国际商品期货市场-结课论文

1、一、大连交易所2014年机会最大的品种分析分析品种：豆粕豆粕作为大豆提取豆油后的一种副产品，也是很重要的一种期货交易产品。作为蛋白饲料，是畜禽的主食，不易被替代；作为重要的期货交易品种，使得其价格波动的影响范围广，冲击面大，期货投机获利机会大。2013年上半年期间，中国市场豆粕期货品种一跃成为世界上最活跃的农产品期货品种，在全球商品市场整体疲弱的环境下，连粕盘面跟随美豆市场“异军突起”，在5月底至6月初期间演绎一波暴涨逆袭行情，各路资金入场博弈，多空搏杀异常火热，使得连粕市场再现300万手以上的天量成交总手数，较年初持仓量翻了一番。无论是美盘大豆合约还是连盘豆粕合约的逆袭行情，无疑都被烙上了“

2、资金市”的印记，而始终谨慎采购、点价的中国油厂等进口买家，也在内外盘涨势如虹的过程中在此感受到了来着定价权衷心的美国基金“软逼仓”压力。2014年豆粕市场有望再次突破。1 供给分析豆粕供给方面的影响因素总结起来主要有当期生产量、前期库存量和豆粕进口量三方面。1.1当期生产量豆粕是大豆的副产品豆粕是大豆的副产品，每1吨大豆可以制出0.2吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的产量有密切的关系，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格，大豆丰收则豆粕价跌，大豆欠收则豆粕就会涨价。同时，豆油与豆粕之间也存在相互关联，豆油价好，豆粕就会价跌，豆油滞销，豆粕产量就将减少，豆粕价格将上涨。大豆压榨效益是决定

3、豆粕供应量的重要因素之一，如果油脂厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家会停产，减少豆粕的市场供应量。大豆种子大豆 0.16%食用豆制品大豆蛋白大豆油 2.52%豆粕 3.29%上游产品下游产品大豆产业链价格涨跌图大豆压榨效益也是决定豆粕供应量的重要因素之一，如果油脂厂的压榨效益一致低迷，那么，一些厂家会停产，减少豆粕的市场供应量。综上所述，豆粕作为大豆的副产品，其当期生产量主要受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素，是豆粕价格影响因素中一个很重要的变量。此外关于大豆的季节性因素，通常11月份大豆收获后的几个月份是豆粕的生产旺季，48月份是豆粕的生产淡季，而豆粕的需求一般从3月份开始到1

4、0月份逐步转旺，在此期间，豆粕的价格波动会很大。豆粕价格还随豆粕主产区的收购、库存变化而波动。抓住豆粕的季节性影响，可以更好的进行期货交易以获得更大的利益。如上图所示中国近几年大豆产量及产量增速，国内厚实豆粕供应增加，豆粕现货面临回调压力，市场风险加大。加上大豆期货收高，受需求强劲提振。综合预测，豆粕价格将整体继续坚挺稳健为主，局部地区仍会有稳跌而走。1.2前期库存量前期库存量是构成总产量的重要部分，前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度，供应短缺价格上涨，供应充裕价格下降。关于前期库存量的分析，特别要注意的是，豆粕的储存时间较短。尤其是在南方，豆粕的储存时间一般为3-4月，从而使豆粕在现货市

5、场上周转很快，贸易商都希望在短期内完成交易，否则，储存时间过长，豆粕质量发生变化， 滞销豆粕只能降价销售。豆粕储存的这一特点也决定了，一旦出现集中供货的情况，豆粕的区域性价格就会立即下跌。正如2013年10月、11月，由于北美大豆增产基本确定加上美豆集中到港日的临近，将缓解豆粕现货吃紧格局，令豆粕价格反弹空间受限，豆粕价格震荡回落概率较大。因为进口豆粕集中到货，会影响进口口岸周边地区的供求关系，导致豆粕价格下跌。如此，豆粕储存时间短，一方面促进了豆粕的市场流动，另一方面也造成豆粕价格波动频繁。1.3豆粕的进口量自从我国加入WTO后，豆粕市场的国际化程度越来越高，近几年我国已然成为最大的豆粕进口

