2022年物流行业专题报告

1、2022年物流行业专题报告1 “两进一出”蓄力成长，直播平台增量贡献度提升“两进一出”有望贡献中期成长，预计未来 4 年行业件量 CAGR15%电商消费崛起驱动 201021 年国内快递行业件量 CAGR 为 41.7%，2021 年占全球 包裹量超 50%。通达系头部玩家加速推进车辆及物业自有化替代租赁，202022 年资本 开支高位构筑网络壁垒。2010 年以来国内电商平台消费的迅速崛起，网上实物零售持续 保持高速增长，其中 201518 年网上实物零售总额 CAGR 为 29.4%，同期淘系平台 GMV 的 CAGR 达 30.2%。商流的变化成为物流模式变化的驱动力，电商平台销售规模快

2、 速增长成就以电商件为主的通达系崛起，201021 年快递件量 CAGR 为 41.7%，2021 年我国快递包裹量升至 1083 亿件、占全球 50%以上。我们在 3 月 23 日中通快递深度跟踪报告王者之势、及时布局中复盘快递价格战 的“前世今生”，划分为行业快速发展期(201014 年)、良性市场竞争阶段(201519 年)、 恶性价格竞争阶段(2019 年21 年 3 月)。由于件量规模效应、末端驿站叠加转运中心自 动化后网络产能的提升，2018 年以来派费成为快递降价抢量的重要抓手，激烈的价格战 加速二线快递的退出，行业开启龙头竞争时代。2020 年极兔的起量一定程度扰动快递市 场，

3、随着监管趋严、牌照限制等，叠加中通、韵达和圆通加速推进车辆及物业自有化替 代租赁，202022 年连续 3 年资本开支高位深化基础设施的网络壁垒，行业或从龙头竞 争逐渐步入寡头竞争时代。“两进一出”有望为快递行业件量增长提供新动能，我们预计未来 3 年快递行业件 量 CAGR 为 15%至 18001900 亿件。2022 年 3 月两会政府工作报告强调“两进一出” 有望为快递行业件量增长提供新动能，进厂和出海建立在我国制造业转向高质量发展， 中国品牌在全球市场的竞争力将逐步提升的背景下。我国综合供应链物流处于快速发展 阶段，类似于 20 世纪 90 年代美国制造业高质量发展推动的 B 端客户

4、为主的供应链物流 快速发展，预计 2022 年中国供应链与合同物流市场规模约 2 万亿左右。对于 C 端消费者 而言，随着制造业变革，以高效响应、覆盖全国的网络密度，链接工厂与消费者；对于 制造商而言，快递以扁平化的商业管理模式缩短供应链条并提升流通效率，快递进厂有 望成为行业件量增长的重要支撑。根据晓生研究院数据，2021 年狭义跨境电商物流规模 40006000 亿，我们预计未来 3 年跨境电商物流规模有望实现近 25%左右的中高速增长 。截至 2021 年“快递进村”网点比例超过 80%，鼓励和规范农产品直播带货有望提振 需求，料农村网络零售额或同比增长 15%左右。预计未来两年按照包裹

5、揽派地理位置确 定价格为成本分区的重要方面，快递进村成本痛点有望化解，同时提升快递回程装载率， 对于网点覆盖全国超过 99%县级市的通达系头部玩家有望率先受益。我们预计 2022 年快递件量同比增长 15%20%，未来 3 年快递行业件量 CAGR 为 15%至 18001900 亿件。国家邮政局 2022 年电话工作会议预计今年全国快递件量增速 为 13%。回顾 20152021 年邮政局年初预测与年末实际增速，可以发现两者平均相差 515pcts，实际增速超过监管年初预期为大概率事件，我们预计 2022 年快递件量同比增 长 15%20%。“两进一出”有望为快递行业件量增长提供新动能，叠加

6、新兴电商平台贡 献增量，我们预计未来 3 年快递行业件量 CAGR 为 15%至 18001900 亿件。平台多元化提升快递在产业链地位，直播平台或接力新增件量主要贡献者电商新业态不断为 GMV 增长提供新动力，抖音、快手等直播电商有望成为快递件量 增长的加速器，料 2022 年抖快贡献快递件量占比或升至近 20%。电商新业态不断为 GMV 增长提供新动力，拼多多崛起降低通达系对阿里平台需求的依赖性、探索货找人的 新模式，其中 20182021GMV 的 CAGR 为 73%，实现 20192021 年包裹件量 CAGR 为 30.6%。我们测算 2015 年快递件量中电商需求占比 70%，电

