际率的倒数-AQIQ-基期息税前利润EBITM-F

30、EPSIEPSAEBITIEBITEBITETITEPSIEPSAEBITIEBITEBITETITIPDI(1T)MF二/MFIPDI(1T)DFL=每股收益对息税前利润的敏感系数DTL=DOL*DFL=EPSIEPSAQIQEBIT+FETITIPDI(1T)M二/MFIPDI(1T)DTL=每股收益对销量的敏感系数三、资本结构理论资本结构的MM理论无税的：改变资本结构不影响价值。有负债的企业价值=无负债的VLU增加债务：企业价值不变，债务资本成本不变，加权成本不变，股权资本成本变大有税的：负债越大企业价值越大。V=V+TXD(利息抵税价值)LU增加债务：企业价值变大，债务资本成本不变，加

31、权成本降低，股权资本成本变大权衡理论：有负债企业价值V=无负债企业价值V+PV(利息抵税)一PV(财务困境成本)LU代理理论:V=V+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)+PV(债务代理收益)-PV(债务代理成本)会过度投资或投资不足。优序融资理论：融资顺序：内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、优先股、公开增发新股四、资本结构决策分析资本成本比较法：选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。每股收益无差别点法：选择每股收益最大的融资方案。未考虑时间因素。计算公式：(EBIT-I)X(1-T)-PD/N=(EBIT-I)X(1-T)-PD/N111222当实际的EB

32、IT大于责券融资；小于，股权融资。EBU=(NI-NI)/(N-N)优先股看做税后利息。I=优先股/(1-T)大大小小大小优先股企业价值比较法V=S+B=股票价值+长期债务价值B:长期债券+长期借款+优先股S=(EBIT-l)X(1-T)-PD/KsKs=R+0(R-R)Ks=权益资本成本=股利/市价fmf加权平均资本成本=税前债务资本成本X(1-T)XB/V+股权资本成本XS/V第11章股利分配利润分配顺序：计算可供分配的利润-提取法定公积金（补亏后的10%）-提取任意公积金-分配股利。一、股利理论股利无关论：完全市场理论。有完美的假设。投资者并不关心公司股利的分配；股利的支付比率不影响公司

33、的价值。股利相关论：税差理论：有税率差和时间差。不考虑股票交易成本，低现金股利。当资本利得税+股票交易成本股利收益税，高股利。客户效应理论：边际税率较高的高收入者倾向低现金股利。相反，边际税率较低的投资者则会选择实施高股利支付率的股票。一鸟在手：高现金股利代理理论：债权人希望低股利；股东希望高股利，这样拿钱多，经理人控制的钱少；小股东多拿钱减少控股股东的侵害。信号理论：高股利：业绩上升，没有好的投资项目。低股利：有好的投资项目，业绩下降出现衰退。二、股利政策除权参考价=（股权登记日的收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）剩余股利政策：设定目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余

34、当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。股利=净利润-留存收益的增加=净利润-投资总需求*目标权重比重注意：资本结构是指长期有息负债和所有者权益的比率、分配股利是营运资本的管理。不能动用以前的年度未分配利润。固定股利政策：每年发放的股利固定金额在某一相对稳定的水平上，并在较长的时期内保持不变。固定股利支付率：按照股利占盈余的比例分配股利。确定支付率，按税后利润和支付率计算分配。低正常股利加额外股利政策：较灵活。三、股票股利、股票分割与股票回购股票股利：不影响每股面值，资本结构，控制权，股东持股比。会影响权益的内部结构、增加股数、降低每股收益和每股市价。股价上涨幅度不大时采用；属于股利支付方

35、式。股票分割：将面值较高的股票交换成面值较低的股票，股价暴涨且预期难以下降时采用；不属于股利支付方式。是成长中的公司行为，向市场传递一个利好的消息，会短时间提高股价。面值变小。股东权益结构不变。不影响资本结构，控制权，股东持股比。会增加股数、降低每股收益和每股市价。股票回购：在公司有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此代替现金股利。会减少股数，提高股价和每股收益，改变资本结构，巩固或转移公司控制权。（作用：觉得自己的股价被低估，提升股价稳定市场。减少了企业内的现金流降低代理成本，调节作用维持相对稳定的股利支付率。发挥财务杠杆作用改变资本结构，降低加权平均资本成本。减少外部流通股数降低被收购的

