动力煤月报：旺季库存消化缓慢淡季煤价反弹乏力

1、动力煤走势回顾：8 月份以来，动力煤价格整体呈现先抑后扬的格局。月初产地产销平衡，终端兑现长协煤居多，港口现货几乎无人问津，而气温受台风影骤降，日耗峰值拐点出现，市场预期悲观， 期现货价格延续 7 月下旬以来跌势。中旬开始，台风过后一波集中拉运、日耗反扑，加之现货跌破长协，贸易商心态开始转变，下水煤止跌回升。目前，电厂日耗维持在 70 上方， 但因中转港口库存高位，终端库存消化并不明显，市场煤采购消极，港口贸易商分歧加重， 加快出货与捂货待涨并存，期现货反弹乏力。图 1：动力煤合约走势单位：元/吨图 2： 坑口价格单位：元/吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院

2、图 3：CCI 价格指数单位：元/吨图 4： 港口动力煤价格单位：元/吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 5：动力煤主力基差单位：元/吨图 6： 9-1 价差季节性单位：元数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院产地煤价偏弱运行，开工小幅回落根据统计局数据显示，7 月份全国原煤产量 32223 万吨，同比增长 12.2%，增速比上月扩大1.8 个百分点；环比减少 1112 万吨，下降 3.34%。7 月份，全国日均原煤产量 1039 万吨，比上月减少 72 万吨。2019 年 1-7 月份全国原煤产量 208855 万吨，同比增

3、长 4.3%，增速较 1-6 月扩大 1.7 个百分点。8 月主产地开工小幅回落，煤价整体偏弱运行。上旬主产地煤矿产销基本平衡，除个别矿因自身井下条件问题出现减产、停产外，其余多数煤矿产量正常，整体煤矿开工率维持为中高位水平。中旬，由于销售不畅，个别矿出现顶仓现象，为加快销售库存，煤矿出现停产及减产现象，导致产量小幅下降。下旬，环保巡视组进驻山西晋北地区，所有涉煤企业禁止露天堆放存煤，少数煤矿、洗煤厂及站台迎接检查暂停生产发运，不过由于需求较差， 山西陕西部分煤矿降价后需求并无好转，而山西地区的环保检查造成当地煤矿出货困难， 少数煤矿甚至出现顶仓现象。从运输方面看，8 月上旬港口铁路发运量略有

4、下滑，一方面大秦线因降雨影响造成线路封锁，以及秦港电力公司失火，造成港口卸车临时中断；另一方面，呼局批车量也有所下滑， 因下游需求下降，发运成本倒挂严重，贸易商发运积极性下降，减少向港口发运。中旬因台风天气影响，港口控制进港量，减少点菜单。下旬天气好转，恢复正常发运，加之市场情绪企稳反弹，贸易商发运积极性提升，大秦线发运量以及呼局批车量都有一定提升。图 7：原煤产量季节性单位：万吨图 8：样本生产企业库存单位：万吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 9：大秦线日均运量季节性单位：万吨图 10：汽运价格单位：元/吨数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究院数据来源：

5、煤炭资源网 华泰期货研究院台风影响吞吐，港口库存冲高回落8 月份，环渤海港口库存冲高回落，小幅累积。月初港口调入量受大秦线故障及秦港火灾影响有所下滑，但下游需求不佳调出受限，整体还是供大于求，港存小幅累积。月中台风影响，港口调入调出受限，特别是调出，基本处于“瘫痪”状态，造成港口库存大幅积累； 而台风过后下游集中拉运，调出迅速恢复且大于调入，港口库存快速回落。截至 8 月 23 日，北方四港煤炭库存 1573 万吨，环比+43 万吨，同比降 0.76%；广州港煤炭库存达到 228 万吨，环比+7 万吨，同比降 2.56%；长江口煤炭库存合计 760 万吨，环比-67 万吨，同比增 8.17%。

6、图 11：北方四港煤炭库存季节性单位：万吨图 12：港口和产地价差单位：元/吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 13：广州港煤炭库存季节性单位：万吨图 14：长江口煤炭库存季节性单位：万吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 15：北方四港日调入量单位：万吨图 16：北方四港日吞吐量单位：万吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院从港口调运数据来看，截止 8 月 23 日前三周，北方四港日均调入 127.3 万吨，其中秦皇岛港日均调入量 44.9 万吨。北方四港日均吞吐量 125.4 万吨，其

7、中秦皇岛港日均吞吐量 43.7万吨。秦皇岛港锚地船舶数量 29 艘，黄骅港锚地船舶数量 31 艘。从海运费数据来看，截止 8 月 23 日，波罗的海干散货指数(BDI)位于 2118 点，CBCFI 煤炭综合指数位于 813 点。秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)运费 42 元/吨，秦皇岛-上海(4-5 万 DWT) 运费 31.5 元/吨，黄骅-上海(3-4 万 DWT)运费为 34.7 元/吨。8 月份，煤炭沿海运费震荡回升。中旬内外贸兼营船普遍逗留外贸航线，加上台风影响下， 北方及南方港口积压船舶较多，大量运力尚未释放，周转效率减慢，导致市场运力富余较少，运价止跌回升。下旬外贸航线持续向