6、国之一，国际市场对国内豆粕市场的影响也越来越大。如上图所示，近几年，豆粕进出口贸易非常活跃，进口豆粕占国内消费量越来越大，国际市场豆粕价格（特别是CBOT豆粕期货合约交易价格）已直接影响到国内市场。在现货贸易中，进口豆粕的价格比国产豆粕要低大约100元/吨左右。由于进口豆粕到货量大且比较集中（一般每船3至5万吨），所以，每次货船进港都会造成短暂的供大于求的局面，当地豆粕价格也会随之下跌。因此，国际市场、国际价格水平、进口政策和进口量对豆粕期货价格有很大的影响，尤其美国、巴西作为主要的豆粕出口国，其新作收割、播种面积、单位面积产量、出口量都在很大程度上影响着豆粕的期货价格。如下图是美国及南美地区

7、近几年丰产的表现。2013年南美大豆的播种从10月份前后开始（巴西早期播种9月下旬开始），至11月上旬，巴西大豆播种率约50%，阿根廷大豆播种率约10%。在南美地区大豆播种季节前后，CBOT大豆和玉米的比价不断走高，当前已经升至历史高位。大豆和玉米远期合约的比价连续几个交易日处于3及以上的历史高位，远远高于去年同期。此外，大豆和玉米远月合约比价从8月下旬开始就进入2.8以上的历史高位，至今已经持续约两个半月。由此可见，今年大豆/玉米比价不仅处于历史高位，而且持续了相当长的一段时间，贯穿于南美地区大豆播种季节的前后。由此，基于价格激励作用，南美地区大豆主产国（巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭等）均存

8、在增加大豆播种面积的可能性。巴西大豆产量赶超美国不是没有可能，而南美地区大豆产量的高产预估则始终压制着大豆价格。如今市场关注的焦点为南美大豆主产国的播种面积及初期种植情况。而且南美地区早期播种的天气条件也极为有利。据11月11日，气象学家表示，阿根廷谷物带近期降雨以及年底前雨量增多的预报已经缓解阿根廷干旱的担忧；而巴西的天气状况则一直良好，所以巴西和阿根廷大豆早期播种状况均加深了大豆增产的预期；当然，传统的南美地区“天气市”的炒作预计在明年1-2月份，此外美国农业部1-3月份的供需报告对于南美大豆产量变化也会做出相应调整，届时对于南美大豆产量的预估会因天气状况而发生改变。综上所述，2013/1

9、4年度南美大豆市场将会有很大的波动，由此也将为期货投机者带来更多的机会。同时需要注意到全球经济的系统性风险再度爆发，国际金融市场陷入崩溃式下跌，豆类期货也再接难逃。此外国内国家政策调控的不确定性也加大了风险。当期供应量大豆产量油脂厂压榨效益前期库存量豆粕储存时间短，集中供货的短时间内会有较大影响豆粕进口量主要出口国为美国和南美地区大豆的季节性及天气状况国际经济的系统性风险豆粕国内消费量饲料工业发展消费者购买力政府鼓励政策豆粕出口量我国豆粕不能满足国内消费需求期末商品结存量豆粕储存时间短，此项影响小国家政策豆粕期货价格影响因素2 需求分析豆粕需求通常有国内消费量、出口量及期末商品结存量三部分组成

10、。2.1国内消费量它并不是一个固定不变的常数，而是受多种因素的影响而变化。影响豆粕国内消费量的主要因素有：国内饲料工业发展情况，消费者购买力的变化，人口增长及结构的变化，政府鼓励饲料工业发展的政策等。从国内最新的供需平衡表来看，中国大豆的总消费量及进口量都是呈逐年稳步攀升的态势。而据汇易网预测，大豆的年初库存会有大幅的下降，尤其是13/14年度，年初库存较上一年度锐减近30%，由此可见我国大豆的供需局面相当之严重。加之国庆过后，全国猪价继续保持弱势震荡，随着各地的生猪屠宰企业的收购力度明显减弱，市场流通领域的猪肉供应较为充裕，因此猪价行承压弱势波动。尽管猪价走弱，但生猪养殖效益依然可观，猪粮比