36、风险。）股票回购：资本利得交资本利得税，税赋低；对股东利益具有不稳定的影响；不属于股利支付方式；可配合公司资本运作需要。现金股利：发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；稳定到手的收益；属于股利支付方式相同点：（1）所有者权益减少；（2）现金减少。第12章普通股和长期负债筹资一、普通股筹资优：没有固定利息负担、没有固定到期日、筹资风险小、能增加公司的信誉、筹资限制较少、在通货膨胀时容易吸收资金。缺：资本成本较高、会增加新股东可能会分散控制权、信息披露成本大，增加了保密难度、股票上市会增加公司被收购的风险。新股东加入会降低每股收益，可能会是股价下跌。普通股的首次发行：公开间接发行、不公开直接发

37、行销售方式：自行销售方式、委托销售（包销，代销）股权再融资：配股和增发新股配股/公开增发/非公开增发的条件：3年持续盈利；最近3年及1期的财报CPA无保留意见；最近3年以现金方式累计分配的现金利润不少于3年均可分配利润的30%；最近36个月财报无虚假无违法等。配股：低于市价向原股东发行，由主承销商和发行人协商网上订价。是一种短期看涨期权，其执行价格等于配股价格。特殊条件：配股数量不超过本次配售股份前股本总额的30%、控股股东当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量、代销方式。配股股权登记日后要对股票进行除权处理。配股后股价高于除权参考价，股东财富增加，填权。配股除权价格基准参考价=（配股前股票

38、市值+配股价格X配股数量）/（配股前数量+配股数量）=（配股前每股价格+配股价格X股份变动比例）/（1+股份变动比例）配股权价值=（配股后股票价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数（购买一股新股相当于老股票的股数）若配股后交易价格等于理论除权价格：参与配股后股东财富不变，放弃参与的股东财富减少增发新股：公开增发/非公开增发公开增发：增发价格按照“不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前1个交易日的均价”确定。一般为现金认购。特殊条件：最近3年加权平均净资产报酬率不低于6%；除金融企业外，最近1期末不存在较大额交易可供，借款，委托理财等财务性投资。非公开增发：发行价格应不低于定价基准日前

39、20个交易日公司股票均价的90%。各种资产认购。发行对象不超过10名增发对股东财富的影响：如果增发价格高于增发前市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加数等于新股东财富减少数；如果增发价格低于增发前市价，老股东的财富减少，并且老股东财富减少数等于新股东财富增加数；如果增发价格等于增发前市价，老股东和新股东的财富不变。二、长期债务筹资：银行借款,债券筹资（短期负债、长期债务）债务筹资与普通股筹资:债务筹资不分散控制权，风险高，资金使用限制多，资本成本低。长期债务与短期债务：长期债务：资本成本高，风险低，限制多，筹资慢银行借款与债券筹资：银行借款：资本成本低，筹资快，弹性大可变更性好，筹资对象窄

40、范围小，规模小比较资本成本：银行借款短期债券长期债务普通股筹资风险：普通股长期债务短期负债第13章混合筹资与租赁一、混合筹资优先股筹资章程中要规定固定的股息率，未分配的利润累积到下一年。认股权证筹资：3种。发新股时给老股东配股弥补稀释损失。奖励职工。与负债同时发行降低利率。与看涨期权的区别：同：以股票为标的，价值随股价变动；到期前有选择权；有固定执行价格不同：看涨期权：二级市场股票，不稀释每股收益和股价，时间期限短，能用BS模型（符合期限短不发股利的假设）认股权证：新发股票，增加股数稀释每股收益和股价，期限长，不能用BS模型（期限长、发股利）认股权证的筹资成本：债券附带的总认股权证的价值=附带

41、认股权证债券的发行价格-纯债券的价值每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数注：1.附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。（求债券价值时用等风险的i）行权前股价=（公司价值-债券价值）/行权前股数行权后股价=（公司价值-债券价值+转换股权价值）/（行权前股数+行权股数）面值=利息现值+本金现值+（行权后股价-行权前股价）*行权股数的现值求出内含报酬率。2.计算出的内含报酬率必须在债券的市场利率税前和普通股成本之间，才可被接受。高于可以发股票，低于没吸引力认股权证的稀释作用：所有权百分比稀释，市价稀释和每股收益稀释。只要发行新的股份，所有权百分比

42、的稀释就会发生。优点：可以降低相应债券的利率。通过发行附有认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。缺点：灵活性较少。发行认股权证主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。承销费用高于债务融资。可转换债券筹资概念：转换比率=债券面值一转换价格是债权人通过转换可获得的普通股股数债券的价值是其不能被转换时的售价债券的价值=利息的现值+本金的现值债券转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。转换价值=股价X转换比例可转换债券的最低价值=max（债券的价值，转换价值）可转换债券的税前成本：即为求投资人内含报酬率。应在普通债券利率与税前股权成本之间。买价=利息现值+可转换债券的底线