7、商件中淘系平台订单占 比约 85%，以电商件为主的通达快递公司对阿里依赖性较强。但是随着拼多多快速成长， 我们测算 2022 年，淘系件量占比已经下降至 42%，而拼多多件量占比提升至 32%，通 达系对阿里平台的依赖性较 2015 年明显下降。近年来新型电商中抖音、快手等直播电商 有望成为快递件量增长的加速器，料 2022 年两家快递件量占比或升至近 20%。平台多元化利好作为基础设施服务支撑的快递在产业链地位的提升，结构性变化带 来未来行业件量新增长。新兴直播平台的电商有望打破原有的竞争格局，抖音、快手等 直播电商 2021 年以来逐渐崛起，平台多元化利好作为基础设施服务支撑的快递在产业链

8、 地位的提升。以字节跳动孵化的抖音为例，抖音 2018 年开始布局电商业务，2021 年超 越快手电商跃居中国零售电商第 4 名，料目前抖音电商单日包裹量接近 4000 万单，剔除 疫情散发影响占全网包裹量比例 11%左右，未来或成为行业件量新的增长点。通过短视频培养客户兴趣的方式挖掘流量，多元化用户和成熟的兴趣推荐技术帮助 商家最大限度发现潜在需求，自建平台后优势有望进一步扩大。目前抖音、快手直播电 商绝大部分是帮第三方电商平台导流，最终商品购买环节是跳转到对应第三方电商平台 上完成，但两家短视频公司已经开始发力自建电商平台（抖音小店和快手小店）。区别于 传统电商平台，通过短视频培养客户兴趣

9、的方式挖掘流量，与客户社交互动、主动推荐 购物刺激主动消费。通过多元化用户和成熟的兴趣推荐技术帮助商家最大限度发现潜在 需求，抖音、快手自建平台后优势有望进一步扩大，未来有望在快递新增件量增长占比 持续提升。平台多元化有望提升作为基础设施服务支撑的快递在产业链地位的议价权，同时有 望成为未来 3 年主要快递件量增长的主要贡献者。平台多元化利好作为基础设施服务支 撑的快递在产业链地位的提升，复盘历史 201720 年拼多多贡献快递新增件量的最大值， 未来两年抖音、快手等直播平台有望接力成为新增件量最大贡献方。我们预计抖音贡献 快递件量由 2018 年 1%提升至 2022 年 12%，2022

10、年年化贡献有望实现新增件量 32%， 接近拼多多增量规模，直播新型电商平台有望成为未来 3 年主要快递件量增长的主要贡 献者。2 短期扰动不必过分悲观，关注补偿需求性反弹疫情散发导致物流受阻，物流不畅影响或筑底回升疫情散发导致物流短期受阻，政策持续释放信号，物流不畅影响或已筑底。3 月份以 来吉林、上海、深圳多地爆发疫情，奥密克戎传播性导致防控措施持续升级，3 月中下旬 上海等疫情散发地区物流受阻。截止至 4 月 23 日，4 月上海、吉林整车物流指数累积同 比下降 80%以上，分区域看，4 月 23 日上海整车货运物流单日同比下降 86.6%，浙江、 江苏同比下降 18.1%/32.3%，较

11、前期高点有所收窄。4 月 13 日吉林疫情防控实现社会面 清零目标，整车物流指数有望触底反弹。4 月前 23 天广东整车物流指数累积同比下降 27.2%，随着深圳疫情管控拐点的出现，物流整车指数相较于深圳散发初期最低点-45.7% 提升 14.1pcts。4 月初以来国务院及各部委持续释放“物流保畅通”的信号，尤其 4 月 11 日国务院关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知重点强调全力畅通交通运输 通道，不得擅自关停高速公路服务区、铁路车站和航空机场；不得随意限制货运车辆和 司乘人员通行；全力组织应急物资中转等，料疫情散发对物流供应链的扰动或筑底。快递实行分区分级防控，网点揽派受限、消杀次数

12、增加、高风险地区存在 48 小时静 置期短期影响时效，料 4 月下旬后快递延误件量将有所改善。2011 年 11 月国家邮政局 疫情防控期间邮政快递业生产操作规范建议（第七版），强调实行分区分级防控，按 照对外经营场所、快件处理场所、内部办公场所和运输工具分区，对高中低风险制定不 同防控标准。疫情防控对快递收、转、运、派各环节均有影响，上海、吉林、深圳疫情 散发高峰期多个快递网点揽派受限，同时分拣中心消杀措施升级，所有快件都必须经过 消毒，高风险地区包裹存在 48 小时静置期，一定程度影响快递时效。2022 年快递服务 延误件量 2 月环比增长 31.4%，料 3 月进一步增长，4 月第二周单