11、也随之回升。同时近年底，豆粕作为牲畜的主要食物来源，预测价格上涨。今年上半年受3月“黄埔江死猪”事件拖累，国内猪肉市场消费不振，猪量比长期在6以下，养殖亏损较为严重，令饲料市场需求低迷。然而自6月份开始，猪肉价格出现转折，进入上行通道，市场补栏明显，养殖效益得到提高，22个省猪粮比价攀升至6以上，带动饲料消费。进入9月下旬，猪肉价格出现小幅回落，而猪肉价猪粮比维持在6以上。截止11月8日，22省市猪粮比为6.58，较10月初上涨0.12；全国22省市生猪平均价为15.48元/千克，较10月初回落0.21元/千克；全国22省市猪肉平均价为23.51元/千克，较10月初回落0.12元/千克；全国2

12、2省市猪仔平均价为24.26元/千克，较10月初回落4.38元/千克。近几年国内猪价走势折线图近几年国内猪粮比价走势当前，畜禽水产品终端价格在“中秋”“国庆”节日后有一定回落，但由于猪粮比仍处于6临界线上方，养殖业仍处于盈利，随着春节前备货，下游消费将支持猪肉及禽类价格，从而中期支持豆粕价格。来年1-2月份，也将迎来畜禽水产品需求高峰，由此也将促进豆粕价格提高。2.2豆粕出口量在产量一定的情况下，出口量的增加会减少国内市场的供应；反之，出口减少会增加国内供应量。目前，我国豆粕产量不能满足国内需求，因此没有豆粕出口的情况。由此也反应了国内消费量大，需求高。2.3期末商品结存量如果当年年底存货增加

13、，则表示当年商品供应量大于需求量，期货价格就可能会下跌；反之，则上升。由于豆粕的存储时间较短，期末结存量数据对豆粕价格影响较小。3政策分析国家的农业政策往往会影响到农民播种的选择。如近几年国家通过调整相关产业政策引导农民加大对大豆的播种，从而直接增加了国产大豆产量；如国家鼓励饲料行业及养殖业的发展直接扩大了对豆粕的需求等。如今各项经济数据均显示我国经济的企稳回升，宏观经济的走好位商品的上涨提供了良好的外部环境。加之国内大豆库存的紧张程度和供需矛盾突出，需求更加依赖进口，也在一定程度上推动了期价的上涨。国际大豆基本面同样是利多，并且美国和南美大豆等主产区的天气的不确定将加剧这一趋势。同时在国内，

14、油厂在销售策略上往往选择挺粕抛油的方法，导致豆粕市场价格明显比油脂市场持续坚挺。考虑到现在豆粕远期的期货价格在绝对值上已经接近历史低位，相信油厂的销售肯定会惜售豆粕，对后期价格的上升会有帮助，也限制远期豆粕价格下降空间。参考文献：1.13年国内豆粕市场上半年回顾与下半年行情展望.中国花生信息网，2013-08-29.2.王恩惠.2011年豆粕市场行情展望.经济分析,2011(5).3.李树昆.2012上半年全球豆粕行情报告:一路飙涨.中国水产养殖网,2012-08-21.4.谢祁.油粕比价短期将维持低位运行.世华财讯,2013-12-23.5.张振.短期豆油弱势难改.世华财讯,2013-12-

15、18.6.平安期货:油粕比将现反转.和讯期货,2013-12-04.7.东航期货:做多豆粕1405合约.和讯期货,2013-12-04.8.Dovnward Pressure on Next Years Economy, Macro-control Aimed for Long-term Stability.和讯网，2013-12-19.9.刘庆柏，华仁海.我国大豆、豆粕和豆油期货价格之间的联动分析.南京财经大学学报，2009(5).二、期货在贸易中的应用（2013年）：案例分析 我国实行的是有管理的浮动汇率制，随着中国金融体制的改革和外贸体制改革的进一步深入以及加入WTO依赖，我国的进出口贸