43、价值（通常是转换价值）现值求出的折现率，就是可转换债券的税前成本优点：与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本。与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。缺点：股价上涨风险会降低公司的股权筹资额。股价低迷风险。未转股只能继续承担债务。若回售短期内集中偿还债务的压力大。筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。可转换债券和认股权证的区别认股权证：带来新权益资本,不灵活,主要新小型公司为发债券因利息高而捆绑期权降低利率，承销费用在债务融资和普

44、通股之间可转债：转换时是报表项目变化不带来新资本，多样灵活。为了发行股票因股价低而转股时实现高股价。承销费用与纯债券类似。二、租赁租赁费用的经济内容包括全部出租成本（购置成本/营业成本/相关利息）和利润融资租赁的条件：年限$75%、最低租赁付款额现值$90%）公允价值；租赁的决策租赁净现值=租赁的现金流量总现值-自行购买的现金流量总现值租赁净现值0,租赁方案可行；经营租赁承租人租赁期的现金流量=-税后租金=-每年租金X（1-所得税税率）自行购置的相关现金流量：初始流量=-购置支出营业流量=+每年折旧抵税（折旧*T）-税后维护保养成本回收流量=+期末变现价值+变现损失抵税-变现收益纳税（1）差额

45、法计算是租还是买：租赁流量-自买流量.（2）算现值时用的折现率,一般为有担保的债券税后利率,稍大于无风险利率融资租赁承租人租赁期的现金流量租金不税前扣除租赁期流量=-每年租金+每年折旧抵税（折旧*T）若期末所有权不转移：终结点流量=+变现价值+变现损失抵税=0+（计税基础-已提折旧）*T若期末所有权转移：终结点流量=-买价+变现价值+变现损失抵税-变现收益纳税融资租赁年折旧的计算：（1）合同约定付款总额时：年折旧=合同约定的付款总额及相关费用X（1-预定残值率）/同类设备折旧年限（2）合同未约定付款总额时：年折旧=公允价值及相关费用X（1-预定残值率）/同类设备折旧年限租赁筹资决策对投资决策的

46、影响有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值,如果租赁的价值较大,抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。项目的调整净现值=项目的常规净现值+租赁净现值第14章产品成本计算一、成本的归集和分配基本公式：费用分配率=工待分配费用/工分配标准某分配对象应分配的间接费用=间接费用分配率X某分配对象的分配标准辅助生产费用分配的主要方法工元/工量直接分配法：直接费用分配给辅助生产以外的各个受益单位或产品。辅助生产的单位成本=辅助生产费用总额/（辅助生产提供劳务总量-对其他辅助部门提供的劳务量）交互分配法：两次分配。先在各辅助生产车间之间做交互分配；再加上分入的扣除分出的（

47、额和量），分配给其他各个受益单位。对内交互分配率=辅助生产费用总额/辅助生产提供的总产品或劳务总量对外分配率=（交互分配前的成本费用+转入的-转出的）/对辅助生产车间以外的其他部门提供的产品或劳务总量完工产品和在产品的成本分配基本公式：月初在产品成本+本月发生费用=本月完工产品成本+月末在产品成本分配方法公式适用条件不算在产品成本本月完工产品成本=本月发生的生产费用月末在产品数量很少在产品成本按年初数固定计算月末在产品成本=年初在产品成本=固定数（每年年底可能会调整）本月完工产品成本=本月发生的生产费用月末在产品数很少，2或者各月之间变动小影响小在产品成本按定额成本计月末在产品成本=月末在产品

48、数量X在产品定额单位成本；实际脱离定额的差异完全由完工产品承担。月末在产品数量变动较小，有比较准确的定额资料。约当产量法月末在产品约当产量=月末在产品数量X完工程度某道工序完工程度=（前面各道工序工时定额之和+本道工序工时定额X本道工序平均完工程度）一产品工时定额原材料陆续投入的完工进度为50%,一次性投入的为100%月末在产品数量变动较大，原材料费用在产品成本中所占比重不大。定额比例法分配率=（月初在产品成本+本月发生费用）/（完工产品定额+月末在产品定额）完工产品应分配的成本=完工产品定额X分配率月末在产品应分配的成本=月末在产品定额X分配率定额管理基础好，各月末在产品数量变化较大。混合法