13、日件量降幅收窄、积压 件量有望加速投递，料 4 月第三周通达系龙头三家件量降幅收窄至 5%以内。高速公路保通畅逐步改善，截止 4 月 22 日全国各省市高速公路关停收费站、服务区 占比降至 0.15%、0.35%，疫情散发背景下快递龙头强化网点扶持力度。随着国务院 关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知政策出台，运输环节有望逐步改善。4 月 22 日交通发布全国高速公路收费站和服务区关闭关停自查自纠工作进展情况通报，截 至当日 24 时，全国高速公路关闭收费站 16 个，占收费站总数的 0.15%，较 4 月 10 日减 少 662 个，环比下降 97.6%；关停服务区 23 个，占服务区总数

14、的 0.35%，比 4 月 10 日 减少 341 个，环比下降 93.7%。除西藏外的 30 个省（区、市）中 22 个省市已无关闭关 停的高速公路收费站和服务区。同时中通、圆通、申通在 3 月初陆续推出多项措施帮助 受疫情影响网点纾困，从资金扶持，派费调整，考核减免，防疫支持等方面进行帮助。短期件量承压或已筑底，关注补偿性需求反弹预计 3 月下半月行业件量同比降幅 16%17%，料 4 月通达系龙头同比降幅收窄至 个位数，期待上海社会面清零的实现、快递件量迎来补偿性需求。3 月以来深圳、上海、 吉林等多地疫情爆发导致快递网点揽派受限，以圆通为例，料 3 月初件量增速依旧保持 20%25%。

15、3 月第二周深圳出台关于做好全市三轮全员核酸检测的通告、上海开始执 行区块化封控管理，管控严格，管控区大部分揽派件业务暂时停止，件量增速同比转负， 下旬降幅逐渐扩大。2022 年 3 月快递行业件量同比下降 3.1%至 85.4 亿件，对应 Q1 快 递行业件量同增 10.4%，较 12 月增速下调 9.1pcts。假设 3 月上半月行业件量增速 11%12%，预计下半月行业件量同比降幅 16%17%，快递龙头表现或好于行业。料 4 月通达系龙头同比降幅收窄至个位数，期待上海社会面清零的实现，快递件量迎来补偿 性需求。复盘 2020H1 疫情爆发后对快递行业的影响，料疫情拐点出现后行业件量将迎

16、来 12 个月的补偿性需求的反弹，仍维持 2022 年快递行业件量增速 15%20%的预期。疫 情防控对线下渠道影响或大于线上，对比 2020 年疫情爆发于 1 月底，网上零售渗透率由 2020 年 12 月 21.5%提升至 46 月 25.0%29.1%，叠加免收高速公路通行费等政策红 利，快递行业件量增速由 2020 年 12 月同比下降 10.1%提升至 46 月 32.1%41.1%， 其中 5 月增速较全年高 9.9pcts，充分验证与居民生活和防疫物资相关度极高的快递行业 恢复的韧性。上海本轮切块式、网格化管理期限 3 月 28 日4 月 5 日，部分高速公路路 段实行交通管制，

17、与 2020 年疫情爆发时全国 30 多省市启动一级应急响应对物流的影响 不可同日而语，料疫情拐点出现后快递行业件量将迎来 12 个月的补偿性需求的反弹， 仍维持 2022 年快递行业件量增速 15%20%预期。3 三重因素形成合力，政策升级与总部意愿相辅相成三重因素形成合力摆脱内卷化竞争，淡季价格不必过度悲观政策不放松、短期刚性成本支撑、快递总部珍惜来之不易基本面修复有望形成合力， 2022 年政策驱动的快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。快递揽件价格变动趋势成 为市场较为关注的问题，2021Q2 以来快递头部玩家主动调整经营策略争取有效快递增量， 从高数量向高质量发展的转变，依靠不必要的

18、低价亏损件或以利润换取短期市场份额增 长的做法，既非明智也不可持续。从近期数据看，3 月行业单票快递收入 9.58 元，同比 下降 1.1%，环比上升 0.8%。其中义乌、广州单票价格环比+12.1%、-10.5%，总部价格 策略并未改变，4 月初以来产粮区价格或分化调整、实现整体平衡，2022 年政策驱动的 快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。2021Q4 通达系头部三家单票净利实现 2019 年以来首次同比正增长，进入 2022 年政策不放松、短期刚性成本支撑、快递总部珍惜来 之不易基本面修复有望形成合力。立法形式确定义乌等地每家快递龙头单票成本价成为价格竞争强有力的约束，4 月初 以来