8、好，加上长协运输占用部分运力，沿海煤炭运输市场运力略显紧张，适期船舶难寻，船东挺价心理较强，运价加速上涨。不过在阶段性抢运后，市场出现恢复平静的迹象，运价的持续上涨或难以维持。图 17：BDI 及 CBCFI单位：点图 18：国内海运费单位：元/吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院7 月进口量猛增，政策逐渐趋紧根据海关总署数据显示，2019 年 7 月份中国煤及褐煤进口量达 3288.5 万吨，同比增加 387.9 万吨，增长 13.37%；环比增加 578.7 万吨，增长 21.36%。7 月份的进口量创今年以来的第二新高，今年以来的最高值为 1 月份的 3

9、350.3 万吨。1-7 月份，全国共进口煤炭 18736.4 万吨，同比增长 7%。随着进口量的增加，进口政策趋紧的消息也愈演愈烈。自 7 月中旬有消息称曹妃甸海关自月 15 日开始，进口煤炭不予申报，之后多个港口纷纷发文表示进口煤不能异地报关。据了解，截至目前广西全面取消异地报关，广东珠海禁止异地报关，广州计划 8 月份停止异地报关，福建暂未收到停止异地报关消息，但卸货时间上在向广西靠拢。目前部分港口进口额度基本用完，北方曹妃甸港额度已超，京唐港也基本用完，额度用完以后终端是否能够继续卸货或者异地报关暂不明朗。图 19： 煤炭进口量季节性单位：万吨图 20： CCI 内 外 价差单位：元/

10、吨数据来源：统计局 华泰期货研究院数据来源：统计局 华泰期货研究院图 21： 动力煤国际现货价单位：美元/吨图 22： 煤炭国际海运费单位：美元/吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院电厂日耗拐点提前根据 Wind 数据显示，截止 8 月 23 日，六大发电集团日均耗煤 77.7 万吨，较去年同期增加5.3%；煤炭库存合计 1647 万吨，较去年同期增加 13%；可用天数 21.2 天，较去年同期增加7.6%。根据中国煤炭资源网数据显示，截止 8 月 12 日，全国重点电厂日均耗煤 379 万吨，较去年同期减少 16%；日均供煤 400 万吨，较

11、去年同期减少 2.9%；煤炭库存 8371 万吨，较去年同期增加 26%；库存可用天数 19 天。月上旬，受台风影响，沿海及内陆区域降雨增多、高温退却，电厂耗煤负荷骤降；传统旺季负荷不及预期，加之终端及中转港库存接近满库，部分企业甚至把长协煤流放市场上去销售，但实际出货情况并不好，市场有价无市，交易冷清。台风过后，电厂日耗反扑，库存有所消化，集中拉运需求促使港口情绪在 8 月中旬有所回暖。图 23： 六大电厂库存季节性单位：万吨图 24： 六大电厂日耗季节性单位：万吨/日数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院图 25： 重点电厂煤炭库存季节性单位：

12、万吨图 26： 重点电厂日均耗煤季节性单位：万吨数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院图 27： 三峡水库出库流量单位：亿立方米/日图 28： 三峡大坝水头单位：米数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院月报观点及策略：观点：产地方面，近期环保巡视进驻山西，当地煤矿开工下降，不过由于陕西榆林大矿产能限制放开后产量提升，加之鄂尔多斯煤矿生产稳定，产地供应整体收缩并不明显；而发运倒挂、终端需求不佳，导致坑口煤价继续偏弱运行。运输方面，大秦线秋季集中检修时间提前，初步定在 9 月 15 日至 10 月 9 日，

13、每日 9 点到 12 点，比之前 9 月 5 号到 9 月底的消息推迟 10 天。港口方面，在跌破长协价刺激了一部分采购热情后，市场需求有所减退， 报价多以指数平出为主，少数指数上浮报价难以出货，市场情绪变得比较纠结。电厂方面， 立秋后气温有所反复，日耗 70 上方运行，库存有所消化，但依旧在同比偏高水平。进口方面，外煤延续下行走势，人民币汇率贬值，国际海运费上涨，对进口商拿离岸美金价格造成一定冲击缓慢，后期关注进口政策对通关量以及通关时间的影响。综合来看，随着各地气温季节性回落，日耗反扑力度有限，或将进一步制约中转港口及终端高库存压力的缓解， 不过市场有担心进口政策收紧、70 大庆供应受限或

14、与水泥错峰生产结束需求提前释放叠加， 带来供需短期错配的问题。策略：单边：中性，反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动。风险：港口库存加快去化；进口政策收紧；70 大庆产地开工回落明显。表格 1：2019 年动力煤供需平衡表月份2018年8月9月10月11月12月2019年1月2月3月E4月5月6月7月E8月E2018年产量25050265572551327570295302450619283250372446325900277962700026500306453进口21261844165913776822572147317341787215520552500220021293总供给271