49、月末在产品只分配原材料费用，其他费用全部由完工产品负担。原材料分配率=（月初在产品材料成本+本月发生材料成本）一（完工产品产量+月末在产品产量）完工产品成本=本月发生其他费用+材料费在产品成本=0+材料费原材料费用在产品成本中所占比重较大，且原材料在开始时一次就全部投入的情况下。3.联产品和副产品的成本分配联产品：同时生产出来的两种或两种以上的主要产品。副产品，是指在同一生产过程中，使用同种原料，在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品。联产品分离点处直接销售：按销售价格比例分配联合成本分配率=待分配联合成本一（A产品分离点的总售价+B分离点的总售价）A产品应分配联合成本=联合成本分配率X

50、A产品分离点的总售价分离点处无直接售价需再加工：可变现净值法A可变现净值=分离点产量XA的单位售价-分离后的后续单独加工成本联合成本分配率=待分配联合成本一（A产品可变现净值+B产品可变现净值）实物数量法联合成本分配率=待分配联合成本一（A产品实物数量+B产品实物数量）副产品先简化办法确定副产品成本如固定单价等；然后从总成本中扣除，余额就是主产品的成本二、成本计算基本方法：品种法：大量大批的单步骤。发电、供水、采掘。分批法：单件小批。造船、重型机械、精密仪器、新产品试制、设备修理等。分步法：大量大批多步骤。冶金、纺织、机械制造。逐步结转：每步都计算本步骤的半成品和产成品，产成品转入下一步骤。依

51、次结转，顺序累计。综合结转法，是指上一步骤转入下一步骤的半成品成本，以直接材料或专设的半成品项目综合列入下一步骤的成本计算单中。要成本还原。成本还原方法：从最后一个步骤起，把各步骤所耗上一步骤半成品的综合成本按照上一步骤所产半成品成本的结构，逐步分解，还原出按原始成本项目反映的产成品成本。成本还原的次数较正常生产步骤少一步。分项结转法，不用成本还原，是指上一步骤转入下一步骤的半成品成本，以直接材料、直接人工、制造费用等项目分成本项目分别列入下一步骤的成本计算单中。平行结转分步法（不做成本还原）：每一步骤都只算最终在产品和产成品的成本。最终汇总各个步骤产成品的成本。本步在产品=本步在产*完工度+

52、工本步完工但后续在产产成品不分步骤按照最终产成品算第15章标准成本计算一、标准成本及其制定成本标准=单位产品标准成本=单位产品标准消耗量X标准单价标准成本=实际产量X单位产品标准成本BC是总额标准成本的制定（四个项目、两个要素）成本项目用量（数量）标准价格标准直接材料单位产品材料消耗量原材料单价直接人工单位产品的标准工时小时工资率制造费用（分变动和固定两部分）单位产品的标准工时小时制造费用分配率二、标准成本的差异分析变动成本的差异分析效率差异属于量差价差=实际数量*（实际价格-标准价格）二Q实（P实-P丿量差=（实际数量-标准数量）*标准价格二（Q实-Q标）P标价格差异（混合差异）丿、FJi数

53、量差异直接材料价格差异=（实际价格一标准价格）X实际数量数量差异=（实际数量一标准数量）X标准价格直接人工工资率差异=（实际工资率一标准工资率）X实际工时效率差异=（实际工时一标准工时）X标准工资率变动制造费用耗费差异=（实际分配率一标准分配率）X实际工时效率差异=（实际工时一标准工时）X标准分配率责任归属：量差归属生产部，材料价差：采购部，人工价差：人事部，变动制造费用价差：部门经理2.固定制造费用差异分析：固定制造费用总差异=实际固定制造费用-实际产量的标准固定制造费用实际分配率=实际固定制造费用/实际工时分配率是元/小时标准分配率=固定制造费用预算数/生产能量（预算产量的标准工时）固定制

54、造费用实际数固定制造费用预算数=生产能量X标准分配率实际工时X标准分配率固定制造费用标准成本=实际产量下的标准工时X标准分配率两因素分析：耗费差异=一=实际-预算能量差异=一=预算-标准*标准三因素分析：耗费差异=一=实际-预算闲置能量差异=一=预算-实际*标准效率差异=一=实际*标准-标准*标准第16章作业成本计算一、概念：资源形成作业，作业形成产品。资源-作业-产品。传统的是资源-部门-产品。直接成本均直接计入产品，间接成本按照其资源动因分配到作业，再按照作业动因分配到产品。成本动因：作业成本或产品成本的驱动因素。如产量与直接材料，检验与检验次数等成本分配到成本对象有三种不同的形式：追溯，