19、产粮区价格或分化调整、实现整体平衡，预计 6 月快递单票价格或再次进入环比增 长通道。以 2022 年 3 月数据为例，件量占比超 2%的国内 11 个省市合计市场占比 85.7%，其中广东、浙江两省占比 49.3%。同期金华(义乌)件量占浙江省件量 50.1%、占 全国件量的 28.3%，作为快递主要产粮区成为国家邮政局维护行业平稳有序、推进行业 高质量发展的标杆，2021Q2“义乌八条”发布以来政策持续升级，浙江省快递业促进 条例2022 年 3 月开始执行，立法形式确定了义乌等地每家快递龙头单票成本价成为价 格竞争强有力的约束。对比近期数据看，3 月行业单票快递收入 9.58 元，同比下

20、降 1.1%， 环比上升 0.8%。其中义乌、广州单票价格环比+12.1%、-10.5%，总部价格策略并未改 变，4 月初以来产粮区价格或分化调整、实现整体平衡，淡季价格回调无需过度悲观，预 计 6 月快递单票价格或再次进入环比增长通道。政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，2021Q2 以来通达系单票净利逐季改 善，地方立法通过快递成本划定竞争红线，行业性价格修复的 Beta 有望持续。2021Q1 行业单票盈利降至 0.02 元历史冰点，如果考虑将极兔纳入核算，则加盟制快递公司总部 单票盈利或-0.06 元，末端网点的稳定性和小哥失业情况成为监管和快递运营商必须正视 的问题。2021Q

21、2“义乌八条”发布以来政策持续升级，通达系单票净利逐季改善，政策 升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量。进入 2022 年，1 月 7 日，国家邮政局发布关于快递市场管理办法(修订草案)(征 求意见稿)，再次强调不得低于成本价格提供快递服务、保障快递小哥劳动报酬等合法权 益。3 月 1 日浙江省快递业条例正式实行，在价格、末端派送、从业人员权益保障等 方面均做出要求，通过法律手段进一步推动行业推动产品分层、客户分群、成本分区。 首部针对快递行业的地方行政法规实施，监管政策持续升级叠加快递龙头珍惜来之不易 的单票利润的修复，料目前淡季价格风险可控，2022 年政策驱动的快递价格修复的同比 增长第

22、二阶段或持续。高油价、防疫成本叠加用工难或助力单票价格坚挺疫情散发及高油价导致成本刚性增加或驱动通达系单票价格坚挺，料上海疫情拐点 后快递件量迎 12 个月反弹期期间价格竞争可控。2022Q1 以来油价高位带来的成本压 力成为快递玩家对价格竞争采取谨慎的外部因素，预计目前燃油占快递公司运输成本约 25%30%，以中通为例，假设 2022Q1 件量 52.1 亿件左右，油价每提升 10%对应燃油 成本增量 60007000 万左右，对应单票成本增加 1.071.29 分左右，预计通过价格端对 冲油价影响，高油价背景下成本压力叠加疫情防控刚性成本或驱动通达系单票价格坚挺， 料上海疫情拐点后快递件量

23、迎 12 个月反弹期期间价格竞争可控。3 月以来疫情散发背景下，上海、吉林等主要区域快递收转派受限，同时快件消杀措 施严格，寄派件要求上升，导致整体物流运送时效变长，部分网点或中转站快递件量积 压。考虑疫情重点防控地区派件困难，为保障服务质量及网络平衡，部分地区增加防疫 派费。同时圆通、中通、申通提升疫情期间对快递网点扶持政策，其中圆通 3 月 16 日推 出 6 条举措帮扶网点，包括免息借款、考核项目减免以及防疫支持。考虑疫情散发背景 下，快递公司的履约能力抢量动力下降，防疫刚性成本传导成为支撑单票价格稳定另一 外部因素。2021 年每季度快递员均在招聘大于求职“最缺工”职业排行前 10 名

24、，料未来派费 进一步修复成为快递价格稳中有升的关键因素。根据人社部统计，2021Q4 快递员在“最缺工”的 10 个职业中排名第 10，2021 年每季度快递员均在招聘大于求职“最缺工” 职业排行前 10 名。随着人口老龄化推进，物流行业可能在未来 34 年出现劳动力供不应 求的局面。根据 JDL 研究院预测数据显示，随着业务量进一步扩大，未来人员需求将会 逐渐小于人员供给，2024 年或迎来供需劳动力交叉点。4 格局逐渐转向寡头竞争，关注回调后布局机会基础设施建设强化竞争壁垒，龙头竞争逐渐转向寡头竞争2018 年通达系资本开支趋势出现分化，网络密度及效率有望持续提升，基础设施建 设强化竞争壁垒和成本优化空间。近 10 年来电