16、易以及融入了国际，面临更剧烈的竞争与更高的风险。于是在贸易活动中避免和控制汇率风险、价格风险变得尤为重要。在国际贸易时间中，应重视期货和齐全的作用，充分利用外汇齐全的特殊功能套期保值来分散和转移风险。跨国间贸易需要过程，需要一定的时间。从进出口合同的签订到支付货款或收回货款，一般要经历运输、仓储、结算和结汇等许多过程，没有意外情况下也要数月时间。在这其间，由于外界各种因素的变化，商品价格会随供给关系的变化而上下波动，价格上涨时对出口商无疑将造成巨大损失，而价格下跌时进口商也要付出相应代价。利用商品期货的特殊功能套期保值将会避免或减少因价格的不利变化而引起的损失。具体做法是：进口商品时，为防止商

17、品价格的下跌，同时在期货市场上卖出同等数量同种商品的期货合约，而当该商品的未来实际价格下跌时，以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的作用，即空头套期保值；与进口商相反，在出口商品的同时，在期货市场上买进同等数量的同种商品的期货合约，然后在货款交付月份在期货市场上抛空该合约，以便在将来现货市场上买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失，这种期货交易方式是多头套期保值。尤其是进出口公司出口商品的同时又要进口与该商品有关的其他商品，其保值的意义更为重要。期货对贸易的影响利用期货套期保值回避价格和汇率变动的风险签订出口产品合约同时，在期货市场上买进同种商品同等数量的期货合约货款交付时在

18、期货市场上抛空该期货签订进口产品合约同时，在期货市场上卖出同种商品的同等数量的期货合约交付货款时在期货市场上买进该期货出口公司进口公司现货市场上亏损期货市场上盈利价格变动时一进口商欲进口80万磅棉花，四月份市价每磅65美分，约定三个月后交货。7月棉花实际价格为每磅58美分，因此这笔买卖使进口商每磅棉花损失了7美分，共损失5.6美元。但倘若进口商能对棉花的价格走势做出正确分析预测，采用卖出套期保值的保值方法，即在4月份卖出棉花期货合约，在7月份再买进，就可以减少在现货市场上的亏损，其交易过程图示如下：现货市场期货市场4月以每磅65美分签订80万磅棉花合同，共计52万美元。以每磅63美分卖出16张

19、期棉合约共80万磅，应付50.4万美元。7月实际价格为每磅58美分，现货交易仅付46.4万美元。以每磅56.5美分买进16张期货合约，共付55.6万美元。总结亏损： -5.6万美元盈利： 5.2万美元（不计交易成本）如此一来，进口商实际亏损3000美元，从而保证了其经济效益。同样的，国际贸易中由于国际金融市场上汇率千变万化，变化幅度又捉摸不定，因此面临着很高的汇率风险。为避免汇率的不利变化，可以选择多种保值方法，但是利用外汇期货来进行保值更为有效。方法与利用商品期货保值大同小异。参考文献：马连杰，陈捍宁.期货、期权在国际贸易中的应用.税务与经济(长春税务学院学报),1994(05).卢碧.企业商品期货套期保值风险控制管理-来自江西铜业的案例研究.中南财经政法大学研究生学报,2012(04).期货案例分析之国际棉花企业套期保值成功案例.21CN教育频道,2010-05-16.怡亚通:商品期货套期保值控制制度(2013年10月).中财网,2013-10-24.三、参加模拟交易结果即经验、教训总结国际商品期货市场对我们充满了无限的诱惑，但对于囊中羞涩的我们又是如此遥远的存在，所以实验课的模拟交易对我们来说是很好的一个机会。这学期做的交易笔数并不多，更