55、动因分配，分摊。二、计算方法作业成本库单位级：是直接成本。成本与产量成比例变动。每一单位产品至少执行一次。如直接材料，人工，机器，直接能源消耗等。批次级：取决于成本批次。成本与产品批数成比例变动。如：调试、运输、成批采购和检验等产品级：特定的产品。随产品种类数变化。如：产品设计、产品生产工艺规程制定、工艺改造、产品更新等生产维持级：服务整个工厂。如：工厂保安、维修、行政管理、保险、财产税等。资源成本分配到作业，作业成本分配到成本对象。单位作业成本=本期作业成本库归集总成本/作业量作业量的计量单位即作业成本动因有三类：业务动因（按照执行次数分，精度差成本低）；持续动因（执行时间标准，居中）；强度

56、动因（应单独归集计入某特定产品，精度高成本高）作业成本的计算方法：同传统计算方法一样，作业成本分配时可用实际分配率或者预算分配率。实际作业成本分配率=当期实际发生的作业成本/当期实际作业产出某产品耗用的各项作业成本=工该产品耗用的作业量X实际作业成本分配率某产品当期发生总成本=当期投入该产品的直接成本+该产品当期耗用的各项作业成本合计实际成本与预算作业成本的差异，可直接计入营业成本，或者再按比例分摊给有关产品。4优点：更准确，有助于改进成本控制，为战略管理提供信息支持。缺点：开发维护费高，不符合对外财报要求，难以确定成本动因，不利于管理。应用条件：适合于制造费用比重大，产品品种多样，公司竞争激

57、烈，规模大的公司。第18章短期预算销售预算和生产预算是日常业务预算，财务预算是资金筹措和使用的预算，包括：短期现金信贷，长期资本支出资金筹措一、全面预算的方法增量预算：业务必须且合理，以基期为基础调整项目和金额。零基预算：不考虑以前的，根据预算期内的各项可能分析编制固定预算：也叫静态预算。以预算期内某一固定的业务量作为唯一基础编制。适合业务产销稳定的。适应性差，可比性差。与弹性预算：在成本性态分析的基础上，按照联动关系编制。适合于业务量有关的。范围宽，可比性强。编制方法：公式法Y=a+bX;列表法：列出不同范围的预算数。定期预算：固定会计期间。便于配比，不利于衔接。滚动预算：逐期向后滚动，保持

58、一定的时间跨度。有连续性，不断调整更适应实际情况，工作量大。二、营业预算以销售预算为起点销售预算收入=销量*单价现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销生产预算：唯一以数量表示的以销售预算为基础预计期末产成品存货=下期销售量Xa%预计期初产成品存货=上期期末产成品存货预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货3.4.5.直接材料预算以生产预算为基础编制的，还要考虑预算期期初、期末的原材料存量。预计期末材料存量=下期生产需用量Xa%直接人工预算制造费用预算：本期采购数量=（本期生产需用量+期末存量）-期初存量以生产预算为基础编制变动制造费用以生产预算为基础,固定的要逐项预计

59、与产量无关是以上预算的汇总。期初余板*经営现金收入=刍期现割-魄回甫能应收账款3.4.5.直接材料预算以生产预算为基础编制的，还要考虑预算期期初、期末的原材料存量。预计期末材料存量=下期生产需用量Xa%直接人工预算制造费用预算：本期采购数量=（本期生产需用量+期末存量）-期初存量以生产预算为基础编制变动制造费用以生产预算为基础,固定的要逐项预计与产量无关是以上预算的汇总。期初余板*经営现金收入=刍期现割-魄回甫能应收账款i-|甦更蜒费冃廨宜按入工礪宜按刊料荊狀憑畫曲主产预崑产品成本预算销售及管理费用预算以销售预算为基础，多属于固定成本。三、财务预算现金余：投资运用，缺：要筹集1.现金预算：期初

60、余额+现金收入-现金支出=现金余缺额现金余缺额+筹措-运用=现金期末余额经营现金收入=当期现销+收回前期应收经营现金支出=材料采购支出+人工支出+制造费用支出+销售管理费用支出-资本支出利息：借款在期初还款在期末。若还款时支付利息：利息=还款额X利息率X借款期限。若每期定期支付利息：利息=（期初借款余额+本期新借款额）X期利息率6.7.二-文忖就朗应付账就*产品或丰预算匸冬八制谴吏旦卫出=预算张-壬忖现成本YE付现成本投资立M报表预童财务报表编制：利润表按照权责发生制来编。所得税费用项目是在利润规划时估计的。第19章营运资本投资一、营运资本投资策略：按流动资产/收入，分为适中型（持有成本=短缺